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1、第三章 傳統(tǒng)環(huán)境下的金融風(fēng)險(xiǎn)管理,劉位璐 QQ：984840375 TEL：15623155939,利率風(fēng)險(xiǎn)的度量,為了尋找利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)，根據(jù)利率風(fēng)險(xiǎn)的形成原因?qū)懗隼曙L(fēng)險(xiǎn)函數(shù)，利率風(fēng)險(xiǎn)的形成可以簡(jiǎn)單歸于兩個(gè)方面： 商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的不匹配導(dǎo)致了利率風(fēng)險(xiǎn)敞口 市場(chǎng)利率的意外變動(dòng)導(dǎo)致了商業(yè)銀行市場(chǎng)價(jià)值的盈虧 可以用以下函數(shù)形式來(lái)表示： 利率風(fēng)險(xiǎn)=f（利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，利率的變動(dòng)）,利率風(fēng)險(xiǎn)的度量,關(guān)于利率風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)存在兩種不同的觀點(diǎn)： 經(jīng)理觀點(diǎn)：認(rèn)為由于利率風(fēng)險(xiǎn)是由商業(yè)銀行資產(chǎn)利息收入與負(fù)債利息支出的不同等變化而造成的，它可用于商業(yè)銀行的利潤(rùn)或凈利息的潛在損失來(lái)表示，這種注重商業(yè)銀行利潤(rùn)變化

2、的觀點(diǎn)稱為“經(jīng)理觀點(diǎn)”。這是因?yàn)楫?dāng)商業(yè)銀行經(jīng)理人員利益與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)掛鉤時(shí)，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)化為經(jīng)理利益的風(fēng)險(xiǎn)。 股東觀點(diǎn)：認(rèn)為利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該用商業(yè)銀行市場(chǎng)價(jià)值的變動(dòng)來(lái)反映，這在很大程度上代表了股東的意愿，該觀點(diǎn)也稱為“委托人觀點(diǎn)”。,利率風(fēng)險(xiǎn)的度量,由于存在信息不對(duì)稱，銀行經(jīng)理掌控著大多數(shù)股東所不了解的信息，在商業(yè)銀行股票不上市的情況下，股東更無(wú)從了解商業(yè)銀行市場(chǎng)價(jià)值的變化。因此，“經(jīng)理觀點(diǎn)”和“股東觀點(diǎn)”的分歧就很大。這就很容易造成商業(yè)銀行更多的注重短期利潤(rùn)的變化，而將商業(yè)銀行現(xiàn)值指標(biāo)居于次要地位。 根據(jù)利率風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)表達(dá)式，商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)可根據(jù)對(duì)其敞口的測(cè)度來(lái)加以衡量。 除此之外，還有

3、一種更為細(xì)化的利率風(fēng)險(xiǎn)分析，這是從利率波動(dòng)影響的方面來(lái)測(cè)算，可分為重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，利率風(fēng)險(xiǎn)還可以表現(xiàn)為以下函數(shù)：利率風(fēng)險(xiǎn)=F（重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)，基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)）,利率風(fēng)險(xiǎn)的度量,商業(yè)銀行測(cè)量利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的方法主要包括：利率敏感性缺口、久期缺口兩種。 利率敏感性缺口： 根據(jù)利率的特點(diǎn)，可將商業(yè)銀行的資產(chǎn)與負(fù)債分成以下三大類： 利率、期限相匹配的資產(chǎn)和負(fù)債：這主要是具有議定或固定的利率，并且期限相等的資產(chǎn)和負(fù)債。 浮動(dòng)利率的資產(chǎn)和負(fù)債：又稱為利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債，是指利率隨市場(chǎng)供求狀況變化而波動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債。 固定利率的資產(chǎn)和負(fù)

