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1、投資銀行理論與實務(wù),主 講 教 師： 李 少 斌 Tel： 85221808 QQ：398117244 Email：,第1章導論,一、投資銀行理論與實務(wù)課程簡介 二、如何學習投資銀行理論與實務(wù) 三、投資銀行的基本內(nèi)涵 四、資本市場中的投資銀行,問題與思考,這門課程究竟研究什么，你對它有何了解？有何期待？,一、 投資銀行理論與實務(wù)課程簡介,（一）中國資本市場發(fā)展概況 （二）資本市場價值增值與投資銀行 （三）現(xiàn)代金融體系中的投資銀行,（一）中國資本市場發(fā)展概況,中國資本市場從無到有、從不規(guī)范到逐步規(guī)范的發(fā)展中，特別是實施股權(quán)分置改革后，取得了巨大成就，初步構(gòu)建了多層次資本市場輪廓： 證券市場已

2、形成滬深主板市場、深圳中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場，三板市場也初具規(guī)模，新三板和國際板正在醞釀之中。 期貨市場已形成中國金融期貨交易所和上海、大連、鄭州三大商品期貨交易所。,1、我國資本市場參與主體,監(jiān)管機構(gòu)：中國證監(jiān)會，人民銀行 交易所：上海證券交易所，深圳證券交易所，中國金融期貨交易所，三大商品期貨交易所 證券公司（中介機構(gòu)）： 期貨公司 上市公司（融資主體） 各類投資者（投資主體）,2、中國證券市場概況,據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止2011年12月底： 境內(nèi)上市公司（A、B股）共2342家。 境內(nèi)股市籌集資金共計3.865萬億元（資產(chǎn)除外）。 股票總市值214758.1萬億元，流通市值164

3、921.3萬億元。 上證綜合指數(shù)收于2199.42。 股票有效帳戶數(shù)14050.37萬戶。 證券投資基金共915只。,近三年證券市場概況統(tǒng)計表（資料來源：中國證監(jiān)會網(wǎng)站）,2000年以來證券市場籌資情況（單位：億元，根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站資料整理）,上證指數(shù)運行月K線圖（1991.-2012.8）,,上證指數(shù)十年運行月K線圖（2002.9-2012.8）,,上證指數(shù)突破整數(shù)關(guān)口時間,1992年5月21日，上證綜指首次突破1000點。 2000年7月19日，上證綜指盤中首次突破2000點。 2005年6月6日，上證綜指盤中創(chuàng)下998.23點新低。 2006年11月20日，上證綜指重上2000點。 200

4、7年2月16日，上證綜指盤中首次見到3000點。 2007年5月9日，上證綜指首次站穩(wěn)4000點。 2007年8月23日，上證綜指首次站穩(wěn)5000點。 2007年10月15日，上證綜指首次站穩(wěn)6000點，16日創(chuàng)下6124點新高。 2008年10月28日，上證綜指創(chuàng)下1664的調(diào)整低點。 2009年7月2日，上證綜指重返3000點，8月4日，再次創(chuàng)下3478點。 2010年4月19日，上證綜指再次跌破3000點，7月2日創(chuàng)下2319.74的調(diào)整低點。 2010年11月11日，上證綜指反彈到3186后，12日再次長陰跌破3000點，并于2011年1月25日最低見到2661.45點。 2011年4

5、月18日，上證綜指反彈到3067后，再次開始探底之路，并于2012年8月30日再創(chuàng)調(diào)整新低2033.03點，再次逼近2000點關(guān)口。,“十一”五時期證券市場劇變,截至2010年底，國內(nèi)上市公司數(shù)量比2005年底增加682家。 106家證券公司總資產(chǎn)1.97萬億元，凈資本4320億元，分別是2005年的6.9倍和12.1倍。 基金總份額從2005年底的0.47萬億份發(fā)展到2.42萬億份，增長5倍。 期貨公司資產(chǎn)規(guī)模269.76億元，是“十五”末期的3.87倍。 滬深股市總市值達到26.54萬億元，相當于2005年的8.2倍，市值排名由2005年的全球第十三位躍居第二位。 A股市場流通市值占比由2

6、005年底的32.8%上升到71.9%。各類機構(gòu)投資者持股市值占流通市值比重已達70.9%，比2005年末翻了一番。 五年來，中國境內(nèi)股票籌資2.84萬億元，相當于市場前15年股票籌資的3.1倍，證券化率由五年前的17.5%躍升至約70.8%。,“十一”五資本市場快速發(fā)展的原因,國家發(fā)展資本市場政策推動 ： 2004年2月1日，國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見出臺，提出大力發(fā)展資本市場：規(guī)范和發(fā)展，加強制度和法規(guī)建設(shè)。2005年5月啟動股權(quán)分置改革，明確流通股東的“對價”權(quán)利，解決同股不同權(quán)的歷史遺留問題。 國家鼓勵發(fā)展直接融資；國家鼓勵海外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)加速回歸A股市場；

