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1、二、匯率變動的經(jīng)濟影響,本章節(jié)主要內(nèi)容： 貨幣貶值對國際收支的影響--彈性分析法、J曲線效應； 貨幣貶值對商品供給的影響； 貨幣貶值對價格水平的影響； 貨幣貶值對資本流動的影響； 貨幣貶值對收入的影響；,匯率變化一個最直接也是最重要的影響就是對國際貿(mào)易的影響,這種影響包括宏觀和微觀兩個方面:從微觀上將,匯率變動會改變進出口企業(yè)商品的相對價格、成本以及利潤。從宏觀上講,匯率變化因?qū)M出口商品產(chǎn)生影響而使貿(mào)易收支差額以致于國際收支差額發(fā)生變化。 匯率變化對貿(mào)易產(chǎn)生影響一般表現(xiàn)為:一國對外貶值后,有利于本國的出口,而一國貨幣對外升值后,則有利于外國的商品進口,不利于本國商品的出口。,以貶值為例,本幣

2、貶值后,對出口會產(chǎn)生兩種結(jié)果:一是要么本國商品價格外幣標價下跌,競爭力增強,出口擴大;二是本國商品外幣標價不變,等量的出口折算的本幣出口收入增加,出口商利潤增加,從而促使出口商的出口積極性提高。 本幣貶值對進口產(chǎn)生的作用正好相反,貶值后進口商品的本幣標價上漲,進口需求減少,從而有效抑制商品的進口,改善本國國際收支狀況。,但是本幣起到擴到出口,抑制進口進而改善一國國際收支的作用并不是總是能夠?qū)崿F(xiàn)的。 如瑞典經(jīng)濟學家林德白克和謬爾達爾曾分別對經(jīng)濟周期和資本流動對國際收支的影響進行了研究時認為有些因素并不是價格所主導的,因此在本國投資環(huán)境未改善之前,本國邊際進口傾向未改變之前,價格的變化只會惡化一個

3、國家的貿(mào)易條件。 那么我們先來看看在相對價格改變的(貶值)的情況下使一國收支改善的條件。,（一）、彈性分析法,彈性分析法以金本位制崩潰后的浮動匯率制為背景，主要分析了一國當局所實行的貨幣貶值對該國國際收支差額的影響，著重分析了在匯率貶值改善貿(mào)易逆差所需的彈性條件和匯率貶值對于貿(mào)易條件的影響兩個方面。 這一理論最初由A馬歇爾和A勒納提出，以后又由J羅賓遜（Jane Robinson) 在20世紀30年代作了進一步的發(fā)展。,1.1 彈性分析法理論假設(shè),彈性分析法有以下假設(shè)： 1、它只考慮在進出口市場上匯率變化的影響而假設(shè)其他條件不變（包括收入、其他商品價格、偏好等不變），因而貨物貶值的收入效應和價

4、格效應被抽象掉了。 2、所有貿(mào)易商品的供給彈性為無窮大，因而按國內(nèi)貨幣表示的出口商品價格不隨需求增加而上漲，與出口相競爭的外國商品價格也不因需求減少而下降。當進口需求減少時，以外國貨幣計算的進口商品價格不下降；當進口替代商品需求上升時，與進口商品相競爭的商品價格也不上升。3、假設(shè)沒有資本流動，國際收支等于貿(mào)易收支。 4、假設(shè)最初貿(mào)易是平衡的。,1.2 馬歇爾-勒納條件的推導,貨幣貶值時相對價格的變化： 出口收入:當本國貨幣貶值時，在本國商品價格不發(fā)生變化的情況下，本國商品的外幣標價是趨于下跌的，因此本國貨幣貶值有利于商品的出口，因此出口量增加。但是出口外匯收入不但和本國的出口量有關(guān)，更和本國商

5、品的外幣標價有關(guān)。那么這就涉及的商品的需求彈性。如果本國的商品需求彈性大于1，那么價格的下跌將帶來更多的出口增加，從而出口收入（以外幣表示）增加。反之如果本國商品缺乏彈性，那么價格的下跌將不會帶來很大的需求增加，反而造成出口收入的減少。例如發(fā)展中國家的初級產(chǎn)品出口增長所帶來的出口的貧困化增長就是這個問題。,進口支出：當本國貨幣貶值時，在外國商品價格不發(fā)生變化的情況下，外國商品的本幣標價是趨于上漲的，因此本國貨幣貶值有利于抑制外國商品的進口，當然也有利于保護本國的進口替代工業(yè)的成長。因此進口量減少。但是進口支出（外幣表示）不但和外國商品的外幣標價有關(guān)，更和本國的進口量有關(guān)。如果本國進口在外國商品

