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1、第十五章 股票指數(shù)的編制F15.1 股票指數(shù)的功能F15.2 股票指數(shù)的分類F15.3 股票指數(shù)的編制F15.4 如何編制不同功能的股票指數(shù)F15.4 中外主要股票指數(shù)15.1.1 投資指南的功能F投資者需要股票指數(shù)F股票指數(shù)是入市還是離開的依據(jù) 股指反映宏觀面，資金面和股民的心理預期 對股票市場的價格變化作出判斷F股票指數(shù)是選擇股票的參考 經(jīng)濟景氣的時候，選擇與經(jīng)濟周期關系密切的公司投資F股票指數(shù)是技術分析的基礎F15.1.2 衍生工具的標的 股指期貨的標的，股指期貨具有套期保值、套利和投機的功能。F15.1.3 宏觀經(jīng)濟景氣度的指示器 景氣度是指經(jīng)濟處于整個周期的什么階段 股指宏觀經(jīng)濟景氣

2、度的測度指標，綜合反映經(jīng)濟增長，通脹，失業(yè)率，利率和國際收支等狀況，并可以及時得到。股票指數(shù)的局限性：股民心理受非經(jīng)濟因素的影響15.1.4 股票指數(shù)的科學性標準F準確性：例中經(jīng)指數(shù)，強調上市公司所代表的行業(yè)在公司樣本中的比率平衡 F穩(wěn)定性：樣本公司的穩(wěn)定性和發(fā)布工作的穩(wěn)定性F連續(xù)性：由科學的調整方法來保證F可比性：選用市值加權平均法15.2.1 全樣本指數(shù)F所有上市公司都進入股票樣本F全面準確F體現(xiàn)公平原則F可比性較差15.2.2 部分樣本指數(shù)F只把一部分公司計算進指數(shù)F樣本數(shù)量固定，樣本數(shù)量不固定F以市值的80%確定樣本F可比性較差15.2.3 固定樣本指數(shù)F樣本數(shù)量不變的指數(shù)F許多著名指

3、數(shù)屬于固定樣本指數(shù)F可比性好：適合作股指期貨合約的指數(shù)F可能與整個市場大勢有出入15.2.4 流通股股票指數(shù)與全股本指數(shù)F流通股指數(shù)是指在計算指數(shù)時只考慮流通股部分的市值的股票指數(shù)；而全股本指數(shù)則是指在計算股票指數(shù)時要把全部股本的市值都考慮進去的股票指數(shù) F股價上漲對不同種指數(shù)影響不同F(xiàn)流通股股票指數(shù)：中經(jīng)指數(shù)，深成指15.2.5 全市場指數(shù)與分類指數(shù)F全市場指數(shù)是指反映整個市場大勢的股票指數(shù)F分類指數(shù)是建立在全市場指數(shù)基礎上 F類別簡單：上證分類指數(shù)五類，道中88分為八類15.3.1 股票指數(shù)編制的準備F明確指數(shù)編制目的F上市公司的信息F上市公司的數(shù)據(jù)F相應的接受、計算設備15.3.2 上市

4、公司的行業(yè)分類F原因：選樣，編制分類指數(shù) 編制指數(shù)要按照上市公司的行業(yè)分類在不同行業(yè)的上市公司中進行總體考慮和均衡選擇，最終保持一個合理和相對穩(wěn)定的樣本結構 便于觀察行業(yè)相關性，分散風險，并反映國家產(chǎn)業(yè)政策F基本作用：為設計分類指數(shù)提供一個分類框架，為在選樣中考慮行業(yè)均衡提供必要的依據(jù) F行業(yè)分類的基本原則：窮舉和互斥 可比性 相關性 簡明性F行業(yè)分類的技術：新國民經(jīng)濟體系中關于三個產(chǎn)業(yè)的劃分 第三產(chǎn)業(yè)分為四個層次 最新國家國民經(jīng)濟行業(yè)分類標準 國際標準產(chǎn)業(yè)分類 F第一產(chǎn)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)：F農(nóng)業(yè)，包括種植業(yè)，林業(yè)、牧業(yè)、副業(yè)和漁業(yè)。不包括村及村以下工業(yè)，村及村以下工業(yè)應劃入工業(yè)F第二產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)：F

