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1、第 七 篇 國 際 財 務(wù) 管 理學(xué) 習(xí) 目 標(biāo)掌 握 國 際 財 務(wù) 管 理 的 基 本 概 念 和 特 點(diǎn) ；掌 握 外 匯 風(fēng) 險 的 種 類 、 管 理 程 序 與 避 險 方 式 ；熟 悉 國 際 企 業(yè) 的 資 金 來 源 與 籌 資 方 式 ；掌 握 國 際 企 業(yè) 資 本 結(jié) 構(gòu) 的 優(yōu) 化 方 法 ；熟 悉 國 際 投 資 的 方 式 及 風(fēng) 險 的 防 范 ；掌 握 國 際 營 運(yùn) 資 金 的 存 量 管 理 與 流 量 管 理 ；了 解 國 際 稅 收 管 理 體 制 及 其 差 異 ；掌 握 國 際 企 業(yè) 合 理 避 稅 的 方 法 第 一 節(jié) 國 際 財 務(wù) 管 理

2、 的 基 本 理 論 一 、 國 際 財 務(wù) 管 理 的 概 念 界 定o 觀 點(diǎn) 一 ： 國 際 財 務(wù) 管 理 就 是 世 界 財 務(wù) 管 理 。 認(rèn) 為 國 際財 務(wù) 管 理 應(yīng) 當(dāng) 研 究 能 在 全 世 界 范 圍 內(nèi) 各 國 企 業(yè) 普 遍 適用 的 原 理 與 方 法 ， 使 世 界 各 國 的 財 務(wù) 管 理 逐 漸 走 向 統(tǒng)一 o 觀 點(diǎn) 二 ： 國 際 財 務(wù) 管 理 就 是 比 較 財 務(wù) 管 理 。 這 種 觀 點(diǎn)強(qiáng) 調(diào) 對 各 國 財 務(wù) 管 理 的 特 點(diǎn) 進(jìn) 行 匯 總 和 比 較 ， 缺 乏 實質(zhì) 性 內(nèi) 容 。o 觀 點(diǎn) 三 ： 國 際 財 務(wù) 管 理 就

3、是 跨 國 公 司 財 務(wù) 管 理 。 認(rèn) 為國 際 財 務(wù) 管 理 主 要 是 研 究 跨 國 公 司 在 組 織 財 務(wù) 活 動 、處 理 財 務(wù) 關(guān) 系 時 所 遇 到 的 特 殊 問 題 。 o 綜 上 所 述 ， 可 以 把 國 際 財 務(wù) 管 理 的 定 義 表 述 為 ： 國 際財 務(wù) 管 理 是 財 務(wù) 管 理 的 一 個 新 領(lǐng) 域 ， 它 是 基 于 國 際 環(huán)境 ， 按 照 國 際 慣 例 和 國 際 經(jīng) 濟(jì) 法 的 有 關(guān) 條 款 ， 根 據(jù) 國際 企 業(yè) 財 務(wù) 收 支 的 特 點(diǎn) ， 組 織 國 際 企 業(yè) 的 財 務(wù) 活 動 、處 理 國 際 企 業(yè) 財 務(wù) 關(guān)

4、系 的 一 項 經(jīng) 濟(jì) 管 理 工 作 。 二 、 國 際 財 務(wù) 管 理 的 發(fā) 展o國 際 財 務(wù) 管 理 的 形 成 和 發(fā) 展 ， 主 要 取 決于 以 下 三 項 因 素 ：o1. 國 際 企 業(yè) 的 迅 猛 發(fā) 展 ， 是 國 際 財 務(wù) 管理 形 成 和 發(fā) 展 的 現(xiàn) 實 基 礎(chǔ)o2. 財 務(wù) 管 理 基 本 原 理 在 國 際 上 廣 泛 傳 播 ，是 國 際 財 務(wù) 管 理 形 成 和 發(fā) 展 的 歷 史 因 素o3. 金 融 市 場 的 不 斷 完 善 和 向 國 際 化 方 面的 拓 展 ， 是 國 際 財 務(wù) 管 理 形 成 和 發(fā) 展 的推 動 力 量 三 、 國

5、際 財 務(wù) 管 理 的 特 點(diǎn)1.理 財 環(huán) 境 復(fù) 雜n（1）匯率的變化；n（2）外匯的管制程度；n（3）通貨膨脹和利息率的高低；n（4）稅負(fù)的輕重；n（5）資本流動的限制程度；n（6）資金市場的完善程度；n（7）政治上的穩(wěn)定程度。 2.資 金 籌 集 渠 道 廣 泛3.資 金 投 入 風(fēng) 險 高 第一類：經(jīng)濟(jì)和經(jīng)營方面的風(fēng)險。包括：（1）匯率變動風(fēng)險；（2）利率變動風(fēng)險；（3）通貨膨脹風(fēng)險；（4）經(jīng)營管理風(fēng)險；（5）其他風(fēng)險。 o第 二 類 ： 上 層 建 筑 和 政 治 變 動 的 風(fēng) 險 。包 括 ：n（1）政府變動的風(fēng)險；n（2）政策變動的風(fēng)險；n（3）戰(zhàn)爭因素的風(fēng)險；n（4）法律方

6、面的風(fēng)險；n（5）其他風(fēng)險。 跨 國 公 司 在 本 國 以 外 一 個 以 上 的 國 家 ，從 事 生 產(chǎn) 經(jīng) 營 活 動 的 企 業(yè) 。 （ 聯(lián) 合 國 ）o國 際 化 經(jīng) 營 與 國 內(nèi) 經(jīng) 營 的 差 異 ：n 1.計價貨幣；n 2.經(jīng)濟(jì)制度和法律制度；n 3.語言；n 4.文化；n 5.政治風(fēng)險四、跨國公司的概念 國 際 財 務(wù) 管 理 的 目 標(biāo)o五 、 國 際 財 務(wù) 管 理 的 目 標(biāo) 六 、 國 際 財 務(wù) 管 理 的 內(nèi) 容o外 匯 風(fēng) 險 管 理o國 際 籌 資 管 理o國 際 投 資 管 理o國 際 稅 收 管 理 （ 1） 集 權(quán) 式 管 理o國際財務(wù)管理的決策權(quán)集

7、中在公司的總部，各區(qū)域產(chǎn)品部、國外各子公司和分公司是按照公司總部制定的財務(wù)政策和財務(wù)制度來具體管理各自的財務(wù)活動。五 、 國 際 財 務(wù) 管 理 的 模 式 o優(yōu) 點(diǎn) ：n可以發(fā)揮公司總部財務(wù)專家的作用，有利于提高公司的財務(wù)管理水平。n可以提高資金籌措和運(yùn)用的經(jīng)濟(jì)效益。n可以優(yōu)化公司內(nèi)部的資源配置。n可以提高避免外匯風(fēng)險的能力。 o缺 點(diǎn) ：n可能挫傷子公司經(jīng)理的積極性。n可能損害子公司與當(dāng)?shù)爻止扇说年P(guān)系。n可能引起公司與東道國之間的矛盾。情況都會引起東道國政府的不滿。n可能給子公司經(jīng)營業(yè)績的考核增加困難。 （ 2） 分 權(quán) 式 管 理n財務(wù)管理決策權(quán)在跨國公司總部與其附屬單位（各區(qū)域或產(chǎn)品部

