《LME市場(chǎng)交易規(guī)則直達(dá)國(guó)際期貨》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《LME市場(chǎng)交易規(guī)則直達(dá)國(guó)際期貨（29頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、 LME簡(jiǎn)介 LME是倫敦金屬交易所（London Metal Exchange)的簡(jiǎn)稱(chēng)，是一家有著135年歷史的世界最大的基礎(chǔ)金屬期貨交易市場(chǎng)，2010年LME全年的金屬交易量達(dá)1.203億手，全年的金屬交易金額達(dá)到11.6萬(wàn)億美元。世界上大部分的重要礦業(yè)公司和金屬生產(chǎn)商、商業(yè)和投資銀行以及許多與金屬貿(mào)易相關(guān)的公司和制造廠商都是倫敦金屬交易所的會(huì)員。 LME歷史 1877年一些金融交易商人成立LME，只交易銅和錫。 1920年引進(jìn)鉛鋅，在此之前為非正式交易。 1978年引入原鉛交易。 1979年引入金屬鎳。 1992年引入鋁合金。 1999年引入白銀，但白銀目前基本為OCT交易，非LME正式

2、交易。 1986年銅的標(biāo)準(zhǔn)提高至A極銅（GradeA),1989年錫的交割標(biāo)準(zhǔn)提99.85% 2000年在銅鋁鎳鉛鋅錫六個(gè)商品的基礎(chǔ)上創(chuàng)立了LMEX-倫敦金屬交易所期貨指數(shù)，指數(shù)不能進(jìn)行實(shí)物交割，與股指市場(chǎng)一樣。 三月合約的由來(lái) 當(dāng)時(shí)英國(guó)隊(duì)銅和錫的需求量很大，需要大量從智利和馬來(lái)亞（現(xiàn)在的馬來(lái)亞和印度尼西亞）。為了避免價(jià)格起落的風(fēng)險(xiǎn)和船運(yùn)途中的其他風(fēng)險(xiǎn)，交易所確定以三個(gè)月未標(biāo)準(zhǔn)交割日期（因當(dāng)時(shí)從馬來(lái)亞和智利海運(yùn)至因果一般需要三個(gè)月時(shí)間） LME會(huì)員的構(gòu)成 根據(jù)倫敦金屬交易所的會(huì)員的權(quán)力和義務(wù)，可以分為7種會(huì)員，呈階梯式分布： （1) Ring Dealing 圈內(nèi)會(huì)員 (2) Associat

3、e Broker Clearing 準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)清算會(huì)員 (3) Associate Trade clearing 準(zhǔn)交易清算會(huì)員 (4) Associate Broker 準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)會(huì)員 (5) Associate Trade 準(zhǔn)交易會(huì)員 (6) Individual member 個(gè)人會(huì)員 (7) Honorary member 榮譽(yù)會(huì)員 會(huì)員權(quán)力和義務(wù) 第一種：圈內(nèi)會(huì)員ring member:倫敦金屬交易所圈內(nèi)會(huì)員必須是倫敦清算所會(huì)員，同時(shí)也是英國(guó)金融監(jiān)管局FSA的會(huì)員，獲得英國(guó)2000金融服務(wù)與市場(chǎng)準(zhǔn)則法授權(quán)。可以進(jìn)入圈內(nèi)進(jìn)行公開(kāi)叫價(jià)交易，可以進(jìn)行24小時(shí)不斷的Interoffice trade

4、，可以簽發(fā)客戶(hù)合約，即成為客戶(hù)的“對(duì)睹家”或“莊家”。 目前LME擁有12個(gè)圈內(nèi)會(huì)員 AMT（英資） Sempera Metals （美資） Barclay（英資） Societe Generale （法資） Carr Future（美資） Sucden(UK)Ltd （英資） Credit Lyonnais Rouse（法資） Triland Metals ltd （日資） Man Financial（英資） Metdist Trading（印度，LME前主席Bagri控股） Natexis Metal （法資） Refco Overseas （美資） 第二種：準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)清算會(huì)員：倫敦清算所會(huì)員