7、2004年中小企業(yè)板和2009年創(chuàng)業(yè)板推出，促進優(yōu)質(zhì)大批中小企業(yè)上市。 資本市場功能定位：從籌資定位到籌資和投資并重，保護投資公眾的合法權(quán)益，注重投資者回報問題，重樹投資者信心 人民幣匯率升值推動 券商治理整頓：2004年8月2007年8月券商綜合治理 規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)：加強制度建設(shè)，嚴格信息披露,近五年上證指數(shù)運行月K線圖（2007.10-2012.8）,,我國資本市場發(fā)展中的異象,中國經(jīng)濟發(fā)展與股市走勢嚴重背離 中國GDP增長速度與上證綜指的全球表現(xiàn)嚴重背離 高速擴容與投資者虧損累累 在每年高速擴容背景下，股票總市值反而不斷下降 全流通與三高發(fā)行并存 股改后詢價導致發(fā)行市盈率

8、屢創(chuàng)新高,思考,我國資本市場在迅速發(fā)展的過程中，面臨的突出問題很多，值得多角度深入思考： 監(jiān)管層： 應(yīng)如何平衡資本市場的融資功能和投資者的投資回報問題？ 如何將“三公”發(fā)行落到實處？ 如何保護投資者特別是散戶的利益？ 投資銀行作為中介機構(gòu)，應(yīng)如何平衡各方的利益？ 上市公司：如何切實給投資者回報？ 投資者：如何理性投資？,證監(jiān)會應(yīng)對的一系列改革和政策措施,一是深化新股發(fā)行體制改革，強化市場約束和信息披露，完善新股價格形成機制。 二是鼓勵引導上市公司加大回報投資者力度，提高分紅水平。 據(jù)統(tǒng)計，2011年，境內(nèi)股市實際現(xiàn)金分紅3900.68億元，較2010年增加876.72億元，增幅達2

9、9%；現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例為25.8%，較2010年提高2.7個百分點 。,,三是退市制度改革已逐步落到實處。 證監(jiān)會近年陸續(xù)發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板 、主板、中小板退市規(guī)則，逐步形成市場化和多元化的退市標準體系，強化退市信息披露，健全自愿退市和正常的轉(zhuǎn)板機制，促進市場優(yōu)勝劣汰。 四是進一步優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、提高市場活躍度。 引導境內(nèi)外機構(gòu)投資者和長期資金入市，2012年初至今，新增41家QFII，超過以往任一年度，是去年全年的1.41倍，并新增QFII投資額度500億美元；新增RQFII投資額度500億人民幣，港股 ETF也正在穩(wěn)步推進；上市公司持股計劃、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出將為市場注入新的資金流，增

10、強市場的活躍度和運行效率。三次大幅降低證券期貨市場收費標準，明顯減輕了市場負擔。,資本市場與投資銀行,投資銀行作為資本市場最主要的中介機構(gòu)，從企業(yè)發(fā)行上市、并購擴張或資本運營、風險投資或直接股權(quán)投資，到投資者從事證券交易等，都離不開投資銀行的參與。,（二）投資銀行與資本市場,投資銀行作為資本市場核心的中介機構(gòu)，其功能集中體現(xiàn)為：在資本市場中如何幫助客戶及自身實現(xiàn)價值增值。 思考：你熟悉投資銀行哪些業(yè)務(wù)？在資本市場中，投資銀行如何幫助客戶及自身實現(xiàn)價值增值？,1、投資銀行如何實現(xiàn)價值增值,現(xiàn)象：很多創(chuàng)業(yè)者通過企業(yè)上市實現(xiàn)億萬富翁夢想，這一財富增值過程就離不開投資銀行的參與。 問題：假如你是一名擁

11、有創(chuàng)業(yè)夢想的年輕人，因為比爾蓋茨的成功在激勵你，你想選擇自主創(chuàng)業(yè)，但你只有非常微薄的啟動資金。你將如何去實現(xiàn)你的創(chuàng)業(yè)夢想？ 假設(shè)無需考慮技術(shù)方面障礙和產(chǎn)品市場前景，試從金融學角度，嘗試為自己做一份創(chuàng)業(yè)策劃。,創(chuàng)業(yè)成功經(jīng)典案例,馬化騰與騰訊： 馬云與阿里巴巴： 丁磊與網(wǎng)易： 張朝陽與搜狐： 李彥宏與百度： 牛根生與蒙牛： 施正榮與無錫尚德： 黃光裕與國美： 我國創(chuàng)業(yè)板造富神話：,思考的問題,如何籌集啟動資金邁出創(chuàng)業(yè)夢想的第一步？ 如何通過風險資本實現(xiàn)企業(yè)的迅速成長？ 如何通過公開上市融資實現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展？ 如何通過資本市場并購實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴張？ 如何進行資產(chǎn)管理和風險管理？ 如何實現(xiàn)企業(yè)順利轉(zhuǎn)型