4、債：是指一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，利率相對(duì)固定不變的那部分資產(chǎn)和負(fù)債。,利率風(fēng)險(xiǎn)的度量,利率敏感性缺口=利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負(fù)債 當(dāng)利率變動(dòng)時(shí)， 凈利息收入的變動(dòng)=利率敏感性資產(chǎn)*r-利率敏感性負(fù)債*r =利率敏感性缺口*r 利率敏感性缺口（利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負(fù)債+表外業(yè)務(wù)頭寸） 在一段時(shí)間范圍內(nèi)，如果利率敏感性資產(chǎn)超過(guò)相同期限的利率敏感性負(fù)債，那么該商業(yè)銀行具有一個(gè)正缺口，即資產(chǎn)敏感性。反之，為負(fù)債敏感性。,利率風(fēng)險(xiǎn)的度量,一般較為穩(wěn)健的銀行會(huì)采取資產(chǎn)負(fù)債兩者匹配的辦法，而有能力預(yù)測(cè)利率變化的銀行則會(huì)采取進(jìn)攻性的策略，即根據(jù)利率走勢(shì)的預(yù)期，有意擴(kuò)大缺口，但這種做法風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)

5、較大。 利率敏感性缺口簡(jiǎn)單明了，便于商業(yè)銀行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定。20世紀(jì)80年代以前，是評(píng)估利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)運(yùn)用最廣泛和普遍的分析工具。有的商業(yè)銀行通過(guò)計(jì)算缺口率（即利率敏感性缺口與總資產(chǎn)之比）來(lái)反映風(fēng)險(xiǎn)敞口的程度。 除了利率敏感性缺口率的衡量指標(biāo)，除上述利率敏感性缺口與總資產(chǎn)之比外，還可以用利率敏感性缺口與生息資產(chǎn)（利率敏感性資產(chǎn)+固定利率資產(chǎn)）之比來(lái)表示。,利率風(fēng)險(xiǎn)的度量,利率敏感性缺口具有簡(jiǎn)單明了的特點(diǎn)，但也存在一些缺陷： 敏感性缺口分析是一種“經(jīng)理觀點(diǎn)”指導(dǎo)下的方法，它將商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)定義為凈利息收入與預(yù)期值的偏差。因此，該分析方法未能充分考慮到利率變動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生的本期和未來(lái)現(xiàn)

6、金流量?jī)r(jià)值的影響，以及對(duì)該商業(yè)銀行股票市場(chǎng)價(jià)值的影響。,利率風(fēng)險(xiǎn)的度量,利率敏感性缺口未明確缺口的間隔期多長(zhǎng)為優(yōu)。銀行所采取的間隔期的長(zhǎng)短決定了凈利息收入變動(dòng)的精確度。從理論上講，只有缺口間隔期無(wú)限縮短，才能準(zhǔn)確計(jì)算凈利息收入的變動(dòng)，也就是說(shuō)，即使作為是衡量?jī)衾⑹杖胱儎?dòng)指標(biāo)的利率敏感性缺口也存在缺陷。一般來(lái)講，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理人員在制定缺口間隔期的長(zhǎng)短時(shí)必須考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值及利率變動(dòng)對(duì)該商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)效應(yīng)的影響。實(shí)際上，利率的變動(dòng)也會(huì)影響固定利率資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值，以及一年后的利率總風(fēng)險(xiǎn)。,利率風(fēng)險(xiǎn)的度量,利率敏感性缺口忽視了同一間隔期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債重新定價(jià)的差異性。間隔期劃分不同，利率敏感

7、性缺口的數(shù)值也不同，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)完全錯(cuò)誤的信息。 商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債并不是都可以明確的劃分為浮動(dòng)利率和固定利率兩部分。有些資產(chǎn)和負(fù)債的性質(zhì)可以界定為兩者之間，即該分類方法并不能真正反映商業(yè)銀行金融產(chǎn)品的利率風(fēng)險(xiǎn)，忽視了不同利率風(fēng)險(xiǎn)的分類與特性差異。對(duì)于一些管制利率、非完全的市場(chǎng)利率以及一些沒有到期日的賬戶等，歸入哪段間隔期沒有一致的結(jié)論。其實(shí)，活期存款也是利率敏感性的，同樣也存在相應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)。,利率風(fēng)險(xiǎn)的度量,久期缺口 通過(guò)對(duì)久期的學(xué)習(xí)，我們知道：投資回收期缺口為商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)提供了綜合性指標(biāo)；缺口的絕對(duì)值越小，商業(yè)銀行凈值的利率彈性就越?。煌顿Y回收期的計(jì)算方法考慮了每筆現(xiàn)金流量的時(shí)