5、工業(yè)，包括采掘業(yè)、制造業(yè)，以及自來水、電力、蒸汽、熱水、煤氣等和建筑業(yè)F第三產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)：F除上述第一、二產(chǎn)業(yè)以外的其他各行業(yè) backF第一層次第一層次：F流通部門，包括交通運輸業(yè)、郵電通訊業(yè)、商業(yè)、飲食業(yè)、物資供銷和倉儲業(yè)。F第二層次第二層次：F為生產(chǎn)和生活服務的部門，包括金融、保險業(yè)、綜合技術服務業(yè)和各項服務業(yè)。F第三層次第三層次：F科學文化部門，包括教育、文化、廣播電視、科學研究、衛(wèi)生、體育和社會福利事業(yè)。F第四層次第四層次：F為社會公共需要服務的部門，包括國家與政黨機關、社會團體、以及軍隊和警察。back15.3.3 股票指數(shù)的選樣與調整的原則和方法F股票指數(shù)的選樣原則一般原則：一般

6、原則：是選出的樣本公司能最好地代表全體上市公司的情況，根據(jù)選出樣本公司的股票計算出的股價指數(shù)與根據(jù)全體上市公司股票計算出的股價指數(shù)之間能有最好的擬合度。中經(jīng)指數(shù)的選樣原則F符合國際規(guī)范，只計算上市公司流通股的原則F綜合排名在前的優(yōu)先原則，在選樣時對上市公司進行排序，在其它條件相同時，排序在前的公司優(yōu)先入選F行業(yè)分布平衡的原則，根據(jù)為編制股票指數(shù)專門設計的行業(yè)分類方法對上市公司進行分類，在選樣考慮行業(yè)分布時，以第一級分類為主，力求各行業(yè)間的平衡F選樣各因素間的平衡，選出的上市公司應在其它條件允許的情況下，具有盡可能大的市值及日平均成交額和盡可能高的日平均換手率F在樣本公司的市值、日平均成交額、日

7、平均換手率與樣本公司的行業(yè)分布之間應有一個盡可能好的平衡。F在必要時，還應考慮上海和深圳的樣本公司加權總值分別占上海和深圳全部上市公司的加權總值的比率。股票指數(shù)的選樣方法F上市公司的行業(yè)分類F樣本公司的入選資格F市值的計算F日平均成交額的計算F日平均換手率的計算F綜合排序股票指數(shù)的調整原則和方法F樣本的適時調整F股價指數(shù)的連續(xù)性：只有市值、日平均成交額和日平均換手率達到某一規(guī)定水平的公司才可能入選樣本樣本調整時一定要在原有的樣本基礎上進行，而不能僅根據(jù)市值、日平均成交額、日平均換手率與行業(yè)分布之間的平衡就作出樣本的選擇。F調整的方法股票指數(shù)的基期和基點F股票指數(shù)的基期:在計算股票指數(shù)時所選用的

8、基準參考點的日期 選取成交平穩(wěn)且有代表性的日期 中經(jīng)指數(shù)基期選取的原因F股票指數(shù)的基點:在計算股票指數(shù)時所選用的基準參考點的數(shù)值 選擇空間大 中經(jīng)指數(shù)為100015.3.5 股票指數(shù)的計算公式F簡單算術平均法股票指數(shù)=報告期的股價之和/上市公司的個數(shù)=1/n(P1+P2+Pn)簡單，含義明確缺陷：非實質性跌價的斷層現(xiàn)象，除權前后股價缺乏連續(xù)性 F算術修正平均法：股指的連續(xù)性得到保證 計算新除數(shù)導致的頻繁調整會降低指數(shù)的可比性F市值加權平均法 計算公式較為合理，考慮的權重是公司的規(guī)模而不是股票的價格 它的調整次數(shù)少，用這種方法計算出的股票指數(shù)可比性更強 例子F拉式與派氏的問題1001001nii

