《股權(quán)眾籌行業(yè)分析2016年度深度分析報(bào)告》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《股權(quán)眾籌行業(yè)分析2016年度深度分析報(bào)告（58頁珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、 股權(quán)眾籌行業(yè) 2016年度深度分析報(bào)告 1.1 行業(yè)簡介 1.1.1 股權(quán)眾籌定義 1.1.2 股權(quán)眾籌與傳統(tǒng)股權(quán)投資的區(qū)分 1.2 發(fā)展歷程 1.2.1 國外行業(yè)發(fā)展情況 1.2.2 國內(nèi)行業(yè)發(fā)展歷程 1.3 行業(yè)現(xiàn)狀統(tǒng)計(jì) 1.3.1 股權(quán)眾籌平臺(tái)數(shù)量分析 1.3.2 股權(quán)眾籌平臺(tái)地區(qū)分布 1.3.3 股權(quán)眾籌平臺(tái)籌資規(guī)模分布 1.3.4 股權(quán)眾籌平臺(tái)成交項(xiàng)目數(shù)分析 1.3.5 股權(quán)眾籌平臺(tái)成交額分析 1.3.6 股權(quán)眾籌平臺(tái)眾籌項(xiàng)目行業(yè)分布 1.4 行業(yè)分析 1.4.1 行業(yè)周期 1.4.2 行業(yè)規(guī)模 1.

2、4.3 行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素 1.4.4 行業(yè)業(yè)務(wù)流程 1.4.5 行業(yè)投資模式 1.4.6 行業(yè)衍生服務(wù)模式 1.4.7 行業(yè)盈利模式 1.5 行業(yè)主要公司分析（國外） 1.5.1 Angellist-全球最大的股權(quán)眾籌平臺(tái) 1.5.2 Wefunder-依托孵化器的股權(quán)眾籌平臺(tái) 1.5.3 CircleUp-專注消費(fèi)品行業(yè)的股權(quán)眾籌平臺(tái) 1.5.4 Fundable-提供簡單居間服務(wù)的股權(quán)眾籌平臺(tái) 1.5.5 OurCrowd-進(jìn)行專業(yè)盡職調(diào)查的股權(quán)眾籌平臺(tái) 1.5.6 國外股權(quán)眾籌公司小結(jié) 1.6 行業(yè)主要公司分析（國內(nèi)） 1.6.1 京東東家

3、（京東股權(quán)眾籌） 1.6.2 36Kr 1.6.3 天使匯 1.6.4 人人投 1.6.5 云籌 1.6.6 聚募 1.7 行業(yè)外部環(huán)境 1.7.1 資本市場(chǎng) 1.7.2 企業(yè)主體 1.7.3 投資者投資需求 1.7.4 經(jīng)濟(jì)新常態(tài) 1.8 行業(yè)政策 1.8.1 美國及其他國家 1.8.2 中國國內(nèi)政策 1.8.3 國內(nèi)試點(diǎn)開展情況 1.8.4 行業(yè)法律監(jiān)管問題小結(jié) 1.9 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)措施 1.9.1 投資活動(dòng)固有風(fēng)險(xiǎn) 1.9.2 眾籌模式自有風(fēng)險(xiǎn) 1.9.3 操作模式特定風(fēng)險(xiǎn) 1.9.4 法律風(fēng)險(xiǎn) 1.9

4、.5 股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)防范 1.10 行業(yè)挑戰(zhàn) 1.10.1 優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目少 1.10.2 估值定價(jià)難 1.10.3 建立信任久 1.10.4 退出周期長 1.11 未來趨勢(shì) 1.11.1 眾籌生態(tài)趨勢(shì) 1.11.2 產(chǎn)品創(chuàng)新趨勢(shì) 1.11.3 技術(shù)創(chuàng)新趨勢(shì) 1.12 小結(jié) 本篇報(bào)告結(jié)合最新市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果對(duì)中國和海外股權(quán)眾籌行業(yè)進(jìn)行了11個(gè)大的維度分析，內(nèi)容較為全面具體，具有較大參考價(jià)值 1 股權(quán)眾籌行業(yè)分析 1.1 行業(yè)簡介 1.1.1 股權(quán)眾籌定義 眾籌（Crowdfunding），字面含義是大眾籌資或者群眾募資，根據(jù)證監(jiān)會(huì)國際

5、組織（IOSCO）的定義，眾籌融資是指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，從大量的個(gè)人或組織處獲得較少的資金來滿足項(xiàng)目、企業(yè)或個(gè)人資金需求的活動(dòng)。 圖 1：眾籌流程 資料來源：根據(jù)公開信息整理 股權(quán)眾籌是眾籌的一種。 根據(jù)中國人民銀行等十部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，股權(quán)眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開小額股權(quán)融資的活動(dòng)。股權(quán)眾籌融資必須通過股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似的電子媒介）進(jìn)行。 目前比較一致的看法是，股權(quán)眾籌融資是通過互聯(lián)網(wǎng)開展的小額、公開、大眾的股權(quán)融資。是指公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者通過出資入股公司，獲得未來收益；這

6、種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道進(jìn)行股權(quán)融資的模式是互聯(lián)網(wǎng)金融的典型代表之一。 相比于傳統(tǒng)的融資方式，股權(quán)眾籌的特點(diǎn)在于小額和大量，融資門檻相對(duì)于私募股權(quán)投資明顯降低，這為新型創(chuàng)業(yè)公司的融資開辟了一條新的路徑。從此，初創(chuàng)企業(yè)的融資渠道不再局限于銀行、PE、VC和天使基金，同時(shí)普通投資者也有機(jī)會(huì)參與到一些高成長的企業(yè)股權(quán)投資回報(bào)中。 1.1.2 股權(quán)眾籌與傳統(tǒng)股權(quán)投資的區(qū)分 股權(quán)眾籌與募集設(shè)立股份有限公司既有相同之處，也有較大區(qū)別。 目前公開資料披露的股權(quán)眾籌典型流程是：1項(xiàng)目篩選→2創(chuàng)業(yè)者約談→3確定領(lǐng)投人→4引進(jìn)跟投人→5簽訂投資框架協(xié)議→6設(shè)立有限合伙企業(yè)（或其他投資形式）→7注冊(cè)公司→8工商登記

7、/變更/增資→9簽訂正式投資協(xié)議→10投后管理→11退出。如下圖所示： 圖 2：股權(quán)眾籌的運(yùn)作流程 資料來源：根據(jù)公開信息整理 雖然股權(quán)眾籌與募集設(shè)立股份有限公司共同點(diǎn)都是由發(fā)起人認(rèn)購股份后，其余向社會(huì)公開募集，但股權(quán)眾籌融資額和投資者認(rèn)購二者規(guī)模均比募集設(shè)立股份有限公司要小，而且股權(quán)眾籌與募集設(shè)立股份有限公司還有兩點(diǎn)不同，一是募集設(shè)立股份有限公司需要經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門審批；二是必須制作招股說明書。另外，股權(quán)眾籌項(xiàng)目對(duì)創(chuàng)業(yè)者的要求比較高，因此大都采取有限合伙類型，因此對(duì)企業(yè)組織形式上的要求上也有較大區(qū)別。 1.2 發(fā)展歷程 2014年11月19日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在國務(wù)

8、院常務(wù)會(huì)議上提出“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”，給予了股權(quán)眾籌明確定位，再到2015年李克強(qiáng)總理在兩會(huì)報(bào)告中提出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，股權(quán)眾籌迅速成為時(shí)下互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域中最炙手可熱的一個(gè)方向。 1.2.1 國外行業(yè)發(fā)展情況 股權(quán)眾籌作為資本市場(chǎng)一種重要的融資形式，誕生于美國并迅速推廣至其他全球經(jīng)濟(jì)體。 （1）第一家股權(quán)眾籌平臺(tái)-Angellist 世界上第一個(gè)股權(quán)眾籌平臺(tái)Angellist于2010年誕生于美國硅谷，至今已經(jīng)為1千多家創(chuàng)業(yè)公司成功融資，總金額超過3億美元。 其中，在2012年，美國股權(quán)眾籌市場(chǎng)快速擴(kuò)張，Angellist抓住了時(shí)機(jī)充分建設(shè)線上服務(wù)內(nèi)容，良好的客戶體驗(yàn)感有效