8、、國外子公司、分公司）之間實行分權(quán)，即公司總部將一部分財務(wù)管理決策權(quán)授予各附屬單位。公司總部通常決定財務(wù)政策，并就重大財務(wù)事項作最后批準(zhǔn)，至于日常事務(wù)的進(jìn)行及決策則交由各附屬單位辦理。n缺點(diǎn)是管理權(quán)過于分散，可能造成整個企業(yè)的混亂。 （ 3） 集 權(quán) 與 分 權(quán) 相 結(jié) 合 的 管 理 模 式n公司的重大財務(wù)決策和關(guān)鍵性的財務(wù)活動集中在總部，除此之外，總部只向子公司提供指導(dǎo)、咨詢和信息，在不違背公司整體利益的前提下，日常的財務(wù)管理與決策大多由子公司的公司經(jīng)理根據(jù)其具體情況來決定。n這種管理體制兼容了前面兩種體制的優(yōu)點(diǎn)，又在一定程度上避免了前兩種模式的缺點(diǎn)。 o跨 國 公 司 在 其 內(nèi) 部 采

9、 取 哪 種 財 務(wù) 管 理 體制 并 非 是 固 定 不 變 的 ， 而 應(yīng) 根 據(jù) 下 列 一些 因 素 的 變 化 ， 作 出 恰 當(dāng) 的 選 擇 ：n公司規(guī)模的大小。n公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。n公司的生產(chǎn)技術(shù)水平。n不同國家的傳統(tǒng)。n不同的財務(wù)內(nèi)容。 第 二 節(jié) 外 匯 風(fēng) 險 管 理 一 、 外 匯（ 一 ） 外 匯 的 含 義n外匯是一國持有的以外幣表示的用以進(jìn)行國際之間結(jié)算的支付手段。n從動態(tài)意義上講，外匯是指一個國家的貨幣，通過“匯”和“兌”，轉(zhuǎn)換成另一個國家的貨幣，借以清償國際間債務(wù)債權(quán)關(guān)系的一種專門性的金融活動。n從靜態(tài)意義上講，外匯是一種以外幣表示的支付手段，用于國際間的結(jié)算。

10、一 、 外 匯o根 據(jù) 中 國 現(xiàn) 行 的 中 華 人 民 共 和 國 外 匯 管理 條 例 ， 外 匯 是 指 下 列 以 外 幣 表 示 的 可以 用 作 國 際 清 償 的 支 付 手 段 和 資 產(chǎn) ：n（1）外國貨幣，包括紙幣、鑄幣等；n（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；n（3）外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；n（4）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；n（5）其他外匯資產(chǎn)。 （ 二 ） 外 匯 的 種 類o按 貨 幣 能 否 自 由 兌 換 劃 分 為 記 帳 外 匯 和自 由 外 匯n自由外匯是指不需要外匯管理當(dāng)局批準(zhǔn)，就可以自由兌換成其他貨幣，或是

11、向第三者辦理支付的外國貨幣與支付憑證。一 、 外 匯 o 記 帳 外 匯 ， 也 叫 清 算 外 匯 或 雙 邊 外 匯 ， 是 指 在兩 國 政 府 間 簽 訂 的 支 付 協(xié) 定 項 目 所 使 用 的 外 匯 ，即 不 經(jīng) 貨 幣 發(fā) 行 國 批 準(zhǔn) ， 不 能 自 由 兌 換 成 其 他國 家 的 貨 幣 ， 也 不 能 對 第 三 國 進(jìn) 行 支 付 。o 如 ， 我 國 對 某 些 發(fā) 展 中 國 家 的 進(jìn) 出 口 貿(mào) 易 ， 采用 記 帳 方 式 辦 理 結(jié) 算 ， 所 有 進(jìn) 出 口 貨 款 ， 只 在雙 方 銀 行 開 立 的 專 門 帳 戶 記 載 ， 年 終 所 發(fā) 生

12、 的收 支 差 額 ， 一 般 是 轉(zhuǎn) 入 下 一 年 度 貿(mào) 易 項 下 加 以平 衡 。 這 種 記 載 在 雙 方 銀 行 帳 戶 上 的 外 匯 ， 不能 向 第 三 者 支 付 ， 也 不 能 自 由 兌 換 成 自 由 外 匯 。一 、 外 匯 （ 三 ） 外 匯 管 制o 外 匯 管 制 是 一 些 國 家 的 政 府 通 過 法 令 對 外 匯 收支 、 買 賣 、 借 貸 、 轉(zhuǎn) 移 及 國 際 結(jié) 算 、 外 匯 匯 率和 外 匯 市 場 實 行 限 制 ， 以 平 衡 國 際 收 支 ， 維 持本 國 貨 幣 的 匯 價 ， 從 而 限 制 進(jìn) 口 的 一 種 重 要 措

13、施 。o 外 匯 管 制 分 為 直 接 管 制 （ 直 接 控 制 數(shù) 量 ， 如 結(jié)匯 、 售 匯 、 官 方 匯 率 等 ） 和 間 接 管 制 （ 外 匯 平準(zhǔn) 基 金 、 進(jìn) 口 配 額 制 ） 。一 、 外 匯 二 、 外 匯 匯 率（ 一 ） 外 匯 匯 率n匯率是國與國之間貨幣折算的比率，是指一國貨幣單位兌換另一國貨幣單位的比率或比價，也是外匯買賣的折算標(biāo)準(zhǔn)。匯率是一種價格，是一種貨幣用另一種貨幣表示的價格。n由于標(biāo)準(zhǔn)不同，外匯匯率就有兩種標(biāo)價方法。 （ 二 ） 外 匯 匯 率 的 標(biāo) 價 方 法o (1)直 接 標(biāo) 價 法n直接標(biāo)價法又稱應(yīng)付標(biāo)價法，是以一定單位（一、百、萬等

14、）的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣的方法。n當(dāng)前世界上除英美少數(shù)國家外，都采用直接標(biāo)價法。二 、 外 匯 匯 率 二 、 外 匯 匯 率n在這種標(biāo)價法下，外國貨幣數(shù)額不變，本國貨幣額則隨著外國貨幣或本國貨幣的幣值變化以及外幣供求狀況的變比而變化。n一定單位外幣折算的本國貨幣增多，說明外匯匯率上漲，即外幣升值或本幣貶值。n我國和絕大多數(shù)國家都采用直接標(biāo)價法。 o(2)間 接 標(biāo) 價 法n間接標(biāo)價法也稱收進(jìn)報價法，以一定數(shù)額的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的外國貨幣的標(biāo)價方法。n在這種標(biāo)價法下，本國貨幣數(shù)額固定不變，所折合的外國貨幣數(shù)額隨著本國貨幣或外國貨幣幣值的變化而變化。二 、 外

15、匯 匯 率 二 、 外 匯 匯 率n一定單位的本國貨幣折算的外幣數(shù)量增多，說明本國貨幣匯率上漲，即本幣升值或外幣貶值。n目前世界上只有極少數(shù)國家采用間接標(biāo)價法，其中英鎊對所有其他貨幣匯率均以間接標(biāo)價法表示，美元除對英鎊實行直接標(biāo)價法外，對其余貨幣的匯率也都以間接標(biāo)價法表示。 二 、 外 匯 匯 率（ 三 ） 外 匯 匯 率 的 分 類(1)按 國 際 貨 幣 制 度 的 演 變 ： 固 定 匯 率 和 浮 動 匯率n固定匯率是指一國貨幣同另一國貨幣的匯率基本固定，匯率波動幅度很小。n浮動匯率是指一國貨幣匯率由外匯市場的供求關(guān)系決定。外幣供過于求時，外幣貶值，本幣升值，外匯匯率下跌；相反，外匯匯

