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1、中韓貨幣互換對(duì)雙邊貿(mào)易及人民幣國際化的推動(dòng)作用 　　摘要：本文以金融危機(jī)為背景，探討2008年12月12日中韓兩國簽訂的貨幣互換協(xié)議對(duì)雙邊貿(mào)易的影響，以及對(duì)人民幣國際化的推動(dòng)作用。認(rèn)為，中韓貨幣互換是東亞金融合作的深化，只是在金融危機(jī)的背景下才格外引人注目。中韓貨幣互換對(duì)雙方克服金融危機(jī)造成的進(jìn)出口貿(mào)易困難將會(huì)產(chǎn)生明顯的改善作用，對(duì)人民幣國際化也具有推動(dòng)作用。但人民幣要成為國際貨幣仍然是處于起步階段。 下載論文網(wǎng) 　　關(guān)鍵詞：貨幣互換；雙邊貿(mào)易；人民幣國際化 　　中圖分類號(hào)：F822.2　文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A　文章編號(hào)：1009-6116(2010)0

2、2-0058-05 　　 　　2008年12月12日，中國人民銀行和韓國銀行簽署協(xié)議，同意建立初定期為三年(可展期)的兩國貨幣互換安排。這是此次金融危機(jī)以來中國對(duì)外第一單貨幣互換協(xié)議，也是人民幣首次以官方姿態(tài)邁出國門。此舉對(duì)中國乃至世界帶來的影響將是多角度的。雖然這并不是中國簽訂的第一份貨幣互換協(xié)議，但對(duì)于這一事件的發(fā)生，國際社會(huì)及國內(nèi)的專家、學(xué)者仍是評(píng)說紛紜：例如中國社科院金融所楊濤在《半月談》上撰文認(rèn)為“人民幣國際化尚處于萌芽階段四大難題有待破解”；中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌指出“央行這個(gè)做法非常聰明，即對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)及金融起到了穩(wěn)定的作用，也使人民幣國際化邁出可喜的一步”(

3、張斌，2008)。不過，多年從事外匯研究的譚雅玲卻認(rèn)為，中韓雙邊貨幣互換更多是基于兩國有貿(mào)易需求，雙方產(chǎn)業(yè)有一定的互補(bǔ)性?！皟H憑這次貨幣互換就將人民幣提高到國際化的高度上，太過于樂觀了”(譚雅玲，2008)。 　　本文將從這一事件的背景出發(fā)，探討中韓貨幣互換對(duì)雙邊及地區(qū)性貿(mào)易的改善作用，以及對(duì)人民幣國際化的積極影響。 　　 　　一、中韓貨幣互換的背景和內(nèi)容 　　 　　(一)中韓貨幣互換的背景 　　近年來，各國央行開始將貨幣互換用于區(qū)域金融合作、實(shí)施貨幣政策和維持金融市場的穩(wěn)定。而這次金融危機(jī)引發(fā)的流動(dòng)性緊張，已經(jīng)給以外向型經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的亞洲國家和地區(qū)的貿(mào)易體系帶來了巨大困難。韓國曾是

4、一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相當(dāng)強(qiáng)的小國，因受世界性的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)影響，對(duì)外向型產(chǎn)業(yè)高度依賴的韓國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入下降通道，經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)嚴(yán)重的衰退風(fēng)險(xiǎn)。 　　本次金融危機(jī)，令世界各國清醒地認(rèn)識(shí)到以單一美元為國際貨幣進(jìn)行結(jié)算及當(dāng)作儲(chǔ)備的缺陷越來越大。在反思危機(jī)產(chǎn)生根源的同時(shí)，各國都提出了加強(qiáng)國際間的監(jiān)管及擴(kuò)大國際貨幣種類的各種意見和建議。美國輸出危機(jī)、戰(zhàn)勝危機(jī)最重要的一條，便是在不引起世界經(jīng)濟(jì)巨幅震動(dòng)(美元大幅貶值)的情況下，不斷印發(fā)美元。美元的堅(jiān)挺，已經(jīng)為美聯(lián)儲(chǔ)再次大發(fā)鈔票創(chuàng)造了條件。如何屏蔽美元濫發(fā)、貶值的危險(xiǎn)，已經(jīng)成為各國不得不緊迫面對(duì)的問題，貨幣互換或是有效的措施之一。 　　此時(shí)，受危機(jī)影響相對(duì)較小的中國義不

