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1、第 3章 經(jīng) 濟(jì) 評(píng) 價(jià) 與 投 資 決 策 學(xué) 習(xí) 完 本 章 內(nèi) 容 ， 應(yīng) 該 了 解 到 ： 現(xiàn) 金 流 量 的 計(jì) 算 建 設(shè) 項(xiàng) 目 技 術(shù) 經(jīng) 濟(jì) 效 果 的 評(píng) 價(jià) 方 法 建 設(shè) 項(xiàng) 目 的 國 民 經(jīng) 濟(jì) 評(píng) 價(jià) 方 法 建 設(shè) 項(xiàng) 目 的 財(cái) 務(wù) 評(píng) 價(jià) 方 法 常 用 微 觀 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 理 論一 、 需 求 函 數(shù) 及 其 變 化1、 需 求 量 變 化 ： 其 他 條 件 不 變 ，P變 動(dòng) 引 起 Qd量 的 變 動(dòng) ， 表 現(xiàn) 同一 條 需 求 曲 線 上 點(diǎn) 的 移 動(dòng) 。 p0 QQd=12 2P122 81 102、 需 求 變 化 ： P不 變 其 他

2、因 素 變動(dòng) 引 起 Q d量 的 變 動(dòng) 。 一 種 P對(duì) 應(yīng)不 同 的 Qd量 ， 即 需 求 曲 線 的 移 動(dòng) 。左 移 Qd量 ， 右 移 Qd量 。 6 Qd2=12 2PQd3=14 2P p0 Q3 64 8Qd1=10 2P 二 、 供 給 函 數(shù) 及 其 變 化1、 供 給 量 變 化 ： 其 他 條 件 不 變 ，P變 化 引 起 的 Qs量 變 化 ； 表 現(xiàn) 一個(gè) P對(duì) 應(yīng) 一 個(gè) Qs量 ， 同 一 條 供 給曲 線 上 點(diǎn) 的 移 動(dòng) 。 P Qs Qs 2 2 Qs= 2+P04 26 42、 供 求 均 衡定 義 與 特 征 ： 供 求 相 等 狀 態(tài) ， 供

3、 求 曲 線 的 交 點(diǎn) 對(duì) 應(yīng) 均 衡 價(jià) 格(Pe)和 均 衡 供 需 數(shù) 量 (Qe)。3、 價(jià) 格 支 持 或 最 低 限 價(jià) 4、 價(jià) 格 限 制 或 最 高 價(jià) 格 三 、 彈 性 理 論 1、 彈 性 ： 因 變 量 的 相 對(duì) 變 動(dòng) 對(duì) 自 變 量 相 對(duì)變 動(dòng) 的 反 映 度 。 無 量 綱 。 2、 彈 性 系 數(shù) ： 因 變 量 的 相 對(duì) 變 動(dòng) 與 自 變 量的 相 對(duì) 變 動(dòng) 的 比 值 。 0000)( yxxyxxyyExy ， 則 彈 性 系 數(shù)若 3、 需 求 彈 性 需 求 量 的 相 對(duì) 變 動(dòng) 對(duì) 價(jià) 格 相 對(duì) 變 動(dòng) 的 反 應(yīng) 度 ,即 商 品

4、 需 求 量 變 動(dòng)率 于 價(jià) 格 變 動(dòng) 率 之 比 。 需 求 價(jià) 格 弧 彈 性 反 映 一 個(gè) 時(shí) 期 內(nèi) 的 平 均 彈 性 需 求 價(jià) 格 點(diǎn) 彈 性 反 映 一 個(gè) 時(shí) 間 點(diǎn) 的 彈 性 需 求 彈 性 的 五 種 類 型 （ P17） )( )(2/)( 2/)( 10 1010 10 QQ PPPQQQ PPPQE QPdPdQEd 實(shí) 例 1： 商 品 富 有 彈 性 對(duì) 收 益 的 影 響 已 知 一 臺(tái) 電 視 機(jī) 的 E=2， 2001年 單 價(jià) 5000元 ， 銷量 100臺(tái) ； 2002年 單 價(jià) 降 為 3000元 ， 求 2002年 的增 加 的 總 收 益

5、 。解 ： 2001年 收 益 TR1=5000元 100臺(tái) 500000元 。 根 據(jù) 彈 性 公 式 得 到 ：80 100500020002 Q Q， 臺(tái) 元元 TR 2 p2*Q2=3000元 180臺(tái) 540000元 ，比 2001年 增 加 了 40000元 。 實(shí) 例 2： 缺 乏 彈 性 的 商 品 對(duì) 總 收 益 的 影 響 。 稻 谷 E=0.5， 2001年 每 噸 稻 谷 800元 ， 收 購 量 為10000噸 ， 2002年 每 噸 價(jià) 格 為 900元 ， 求 2002年 稻谷 的 總 收 益 增 量 。 解 2001收 益 =800元 10000噸 800,00

6、00元 。 根 據(jù) E公 式 得 到 ： 噸；， 噸元元 937562510000625 100008001005.0 2 QQ Q 2002年 總 收 益 p2Q2=900元 9375噸 843,7500元 ， 比 2001年 增 加 了 43,7500元 。 四 、 消 費(fèi) 者 剩 余 消 費(fèi) 者 剩 余 是 買 者 為 購 買 一 種 商 品 愿 意 支 付 貨 幣 量 減去 買 者 的 實(shí) 際 支 付 量 的 節(jié) 余 部 分 。 例 如 買 電 腦 ： 某 公 司 的 電 腦 質(zhì) 量 和 性 能 都 不 錯(cuò) ， 但 是 ， 愿 意支 付 的 價(jià) 格 是 有 差 異 的 。 買 者 甲