9、升了該平臺(tái)知名度。 2013年，Angellist在平臺(tái)上推出“聯(lián)合投資”(Syndicates)模式，由一名專業(yè)投資者作為項(xiàng)目領(lǐng)投人，并負(fù)責(zé)聯(lián)合其他的投資者跟投，項(xiàng)目籌資成功后，由領(lǐng)投人負(fù)責(zé)管理股權(quán)資金監(jiān)督項(xiàng)目實(shí)施。作為回報(bào)，領(lǐng)投人可以從跟投人的最終的投資收益中取5%—15%的傭金(Carry)，而Angellist則收取5%的服務(wù)費(fèi)。 （2）股權(quán)眾籌里程碑-《JOBS法案》 2012年，美國國會(huì)參、眾兩院審議通過了《JOBS 法案》。該法律旨在對(duì)《1933 年證券法》及《1934 年證券交易法》 進(jìn)行增補(bǔ)，為眾多創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供更便捷的融資渠道。 在JOBS 法案施行之前，美國沿用一

10、套成熟而嚴(yán)格的證券發(fā)行制度，該制度雖然可確保融資企業(yè)信息披露的準(zhǔn)確性和真實(shí)性，有利于投資者保護(hù)，但其低效率和高門檻的缺陷也飽受詬病。如下文圖表所示，美國企業(yè)整個(gè)IPO 的平均費(fèi)用為250 萬美元，IPO 之后的年平均維持費(fèi)用為150 萬美元。 高額的融資成本導(dǎo)致初創(chuàng)企業(yè)和資本市場(chǎng)對(duì)接嚴(yán)重受阻，引發(fā)了小企業(yè)存活率低、社會(huì)創(chuàng)新力下降、經(jīng)濟(jì)增長缺少持續(xù)性等一系列問題。 圖 3：美國公司上市與維持上市的平均費(fèi)用 資料來源：根據(jù)公開信息整理 為突破該瓶頸，奧巴馬政府于2012年頒布了JOBS 法案，其中最具革命性的條款是：降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)與資本市場(chǎng)對(duì)接的門檻，提高IPO 注冊(cè)效率；降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)IP

11、O 信息披露義務(wù)及成本；解除創(chuàng)業(yè)企業(yè)不得以“一般性勸誘或者廣告”方式進(jìn)行非公開證券銷售的限制；允許創(chuàng)業(yè)公司通過“小額、公開、公眾融資”（股權(quán)眾籌）的方式來籌集資金，眾籌參與者獲得融資企業(yè)資本所有權(quán)；豁免網(wǎng)上小額眾籌融資的注冊(cè)程序，降低中介機(jī)構(gòu)參與交易的門檻，減少了融資企業(yè)的融資成本和交易成本。 （3）股權(quán)眾籌平臺(tái)快速涌現(xiàn) 根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2009年全球股權(quán)融資金額僅為5.3億美元，到2014年迅速增長至38億美元。從投資地區(qū)分布來看，95%的眾籌融資集中于北美和歐洲，而亞洲地區(qū)不足1%。從平臺(tái)數(shù)量看，全球活躍的眾籌網(wǎng)站將近3000家，覆蓋全球90%左右的國家，美國活躍平臺(tái)數(shù)量第一。 自

12、Angellist上線后，美國陸續(xù)出現(xiàn)了CircleUp、Crowdfunder、Fundable、Wefunder、Earlyshares等多家股權(quán)眾籌平臺(tái)，市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展期。但由于《JOBS法案》中對(duì)于合格投資人的限定，使得眾籌平臺(tái)的“眾“往往無法展開，上線的項(xiàng)目只能對(duì)認(rèn)證通過的合格投資人開放，限制了行業(yè)的發(fā)展規(guī)模。 （4）靴子終于落地-《JOBS法案》實(shí)施細(xì)則公布 2015 年10 月，美國證券交易委員會(huì)（U.S. Securities and Exchange Commission）投票通過了《創(chuàng)業(yè)企業(yè)促進(jìn)法案》（Jumpstart Our Business Startups，“

13、JOBS法案”）Title Ⅲ之實(shí)施細(xì)則。在JOBS 法案頒布三年半之后，股權(quán)眾籌的靴子終于落地——等待的時(shí)間雖然漫長，但終于迎來曙光。這意味著美國監(jiān)管部門對(duì)于股權(quán)眾籌這一新生金融事物的謹(jǐn)慎和保守考量，更意味著在過去三年半中，經(jīng)多方充分探索及論證，股權(quán)眾籌的價(jià)值終獲肯定。該法案的落地，是美國金融投資界的重磅利好, 更是美國創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期融資的歷史性時(shí)刻。至此，股權(quán)眾籌融資投資者不僅局限于經(jīng)認(rèn)證的合格投資者(AccreditedInvestors)，也擴(kuò)大至非認(rèn)證合格投資者(Non-Accredited Investors)，可以說股權(quán)眾籌真正開始發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的渠道和模式優(yōu)勢(shì)。 （5）市場(chǎng)規(guī)?？焖?/p>

14、增長 以Angellist為例，截止到2015年12月，平臺(tái)累計(jì)注冊(cè)人數(shù)已經(jīng)達(dá)到168萬，成功項(xiàng)目數(shù)達(dá)到740個(gè)，成功融資額度達(dá)到24,500萬美元。以下是美國主要股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)營數(shù)據(jù)（截至到2015年12月）： 表格 1：美國主要眾籌平臺(tái)運(yùn)營數(shù)據(jù) 平臺(tái)名稱 注冊(cè)人數(shù)（萬人） 成功項(xiàng)目數(shù)（個(gè)） 成功項(xiàng)目額度（萬美元） Angellist 168 740 24500 CircleUp 3 135 15500 Crowdfunder - 3 617 Fundable 2 - 21900 Wefunder 5 109 1500 EarlySha

15、res - 18 - 資料來源：根據(jù)公開信息整理 1.2.2 國內(nèi)行業(yè)發(fā)展歷程 國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)的興起是以美國知名眾籌平臺(tái)為樣板進(jìn)行的。其發(fā)展可以分為兩個(gè)階段，2015年之前的初創(chuàng)階段和2015年之后的專業(yè)化階段。 （1）2015年之前—股權(quán)眾籌初創(chuàng) 2015年之前，天使匯、大家投、原始會(huì)、人人投、創(chuàng)投圈等平臺(tái)，可以認(rèn)為是股權(quán)眾籌行業(yè)的創(chuàng)始梯隊(duì)，這些平臺(tái)奠定了股權(quán)眾籌行業(yè)的發(fā)展根基，進(jìn)行了一定是股權(quán)眾籌市場(chǎng)啟蒙教育。例如天使匯，成立于2011年，作為我國第一家股權(quán)眾籌平臺(tái)，截止到2015年成交金額已超過10個(gè)億。這些較早成立的平臺(tái)的累計(jì)成交額均已超過5000萬。 （2）201

16、5年之后—專業(yè)發(fā)展 2015年，京東、阿里、平安、36氪等一些巨頭及創(chuàng)新平臺(tái)在2015年上半年陸續(xù)涌現(xiàn)，這些具有行業(yè)背景、雄厚資金實(shí)力支持的股權(quán)眾籌平臺(tái)可以看做股權(quán)眾籌行業(yè)的新生力量，行業(yè)的發(fā)展進(jìn)入專業(yè)化階段。同時(shí)行業(yè)也開始紛紛出現(xiàn)創(chuàng)新，比如與孵化器結(jié)合，與自身金融業(yè)務(wù)融合，提供財(cái)務(wù)咨詢?cè)鲋捣?wù)等。新的平臺(tái)憑借專業(yè)化運(yùn)作和資金支持，很快做到了行業(yè)領(lǐng)先。比如京東東家和36Kr就分別在日均成交金額中占據(jù)前兩名，已經(jīng)大大超過了成立較早的老牌股權(quán)眾籌平臺(tái)。 （3）法律監(jiān)管 2014年11月19日李克強(qiáng)總理在國務(wù)院政府工作報(bào)告中首次出“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”，給予了股權(quán)眾籌明確定位，股權(quán)眾籌在沉浸

17、多年之后，才真正進(jìn)入社會(huì)主流，再到2015年李克強(qiáng)總理在兩會(huì)報(bào)告中出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，股權(quán)眾籌迅速成為時(shí)下互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域中最炙手可熱的一個(gè)方向。 2015年7月18日，中國人民銀行等十部委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》(以下簡稱“指導(dǎo)意見”)。《指導(dǎo)意見》指出:股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)可以在符合法律法規(guī)規(guī)定前下，對(duì)業(yè)務(wù)模式進(jìn)行創(chuàng)新探索，發(fā)揮股權(quán)眾籌融資作為多層次資本市場(chǎng)有機(jī)組成部分的作用，更好服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。指導(dǎo)意見明確了股權(quán)眾籌發(fā)展的意義與業(yè)務(wù)邊界，為股權(quán)眾籌下一步快速健康發(fā)展供了政策保障及明確了業(yè)務(wù)發(fā)展方向，股權(quán)眾籌將迎來其迅猛發(fā)展階段。 1.3 行業(yè)現(xiàn)狀統(tǒng)計(jì) 1.