12、與做大做強？,所有上述環(huán)節(jié)，都離不開投資銀行的參與,例：投資銀行實現(xiàn)價值增值,五位創(chuàng)業(yè)者共同出資設(shè)立一家有限責任公司，注冊資本500萬元。 一年后，出于戰(zhàn)略發(fā)展，該公司引入風險資本2500萬元增資擴股成立股份有限公司A，注冊資本3000萬元，總股本3000萬股，風險資本家占股30%。 又過一年，A公司意想上市發(fā)展。某券商以3元每股直投入股500萬股。 在該券商的成功運作下，一年后該公司以每股10元發(fā)行1500萬股流通股。此時，注冊資本變?yōu)?000萬元，總股本為5000萬股。上市首日收盤價為每股16元。 上市一年解禁后，風險資本家和券商以每股18元的價格轉(zhuǎn)讓其持有的A公司股份。 分析以上價值增值

13、過程。,投資銀行參與企業(yè)價值增值,創(chuàng)業(yè)資本 風險投資基金 上市融資與風險資本退出 二級市場證券交易與資本市場再融資 并購與資本運營 理財、避險及各種金融創(chuàng)新,2、資本市場中的價值增值鏈,一級增值（私募股權(quán)增值）股權(quán)直接投資，在私募資本市場，企業(yè)通過溢價引入風險資本實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本增值 二級增值（IPO增值）IPO上市，在證券發(fā)行市場中，企業(yè)通過證券發(fā)行上市形成的溢價收益 三級增值（二級市場增值）二級市場交易，在證券交易市場中，投資者獲得證券交易的差價收益 四級增值（并購重組增值）資本運營，來自上市公司的并購重組所實現(xiàn)的差價收益 五級增值（金融衍生工具增值）金融創(chuàng)新與金融工程，來自金融衍生工具的運用

14、,投資銀行業(yè)務(wù)與價值增值（1）,證券發(fā)行業(yè)務(wù)： 創(chuàng)造二級增值收益，包括為企業(yè)和政府部門融資、證券公募發(fā)行、私募發(fā)行 證券經(jīng)紀與自營業(yè)務(wù)： 創(chuàng)造三級增值收益，充當證券經(jīng)紀商、自營商和做市商 兼并收購： 創(chuàng)造四級增值收益，包括企業(yè)兼并、收購、分拆、托管、股權(quán)置換方案設(shè)計及融資安排,投資銀行業(yè)務(wù)與價值增值（2）,基金資產(chǎn)管理： 創(chuàng)造三級增值收益，包括證券投資基金設(shè)立與證券組合管理 理財顧問： 創(chuàng)造各級增值，包括財務(wù)顧問（政府和企業(yè)）和投資顧問（個人和機構(gòu)） 風險投資： 創(chuàng)造一級增值，包括創(chuàng)業(yè)方案設(shè)計、風險資本管理、財務(wù)顧問和管理顧問,投資銀行業(yè)務(wù)與價值增值（3）,項目融資： 創(chuàng)造五級增值，包括BOT

15、融資、產(chǎn)品支付、項目債券融資等 金融工程： 創(chuàng)造五級增值，包括各種衍生工具交易、資產(chǎn)證券化及各種復雜交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,思考,一方面，創(chuàng)業(yè)板等新股持續(xù)高價發(fā)行，不斷制造造富神話；另一方面，二級市場投資者虧損累累。對此，你有何想法？投資銀行作為中介機構(gòu)，有沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用？,（三）現(xiàn)代金融體系中的投資銀行,金融體系的構(gòu)成：所有的金融市場、金融市場參與者及相應(yīng)的規(guī)章管理制度的總和。 金融市場：是指資金供求雙方借助金融工具進行各種貨幣資金交易活動的市場，即各種投融資市場的總稱。 金融市場的參與者：企業(yè)、居民、政府和金融中介機構(gòu)。,現(xiàn)代金融體系,貨幣市場和資本市場,貨幣市場是經(jīng)營一年以內(nèi)短期資金融通的金融