7、愿 意 出 5 000元 的 價(jià) 格 買 電 腦 ；買 者 乙 愿 意 出 4 700元 ； 買 者 丙 愿 意 出 4 300元 ； 買 者 丁 只 愿意 出 4 000元 成 交 。 假 如 現(xiàn) 在 該 公 司 只 有 1臺(tái) 電 腦 可 賣 ， 由 4位競 價(jià) ， 最 后 的 勝 出 者 肯 定 是 買 者 甲 ， 如 果 他 以 4 750元 買 到 這臺(tái) 電 腦 ， 那 么 他 還 得 到 了 250元 的 “ 消 費(fèi) 者 剩 余 ” 。 假 如 現(xiàn) 在4臺(tái) 電 腦 統(tǒng) 一 以 4 000元 的 價(jià) 格 出 售 ， 那 么 ， 除 了 買 者 丁 沒 有得 到 消 費(fèi) 者 剩 余 之

8、外 ， 其 他 的 人 都 不 同 程 度 地 得 了 消 費(fèi) 者 剩 余 。 買 者 甲 獲 得 了 1 000元 的 消 費(fèi) 者 剩 余 ， 買 者 乙 獲 得 了 700元 ， 買 者 丙 獲 得 了 300元 。 第 一 節(jié) 公 路 建 設(shè) 項(xiàng) 目 投 資 與 融 資 我 國 高 速 公 路 建 設(shè) 項(xiàng) 目 資 金 來 源 有 ： 政 府 投 資 、 國內(nèi) 銀 行 貸 款 、 國 際 金 融 組 織 貸 款 、 項(xiàng) 目 融 資 、 高 速公 路 經(jīng) 營 權(quán) 有 償 轉(zhuǎn) 讓 融 資 和 證 券 市 場(chǎng) 融 資 等 。一 、 政 府 投 資(1)車 輛 購 置 附 加 費(fèi) (2)中 央 財(cái)

9、 政 撥 款 (3)債 券 (4)公 路 交 通 規(guī) 費(fèi) (5)地 方 財(cái) 政 撥 款 (6)地 方 政 府 的 政 策 性 扶 持 二 、 國 內(nèi) 銀 行 貸 款銀 行 貸 款 是 一 種 通 過 商 業(yè) 銀 行 的 間 接 融 資 方 式 ，貸 款 修 建 交 通 基 礎(chǔ) 設(shè) 施 ， 項(xiàng) 目 建 成 后 通 過 收 費(fèi)方 式 償 還 貸 款 三 、 國 外 銀 行 貸 款 ： 主 要 包 括 ： 外 國 政 府 貸 款 、 國 際 金 融 組 織 貸 款 、國 際 商 業(yè) 銀 行 貸 款 。 四 、 項(xiàng) 目 融 資 1、 公 路 建 設(shè) 項(xiàng) 目 模 式 2、 有 償 轉(zhuǎn) 讓 公 路 經(jīng) 營

10、 權(quán) 對(duì) 已 建 成 的 公 路 收 費(fèi) 項(xiàng) 目 ， 經(jīng) 過 產(chǎn) 權(quán) 界 定 ， 資 產(chǎn) 評(píng) 估后 ， 將 公 路 的 經(jīng) 營 權(quán) 在 一 定 期 限 內(nèi) 有 償 轉(zhuǎn) 讓 給 投 資 商 ，提 前 回 收 投 資 ， 用 于 新 建 公 路 項(xiàng) 目 投 資 。 3、 證 券 市 場(chǎng) 融 資 ： 它 是 原 始 權(quán) 益 人 將 其 特 定 資 產(chǎn) 產(chǎn)生 的 未 來 一 段 時(shí) 期 內(nèi) 穩(wěn) 定 的 可 預(yù) 期 收 入 轉(zhuǎn) 讓 給 專 業(yè) 公司 ， 專 業(yè) 公 司 將 這 部 分 可 預(yù) 期 收 入 證 券 化 后 ， 在 資 本市 場(chǎng) 上 進(jìn) 行 融 資 。 第 二 節(jié) 投 資 決 策 理 論 一

11、 、 資 金 的 時(shí) 間 價(jià) 值 ： 資 金 具 有 增 值 能 力 。 資 金 在 社 會(huì) 再 生 產(chǎn) 過 程 中 與 勞動(dòng) 相 結(jié) 合 ， 隨 著 時(shí) 間 的 推 移 所 產(chǎn) 生 的 增 值 。 二 、 利 率 與 貼 現(xiàn) 率 ： 實(shí) 踐 中 反 應(yīng) 資 金 時(shí) 間 價(jià) 值 的 利率 指 標(biāo) ， 是 單 位 時(shí) 間 內(nèi) 單 位 資 金 的 時(shí) 間 價(jià) 值 。 廣 義利 率 包 括 ： 投 資 收 益 率 、 存 貸 款 利 率 、 貼 現(xiàn) 率 。 三 、 現(xiàn) 金 流 量 ： 企 業(yè) 一 定 時(shí) 期 的 現(xiàn) 金 和 現(xiàn) 金 等 價(jià) 物 的 流 入 和 流出 的 數(shù) 量 。 財(cái) 務(wù) 現(xiàn) 金 流

12、 量 構(gòu) 成 有 ： 產(chǎn) 品 銷 售 營 業(yè) 收 入 投 資 ： 建 設(shè) 投 資 +建 設(shè) 期 貸 款 利 息 +流 動(dòng) 資 金 經(jīng) 營 成 本 稅 金 利 潤 現(xiàn) 金 流 量 表 和 現(xiàn) 金 流 量 圖 【 例 】 以 表 2.1反 映 的 信 息 為 例 ， 繪 制 的 現(xiàn) 金 流 量 圖 如圖 2.2所 示 。 圖 2.2 某 項(xiàng) 目 現(xiàn) 金 流 量 圖 累 計(jì) 現(xiàn) 金 流 量 圖 【 例 】 以 表 2.1反 映 的 信 息 為 例 繪 制 的 累 計(jì) 現(xiàn) 金流 量 圖 如 圖 2.3所 示 。 圖 2.3 某 項(xiàng) 目 累 計(jì) 現(xiàn) 金 流 量 圖 例 ： 某 投 資 者 以 10000