16、率上漲。又分為自由浮動和管理浮動。 （ 2） 根 據(jù) 一 國 存 在 的 匯 率 的 多 寡 ： 單 一 匯 率 和 多種 /復(fù) 合 匯 率n單一匯率是指一國外匯管理機(jī)構(gòu)對本國貨幣與外幣兌換只規(guī)定一種匯率，該國一切外匯收支均按一種匯率進(jìn)行結(jié)算。o在外匯管制較松，國際收支狀況基本平衡的國家，官方往往只規(guī)定一種匯率。n一國的外匯管理機(jī)構(gòu)對本市與某種外幣的兌換規(guī)定兩種以上的匯率，稱為多種匯率。o多種匯率是某些外匯管制國家對匯率管制的方式之一。二、外匯匯率 （ 3） 按 照 國 家 對 匯 率 管 理 的 寬 嚴(yán) 程 度 ： 官 方 匯 率和 市 場 匯 率n官方匯率是國家外匯管理當(dāng)局公布實行的匯率，

17、一切外匯交易均應(yīng)按官定匯率進(jìn)行。n市場匯率是由外匯市場上供求狀況決定的匯率，它隨外匯供求關(guān)系的變化而自由波動。但是各國金融當(dāng)局常運(yùn)用各種手段干預(yù)外匯市場，旨在使市場匯率不要過于偏離官方匯率。二、外匯匯率 （ 4） 從 銀 行 買 賣 外 匯 的 角 度 ： 買 入 匯 率 和賣 出 匯 率n買入?yún)R率又叫做買入價，是外匯銀行向客戶買進(jìn)外匯時使用的價格。它表示買入一定數(shù)額的外匯需要付出多少本國貨幣。n賣出匯率又稱外匯賣出價，是指銀行向客戶賣出外匯時所使用的匯率。它表示銀行賣出一定數(shù)額的外匯需要收回多少本國貨幣。二、外匯匯率 二 、 外 匯 匯 率o買 賣 價 之 間 的 差 額 一 般 為 1%5

18、%左 右 ，這 是 外 匯 銀 行 的 手 續(xù) 費(fèi) 收 益 。o中 間 匯 率 是 買 入 價 與 賣 出 價 的 平 均 數(shù) 。報 刊 報 導(dǎo) 匯 率 消 息 時 常 用 中 間 匯 率 。 （ 5） 按 外 匯 交 易 交 割 期 限 長 短 ： 即 期 匯 率 和 遠(yuǎn) 期匯 率n即期匯率是指即期外匯買賣的匯率。即外匯買賣成交后，買賣雙方在當(dāng)天或在兩個營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割所使用的匯率。n即期匯率就是現(xiàn)匯匯率。即期匯率是由當(dāng)場交貨時貨幣的供求關(guān)系情況決定的。二、外匯匯率 n遠(yuǎn)期匯率是在未來一定時期進(jìn)行交割，而事先由買賣雙方簽訂合同，達(dá)成協(xié)議的匯率。到了交割日期，由協(xié)議雙方按預(yù)訂的匯率、金額進(jìn)行交

19、割。n遠(yuǎn)期匯率是以即期匯率為基礎(chǔ)的,即用即期匯率的“升水”、“貼水”、“平價”來表示。n遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高，高出的差額稱作升水；否則為貼水；如果遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等，稱作平價。二、外匯匯率 o直 接 標(biāo) 價 法 下 ：n遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+(1+升水 或-貼水)【 例 】 在 我 國 外 匯 市 場 上 ， 美 元 的 即 期 匯 率 為$1=￥ 8.5， 如 果 美 元 的 遠(yuǎn) 期 升 水 為 5%， 計算 美 元 的 遠(yuǎn) 期 匯 率 是 多 少 ？美 元 的 遠(yuǎn) 期 匯 率 =8.5*(1+5%)=8.925即 美 元 的 遠(yuǎn) 期 匯 率 為 $1=￥ 8.925 （ 6） 按 制 訂

20、 匯 率 的 方 法 ： 基 本 匯 率 和 套 算 匯 率n基本匯率，是指一國貨幣對關(guān)鍵貨幣的比率。o關(guān)鍵貨幣的條件是：n在國際匯兌中使用得最多；n在各國外匯儲備中所占比重最大，又是可以自由兌換的，在國際上普遍可以接受的貨幣。n大多數(shù)國家都把美元當(dāng)關(guān)鍵貨幣。n套算匯率，是指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率。即按基本匯率套算出來的匯率。二、外匯匯率 o 以 貨 幣 B表 示 的 每 單 位 貨 幣 A的 價 值 =以 貨 幣 C表 示 的 貨 幣 A的 價 值 /以 貨 幣 C表 示的 貨 幣 B的 價 值【 例 】 在 我 國 外 匯 市 場 上 ， 美 元 的 即 期 匯 率

21、 為$1=￥ 8.5， 英 鎊 的 即 期 匯 率 為 1=￥ 12，請 計 算 用 美 元 表 示 英 鎊 的 價 值 。 1=$(12/8.5)=$1.41 三 、 外 匯 市 場 （ 一 ） 外 匯 市 場 的 定 義 及 構(gòu) 成1.外 匯 市 場 的 定 義2.外 匯 市 場 的 構(gòu) 成 o市 場 交 易 工 具 、 市 場 交 易 主 體 、 市 場 組 織形 式 三 、 外 匯 市 場o外 匯 交 易 主 體 （ 參 加 者 ） ：n外匯銀行n外匯交易商n外匯經(jīng)紀(jì)人n中央銀行n外匯投機(jī)者n外匯實際供應(yīng)者和實際需求者 o 市 場 組 織 形 式 ：n (1)柜臺市場的組織方式。這種組

22、織方式無一定的開盤收盤時間，無具體交易場所，交易雙方不必面對面地交易，只靠電傳、電報、電話等通訊設(shè)備相互接觸和聯(lián)系，協(xié)商達(dá)成交易。o英國、美國、加拿大等國的外匯市場均采取這種方式，又稱為英美體制。n 三 、 外 匯 市 場 n (2)交易所方式。這種方式有固定的交易場所，這些外匯交易所有固定的營業(yè)日和開盤收盤時間，外匯交易的參加者于每個營業(yè)日規(guī)定的營業(yè)時間集中在交易所進(jìn)行交易。o由于歐洲大陸各國多采用這種方式組織外匯市場，故又稱大陸體制。n柜臺交易方式是外匯市場的主要組織形式。 三 、 外 匯 市 場 （ 二 ） 外 匯 市 場 的 作 用（1）促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展 （2）促進(jìn)國際資本的流動 （

23、3）調(diào)劑外匯資金的余缺 （4）降低外匯風(fēng)險 （5）便于中央銀行進(jìn)行穩(wěn)定匯率的操作 三 、 外 匯 市 場（ 三 ） 主 要 國 際 外 匯 市 場(1)倫敦外匯市場：分為即期交易和遠(yuǎn)期交易，采用間接標(biāo)價法，沒有固定交易場所。 (2)紐約外匯市場：日交易量僅次于倫敦，也是一個無形市場。 (3)巴黎外匯市場：由有形市場和無形市場兩部分組成。 (4)東京外匯市場：無形市場 (5)瑞士蘇黎世外匯市場 (6)新加坡外匯市場 (7)香港外匯市場 四 、 外 匯 交 易（ 一 ） 外 匯 交 易 的 含 義n外匯交易是指不同貨幣之間按照一定的匯率所進(jìn)行的交換。（ 二 ） 外 匯 交 易 的 種 類n按交易對