18、3.1 股權(quán)眾籌平臺(tái)數(shù)量分析 根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)資料，截止2015年12月，全國正常運(yùn)營的股權(quán)眾籌平臺(tái)共有125家。我國最早開展股權(quán)眾籌模式的平臺(tái)是天使匯和創(chuàng)投圈，這兩家平臺(tái)上線時(shí)間分別為2011年6月和2011年11月。在2012年，眾投天地、大家投等平臺(tái)相繼上線開展了股權(quán)眾籌運(yùn)營模式；2013年股權(quán)眾籌平臺(tái)上線6家；2014年，股權(quán)眾籌平臺(tái)數(shù)量整體規(guī)模不斷擴(kuò)張，新增54家；2015年，新增60家平臺(tái)，繼續(xù)呈爆發(fā)之勢(shì)。 圖 4：各年股權(quán)眾籌平臺(tái)新增數(shù)量 資料來源：根據(jù)公開信息整理 從2011年第一家平臺(tái)出現(xiàn)到2015年12月為止，各年上線的平臺(tái)數(shù)目占比如圖所示： 圖 5：各年份

19、股權(quán)眾籌平臺(tái)上線數(shù)占比 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開信息整理 可以看出，5年來股權(quán)眾籌平臺(tái)呈現(xiàn)一個(gè)加速發(fā)展的趨勢(shì)，2014、2015年成立的平臺(tái)數(shù)量分別占到31.25%和60.10%。在市場(chǎng)玩家迅速增加的同時(shí)，巨頭在2015年開始介入股權(quán)眾籌市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2016年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將加劇，擁有渠道優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)的平臺(tái)將會(huì)脫穎而出，行業(yè)也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)洗牌階段，新上線平臺(tái)估計(jì)不會(huì)超過之前的高點(diǎn)，但整個(gè)行業(yè)的規(guī)模和交易量將會(huì)快速增長。 1.3.2 股權(quán)眾籌平臺(tái)地區(qū)分布 從行業(yè)發(fā)展，股權(quán)眾籌因?yàn)檠杆俚幕鸨郎?，已?jīng)快速的度過行業(yè)萌芽期，在京東、阿里、平安等巨頭及36氪、中科招商等新秀先后宣布?xì)⑷牍蓹?quán)眾籌領(lǐng)域后，行

20、業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘迅速提升，未來將有更多重量級(jí)巨頭企業(yè)及專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入這一快速發(fā)展的領(lǐng)域。 截止2015年12月，我國共有125家正常運(yùn)營的股權(quán)眾籌平臺(tái)，分布于全國18個(gè)省市地區(qū)，其中北京、廣東、上海、浙江四個(gè)地區(qū)的平臺(tái)數(shù)量最多。北京平臺(tái)數(shù)量達(dá)41家；廣東平臺(tái)數(shù)量達(dá)32家，其中，深圳地區(qū)24家，其余8家平臺(tái)分布于廣州、佛山、揭陽三個(gè)地區(qū)；上海18家，浙江8家，四個(gè)地區(qū)合計(jì)共占全國股權(quán)眾籌平臺(tái)總數(shù)的76.86%。其余28家平臺(tái)分布于我國中西部地區(qū)，包括四川、河北、江蘇、山東、安徽、河南、陜西、江西、天津、重慶、福建、湖南、貴州13個(gè)省市地區(qū)。如下圖所示 圖 6：中國股權(quán)眾籌地區(qū)分布熱度 數(shù)

21、據(jù)來源：根據(jù)公開信息整理 可以看出，股權(quán)眾籌平臺(tái)多集中于沿海地區(qū)，京津冀、長三角、珠三角地區(qū)成為股權(quán)眾籌平臺(tái)集聚中心。北京一地的占比就超過35%。 圖 7：全國各地區(qū)眾籌平臺(tái)數(shù)量 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開信息整理 股權(quán)眾籌平臺(tái)的地域差異化發(fā)展，與各地互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度、社會(huì)認(rèn)知度、配套設(shè)施、投融資環(huán)境、創(chuàng)業(yè)氛圍有很大的關(guān)系。沿海地區(qū)作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先行者，有著得天獨(dú)厚的地理位置優(yōu)勢(shì)和政策支持，相應(yīng)的當(dāng)?shù)厮枷胍庾R(shí)的開放程度也較高，對(duì)新鮮事物的接受更快；同時(shí)，地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生更多的投融資需求，資本流動(dòng)性更高，股權(quán)眾籌的適時(shí)出現(xiàn)是資源有效配置需求的產(chǎn)物。 北京作為我國的政治中心、科技中

22、心和文化中心，有著得天獨(dú)厚的地理位置優(yōu)勢(shì)和政策支持，相應(yīng)的當(dāng)?shù)厮枷胍庾R(shí)的開放程度也較高，對(duì)新鮮事物的接受更快。同時(shí)，地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生更多的投融資需求，資本流動(dòng)性更高，股權(quán)眾籌的適時(shí)出現(xiàn)是資源有效配置需求的產(chǎn)物。當(dāng)前以“天使投資＋合伙人＋股權(quán)眾籌”模式實(shí)現(xiàn)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)逐漸成為主流模式，其中股權(quán)眾籌不僅為創(chuàng)業(yè)籌集資金，更可獲得更多資源，打造創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的“長板”。 但值得注意的是，全國范圍內(nèi)，2015年下半年只有北京新增了9家股權(quán)眾籌平臺(tái)，其余地區(qū)平臺(tái)數(shù)半年內(nèi)沒有發(fā)生變化。一方面反映北京的優(yōu)勢(shì)地位，一方面也顯示出行業(yè)發(fā)展要走向洗牌期。 表格 2：北京地區(qū)眾籌平臺(tái) 序號(hào) 平臺(tái)名稱 上線時(shí)間

23、 序號(hào) 平臺(tái)名稱 上線時(shí)間 1 創(chuàng)投圈 2011年6月 20 我的眾籌 2014年11月 2 眾投天地 2013年3月 21 金融客咖啡 2014年11月 3 科創(chuàng)資本 2013年3月 22 因果樹 2014年12月 4 一八九八咖啡館 2013年9月 23 眾籌客 2015年2月 5 原始會(huì) 2013年12月 24 e人籌 2015年4月 6 多彩投 2014年1月 25 協(xié)同工廠 2015年5月 7 投黑馬 2014年1月 26 創(chuàng)投在線 2015年5月 8 黑馬島 2014年2月 27 云投

24、匯 2015年5月 9 人人投 2014年2月 28 京北眾籌 2015年6月 10 創(chuàng)微網(wǎng) 2014年3月 29 36Kr股權(quán)投資 2015年6月 11 京東金融 2014年3月 30 人人天使 2015年7月 12 天使街 2014年5月 31 考拉眾籌 即將上線 13 天使匯 2014年6月 32 若水眾籌 2015年8月 14 輕松籌 2014年9月 33 樂籌匯 2015年10月 15 蝌蚪眾籌 2014年9月 34 梅社眾籌 2015年11月 16 北大創(chuàng)業(yè)眾籌 2014年9月 35 藍(lán)

25、籌網(wǎng) 2015年12月 17 牛投網(wǎng) 2014年10月 36 新眾籌 2015年1月 18 咖啡時(shí)刻 2014年10月 37 眾籌芯 2014年7月 19 海豚藍(lán) 2015年7月 38 360淘金 2015年12月 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)各家公司信息、公開信息報(bào)告整理 1.3.3 股權(quán)眾籌平臺(tái)籌資規(guī)模分布 2015年全國眾籌平臺(tái)成功籌資金額地區(qū)分布上，北京、廣東和浙江位列前三，成功籌資金額分別達(dá)39.17億元、21.16億元和16.10億元。上海地區(qū)排名第四，成功籌資金額達(dá)14.54億元;江蘇位居第五，達(dá)9.96億元。上述五個(gè)省市成功籌資金額占全國總籌資金額