13、元 /m2的 價(jià) 格 購 買 了 一 幢 建 筑 面 積 為27000 m2的 寫 字 樓 用 于 出 租 經(jīng) 營 ， 該 投 資 者 在 購 買 該 寫 字 樓的 過 程 中 ， 又 支 付 了 相 當(dāng) 于 購 買 價(jià) 格 4%的 契 稅 、 0.5%的 手 續(xù)費(fèi) 、 0.5%的 律 師 費(fèi) 和 0.3%的 其 他 費(fèi) 用 。 其 中 ， 相 當(dāng) 于 樓 價(jià)30%的 購 買 投 資 和 各 種 稅 費(fèi) 由 投 資 者 的 資 本 金 支 付 ， 相 當(dāng) 于 樓價(jià) 70%的 購 買 投 資 來 自 期 限 15年 、 固 定 利 率 為 7.5%、 按 年 等額 還 款 的 商 業(yè) 抵 押 貸

14、 款 。 假 設(shè) 在 該 寫 字 樓 的 出 租 經(jīng) 營 期 內(nèi) ， 其月 租 金 水 平 始 終 保 持 160元 /m2， 前 三 年 的 出 租 率 分 別 為 65%、75%和 85%， 以 后 始 終 保 持 在 95%。 出 租 經(jīng) 營 期 間 的 運(yùn) 營 費(fèi) 用為 毛 租 金 收 入 的 28%， 如 果 購 買 投 資 及 相 關(guān) 費(fèi) 用 發(fā) 生 在 第 一 年初 ， 其 他 費(fèi) 用 均 發(fā) 生 在 當(dāng) 年 末 ， 出 租 經(jīng) 營 期 為 48年 。 試 編 制 該 項(xiàng) 目 投 資 現(xiàn) 金 流 量 表 。 年 份 0 1 2 3 415 1648全 部 投 資 （ 萬 元 ）

15、-28431.0可 出 租 面 積 （ m2） 2700 2700 2700 2700 2700出 租 率 *月 租 金 （ 元 /m2） 65%*160 75%*160 85%*160 95%*160 95%*160毛 租 金 收 入 （ 萬 元 ） 3369.6 3888.0 4406.4 4924.8 4924.8運(yùn) 營 費(fèi) （ 萬 元 ） -943.5 -1088.6 -1233.8 -1378.9 -1378.9營 業(yè) 利 潤 （ 萬 元 ） 2426.1 2799.4 3172.6 3545.9 3545.9 投 資 費(fèi) 用 凈 現(xiàn) 金 流 量 -28431.0 2426.1 27

16、99.4 3172.6 3545.9 3545.9資 本 金 （ 萬 元 ） -9531.0貸 款 還 本 付 息 （ 萬 元 ) -2141.1 -2141.1 -2141.1 -2141.1凈 現(xiàn) 金 流 量 -9531.0 285.0 658.2 1031.5 1404.7 3545.9累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 四 、 資 金 等 值 計(jì) 算 ： 資 金 等 值 是 指 不 同 時(shí) 間 的 資 金 具 有 相 等 價(jià) 值1、 單 利 法 計(jì) 算 的 公 式 為 ： 計(jì) 算 本 金 利 息 和 的 計(jì) 算 式 為 ： 式 中 P本 金 ； i利 率 ； n計(jì) 息 期 數(shù) ； I利 息 ；

17、 F本 金 與 利 息 之 和 ， 即 本 利 和 。 2、 復(fù) 利 法 的 利 息 公 式 為 ： 式 中 It第 t年 末 產(chǎn) 生 利 息 ； i利 率 ； Ft-1至 上 年 (t-1年 )末 產(chǎn) 生 本 利 和 。 本 利 和 的 計(jì) 算 公 式 為 ： 資 金 在 n年 后 本 利 和 的 計(jì) 算 公 式 為 ： F=P(1+i) n 3、 利 率 換 算 ：實(shí) 際 利 率 =（ 1+名 義 利 率 /計(jì) 息 次 數(shù) ） 計(jì) 息 次 數(shù) -1例 1： 某 年 貸 款 利 率 為 8%， 償 還 期 內(nèi) 按 月 等 額 還 款 ，按 月 計(jì) 息 年 實(shí) 際 利 率 是 多 少 ？ %3

18、.8112/%811121 1212 ）（）（ 名 義實(shí) 際 ii 例 2： 已 知 年 利 率 為 14%， 則 按 季 度 計(jì) 息 的 實(shí) 際 年 利率 是 多 少 ？ 例 3： 某 開 發(fā) 商 向 銀 行 貸 款 100萬 ， 利 率 6%， 三 年后 一 次 還 本 付 息 額 多 少 ？ 例 4： 某 項(xiàng) 目 存 入 銀 行 一 筆 資 金 用 于 五 年 后 設(shè) 備 改 造 ，改 造 費(fèi) 用 總 額 300萬 ， 現(xiàn) 應(yīng) 存 入 銀 行 多 少 錢 ？ 存 款利 率 3.5%。 例 5： 例 3中 開 發(fā) 商 按 三 年 等 額 還 款 ， 每 年 還 款 額 多少 ？ 例 6：