16、市場，包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、回購市場和短期信貸市場等。 資本市場是指證券融資和經(jīng)營一年以上中長期資金借貸的金融市場，包括股票市場、債券市場、基金市場和中長期信貸市場等，其融通的資金主要作為擴大再生產(chǎn)的資本使用。 證券市場是資本市場的重要組成部分，具有通過發(fā)行股票和債券的形式吸收中長期資金的巨大能力，公開發(fā)行的股票和債券還可在二級市場自由買賣和流通，有著很強的靈活性。 期貨市場是資本市場不可缺少的組成部分。,投資銀行在經(jīng)濟與金融體系中的核心地位,投資銀行在現(xiàn)代金融體系中的作用,投資銀行是現(xiàn)代金融體系的核心，素有“資本市場的心臟”之稱，在資本市場的運行中起著主導性的作用。 證券

17、承銷、經(jīng)紀、并購、咨詢顧問、資產(chǎn)管理、風險投資、金融工程等現(xiàn)代資本市場核心業(yè)務(wù)都離不開投資銀行的參與、組織與策劃。 投資銀行在金融體系中非?；钴S，參與了幾乎所有種類的金融市場。,金融學課程體系中的投資銀行,金融學,銀行,保險,證券期貨,,投資銀行理論與實務(wù),證券投資學,,固定收益證券,風險投資,金融工程,投資基金,,理財學 公司金融,,,二、如何學習投資銀行理論與實務(wù),課程內(nèi)容 課程安排 如何學好本課程 如何參與案例的分析與討論 課程可能的收獲 參考書目,投資銀行理論與實務(wù)課程內(nèi)容,內(nèi)涵、演化與發(fā)展、企業(yè)價值評價、組織結(jié)構(gòu)設(shè)計與經(jīng)營策略、監(jiān)管,課程安排,投資銀行理論學習：13周 案例分析與討論

18、：3周 復習：2周,如何學好本課程？,,理論實際案例 討論,課程特點：創(chuàng)新性、專業(yè)性、實踐性 學習內(nèi)容來源：參考教材、講義、互聯(lián)網(wǎng),如何參與案例的分析與討論,針對中國資本市場發(fā)展熱點前沿問題，從投資銀行角度，探討解決問題之方法 形式： 小組辯論 自由討論 分組討論 課堂討論 態(tài)度：,課程可能的收獲,了解中外投資銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢； 掌握投資銀行的核心業(yè)務(wù)及其原理，熟悉投資銀行實務(wù)； 理解掌握投資銀行的風險控制與管理； 通過案例分析，了解投資銀行的分析技巧與方法。,參 考 書 目,1、投資銀行學教程，鄭鳴、王聰著，中國金融出版社，2005年4月。 2、投資銀行業(yè)務(wù)--案例實操，清華大學出版

19、社，北京交通大學出版社，2010年3月。 3、投資銀行學（第二版），何小峰、黃嵩著，北京大學出版社，2008年8月。 4、投資銀行學精講，阮青松著，東北財經(jīng)大學出版社，2009年7月。 5、投資銀行財富天使VS金錢魔鬼，滕泰著，上海財經(jīng)大學出版社，2010年11月。 6、美國投資銀行經(jīng)營失敗案例研究，吳清等著，中國財政經(jīng)濟出版社，2010年7月。 7、經(jīng)常訪問國內(nèi)外知名投資銀行與財經(jīng)類網(wǎng)站。,三、投資銀行的基本內(nèi)涵,Investment banking 的含義 何為投資銀行 投資銀行類型 投資銀行的業(yè)務(wù)簡介 投資銀行的功能,1、 Investment banking 的含義,機構(gòu)層次： 行業(yè)層

20、次： 業(yè)務(wù)層次： 學科層次： 英文中有時也用Investment bank表示機構(gòu)層次的投資銀行 投資銀行業(yè)務(wù)有時專指承證券承銷和交易業(yè)務(wù),投資銀行其他名稱,美國：投資銀行：Investment bank 華爾街金融公司（wall street firms） 英國：商人銀行（Merchants bank） 日本：證券公司（Securities company） 中國：證券公司,2、何為投資銀行,羅伯特庫恩四個層次的定義： 定義一：指任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，業(yè)務(wù)包括證券、保險和不動產(chǎn)投資等。 定義二：指經(jīng)營一部份或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀、公司理財、兼并收購、私

