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中國(guó)證券發(fā)展歷史分析.ppt

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1、CH3 中國(guó)投資銀行史,申 宇 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,,中國(guó)證券業(yè)發(fā)展歷史 一、發(fā)展早期(1997年以前) 1992年,8.10事件 二、中期:膨脹期(19972000年) 三、混沌期:20002005 四、正軌期:20052009 五、發(fā)展期:2009-至今 江湖上第一個(gè)“高手” 中國(guó)證券市場(chǎng)三大“教父”: 萬國(guó)證券管金生 南方證券闞治東 君安證券張國(guó)慶,江湖上第一個(gè)高手,場(chǎng)景:1988年一天,深交所 人物:穿戴平常的老人,70歲左右,個(gè)子不高,但精神矍鑠,透露出非凡之氣。 事件:老人遞上一張單子:深發(fā)展,120元每股,2萬股。 發(fā)展: 之后,老人消失。 消息迅速傳遍深圳“大戶120元買了2

2、萬股深發(fā)展” 第二天,深發(fā)展股票暴漲,到1990年開春,股價(jià)上漲至180元。 還是這位老人,某一天走進(jìn)深交所以158元賣出2萬股深發(fā)展。 第二天,股價(jià)應(yīng)聲而落。 “天下第一莊”林樂耕,,一、發(fā)展早期 案例:萬國(guó)證券中國(guó)第一家證券公司 1.發(fā)展 1988年7月18日,萬國(guó)證券在深圳成立(管金生) 1988年9月,萬國(guó)證券在國(guó)際證券界亮相 1992年底,與李嘉誠(chéng)合作,收購(gòu)香港大眾 1994年,萬國(guó)已經(jīng)在新加坡、倫敦開設(shè)公司,并計(jì)劃進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng) 萬國(guó)當(dāng)時(shí)承銷份額占60%-70%,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占40%,,2.萬國(guó)的原始資本積累 倒賣國(guó)庫(kù)券 3.萬國(guó)的覆滅:國(guó)債3.27事件,管金生何其人也?,(一)磨練中成

3、長(zhǎng) 1948年生于江西,家境貧寒,天資聰穎; 1965年畢業(yè)于江西省重點(diǎn)中學(xué)樟樹中學(xué),同年考入上海外國(guó)語學(xué)院法語系; 1970年畢業(yè),分配至上海市機(jī)關(guān),從事了9年行政工作; 1979年重操舊業(yè),重返法國(guó)文學(xué)研究領(lǐng)域,考取母校研究生,攻讀法國(guó)文學(xué); 1982年獲碩士學(xué)位;畢業(yè)后再次面對(duì)12年前找不到對(duì)口工作的尷尬,不得不放棄其學(xué)者夢(mèng),改行轉(zhuǎn)入上海信托投資公司工作;,,1983年,中美國(guó)際投資研討會(huì)在滬召開,管金生偶然地?fù)?dān)任了會(huì)議的秘書長(zhǎng)。會(huì)后接受歐盟邀請(qǐng),由上海信托投資公司委派,赴比利時(shí)布魯塞爾大學(xué)進(jìn)修,同年獲商業(yè)管理與法學(xué)兩個(gè)碩士學(xué)位歸國(guó);歸國(guó)后進(jìn)入“振興上海研究會(huì)”,潛心研究中國(guó)的資本市場(chǎng);

4、 鄧視察上海改革開放,并表示對(duì)于重現(xiàn)上海昔日亞洲金融中心,將上海外灘建成東方華爾街這一構(gòu)思興趣極大;管金生下萬言書,主動(dòng)請(qǐng)纓; 1988年著手創(chuàng)辦萬國(guó)證券公司;1988年7月18日,萬國(guó)證券公司在上海聯(lián)誼大廈正式開業(yè);,(二)中國(guó)證券業(yè)教父 創(chuàng)辦中國(guó)證券業(yè)的黃埔軍校,來自全國(guó)18個(gè)省市30多家證券公司50多名從業(yè)人員成為了黃浦一期,黃浦二期,黃浦三期的學(xué)員,成為中國(guó)證券業(yè)發(fā)展的中堅(jiān),此時(shí)管金生完成其教父形象;,,(三)發(fā)跡上海灘 1990-1992年中國(guó)股市大爆炸時(shí)期,管金生實(shí)力急劇膨脹。萬國(guó)證券擁有注冊(cè)資金10億元,總資產(chǎn)50億元。在擁有270余家會(huì)員的上交所的交易總額中,萬國(guó)證券占有16

5、.7% 1993年,在首批證券商信用評(píng)比中,萬國(guó)證券唯一獲得國(guó)內(nèi)最高級(jí)別AAA信用等級(jí); 1992年底,1993年初,管金生進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng),先與中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司及香港長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)聯(lián)手,收購(gòu)香港上市公司大眾國(guó)際51%的股權(quán),此后不久又收購(gòu)了香港的一家證券公司; 1994年7月,將國(guó)外資金引入國(guó)內(nèi)大公司,開發(fā)國(guó)內(nèi)基本建設(shè)項(xiàng)目。開始大規(guī)模涉足房地產(chǎn)行業(yè);,,(四)震驚中外的“327”事件 1994.2.23“中國(guó)大陸證券史上最黑暗的一天” 管金生驕橫、膨脹,如同橫掃歐洲的拿破倫; 1994年,上海證券市場(chǎng)的國(guó)債期貨交易日趨火暴,萬國(guó)證券幾乎百戰(zhàn)不殆,管金生更是自比管仲、樂毅、白起、孫臏;,,A.

