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1、股權(quán)眾籌平臺(tái)的相關(guān)法律問(wèn)題
2016-03-22
作者:劉璇 劉鋒?
1.?對(duì)什么是“私募股權(quán)融資”?與“股權(quán)眾籌融資”“私募股權(quán)投資基金”有何區(qū)別?
股權(quán)眾籌融資:根據(jù)《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》,股權(quán)眾籌融資是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權(quán)融資的活動(dòng)。從事相關(guān)業(yè)務(wù)需要獲得牌照。
私募股權(quán)融資:根據(jù)《關(guān)于對(duì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知》,冠以“股權(quán)眾籌”名義的活動(dòng),但是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行的非公開(kāi)股權(quán)融資或私募股權(quán)投資基金募集行為,不屬于《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定的股權(quán)眾籌融資范圍。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行私募股權(quán)融資業(yè)務(wù)的,應(yīng)當(dāng)按照《場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》對(duì)
2、其場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)進(jìn)行備案。
根據(jù)《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱為《征求意見(jiàn)稿》)第2條,私募股權(quán)眾籌融資是指融資者通過(guò)股權(quán)眾籌融資互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)(以下簡(jiǎn)稱股權(quán)眾籌平臺(tái))以非公開(kāi)發(fā)行方式進(jìn)行的股權(quán)融資活動(dòng)。
由于《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)》尚未正式實(shí)施,因此我國(guó)目前并未對(duì)“私募股權(quán)融資”進(jìn)行法律界定。但是,根據(jù)現(xiàn)行法律法規(guī)的規(guī)定,私募股權(quán)融資可以理解為,融資者以非公開(kāi)發(fā)行方式進(jìn)行的股權(quán)融資活動(dòng)。
私募股權(quán)投資基金:根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》,私募投資基金(以下簡(jiǎn)稱“私募基金”),是指在中華人民共和國(guó)境內(nèi),以非公開(kāi)方式向投資者募集資金設(shè)立的投資基金。
3、私募基金財(cái)產(chǎn)的投資包括買賣股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)、基金份額及投資合同約定的其他投資標(biāo)的。
此外,根據(jù)該辦法第7條、第8條,各類私募基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定,向基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)登記,辦理基金備案手續(xù),并報(bào)送相關(guān)基本信息。
業(yè)務(wù)類別
項(xiàng)目
融資額度
投資人單筆投資額度
投資人數(shù)量
投資人門檻
監(jiān)管手段
股權(quán)眾籌融資
有最高額度限制
有最高額度限制
公開(kāi)發(fā)行
大于200人
無(wú)
需申請(qǐng)
牌照
私募股權(quán)融資
無(wú)
對(duì)合格投資者不設(shè)限制
非公開(kāi)發(fā)行
小于200人
合格投資者制度(制定中)
平臺(tái)備案
私募股權(quán)
投資基金
無(wú)
單筆一百萬(wàn)起
4、
非公開(kāi)發(fā)行
小于200人
合格投資者制度
登記制+備案制
2.?私募基金中的合格投資者是指什么?如何認(rèn)證?人數(shù)如何確定?
我國(guó)目前對(duì)私募股權(quán)融資的合格投資者并沒(méi)有具體的規(guī)定,但與私募投資基金相同都有最高不得超過(guò)200人的限制。以下為對(duì)私募基金的具體規(guī)定:
(1)合格投資者
相關(guān)法律:《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第12條、第13條。
私募基金的合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力,投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人:
(一)凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位;
(二)金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于5
5、0萬(wàn)元的個(gè)人。
下列投資者視為合格投資者:
(一)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金,慈善基金等社會(huì)公益基金;
(二)依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃;
(三)投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業(yè)人員;
(四)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資者。
(2)投資者人數(shù)
相關(guān)法律:《公司法》第24條、第79條;《合伙企業(yè)法》第14條、第61條?!端侥纪顿Y基金監(jiān)督管理暫行辦法》第11條、第13條。
對(duì)人數(shù)的規(guī)定:根據(jù)相關(guān)法律,投資者數(shù)量問(wèn)題,有限責(zé)任公司、合伙企業(yè)一般是不超過(guò)50人;股份有限公司投資人數(shù)不得超過(guò)200人。并且投資者轉(zhuǎn)讓基金份額的,受讓人應(yīng)當(dāng)為合格投資者且基金份額受讓后
6、投資者人數(shù)應(yīng)當(dāng)符合相應(yīng)規(guī)定。
人數(shù)的穿透核查:以合伙企業(yè)、契約等非法人形式,通過(guò)匯集多數(shù)投資者的資金直接或者間接投資于私募基金的,私募基金管理人或者私募基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者,并合并計(jì)算投資者人數(shù)。
不進(jìn)行穿透的情形:社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金,慈善基金等社會(huì)公益基金、依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資者投資私募基金的,不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計(jì)算投資者人數(shù)。
3.?我國(guó)法律對(duì)私募股權(quán)融資平臺(tái)和私募股權(quán)投資基金平臺(tái)有何規(guī)定?從事私募股權(quán)融資業(yè)務(wù)是否存在法律法律風(fēng)險(xiǎn)?