19、例 4中 的 改 造 費(fèi) 分 五 年 等 額 存 入 ， 每 年 存 入 額多 少 ？ 4、 等 值 計(jì) 算 公 式1） 現(xiàn) 值 支 付 終 值 計(jì) 算2） 等 額 支 付 現(xiàn) 值 計(jì) 算3） 預(yù) 計(jì) 終 值 等 額 支 付 計(jì) 算 nPF ）（ i1 )1( 11 niiAp 1)1( niiFA 例 7： 某 家 庭 預(yù) 計(jì) 在 今 后 十 年 內(nèi) 月 收 入 為 16000元 ， 如 果 其 中的 30%可 用 于 支 付 住 房 抵 押 貸 款 的 月 還 款 額 ， 年 貸 款 利 率為 12%， 問 該 家 庭 有 償 還 能 力 的 最 大 抵 押 貸 款 申 請(qǐng) 額 是 多少

20、？例 8： 假 如 某 人 在 6080歲 期 間 最 低 生 活 標(biāo) 準(zhǔn) 為 每 餐 10元 ，那 么 未 來 20年 間 每 年 花 費(fèi) 10950元 。 若 他 將 這 筆 養(yǎng) 老 費(fèi) 在4060歲 期 間 每 年 等 額 存 入 銀 行 ， 請(qǐng) 問 每 年 存 入 銀 行 額 是多 少 ？ 若 他 將 這 筆 養(yǎng) 老 費(fèi) 在 40歲 時(shí) 一 次 存 入 銀 行 ， 請(qǐng) 問 存入 銀 行 額 又 是 多 少 ？ 假 定 利 率 為 3.5%。 五 、 投 資 決 策 的 基 本 程 序 決 策 是 一 個(gè) 提 出 問 題 、 分 析 問 題 和 解 決 問 題 的 系 統(tǒng) 分析 過 程

21、。 基 本 程 序 為 ： 確 定 決 策 目 標(biāo) (計(jì) 劃 投 資 項(xiàng) 目選 定 ） 方 案 設(shè) 計(jì) 專 家 分 析 評(píng) 價(jià) （ 可 行 性 研 究 ） 確 定 最 佳 方 案 （ 綜 合 評(píng) 價(jià) ） 決 策 的 實(shí) 施 及 信息 反 饋 。 六 、 投 資 決 策 指 標(biāo) 與 方 法 經(jīng) 濟(jì) 評(píng) 價(jià) 與 投 資 決 策 基 本 指 標(biāo) 有 凈 現(xiàn) 值 、 內(nèi) 部 收 益 率 、投 資 回 收 期 、 效 益 費(fèi) 用 比 等 。 1 凈 現(xiàn) 值 法 式 中 CIt項(xiàng) 目 第 t年 的 現(xiàn) 金 流 入 量 ； COt項(xiàng) 目 第 t年 的 現(xiàn) 金 流 出 量 ； ic貼 現(xiàn) 率 （ 行 業(yè) 基

22、準(zhǔn) 收 益 率 ） ； n項(xiàng) 目 的 計(jì) 算 期 。 例 ： 某 建 設(shè) 項(xiàng) 目 經(jīng) 濟(jì) 計(jì) 算 期 為 5年 ， 各 年 凈 現(xiàn) 金 流 量 如 表 3.2所 示 ， 該 項(xiàng) 目 的 行 業(yè) 基 準(zhǔn) 收 益 率 為 ic=10%， 該 項(xiàng) 目 凈 現(xiàn) 值(NPV)為 多 少 萬 元 ？ 【 解 】 根 據(jù) 公 式 ： 所 以 ， 該 項(xiàng) 目 的 NPV為 65.02萬 元 2. 內(nèi) 部 收 益 率 法 式 中 IRR內(nèi) 部 收 益 率 ； CIt項(xiàng) 目 第 t年 的 現(xiàn) 金 流 入 量 ； COt項(xiàng) 目 第 t年 的 現(xiàn) 金 流 出 量 ； n項(xiàng) 目 的 計(jì) 算 期 。 【 例 2.6】 某

23、 建 設(shè) 項(xiàng) 目 ， 當(dāng) 貼 現(xiàn) 率 ic=10%時(shí) ，凈 現(xiàn) 值 NPV=200萬 元 ， 當(dāng) ic=12%時(shí) ，NPV= -100萬 元 ， 用 內(nèi) 插 公 式 法 求 其 內(nèi) 部 收益 率 。 【 解 】 根 據(jù) 內(nèi) 插 公 式 得 ： 所 以 ， 該 項(xiàng) 目 的 內(nèi) 部 收 益 率 是 11.33%。 n0t tctn0t tct )i(1CO )i(1CIC / B 5、 投 資 決 策 指 標(biāo) 的 分 析 （ 1） 凈 現(xiàn) 值 ： 反 映 的 是 建 設(shè) 項(xiàng) 目 在 扣 除 投 資 機(jī) 會(huì) 成 本 后 的 總 利潤 。 只 要 項(xiàng) 目 的 凈 現(xiàn) 值 大 于 零 ， 其 投 資 方

24、 案 可 行 。 （ 2） 內(nèi) 部 收 益 率 ： 反 映 的 是 建 設(shè) 項(xiàng) 目 單 位 時(shí) 間 內(nèi) 單 位 投 資 的 收益 率 。 只 要 IRR大 于 ic， 其 投 資 方 案 可 行 。 （ 3） 投 資 回 收 期 ： 反 映 的 是 建 設(shè) 項(xiàng) 目 風(fēng) 險(xiǎn) 程 度 。 項(xiàng) 目 通 過 投 資回 收 期 的 長 短 來 判 斷 其 可 行 性 ； 一 般 情 況 下 ， 投 資 回 收 期 越 長 ，項(xiàng) 目 的 投 資 風(fēng) 險(xiǎn) 越 大 ， 項(xiàng) 目 的 可 行 性 越 差 。 （ 4） 效 益 費(fèi) 用 比 ： 是 項(xiàng) 目 的 受 益 與 支 出 在 考 慮 資 金 的 時(shí) 間 價(jià)