26、的88.35%，由于上述五省市經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于全國的領(lǐng)先水平，投資意識(shí)也較強(qiáng)并且獲得地方政府政策的支持較多，因此，中短期內(nèi)國內(nèi)的眾籌籌資規(guī)模還是由這些省市所決定。而其他18個(gè)有眾籌平臺(tái)的省市，僅成功籌資13.31億元，地區(qū)差異仍十分明顯。 圖 8：全國各地區(qū)股權(quán)眾籌籌資規(guī)模 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開信息整理 1.3.4 股權(quán)眾籌平臺(tái)成交項(xiàng)目數(shù)分析 股權(quán)眾籌平臺(tái)成交項(xiàng)目數(shù)量是衡量平臺(tái)經(jīng)營能力的重要指標(biāo)之一，本部分所指的“成交項(xiàng)目”是指已經(jīng)成功完成資金募集的項(xiàng)目，預(yù)熱中、眾籌中、募集失敗的項(xiàng)目均不列入此次統(tǒng)計(jì)。通過分析該項(xiàng)指標(biāo)可以深入了解平臺(tái)的募資能力、有效投資客戶挖掘與管理能力、客戶黏度，甚至

27、包括平臺(tái)的品牌價(jià)值。各平臺(tái)成交項(xiàng)目數(shù)量如下圖所示： 圖 9：我國股權(quán)眾籌平臺(tái)成交項(xiàng)目數(shù)量區(qū)間分布統(tǒng)計(jì)圖 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開信息整理 截止到2015年12月，全國經(jīng)營股權(quán)眾籌的平臺(tái)項(xiàng)目成交數(shù)量為1366個(gè)。其中，有32家平臺(tái)成功項(xiàng)目數(shù)量為0，占比23.53%，具體原因在于股權(quán)眾籌尚屬新生事物，相比于債權(quán)眾籌平臺(tái)（P2P平臺(tái)）來講，投資人對(duì)股權(quán)眾籌仍然處于試探與觀望的階段，同時(shí)由于股權(quán)眾籌對(duì)投資人的財(cái)務(wù)要求高于P2P平臺(tái)投資人，所以往往有許多項(xiàng)目無法募集成功，尤其是對(duì)于那些名氣較小、規(guī)模不大的平臺(tái)，或者募集金額較高的項(xiàng)目，往往失敗的可能性較大。 而成交項(xiàng)目數(shù)量在1-10個(gè)之間有70家平

28、臺(tái)，占比51.47%；這些平臺(tái)大都是近兩年成立的，項(xiàng)目類型呈現(xiàn)分散性。由此分析，股權(quán)眾籌平臺(tái)項(xiàng)目經(jīng)營能力仍然存在較大空間。項(xiàng)目成交數(shù)量在11-20個(gè)的平臺(tái)共有17家；21-100的共有16家；而大于100的只有3家，分別是聚募眾籌（成交項(xiàng)目數(shù)為122）、人人投（成交項(xiàng)目數(shù)為204）、天使匯（成交項(xiàng)目數(shù)為232）。前三甲的項(xiàng)目數(shù)量占比達(dá)41.8%。隨著阿里的螞蟻達(dá)客、平安集團(tuán)的前海眾籌等巨頭紛紛踏入股權(quán)眾籌這片藍(lán)海，未來的競(jìng)爭(zhēng)格局也將會(huì)發(fā)生巨大變化。 1.3.5 股權(quán)眾籌平臺(tái)成交額分析 除成交項(xiàng)目數(shù)量外，項(xiàng)目交易額也是股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)營能力的另一個(gè)重要指標(biāo)，本文所指的項(xiàng)目交易額是基于上述成交項(xiàng)

29、目數(shù)量而統(tǒng)計(jì)的。截止到2015年年底，全國股權(quán)眾籌平臺(tái)(除去數(shù)據(jù)不可得平臺(tái))交易總額突破61億元大關(guān)，達(dá)61.15億元。這里的交易額不包括正在募集項(xiàng)目的資金，是指眾籌成功項(xiàng)目的已募集金額。如下圖可知： 項(xiàng)目交易額為0的有32家平臺(tái)，占比23.53%，約有近三分之一的平臺(tái)沒有交易;項(xiàng)目交易額在1-100萬之間的平臺(tái)共有9家，占比6.62%;項(xiàng)目交易額在101-500萬之間的平臺(tái)共有18家，占比13.24%;項(xiàng)目交易額在501-1000萬之間的平臺(tái)共有13家，占比9.56%;項(xiàng)目交易額在1001-5000萬的平臺(tái)共有33家，占比24.26%，也是目前平臺(tái)交易額相對(duì)比較集中的區(qū)間。項(xiàng)目交易額在50

30、01萬-1億的平臺(tái)數(shù)量共有13家，占比9.56%;交易額在10001萬-2億的平臺(tái)共有11家，而突破2億大關(guān)的平臺(tái)共計(jì)7家。綜上，交易額突破5000萬大關(guān)的平臺(tái)共有31家，占比22.79%。 圖 10：全國股權(quán)眾籌平臺(tái)交易額數(shù)量區(qū)間統(tǒng)計(jì)圖（截至2015年12月） 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)市場(chǎng)信息整理 然而，隨著2015年股權(quán)眾籌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，一大批巨頭企業(yè)以及創(chuàng)新型企業(yè)，比如阿里、平安、京北眾籌等，加速了市場(chǎng)格局的變化，未來股權(quán)眾籌市場(chǎng)交易總額將再創(chuàng)新高，同時(shí)平臺(tái)間的競(jìng)爭(zhēng)也將愈加激烈。 表格 3：全國股權(quán)眾籌成交額超過5000萬平臺(tái)名單（截止2015年12月，天使匯截止到7月） 排名

31、 名稱 交易金額（萬元） 項(xiàng)目平均交易額（萬元） 1 天使匯 105600 2 人人投 61188 223 3 京東東家 54368 863 4 眾投邦 38562 2142 5 愛就投 35870 2110 6 微投網(wǎng) 30485 610 7 投行圈 23508 2137 8 天使客 22003 579 9 36Kr 19330 743 10 愛創(chuàng)業(yè) 18808 1106 11 云籌 17950 485 12 同籌薈 16749 1396 13 中證眾創(chuàng) 15661 979 14

32、 88眾籌 14730 2104 15 籌道股權(quán) 14419 901 16 京北眾籌 11717 1172 17 資本匯 11328 539 18 眾投天地 10829 221 19 聚天下 10500 875 20 粵科創(chuàng)投界 9300 9300 21 大伙投 8868 341 22 螞蟻達(dá)客 7700 1925 23 大家投 7486 187 24 天使街 7277 251 25 聚募眾籌 7079 118 26 眾籌客 6556 312 27 云投匯 6550 1310 28

33、海鱉眾籌 6504 500 29 智金匯 6079 608 30 愛投社 5886 841 31 牛投眾籌 5444 247 32 眾眾投 5163 178 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開信息整理 注：天使匯2015年下半年數(shù)據(jù)暫時(shí)無法獲得，取截止到15年7月的數(shù)據(jù) 由于各平臺(tái)上線時(shí)間差距較大，對(duì)交易額的影響較大。在此，通過計(jì)算以上突破5000萬的31家股權(quán)眾籌平臺(tái)上線天數(shù)，結(jié)合其平臺(tái)融資額，計(jì)算出平臺(tái)上線至2015年年底日平均成交額排名前十的平臺(tái)，反映該平臺(tái)的發(fā)展速度和融資效率，如下圖所示： 圖 11：股權(quán)眾籌平臺(tái)日均成交額前九平臺(tái)（單位：萬元） 數(shù)據(jù)來

