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1、本 科 畢 業(yè) 論 文我國(guó)食品制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析及優(yōu)化管理建議Operating Performance Management and Analysis of Food Manufacturing Listing Corporation in China學(xué) 院： 商學(xué)院 專業(yè)班級(jí)： 會(huì)計(jì)學(xué) 學(xué)生姓名： 學(xué) 號(hào)： 指導(dǎo)教師： 2014 年 6 月畢業(yè)論文中文摘要我國(guó)食品制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析及優(yōu)化管理建議摘 要：近年來，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展, 經(jīng)營(yíng)績(jī)效在企業(yè)運(yùn)營(yíng)中起著舉足輕重的作用，它不僅反映了企業(yè)投入與產(chǎn)出的關(guān)系，還直接關(guān)系到企業(yè)生產(chǎn)利用效率的高低，研究好經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)及優(yōu)化分析這

2、一課題，對(duì)企業(yè)發(fā)展有著深刻而又長(zhǎng)遠(yuǎn)的意義。而食品行業(yè)作為經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的重中之重，一直處于不斷發(fā)展和壯大的狀態(tài)中，如何對(duì)食品業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行完善和優(yōu)化，這一嚴(yán)峻問題是需要企業(yè)管理者深入思考的。正是在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，本文針對(duì)深滬兩市50家食品業(yè)上市公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究，搜集最近三年的數(shù)據(jù)，采用因子分析法，通過模型進(jìn)行實(shí)證分析，以及針對(duì)這些分析結(jié)果提出優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的方案，對(duì)食品業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效模式提出建議，希望可以通過此文，食品業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效可以有更大的進(jìn)步。關(guān)鍵詞：經(jīng)營(yíng)績(jī)效；優(yōu)化管理；因子分析；食品業(yè)畢業(yè)論文外文摘要Operating Performance Managemen

3、t and Analysis of Food Manufacturing Listing Corporation in ChinaAbstract: In the recent years, with the rapid social and economic development, business performance in business operations play a pivotal role, it not only reflects the relationship between the inputs and outputs of the enterprise, but

4、 also directly related to the level of production efficiency, research good operating performance evaluation and optimization analysis of this topic, the development of enterprises has a profound and long-term significance. And the food industry as an economic priority industries, has been in contin

5、uous development and growth of the state, how the food industry listed companies improve and optimize business performance, the serious problem is the need to think deeply of business managers . It is in this economic context, this paper, Shenzhen and Shanghai 50 listed companies in the food industr

6、y to study the operating performance of the last three years of data collection, using factor analysis, empirical analysis through the model, and the results of these analyzes for propose solutions to optimize business performance of listed companies in the food industry operating performance mode s

7、uggestions, hoping that through this article, the food industry operating performance of listed companies may have greater progress.Keywords: Operating performance;Optimize the management;Factor analysis; Food industry 目 錄1 緒論11.1 研究背景11.2 研究意義11.3 研究思路和主要內(nèi)容12 文獻(xiàn)綜述12.1 國(guó)外文獻(xiàn)綜述22.2 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述23 經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的基本理

8、論33.1 經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的概述33.2 經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的內(nèi)容33.3 經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的方法44 食品業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的實(shí)證研究54.1 研究樣本的選取和搜集54.2 研究指標(biāo)體系的創(chuàng)建64.3 實(shí)證分析125 食品業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效優(yōu)化管理建議165.1 存在的不足165.2 優(yōu)化管理建議和方案17結(jié)論19參考文獻(xiàn)21致謝23附錄24附表清單：表4-1樣本公司列表.6表4-2財(cái)務(wù)指標(biāo)列表.7表4-3 KMO與Bartlett檢驗(yàn)表.8表4-4公因子方差表.8表4-5解釋的總方差表.9表4-6成份矩陣表.9表4-7旋轉(zhuǎn)成份矩陣表.10表4-8成份得分系數(shù)矩陣.11表4-9 2012年因子、綜合

9、得分及排名.12淮海工學(xué)院二一四屆本科畢業(yè)論文 第 24 頁 共 23頁1 緒論1.1 研究背景現(xiàn)階段中國(guó)食品行業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況良好，已經(jīng)成為了一個(gè)成熟行業(yè)，食品行業(yè)可以細(xì)分為多個(gè)行業(yè)，植物油加工業(yè)，糧食與飼料加工業(yè)，制糖業(yè)等行業(yè)都包括其中。由于我國(guó)的消費(fèi)者觀念升級(jí)、需求量變大，食品政策制定得當(dāng)、標(biāo)準(zhǔn)提升以及投資范圍的擴(kuò)大等諸多因素的影響，使得中國(guó)食品行業(yè)傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和陳舊的經(jīng)營(yíng)模式得到了很大的改變，食品行業(yè)版塊加速整合，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提高，發(fā)展前景廣闊。1.2 研究意義經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)水平，它是企業(yè)成長(zhǎng)和發(fā)展的體現(xiàn)。切實(shí)可行地研究好經(jīng)營(yíng)績(jī)效，可以優(yōu)化企業(yè)的管理模式，進(jìn)一步提高企業(yè)的

10、生產(chǎn)效率和治理水平，改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)制度，增加企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)效益。做好企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)和明確好企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的優(yōu)化管理方案，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的增長(zhǎng)有很大的幫助，對(duì)整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行具有促進(jìn)作用，對(duì)于決策者和相關(guān)利益者來說也是必須要重視的工作。1.3 研究思路和主要內(nèi)容本文首先參考國(guó)內(nèi)外有關(guān)食品業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行理論闡述，然后搜集食品業(yè)上市公司2010年，2011年，2012年三年的數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果中進(jìn)行相關(guān)實(shí)證分析；以經(jīng)營(yíng)績(jī)效為因變量，以四個(gè)方面的指標(biāo)（營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力、發(fā)展能力）為自變量，采用因子分析法分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；最后根據(jù)之前的研究結(jié)果，得出結(jié)論，并依據(jù)出