25、值后 的 一 種 投 入 產(chǎn) 出 比 。 若 B/C1， 則 NPV0； 若 NPV0， 則 IRR ic 。 七 、 互 斥 方 案 的 經(jīng) 濟(jì) 效 果 評(píng) 價(jià) 1 、 經(jīng) 濟(jì) 壽 命 期 相 等 的 互 斥 方 案 的 經(jīng) 濟(jì) 效 果評(píng) 價(jià) 。 【 例 2.7】 某 公 司 有 A、 B兩 投 資 方 案 。 A方 案 第1年 初 投 資 1 000萬 ， 直 到 第 10年 末 才 有 一 筆 5 000萬 的 凈 收 益 ； B方 案 第 1年 初 也 投 資 1 000萬 ，第 110年 年 末 每 年 都 有 300萬 等 額 的 凈 收 益 ，公 司 基 準(zhǔn) 收 益 率 為 10

26、%， 試 選 出 最 優(yōu) 方 案 。 【 解 】 A方 案 現(xiàn) 金 流 量 圖 ： B方 案 現(xiàn) 金 流 量 圖 ： 所 以 ， A方 案 優(yōu) 于 B方 案 。 【 例 2.8】 某 工 程 要 購 進(jìn) 一 種 設(shè) 備 ， 有 A、 B兩 種 不 同 型 號(hào) ， 其 購 價(jià) 、 服 務(wù) 壽 命 及 殘 值均 不 同 ， 有 關(guān) 數(shù) 據(jù) 見 表 3.4， 折 現(xiàn) 率 按 年 利率 ic=15%計(jì) 算 ， 試 問 選 擇 哪 種 方 案 更 好 ？ 【 解 】 采 用 壽 命 期 最 小 公 倍 數(shù) 的 辦 法 將 兩 種 設(shè) 備 的經(jīng) 濟(jì) 壽 命 調(diào) 整 到 相 同 水 平 。 6年 和 9年

27、的 最 小 公 倍 數(shù)是 18年 。 也 就 是 說 A方 案 重 復(fù) 投 資 3次 時(shí) ， B方 案 要重 復(fù) 投 資 兩 次 。 A、 B方 案 的 現(xiàn) 金 流 量 如 圖 3.3、 圖 3.4所 示 。 采 用 凈 現(xiàn) 值 指 標(biāo) 進(jìn) 行 比 較 : 圖 3.3 A方 案 現(xiàn) 金 流 量 圖 NPVA NPVB， 所 以 應(yīng) 選 購 B型 設(shè) 備 。圖 3.4 B方 案 現(xiàn) 金 流 量 圖 作 業(yè) ： 某 項(xiàng) 目 建 設(shè) 期 1年 ， 運(yùn) 營 期 6年 。 項(xiàng) 目 建 成 當(dāng) 年 投 產(chǎn) 。 當(dāng) 地政 府 決 定 扶 持 該 產(chǎn) 品 的 啟 動(dòng) 經(jīng) 費(fèi) 100萬 元 。 其 他 基 本

28、數(shù) 據(jù) 如 下 ： 1、 建 設(shè) 投 資 1000萬 元 ， 預(yù) 計(jì) 全 部 形 成 固 定 資 產(chǎn) ， 固 定 資 產(chǎn) 使 用年 限 10年 ， 期 末 殘 值 100萬 元 ， 投 產(chǎn) 當(dāng) 年 又 投 入 資 本 金 200萬 元作 為 運(yùn) 營 期 流 動(dòng) 資 金 。 2、 正 常 年 份 營 業(yè) 收 入 800萬 元 ， 經(jīng) 營 成 本 300萬 元 ， 產(chǎn) 品 營 業(yè) 稅及 附 加 稅 率 為 6%， 所 得 稅 率 為 33%， 行 業(yè) 基 準(zhǔn) 收 益 率 為 10%。 3、 投 產(chǎn) 第 一 年 僅 達(dá) 到 設(shè) 計(jì) 生 產(chǎn) 能 力 的 80%， 預(yù) 計(jì) 這 一 年 的 營 業(yè)收 入

29、、 經(jīng) 營 成 本 和 總 成 本 均 按 正 常 年 份 的 80%計(jì) 算 ， 以 后 各 年 均達(dá) 到 設(shè) 計(jì) 生 產(chǎn) 能 力 。 4、 營 運(yùn) 的 第 三 年 預(yù) 計(jì) 需 要 更 新 設(shè) 備 投 資 500萬 元 才 能 維 持 以 后 正 常 運(yùn) 營 的 需 要 。 請(qǐng) 編 制 擬 建 項(xiàng) 目 投 資 現(xiàn) 金 流 量 表 、 現(xiàn) 金 流 量 圖 ， 計(jì) 算 項(xiàng) 目 的 靜 態(tài)投 資 回 收 期 、 凈 現(xiàn) 值 、 內(nèi) 部 收 益 率 。 第 三 節(jié) 國 民 經(jīng) 濟(jì) 評(píng) 價(jià) 理 論 一 、 國 民 經(jīng) 濟(jì) 效 益 計(jì) 算 理 論 1、 計(jì) 算 方 法 ： 支 付 意 愿 及 消 費(fèi) 者