8、間價(jià)值，避免了間隔期劃分不當(dāng)出現(xiàn)的問(wèn)題；并且商業(yè)銀行無(wú)須對(duì)每一賬戶單獨(dú)進(jìn)行匹配，只需要按照投資回收期缺口的目標(biāo)值從整體上對(duì)總資產(chǎn)和總負(fù)債重新進(jìn)行匹配。 總之，投資回收期分析是衡量利率波動(dòng)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值影響最好的方法，能夠較好的反映商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的大?。灰虼?，在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的分析和評(píng)估中，該方法得到較好的應(yīng)用。,利率風(fēng)險(xiǎn)的度量,久期缺口 修正久期：D/(1+r) 久期更注重長(zhǎng)期性，需要將各期的利率進(jìn)行貼現(xiàn)計(jì)算，同時(shí)計(jì)量要比缺口分析來(lái)的更加精確，而且就起能反映利率波動(dòng)對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。 但存在一個(gè)問(wèn)題：凸性。即在利率波動(dòng)較大的情況下，久期就不能精確計(jì)算價(jià)格的波動(dòng)性。,利率風(fēng)險(xiǎn)的度量,

9、久期缺口 修正久期：D/(1+r) 久期更注重長(zhǎng)期性，需要將各期的利率進(jìn)行貼現(xiàn)計(jì)算，同時(shí)計(jì)量要比缺口分析來(lái)的更加精確，而且就起能反映利率波動(dòng)對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。 但存在一個(gè)問(wèn)題：凸性。即在利率波動(dòng)較大的情況下，久期就不能精確計(jì)算價(jià)格的波動(dòng)性。,利率風(fēng)險(xiǎn)的度量,20世紀(jì)80年代，人們對(duì)該方法局限性的研究主要集中在投資回收期計(jì)算過(guò)程，其中存在許多主觀假設(shè)，如可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)利率走勢(shì)等，這些假設(shè)與現(xiàn)實(shí)不符。 一般來(lái)講，在利率變化周期中，短期利率的變動(dòng)通常快于并大于長(zhǎng)期利率的變動(dòng)。 同時(shí)，計(jì)算投資回收期所要考慮的因素很多，如每一賬戶的利率、重新定價(jià)的時(shí)間安排等。如沒有考慮所有的這些因素，計(jì)算得出的投資回收期難免產(chǎn)生誤差。,利率風(fēng)險(xiǎn)的度量,90年代，西方理論界對(duì)此問(wèn)題的分析取得統(tǒng)一的看法，認(rèn)為凸性和投資回收漂移是投資回收期缺口分析的根本缺陷。 1、凸性問(wèn)題。價(jià)格與利率并非線性關(guān)系。所謂凸性就是投資回收期分析中將價(jià)格與利率之間的凸函數(shù)關(guān)系近似為線性關(guān)系而產(chǎn)生的預(yù)測(cè)誤差，即系統(tǒng)誤差。 2、投資回收期漂移問(wèn)題。從投資回收期的計(jì)算可以看出，隨著時(shí)間的推移，債務(wù)的息票將被支付，償還期和投資回收期都將縮短，但是兩者縮短的程度不同。隨著時(shí)間的推移，該債券償還期越來(lái)越短，而投資回收期也逐漸趨向于0.投資回收期的這種特性，稱為漂移性。由于該特性的存在，使得投資回收期的值隨時(shí)間的推移發(fā)生了非等比的變化。,