24、象可分為對客戶交易和銀行間同業(yè)交易；n按外匯交割日分為即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易；n按外匯交易方式分為即期交易、遠(yuǎn)期交易、掉期交易、套匯交易、套利交易、期貨交易、期權(quán)交易。 四 、 外 匯 交 易1.即 期 交 易 （ 現(xiàn) 匯 交 易 ）n是指外匯買賣以當(dāng)天外匯市價成交后，交易雙方于當(dāng)天或兩個交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。n外匯交易商賺取價差（%） =（賣出價-買入價）/賣出價 四 、 外 匯 交 易【 例 】 紐 約 外 匯 市 場 交 易 商 以 1.580美 元 買 入100萬 英 鎊 ， ， 并 以 1.592美 元 全 部 賣 出 。外 匯 交 易 商 賺 取 價 差 （ %）

25、 =（賣出價-買入價）/賣出價 =(1.592-1.580)/1.592 =0.75% 四 、 外 匯 交 易2.遠(yuǎn) 期 交 易n成交后，按遠(yuǎn)期合同規(guī)定，在未來（一般在成交日后的3個營業(yè)日之后）按規(guī)定的日期交易的外匯交易。n外匯買賣成交時，雙方以合同形式約定交易幣種、金額、匯率和交割期限，以待將來按約定的時間辦理交割的一種外匯交易。n遠(yuǎn)期合約的匯率在交易達(dá)成日以確定，但實際交割要等到合約期滿。n遠(yuǎn)期外匯交易的期限通常有1個月、2個月、3個月、6個月、9個月和12個月等多種，其中外匯市場上最常見的是3個月期的。也可以是超過2天的任意一天，若節(jié)假日，往后順延。 四 、 外 匯 交 易o(hù)功 能 ：n

26、進(jìn)出口貿(mào)易商可以防止匯率變動的風(fēng)險；資金借貸者防止其國外投資或所欠國外債務(wù)到期時因匯率變動而蒙受損失例 如 ， 2011年 3月 1日 ， A公 司 與 銀 行 簽訂 一 份 購 買 500萬 3個 月 遠(yuǎn) 期 美 元 交 易合 同 ， 約 定 交 割 匯 率 為 $1 ￥ 6.5， 該交 易 的 交 割 期 為 6月 1日 。 o 直 接 標(biāo) 價 法 下 ， 遠(yuǎn) 期 匯 率 等 于 即 期 匯 率 加 升 水 額 或即 期 匯 率 減 貼 水 額 。o 在 遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易 中 ， 遠(yuǎn) 期 匯 率 與 即 期 匯 率 的 差 異 稱為 升 水 或 貼 水 。o 遠(yuǎn) 期 匯 率 升 （

27、貼 ） 水 計 算 公 式o 正 數(shù) 為 升 水 ， 負(fù) 數(shù) 為 貼 水 100%n12即期匯期即期匯期-遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期升（貼）水 【 例 】 在 我 國 外 匯 市 場 上 ， ， 美 元 的 即 期 匯 率 為$1=￥ 8.5， 如 果 3個 月 的 美 元 遠(yuǎn) 期 匯 率 為$1=￥ 8.675， 計 算 美 元 的 遠(yuǎn) 期 升 貼 水 ？升 （ 貼 ） 水 =(8.675-8.5) 8.5 12 3 100% =8.24% 即 美 元 遠(yuǎn) 期 升 水 為 8.24% 四 、 外 匯 交 易3.期 貨 交 易n期貨交易又稱期貨合約交易，是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約交易。n它類似于遠(yuǎn)期交易，但又有區(qū)別

28、 外 匯 遠(yuǎn) 期 交 易 和 外 匯 期 貨 交 易 的 區(qū) 別遠(yuǎn) 期 外 匯 合 約 外 匯 期 貨 合 約合 約 金 額交 割 日參 與 者保 證 金交 割 操 作市 場 位 置規(guī) 范 約 束清 算 方 法 交 易 成 本 根 據(jù) 個 人 需 要根 據(jù) 個 人 需 要不 鼓 勵 公 眾 投 機(jī)無 ， 但 有 信 貸 底 線有 銀 行 或 經(jīng) 紀(jì) 人 隨 機(jī) 處 理 ，無 獨(dú) 立 的 清 算 機(jī) 構(gòu)世 界 范 圍 內(nèi) 通 過 電 話 聯(lián) 系自 我 約 束多 數(shù) 實 際 交 割 ， 少 數(shù) 對 沖有 買 賣 差 價 決 定 標(biāo) 準(zhǔn) 化標(biāo) 準(zhǔn) 化鼓 勵 有 資 格 的 公 眾 投 機(jī)有有 清 算

29、 機(jī) 構(gòu) /當(dāng) 日 無 負(fù) 債帶 有 全 球 通 訊 系 統(tǒng) 的 中 央 交 易大 廳商 品 期 貨 交 易 委 員 會多 數(shù) 對 沖 ， 少 數(shù) 實 際 交 割經(jīng) 紀(jì) 人 傭 金 四 、 外 匯 交 易4.期 權(quán) 交 易n所謂期權(quán)，是交易的買方(或賣方)簽定買或賣遠(yuǎn)期外匯合約，并支付一定金額的期權(quán)費(fèi)后，在合約的有效期內(nèi)或在規(guī)定的合約到期日，有權(quán)按合約規(guī)定的匯價行使自己購買(或出賣)遠(yuǎn)期外匯的權(quán)力，并進(jìn)行實際的貨幣交割。這種擁有履行購買(或出賣)遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán)的外匯交易，即是外匯期權(quán)交易。n購買期權(quán)的一方稱為買方，出售期權(quán)的一方稱為賣方。如果期權(quán)給予買方以在特定日期按特定價格購買相關(guān)資產(chǎn)的

30、權(quán)利，就是看漲期權(quán)，如果期權(quán)給予賣方以在特定日期按特定價格出售相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)利，就是看跌期權(quán)。 四 、 外 匯 交 易 買 方 賣 方買 入 期 權(quán) 享 有 在 到 期 日 是 否 買 入 某 種貨 幣 的 權(quán) 利 ， 負(fù) 有 支 付 期 權(quán)費(fèi) 的 義 務(wù) 。 享 有 收 取 期 權(quán) 費(fèi) 的 權(quán) 利 ， 負(fù)有 按 買 方 的 要 求 ， 向 買 方 出售 或 不 出 售 某 種 貨 幣 的 義 務(wù) 。賣 出 期 權(quán) 享 有 在 到 期 日 是 否 出 售 某 種貨 幣 的 權(quán) 利 ， 負(fù) 有 支 付 期 權(quán)費(fèi) 的 義 務(wù) 。 享 有 收 取 期 權(quán) 費(fèi) 的 權(quán) 利 ， 負(fù)有 按 賣 方 的 要