我國(guó)目前對(duì)私募股權(quán)融資平臺(tái)和私募
7、股權(quán)投資基金平臺(tái)的監(jiān)管尚處于空白,亦沒(méi)有法律對(duì)平臺(tái)進(jìn)行規(guī)范。因此,現(xiàn)在市場(chǎng)中的融資平臺(tái)多是自行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。
2014年12月18日,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了關(guān)于就《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知,雖然該辦法尚未正式實(shí)施,但是其中對(duì)平臺(tái)準(zhǔn)入和合格投資者的規(guī)定,可以對(duì)現(xiàn)階段平臺(tái)的規(guī)范運(yùn)營(yíng)形成一定的引導(dǎo)。
《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》第7條規(guī)定,股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)具備下列條件:
(一)在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的公司或合伙企業(yè);
(二)凈資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元人民幣;
(三)有與開(kāi)展私募股權(quán)眾籌融資相適應(yīng)的專業(yè)人員,具有3年以上金融或者
8、信息技術(shù)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的高級(jí)管理人員不少于2人;
(四)有合法的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及其他技術(shù)設(shè)施;
(五)有完善的業(yè)務(wù)管理制度;
(六)證券業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定的其他條件。
4.?我國(guó)法律對(duì)私募股權(quán)融資的融資者、投資者有何規(guī)定?
據(jù)前文所述,我國(guó)無(wú)法律對(duì)該部分內(nèi)容進(jìn)行規(guī)定,但是根據(jù)《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》的相關(guān)規(guī)定,融資者和投資者應(yīng)當(dāng)為股權(quán)眾籌平臺(tái)核實(shí)的實(shí)名注冊(cè)用戶。
融資者應(yīng)當(dāng)向股權(quán)眾籌平臺(tái)提供真實(shí)、準(zhǔn)確和完整的用戶信息;保證融資項(xiàng)目真實(shí)、合法;發(fā)布真實(shí)、準(zhǔn)確的融資信息;按約定向投資者如實(shí)報(bào)告影響或可能影響投資者權(quán)益的重大信息;不得欺詐發(fā)行;不得向投資者承諾投資本金不受
9、損失或者承諾最低收益;不得同一時(shí)間通過(guò)兩個(gè)或兩個(gè)以上的股權(quán)眾籌平臺(tái)就同一融資項(xiàng)目進(jìn)行融資,在股權(quán)眾籌平臺(tái)以外的公開(kāi)場(chǎng)所發(fā)布融資信息。
投資者應(yīng)當(dāng)是《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定的合格投資者;投資單個(gè)融資項(xiàng)目的最低金額不低于100萬(wàn)元人民幣的單位或個(gè)人;凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元人民幣的單位;金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元人民幣或最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元人民幣的個(gè)人。上述個(gè)人除能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)、收入證明外,還應(yīng)當(dāng)能辨識(shí)、判斷和承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)。
5.?私募股權(quán)融資平臺(tái)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行投資者宣傳活動(dòng)是否存在法律問(wèn)題?如目前很多私募股權(quán)融資平臺(tái)通過(guò)微信路演、網(wǎng)上展示等方式發(fā)布項(xiàng)目商業(yè)計(jì)劃書(shū)
10、等。
根據(jù)《公司法》、《證券法》等有關(guān)規(guī)定,未經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),任何單位和個(gè)人都不得向不特定對(duì)象發(fā)行證券、向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)不得超過(guò)200人,非公開(kāi)發(fā)行證券不得采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)方式。
根據(jù)《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等有關(guān)規(guī)定,私募基金管理人不得向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金,不得向不特定對(duì)象宣傳推介,合格投資者累計(jì)不得超過(guò)200人。
因此,私募股權(quán)融資平臺(tái)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行投資者宣傳活動(dòng),通過(guò)微信路演、網(wǎng)上展示等方式發(fā)布項(xiàng)目商業(yè)計(jì)劃書(shū)等,都必須是對(duì)特定對(duì)象進(jìn)行。目前而言,雖然現(xiàn)在許多網(wǎng)站或平臺(tái),都會(huì)對(duì)投資人設(shè)有一定門檻,對(duì)投資人資格、
11、投資金額等有具體要求,提示并要求投資者對(duì)其投資能力進(jìn)行確認(rèn),但是這些都是企業(yè)自發(fā)的做法,容易觸碰法律的紅線,一旦出現(xiàn)資金問(wèn)題容易構(gòu)成非法集資犯罪。
6.?私募股權(quán)融資平臺(tái),能否設(shè)立、發(fā)行基金?