21、募發(fā)行、咨詢服務(wù)、基金管理、風險投資、風險管理和風險工具的創(chuàng)新等。 定義三：指經(jīng)營部份資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，不包括風險投資、基金管理和風險管理工具等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。 定義四：指僅限于從事一級市場證券承銷、二級市場證券自營和經(jīng)紀業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。,美國投資銀行的內(nèi)涵,庫恩認為，第二個定義最符合美國投資銀行的現(xiàn)實。 投資銀行是在資本市場上從事證券發(fā)行、承銷、交易及相關(guān)的金融創(chuàng)新和開發(fā)等活動，為長期資金盈余者和短缺者雙方提供資金融通服務(wù)的中介性金融機構(gòu)。 從以上看到，以美國為代表的投資銀行，其主要特征是以證券及相關(guān)業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)，不涉及商業(yè)銀行的存貸款等業(yè)務(wù)。現(xiàn)階段我國和日本稱其為證券公司。,英國商人銀行

22、,以英國為代表的投資銀行，即merchant bank（商人銀行）。 商人銀行的鼻祖是l8世紀中葉一些大貿(mào)易商開辦的票據(jù)承兌所。由于其信用良好，許多商人要求他們承兌匯票以便出售或貼現(xiàn)。 隨著倫敦逐漸成為早期的國際金融中心，大量的商業(yè)銀行在繼續(xù)從事中長期信貸業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，將證券承銷、交易等納入其業(yè)務(wù)范圍。,德國全能銀行,以德國為代表的投資銀行，即universal bank（全能銀行）。 在德國，證券業(yè)務(wù)與存貸款業(yè)務(wù)傳統(tǒng)上是不分開的，德國的全能銀行既從事商業(yè)銀行的核心業(yè)務(wù)存貸業(yè)務(wù)，也從事中長期信貸以及證券發(fā)行、承銷等業(yè)務(wù)。,3、投資銀行類型,次貸危機前，全球投資銀行可如下分類： 金融控股公司：提

23、供一站式服務(wù)的金融超市，如匯豐集團、花旗集團、瑞銀、摩根大通等 全能型投資銀行：提供全能的投資銀行業(yè)務(wù)，如傳統(tǒng)的美國五大投行 專業(yè)型投資銀行：專注于為某個特定行業(yè)提供服務(wù),次貸危機前的全球著名投資銀行,美林：以承銷、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)聞名 摩根斯坦利：財務(wù)顧問世界第一 高盛證券：以研究能力和承銷聞名，擅長并購業(yè)務(wù) 瑞士信貸第一波士頓：以增加市場占有率聞名 雷曼兄弟：以固定收益證券及私募聞名 所羅門美邦：以交易業(yè)務(wù)領(lǐng)先 J.P.摩根大通銀行：各方面均有一定水準，最具潛力 瑞銀華寶（UBS）：2005年以來直接融資全球第一 德意志銀行 花旗集團 野村證券 香港匯豐銀行,我國證券公司,券商： 上市證券公司

24、： IPO券商：中信證券、光大證券、招商證券等 借殼上市券商：海通證券、廣發(fā)證券、國元證券、國金證券等 非上市類券商：銀河證券、囯泰君安 中外合資證券公司： 中金國際（中國國際金融有限公司）、中銀國際證券公司 華歐國際證券（2009年12月2日正式更名為財富里昂證券有限責任公司）、海際大和（2004年11月成立，上海證券有限責任公司和大和證券SMBC株式會社,雙方分別持有67%和33%的股份） 高盛高華、瑞銀證券,三年治理整頓后的券商,歷經(jīng)3年的證券公司綜合治理工作于2007年8月結(jié)束，正常經(jīng)營的證券公司總數(shù)下降到104家。 券商綜合治理三年多以來，證監(jiān)會一直采用分類監(jiān)管方式，在中國證券業(yè)協(xié)會

25、的評審下將南方證券等31家券商劃分為風險處置類進行關(guān)閉、撤銷等工作，將中國國際金融有限公司等60家公司歸為創(chuàng)新類和規(guī)范類公司進行支持。,證券公司分類監(jiān)管規(guī)定,二九年五月二十六日，中國證監(jiān)會公布證券公司分類監(jiān)管規(guī)定，自公布之日起施行。 第五條 證券公司風險管理能力主要根據(jù)資本充足、公司治理與合規(guī)管理、動態(tài)風險監(jiān)控、信息系統(tǒng)安全、客戶權(quán)益保護、信息披露等6類評價指標，按照證券公司風險管理能力評價指標與標準（見附件）進行評價，體現(xiàn)證券公司對流動性風險、合規(guī)風險、市場風險、信用風險、技術(shù)風險及操作風險等管理能力。 第十七條 中國證監(jiān)會根據(jù)證券公司評價計分的高低，將證券公司分為A（AAA、AA、A）、B