11、現(xiàn)的問題提出相應(yīng)的建議和方案。本文共分為以下的六個(gè)部分：第一部分為緒論。闡釋的是研究意義及背景，內(nèi)容。第二部分為文獻(xiàn)綜述。其中所論述的文獻(xiàn)綜述包括國(guó)外文獻(xiàn)綜述和國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述。第三部分為經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的基本理論。包括經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)概述，內(nèi)容和方法。第四部分為實(shí)證研究分析，以50家食品制造業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，運(yùn)用因子分析法對(duì)食品業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證研究。第五部分為食品業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效優(yōu)化管理建議。分為存在的不足及優(yōu)化管理建議和方案兩部分。最后的一部分為結(jié)論。2 文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述是指對(duì)某專題所發(fā)表的原始文獻(xiàn)中有研究意義的內(nèi)容，搜尋近期的資料，然后進(jìn)行的綜述和評(píng)論。其中文獻(xiàn)綜述分為國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜

12、述和國(guó)外文獻(xiàn)綜述，本文將對(duì)此進(jìn)行闡述。2.1 國(guó)外文獻(xiàn)綜述Heibatollah Sami（2012）1使用ROA，ROE，托賓Q作為研究方法進(jìn)行回歸分析，探討了公司治理對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和估值的影響，研究的問題是如何綜合衡量中國(guó)企業(yè)的業(yè)績(jī)和估值，最后得出的結(jié)論是，我國(guó)企業(yè)的綜合管治措施是很積極的，此項(xiàng)措施也與公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和估值顯著相關(guān)。Kingsley Tornyeva 和Theophilus Wereko（2012）2針對(duì)代理理論提出了觀點(diǎn)，選取了60個(gè)上市公司作為樣本，采用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的方法，將收益率作為財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。本研究延伸的領(lǐng)域很廣泛，研究結(jié)果表明，惡化的公司治

13、理制度會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生不利影響。Maria Maher和 Thomas Andersson（2013）3對(duì)公司治理及其績(jī)效進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，并采用平衡記分卡的方法進(jìn)行實(shí)證研究。平衡計(jì)分卡這一研究方法為企業(yè)的股東和利益相關(guān)者提供了較為明確的治理方向，而且還解決了企業(yè)所存在的一些治理問題。本文研究了一些相關(guān)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效課題，并對(duì)不同公司的治理制度進(jìn)行評(píng)價(jià)。Chinmoy Ghosh,Scott Roark和C. F. Sirmans （2013）4采用因子分析法研究1990-2007年房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，收集了40家房地產(chǎn)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，選取多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，提出四個(gè)主因子5，針對(duì)房地產(chǎn)上市

14、公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了準(zhǔn)確而又全面的分析和評(píng)價(jià)。2.2 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述朱麗莉，王懷明（2004）6以46家農(nóng)業(yè)上市公司為樣本，采用因子分析法提取7個(gè)主因子, 由此計(jì)算得出因子綜合得分，根據(jù)主因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率以及算出的因子值對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià),最后得出排名，為經(jīng)營(yíng)決策者進(jìn)行相關(guān)的判斷提供了有價(jià)值的參考。周國(guó)強(qiáng)，周偉（2006）7以深滬兩市上市的16家公路類上市公司為樣本，運(yùn)用因子分析法，建立相應(yīng)的函數(shù)模型，針對(duì)我國(guó)公路類上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，為優(yōu)化公路類上市公司的資源配置和經(jīng)營(yíng)管理提供了依據(jù)和建議。陳志永（2009）8運(yùn)用描述性分析方法，從外部環(huán)境影響的宏觀因素和內(nèi)部環(huán)境

15、影響的風(fēng)險(xiǎn)因素兩個(gè)方面，闡釋分析公路施工企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響因素，最后提出了提高公路施工企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的對(duì)策，這些對(duì)策為企業(yè)管理者優(yōu)化經(jīng)營(yíng)績(jī)效提供了很好的方案,但由于文章大篇幅地采用描述性分析方法進(jìn)行分析，缺少了對(duì)樣本的實(shí)證研究，使文章很難有說服力。白倩（2010）9選取汽車行業(yè)12家上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)數(shù)據(jù)，采用集對(duì)分析綜合評(píng)價(jià)方法，依照所構(gòu)建的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)12家上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行排序，客觀而又詳盡地分析了汽車業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。此文的評(píng)價(jià)結(jié)果很切合實(shí)際。張琰（2010）10搜集深滬兩市22家食品行業(yè)上市公司2008年的財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)，采用因子分析法進(jìn)行實(shí)證分析，選取了償債能力、盈

16、利能力和資產(chǎn)管理能力三個(gè)方面的指標(biāo)，利用SPSS分析軟件來處理財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣表得到綜合評(píng)價(jià)函數(shù)，最后得出食品行業(yè)公司的核心能力為資產(chǎn)管理能力的結(jié)論。但由于樣本量不大，不具有代表性，使得結(jié)果不夠準(zhǔn)確。佟金芝（2011）11使用投影尋蹤模型得出評(píng)價(jià)結(jié)果，選取36家食品飲料業(yè)上市公司2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算出樣本公司的因子得分，綜合得分及排名，較為客觀地評(píng)價(jià)了食品飲料業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，公司的經(jīng)營(yíng)者、監(jiān)管者、投資者等相關(guān)決策者可以通過此文進(jìn)行相關(guān)決策。賈戰(zhàn)英（2012）12以經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與公益性資產(chǎn)的劃分方法，經(jīng)營(yíng)性行為，定價(jià)主體三個(gè)方面作為經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響因素，對(duì)其制約因素進(jìn)行