6、價格上漲的時候大量的減少進口，那么進口指出就會大量下降。因此這也和商品的進口需求彈性有關(guān)。如果本國對外國的商品需求彈性大于1，那么價格的上漲將帶來更多的進口減少，從而進口支出（以外幣表示）減少。反之如果本國對外國商品缺乏彈性，那么價格的上漲將不會帶來很大的需求減少，反而造成進口支出的上漲。如發(fā)展中國家為了發(fā)展經(jīng)濟，即使在外國工業(yè)品（如機械電子、精密設(shè)備、原材料進口等）價格上漲的情況下也不會減少進口。,我們假設(shè)B是以外幣表示的國際收支，X是以本幣表示的出口收入；M是以外幣表示的進口支出；e是間接標價法的匯率水平。如X=10000萬英鎊，e=2.4567美元/英鎊。則記B=eX-M,1.3馬歇爾-

7、勒納條件的含義,以英（本例中英鎊為本幣）美兩國為例,假設(shè)供給彈性無限大；需求與價格呈反比關(guān)系；國際收支在貶值前是平衡的；貶值前后商品物價不發(fā)生變動；不存在資本的國際流動。 (1)出口需求彈性大于1。在貨幣貶值時，出口的外匯收入隨著出口量的增加而增加。而進口隨著貶值，進口需求減少，進口的美元支出也會相應減少。因為對于英國來說，貶值改變的是美國出口商品的英鎊價格，但其美元標價并不變化，所以進口支出在以外幣來衡量的時候是和彈性沒有關(guān)系的。進口支出（美元標價）在需求與價格呈反比關(guān)系的條件下是減少的。若進口需求完全無彈性，則進口量不變，美元支出也不變，那么在出口收入增加的情況下也能改善國際收支。,（2）

8、出口需求缺乏彈性。由于進口支出用美元衡量的時候總是趨向減少或者不變的，所以出口收入減少的幅度必須小于進口支出減少的幅度。因此極限的情況是在出口需求完全無彈性，出口外匯收入損失100，那么就要求進口需求彈性至少是大于等于1的，進口外匯支出也必須至少減少100，才能保證國際收支不在本幣貶值的時候惡化。,1.4 J曲線效應與貨幣貶值的供給效應,馬歇爾勒那條件是在一系列的條件下成立的，比如供給彈性無限大，這就要求廠商對價格的變化有一個非?？斓姆磻?。這在現(xiàn)實中是不可能的。當然我們探討這一點不僅僅是探討貨幣貶值對經(jīng)濟的影響，也可以是看作是對貨幣貶值對國際收支改善的有效性的評價。 在實際生活中，當匯率發(fā)生變

9、化時，進出口的實際變動情況是取決于供給的反應程度的。這是因為即使貨幣貶值增加了出口，只有在出口利潤增加的情況下廠商才愿意出口。此外一些情況也在阻止產(chǎn)量的調(diào)整，比如在寡頭壟斷市場上，廠商調(diào)整產(chǎn)量要受制于卡特爾協(xié)議。 另外即使是廠商能夠?qū)ω泿刨H值作出快速的反應，并能滿足馬勒條件，但產(chǎn)量的調(diào)整仍然需要很長的時間。在此期間國際收支有可能是先趨于惡化的。,為什么國際收支會先趨于惡化呢？ 首先受原來訂貨合同的影響，廠商在沒有閑余資源的情況下不會增加生產(chǎn)，這也會影響到進出口的商品供給，進口不會立即減少，出口也不會立即增加； 其次認識延遲、決策延遲、生產(chǎn)時滯的情況是很正常的實際情況，這些也會導致出口的商品供給

10、不會立即增加； 在訂貨合同之下，由于進出口的商品進出口的量、價格都是協(xié)定的，所以貶值不會立即對進出口商品的相對價格產(chǎn)生影響，反而會由于貶值使得出口的本幣收入減少，進口的本幣支出增加，國際收支趨于惡化； 如果市場認為目前的貶值是進一步貶值的前奏，那么進口商會擔心以后要為進口支付更多的貨幣，從而加速訂貨；另外本國出口商也有可能因為貶值而遭到對方進口商推遲交貨的請求。這些也會使得國際收支惡化；,在短期內(nèi)由于上述原因，貶值之后有可能是國際收支首先趨于惡化，然后再趨于改善，這一過程被稱為J曲線效應。,,,,,J曲線,時間T,國際收支差額 CA,0,1.5貨幣貶值的價格效應,匯率變化對國內(nèi)價格的影響主要體