31、求 ， 向 賣 方 購買 或 不 購 買 某 種 貨 幣 的 義 務(wù) 四 、 外 匯 交 易5.掉 期 交 易 ： 時 間 套 匯n是指在同一時間簽訂購買和出售金額相等的同一貨幣，但交割日不同的兩個合約。n最常見的形式是： “即期對遠(yuǎn)期”、“遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期”o“即期對遠(yuǎn)期”，即買入或賣出即期外匯的同時，賣出或買入同額遠(yuǎn)期外匯的互換交易。o“遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期”，即買入或賣出遠(yuǎn)期外匯的同時，賣出或買入同額遠(yuǎn)期外匯的互換交易。 四 、 外 匯 交 易n掉期交易的目的主要在于避免外匯匯率變動的風(fēng)險，而并不是為了套匯。n掉期交易有以下幾個特點(diǎn)：一是買賣同時進(jìn)行；二是買賣某種貨幣的數(shù)額相等；三是交易的期限不同。 四

32、 、 外 匯 交 易【 例 】 在 紐 約 外 匯 市 場 上 ， 某 交 易 商 按 即 期 匯 率 1=$1.1買 入 100萬 英 鎊 ， 同 時 又 以 1=$1.14簽 訂 了 一 個 賣 出 100萬 英 鎊 的 3個 月 遠(yuǎn) 期 外 匯 合 約 。三 個 月 后 ， 該 交 易 商 可 凈 賺 ： （ 1.14-1.1） *100=4(萬 美 元 ) 四 、 外 匯 交 易【 例 】 德 國 某 跨 國 公 司 以 USD1=0.99EUR簽訂 了 一 個 買 入 美 元 的 3個 月 遠(yuǎn) 期 合 約 來 支 付 3個 月 后 到 期 的 應(yīng) 付 美 元 款 ， 為 防 止 美

33、元 貶 值 ，同 時 又 簽 訂 了 一 個 同 等 金 額 的 賣 出 美 元 遠(yuǎn) 期 合約 ， 交 割 價 是 USD1=1.00EUR。 如 果 將 來美 元 貶 值 ， 這 樣 做 ， 一 方 面 可 以 保 證 其 將 來 仍舊 可 以 以 較 低 的 即 期 價 格 購 買 美 元 支 付 應(yīng) 付 款項 ； 另 一 方 面 ， 還 可 獲 取 部 分 差 價 收 益 。 四 、 外 匯 交 易【例】某公司向國外借入一筆瑞士法郎，想把它轉(zhuǎn)換為美元使用，為了防止瑞士法郎將來升值，可以做一個掉期買賣。即賣出即期瑞士法郎，買進(jìn)即期美元；買進(jìn)同額遠(yuǎn)期瑞士法郎，賣出相應(yīng)數(shù)量的遠(yuǎn)期美元。到時就可

34、以防范瑞士法郎轉(zhuǎn)換成美元后，可能發(fā)生的美元貶值損失。 四 、 外 匯 交 易6.套 匯 (Arbitrage)n套匯：利用不同地點(diǎn)外匯市場之間某種貨幣的匯率差異，同時分別在這幾個外匯市場上低買高賣某種貨幣，從中賺取匯率差額利益的外匯交易。n主要形式有直接套匯與間接套匯。 四 、 外 匯 交 易(1)直 接 套 匯 （ Direct Arbitrage）n直接套匯又稱地點(diǎn)套匯、雙邊套匯，它是利用兩個不同地點(diǎn)的外匯市場在同一種貨幣匯率上的差異，同時在這兩個外匯市場間低價買入高價賣出此種貨幣。 四 、 外 匯 交 易【 例 】 在 倫 敦 外 匯 市 場 上 ， 英 鎊 的 買 入 價 是1.790

35、0美 元 ， 賣 出 價 為 1.8115美 元 ， 在 紐約 外 匯 市 場 上 ， 英 鎊 的 買 入 價 為 1.8120美 元 ，賣 出 價 為 1.8320美 元 。 請 問 ： 是 否 可 以 發(fā) 生地 點(diǎn) 套 匯 ； 如 果 發(fā) 生 ， 單 位 收 益 是 多 少 ？o 經(jīng) 分 析 ， 可 以 發(fā) 生 地 點(diǎn) 套 匯 。 具 體 做 法 是 ， 投機(jī) 商 在 倫 敦 外 匯 市 場 向 銀 行 買 入 英 鎊 ， 然 后 同時 在 紐 約 外 匯 市 場 賣 出 英 鎊 。o 單 位 收 益 =1.8120-1.8115=0.005USD o(2)間 接 套 匯 （ Indire

36、ct Arbitrage）n又稱三角套匯，它是利用三個不同地點(diǎn)的外匯市場之間的匯率差異，同時在三個外匯市場上進(jìn)行三種貨幣的套匯買賣。四、外匯交易 四 、 外 匯 交 易【 例 】 在 法 蘭 克 福 外 匯 市 場 上 ， 買 入 價USD1=0.99EUR， 賣 出 價 USD1=1.01EUR；在 紐 約 外 匯 市 場 ， 買 入 價 GBP1=1.85USD， 賣 出價 GBP1=1.87USD； 在 倫 敦 外 匯 市 場 ， 買 入 價GBP1=1.69EUR， 賣 出 價 GBP1=1.75EUR。請 問 ： 是 否 何 以 發(fā) 生 間 接 套 匯 ； 若 發(fā) 生 ， 單 位 收

37、 益 是 多 少 ？ 四 、 外 匯 交 易經(jīng) 分 析 ， 可 以 發(fā) 生 間 接 套 匯 。 收 益 計 算 如 下 在 倫 敦 外 匯 市 場 ， 買 入 1GBP， 支 付1.75EUR 在 紐 約 外 匯 市 場 ， 賣 出 1GBP， 收 回1.85USD 在 法 蘭 克 福 外 匯 市 場 ， 賣 出 1.85USD， 收 回1.85*0.99=1.83EUR 間 接 套 匯 的 單 位 收 益 =1.83-1.75=0.08EUR 四 、 外 匯 交 易7.套 利n套利，投資者或投機(jī)商利用兩個國家短期投資利率的差異，將資金從利率低的國家調(diào)往利率高的國家，以賺取更高的利潤。為了防止

38、投資期間匯率變動的風(fēng)險，投資者往往在進(jìn)行套利交易的同時，辦理掉期交易，由此又稱為抵補(bǔ)套利或拋補(bǔ)套利。 四 、 外 匯 交 易【 例 】 假 設(shè) 美 國 某 投 機(jī) 商 手 中 持 有 85萬 美 元 ， 目前 紐 約 外 匯 市 場 上 ， 英 鎊 的 即 期 匯 率 是 1.70美 元 ， 180天 英 鎊 的 遠(yuǎn) 期 匯 率 是 1.69美 元 。美 國 金 融 市 場 美 元 180天 的 存 款 利 率 是 3 ，英 國 金 融 市 場 英 鎊 180天 的 存 款 利 率 是 6 。 要 求 ： 1） 該 投 機(jī) 商 可 以 通 過 套 利 獲 取 投 機(jī) 收益 嗎 ？ 2） 如 果

39、 可 以 ， 應(yīng) 怎 樣 操 作 ？ 其 套 利 收益 是 多 少 ？ 3） 當(dāng) 何 種 情 況 下 該 套 利 行 為 無 效 ？ 該 投 機(jī) 商 可 以 通 過 套 利 獲 取 投 機(jī) 收 益 ， 分 析 如 下 ：（ 1） 將 手 中 持 有 的 85萬 美 元 在 即 期 市 場 上 兌 換 成 英 鎊 ，折 合 85 1.70 50（ 萬 英 鎊 ） 。（ 2） 簽 訂 一 個 賣 出 英 鎊 的 遠(yuǎn) 期 合 約 ， 以 防 止 匯 率 變 動 帶來 的 更 大 風(fēng) 險 。（ 3） 將 50萬 英 鎊 存 人 英 國 的 銀 行 ， 180天 后 的 本 利 和 是 ： 50 （ l