26、（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個級別。,2010年證券公司分類結(jié)果,,,2010年證券公司分類結(jié)果注解,注：在106家公司中，有8家證券公司與其母公司合并評價，即華泰聯(lián)合（母公司華泰證券）、恒泰長財（母公司恒泰證券）、高盛高華（母公司北京高華）、長江保薦（母公司長江證券）、財富里昂（母公司財富證券）、海際大和（母公司上海證券）、瑞信方正（母公司方正證券）、中德證券（母公司山西證券）。 母公司分類結(jié)果適用于子公司。,次貸危機后的投資銀行,由次貸危機引發(fā)的金融危機導致全球重新反思舊有的金融監(jiān)管制度。 次貸危機導致美國金融機構(gòu)重新洗牌，傳統(tǒng)的五大投資銀行要么破產(chǎn)被收

27、購，要么轉(zhuǎn)型為全能銀行。 高盛公司、摩根大通和摩根士丹利取代原華爾街五大投行，成為全球投資銀行業(yè)最具實力的三家公司。,,次貸危機后美國五大投行的命運,2008年3月16日，摩根大通證實將以2.36億美元(每股2美元)收購貝爾斯登。3月24日，摩根大通同意將收購價提高到每股10美元。 2008年8月14日，美國銀行將以約440億美元收購美林證券公司。 2008年8月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)。 2008年9月21日，美聯(lián)儲批準高盛、摩根斯坦利改組為銀行控股公司，意味著美國獨立投行高杠桿、高盈利、自由擴張時代宣告終結(jié)。,4、投資銀行的業(yè)務(wù)簡介（1）,證券承銷（Underwrit

28、ing）： 一級市場 最本源業(yè)務(wù) 承銷股權(quán)和債權(quán) 承銷方式：包銷和代銷 賺取承銷費 證券經(jīng)紀與自營（Broker and Dealer）： 二級市場 自營業(yè)務(wù)，賺取買賣價差 經(jīng)紀業(yè)務(wù)：賺取手續(xù)費,4、投資銀行的業(yè)務(wù)簡介（2）,私募發(fā)行（Private Placement） 可節(jié)約發(fā)行時間和發(fā)行成本 兼并收購（ Merger and Acquisition; M LBO）,4、投資銀行的業(yè)務(wù)簡介（3）,風險投資 以私募方式為企業(yè)募集資本 直接股權(quán)投資 設(shè)立風險投資基金或創(chuàng)業(yè)基金 項目融資 項目可行性分析與風險評價 項目投融資結(jié)構(gòu)模式設(shè)計 項目資金選擇 項目擔保的安排,4、投資銀行的業(yè)務(wù)簡介

29、（4）,金融創(chuàng)新 金融創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)：期貨、期權(quán)、互換 作為經(jīng)紀商代理客戶買賣金融工具 作為客戶的對方進行衍生工具的交易，再尋找另一客戶作相反的抵補交易 利用金融創(chuàng)新工具進行風險控制 基金管理 以發(fā)行受益憑證的方式向投資大眾募集資金，獲取管理費用,4、投資銀行的業(yè)務(wù)簡介（5）,咨詢服務(wù) 利用其專業(yè)人才、信息和技術(shù)優(yōu)勢，為客戶提供各種咨詢服務(wù)。 公司理財 作為客戶的金融顧問或經(jīng)營管理顧問而提供咨詢、策劃或操作。 資產(chǎn)證券化 將現(xiàn)有缺乏流動性的資產(chǎn)重新組合，并以此發(fā)行證券，以增強資產(chǎn)的流動性,投資銀行業(yè)務(wù)特點,廣泛性 專業(yè)性 創(chuàng)新性,我國投資銀行業(yè)的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀,承銷股票（承銷和國際承銷）：多層次資本

30、市場 發(fā)行國債和企業(yè)債券 證券私募發(fā)行與承銷 參與證券二級市場交易：經(jīng)紀商和自營商，融資融券 參與企業(yè)并購重組 管理證券投資基金 參與風險投資（券商直接股權(quán)投資） 參與金融衍生工具：權(quán)證創(chuàng)設(shè)，股指期貨,5、投資銀行的功能,在現(xiàn)代資本市場中，投資銀行具有四大基本功能： 媒介資金供需 構(gòu)造證券市場 優(yōu)化資源配置 促進產(chǎn)業(yè)集中,（1）媒介資金供需,商業(yè)銀行： 間接融資的主要媒介 商業(yè)銀行既是資金需求方，又是資金供給方 資金盈余者和資金短缺者相互不承擔任何權(quán)利和義務(wù) 投資銀行： 直接融資的主要媒介： 投資銀行不介入投資者和籌資者的權(quán)利義務(wù)關(guān)系 投資者和籌資者相互承擔權(quán)利和義務(wù),投資銀行與商業(yè)銀行的資金