30、剩 余 理 論 ， 表 達(dá) 公式 如 下 ： 2、 計(jì) 算 修 正 ： 在 進(jìn) 行 公 路 建 設(shè) 項(xiàng) 目 的 國 民 經(jīng) 濟(jì) 效 益計(jì) 算 時(shí) ， 是 以 支 付 意 愿 和 消 費(fèi) 者 剩 余 理 論 為 基 礎(chǔ) ，不 考 慮 考 慮 建 設(shè) 項(xiàng) 目 的 外 部 效 果 。 但 公 路 等 包 含 公益 需 求 的 工 程 存 在 外 部 效 果 ， 所 以 管 理 工 程 國 民 經(jīng)濟(jì) 評(píng) 價(jià) 必 須 考 慮 外 部 效 益 。 q dqqPB 0 )( 二 、 機(jī) 會(huì) 成 本 與 影 子 價(jià) 格 理 論 由 于 在 國 民 經(jīng) 濟(jì) 評(píng) 價(jià) 中 僅 依 靠 機(jī) 會(huì) 成 本 來 計(jì) 算 資

31、 源 費(fèi)用 難 度 很 大 ， 甚 至 不 可 能 ， 所 以 就 會(huì) 通 過 影 子 價(jià) 格 來計(jì) 算 。（ 一 ） 、 影 子 價(jià) 格 概 念 ： 是 投 資 項(xiàng) 目 國 民 經(jīng) 濟(jì) 評(píng) 價(jià)的 重 要 參 數(shù) ， 是 指 社 會(huì) 處 于 某 種 最 優(yōu) 狀 態(tài) 下 ， 能 夠 反映 社 會(huì) 勞 動(dòng) 消 耗 、 資 源 稀 缺 程 度 和 最 終 產(chǎn) 品 需 求 狀 況的 價(jià) 格 。 是 社 會(huì) 對(duì) 貨 物 真 實(shí) 價(jià) 值 的 度 量 ， 只 有 在 完 善的 市 場(chǎng) 條 件 下 才 會(huì) 出 現(xiàn) 。 然 而 目 前 這 種 完 善 的 市 場(chǎng) 是不 存 在 的 ， 因 此 現(xiàn) 成 的 影 子

32、 價(jià) 格 也 是 不 存 在 的 ， 只 有通 過 對(duì) 現(xiàn) 行 價(jià) 格 的 調(diào) 整 ， 來 求 得 它 的 近 似 值 。 （ 二 ） 、 影 子 價(jià) 格 計(jì) 算 1、 項(xiàng) 目 投 入 物 與 產(chǎn) 出 物 的 分 類一 般 分 三 類 ： 外 貿(mào) 貨 物 、 非 外 貿(mào) 貨 物 、 特 殊 投 入 物（ 1） 、 外 貿(mào) 貨 物 是 指 其 生 產(chǎn) 或 使 用 將 直 接 或 間 接 影響 國 家 進(jìn) 出 口 的 貨 物 。 包 括 ： 直 接 進(jìn) 出 口 、 間 接 進(jìn)出 口 、 替 代 進(jìn) 口 或 因 擠 占 減 少 出 口 。（ 2） 、 非 外 貿(mào) 貨 物 是 指 其 生 產(chǎn) 或 使

33、用 將 不 影 響 國 家進(jìn) 出 口 的 貨 物 。 包 括 “ 天 然 ” 貨 物 、 因 條 件 限 制 不能 進(jìn) 行 外 貿(mào) 的 貨 物（ 3） 、 特 殊 投 入 物 一 般 指 勞 動(dòng) 力 和 土 地 。 2、 外 貿(mào) 貨 物 影 子 價(jià) 格 的 計(jì) 算 （ 1） 、 直 接 出 口 的 貨 物影 子 價(jià) 格 離 岸 價(jià) 影 子 匯 率 口 岸 到 項(xiàng) 目 的 貿(mào) 易費(fèi) 用 和 運(yùn) 雜 費(fèi) （ 2） 、 間 接 出 口 的 貨 物影 子 價(jià) 格 離 岸 價(jià) 影 子 匯 率 口 岸 到 供 應(yīng) 商 的 貿(mào)易 費(fèi) 用 和 運(yùn) 雜 費(fèi) +供 應(yīng) 商 到 國 內(nèi) 市 場(chǎng) 的 貿(mào) 易 費(fèi) 用和

34、 運(yùn) 雜 費(fèi) 國 內(nèi) 市 場(chǎng) 到 項(xiàng) 目 的 貿(mào) 易 費(fèi) 用 和 運(yùn) 雜 費(fèi) （ 3） 、 直 接 進(jìn) 口 的 產(chǎn) 品影 子 價(jià) 格 到 岸 價(jià) 影 子 匯 率 口 岸 到 項(xiàng) 目 的 貿(mào) 易費(fèi) 用 和 運(yùn) 雜 費(fèi) （ 4） 、 間 接 進(jìn) 口 產(chǎn) 品 影 子 價(jià) 格 到 岸 價(jià) 影 子 匯 率 口 岸 到 國 內(nèi) 市場(chǎng) 的 貿(mào) 易 費(fèi) 用 和 運(yùn) 雜 費(fèi) 供 應(yīng) 商 到 國 內(nèi) 市 場(chǎng) 的貿(mào) 易 費(fèi) 用 和 運(yùn) 雜 費(fèi) +供 應(yīng) 商 到 項(xiàng) 目 的 貿(mào) 易 費(fèi) 用和 運(yùn) 雜 費(fèi)3、 非 外 貿(mào) 貨 物 的 影 子 價(jià) 格 測(cè) 算 ： 4、 特 殊 投 入 物 的 影 子 價(jià) 格 測(cè) 算 ：（