34、源：根據(jù)公開信息整理 1.3.6 股權(quán)眾籌平臺(tái)眾籌項(xiàng)目行業(yè)分布 從行業(yè)維度分析，股權(quán)眾籌平臺(tái)上的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目主要分布在移動(dòng)互聯(lián)、消費(fèi)生活、智能硬件（三者幾乎占據(jù)50%的項(xiàng)目數(shù)量）等細(xì)分行業(yè)。如下圖： 圖 12：2015年股權(quán)眾籌平臺(tái)眾籌項(xiàng)目數(shù)量行業(yè)占比 資料來源：根據(jù)公開信息整理 從成交金額的行業(yè)分布來看，一般情況下平臺(tái)上的項(xiàng)目估值越低，參與眾籌的投資者就越多，眾籌成功率也就越大，對(duì)于相似創(chuàng)業(yè)公司，投資人大部分會(huì)選擇估值較低的項(xiàng)目。移動(dòng)互聯(lián)、消費(fèi)生活、娛樂傳媒與智能硬件四大行業(yè)占據(jù)了超過60%的金額分布。具體分布如下圖所示 圖 13：2015年股權(quán)眾籌平臺(tái)成功眾籌金額行業(yè)占比

35、 資料來源：根據(jù)公開信息整理 1.4 行業(yè)分析 1.4.1 行業(yè)周期 從國內(nèi)行業(yè)發(fā)展看，股權(quán)眾籌自從2011年首次誕生以來，在前4年內(nèi)處于一個(gè)較為平緩的發(fā)展階段，進(jìn)入到2015年以來，因?yàn)檎叩闹饾u放開和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱潮，迅速發(fā)展，已經(jīng)加速度過行業(yè)萌芽期。 目前這個(gè)時(shí)間階段，在京東、阿里、平安等巨頭及36氪、中科招商等新秀先后宣布?xì)⑷牍蓹?quán)眾籌領(lǐng)域后，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘迅速提升，專業(yè)化程度快速提高，可以預(yù)見的是未來將有更多重量級(jí)企業(yè)及專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入這一領(lǐng)域，而原有的老牌眾籌企業(yè)也在不斷尋求業(yè)務(wù)和模式創(chuàng)新，擴(kuò)大自身規(guī)模。這一趨勢(shì)加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)將會(huì)逐漸進(jìn)入洗牌期。 機(jī)遇 挑戰(zhàn) 幸存

36、 贏家 推廣期 成長期 洗牌期 成熟期 目前所處周期 圖 14：股權(quán)眾籌行業(yè)周期 資料來源：九鼎投資 1.4.2 行業(yè)規(guī)模 2014 年，國內(nèi)13 家主要的眾籌平臺(tái)共發(fā)生融資事件8002 起，募集總金額14.11億元人民幣，其中股權(quán)類眾籌事件3096起，募集金額11.06 億元人民幣；2014 年，這13 家眾籌平臺(tái)預(yù)期募資規(guī)模38.44 億元人民幣，其中股權(quán)類眾籌預(yù)期募資規(guī)模35.63 億元人民幣，占擬募資規(guī)模的92.7%。而2015年全年中國股權(quán)眾籌（非公開股權(quán)融資）預(yù)期籌資額為271.19億元，實(shí)際全年籌資金額為51.

37、9億，完成率為19.14%。新增項(xiàng)目數(shù)為7532個(gè)，實(shí)際成功項(xiàng)目數(shù)約為1500，投資人次為10.21萬人次。 據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，到2025年，中國的眾籌融資額有望達(dá)到460 億至500億美元，其中約70%至80%的融資額將以股權(quán)眾籌的方式實(shí)現(xiàn)。 圖 15：國內(nèi)股權(quán)眾籌市場(chǎng)行業(yè)規(guī)模 資料來源：根據(jù)公開資料進(jìn)行測(cè)算 美國2015年全年股權(quán)眾籌行業(yè)總成交額約為12億美元左右，約合人民幣70億元。同時(shí)美國在2015年通過了《JOBS法案》第三章實(shí)施細(xì)則，放開了投資人的“合格“限制，可以預(yù)見股權(quán)眾籌行業(yè)未來將會(huì)加速發(fā)展。中國暫時(shí)還沒有放開投資人資格限制，未來可能會(huì)出臺(tái)類似的法規(guī)放開限制，因?qū)Γ?/p>

38、對(duì)于未來幾年內(nèi)中國的市場(chǎng)規(guī)模，美國的行業(yè)發(fā)展情況具有重要參照意義。 1.4.3 行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素 （1）資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模加速擴(kuò)張 據(jù)招行和貝恩公司的聯(lián)合報(bào)告分析，截至2014年底，中國個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到112萬億人民幣，其中，擁有1千萬人民幣以上的高凈值人群數(shù)量超過100萬，人均持有可投資資產(chǎn)約3千萬人民幣，共持有32萬億人民幣。截至2015年，中國私人財(cái)富市場(chǎng)規(guī)模增速維持在16%，總體規(guī)模達(dá)到129萬億元人民幣。 圖 16：中國資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模 資料來源：Bain Capital 急劇增長的民間資本對(duì)財(cái)富管理提出了新要求。一方面是可投資資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，一方面是可投資渠

39、道的匱乏，加上中國理財(cái)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)制不完善，一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資的價(jià)值和潛在發(fā)展空間逐漸顯現(xiàn)，成為資產(chǎn)管理的新的出口，具備高收益且操作便捷的股權(quán)眾籌，受到高凈值投資人青睞。 （2）創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)推動(dòng)初創(chuàng)企業(yè)數(shù)量快速增加 中國的初創(chuàng)企業(yè)數(shù)量增速已經(jīng)是全球第一。根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，自2010年來，中國初創(chuàng)企業(yè)數(shù)量每年以將近100%的速度增長，到2014年達(dá)到161萬家。這一速度全球稱冠，幾乎是排在第二名的英國的兩倍，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國。時(shí)下，雖然中國經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但每分鐘誕生8家企業(yè)，這是2015前三季度創(chuàng)業(yè)的中國速度；拉動(dòng)GDP增速約0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是2015前三季度創(chuàng)業(yè)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)?？焖僭?/p>

40、加的初創(chuàng)企業(yè)為股權(quán)眾籌行業(yè)提供了充足的項(xiàng)目源。 1.4.4 行業(yè)業(yè)務(wù)流程 股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)流程如下圖所示： 圖 17：股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)流程 資料來源：根據(jù)公開信息整理 （1）融資者提出申請(qǐng)：融資者將擬融資項(xiàng)目信息(包括項(xiàng)目介紹、籌資金額、出讓股權(quán)比例、聯(lián)系方式等)上傳到股權(quán)眾籌平臺(tái); （2）平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行篩選與審核：包括約談項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、申請(qǐng)材料核對(duì)、項(xiàng)目盡職調(diào)查等; （3）發(fā)布融資項(xiàng)目：項(xiàng)目通過篩選與審核后，平臺(tái)將項(xiàng)目的詳細(xì)信息與融資情況對(duì)外發(fā)布出來，供投資人網(wǎng)上閱覽; （4）投資者進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估;用戶注冊(cè)個(gè)人信息并申請(qǐng)成為投資人，之后可以對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)上項(xiàng)目信息進(jìn)行瀏覽; （5）

41、投資者認(rèn)籌；投資者通過股權(quán)眾籌平臺(tái)上的項(xiàng)目信息并結(jié)合自身投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)合適的項(xiàng)目進(jìn)行投資。 1.4.5 行業(yè)投資模式 股權(quán)眾籌與傳統(tǒng)的股權(quán)投資最大的不同在于參與投資的人數(shù)眾多，投資資金比較分散。實(shí)踐中一般采取合投模式，即領(lǐng)投跟投模式，一般要求項(xiàng)目融資人必須參與領(lǐng)投且在投資份額和持股鎖定期上有一定要求。大部分平臺(tái)在投資上采用如下四種模式： 一：普通模式 普通模式下，企業(yè)將融資信息發(fā)布在平臺(tái)上，投資者在平臺(tái)上瀏覽企業(yè)信息并可自行選擇感興趣的企業(yè)進(jìn)行投資。當(dāng)融資完成后，后續(xù)的轉(zhuǎn)讓協(xié)議、股權(quán)憑證等文件大多數(shù)都通過平臺(tái)線上完成。當(dāng)企業(yè)上市或被其他企業(yè)溢價(jià)收購時(shí)，投資者能夠獲得回報(bào)。平臺(tái)一般向融資企