31、媒介,投資銀行在媒介資金供需中的中介作用,期限中介：通過期限轉(zhuǎn)換，使資金運用靈活機動； 風險中介：降低投資和融資風險； 信息中介：通過規(guī)模效應(yīng)、專業(yè)化和分工，有效地降低了信息加工及合約成本； 流動性中介：為客戶提供各種票據(jù)、證券以及現(xiàn)金之間的互換機制，滿足客戶的流動性需求。,（2）構(gòu)造證券市場,在證券發(fā)行市場中，投資銀行通過咨詢、承銷、分銷、代銷、私募等方式幫助構(gòu)造證券市場； 在證券交易市場中，投資銀行以自營商、經(jīng)紀商和做市商的多重身份參與，對維持證券價格的穩(wěn)定性和連續(xù)性，提高交易效率，起到了重要作用； 在證券市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新中，投資銀行不斷開拓新的業(yè)務(wù)，有效地控制了自身風險，客觀上使金融市場更加

32、活躍； 在建立市場游戲規(guī)則中，投資銀行有利于證券市場的有序競爭和信息傳播。,（3）優(yōu)化資源配置,投資銀行是連接宏觀經(jīng)濟決策與微觀企業(yè)行為的樞紐，推動市場機制在資源配置中的基礎(chǔ)作用。體現(xiàn)： 投資銀行通過其資金媒介作用促進了資源合理配置 投資銀行的股票、債券發(fā)行業(yè)務(wù)，不僅有助于企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，而且有助于完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu) 投資銀行的并購業(yè)務(wù)：促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和生產(chǎn)的社會化； 投資銀行的基金管理業(yè)務(wù)：客觀上促進了資本向更有效率、更有前途的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)流動，而且使資金從所有者手中到需求者手中的過程縮短； 投資銀行的風險投資業(yè)務(wù)：促進了產(chǎn)業(yè)的升級換代和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的進步。,（4）促進產(chǎn)業(yè)集中,投資銀行對產(chǎn)業(yè)集中

33、的促進作用： 產(chǎn)業(yè)集中模式： 新技術(shù)出現(xiàn)投資者慷慨支持，技術(shù)領(lǐng)先者迅速發(fā)展模仿者跟進生產(chǎn)能力過剩優(yōu)勝劣汰，并購導致產(chǎn)業(yè)集中，總體經(jīng)濟效率提高。 全球五次并購浪潮都離不開投資銀行的主導。,四、資本市場中的投資銀行,資本市場在現(xiàn)代經(jīng)濟中的作用 投資銀行與資本市場的關(guān)系 投資銀行與其他金融機構(gòu)的關(guān)系,（一）資本市場在現(xiàn)代經(jīng)濟中的作用,1、降低資源流失，促進經(jīng)濟成長 經(jīng)濟體系構(gòu)成：實質(zhì)部門（物質(zhì)生產(chǎn)部門）和金融部門 資本市場發(fā)展，金融限制減少，將促進儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，降低資源流失率，提高經(jīng)濟成長率。,2、便利資金流動，降低金融風險,提供價格發(fā)現(xiàn)機制和信息傳遞機制 提供交易場所： 降低交易成本：搜尋成本和

34、信息成本 提供有效的分配風險的手段：如各種衍生金融工具,（二）投資銀行與資本市場的關(guān)系,1、投資銀行與資本市場各個市場的關(guān)系 投資銀行在金融體系中非?；钴S，參與了幾乎所有種類的金融市場，如貨幣市場、債券市場、股票市場、期貨市場、期權(quán)市場、抵押市場、借貸市場、外匯市場等。 投資銀行是 “資本市場的心臟”。,2、投資銀行與資本市場各要素關(guān)系,投資銀行發(fā)展狀況對市場主體和市場運行有重要影響 投資銀行成熟與否決定資本市場的融資效率； 創(chuàng)造新的融資技術(shù)，為降低風險提供技術(shù)手段； 投資銀行的規(guī)范操作可有效實施對市場主體約束。 市場參與者行為的規(guī)范化是投資銀行有效發(fā)揮功能的必要條件 市場主體投融資行為決定投

35、資銀行的業(yè)務(wù)水平； 政府對資本市場的管理方式?jīng)Q定投資銀行業(yè)務(wù)的市場化程度。 金融工具的品種和期限結(jié)構(gòu)決定投資銀行的定價技術(shù),（三）投資銀行與其他金融機構(gòu)的關(guān)系,各國金融體制的類型與特點 我國投資銀行的經(jīng)營模式 投資銀行與商業(yè)銀行比較 投資銀行與其他金融機構(gòu)的關(guān)系,1、各國金融體制的類型與特點,分離型模式： 以20世紀90年代前的美、日為代表 混合型模式 全能銀行制度：以德國為典型代表 控股公司制：以英國為代表 兩種模式的比較 分離型模式的利弊 混合型模式的利弊 兩種模式選擇的依據(jù)：在安全和效率中取舍 融合的趨勢,銀證分離型模式的利弊,優(yōu)點： 能有效降低整個金融體制運行中的風險。 有益于保障證券