5、容辭地發(fā)揮了重要作用。在協(xié)議簽訂后，韓國政府將可以更鮮明地向外界展示其資源調(diào)動(dòng)能力，也將有助于韓元貶值勢頭得到一定程度的遏制，給韓國政府推出更多有利于其經(jīng)濟(jì)基本面改善的政策創(chuàng)造條件。 　　(二)中韓貨幣互換的內(nèi)容 　　2008年12月12日，中國人民銀行和韓國銀行宣布簽署一個(gè)規(guī)模為1800億元人民幣／38萬億韓元的雙邊貨幣互換協(xié)議。雙方可在上述規(guī)模內(nèi)，以本國貨幣為抵押換取等額對(duì)方貨幣，簽署互換協(xié)議意味著雙方承諾一定的互換額度，在危機(jī)深化的特定情況下隨時(shí)啟動(dòng)。 　　貨幣互換(又稱“貨幣掉期”)，通常是指市場中持有不同幣種的兩個(gè)交易主體按事先約定在期初交換等值貨幣，在期末再換回各自本金并相互

6、支付相應(yīng)利息的市場交易行為。雙方的事先約定就是貨幣互換協(xié)議。貨幣互換最早起源于20世紀(jì)70年代，起初主要是在商業(yè)機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，目的在于相互利用比較優(yōu)勢，降低各自融資成本，鎖定各自匯率風(fēng)險(xiǎn)。 　　 　　貨幣互換是一項(xiàng)常用的債務(wù)或資產(chǎn)保值工具，主要用來控制中長期匯率風(fēng)險(xiǎn)，把以一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低成本的目的。貨幣互換的特點(diǎn)：(1)交易雙方所支付款項(xiàng)的貨幣種類不同；(2)交易中要發(fā)生本金的交換；(3)交易雙方的利息支付可以同時(shí)采用一種計(jì)息方式，如雙方都以浮動(dòng)利率支付或都以固定利率支付。貨幣互換的基本步驟是交易雙方先以約定的協(xié)議匯率進(jìn)行本

7、金的互換，再按照原債務(wù)的利率進(jìn)行利息支付的互換，最后在互換到期日，雙方以協(xié)定匯率換回原本金。 　　通俗說來，貨幣互換就是兩國進(jìn)行貿(mào)易和投資時(shí)，不使用第三國貨幣，而是直接使用本國貨幣來計(jì)價(jià)和結(jié)算，從而避免不必要的匯兌損失。在一定時(shí)期內(nèi)，累計(jì)到一定額度時(shí)，由兩國央行之間進(jìn)行匯總結(jié)清。在貨幣互換協(xié)議中，雙方通常承諾一定的互換額度。一旦啟動(dòng)貨幣互換，兩國將可通過本幣互換，相互提供短期流動(dòng)性支持，從而為本國商業(yè)銀行在對(duì)方分支機(jī)構(gòu)提供融資便利，并可促進(jìn)雙邊貿(mào)易發(fā)展。 　　此次的中韓貨幣互換協(xié)議實(shí)施的有效期為3年，經(jīng)雙方同意可以展期。雙方同意探討將互換貨幣兌換成儲(chǔ)備貨幣的可能性及比例。該雙邊貨幣互換協(xié)議

8、的目的是向兩個(gè)基本面和運(yùn)行情況良好的經(jīng)濟(jì)體的金融體系提供短期流動(dòng)性支持，并推動(dòng)雙邊貿(mào)易發(fā)展。這表示只是在對(duì)方缺乏本幣流動(dòng)性的情況下，為其提供的一個(gè)應(yīng)急性的支持，暗示著還是一個(gè)非常規(guī)融資的舉措，而不是日常行為。 　　此次簽訂的協(xié)議也可以看作是對(duì)“清邁協(xié)議”的補(bǔ)充。所謂的“清邁協(xié)議”是指2000年5月的東盟10國與中日韓3國財(cái)長在泰國清邁共同簽署了建立區(qū)域性貨幣互換網(wǎng)絡(luò)的協(xié)議，旨在探索通過區(qū)域貨幣金融合作防范區(qū)域性金融危機(jī)。中韓在“清邁協(xié)議”框架下已簽署了規(guī)模為40億美元的雙邊貨幣互換協(xié)議。我國領(lǐng)導(dǎo)人在最近的“10+3”會(huì)議上提出，積極推進(jìn)包括“清邁協(xié)議”多邊化在內(nèi)的靈活多樣的區(qū)域貨幣金融合作。