9、inititiqpqp股票指數(shù)=（報告期總市值/基期總市值）100，back15.4.1 如何編制作為股指期貨標的的指數(shù)F股指期貨或期權標的應滿足的一般原則：代表性：代表市場大勢或某一行業(yè)股票價格變化趨勢 可比性：不同時間指數(shù)的前后可比性 連續(xù)性 穩(wěn)定性：是可比的，而且要求指數(shù)的編制技術是科學、嚴謹?shù)?，樣本的選擇和調整是由嚴格的技術規(guī)范約束的 F標的股票指數(shù)的計算方法比較 運用市值加權平均法，只計算流通股F大小樣本的選擇比較 一般來說，樣本較大的指數(shù)較好F標的指數(shù)的實證檢驗和研究 中經(jīng)全樣本指數(shù)和中經(jīng)100的比較：中經(jīng)全樣本指數(shù)波動率大 中經(jīng)100比中經(jīng)39與全樣本的相關性更好 活躍性、可操作

10、、防操縱的效果：中經(jīng)100指數(shù)由于樣本較大要遠遠優(yōu)于中經(jīng)39指數(shù) 套期保值的效果：中經(jīng)100指數(shù)在套期保值效果方面明顯優(yōu)于中經(jīng)39指數(shù) 結論F股指衍生工具的標的指數(shù)宜采用加權平均法計算流通股股本F固定樣本標的指數(shù)優(yōu)于全樣本標的指數(shù)；F固定樣本中大樣本標的指數(shù)優(yōu)于小樣本標的指數(shù)15.4.2 如何編制能測定宏觀經(jīng)濟景氣度的指數(shù)F編制的基本原則：市值加權平均法 挑選部分公司樣本，使其相對穩(wěn)定，不受新股上市的影響，因而具有較好的可比性 樣本公司的產(chǎn)業(yè)結構相同于或接近于國民經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結構 只計算流通股F編制的具體作法按照國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)部門的分類及比例進行選樣和計算 選樣應遵循大樣本原則 關鍵國企上市 15

11、.5.1 道瓊斯股票指數(shù)F道瓊斯30種工業(yè)股票指數(shù)F道瓊斯20種運輸業(yè)股票指數(shù)F道瓊斯15種公用事業(yè)股票指數(shù)F道瓊斯65種綜合股價指數(shù)道瓊斯股票價格指數(shù)的編制F經(jīng)常對入選股票進行調整F簡單算術平均法，股價修正平均法F道瓊斯工業(yè)股價平均數(shù)百年走勢F道瓊斯30種工業(yè)股票指數(shù)樣本公司的變化 道瓊斯工業(yè)股價平均數(shù)百年走勢點數(shù)日期1001906年1月5001956年3月10001972年11月20001987年1月30001991年4月40001995年2月50001995年11月60001996年10月7000 1997年2月back道瓊斯公司編制的其它股票指數(shù)F道瓊斯世界股票指數(shù) 市值加權平均法 包

12、括29個國家F道瓊斯中國股票指數(shù) 道滬指數(shù)，道深指數(shù)和道中88指數(shù) 只包括A股 道中88成份股類別及市值15.5.2 標準普爾500指數(shù)F標準普爾500指數(shù)：市值加權平均法F標準普爾100指數(shù)：股指衍生工具的標的物F美國的其它股票指數(shù)：危爾希爾5000指數(shù) 摩根斯坦利資本國際股票指數(shù)15.5.3 金融時報股票指數(shù)F金融時報工商業(yè)普通股票指數(shù)F金融時報金礦指數(shù)F 1962年的金融時報股票指數(shù) 500種股票指數(shù) 92種金融股票指數(shù) F 1994年的金融時報指數(shù) F15.5.4 日經(jīng)225股票指數(shù)F15.5.5 香港恒生股票指數(shù) 香港股指期貨和期權的標的 33種成份股F15.5.6 臺灣股票指數(shù) 臺灣證券交易所股票指數(shù) 經(jīng)濟日報股價指數(shù) 工商日報股價指數(shù)15.5.7 中國大陸編制的幾種股票指數(shù)F上證指數(shù)與深證指數(shù)F深成指F上證30F中經(jīng)指數(shù)中經(jīng)指數(shù)F功能：中經(jīng)100：綜合反映上海、深圳兩地股市價格波動情況和我國經(jīng)濟景氣情況，希望在市場條件成熟、推出股指期貨合約或股指期權合約時能夠成為合約的標的 F行業(yè)分類的特點：參考國家標準，結合中國股市，符合市場經(jīng)濟原則F選樣原則：符合國際規(guī)范，綜合排名靠前的優(yōu)先，行業(yè)分布平衡F調整周期：半年一次