17、進(jìn)一步探討，作者得出結(jié)論，以上三個(gè)影響因素都不同程度地影響經(jīng)營(yíng)績(jī)效，公司管理者應(yīng)針對(duì)其影響程度的大小來進(jìn)一步調(diào)整公司治理政策，使經(jīng)營(yíng)績(jī)效得到最大程度的實(shí)現(xiàn)。弓憲文（2013）13結(jié)合保稅物流企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn),采用平衡計(jì)分卡的方法構(gòu)建經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)體系，然后建立財(cái)務(wù)績(jī)效因素評(píng)價(jià)體系，針對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效價(jià)值進(jìn)行計(jì)算，采用結(jié)構(gòu)方程模型針對(duì)物流業(yè)跨國(guó)并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，得出了物流業(yè)跨國(guó)并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)各評(píng)價(jià)指標(biāo)之間并非相互獨(dú)立而是相互影響、相互關(guān)聯(lián)的結(jié)論。3 經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的基本理論利益相關(guān)者理論、委托代理理論、系統(tǒng)管理理論、戰(zhàn)略管理理論等相關(guān)理論為經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)基本理論的產(chǎn)生奠定了基礎(chǔ)。經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)基本理論為本

18、文提供了方法論指導(dǎo)，也是進(jìn)行經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)研究的依據(jù)。3.1 經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的概述經(jīng)營(yíng)績(jī)效，指的是企業(yè)經(jīng)過一系列的運(yùn)營(yíng)管理之后所達(dá)到的最終成果，具體表現(xiàn)為一些指標(biāo)任務(wù)達(dá)標(biāo)的情況。通過對(duì)上市公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)，公司管理者可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在的問題，進(jìn)而更有效地治理公司，創(chuàng)造更高的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。3.2 經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的內(nèi)容經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)，一般能夠從四個(gè)方面來衡量和研究，為償債能力，營(yíng)運(yùn)能力，盈利能力和發(fā)展能力。通過四個(gè)方面全面綜合的分析，可以對(duì)食品業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行準(zhǔn)確地反映和客觀地評(píng)價(jià)。償債能力指的是企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，它是說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。本文針對(duì)償債能力方面選取了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率

19、、資產(chǎn)負(fù)債率作為研究的財(cái)務(wù)指標(biāo)。營(yíng)運(yùn)能力指的是企業(yè)所產(chǎn)產(chǎn)品的周轉(zhuǎn)能力和管理資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力。該能力有助于企業(yè)管理當(dāng)局改善經(jīng)營(yíng)管理和投資者進(jìn)行投資決策。本文在此方面將存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這三個(gè)指標(biāo)作為研究的財(cái)務(wù)指標(biāo)。盈利能力指的是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。盈利能力是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最終體現(xiàn)。本文針對(duì)盈利能力這方面選取了銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率三個(gè)指標(biāo)。發(fā)展能力指的是企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、壯大經(jīng)濟(jì)實(shí)力的潛在能力。通過考核企業(yè)的發(fā)展能力，可以進(jìn)一步抑制企業(yè)的短期決策行為，有利于完善現(xiàn)代企業(yè)管理制度。本文選擇了三個(gè)反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)，分別是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增

20、長(zhǎng)率和資本積累率。3.3 經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的方法經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)方法有很多種，在這里講述最常用的幾種方法，有經(jīng)濟(jì)增加值，DEA模型（數(shù)據(jù)包絡(luò)模型），平衡計(jì)分卡（BSC）和因子分析法。3.3.1 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)方法EVA(Economic Value Added)即經(jīng)濟(jì)增加值，指的是稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)扣除所有資本成本后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值的時(shí)候，一部分財(cái)務(wù)報(bào)表、資本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的數(shù)據(jù)需要作出相應(yīng)的調(diào)整與更正，這樣做的目的是為了消除所運(yùn)用的會(huì)計(jì)方法中無法客觀反應(yīng)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的部分，并可以及時(shí)糾正會(huì)計(jì)報(bào)表信息對(duì)真實(shí)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的扭曲。根據(jù)定義，EVA的計(jì)算公式表示為：EVA =調(diào)整后的稅后

21、營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本投入額加權(quán)平均資本成本。3.3.2 DEA模型DEA表示的是產(chǎn)出與投入比率的一個(gè)線性規(guī)劃模型。它把某個(gè)特定單位的效率與一組提供相同服務(wù)單位的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行對(duì)比，嘗試讓特定單位的效率達(dá)到最大化。在計(jì)算的過程中，達(dá)到100%效率的單位被命名為相對(duì)有效率單位，而其余低于100%效率的單位被命名為無效率單位。實(shí)際工作中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可以通過DEA模型發(fā)現(xiàn)并找出降低無效率和提高有效率的方法。3.3.3 平衡計(jì)分卡（BSC）平衡計(jì)分卡指的是選取客戶、財(cái)務(wù)、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)四個(gè)方面，把企業(yè)的戰(zhàn)略方案轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢圆僮骱秃饬恐笜?biāo)的目標(biāo)值的一種經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)管理體系。構(gòu)建平衡計(jì)分卡這一方法是為了建立“實(shí)現(xiàn)