6、“327”品種基本情況 1992年發(fā)行的3年期的國(guó)庫(kù)券的代號(hào),到期日為1995年6月,面值為100元。其標(biāo)的物含義為:9.5%的票面利率加保值補(bǔ)貼率,每張百元債券到期應(yīng)兌付132元。但這對(duì)于“327”品種有失公平,因?yàn)檫@樣的利率明顯低于同期的銀行付息利率,及同期的通貨膨脹率圖1;圖2,這勢(shì)必危及號(hào)稱“金邊債券”的國(guó)庫(kù)券的威信。因此,市場(chǎng)傳言國(guó)家可能提高“327”的利率,到期會(huì)以148元的面值兌付。,圖1 中國(guó)法定存款利率1990-2004,,,圖2 中國(guó)的價(jià)格水平波動(dòng)1951-2004,,管金生的觀點(diǎn)正好相反 第一,這是由中國(guó)1992-1995年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定的,到1995年,中國(guó)的通貨膨脹率

7、已經(jīng)連續(xù)7年高達(dá)兩位數(shù),這對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展已構(gòu)成威脅,國(guó)家下了決心要把國(guó)高的通貨膨脹率壓下來,甚至下了軍令狀。因此,此時(shí)國(guó)家不會(huì)冒極大風(fēng)險(xiǎn),從捉襟見肘的國(guó)庫(kù)拿出16億元的巨額資金補(bǔ)貼“327”債券; 第二,國(guó)家目前正在雷厲風(fēng)行地實(shí)施緊縮銀根、壓縮信貸規(guī)模的經(jīng)濟(jì)政策。 第三,從1995年1月起,我國(guó)通貨膨脹率已經(jīng)見頂回落。,,管金生的行動(dòng) 基于上述分析,他認(rèn)為國(guó)家將會(huì)在“327”到期后,用新的債券贖回舊的債券,因此,炒作新券勢(shì)必會(huì)使舊券貶值。 管金生率領(lǐng)萬國(guó)證券傾巢出動(dòng),對(duì)“327”在一片“多”熱浪中堅(jiān)決“作空”,放巨量拋出“327”。 B.管金生的致命錯(cuò)誤 管金生忽略了群眾、輿論、經(jīng)濟(jì)界

8、對(duì)“327”的利率反應(yīng)強(qiáng)烈,忽略了國(guó)家要取信于民,忽略了國(guó)家還要發(fā)行新的國(guó)債,這一系列重大因素 C.負(fù)隅頑抗 1995年2月23日開盤,管金生通過一直在“327”品種上與之聯(lián)手作空的“遼寧國(guó)發(fā)”集團(tuán)股份有限公司,先將幾家關(guān)系戶手中的籌碼,都集中在海南某公司名下,通過無錫國(guó)泰期貨經(jīng)紀(jì)公司大量違規(guī)拋出,集中百萬資金在148.50元一線頑抗; 管金生的第二個(gè)錯(cuò)誤:在勢(shì)不可擋的漲潮面前,他傾家蕩產(chǎn)的那點(diǎn)兒家當(dāng)不過是杯水車薪,無濟(jì)于事,,D.盟友的叛變 遼寧國(guó)發(fā)率先轉(zhuǎn)手作多,情況急轉(zhuǎn)直下,致使“327”在一分鐘內(nèi)竟上漲了2元,十分鐘后又上漲了3.77元! 此時(shí)“327”每上漲一元,足以使萬國(guó)證券栽進(jìn)十幾

9、億元!此時(shí)空方已經(jīng)出現(xiàn)許多爆倉(cāng)者,萬國(guó)證券已經(jīng)全軍覆沒。 E.狗急跳墻 管金生此時(shí)完全像一個(gè)輸光的賭徒,完全拋開了游戲規(guī)則,順手抄起了劈柴的板斧 1995年2月23日16時(shí)22分,收市前8分鐘,多方早已勝券在握,不想風(fēng)云突變!巨大的電子屏幕上,一張700萬口的空單,合1760億元的空單一下將327從152元砸到了147.50元!,記者的評(píng)論 那一天,那一刻,在中國(guó)債券期貨市場(chǎng)上同場(chǎng)競(jìng)技的炒手們,難以訴說他們心中被愚弄的悲憤!就在這一天,管金生輸?shù)袅?0億元人民幣!按照萬國(guó)證券的持倉(cāng)數(shù)量與交易時(shí)的牌價(jià),一旦到期交割,管金生非得陪個(gè)底兒朝天不可!而管金生的這個(gè)把戲兒如果真能瞞天過海,他可以倒賺