9、中韓貨幣互換是央行間的貨幣金融合作，形式更加靈活、啟動(dòng)更加便捷，與“清邁協(xié)議”的主要精神一致，并與其相互補(bǔ)充、配合。 　　 　　二、中韓貨幣互換對(duì)雙邊貿(mào)易具有重要作用 　　 　　(一)中韓雙邊貿(mào)易互有需求 　　中韓兩國自1992年正式建交以來，雙邊貿(mào)易以務(wù)實(shí)的態(tài)度穩(wěn)中求勝，通過貿(mào)易關(guān)系進(jìn)行國內(nèi)資源整合的需求不斷提升。韓國國內(nèi)市場相對(duì)狹小，其發(fā)達(dá)的產(chǎn)業(yè)與具有競爭力的產(chǎn)品需要通過貿(mào)易等渠道輸送出去并獲得更大的發(fā)展。我國龐大的市場、豐富而又廉價(jià)的勞動(dòng)力和自然資源，特別是大型開發(fā)項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等對(duì)韓國均具有較強(qiáng)的吸引力；韓國的資金技術(shù)、出口加工商品零部件和市場也正是我國改革發(fā)展所需要的。

10、中韓兩國通過貿(mào)易關(guān)系進(jìn)行國內(nèi)資源整合、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的需求不斷提升，互為貿(mào)易伙伴地位也同時(shí)得到鞏固。 　　從下頁表1可以看出，中韓兩國進(jìn)出口貿(mào)易額在逐年增加，對(duì)韓國來說中國也一直是其順差大國。另據(jù)韓方提供的數(shù)據(jù)，2000年我國成為韓 國第三大貿(mào)易伙伴，全年貿(mào)易額達(dá)184.5億美元，占韓國全年外貿(mào)總額的10.7％；2001年在此基礎(chǔ)上繼續(xù)前進(jìn)一位；2003～2007年，我國連續(xù)5年成為韓國的第一大貿(mào)易伙伴。韓國對(duì)我國貿(mào)易額從2001年的181.9億美元迅速增至2007年的819.9億美元，年均增速為28.5％，大大高于同期韓國對(duì)外貿(mào)易年均16.3％的增速。目前，我國已經(jīng)成為韓國第一大投資合作

11、伙伴和第一大貿(mào)易伙伴國，可見，在外貿(mào)領(lǐng)域中國對(duì)韓國的意義非同一般。 　　(二)金融危機(jī)以來中韓貿(mào)易受到明顯影響 　　2008年，中韓兩國貿(mào)易繼續(xù)穩(wěn)步增長，全年貿(mào)易額為1861.1億美元，比上年(下同)增長16.2％。其中，我國對(duì)韓國出口739.5億美元，增長31.8％，自韓國進(jìn)口1121.6億美元，增長8.1％。 　　從表2和表3可以看出，無論從進(jìn)口額還是出口額來看，2008年中國都是韓國第一大貿(mào)易伙伴、第一大出口目的地和最大的進(jìn)口來源地，而韓國則是中國第六大貿(mào)易伙伴國、第六大出口市場和第四大進(jìn)口來源地(見表4)。 　　全球金融危機(jī)自2008年9月集中爆發(fā)以來，中國對(duì)外貿(mào)易、在華外企均