35、 1） 影 子 工 資 :主 要 包 括 勞 力 的 機(jī) 會(huì) 成 本 和 社 會(huì) 為勞 動(dòng) 就 業(yè) 付 出 的 但 職 工 又 未 得 到 的 其 他 代 價(jià) 。（ 2） 土 地 的 影 子 價(jià) 格 ：土 地 影 子 價(jià) 格 =土 地 機(jī) 會(huì) 成 本 +新 增 資 源 消 耗 ， 土地 機(jī) 會(huì) 成 本 按 擬 建 項(xiàng) 目 占 用 土 地 而 使 國 民 經(jīng) 濟(jì) 為 此放 棄 的 該 土 地 “ 最 佳 替 代 用 途 ” 的 凈 效 益 計(jì) 算 ； 新增 資 源 用 中 消 耗 主 要 包 括 拆 遷 補(bǔ) 償 費(fèi) 、 農(nóng) 民 安 置 補(bǔ)助 費(fèi) 等 。 第 四 節(jié) 公 路 建 設(shè) 項(xiàng) 目 國 民

36、 經(jīng) 濟(jì) 評(píng) 價(jià) 應(yīng) 用 國 民 經(jīng) 濟(jì) 評(píng) 價(jià) 的 基 礎(chǔ) 理 論 ， 結(jié) 合 公 路 建 設(shè) 項(xiàng) 目 的經(jīng) 濟(jì) 特 征 來 對(duì) 其 進(jìn) 行 效 益 費(fèi) 用 分 析 的 過 程 。 是 公 路 可行 性 研 究 的 重 要 組 成 部 分 ， 是 投 資 決 策 的 主 要 依 據(jù) 。一 、 評(píng) 價(jià) 模 型 與 方 法 1、 模 型 ： 現(xiàn) 金 流 量 模 型 (建 設(shè) 費(fèi) 、 營 運(yùn) 費(fèi) 、 效 益 、 大修 費(fèi) 、 壽 命 期 、 建 設(shè) 期 、 殘 值 ） 2、 指 標(biāo) 和 方 法 ： 凈 現(xiàn) 值 法 、 內(nèi) 部 收 益 率 法 、 投 資 回收 期 法 、 效 益 費(fèi) 用 比 法 3

37、、 社 會(huì) 貼 現(xiàn) 率 ： 6%8% 二 、 投 入 費(fèi) 用 計(jì) 算 1、 基 本 原 則 ： 基 于 投 資 概 算 ， 適 當(dāng) 調(diào) 整 。 調(diào) 整 原 則 ： （ 1） 外 貿(mào) 貨 物 按 影 子 價(jià) 格 計(jì) 算 ， （ 2） 非外 貿(mào) 貨 物 按 市 場(chǎng) 價(jià) 及 統(tǒng) 一 定 價(jià) 加 補(bǔ) 貼 中 較 高 者 計(jì) 算（ 或 影 子 價(jià) 格 計(jì) 算 ） ， （ 3） 特 殊 投 入 物 按 機(jī) 會(huì) 成 本 定價(jià) ， （ 4） 通 用 參 數(shù) 由 國 家 計(jì) 發(fā) 委 組 織 發(fā) 布 。 2、 人 工 費(fèi) 計(jì) 算 ： 按 機(jī) 會(huì) 成 本 計(jì) 算 3、 材 料 設(shè) 備 費(fèi) 計(jì) 算 ： （ 1） 按

38、外 貿(mào) 貨 物 計(jì) 算 ： 鋼 材 、 木 材 、 進(jìn) 口 水 泥 和 瀝 青 （ 2） 按 非 外 貿(mào) 貨 物 計(jì) 算 ： 國 產(chǎn) 水 泥 和 瀝 青 、 其 他 材 料 4、 機(jī) 械 使 用 費(fèi) 的 計(jì) 算 ： （ 分 項(xiàng) 分 別 計(jì) 算 ） 5、 建 安 費(fèi) 中 的 稅 金 、 利 潤 剔 除 。 6、 征 地 費(fèi) 用 按 土 地 的 機(jī) 會(huì) 成 本 確 定 。 7、 電 費(fèi) 按 影 子 價(jià) 格 計(jì) 算 ， 但 剔 除 供 電 貼 費(fèi) 。 8、 剔 除 建 設(shè) 期 貸 款 利 息 及 價(jià) 差 預(yù) 備 費(fèi) 。 三 、 效 益 計(jì) 算 公 路 建 設(shè) 項(xiàng) 目 的 經(jīng) 濟(jì) 效 益 指 全 社

39、會(huì) 公 路 使 用 者 所 獲 得的 效 益 及 其 外 部 經(jīng) 濟(jì) 性 給 當(dāng) 地 的 生 產(chǎn) 和 發(fā) 展 帶 來 的 效益 。 第 五 節(jié) 建 設(shè) 項(xiàng) 目 的 財(cái) 務(wù) 評(píng) 價(jià) 一 、 財(cái) 務(wù) 評(píng) 價(jià) 的 概 念 及 特 點(diǎn) 1)評(píng) 價(jià) 目 標(biāo) ： 項(xiàng) 目 贏 利 能 力 2)評(píng) 價(jià) 角 度 ： 投 資 者 3)評(píng) 價(jià) 費(fèi) 用 與 效 益 的 識(shí) 別 ： 剔 除 第 三 者 效 用 的 投資 人 的 收 入 和 支 出 4)價(jià) 格 ： 市 場(chǎng) 價(jià) 格 5)主 要 參 數(shù) ： 官 方 匯 率 及 行 業(yè) 參 數(shù) 二 、 財(cái) 務(wù) 評(píng) 價(jià) 模 型 包 括 基 本 模 型 、 貸 款 償 還 分 析