22、戰(zhàn)略制導(dǎo)”的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)管理體系，如此一來企業(yè)的戰(zhàn)略方案就能夠得到充分有效的實(shí)施與執(zhí)行。設(shè)計(jì)的平衡記分卡這一方法所包括的以上四個(gè)方面，分部從四個(gè)角度代表了企業(yè)三個(gè)主要方面的利益相關(guān)者：股東、顧客、員工。各個(gè)方面的關(guān)鍵點(diǎn)取決于角度本身所代表的含義與指標(biāo)的選取是否與公司戰(zhàn)略目標(biāo)的方向相一致。3.3.4 因子分析法因子分析法指的是從所研究的變量之間的依存關(guān)系出發(fā)，將具有復(fù)雜關(guān)系的多個(gè)變量歸結(jié)成少數(shù)的幾個(gè)主因子的一種多變量統(tǒng)計(jì)分析方法。因子分析法的基本思路是把多個(gè)變量歸類，把相關(guān)性較高的變量劃分在同一類中，而不同類變量之間的相關(guān)性則是比較低的，因此每一類變量事實(shí)上代表了一個(gè)基本結(jié)構(gòu)，即公共因子。因子分析的

23、數(shù)學(xué)模型可表示為:上述的數(shù)學(xué)模型也可以用另一種形式表示為:X= AF+在此公式中，X = (X1,X2, Xp)T指的是能夠用來觀測(cè)的p個(gè)隨機(jī)變量,這其中的每個(gè)變量代表一個(gè)指標(biāo)。F=(F1,F2,Fm)T中的F1,F2,Fm代表的是m個(gè)主因子變量,它們是每個(gè)變量的表達(dá)式中都出現(xiàn)過的因子,是相互獨(dú)立并且無法觀測(cè)的，而且mp。A指的是因子載荷矩陣。aij表示第i個(gè)變量和第j個(gè)主因子變量之間的相關(guān)系數(shù)。指的是特殊因子,它所代表的含義是無法被公共因子變量所解釋的部分。因子分析主要包括以下四個(gè)基本步驟：（1）驗(yàn)證原變量是否適合作因子分析。（2）構(gòu)造得出因子變量。（3）采用相應(yīng)的旋轉(zhuǎn)方法使得因子變量具有可

24、解釋性。（4）計(jì)算出因子變量得分。4 食品業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的實(shí)證研究當(dāng)前對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)分析和優(yōu)化管理對(duì)于企業(yè)管理者來講顯得越來越重要而具有意義，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效研究的方法是多樣化的，而本文旨在通過因子分析法對(duì)所選取的12個(gè)指標(biāo)構(gòu)建4個(gè)主因子，把深滬兩市50家食品業(yè)上市公司作為研究樣本，從多個(gè)方面來綜合衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，針對(duì)研究結(jié)果提出優(yōu)化建議和管理方案。4.1 研究樣本的選取和搜集食品行業(yè)在我國(guó)的眾多行業(yè)中是一個(gè)成熟行業(yè)，發(fā)展勢(shì)態(tài)迅猛，財(cái)務(wù)狀況良好，值得進(jìn)一步地研究和探討。而在選取食品業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)需要有針對(duì)性和代表性，本文從四個(gè)方面選取了12個(gè)能充分反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的

25、財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別為存貨周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，資產(chǎn)負(fù)債率，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，資本積累率，凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)報(bào)酬率和銷售凈利率。當(dāng)前所搜集的食品業(yè)上市公司一共有52家，剔除了ST公司的奧瑞金,麥趣爾,選取50家。本文采用因子分析法對(duì)50家食品業(yè)上市公司三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析，樣本公司列表如下：表4-1 樣本公司列表序號(hào)公司代碼公司名稱序號(hào)公司代碼公司名稱1600873梅花集團(tuán)26002507涪陵榨菜2000972新中基27600887伊利股份3000833貴糖股份28300149量子高科4600695大江股份29600305恒順醋業(yè)560

26、0073上海梅林30000848承德露露6000911南寧糖業(yè)31600866星湖科技7002286保齡寶32002329皇氏乳業(yè)8002387黑牛食品33002216三全食品9600186蓮花味精34600298安琪酵母10000019深深寶A35002495佳隆股份11002481雙塔食品36600872中炬高新12002330得利斯37000639西王食品13600095哈高科38000796易食股份14600962國(guó)投中魯39000930中糧生化15600737中糧屯河40002143高金食品16000893東凌糧油41300138晨光生物17002220天寶股份42300146湯臣倍

27、健18600191華資實(shí)業(yè)43300175朗源股份19600429三元股份44600127金健米業(yè)20600300維維股份45002124 天邦股份21002515金字火腿46600097 開創(chuàng)國(guó)際22000895雙匯發(fā)展47600257 大湖股份23000529廣弘控股48000876 新希望24000716南方食品49600108亞盛集團(tuán)25600597光明乳業(yè)50002234民和股份本文所研究的食品業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)資料來自于滬深兩市證券交易所、巨潮網(wǎng)以及新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)。4.2 研究指標(biāo)體系的創(chuàng)建4.2.1 指標(biāo)的選取 選取指標(biāo)并不是隨意的，而是要進(jìn)行長(zhǎng)期謹(jǐn)慎而又細(xì)致地篩選和判斷，最終