42、業(yè)收取手續(xù)費(fèi)作為盈利來源。 二：領(lǐng)投-跟投模式 根據(jù)投資人人數(shù)決定設(shè)立合伙體的個(gè)數(shù)，由50個(gè)人為一組設(shè)立一個(gè)合伙體，然后由有限合伙體作為投資主體直接投資于融資的項(xiàng)目公司，成為其股東。富有經(jīng)驗(yàn)的投資者成為普通合伙人，其他投資者成為有限合伙人。目前股權(quán)眾籌多數(shù)采用此模式。 這種模式的好處在于，一是作為天使投資人，可以通過合投降低投資額度，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，而且還能像傳統(tǒng)VC一樣獲得額外的投資收益；二是作為跟投人，往往是眾多的非專業(yè)個(gè)人投資者，他們既免去了審核和挑選項(xiàng)目的成本，而且通過專業(yè)天使投資人的領(lǐng)投，也降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。而且比傳統(tǒng)的VC的LP不同，跟投人并不需要向領(lǐng)投人交管理費(fèi)，降低了投資成本

43、。 圖 18：股權(quán)眾籌有限合伙模式運(yùn)作流程 資料來源：根據(jù)公開信息整理 三：代持模式 在眾多投資人中選取少數(shù)投資人與其他投資人簽訂股權(quán)代持協(xié)議，由這些少數(shù)投資人成為被股項(xiàng)目公司的登記股東。此模式不用設(shè)立有限合伙實(shí)體，但涉及人數(shù)眾多時(shí)股權(quán)代持易產(chǎn)生糾紛。 四：契約型基金模式 與有限合伙模式相比，契約型基金模式不是設(shè)立有限合伙實(shí)體，而是由基金管理公司發(fā)起設(shè)立契約型基金，基金管理公司作為管理人與其他投資人簽訂契約型投資合同，然后由該管理公司直接作為投資主體投資于項(xiàng)目公司成為其股東。此模式相比有限合伙，操作更為簡便。 圖 19：股權(quán)眾籌契約基金模式的運(yùn)作流程 資料來源：根據(jù)公開

44、信息整理 五：公司模式 由投資人設(shè)立公司再由公司作為投資主體再投資于融資公司成為融資公司登記股東。此種類型由于成本高操作不便，且涉及雙重征稅，比較少采用。 1.4.6 行業(yè)衍生服務(wù)模式 除了投融資外，許多平臺(tái)還為融資企業(yè)和投資者提供許多附加的增值服務(wù)。主要包括： 一：創(chuàng)業(yè)及融資指導(dǎo) 與大型企業(yè)、知名孵化器合作作為初創(chuàng)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)，如CircleUp等； 幫助融資公司優(yōu)化商業(yè)計(jì)劃書，如EquityNet等。 二：求職與招聘 開設(shè)求職與招聘板塊幫助初創(chuàng)企業(yè)找到自己的核心員工，同時(shí)也為想要加入初創(chuàng)企業(yè)的人或者融資失敗的初創(chuàng)企業(yè)員工找到自己感興趣的工作提供平臺(tái)，如OneVest和

45、AngelList等。 三：社交 為投資者和融資企業(yè)提供直接的線上交流渠道，如Angellist等； 構(gòu)建投資者社區(qū)，豐富投資者人脈，如OneVest等。 四：企業(yè)評(píng)估 根據(jù)大數(shù)據(jù)分析工具，為投資者提供初創(chuàng)企業(yè)估值數(shù)據(jù)，如Angellist等； 分析融資公司，為融資企業(yè)提供標(biāo)準(zhǔn)化報(bào)告，如EquityNet等。 1.4.7 行業(yè)盈利模式 股權(quán)眾籌平臺(tái)在整個(gè)融資過程中主要充當(dāng)中介角色，同時(shí)服務(wù)于項(xiàng)目融資人和支持者，并在此過程中收取一定的費(fèi)用。目前，國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)主要存在以下幾種盈利模式: 第一種：中介費(fèi)/傭金模式。這是股權(quán)眾籌平臺(tái)最常見的一種盈利模式。如果項(xiàng)目融資成功，股權(quán)眾籌

46、平臺(tái)會(huì)向融資者收取一定比例的成交費(fèi)，或稱為傭金、融資顧問費(fèi)。這筆費(fèi)用通常是融資總額的3%—10%，有些特殊項(xiàng)目的融資顧問費(fèi)甚至高達(dá)30%。 第二種：股權(quán)回報(bào)模式。有的股權(quán)眾籌平臺(tái)，除了收取中介費(fèi)用以外，還要求獲得融資項(xiàng)目的部分股權(quán)(或者僅僅要股權(quán))。這種收費(fèi)方式類似于一種投資行為。例如，天使匯股權(quán)眾籌平臺(tái)會(huì)對(duì)融資成功的項(xiàng)目一次性收取1%的股權(quán)。也有平臺(tái)僅僅只獲取股權(quán)回報(bào)。 第三種：增值服務(wù)費(fèi)。在國內(nèi)，如果眾籌平臺(tái)只做項(xiàng)目和投資人之間的資金配對(duì)，而沒有相關(guān)的衍生服務(wù)，就難以展示平臺(tái)特色，進(jìn)而難以吸引優(yōu)秀項(xiàng)目。因此，這就促使越來越多的股權(quán)眾籌平臺(tái)開始供相關(guān)增值服務(wù)，并收取相應(yīng)費(fèi)用。 股權(quán)眾籌

47、行業(yè)的主要盈利模式為這三種，對(duì)這三種盈利模式的優(yōu)劣勢(shì)對(duì)比如下： 表格 4：股權(quán)眾籌行業(yè)主要盈利方式優(yōu)劣勢(shì)對(duì)比 盈利模式 優(yōu)勢(shì) 劣勢(shì) 中介費(fèi)/傭金模式 能夠獲得現(xiàn)金回報(bào)，收益明確 現(xiàn)階段眾籌項(xiàng)目數(shù)量較少、融資規(guī)模也較小，只靠傭金、中介費(fèi)，平臺(tái)收益非常非常有限 股權(quán)回報(bào)模式 能夠規(guī)避掉收取傭金存在的收益有限的問題，項(xiàng)目一旦成功，股權(quán)順利推出，平臺(tái)能有較大的盈利空間 采用股權(quán)回報(bào)模式的平臺(tái)，順利退出股權(quán)需要較長的時(shí)間，短期內(nèi)基本無法獲利了結(jié) 增值服務(wù)費(fèi)模式 這部分交易匹配、撮合之外的增值服務(wù)，能夠真正解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)和項(xiàng)目的痛點(diǎn) 創(chuàng)業(yè)孵化服務(wù)的成本較高，現(xiàn)階段平臺(tái)難以支持。目前

48、，能夠支撐此成本的只有京東等資本雄厚的大平臺(tái) 資料來源：根據(jù)公開信息整理 除了這三種主要模式，目前還有三種由其衍生的盈利方式。 第四種：跟投管理費(fèi)。 該費(fèi)用是指股權(quán)眾籌平臺(tái)因?yàn)椴捎脤I(yè)領(lǐng)投人進(jìn)行領(lǐng)投，需要開展嚴(yán)格的項(xiàng)目篩選、盡調(diào)、專業(yè)的項(xiàng)目法律文本簽署及完善的投后管理服務(wù)，對(duì)跟投者收取的一部分跟投管理費(fèi)，用于獎(jiǎng)勵(lì)領(lǐng)投人及用于股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)營。以京北眾籌為例，京北眾籌采取專業(yè)領(lǐng)投人的“領(lǐng)投+跟投”運(yùn)營模式，其所收取的跟投管理費(fèi)是跟投方跟投金額的3%。 第五種：投資收益(Carry)分成。 此為平臺(tái)取跟投人最終投資收益的10%-20%作為分成，部分分給領(lǐng)投方，部分用于平臺(tái)運(yùn)營及相應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)

49、。以蝌蚪眾籌為例，蝌蚪眾籌平臺(tái)一次性收取融資者募集資金的5%作為服務(wù)費(fèi)(包括但不限于支付合伙企業(yè)的設(shè)立與維護(hù)、投后管理、線上信息的產(chǎn)生與維護(hù)、線下路演等活動(dòng))并最終取投資收益的15%，其中10個(gè)百分點(diǎn)用于獎(jiǎng)勵(lì)領(lǐng)投人(如項(xiàng)目來自領(lǐng)投人的推薦)，其余部分會(huì)在與被投企業(yè)協(xié)商情況下獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)投后管理有重大貢獻(xiàn)的跟投人。 第六種：廣告收費(fèi)。 部分股權(quán)眾籌平臺(tái)在有一定的網(wǎng)站流量之后，自然衍生出網(wǎng)盟廣告商業(yè)模式。 1.5 行業(yè)主要公司分析（國外） 1.5.1 Angellist-全球最大的股權(quán)眾籌平臺(tái) Angellist是全球第一家成立的股權(quán)眾籌平臺(tái)，也是全世界最大的股權(quán)眾籌平臺(tái)。平臺(tái)成立至今，已經(jīng)