40、 模 型 1、 財(cái) 務(wù) 評(píng) 價(jià) 基 本 模 型現(xiàn) 金 流 量 模 型 中 的 符 號(hào) 含 義 ：1） 年 度 投 資2） 年 度 營 運(yùn) 費(fèi)3） 年 度 收 入4） 大 修 費(fèi)5） 評(píng) 價(jià) 年 限6） 殘 值2、 貸 款 償 還 模 型 ：1） 投 資 只 考 慮 貸 款 部 分2） 收 入 只 考 慮 通 行 費(fèi) 收 入3） 按 貸 款 利 率 計(jì) 算 收 支 平 衡 的 貸 款 償 還 期 第 六 節(jié) 不 確 定 性 分 析 一 造 成 不 確 定 的 影 響 因 素 1、 原 始 數(shù) 據(jù) 的 可 靠 性 不 夠 2、 原 始 數(shù) 據(jù) 太 少 ， 不 具 有 代 表 性 3、 原 始 數(shù)

41、據(jù) 的 處 理 方 法 不 當(dāng) 4、 所 選 擇 的 預(yù) 測(cè) 模 型 和 預(yù) 測(cè) 方 法 有 問 題 5、 國 家 宏 觀 政 策 的 變 化 6、 存 在 不 能 計(jì) 算 的 因 素 和 未 知 因 素 7、 不 可 抗 力 事 件 8、 市 場(chǎng) 變 化 、 資 金 短 缺 二 、 不 確 定 性 分 析 方 法主 要 包 括 ： 敏 感 性 分 析 和 風(fēng) 險(xiǎn) 分 析（ 一 ） 敏 感 性 分 析1、 概 念 ： 是 分 析 各 種 相 關(guān) 參 數(shù) 的 變 化 而 導(dǎo) 致 經(jīng) 濟(jì) 效 果變 化 的 程 度 ， 從 而 找 出 最 敏 感 的 影 響 因 素 ， 以 便 采 取有 效 的 措

42、 施 保 證 經(jīng) 濟(jì) 效 果 的 準(zhǔn) 確 性 。2、 分 析 步 驟 ： 選 定 不 確 定 參 數(shù) 確 定 參 數(shù) 的 變 化 范圍 選 定 經(jīng) 濟(jì) 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 敏 感 性 計(jì) 算 依據(jù) 結(jié) 果 繪 出 敏 感 性 分 析 圖 3、 分 析 假 定 ： 假 設(shè) 選 定 參 數(shù) 是 相 互 獨(dú) 立 的 ， 每 次 只 研究 一 項(xiàng) 可 變 參 數(shù) ， 其 他 參 數(shù) 則 保 持 不 變 。例 ： 某 投 資 項(xiàng) 目 設(shè) 計(jì) 生 產(chǎn) 能 力 為 10萬 件 產(chǎn) 品 ， 計(jì) 劃 總投 資 為 1200萬 元 ， 產(chǎn) 品 價(jià) 格 35元 /件 ， 年 營 運(yùn) 成 本 140萬 元 ， 壽 命 期

43、 10年 ， 殘 值 80萬 元 ， 折 現(xiàn) 率 10%。 就 投資 額 、 單 位 產(chǎn) 品 價(jià) 格 、 成 本 等 因 素 進(jìn) 行 敏 感 性 分 析 。 （ 二 ） 風(fēng) 險(xiǎn) 分 析 1、 概 念 ： 根 據(jù) 可 變 參 數(shù) 的 概 率 分 布 來 推 求 一 個(gè) 項(xiàng) 目 在風(fēng) 險(xiǎn) 條 件 下 獲 利 的 可 能 性 大 小 ， 或 者 是 項(xiàng) 目 所 承 擔(dān) 的 風(fēng)險(xiǎn) 大 小 。 2、 期 望 值 ： 是 同 時(shí) 考 慮 項(xiàng) 目 經(jīng) 濟(jì) 效 益 指 標(biāo) 的 取 值 大 小及 取 值 概 率 的 一 種 度 量 ， 其 計(jì) 算 公 式 為 ： 式 中 E (X)不 確 定 性 因 素 的 期

44、 望 值 ； Xi不 確 定 性 因 素 的 取 值 ； Pi不 確 定 性 因 素 取 值 為 Xi時(shí) 的 概 率 。 3、 分 析 方 法 ： 包 括 解 析 法 和 模 擬 法 例 ： 已 知 某 投 資 方 案 各 種 不 確 定 因 素 可 能 出 現(xiàn) 的 數(shù) 值及 其 對(duì) 應(yīng) 的 概 率 如 下 表 ， 折 現(xiàn) 率 為 10%， 判 斷 項(xiàng) 目的 可 行 性 及 風(fēng) 險(xiǎn) 情 況 。投 資 項(xiàng) 目 數(shù) 據(jù) 表投 資 額 年 凈 效 益 壽 命 期金 額 （ 萬 元 ） 概 率 金 額 （ 萬 元 ） 概 率 數(shù) 值 （ 年 ） 概 率120 0.3 20 0.25 10 1 150

45、0.5 28 0.4175 0.2 33 0.35 例 ： 有 甲 、 乙 兩 個(gè) 投 資 項(xiàng) 目 ， 每 年 的 現(xiàn) 金 流 根 據(jù) 經(jīng)營 狀 況 而 定 ， 其 現(xiàn) 金 流 及 其 概 率 見 表 3.9。 試 進(jìn) 行風(fēng) 險(xiǎn) 分 析 。 【 解 】 期 望 值 計(jì) 算 如 表 3.10 所 示 。 由 于 E (X)甲 =E(X)乙 =2 000， 所 以 需 計(jì) 算 標(biāo) 準(zhǔn) 差 ： 由 于 甲 、 乙 兩 方 案 的 期 望 值 均 為 2 000元 ， 因 此 其 風(fēng)險(xiǎn) 大 小 按 標(biāo) 準(zhǔn) 差 進(jìn) 行 比 較 ， 經(jīng) 計(jì) 算 甲 為 707.11萬 元 ， 乙 為 1414.21萬 元 ， 甲 乙 ， 故 乙 方 案 的 風(fēng) 險(xiǎn) 大 于甲 方 案 。