《武漢大學(xué)金融工程學(xué)課件-商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《武漢大學(xué)金融工程學(xué)課件-商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理（21頁珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、2020/9/7,1,商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理,1、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 2、用于風(fēng)險(xiǎn)管理的金融工具 3、應(yīng)用,2020/9/7,2,1、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),定義：由于商品價(jià)格的波動(dòng)而產(chǎn)生損失的可能性。 風(fēng)險(xiǎn)的度量：風(fēng)險(xiǎn)狀況圖 商品風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn) 1）商品風(fēng)險(xiǎn)早于金融風(fēng)險(xiǎn)，因此商品衍生工具早于金融衍生工具（18481972） 2）當(dāng)今社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)超過商品風(fēng)險(xiǎn)，因此金融衍生產(chǎn)品占主導(dǎo)地位。 NYMEX原油（第五） CBOT玉米（第十九）,2020/9/7,3,2、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中的金融工具,工具：期貨、期權(quán)、互換、混合商品衍生工具 商品期貨： (1)種類: A、農(nóng)副產(chǎn)品(約20種)玉米、大豆、小麥、稻谷、燕麥、

2、大麥、黑麥、豬肚、活豬、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等 B、金屬（約9種）金、銀、銅、鋁、鉛、鋅、鎳、鈀、鉑 C、化工產(chǎn)品（5種）原油、取暖用油、無鉛普通汽油、丙烷、天然橡膠 D、林業(yè)木材、夾板,2020/9/7,4,（2）期貨上市品種的特性： A、價(jià)格波動(dòng)大 B、供需量大 C、易于分級(jí)和標(biāo)準(zhǔn)化 D、易于儲(chǔ)存、運(yùn)輸 （3）基本功能： A、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移套期保值 B、價(jià)格發(fā)現(xiàn) C、套利和投機(jī),2020/9/7,5,混合商品衍生工具 （1）定義：集中幾種產(chǎn)品特性的衍生產(chǎn)品 （2）例子： A、石油指數(shù)票據(jù)Standard Oils Bond Issue：

3、 1986年發(fā)行，面值1000$，到期支付為： B、本金指數(shù)化黃金債券, 面值$1000,到期支付為：,,,2020/9/7,6,3、應(yīng)用,套期保值 （1）、基本思想定義、特征、邏輯 （2）、基本方法買方、賣方、綜合 （3）、基本原則交易方向相反原則、品種相同原則、數(shù)量相等原則、月份相近原則 期貨的應(yīng)用： 套期保值：多頭套期、空頭套期 投機(jī)或套利： 期權(quán)的應(yīng)用：石油、黃金等 互換的應(yīng)用:主要用于石油、橙汁、咖啡、可可、玉米、棉花、糖和小麥等。,2020/9/7,7,4、利用期貨進(jìn)行套期保值的相關(guān)技術(shù),可能存在的問題可能效果不理想，原因： 需對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)與期貨標(biāo)的資產(chǎn)可能不一致； 套期報(bào)

4、值者可能不知道買賣資產(chǎn)的確切時(shí)間； 套期保值者可能要求在合約到期之前就平倉(cāng) 基差風(fēng)險(xiǎn)： 含義：因?qū)?biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與期貨價(jià)格可能不一致而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。 基差： 基差=計(jì)劃進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格-所使用合約的期貨價(jià)格,2020/9/7,8,模型描述： 記號(hào)： 在 時(shí)刻現(xiàn)貨的價(jià)格； 在 時(shí)刻現(xiàn)貨的價(jià)格； 在 時(shí)刻現(xiàn)貨的價(jià)格； 在 時(shí)刻現(xiàn)貨的價(jià)格； 在 時(shí)刻的基差 在 時(shí)刻的基差 則：,,,,2020/9/7,9,情形一：空頭套期保值套期保值者知道 時(shí)刻出售資產(chǎn)，在 時(shí)刻對(duì)期貨做空頭： 現(xiàn)貨 持有 出售 期貨 空頭