12、受較嚴(yán)重的影響。圖1顯示，2008年第4季度我國進(jìn)出口規(guī)模明顯萎縮，其進(jìn)出口總值為5942.8億美元，較第3季度下降18.8％。2008年下半年.中韓貿(mào)易額為800億美元左右，而2008年下半年，中韓貿(mào)易則不可避免地受到了全球金融危機(jī)的沖擊。2009年2月17日，韓國產(chǎn)業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)表的《韓中進(jìn)出口動(dòng)向及展望》稱：受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，中韓貿(mào)易額將大幅下降，特別是韓對(duì)華出口今年可能下降30％。由此可見，中韓雙方的進(jìn)出口貿(mào)易都受到很大的影響，雙方都面臨著改變這種現(xiàn)狀的壓力。 　　 　　(三)中韓貨幣互換對(duì)雙邊貿(mào)易的改善作用 　　首先，金融危機(jī)下美元流動(dòng)性擴(kuò)張，必然導(dǎo)致美元大幅度貶值或動(dòng)

13、蕩，對(duì)各國匯率和外匯資產(chǎn)都是嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。解決這個(gè)問題的重要途徑在于按照相對(duì)固定或穩(wěn)定的匯率進(jìn)行雙邊尤其是多邊(交叉)貨幣互換，進(jìn)行雙邊和多邊貿(mào)易計(jì)價(jià)、結(jié)算，并進(jìn)行信用證開立業(yè)務(wù)，可以大大減少美元的外匯儲(chǔ)備和順差。 　　其次，在金融危機(jī)的形勢下，通過貨幣互換協(xié)議這些金融創(chuàng)新可推動(dòng)雙邊貿(mào)易及直接投資，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。其運(yùn)作機(jī)制是，央行通過互換將得到的對(duì)方貨幣注入本國金融體系，使得本國商業(yè)機(jī)構(gòu)可以借到對(duì)方貨幣，用于支付從對(duì)方的進(jìn)口商品。這樣在雙邊貿(mào)易中，出口企業(yè)可收到本幣計(jì)值的貨款，可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低匯兌費(fèi)用。 　　再次，央行運(yùn)用貨幣互換手段應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性問題，能有效地應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，維護(hù)

14、金融體系穩(wěn)定。中國與急需資金的國家簽訂一系列的貨幣互換協(xié)議，最大受益方是面臨困境的中國出口企業(yè)。金融危機(jī)令亞洲各國出口大幅縮水，中國央行此時(shí)與一些貿(mào)易往來緊密的周邊國家簽署貨幣互換協(xié)議，可以讓這些國家用人民幣購買中國產(chǎn)品，消減美元匯價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，并刺激區(qū)域內(nèi)雙邊貿(mào)易的復(fù)蘇。 　　最后，隨著中國人民銀行與有關(guān)央行／貨幣當(dāng)局簽署本幣互換協(xié)議的付諸實(shí)施，新興市場央行操作的自主性及靈活性將大為增強(qiáng)。這標(biāo)志著新興市場央行應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)、維護(hù)金融穩(wěn)定的能力與手段都提升到了一個(gè)新的水平，在維護(hù)區(qū)域以及全球金融穩(wěn)定，對(duì)推動(dòng)貿(mào)易投資增長可以發(fā)揮更加積極的作用。 　　 　　三、中韓貨幣互換對(duì)人民幣國際化的

15、推動(dòng)作用 　　 　　“對(duì)中國來說，看到危機(jī)，更要看到機(jī)會(huì)”。中國社科院金融研究所副所長巴曙松稱，美國通過大量的貨幣發(fā)行進(jìn)行次貸危機(jī)的救援，為未來美元泛濫留下了隱患，也增大了中國推進(jìn)人民幣國際化的迫切性。他認(rèn)為，這次對(duì)與韓國達(dá)成的貨幣互換，不僅為韓國提供了流動(dòng)性，也令人民幣國際化這一頗具難度的課題，在舉重若輕間走出了第一步。人民幣與韓元在兩國間互換，令人民幣首次以官方姿態(tài)登上國際舞臺(tái)，是實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的良好開端。 　　(一)人民幣區(qū)域性國際化進(jìn)程漸進(jìn) 　　貨幣國際化一般分為三個(gè)階段：一是貨幣在周邊地區(qū)的現(xiàn)鈔流通和使用；二是貨幣成為周邊地區(qū)貿(mào)易和金融交易的計(jì)值、結(jié)算和流通貨幣，即貨幣的區(qū)