28、選定需要的指標(biāo)。在選取指標(biāo)的過程中，一定要注意指標(biāo)選取的全面性、相關(guān)性、可量化性和代表性，即要綜合、系統(tǒng)、準(zhǔn)確而又充分反映所研究的內(nèi)容。在本文中，是要從四個(gè)方面來反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，為盈利能力，償債能力，營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力，一共選取了12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行研究，選取的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表所示： 表4-2 財(cái)務(wù)指標(biāo)列表指標(biāo)分類符號(hào)指標(biāo)名稱營(yíng)運(yùn)能力X1存貨周轉(zhuǎn)率X2流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率償債能力X4流動(dòng)比率X5速動(dòng)比率X6資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)展能力X7主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率X8總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X9資本積累率盈利能力X10凈資產(chǎn)收益率X11總資產(chǎn)報(bào)酬率X12銷售凈利率4.2.2 因子分析 針對(duì)所選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)

29、據(jù)，首先需要進(jìn)行KMO和Bartlett檢驗(yàn)，來判斷這些財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)是否適合做因子分析；然后對(duì)判斷過后的財(cái)務(wù)指標(biāo)提取主因子；最后依據(jù)選取的主因子和累積貢獻(xiàn)率的權(quán)重及相關(guān)公式構(gòu)建得到經(jīng)營(yíng)績(jī)效的綜合評(píng)價(jià)函數(shù)。第一步：為了使數(shù)據(jù)之間更具有可比性與參照性，首先對(duì)12個(gè)指定的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。第二步：將標(biāo)準(zhǔn)化處理之后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性矩陣分析，運(yùn)行軟件之后得到附錄8的相關(guān)性矩陣表，并對(duì)此作出如下的分析和判斷，得到附錄8：通常來說，取絕對(duì)值后的數(shù)據(jù)，0-0.09為沒有相關(guān)性，0.1-0.3為弱相關(guān)，0.3-0.5為中等相關(guān)，0.5-1.0為強(qiáng)相關(guān)，兩組數(shù)據(jù)是否顯著相關(guān)可以用相關(guān)系數(shù)來檢驗(yàn)。對(duì)照附錄

30、中的相關(guān)矩陣表中，可以看出各財(cái)務(wù)指標(biāo)間相關(guān)性的強(qiáng)弱，例如，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與資本積累率的相關(guān)系數(shù)是0.969，以此可以推斷出總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與資本積累率之間是強(qiáng)相關(guān)的關(guān)系；凈資產(chǎn)收益率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)系數(shù)為0.333，能夠判斷出凈資產(chǎn)收益率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩者中等相關(guān)。然而資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)系數(shù)為0.106，與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)系數(shù)是0.191，它們的相關(guān)系數(shù)都處于0.1-0.3，兩者呈現(xiàn)弱相關(guān)的關(guān)系；而凈資產(chǎn)收益率和速動(dòng)比率的相關(guān)性系數(shù)只有0.068，和資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)性系數(shù)也只有0.077，相關(guān)系數(shù)很小，可以得出兩者沒有明顯相關(guān)性的結(jié)論。與此同時(shí)在附表中還可以發(fā)現(xiàn)有不少負(fù)相關(guān)現(xiàn)

31、象的存在，比如流動(dòng)比率與總資產(chǎn)報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)為-0.324，流動(dòng)比率與存貨周轉(zhuǎn)率的相關(guān)系數(shù)為-0.182。綜上所述，每個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間都具有適當(dāng)?shù)南嚓P(guān)性，因此可以采用因子分析法。第三步：采用spss軟件進(jìn)行KMO和Bartlett檢驗(yàn)，得到表4-3： 表4-3 KMO與Bartlett檢驗(yàn)取樣足夠度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量0.620Bartlett 的球形度檢驗(yàn)近似卡方461.631df66Sig.0由表4-3可知KMO值是0.620，大于0.5，sig的值是0.000，根據(jù)所得出的結(jié)果和相關(guān)研究證明對(duì)比，當(dāng)KMO值大于0.5時(shí)，表明所要研究的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)適合做因子分析。

32、第四步：分析公因子方差表，得到表4-4的結(jié)果： 表4-4 公因子方差表初始提取存貨周轉(zhuǎn)率1.0000.813流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.0000.912總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.0000.929流動(dòng)比率1.0000.869速動(dòng)比率1.0000.880資產(chǎn)負(fù)債率1.0000.640主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率1.0000.651總資產(chǎn)增長(zhǎng)率1.0000.577資本積累率1.0000.350凈資產(chǎn)收益率1.0000.870總資產(chǎn)報(bào)酬率1.0000.830銷售凈利率1.0000.897采用KMO和Bartlett檢驗(yàn)之后，得到了表4-4的公因子方差表，“初始”項(xiàng)目下方的數(shù)據(jù)代表變量的共同度，初始共同度是在考慮了所有的成分和因素之

33、后，得出的每一個(gè)變量的方差估計(jì)。在相關(guān)性分析中，運(yùn)用系統(tǒng)默認(rèn)的主成分提取因子之后，最后得到的共同度值恒為1，“提取”下方的數(shù)據(jù)代表變量共同度的方差，通過圖表可以發(fā)現(xiàn)，在12個(gè)變量中共有8個(gè)變量的共同度均保持在0.8以上，這些變量的信息丟失得較少，因子的提取效果很好。所以經(jīng)過上述的分析，選取得到的4個(gè)主因子是比較合適的。第五步：確定主因子，詳見表4-5:表4-5 解釋的總方差表成份初始特征值提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %13.97633.13433.1343.97633.13433.1343.31027.58027.58023.21