5、 平倉(cāng) 套期保值的有效出售價(jià)格： 情形二：多頭套期保值套期保值者知道 時(shí)刻購(gòu)買資產(chǎn)，在 時(shí)刻對(duì)期貨做多頭： 套期保值的有效購(gòu)買價(jià)格：,,,,,2020/9/7,10,由上述可見，套期保值的風(fēng)險(xiǎn)與 的不確定性有關(guān)，稱為基差風(fēng)險(xiǎn)（basis risk） 外匯、股指、黃金和白銀的基差很小，其基差風(fēng)險(xiǎn)主要來源于無風(fēng)險(xiǎn)利率水平的不確定性； 原油、玉米和銅等商品的基差風(fēng)險(xiǎn)較大 情形三：保值資產(chǎn)與標(biāo)的資產(chǎn)不同，則有效價(jià)格為： 其中， 為被保指資產(chǎn)的價(jià)格， 為標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格,,,2020/9/7,11,合約的選擇： 合約標(biāo)的資產(chǎn)的選擇： 選擇與被保資產(chǎn)相關(guān)性強(qiáng)的期貨 合約月份的選擇： 通常選擇隨

6、后交割月份的期貨合約，因?yàn)榻桓钤路葜械钠谪泝r(jià)格非常不穩(wěn)定 整體上，兩者差別越大，基差風(fēng)險(xiǎn)越大，所以，盡量選擇最接近套期保值到期的那個(gè)交割月份,2020/9/7,12,最佳套期比率： 記號(hào)： 在套期保值期限內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的變化 在套期保值期限內(nèi)期貨價(jià)格的變化 ， 的標(biāo)準(zhǔn)差， ， 的標(biāo)準(zhǔn)差 ， 、 相關(guān)系數(shù) 套期保值率 則：對(duì)空頭套期保值，在套期保值期內(nèi)頭寸價(jià)值的變化為： 由此推導(dǎo)最優(yōu)套期比率：,,,,2020/9/7,13,剩余風(fēng)險(xiǎn)：,2020/9/7,14,股票風(fēng)險(xiǎn)管理,股票風(fēng)險(xiǎn) 工具配置 風(fēng)險(xiǎn)管理,2020/9/7,15,1、股票風(fēng)險(xiǎn),股票特性： A、無返還性 B

7、、價(jià)格有較大的波動(dòng)性 C、較大風(fēng)險(xiǎn)性 股票風(fēng)險(xiǎn) （1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn) （2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),2020/9/7,16,,股票風(fēng)險(xiǎn)的度量 A、貝它系數(shù)法： B、標(biāo)準(zhǔn)差法： C、VaR法：,,,,2020/9/7,17,2、工具配置,主要工具：股票期貨、股指期貨、股票期權(quán)、股指期權(quán)、組合保險(xiǎn)等。 股票期貨：指單只股票為標(biāo)的資產(chǎn) 產(chǎn)生較晚產(chǎn)生于80年代后期 較早的股票期貨交易全球有五家，2000年個(gè)股期貨交易量逾260萬張，占上述五家交易所期貨交易量總量的1%不到 交易策略： （1）低成本：支付保證金而非全部款項(xiàng)，無印化稅

8、（2）便利性：可在一個(gè)交易平臺(tái)上交易許多世界知名公司之股票期貨 （3）高效率：無現(xiàn)貨賣空時(shí)的成本和管理負(fù)擔(dān)，可使投資者迅速改變頭寸而無須對(duì)現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行調(diào)整。,2020/9/7,18,股指期貨 ： 產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代初 套頭比：最佳合約數(shù)量： 策略：空頭套期保值、多頭套期保值、其它（交差套期保值、 復(fù)合套期保值、尾部套期保值、頭寸套期保值）,,2020/9/7,19,Model: 為在 到 期間股票投資組合的價(jià)值變化 為在到期間股票市場(chǎng)指數(shù)的價(jià)值變化 、 分別為股票組合和期貨合約的現(xiàn)值 為對(duì)沖股票組合時(shí)，最佳的賣空合約數(shù),,,,,,2020/9/7,20,組合保險(xiǎn): (portfolio insurance) 該方法起源于20世紀(jì)80年代，在1987年股災(zāi)之前運(yùn)用的十分普遍，之后，該技術(shù)雖不如以前，但仍有應(yīng)用。 該策略是利用股票構(gòu)造類似于看漲期權(quán)的結(jié)構(gòu)。這種策略首先是為養(yǎng)老基金投資者而設(shè)計(jì)的，其目的是保證一個(gè)確定的最低回報(bào)，而且在可能的情況下收益越高越好。,2020/9/7,21,,這是一種動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略：當(dāng)股票市場(chǎng)處于牛市時(shí)，基金的大部分資金投資于股票；反之，更多地投資于生息資產(chǎn)或債券。實(shí)質(zhì)是調(diào)整兩類資產(chǎn)之間的投資比例。 缺點(diǎn)：較高的交易成本。,