50、成為集初創(chuàng)企業(yè)投融資、求職招聘以及社交功能為一體的平臺(tái)。目前平臺(tái)上總共有55萬家企業(yè)，4萬多個(gè)合格投資者，6千多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和3千多家創(chuàng)業(yè)孵化器。其構(gòu)建的眾籌平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)成為了全球創(chuàng)業(yè)體系的重要組成部分。截至2015年12月，平臺(tái)擁有活躍的投資者2997人，在過去的12個(gè)月內(nèi)，一共為379個(gè)企業(yè)籌得了1.3億美元。 （1）平臺(tái)數(shù)據(jù)分析 截至2015年5月，已經(jīng)成功完成融資的公司有7395個(gè)，占公司總數(shù)的1.5%。Angellist統(tǒng)計(jì)了7921次成功的融資的信息（某些公司進(jìn)行了多輪融資）。絕大部分成功融資（80.4%）位于種子階段，成功進(jìn)行IPO的公司有5家。如下表所示： 表格 5：A

51、ngellist各融資階段融資次數(shù)統(tǒng)計(jì) 融資階段 融資次數(shù) 占比 種子 6368 80.4% A 689 8.7% B 160 2.0% C 27 0.3% 收購 244 3.1% IPO 5 0.1% 關(guān)閉 37 0.5% 數(shù)據(jù)來源：Angellist公開信息 下面分別整理了歷年成功融資的次數(shù)、融資金額的分布以及成功獲得融資的公司的估值分布。 表格 6：Angellist各年度融資次數(shù)統(tǒng)計(jì) 年份 融資次數(shù) 占比 2010 250 3.2% 2011 1468 18.5% 2012 2276 28.7% 2013

52、 2445 30.9% 2014 1377 17.4% 數(shù)據(jù)來源：Angellist公開信息整理 表格 7：Angellist融資金融分布統(tǒng)計(jì) 年份 公司數(shù)量 占比 小于50萬 2501 31.6% 50-100萬 761 9.6% 100-200萬 737 9.3% 200-500萬 595 7.5% 500-1000萬 247 3.1% 1000-2500萬 174 2.2% 2500萬以上 67 0.8% 未知 2839 35.8% 數(shù)據(jù)來源：Angellist公開信息整理 圖 20：Angellist成功獲得

53、融資的公司數(shù)量及其估值分布 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開信息整理 （2）投融資模式 Angellist有兩種投融資模式：Syndicate模式和基金模式。 Syndicate是由領(lǐng)投人發(fā)起，跟投人跟投的投資承諾關(guān)系。投資人需要在Syndicate里公開其投資計(jì)劃，包括每年預(yù)期投資項(xiàng)目數(shù)、一般投資金額和收益分成。領(lǐng)投人平均可拿到19.5%的附帶收益，Angellist可以拿到每筆5%的附帶收益。Syndicate分為三種投資方式，見下圖。 表格 8：Angellist三種Syndicate項(xiàng)目投資模式比較 普通直接投資 跟投 自動(dòng)跟投 投資優(yōu)先級(jí) 最低 中間 最高 投資人

54、要求 認(rèn)證投資人 認(rèn)證投資人 跟投領(lǐng)投人的Syndicate 認(rèn)證投資人 跟投領(lǐng)投人的Syndicate 通過自動(dòng)跟投申請(qǐng)并保證賬戶有一定余額 投資項(xiàng)目方式 對(duì)公開的項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)約，通過后確認(rèn)投資 對(duì)跟投或其他公開的項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)約，預(yù)約通過后進(jìn)行確認(rèn)再提交投資 一旦自動(dòng)跟投的項(xiàng)目通過審核，將會(huì)受到提醒信息，有5天的時(shí)間可以退出投資，不然將會(huì)進(jìn)行自動(dòng)跟投 資料來源：Angellist公開資料 另外一種投融資模式是基金模式。Angellist平臺(tái)上運(yùn)作著由該平臺(tái)募資的基金。該基金類似于指數(shù)型基金，用于投資早期科技公司，每個(gè)基金有不同的投資主題。該基金由Angellist得一個(gè)投

55、資委員會(huì)管理，每支基金投資大概100個(gè)初創(chuàng)企業(yè)。該基金給沒有專業(yè)背景又想分散風(fēng)險(xiǎn)的投資人一個(gè)投資初創(chuàng)企業(yè)的機(jī)會(huì)。 表格 9：Angellist兩種投融資方式比較 類別 Syndicate 基金 項(xiàng)目挑選方 領(lǐng)投人 Angellist 投資項(xiàng)目數(shù) 領(lǐng)投人決定 100個(gè)左右 是否可退出 支付投資款前可退出 不能單獨(dú)退出某筆投資 附帶收益 領(lǐng)投人5-20%，Angellist5% 領(lǐng)投人15%，Angellist5% 最低投資金額 由領(lǐng)投人決定 $25000 資料來源：根據(jù)公開信息整理 （3）其他功能 求職和招聘：注意到募資成功企業(yè)的人才需求和募資失敗企業(yè)

56、員工的就職需求，AngelList開發(fā)了求職招聘板塊。招聘者可在板塊上發(fā)布招聘需求和職位信息，瀏覽求職者并申請(qǐng)獲得求職者的詳細(xì)介紹。求職者可以選擇自己感興趣的企業(yè)并向其描述自己的信息，如果雙方都有意愿，則能獲取到對(duì)方的詳細(xì)資料，進(jìn)行下一步的協(xié)商。此外，Angellist還提供了薪資和股權(quán)比較工具，供求職者參考。 投融資社交：AngelList還是基于創(chuàng)業(yè)的垂直社交平臺(tái)。有別于Facebook、Twitter和Linkedin等社交網(wǎng)站，Angellist增加社交屬性是為了更好地服務(wù)于投融資及人才招聘業(yè)務(wù)。用戶可以直接從其他社交網(wǎng)站導(dǎo)入朋友關(guān)系、關(guān)注感興趣的投資人和機(jī)構(gòu)、添加喜歡或者評(píng)論、查看

57、用戶之間的關(guān)系、向好友或者公司發(fā)送消息并為好友寫推薦。同時(shí)，公司創(chuàng)始人可以為公司建立檔案，一般需要填寫公司的經(jīng)營理念，團(tuán)隊(duì)組成，商業(yè)模型以及尋求的投資類型，并且大部分公司會(huì)附上一份他們提供給投資人的詳細(xì)提案。而對(duì)于投資人來說，在其檔案里列出過往的投資歷史也會(huì)為他們加分。大部分企業(yè)家和投資人會(huì)通過私信方式來進(jìn)行初步接觸，也有不少通過中間人/顧問引薦方式成功架橋的過往案例。 （4）融資情況 AngelList于2013年9月22日完成一輪約為2400萬美金的融資，由阿特拉斯風(fēng)投和谷歌風(fēng)投領(lǐng)投，包括KPCB和MarcAndreessen等知名投資機(jī)構(gòu)或天使投資人在內(nèi)的110多家單位跟投。不同于傳

58、統(tǒng)意義上的融資，這次投資無論出資多少，所有投資方都不會(huì)獲得董事會(huì)席位，以后也不會(huì)優(yōu)先獲得任何有關(guān)公司發(fā)展的內(nèi)部消息。 這筆融資的很大一部分資金來自AngelList自身運(yùn)營的創(chuàng)業(yè)投資中介網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，這種非傳統(tǒng)的類股權(quán)眾籌模式所帶來的結(jié)果是，超110位投資者（包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人）參與了AngelList此輪投資，并且無人獲得AngelList董事會(huì)席位干涉AngelList的具體運(yùn)營。AngelList運(yùn)營融資平臺(tái)，又通過自身所有的融資平臺(tái)為自己融資。這種融資模式尚屬AngelList首創(chuàng)。 2015年10月13日，國內(nèi)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中科招商集團(tuán)宣布與全球最大的創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資平臺(tái)AngelList達(dá)