34、126.75559.8893.21126.75559.8892.69622.46450.04531.68014.00173.8901.68014.00173.8902.16718.06268.10741.37011.41785.3071.37011.41785.3072.06417.20085.30750.5984.98190.28860.3933.27393.56270.3452.87296.43380.2642.20398.63790.0950.79499.431100.0370.30699.737110.0210.17699.913120.0100.087100.000通過表4-5，可以

35、得到各個(gè)公因子所占的方差與累積和。第一個(gè)因子的特征根為3.976，它解釋了原始變量總方差33.134%的部分，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率同樣也為33.134%。第二個(gè)因子的特征根為3.211，解釋了原始變量總方差的26.755%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了59.889%（33.134%+26.755%）。其余的數(shù)據(jù)含義可以此類推。一般來說，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率要達(dá)到70%以上，才能夠選取適合的公因子數(shù)目。由“初始特征值”這一項(xiàng)可以看到，前4個(gè)成份累積方差占到85.307%，表明所提取出的4個(gè)公因子可以解釋原本財(cái)務(wù)指標(biāo)所代表的85.307%的部分，所以可以得出本文所得出的85.307%的累積值是適合的?！疤崛∑椒胶洼d入

36、”指的是旋轉(zhuǎn)之前的成份所提供的方差貢獻(xiàn)率和累積貢獻(xiàn)率，“旋轉(zhuǎn)平方和載入”指的是旋轉(zhuǎn)之后的成份所提供的方差貢獻(xiàn)率和累積貢獻(xiàn)率，旋轉(zhuǎn)之后的數(shù)值更加精確。4個(gè)成份的累積貢獻(xiàn)率和不變，均為85.307%。通過進(jìn)一步的分析得出，最終提取出4個(gè)主因子，累積貢獻(xiàn)率達(dá)到85.307%，選取的公因子可以合理地描述原始變量的結(jié)構(gòu)。第六步：進(jìn)行最大正交旋轉(zhuǎn)為了更準(zhǔn)確地解釋公因子，再次運(yùn)用SPSS軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行最大正交旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)之后主因子的解釋和分配更加清楚明了。表4-6表示的是旋轉(zhuǎn)之前的因子載荷矩陣，表4-7表示的是旋轉(zhuǎn)之后的因子載荷矩陣。表4-6 成份矩陣表成份1234存貨周轉(zhuǎn)率0.7640.173-0.4330

37、.106 表4-6 成份矩陣表 續(xù)表4-6 成份1234流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.860.18-0.3590.109總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.8730.254-0.318-0.016流動(dòng)比率-0.6270.567-0.3780.107速動(dòng)比率-0.6170.581-0.3870.112資產(chǎn)負(fù)債率0.378-0.5680.294-0.296主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率0.0540.6320.232-0.442總資產(chǎn)增長(zhǎng)率0.4210.397-0.005-0.492資本積累率0.4450.2670.2730.073凈資產(chǎn)收益率0.3420.7660.4010.073總資產(chǎn)報(bào)酬率0.372-0.0310.3420.458銷售凈

38、利率-0.1770.8460.3690.113表4-6為旋轉(zhuǎn)之前的矩陣表，第一個(gè)主因子的最高得分為0.873，第二個(gè)主因子的最高得分為0.846，第三、四個(gè)主因子的分值相對(duì)而言少了很多，只有0.401、0.458。這四個(gè)因子的分值都沒有達(dá)到0.9，一般提取的主因子的分值達(dá)到0.9以上才說明提取的因子是合理并具有代表性的。所有變量上的因子載荷都相差不大，所以無法明確解釋每個(gè)公因子的含義。因此，需要進(jìn)行最大正交旋轉(zhuǎn)來調(diào)整數(shù)值。表4-7 旋轉(zhuǎn)成份矩陣表成份1234存貨周轉(zhuǎn)率0.898-0.0470.0210.062流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.936-0.1300.0910.102總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.932-0.1

39、490.196-0.006流動(dòng)比率-0.1730.9010.045-0.158速動(dòng)比率-0.1570.9100.052-0.156資產(chǎn)負(fù)債率0.0030.787-0.118-0.082主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率0.0190.1120.703-0.379總資產(chǎn)增長(zhǎng)率0.391-0.1240.875-0.429資本積累率0.273-0.1830.9490.201凈資產(chǎn)收益率0.2260.1160.4780.787總資產(chǎn)報(bào)酬率0.164-0.1540.1280.874銷售凈利率-0.1560.4670.2980.831通過表4-7的旋轉(zhuǎn)因子成份矩陣表可以看出，因子載荷對(duì)各個(gè)因子進(jìn)行了排序，第一個(gè)主因子和存貨

40、周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)程度較高，主要反映了企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力方面的信息，3個(gè)變量的因子載荷量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其余12個(gè)變量的因子載荷量，所以第一個(gè)主因子代表的是企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，為營(yíng)運(yùn)能力主因子；第二個(gè)主因子與流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率顯著相關(guān)，從表中可以看出流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的因子載荷量比較高，這三個(gè)變量體現(xiàn)的是企業(yè)的償債能力，反映了企業(yè)償債能力方面的信息，為償債能力主因子；第三個(gè)主因子與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和資本積累率有著較高的相關(guān)關(guān)系，載荷量較高的是總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和資本積累率，這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)后續(xù)發(fā)展能力方面的信息，所以第三個(gè)主因子代表的是企業(yè)的發(fā)展能力，即