36、市場的公正與合理。 促進了金融行業(yè)的專業(yè)化分工。 弊端： 限制了銀行的業(yè)務(wù)活動，制約了本國銀行的創(chuàng)新能力與發(fā)展壯大，削弱了本國金融機構(gòu)的國際競爭力。,銀證混合型模式的利弊,優(yōu)點： 全能銀行能實現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效益和范圍經(jīng)濟，降低運營成本，提高競爭力。 有益于保障利潤的穩(wěn)定性，降低風險。 有利于提高信息的共享程度。 加強競爭，促進社會總效用的上升。 弊端： 可能會給整個金融體制帶來較大風險，需建立嚴格的監(jiān)管和風險控制制度。,,融合的趨勢,美國：存款機構(gòu)放松管制和貨幣控制法（1980）、存款機構(gòu)法（1982）、金融服務(wù)現(xiàn)代化法案（1999） 英國：1986年“大爆炸”法案 日本：70年代末開始金融自

37、由化，1992年金融制度改正法，1998年推出了證券交易法等“金融體系改革一攬子法案” 次貸危機引發(fā)的金融危機導致了美國五大獨立投資銀行或破產(chǎn)或被收購或被迫轉(zhuǎn)型。,2、我國投資銀行業(yè)的經(jīng)營模式,上世紀90年代中期，我國金融業(yè)經(jīng)歷了從合業(yè)經(jīng)營到分業(yè)經(jīng)營的轉(zhuǎn)變。 現(xiàn)階段實行分離型模式的依據(jù) 從長遠看，將向混業(yè)型模式發(fā)展,我國當初實行分離型模式的依據(jù),我國商業(yè)銀行風險控制機制薄弱 商業(yè)銀行的風險控制機制不健全； 我國銀行業(yè)的壟斷狀況嚴重； 銀企關(guān)系密切，易掌握企業(yè)的內(nèi)幕信息。 我國證券市場處于新型轉(zhuǎn)軌階段： 規(guī)模發(fā)展迅速，但市場容量和承受力有限； 規(guī)范程度不夠，波動劇烈，金融工具有限； 內(nèi)幕交易頻繁

38、，公開、公平、公正極需提高。 我國金融監(jiān)管體系尚不完善。,我國投資銀行經(jīng)營模式的發(fā)展趨勢混業(yè)經(jīng)營,來自國際金融市場的挑戰(zhàn)。 商業(yè)銀行是混業(yè)經(jīng)營的內(nèi)在推動力。 分業(yè)經(jīng)營限制了金融業(yè)競爭力的提升。 混業(yè)模式的經(jīng)驗探索：金融控股集團，如光大集團、中信控股公司等，平安集團。,3、 投資銀行與商業(yè)銀行比較,本源業(yè)務(wù)不同：證券承銷與交易 融資功能不同：直接融資和長期融資 利潤來源不同：傭金和差價 經(jīng)營原則不同：在風險控制前提下開拓創(chuàng)新 宏觀管理：證監(jiān)會、財政部、中央銀行和證交所多層次管理 風險特征： 保險制度,4、投資銀行與其他金融機構(gòu)的關(guān)系,與商業(yè)銀行和其他儲蓄機構(gòu)的關(guān)系： 在經(jīng)紀、承銷、咨詢等業(yè)務(wù)存在競爭； 在實行混業(yè)經(jīng)營的國家中，商業(yè)銀行與投資銀行是合為一體的。 與保險公司、養(yǎng)老基金、社保基金的關(guān)系： 證券經(jīng)紀；顧問；融資渠道等 與證券投資基金的關(guān)系： 證券經(jīng)紀；組織和管理自己的基金；代客戶管理基金等。,本章小結(jié),在現(xiàn)代金融體系和我國發(fā)展資本市場中理解投資銀行的作用 投資銀行與資本市場價值增值 投資銀行的內(nèi)涵 投資銀行的主要業(yè)務(wù) 投資銀行的功能 分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營的利弊分析 我國當前實行分業(yè)經(jīng)營的原因,復習與思考,書本P20小結(jié)與思考題 課后思考： 你認為當前我國證券市場存在的突出問題有哪些？應(yīng)對這些問題，你可以開出哪些藥方？,