40、 6 ） 53（ 萬 英 鎊 ）（ 4） 執(zhí) 行 遠(yuǎn) 期 合 約 ， 可 換 回 ： 53 1.69 89.57（ 萬美 元 ）（ 5） 若 只 將 85萬 美 元 存 在 美 國 銀 行 ， 180天 后 的 本 利 和是 ： 85 （ 1 3 ） 87.55（ 萬 美 元 ）四 、 外 匯 交 易 四 、 外 匯 交 易（ 6） 其 套 利 收 益 是 ： 89.57-87.55=2.02（ 萬 美 元 ） 其 中 ： 掉 期 交 易 的 成 本 =85-50 1.69=0.5 （ 萬 美 元 ） 利 差 收 益 =50 6% 1.69-85 3%=2.52（ 萬 美 元 ） 所 以 ，

41、套 利 凈 收 益 =2.52-0.5=2.02 （ 萬 美 元 ）o 當(dāng) 兩 國 的 利 差 收 益 等 于 掉 期 交 易 成 本 時 ， 套 利 行 為 無效 ， 此 時 也 稱 為 利 率 平 價 。o 利 用 上 述 計 算 結(jié) 果 ， 87.55/53=1.65o 所 以 ， 使 上 述 套 利 行 為 無 效 的 遠(yuǎn) 期 利 率 為1GBP=1.65USD o8.套 期 保 值 （ Heging）n套期保值又稱為套頭保值或抵補(bǔ)保值，泛指為防范匯率風(fēng)險所采取的各種方法n方法：o利用遠(yuǎn)期外匯合約、期貨合約、期權(quán)合約、掉期交易等進(jìn)行貨幣的套期保值o采取提前或延后付款、變更交易貨幣、調(diào)整

42、合同支付條件等實現(xiàn)套期保值四、外匯交易 四 、 外 匯 交 易9.外 匯 投 機(jī)n為獲取匯率變動帶來的預(yù)期風(fēng)險收入而進(jìn)行的外匯交易。n “多頭”是預(yù)計某種外匯的匯價將上漲，即按當(dāng)時價格買進(jìn)，而待遠(yuǎn)期交割時，該種外幣匯價上漲,按“即期”價格立即出售,就可牟取匯價變動的差額。n“空頭”是預(yù)計某種外幣匯價將下跌，即按當(dāng)時價格售出遠(yuǎn)期交割的外幣，到期后，價格下降，按“即期”價買進(jìn)補(bǔ)上。n投機(jī)是利用不同時間外匯行市的波動進(jìn)行的，風(fēng)險較大。n套匯和套利利用已出現(xiàn)的匯率和利率的差異套取利潤，不存在匯率風(fēng)險。 （ 一 ） 影 響 匯 率 變 動 的 主 要 因 素1.國 際 收 支 狀 況n當(dāng)個國家的國際收支

43、處于順差時，會引起外國對該國貨幣需求的增長和外國貨幣供應(yīng)的增加，外匯匯率就會下跌，該國貨幣就會升值。2.通 貨 膨 脹 率 差 異n通貨膨脹率差異，是指各國物價上漲幅度的差異。一個國家的通貨膨脹率高于其他國家，一般就會引起該國出口商品的減少和進(jìn)口商品的增加，對外國貨幣需求的增大和本國貨幣供應(yīng)的增加，外匯匯率上升，該國貨幣貶值。五、匯率預(yù)測 3.利 率 差 異n一個國家的利率水平相對提高，就會引起國際短期資金的內(nèi)流。這些資金在流入該國之前必須首先兌換成該國貨幣，就會造成外匯市場上該國貨幣的供不應(yīng)求，外匯匯率下降，該國貨幣升值。（4）財政收支狀況n如果一個國家財政赤字巨大，就會導(dǎo)致該國通貨膨脹率的

44、加劇和國際收支的惡化，匯率上升，該國貨幣貶值。如果一個國家財政收支平衡或赤字較小，該國貨幣的匯率就會穩(wěn)定。如果龐大的財政赤字不是通過增加貨幣發(fā)行來彌補(bǔ)，而是通過提高利率向市場借款來彌補(bǔ)，國際資金的流入就會避免該國貨幣的貶值。 5.市 場 預(yù) 期 心 理n如果人們預(yù)期某個國家的通貨膨脹率比別國高，實際利率比別國低，國際收支將出現(xiàn)較大逆差，經(jīng)濟(jì)不景氣，該國貨幣就會在市場上被拋售，其匯率就會上升，貨幣貶值。 6.政 府 對 匯 率 的 干 預(yù)n干預(yù)的原因：o a為了避免由于匯率波動所引起的經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性；o b改變匯率以影響進(jìn)出口貿(mào)易，從而使經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)內(nèi)在均衡和外在均衡；o c.避免匯率變動對國內(nèi)通貨膨

45、脹的影響。n干預(yù)的方法：o a中央銀行或貨幣當(dāng)局在外匯市場上買進(jìn)或賣出外匯；o b采取多種措施控制對外交易和支付；o C官方或準(zhǔn)官方機(jī)構(gòu)進(jìn)行外幣借貸活動；o d通過貨幣政策和財政政策進(jìn)行間接干預(yù)。o其中，第一種方法是最常用的干預(yù)方法。 7.國 際 政 治 形 勢 的 變 化n當(dāng)國際政治局勢出現(xiàn)劇烈動蕩時，處于不利地位的國家，其匯率就會上升，貨幣貶值。 五 、 匯 率 預(yù) 測（ 二 ） 匯 率 預(yù) 測 的 基 本 方 法o 1.技 術(shù) 分 析 法 ： 運(yùn) 用 圖 表 對 歷 史 匯 率 的 變 動 趨勢 進(jìn) 行 分 析 ， 進(jìn) 而 預(yù) 測 未 來 走 勢o 2.因 素 分 析 法 。 通 過 對

46、 影 響 匯 率 變 動 的 各 種 因素 及 其 作 用 的 方 向 和 強(qiáng) 度 進(jìn) 行 系 統(tǒng) 的 分 析 ， 來估 計 匯 率 走 勢 的 一 種 預(yù) 測 方 法 。 因 素 分 析 法 又可 具 體 分 為 ： 專 家 分 析 法 和 模 型 預(yù) 測 法o 影 響 匯 率 變 動 的 基 本 因 素 ， 一 是 貨 幣 所 代 表 的價 值 量 的 變 化 ； 二 是 貨 幣 供 求 狀 況 的 變 化 。 具體 因 素 包 括 ： 五 、 匯 率 預(yù) 測（ 二 ） 自 由 浮 動 匯 率 下 的 匯 率 預(yù) 測1.匯 率 與 通 貨 膨 脹 ： 購 買 力 平 價 理 論n基本思想：

47、一種商品不管在何處購買，其價格是一致的。若一鍋商品的價格由于通脹大于另一國的同種商品的價格，那么，兩國的匯率就會發(fā)生變化，從而是同種商品的價格趨于一致。預(yù) 期 的 未 來 即 期 匯 率 預(yù)期外國通貨膨脹率1 預(yù)期本國通貨膨脹率1當(dāng)前即期匯前 五 、 匯 率 預(yù) 測o S0表 示 當(dāng) 前 即 期 匯 率o ES1表 示 預(yù) 期 一 年 后 的 未 來 即 期 匯 率o EIh表 示 下 一 年 本 國 預(yù) 期 通 貨 膨 脹 率o E If表 示 下 一 年 外 國 預(yù) 期 通 貨 膨 脹 率fh1 0S SE IIE1 E1 五 、 匯 率 預(yù) 測o 假 設(shè) 未 來 一 年 后 的 即 期