5、。第二種會(huì)員性質(zhì)基本與第一種會(huì)員一致，除不能在圈內(nèi)交易外，享有與第一種會(huì)員的全部權(quán)利和義務(wù)。其會(huì)員如：花旗銀行、匯豐銀行、AIG、高盛等伙計(jì)大型投資銀行或投資公司。 第三種：準(zhǔn)交易清算會(huì)員：倫敦清算所會(huì)員。只能通過(guò)一、二類(lèi)會(huì)員進(jìn)行交易，不能再圈內(nèi)交易，也不能簽發(fā)客戶(hù)合約，其實(shí)質(zhì)基本與客戶(hù)一樣，但可以自行與倫敦清算所進(jìn)行自行業(yè)務(wù)的清算。其會(huì)員如：瑞 士貿(mào)易商 Glencore，挪威 Hydro 鋁業(yè)公司，以及荷蘭 Hunter Douglas 公司等國(guó)際大型貿(mào)易或工業(yè)公司。 第四種：準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)會(huì)員。準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)會(huì)員除了不是倫敦清算 所的成員和不能進(jìn)入圈內(nèi)進(jìn)行交易外， 其權(quán)利和義務(wù)基本與第一和第二類(lèi)會(huì)員一樣

6、， 是英國(guó)金融監(jiān)管局 FSA 的會(huì)員， 獲得英國(guó) 2000 金融服務(wù)與市場(chǎng)準(zhǔn)則法授權(quán)， 可以進(jìn)行 24 小時(shí)不間斷的 Interoffice trade，可以簽發(fā) LME 合約。其會(huì)員如 ADM 投資服務(wù)公司、Carr 期貨公司、Fimat 國(guó)際銀行等專(zhuān)門(mén)經(jīng)紀(jì)公司。 第五種：準(zhǔn)交易會(huì)員。準(zhǔn)交易會(huì)員向交易所繳納少量的 年費(fèi)，享有一定的知情權(quán)，除此無(wú)其他權(quán)利。其成員主要為智利銅公司、美鋁、 加鋁以及 Billiton 等國(guó)際知名的消費(fèi)商和生產(chǎn)廠家。 第六種和第七種會(huì)員為個(gè)人和榮譽(yù)，沒(méi)有任何權(quán)利，沒(méi)有實(shí)質(zhì)意義。猶如“ 榮譽(yù)博士”“ 榮譽(yù)主席”等。 由于倫敦金屬交易所是由其會(huì)員組成，交易所本身只是一個(gè)

7、“空架子” 。交 易所實(shí)施董事會(huì)負(fù)責(zé)制，以董事會(huì)主席為領(lǐng)導(dǎo)，董事會(huì)由各會(huì)員派代表組成，實(shí) 際上主要由第一、二類(lèi)特別是圈內(nèi)會(huì)員的總經(jīng)理組成。會(huì)員資格一般只對(duì)公司， 不對(duì)個(gè)人。 做市商（market maker)是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力的信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買(mǎi)賣(mài)要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商通過(guò)這種不斷買(mǎi)賣(mài)來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿(mǎn)足公眾投資者的投資需求。 LME的做市商即LME的各級(jí)會(huì)員。LME并非采取湊合成交方式，而是客戶(hù)單獨(dú)與會(huì)員成交，客戶(hù)根據(jù)會(huì)員報(bào)出得價(jià)格決定接受

8、或者不接受，甚至可以與會(huì)員商議價(jià)格，而會(huì)員之間亦通過(guò)各種交易方式對(duì)沖頭寸 一、交易方式二、交易合約1 5分鐘內(nèi)交易一個(gè)品種出市代表位置固定共11個(gè)場(chǎng)內(nèi)交易員圈內(nèi)交易(RING) 比正式的圈內(nèi)交易小節(jié)的結(jié)構(gòu)松散可以委托埋沒(méi)任何到期日的合約圈外交易(KERB） 24小時(shí)不間斷交易交易量占60%-80%辦公室間電話交易市場(chǎng)主要針對(duì)經(jīng)紀(jì)公司之間進(jìn)行對(duì)沖頭寸所開(kāi)發(fā)的一套電子交易系統(tǒng)并不能直接針對(duì)客戶(hù)LME的Select系統(tǒng) O公開(kāi)叫價(jià)交易，即Open outcry或手勢(shì)交易。公開(kāi)叫價(jià)交易基本上是在Ring and Kerb Trading圈內(nèi)交易中進(jìn)行，而Interoffice trading交易中因是