11、現(xiàn)在出口行業(yè)的成本傳遞上。實際上在生產(chǎn)某種商品時，需要若干生產(chǎn)性資源，生產(chǎn)的商品越多需要的資源越多。因此當貨幣貶值時，出口行業(yè)可能在貶值的刺激下提高他們的產(chǎn)量，將可能需要更多的某一種生產(chǎn)要素（如勞動）。如果幾個行業(yè)同時需要這種生產(chǎn)要素，將導致該種生產(chǎn)要素價格的上漲。從而導致國內(nèi)一般價格水平的上漲。 對于進口商品來說，本國貨幣貶值將導致進口商品本幣價格上漲。如果進口商品在商品總額中占的比重較大，那么進口商品價格對于國內(nèi)一般物價水平就有較大的壓力。這不僅表現(xiàn)在進口制成品價格水平的提高上，而且還表現(xiàn)在以進口商品為中間商品的商品生產(chǎn)的成本增加上。如果該進口品為資源性初級產(chǎn)品（如石油等原材料），進口商品

12、價格的上漲將導致國內(nèi)一般物價水平普遍上漲。,貨幣貶值,出口增加,,一般價格水平未變時,出口行業(yè) 利潤增加,,擴大 再生產(chǎn),其他產(chǎn)業(yè) 資金進入,,,,,,推動某一要 素價格上漲,,,推動其他行業(yè) 產(chǎn)品價格上漲,,,,一般價格 水平 上漲,,對內(nèi)貶值必將 造成對外貶值,貨幣貶值,國內(nèi)商品 價格不變,一般價格 水平上漲,進口商品 價格上漲,國內(nèi)商品 價格上漲,,,,,,,,原材料,1.6 貨幣貶值的收入效應,貨幣貶值對國民收入的直接效應有幾種：閑置資源效應、實際余額效應、收入再分配效應和貨幣幻覺效應 閑置資源效應：如果一個國家存在閑置資源，當貨幣貶值時，出口商品外幣價格下跌以及進口商品本幣價格上漲（

13、將導致需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)進口替代商品）會引起總需求的增加，并通過乘數(shù)效應和投資擴張渠道（生產(chǎn)的擴張）帶來人們收入的增長。 實際余額效應：實際余額(由著名經(jīng)濟學家C哈勃樂提出的）是指人們以實際貨幣余額形式持有的固定比例的收入（如名義工資，銀行存款）。如果實際余額因物價上漲而受到損失，人們就會減少支出。貶值往往會通過進出口直接提高國內(nèi)物價（出口因出口商品國外供給增加，國內(nèi)供給減少或者因生產(chǎn)產(chǎn)本提高造成國內(nèi)出口商品物價上漲；進口商品會因貶值而直接抬高國內(nèi)價格水平）。假如貨幣供給不變，一般物價水平的上漲會直接導致現(xiàn)金余額(區(qū)別于實際余額,該理論最初由庇古和馬歇爾提出的)實際價值的減少。這會帶來兩種不同的經(jīng),

14、濟后果：居民支出減少；出售資產(chǎn)和債券，后者將壓低資產(chǎn)和債券價格，等于提高利率水平，從而也有可能導致企業(yè)投資和家庭消費支出的減少，從而減少國民收入水平。,名義收入不變,,現(xiàn)金余額實際 價值減少,通貨膨脹,減少支出,出售債券 等有價資產(chǎn),減少投資,,,,,利率上漲,,,,國民 收入 減少,收入再分配效應：國民收入初次分配是國民收入在物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)進行的分配。經(jīng)過初次分配所形成的收入叫“原始收入”，經(jīng)過再分配所形成的收入叫 “最終收入”。 經(jīng)濟初次分配：企業(yè)創(chuàng)造的國民收入，在初次分配中分解為三部分： （1）以稅金形式上繳國家，成為國家集中的純收入，由國家統(tǒng)籌安排，在全社會范圍內(nèi)使用； （2）以企業(yè)

15、基金形式留歸企業(yè)支配，用于企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)、集體福利、職工獎勵等方面； （3）以工資形式根據(jù)按勞分配原則分配給企業(yè)職工，由職工個人支配。 國民收入再分配，主要通過國家預算的途徑來進行：國家預算是國家制定的年度財政收支計劃。它是國民收入再分配的主要途徑，首先把各個部門上繳的稅金集中起來，形成國家預算收入，然后通過預算支出形式，用于經(jīng)濟建設(shè)、福利設(shè)施、行政管理等各方面。,貨幣貶值帶來的收入再分配主要是由于價格變動所帶來的收入再分配。價格變動不能增加或減少國民收入總量，但會改變國民收入在國民經(jīng)濟各部門和各階層居民之間的分配。價格的調(diào)整和市場價格的變化，影響著交換雙方的實際收入，引起國民收入的再分配。例如