48、匯 率 的 增 長 率 為 Efo ES1 = S0 x (1+Ef)o 代 入 上 式 得 出 ：o 當(dāng) 預(yù) 期 的 外 國 通 脹 率 足 夠 小 （ 小 于 10%） 時 ， 公 式 可簡 化 為 ： E f = EIh - EIf 1E1 E1 II fhfE 五 、 匯 率 預(yù) 測o 【 例 】 假 設(shè) 下 一 年 美 國 的 預(yù) 期 通 脹 率 為 2%，英 國 的 預(yù) 期 通 脹 率 為 4%， 當(dāng) 前 的 的 即 期 匯 率為 1=$2， 如 果 發(fā) 生 購 買 力 平 價 ， 一 年 后 英鎊 對 美 元 的 即 期 匯 率 為 多 少 ？o 即 英 鎊 將 會 貶 值 E

49、f = 2%- 4%=-2%96.1%41 %21 2E 1S 五 、 匯 率 預(yù) 測2.利 率 與 通 脹 :國 際 費(fèi) 雪 效 應(yīng)若 R表 示 名 義 利 率 ， Rr表 示 實 際 利 率EI表 示 預(yù) 期 的 通 脹 率 R= Rr+ EI+ Rr EI 五 、 匯 率 預(yù) 測若 兩 國 的 實 際 利 率 不 同 ， 資 本 的 流 動 就 會抖 平 實 際 利 率 ； 假 設(shè) 本 國 的 名 義 利 率 為Rh ， 預(yù) 期 的 通 脹 率 EIh ， 外 國 的 名 義 利率 為 Rf ， EIf表 示 預(yù) 期 的 通 脹 率 ， Ef為外 幣 未 來 的 即 期 匯 率 的 變

50、化 率o若 兩 國 的 實 際 利 率 相 同 ， 則oRh- Rf = EIh EIfo用 兩 國 的 名 義 利 率 差 來 解 釋 未 來 匯 率 為什 么 會 隨 著 時 間 變 化 而 變 化 ， 即 國 際 費(fèi)雪 效 應(yīng) 五 、 匯 率 預(yù) 測o 根 據(jù) 國 際 費(fèi) 雪 效 應(yīng) 可 得 出 ：o 簡 化 可 得 ：o Ef = Rh Rf 1R1 R1 fh fE 五 、 匯 率 預(yù) 測【 例 】 假 設(shè) 美 國 的 名 義 利 率 為 10%， 英 國 的 名 義利 率 為 8%， 當(dāng) 發(fā) 生 國 際 費(fèi) 雪 效 應(yīng) 時 ， 英 鎊 對美 元 的 即 期 匯 率 將 會 如 何

51、變 化 ？ %85.11%81 %101 fE 五 、 匯 率 預(yù) 測3.匯 率 與 利 率 ： 利 率 平 價 理 論F0表 示 遠(yuǎn) 期 匯 率 ， S0表 示 即 期 匯 率 ， Rh 、 Rf表示 本 國 和 外 國 的 名 義 利 率 ， 則 有 ：當(dāng) Rf小 對 于 1足 夠 小 時 ， 公 式 可 簡 化 為 ：1R1 R1 fh 0 00S S-F fh RR 0 00S S-F 五 、 匯 率 預(yù) 測【 例 】 假 設(shè) 美 國 的 1年 期 名 義 利 率 為 10%， 英 國的 1年 期 名 義 利 率 為 8%， 英 鎊 對 美 元 的 即 期 匯率 為 1=$2， 當(dāng) 發(fā)

52、 生 利 率 平 價 效 應(yīng) 時 ， 英 鎊對 美 元 的 1年 期 遠(yuǎn) 期 匯 率 為 多 少 ？所 以 ， F0=2.04 1%81 %101 2 2-F 0 五 、 匯 率 預(yù) 測（ 三 ） 固 定 （ 或 管 制 ） 匯 率 制 度 下 的 匯 率預(yù) 測n除經(jīng)濟(jì)因素，還要考慮政治因素 六 、 外 匯 風(fēng) 險 管 理（ 一 ） 外 匯 風(fēng) 險 的 種 類n國際交易必然使用外匯，而匯率的變化常給交易帶來一定的不確定性，這就產(chǎn)生了外匯風(fēng)險。外匯風(fēng)險的根源在于匯率的變動，由此引起國際企業(yè)資產(chǎn)的價值、現(xiàn)金流等發(fā)生變化。 n外匯風(fēng)險一般可以分為三類：交易風(fēng)險、折算風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。 六 、 外 匯

53、風(fēng) 險 管 理1. 交 易 風(fēng) 險o 交 易 風(fēng) 險 是 指 企 業(yè) 因 進(jìn) 行 跨 國 交 易 而 取 得 外 幣債 權(quán) 或 承 擔(dān) 外 幣 債 務(wù) 時 ， 由 于 交 易 發(fā) 生 日 的 匯率 與 結(jié) 算 日 的 匯 率 不 一 致 ， 可 能 使 收 入 或 支 出發(fā) 生 變 動 的 風(fēng) 險 。n（1）以外幣表示的借款或貸款；n（2）以外幣表示的商品及勞務(wù)的賒銷業(yè)務(wù)；n（3）尚未履行的期貨外匯合約；n（4）其他方式所取得的外幣債權(quán)或應(yīng)承擔(dān)的外幣債務(wù)。 六 、 外 匯 風(fēng) 險 管 理2. 折 算 風(fēng) 險n折算風(fēng)險又稱會計風(fēng)險、會計翻譯風(fēng)險或轉(zhuǎn)換風(fēng)險，是指企業(yè)把不同的外幣余額，按著一定的匯率

54、折算為本國貨幣的過程中，由于交易發(fā)生日的匯率與折算日的匯率不一致，使會計賬簿上的有關(guān)項目發(fā)生變動的風(fēng)險。 六 、 外 匯 風(fēng) 險 管 理n國際企業(yè)的外幣資產(chǎn)和負(fù)債項目，在最初發(fā)生時，都是按發(fā)生日的匯率入賬的，但在編制財務(wù)報表時，要對其中的某些項目用編表日的匯率進(jìn)行換算。當(dāng)某項資產(chǎn)或負(fù)債項目的發(fā)生日的匯率與編表日的匯率不一致時，經(jīng)過換算后，就會給企業(yè)帶來會計帳表上的損益，它并不影響企業(yè)當(dāng)期的現(xiàn)金流量，但在進(jìn)行財務(wù)分析時，卻會使各種財務(wù)比率發(fā)生變動。 六 、 外 匯 風(fēng) 險 管 理3. 經(jīng) 濟(jì) 風(fēng) 險n經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指由于匯率變動對企業(yè)的產(chǎn)銷數(shù)量、價格、成本等產(chǎn)生的影響，從而使企業(yè)的收入或支出發(fā)生變動