16、域化，這是貨幣國際化的初級(jí)階段；三是貨幣成為儲(chǔ)備貨幣，實(shí)現(xiàn)真正的國際化。 　　早在1993年，央行就和8個(gè)周邊國家和地區(qū)的央行簽署了邊貿(mào)本幣結(jié)算協(xié)定；2003年，央行分別為中國香港和中國澳門的銀行開辦的個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)提供清算安排；2004年底，央行動(dòng)用2.22億美元儲(chǔ)備資產(chǎn)，認(rèn)購了亞洲債券基金二期，利用其投資中國債券市場，啟動(dòng)了國外央行間接對(duì)人民幣債券的投資；2007年，又允許中資金融機(jī)構(gòu)赴港發(fā)行人民幣債券；2008年12月底，國務(wù)院正式提出對(duì)廣東和長三角地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點(diǎn)；同時(shí)，中國又開始頻繁和其他國家或地區(qū)簽署貨幣互換協(xié)議。至此，人民幣國際化進(jìn)程

17、開始提速。 　　人民幣在周邊國家的流通始于20世紀(jì)90年代初，但其國際信譽(yù)的迅速提升則是在亞洲金融危機(jī)之后。目前在越南、泰國、緬甸、朝鮮、蒙古、巴基斯坦、尼泊爾等國家作為支付貨幣和結(jié)算貨幣被普遍接受；中國臺(tái)灣、孟加拉國、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓、新加坡、韓國等國家和地區(qū)已經(jīng)接受人民幣存款和辦理人民幣其他業(yè)務(wù)。在一些發(fā)達(dá)國家，人民幣也成為當(dāng)?shù)乜勺杂蓛稉Q的貨幣，逐日公布與當(dāng)?shù)刎泿诺谋葍r(jià)。原中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長郭樹清(2003)曾表示“境外流通的人民幣估計(jì)已經(jīng)超過300億元，不僅在周邊國家和地區(qū)，甚至在美國、法國和德國等發(fā)達(dá)國家都有人民幣兌換點(diǎn)”?？梢姡嗣駧诺木惩鉁粢呀?jīng)具

18、備了一定規(guī)模，且在逐年增加，人民幣走出國門已是不爭的事實(shí)。 　　從當(dāng)前人民幣在周邊國家廣泛流通，并在部分發(fā)達(dá)國家實(shí)行有限度自由兌換的現(xiàn)實(shí)看，人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換但資本項(xiàng)目仍然實(shí)行管制的情況下，已初步具備了國際化的一些特征，從某種程度而言人民幣的國際化進(jìn)程超越了資本項(xiàng)目下的自由兌換，顯得較為獨(dú)特。 　　(二)人民幣國際化任重道遠(yuǎn) 　　人民幣國際化，或者即便是區(qū)域性的國際化，受到多方面因素的制約。最重要的一點(diǎn)，就是中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還沒有在真正意義上強(qiáng)大到足以支撐人民幣國際化的地步。另一點(diǎn)是中國的金融體制也還不足以支撐人民幣的國際化，包括金融市場的不完善和金融管制，特別是利率和匯率的形

19、成機(jī)制以及資本項(xiàng)目管制問題。非居民投資者與金融資產(chǎn)交易者對(duì)國內(nèi)金融市場和貨幣政策的信心必然受到影響。這些都抑制了境外居民持有人民幣的意愿，限制了人民幣流通的范圍，也阻礙了人民幣國際化的實(shí)現(xiàn)。 　　未來在中國和其他一些東亞國家之間的貿(mào)易結(jié)算中，選用人民幣計(jì)價(jià)可能越來越被普遍接受。這次中韓貨幣互換對(duì)人民幣的國際化也產(chǎn)生了明顯的推動(dòng)作用，但我們應(yīng)當(dāng)看到，真正實(shí)現(xiàn)人民幣國際化還有許多的問題需要研究。 　　 　　參考文獻(xiàn)： 　　[1]凌慧珊．人民幣開啟國際化破冰之旅[OL]．http：//informationtimes．dayoo．com／html／2008―12／17／content．412

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