9、電話交易，所以無(wú)法進(jìn)行公開(kāi)叫價(jià)或手勢(shì)交易。O公開(kāi)叫價(jià)隨著交易量的逐步擴(kuò)大，市場(chǎng)參與者的增加。交易所關(guān)閉后，圈內(nèi)交易ring trading 結(jié)束，而此時(shí)的交易商余興未盡。人們自然而然轉(zhuǎn)移至交易所外的馬路旁繼續(xù)交易，由此產(chǎn)生了Kerb trading，即當(dāng)時(shí)的場(chǎng)外交易。隨著交易機(jī)制的改進(jìn)，kerb trading移至交易所圈內(nèi)進(jìn)行，形成了目前的圈內(nèi)交易。目前Ring Trading和Kerb Trading的唯一區(qū)別就是：前者為單個(gè)商品的圈內(nèi)交易，而后者是所有商品混合交易的圈內(nèi)交易。 O公開(kāi)叫價(jià)的兩個(gè)主要市場(chǎng)Ring and Kerb Trading：今天LME的圈內(nèi)(Ring)和（kerb）其

10、實(shí)都是圈內(nèi)交易，真正的場(chǎng)外交易是經(jīng)紀(jì)公司之間的Inter Office Trading。交易所剛成立后，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，大部分交易基本在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行，即分節(jié)進(jìn)行。當(dāng)時(shí)只有ring trading。交易所收市后，交易自行停止。O公開(kāi)叫價(jià)-從交易所開(kāi)始交易至今， Open outcry 交易-手勢(shì)交易（即人們通過(guò)各種各樣的手勢(shì)表示賣(mài)或買(mǎi)、數(shù)量以及交割日期等）已經(jīng)整整127年了，且沒(méi)有被電子交易取代的跡象。目前這種交易形式只限于LME圈內(nèi)交易（Floor trading)。 與我國(guó)目前的交易所區(qū)別：目前我國(guó)各期貨交易所全部是電子化交易，即通過(guò)電腦系統(tǒng)，沒(méi)有公開(kāi)喊價(jià)交易。交易時(shí)間也是根據(jù)交易所的正常交易時(shí)間

11、進(jìn)行。交易所閉市后，交易停止。而LME則是24小時(shí)不間斷交易。 倫敦金屬交易所的圈內(nèi)公開(kāi)叫價(jià)分為上午和下午兩節(jié)即 First Session 和 Second Session。上下午兩節(jié)各分為兩個(gè)分商品專(zhuān)門(mén)小節(jié)（Ring Trading）和一個(gè) 各商品混合交易小節(jié)（Kerb Trading） 。 上午交易 First Session：每個(gè)商品各有兩 個(gè) Ring Trading（每個(gè)商品 5 分鐘)，一個(gè)混合交易Kerb Trading。上午混合交 易持續(xù)時(shí)間從 13:20 至 14:45。 下午混合交易時(shí)間為 16:15 至 17:00。 l LME是一個(gè)類(lèi)似于交易遠(yuǎn)期合約的市場(chǎng)，一般交易的

12、合約為三月連續(xù)合約，而最遠(yuǎn)的可交易的合約可達(dá)123個(gè)月，三月連續(xù)合約的到期日是開(kāi)倉(cāng)日的三個(gè)月后的當(dāng)日最近交易日。l 而3個(gè)月后至15個(gè)月及27個(gè)月的合約只能交易在特殊工作日到期的合約。三個(gè)月后至六個(gè)月的合約，市場(chǎng)只能交易每個(gè)周三到期的合約，而七個(gè)月后至二十七個(gè)月的合約，市場(chǎng)只能交易每個(gè)月的第三個(gè)周三到期合約。 LME交易產(chǎn)品的合約介紹如下： LME特殊的交易制度，導(dǎo)致每個(gè)交易日交易的合約都是相互獨(dú)立的，這就意味著建倉(cāng)日期不同的反向合約無(wú)法對(duì)沖，投資者在平倉(cāng)的時(shí)候需要執(zhí)行調(diào)期才能將頭寸對(duì)沖。調(diào)期大致過(guò)程是：將需要對(duì)沖的合約到期日調(diào)整為同一天，并由交易所后臺(tái)對(duì)沖。調(diào)期過(guò)程中會(huì)受調(diào)期費(fèi)和升貼水的影響