根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第22條規(guī)定的專業(yè)化經(jīng)營(yíng)原則,私募基金在登記備案時(shí)應(yīng)當(dāng)說(shuō)明申請(qǐng)機(jī)構(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)是否為私募基金管理業(yè)務(wù);申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的工商經(jīng)營(yíng)范圍或?qū)嶋H經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中,是否兼營(yíng)可能與私募投資基金業(yè)務(wù)存在沖突的業(yè)務(wù)、是否兼營(yíng)與“投資管理”的買方業(yè)務(wù)存在沖突的業(yè)務(wù)、是否兼營(yíng)其他非金融業(yè)務(wù)。
根據(jù)《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》第9條的規(guī)定,本機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)不得為自身或關(guān)聯(lián)方
12、融資。此外,根據(jù)現(xiàn)有法律的規(guī)定,二者主體的經(jīng)營(yíng)范圍和名稱存在一定的沖突,若為同一主體存在實(shí)質(zhì)上的不可操作性。
因此,雖然現(xiàn)有法律沒(méi)有明令禁止平臺(tái)設(shè)立或發(fā)行基金,但是平臺(tái)設(shè)立和發(fā)行基金存在一定的法律障礙,并且具有較大的法律風(fēng)險(xiǎn)。
7.?部分股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式包括擔(dān)保情況,固定收益區(qū)間等,是否存在問(wèn)題?
平臺(tái)自身不得提供擔(dān)保,亦不得承諾固定收益,否則易構(gòu)成非法集資犯罪。
非法集資犯罪,現(xiàn)行法律是指未經(jīng)批準(zhǔn),以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或其他債權(quán)憑證的方式向社會(huì)公眾籌集資金,并承諾在一定期限內(nèi)給以貨幣、實(shí)物、還本付息。
8.?除了作為信息中介平臺(tái),為項(xiàng)目方提供其他增值服務(wù)
13、是否越過(guò)私募股權(quán)融資平臺(tái)的紅線?
《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》雖然尚未實(shí)施,但對(duì)平臺(tái)的業(yè)務(wù)開(kāi)展具有一定的指導(dǎo)意義,根據(jù)其第9條的規(guī)定,股權(quán)眾籌平臺(tái)不得有下列行為:
(一)通過(guò)本機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為自身或關(guān)聯(lián)方融資;
(二)對(duì)眾籌項(xiàng)目提供對(duì)外擔(dān)?;蜻M(jìn)行股權(quán)代持;
(三)提供股權(quán)或其他形式的有價(jià)證券的轉(zhuǎn)讓服務(wù);
(四)利用平臺(tái)自身優(yōu)勢(shì)獲取投資機(jī)會(huì)或誤導(dǎo)投資者;
(五)向非實(shí)名注冊(cè)用戶宣傳或推介融資項(xiàng)目;
(六)從事證券承銷、投資顧問(wèn)、資產(chǎn)管理等證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù),具有相關(guān)業(yè)務(wù)資格的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)除外;
(七)兼營(yíng)個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸(即P2P網(wǎng)絡(luò)借貸)或網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù);
(八)采用惡意詆毀、貶損同行等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段;
(九)法律法規(guī)和證券業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定禁止的其他行為。
?
綜上,現(xiàn)在段對(duì)于私募股權(quán)融資或私募基金及其平臺(tái)都缺少相應(yīng)的法律規(guī)范。在缺少監(jiān)管的情況,許多企業(yè)都在進(jìn)行不同的嘗試,此過(guò)程中存在不可避免的法律風(fēng)險(xiǎn),其中尤其需要注意避免構(gòu)成非法吸收公眾存款和集資詐騙等犯罪。