59、成戰(zhàn)略合作，攜手打造“硅谷直通車”。AngelList也于周一宣布，獲得中科招商集團(tuán)的4億美元投資。 中科招商投資數(shù)億美元與AngelList共同打造“硅谷直通車”，希望在幫助海內(nèi)外最優(yōu)質(zhì)的早期項(xiàng)目提供資金源的同時(shí)，為中國投資人開辟一條投資硅谷早期項(xiàng)目的獨(dú)特通道。依托“硅谷直通車”平臺(tái)，投資人將獲取AngelList最全面和廣泛的獨(dú)家早期項(xiàng)目源，通過平臺(tái)大數(shù)據(jù)對(duì)意向投資的早期項(xiàng)目進(jìn)行投資分析和判斷，更有機(jī)會(huì)與硅谷頂尖的天使投資人和投資機(jī)構(gòu)合作發(fā)起聯(lián)合投資，從而在有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下更高效地贏取投資回報(bào)。 1.5.2 Wefunder-依托孵化器的股權(quán)眾籌平臺(tái) Wefunder是美國一家在

60、線債權(quán)和股權(quán)眾籌平臺(tái)，2011年成立于美國馬塞諸塞州。Wefunder依托Y Combinator創(chuàng)業(yè)孵化器融資成立并發(fā)展，每周只上線一個(gè)新項(xiàng)目，平臺(tái)運(yùn)作小型風(fēng)投俱樂部以提供新的項(xiàng)目來源。截至到2015年12月，Wefunder上共有48717名合格投資人，為105個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)總計(jì)超過1450萬美元的融資。 Wefunder精選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。只有從專業(yè)投資者或是Y-Combinator/Techstars（美國知名孵化器）獲得過10萬美元以上投資金額的企業(yè)才被允許在Wefunder的平臺(tái)上進(jìn)行融資。Wefunder平臺(tái)會(huì)對(duì)融資企業(yè)的CEO或總經(jīng)理做盡職調(diào)查，確保是真實(shí)且存在的人。 Wefunde

61、r提供兩種投融資模式： （1）普通投資模式（部分為基金運(yùn)營模式） 企業(yè)通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或股權(quán)來融資，平臺(tái)上的投資者瀏覽企業(yè)后如有投資意向，即可在線簽署投資協(xié)議并提供銀行賬戶信息，企業(yè)可選擇拒絕或者接受該投資者的投資。在這種模式下，為了避免面對(duì)眾多投資者，創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常會(huì)選擇設(shè)立Wefund（Wefunder成立的特殊目的公司）來更合理地管理股權(quán)結(jié)構(gòu)。Wefunder可以代理不超過99名的投資者進(jìn)行相關(guān)的投資管理活動(dòng)，融資企業(yè)只需面對(duì)一位投資人——Wefund。 Wefund由Wefunder的關(guān)聯(lián)子公司設(shè)立，因此，Wefunder有權(quán)拒絕投資者的加入申請(qǐng)。當(dāng)項(xiàng)目過熱時(shí)，Wefunder會(huì)

62、篩選投資人，考慮因素包括投資金額、是否能為項(xiàng)目提供資源和幫助等。 （2）Venture Club：聯(lián)合投資模式（類似領(lǐng)投-跟投模式） 聯(lián)合投資（Venture Club）模式是利用群體智慧去篩選并投資的小型領(lǐng)投-跟投組織，他們會(huì)投資特定的產(chǎn)業(yè)，如3D打印；或由特定人群組成的創(chuàng)業(yè)者，如MIT校友等。在Club投資公司后，支持者可以通過預(yù)約來投資Club所投資的公司，這為那些平日工作繁忙的投資者提供了更有效和節(jié)約時(shí)間的投資渠道。 聯(lián)合投資由Manager發(fā)起（可為1人或多人），確定一個(gè)投資主題，制訂投資規(guī)則并邀請(qǐng)或通過行業(yè)內(nèi)的專家的申請(qǐng)成為Partners。Backers可以選擇跟隨Club

63、，也可以選擇隨時(shí)退出。其運(yùn)營模式如下圖： 圖 21：聯(lián)合投資運(yùn)營模式 資料來源：根據(jù)公開信息整理 1） 組織成立最初，每個(gè)Partners擁有50個(gè)Venture Coins（基于該平臺(tái)的“貨幣”） 2） 有項(xiàng)目來源的Sponsor將項(xiàng)目介紹給Manager； 3） Manager審核并通過項(xiàng)目后發(fā)起5天時(shí)間的Partners的投票環(huán)節(jié)； 4） Partners需對(duì)項(xiàng)目選擇支持、棄權(quán)和反對(duì)； 5） 支持項(xiàng)目的Partners需在企業(yè)上下注一定數(shù)量的Venture Coins； 6） 支持的Partners可以獲得優(yōu)惠的投資機(jī)會(huì)； 7） 通過Club投票的項(xiàng)目將推送給支持者，支

64、持者可以選擇主動(dòng)選擇跟投或自動(dòng)跟投全部的公司，該資金是以Wefund的基金形式投入企業(yè)并通過Wefunder管理。 項(xiàng)目成功退出獲得收益后，一個(gè)聯(lián)合投資（Venture Club）收取Backers一定比例的附帶收益，Wefunder在其基礎(chǔ)上收取5%管理費(fèi)用，剩下的收益在Sponsor、Manager和Partner間按其聯(lián)合投資自定的比例收費(fèi)。其中，Partner內(nèi)部獲得的收益是按其最初在項(xiàng)目上押注的Venture Coins的比例分成。 由于Club運(yùn)作規(guī)則細(xì)節(jié)由Manager制訂，在特殊情況下，當(dāng)Manager和Sponsor是同一個(gè)人，且項(xiàng)目不需要Partner的投票環(huán)節(jié)時(shí)，Ve

65、nture Club和Angellist的領(lǐng)投-跟投模式并無區(qū)別。 但是使用Venture Coin的Manager有更自由的收入分配權(quán)，例如當(dāng)有成員提供項(xiàng)目來源或?yàn)轫?xiàng)目提供幫助時(shí)，Manager有權(quán)為其提供獎(jiǎng)勵(lì)。且Manager不需要像Angellist的領(lǐng)投人一樣，在組織投資的過程中承擔(dān)更多的職能。 小型領(lǐng)投-跟投組織的成立，一方面以對(duì)Sponsor激勵(lì)的方式為平臺(tái)提供更多的項(xiàng)目來源，另一方面，由于Partners并不要求一定是合格投資者，這能讓具有專業(yè)知識(shí)、為企業(yè)提供指導(dǎo)資源的非合格投資者參與到股權(quán)眾籌中來。 1.5.3 CircleUp-專注消費(fèi)品行業(yè)的股權(quán)眾籌平臺(tái) Circl

66、eUp是一家專注于美國消費(fèi)品行業(yè)的股權(quán)眾籌平臺(tái)。截至2015年12月，平臺(tái)總共為128家企業(yè)成功融資，平均融資超過100萬美元，共募集金額1,450億美元以上。CircleUp收取融資額的5%作為傭金。根據(jù)平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，在其平臺(tái)上成功融資的公司平均下一年的收入增長率平均為86%，投資者平均獲得81%的內(nèi)部回報(bào)收益率。 （1）成立歷史 公司創(chuàng)世人Ryan和其團(tuán)隊(duì)成員都曾從事日用品消費(fèi)領(lǐng)域的私募股權(quán)投資。在過去的從業(yè)經(jīng)歷中，他們發(fā)現(xiàn)雖然消費(fèi)品銷售占有經(jīng)濟(jì)份額的20%以上，但相較于其他行業(yè)，獲得天使投資的比例不高。當(dāng)公司進(jìn)入PE階段時(shí)，投資方通常要求公司至少有1億美元的收入。這類公司融資難的困境催生了他們建立網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)來縮短公司和投資者雙方距離的想法。 （2）流程創(chuàng)新 公司使用機(jī)器學(xué)習(xí)算法對(duì)公司估價(jià)，用于簡化平臺(tái)上的商業(yè)投資流程。CircleUp用于建立模型的數(shù)據(jù)來自150個(gè)數(shù)據(jù)源。通過這種估值方式，CircleUp可以更好地服務(wù)在它平臺(tái)上融資的公司。 （3）投資模式 CircleUp平臺(tái)上的融資企業(yè)必須是已生產(chǎn)出實(shí)物產(chǎn)品或者有實(shí)體店的美國消費(fèi)零售商品公司，平臺(tái)會(huì)通過私募專家對(duì)企業(yè)提