13、，實(shí)際價(jià)格與交易價(jià)格會(huì)有微小差別。 調(diào)期費(fèi) 在進(jìn)行調(diào)期時(shí)，投資者和做市商之間存在一個(gè)調(diào)期費(fèi)的費(fèi)用。調(diào)期費(fèi)用主要取決于做市商提供的升貼水狀況，但是同時(shí)也受供求狀況，當(dāng)時(shí)的交易情況以及做市商自身頭寸的影響。 調(diào)期收手續(xù)費(fèi)嗎？ 收單邊手續(xù)費(fèi)。若需要調(diào)期的兩個(gè)合約的到期日相差14天或14天以?xún)?nèi)，則不收手續(xù)費(fèi)，14天之外的調(diào)期收單邊的手續(xù)費(fèi)。當(dāng)天調(diào)期不收取手續(xù)費(fèi)，非當(dāng)天調(diào)期且到期日相隔在14天以上，則收取手續(xù)費(fèi)。 升貼水是怎樣產(chǎn)生的？ 在進(jìn)行調(diào)期操作的過(guò)程中,會(huì)產(chǎn)生一個(gè)價(jià)差：不同到期日之間的價(jià)格之差.這個(gè)價(jià)差可能對(duì)客戶(hù)有利也可能對(duì)客戶(hù)不利。升貼水沒(méi)有固定的規(guī)律，完全取決于市場(chǎng)；升貼水大小取決于市場(chǎng)多空持

14、倉(cāng)集中程度、該段時(shí)間內(nèi)供需狀況、突發(fā)事件、基金的參與、交貨或提貨情況、調(diào)期交易的分別情況等；除去市場(chǎng)因素外，理論上升貼水反映的是資金利息和倉(cāng)儲(chǔ)成本。 貼水升水借入(空)借出(多)贏利贏利虧損虧損 借出調(diào)期（Lending) 當(dāng)投資者所持頭寸為多頭，調(diào)期時(shí)，投資者借出所持多頭頭寸，進(jìn)行調(diào)期，并與相同到期日的空頭頭寸對(duì)沖，稱(chēng)為借出調(diào)期。 調(diào)期時(shí)：買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近 借入調(diào)期（Borrowing) 相反的，當(dāng)投資者所持頭寸為空頭，調(diào)期時(shí)，投資者借入市場(chǎng)上到期日相同的多頭頭寸，進(jìn)行調(diào)期，我們稱(chēng)之為借出調(diào)期。 調(diào)期時(shí)：買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn) 自從1877年成立以來(lái)，LME一直采用人工交易的交易方式，直到2001初，LME才引進(jìn)了電子盤(pán)交易LME-Select。 LME-Select成立之初，主要是為了給會(huì)員之間調(diào)劑和對(duì)沖頭寸提供便利。由于電子盤(pán)的方便、準(zhǔn)確、靈活的優(yōu)勢(shì)，隨著LME-Select的發(fā)展和成熟，越來(lái)越多的投資者也開(kāi)始利用LME-Select進(jìn)行電子交易。但是由于LME采用的是做市商的制度，所有調(diào)期都是通過(guò)詢(xún)價(jià)和人工操作進(jìn)行的，所以在電子盤(pán)LME-Select平臺(tái)上并無(wú)法進(jìn)行調(diào)期。投資者在LME-Select中建立頭寸后，若要進(jìn)行調(diào)期，則需在電子盤(pán)上建立相應(yīng)的對(duì)沖頭寸，再通過(guò)電話報(bào)單的方式進(jìn)行調(diào)期。 謝謝