41、為發(fā)展能力主因子；第四個(gè)主因子與銷售凈利率的相關(guān)度最高，銷售凈利率的載荷量最高，它體現(xiàn)的是企業(yè)的盈利能力，因此第四個(gè)主因子代表的是盈利能力，為盈利能力主因子。第七步：確定主因子公式得出了成份得分系數(shù)矩陣，由表4-8所示： 表4-8 成份得分系數(shù)矩陣成份1234存貨周轉(zhuǎn)率0.3630.114-0.1200.008流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.3550.075-0.0800.032總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.3390.041-0.024-0.059流動(dòng)比率0.0620.374-0.081-0.044速動(dòng)比率0.0690.380-0.082-0.043資產(chǎn)負(fù)債率-0.095-0.3560.057-0.136主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)

42、率-0.066-0.0810.329-0.311總資產(chǎn)增長(zhǎng)率0.092-0.1060.195-0.387資本積累率0.010-0.0920.2030.135凈資產(chǎn)收益率-0.030-0.0230.3770.148總資產(chǎn)報(bào)酬率-0.0110.0110.0530.702銷售凈利率-0.1230.0900.3460.149根據(jù)成份得分系數(shù)矩陣和spss 軟件自動(dòng)調(diào)整的初始變量，由此能夠得出4個(gè)主因子的得分公式：F1=0.363X1+0.355X2+0.339X3+0.062X4+0.069X5-0.095X6-0.066X7+0.092X8+0.010X9-0.030X10-0.011X11-0.1

43、23X12F2=0.114X1+0.075X2+0.041X3+0.374X4+0.380X5-0.356X6-0.081X7-0.106X8-0.092X9-0.023X10+0.011X11+0.090X12F3=-0.120X1+0.080X2-0.024X3-0.081X4-0.082X5+0.057X6+0.329X7+0.195X8+0.203X9+ 0.377X10+0.053X11+0.346X12F4=0.008X1+0.032X2-0.059X3-0.044X4-0.043X5-0.136X6-0.311X7-0.387X8+0.135X9+0.148X10+0.702X1

44、1+0.149X12第八步：得出綜合得分公式在上述公式中，F(xiàn)1指的是企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，F(xiàn)2 指的是企業(yè)的償債能力，F(xiàn)3指的是企業(yè)的發(fā)展能力，F(xiàn)4指的是企業(yè)的盈利能力。除了要得到每個(gè)方面的因子得分，還需要全面反映整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，因此需要得出一個(gè)綜合因子得分，將表5中旋轉(zhuǎn)后主因子的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)，得到了經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)公式Z：Z=(33.134%F1+26.755%F2+14.001%F3+11.417%F4)85.307%4.3 實(shí)證分析為了便于理解和分析，在此列出了部分可供分析的有代表性的上市公司的因子綜合得分及排名，詳見可參看附錄：表4-9 2012年因子、綜合得分及排名公司F1排

45、名F2排名F3排名F4排名綜合得分Z排名梅花集團(tuán)2.6808270.737245-0.357015-0.0211181.211034新中基0.675349-0.0150500.320710.492410.376148貴糖股份1.8845351.425428-0.3720160.403321.171936大江股份2.9281251.150635-1.0978430.1023101.331729蓮花味精3.9391151.343731-0.8850370.383731.857519雙塔食品1.0199430.879543-0.10315-0.0746260.645144哈高科0.4808500.9

46、03841-0.09964-0.1779400.430147國(guó)投中魯0.9657450.6342460.01622-0.1426360.557645中糧屯河0.9055470.299449-0.447819-0.0546200.364850金字火腿2.98162315.76562-3.280149-1.8721505.31372雙匯發(fā)展9.971323.41476-1.1123440.0812124.77224伊利股份6.082431.637824-0.5596240.245052.81716量子高科3.90271612.90323-2.906448-1.4670484.88943恒順醋業(yè)0.

47、7743480.303148-0.12827-0.0740250.364949星湖科技1.7441391.307032-0.633527-0.0981310.970240佳隆股份3.78051715.87121-3.563550-1.6835495.63591西王食品4.6042102.186715-0.702729-0.0755272.348713高金食品4.4217131.595025-0.798831-0.1764392.063018朗源股份1.3790412.626711-0.583926-0.2315441.232633天邦股份4.685291.503126-0.5757250.00

48、59172.197515開創(chuàng)國(guó)際3.0477201.503027-0.5538230.366541.613322大湖股份0.9081460.555347-0.07193-0.1325340.497446新希望10.013412.97247-1.2710450.205774.64055民和股份2.7040261.809521-0.951139-0.0707241.452226根據(jù)以上列表的結(jié)果，食品業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有著其顯著特點(diǎn)，有一些公司在個(gè)別方面的表現(xiàn)能力非常好，但在其他方面表現(xiàn)就特別差，比如雙塔食品的發(fā)展能力排在了第五位，而其余因子得分則排名較后，最后的綜合得分當(dāng)然也很低。這種綜合表現(xiàn)

49、的不穩(wěn)定性說明了該公司的經(jīng)營(yíng)模式和管理方法存在著明顯的缺陷，需要進(jìn)一步改進(jìn)以提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效。4.3.1 營(yíng)運(yùn)因子分析先著手從營(yíng)運(yùn)能力因子上分析，營(yíng)運(yùn)因子所占的比重為33.134%，該上市公司的營(yíng)運(yùn)能力與其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的綜合得分存在著很高的相關(guān)性，其中排在前三位的分別是新希望，雙匯發(fā)展，伊利股份，這三家公司的綜合得分也名列前茅，說明這三家公司的產(chǎn)品周轉(zhuǎn)能力強(qiáng)，資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度快，這得益于公司營(yíng)運(yùn)管理制度的健全和資產(chǎn)利用的高效率。排在倒數(shù)三位的分別是哈高科、新中基、恒順醋業(yè)，這三家公司的綜合得分也很低，出現(xiàn)這個(gè)問題的原因是它們的工藝水平和產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)了差錯(cuò)。從實(shí)例中再次驗(yàn)證了該上市公司的營(yíng)運(yùn)能力和經(jīng)營(yíng)績(jī)效之