10、42億!一正一負(fù),翻手雨云,數(shù)額竟達(dá)百億,真是世紀(jì)之賭!那天,全中國(guó)的證券期貨市場(chǎng)都驚呆在那里,北京、上海、廣州、成都、西安的交易所門前都擠滿了大惑不解、忿懣憤怒的人群。,,F.弱智的錯(cuò)誤 “327”品種的發(fā)行總量只有380萬口,其中有一半在老百姓手中,能用于現(xiàn)貨交易的充其量不足200萬口,這700萬口空單從何而來?700萬口中至少有300萬口來自管金生,是萬國(guó)證券法定交易量的6倍。 G.“327”事件 2月23日閉市不久,上海證券交易所收到雪片似的控告,6個(gè)小時(shí)后,仲裁委員會(huì)通過中央電視臺(tái)向全國(guó)發(fā)出公告:1995年2月23日16時(shí)22分13秒以后的成交無效,這一時(shí)間的市價(jià)151.30元為當(dāng)

11、日收盤價(jià)。,,這一公告不僅震動(dòng)了全國(guó),甚至震動(dòng)了全世界的金融界,這就是在中國(guó)證券史上名震中外的“327”事件。這一公告使“327”事件成了管金生的滑鐵盧之戰(zhàn),管金生全軍覆沒。 1995年5月18日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證券委員會(huì)聯(lián)合發(fā)文,關(guān)閉了國(guó)債期貨市場(chǎng)。 5.黑色的句號(hào) 1995年4月25日,萬國(guó)證券公司舉行了二屆三次董事會(huì),撤消了管金生的董事長(zhǎng)兼總裁職務(wù)。 3個(gè)月后,管金生被上海市檢察院正式逮捕,有關(guān)司法機(jī)關(guān)組成的專案組對(duì)管金生罪案進(jìn)行審理,指控其罪名有瀆職、挪用公款、貪污、腐敗等多項(xiàng)。 1997年上海市第一中級(jí)人民法院以受賄罪、挪用公款罪判處有期徒刑17年,剝奪政治權(quán)利5年,并沒收財(cái)產(chǎn)10

12、萬元。,二、膨脹期 案例:君安教父張國(guó)慶 1.君安時(shí)代 1992年張國(guó)慶在深圳建立君安證券 19931998年間,君安為100多家企業(yè)承擔(dān)A、B股融資,籌資近300億,麾下60多個(gè)營(yíng)業(yè)部 1996年開始發(fā)展投行并購(gòu)、海外融資業(yè)務(wù) 2.君安覆滅 MBO,侵吞國(guó)有資產(chǎn) 被國(guó)泰兼并,國(guó)泰君安(中國(guó)最大的證券公司),,三、混沌時(shí)期 案例:南方證券悲情闞治東 1.申銀證券 1990年 成立,闞治東任總經(jīng)理 第一桶金是買賣國(guó)庫(kù)券 成立第一年盈利500萬,第二年25000萬,第三年1億,第四年3億 無數(shù)個(gè)第一:主承銷第一只A股、發(fā)行第一張金融債券、第一只證券指數(shù) 2.合并萬國(guó)證券,成立申銀萬國(guó),,闞治東浮沉

13、 1.北大荒知青 2.1987年,經(jīng)過團(tuán)中央層層選拔,到日本學(xué)習(xí)現(xiàn)代金融 與日本老師的小沖突 西川先生的“中國(guó)情節(jié)” 5000萬日元“模擬操作” 3.1988年回國(guó),任職工銀上海信托公司副總,成立申銀證券,并協(xié)助蔚文淵成立上交所 1988年,國(guó)家試點(diǎn)6個(gè)城市允許國(guó)債交易 1989年,倒賣國(guó)庫(kù)券,賺了500萬 1991年,上交所成立:同志說:“好哇,你們干嘛” 4.1996年因“陸家嘴事件”撤職申銀萬國(guó)總經(jīng)理 自營(yíng)規(guī)模從1.5億擴(kuò)大至8億元 國(guó)務(wù)院檢查組來查,“內(nèi)鬼”出現(xiàn),,5.1998,籌備深圳創(chuàng)新投 莊心一邀請(qǐng) “中國(guó)式”化緣:“你們這么有錢,也不能一毛不拔” 6.2002年南方證券出現(xiàn)危機(jī),臨危受命 7.2006年由于南方證券的虧損而入獄 8.2007年出獄成立私募基金,8.16 烏龍指,2013年8月16日,上證一分鐘內(nèi)上漲5% 下午兩點(diǎn),光大證券策略部披露逃離系統(tǒng)出現(xiàn)問題 2014年2月,楊劍波狀告證監(jiān)會(huì),,,,,,中國(guó)投資銀行刀耕火種時(shí)代已經(jīng)過去,金融危機(jī)既給了中國(guó)投資銀行機(jī)會(huì),也面臨著許多的風(fēng)險(xiǎn)。 。。。。。。,,The ending!,

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