16、，提高農(nóng)副產(chǎn)品收購價格和降低農(nóng)用生產(chǎn)資料價格，就會增加農(nóng)民收入；消費品銷售價格提高，就會使居民的實際收入減少。由此，國民收入在企業(yè)、消費者之間實現(xiàn)了再分配。 貨幣貶值使出口行業(yè)更加有利可圖，但是國內(nèi)物價水平的提高卻使固定收入者利益受損，尤其是其工資并沒有按物價水平作相應調(diào)整時更是如此。,貨幣幻覺效應 貨幣幻覺是指人們只盯住貨幣收入而忽視物價上漲的一種經(jīng)濟行為。比如某固定收入者名義工資由3000元上漲到3600元,如果只盯住名義工資,那么收入顯然是在增加的。這種幻覺勢必改變?nèi)藗兊慕?jīng)濟行為從而對整個國民經(jīng)濟運行產(chǎn)生重要的影響。正如經(jīng)濟學家S 亞歷山大指出,貨幣幻覺對貶值產(chǎn)生有利影響,如果他實際上導

17、致人們較多重視貨幣收入,較少重視貨幣價格的話。 因此他指出當小幅度的貨幣貶值時,應充分利用貨幣幻覺。由于工資剛性的存在, 工人名義工資不變,在小幅度的貨幣貶值的情況下能增加出口商利潤水平,刺激出口的增加從而改善國際收支。 但是大幅度的貨幣貶值將摧毀貨幣幻覺,價格水平的大幅度上漲將使工會要求重新簽訂工資合同,改變名義工資水平,從而推動一般價格水平進一步上漲。,1.7貨幣貶值對資本流動的影響,對國際間的長期資本流動來說，貶值造成的影響比較小，因為長期資本流動遵循的是“高風險，高收益；低風險，低收益”的決策原則，注重投資環(huán)境總體的好壞，貶值所造成的風險只是諸多環(huán)境因素中的一個，而且不起決定性的作用。

18、 當然，貶值也有一定的影響力。例如，在其它條件不變的情況下，貶值使得外國貨幣的購買力相對上升，有利于吸引外商到貨幣貶值國進行新的直接投資；當然在一國發(fā)生嚴重通貨膨脹的情況下，貶值可能降低長期投資的盈利水平。,對國際間的短期資本流動來說，貶值造成的影響則比較大。因為短期資本流動性和套現(xiàn)能力強，一旦貶值使金融資產(chǎn)的相對價值降低，便會發(fā)生“資本抽逃”現(xiàn)象。例如，一國貨幣貶值時，該國資本持有者或外國投資者為避免損失，就會在外匯市場上把該國貨幣兌換成堅挺的外幣，將資金調(diào)往國外。 同時，貨幣貶值會造成一個貨幣進一步貶值的預期，會造成出現(xiàn)拋售本幣、搶購外幣的現(xiàn)象，引起資本外逃；另外貨幣貶值也會造成一種通貨膨

19、脹預期，從而在名義利率水平不變時降低實際利率水平，打破“利率平價”關(guān)系，進而誘發(fā)投機性資本的外流。,總結(jié),以上這些經(jīng)濟效應也是對馬歇爾-勒那條件的修正,也就是說,一國在貨幣貶值的條件下改善一國國際收支,只考慮馬歇爾-勒那條件是不夠的,其他因素也會導致國際收支在貨幣貶值的情況下偏離改善的軌道。,供給效應,J曲線效應,貨 幣 貶 值,,價格效應,價格水平上漲,改善的 時滯,出口減少,貨 幣 貶 值,收入效應,閑置資源效應,影響 進口,通過收入,實際余額效應,貨幣幻覺效應,影響 出口,,貨幣幻覺被打破時改變支出,以上總結(jié)結(jié)合了馬歇爾-勒那的國際收支調(diào)節(jié)彈性分析理論和S亞歷山大的國際收支調(diào)節(jié)吸收分析理

20、論。部分添加內(nèi)容參考自陳代孫國際金融學說史,如有不明之處請到圖書館借閱。,1.8 對國際關(guān)系的影響,一國貨幣貶值，會通過商品競爭能力、出口規(guī)模、就業(yè)水平和社會總產(chǎn)量等方面的相對變化，直接影響該國與貿(mào)易伙伴國之間的經(jīng)濟關(guān)系。大量事實表明，一國貨幣貶值帶來的國際收支狀況改善和經(jīng)濟增長加快，很可能使其貿(mào)易伙伴國的國際收支狀況惡化和經(jīng)濟增長放慢。如果一國為擺脫國內(nèi)經(jīng)濟衰退而實行貶值，它就很可能是把衰退注入其它國家。出于一國狹隘私利而進行的貶值，往往會激起國際社會的強烈不滿，或引起各國貨幣的競相貶值，或招致其它國家貿(mào)易保護主義政策的報復，其結(jié)果是惡化國際經(jīng)濟關(guān)系。從長期看，這對貶值國，乃至世界的經(jīng)濟發(fā)展都是有害的。按照國際貨幣基金組織章程的規(guī)定，會員國只有在經(jīng)過充分的多邊協(xié)商后，才能采取較大的貶值行動。,