50、間存在著較大的關(guān)系。排在中間位置的三名公司是大江股份，民和股份，梅花集團(tuán)，這三家上市公司的營(yíng)運(yùn)因子得分維持在2.7左右，營(yíng)運(yùn)水平相對(duì)穩(wěn)定。從得分表中看來，全部的上市公司因子得分均為正值，營(yíng)運(yùn)能力方面表現(xiàn)良好。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力反映的是企業(yè)的運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)和擴(kuò)張能力，會(huì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)在和未來時(shí)期的經(jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)產(chǎn)生一定的影響，所以企業(yè)管理者要關(guān)注并重視營(yíng)運(yùn)能力的發(fā)展與完善。4.3.2 償債因子分析再著手從償債能力因子上分析，其中排名前三位的是佳隆股份、金字火腿、量子高科。償債因子的權(quán)重是26.755%，反映了上市公司綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)中一大部分?jǐn)?shù)據(jù)的信息，因此這三家企業(yè)的綜合得分情況也是非常好，為前三位。與此同時(shí)，

51、償債能力最差的三家上市公司，新中基、中糧屯河、恒順醋業(yè)，它們的綜合得分也是很低的，原因是這些上市公司出現(xiàn)了自有流動(dòng)資金不足和財(cái)務(wù)管理制度制定不當(dāng)?shù)葐栴}。排在中間三名的上市公司是高金食品，天邦股份和開創(chuàng)國(guó)際，償債因子得分保持在1.5的水平，說明食品業(yè)上市公司的償債能力還是很強(qiáng)的。研究的償債能力指標(biāo)為適度性的指標(biāo)，償債能力的過低或過高對(duì)于上市公司來講都是很不利的，過低的償債能力會(huì)引起企業(yè)資不抵債的情況，過高的償債能力則會(huì)引起企業(yè)無法更有效地利用除流動(dòng)資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)的情況，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)配置利用效率降低。4.3.3 發(fā)展因子分析從上市公司的發(fā)展因子來看，大部分食品業(yè)上市公司在發(fā)展能力方面表

52、現(xiàn)得不盡如人意。發(fā)展能力因子得分排在前三名的是新中基、國(guó)投中魯和大湖股份，三個(gè)上市公司的綜合得分排名卻排在了最后幾位，由此能夠發(fā)現(xiàn)發(fā)展能力因子和企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系并不是很大。排在最后三名的是佳隆股份、金字火腿、量子高科，這些上市公司發(fā)展能力不強(qiáng)的原因是利潤(rùn)水平出現(xiàn)了下滑，雖然它們的發(fā)展因子得分很低，但綜合得分卻很高，排在了前三名，這也再次驗(yàn)證了發(fā)展能力因子與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系。排在中間三名的是天邦股份，朗源股份，星湖科技，發(fā)展因子得分維持在-0.58的水平，總體發(fā)展能力也不高。雖然從得分看，發(fā)展因子對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系并不是很大，但是關(guān)系不大并不意味著不重要，發(fā)展能力是未來上市公司擴(kuò)大經(jīng)

53、營(yíng)規(guī)模、壯大經(jīng)濟(jì)實(shí)力的潛在能力，與企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)績(jī)效息息相關(guān)，因此上市公司的發(fā)展能力不可小視。4.3.4 盈利因子分析針對(duì)盈利因子，排在前三位的是新中基，貴糖股份，蓮花味精，排在第一名的新中基，得到了0.4924的分?jǐn)?shù)，新中基的盈利能力得分之所以位于榜首是得益于其銷售運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制得到了整改，而使得其利潤(rùn)猛增。排在倒數(shù)三位的是金字火腿，佳隆股份，量子高科，排在最后一名的金字火腿，得到的分值是為-1.8721，金字火腿和新希望的差值達(dá)到了2.3645，可以看出在盈利能力方面食品業(yè)上市公司之間還是有比較大的差距，這是因?yàn)楦鱾€(gè)食品業(yè)上市公司的食品銷售額與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)還是存在著兩極分化的現(xiàn)象。排在中間位置得

54、分的公司為恒順醋業(yè)、雙塔食品、西王食品，綜合得分基本維持在-0.07的水平，可以看出食品業(yè)上市公司的整體盈利能力水平并不理想。再來看佳隆股份，雖然佳隆股份的盈利因子得分排在了倒數(shù)第二位，但與其他因子得分加總，佳隆股份得到了最高的綜合得分，排在了第一位，可以看出佳隆股份的經(jīng)營(yíng)績(jī)效狀況良好。 4.3.5 綜合分析根據(jù)因子綜合得分評(píng)分表，綜觀50家食品業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的情況，排在前三位的是佳隆股份，金字火腿和量子高科。這三家上市公司都出現(xiàn)相似的狀況和問題，在營(yíng)運(yùn)能力、償債能力兩個(gè)方面表現(xiàn)得非常突出，但是由于經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)性質(zhì)等種種條件的限制，發(fā)展能力和盈利能力卻排在了50家上市公司的倒數(shù)幾位。因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)在保持營(yíng)運(yùn)能力、償債能力方面得分優(yōu)秀的前提下，注重提高公司的發(fā)展能力和盈利能力，全面利用企業(yè)四大