55、的風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是相當(dāng)復(fù)雜的，它涉及到企業(yè)財務(wù)、銷售、供應(yīng)、生產(chǎn)等各個方面的問題。n一般來說，交易風(fēng)險與折算風(fēng)險的管理一般都由財務(wù)人員來承擔(dān)，而管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是整個企業(yè)管理承擔(dān)的責(zé)任。公司的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險主要取決于以下兩個因素：公司原材料和勞動力的來源市場和產(chǎn)品銷售市場的市場結(jié)構(gòu)；公司通過調(diào)整市場結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和資源來減輕匯率變化影響的能力。 六 、 外 匯 風(fēng) 險 管 理（ 二 ） 外 匯 風(fēng) 險 的 管 理 程 序1. 確定恰當(dāng)?shù)挠媱澠趏一般而言，計劃期應(yīng)在一年以內(nèi)，并要按季度來劃分，如果匯率變動幅度較大，要適當(dāng)縮短計劃期。 2. 預(yù)測匯率變化情況o匯率變化的預(yù)測包括相互聯(lián)系的三個方面：變動的方向

56、、變動的時間和變動的幅度。 六 、 外 匯 風(fēng) 險 管 理3. 計算外匯風(fēng)險的受險額o若外幣債權(quán)大于外幣債務(wù)，其差額為正受險額，反之則稱之為負(fù)受險額。 4. 確定對外匯風(fēng)險受險額是否采取行動5. 選擇適當(dāng)?shù)谋茈U方法 六 、 外 匯 風(fēng) 險 管 理（ 三 ） 交 易 風(fēng) 險 的 避 險1. 交 易 風(fēng) 險 的 避 險 方 式（1）遠(yuǎn)期外匯交易保值。 （2）貨幣市場套期。（3）外匯期權(quán)交易保值。 例 華 匯 公 司 根 據(jù) 銷 售 計 劃 預(yù) 測 6個 月 后 有2000萬 美 元 的 外 匯 凈 流 出 ， 為 了 保 值 ， 該 公司 買 入 6個 月 的 美 元 買 入 期 權(quán) ， 執(zhí) 行

57、價 格 為 1美元 =8.075元 人 民 幣 ， 期 權(quán) 費(fèi) 為 1美 元 0.03元人 民 幣 。 6個 月 到 期 時 ， 如 果 美 元 貶 值 ， 即 期匯 率 為 1美 元 =8.05元 人 民 幣 ， 低 于 期 權(quán) 的 執(zhí)行 價 格 ， 則 華 匯 公 司 放 棄 行 權(quán) ， 在 即 期 市 場 上購 買 所 需 美 元 ， 支 付 人 民 幣 16160萬 元（ 8.05 2000萬 美 元 0.03 2000萬 美元 ） 。 但 如 果 6個 月 后 美 元 升 值 ， 即 期 匯 率 為 1美 元 =8.11元 人 民 幣 ， 則 該 公 司 應(yīng) 該 行 權(quán) ， 按執(zhí) 行

58、 價 格 購 買 美 元 ， 支 付 人 民 幣 16210萬 元（ 8.075 2000萬 美 元 0.03 2000萬 美元 ） 。 2.交易風(fēng)險的識別1）國際貿(mào)易中的信用買賣在國際貿(mào)易中，交易雙方只要不是以各方母國貨幣計值，就會面臨外匯交易風(fēng)險。2）資金借貸從事以外幣計值的資金借貸活動，也會面臨外匯交易風(fēng)險。 3交易風(fēng)險的管理n合約保值n承擔(dān)風(fēng)險:不采取任何保值措施。n遠(yuǎn)期外匯市場套期保值o在交易的同時，以遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行同金額反方向的遠(yuǎn)期交易。使將來的收入或支出是一個確定數(shù)，從而回避風(fēng)險。 某香港企業(yè)出售了一批500萬美元的貨物給一家美國公司，約定3個月后（9月份）付款。該企業(yè)的資本成本為

59、12%.即期匯率：HK$7.7565/US$13個月遠(yuǎn)期匯率：HK$7.6565/US$1美國3個月借款利率：年10%香港3個月借款利率：年8%美國3個月投資收益率：年8%香港3個月投資收益率：年6%場外交易的9月看跌期權(quán)協(xié)定價格HK$7.6,期權(quán)費(fèi)率1.5%，9月即期匯率預(yù)期為HK$7.76/US$1 1）承擔(dān)風(fēng)險不采取措施，9月份收到500萬美元，在即期市場出售，可換得相應(yīng)港幣。如果9月即期市場的匯率為HK$7.76/US$1，則可換得港幣：3880HK$2）遠(yuǎn)期合約套期保值按照遠(yuǎn)期匯率HK$7.6565/US$1賣出3個月遠(yuǎn)期美元500萬。9月份，收到500萬美元，按照遠(yuǎn)期合約進(jìn)行交割，

60、得到港幣：500*7.6565=3828.25萬HK$,若9月即期匯率為HK$7.76/US$1，則損失51.75萬HK$. 3）貨幣市場套期保值貨幣市場的合約是貸款協(xié)議按一種貨幣借入款項，然后再兌換成另一種貨幣。借款本息額等于到期可收回的外匯金額。(1)該香港企業(yè)從美國借入美元：500萬/(1+2.5%）=4878049US$(2)按即期匯率HK$7.7565/US$1換成港幣：4878049*7.7565=37836587（3）將港幣投資于貨幣市場，年利率為6%，或投資于企業(yè)內(nèi)部，年利率12%.（4）9月收到500萬US$，償還美元借款本息500萬US$,同時收回投資38404136HK$

61、（37836587*1.015%）或38971685（37836587*1.03） 4）期權(quán)市場套期保值期權(quán)合約賦予合約購買者在約定時期內(nèi)或日期，按約定的價格購買一定數(shù)量的某種貨幣的權(quán)力，合約購買者也有權(quán)選擇不執(zhí)行合約。（1）買入看跌期權(quán)，期權(quán)執(zhí)行價HK$7.6/US$1，支付期權(quán)費(fèi)用500萬*7.7565*1.5%=581738HK$（2）9月收到500萬US$，若9月即期匯率降低，則行使期權(quán)，將損失降到最低；若9月即期匯率高于HK$7.6/US$1 ，則選擇不執(zhí)行，損失為期權(quán)費(fèi)。 5）各種方法的比較（1）期權(quán)市場套期保值與遠(yuǎn)期合約套期保值的比較最優(yōu)的套期保值方法取決于匯率的預(yù)測值。如果預(yù)測

62、值使企業(yè)認(rèn)為它會受到交易風(fēng)險的不利影響時，那么遠(yuǎn)期套期保值和貨幣市場套期保值更為合適;如果預(yù)計企業(yè)會從交易風(fēng)險中受益。貨幣期權(quán)套期保值就較為合適。如果3個月后，匯率大于7.6565，但小于7.7763遠(yuǎn)期市場套期保值損失小于0.1198-單位美元需支付的期權(quán)成本（581738*1.03/500)，而期權(quán)套期保值損失等于0.1198，所以企業(yè)會選擇遠(yuǎn)期市場套期保值。 如果3個月后，匯率大于7.7763遠(yuǎn)期市場套期保值損失大于0.1198，而期權(quán)套期保值損失等于0.1198，所以企業(yè)會選擇期權(quán)套期保值。（2）承擔(dān)風(fēng)險與期權(quán)市場套期保值如果3個月后，匯率大于7.4802，但小于7.6565承擔(dān)風(fēng)險要

63、優(yōu)于期權(quán)市場套期保值。相反匯率小于7.4802，企業(yè)應(yīng)選擇期權(quán)套期保值。（3）遠(yuǎn)期市場套期保值與貨幣市場套期保值38282500=37876587*（1+r)R=0.0118,即年投資收益率為4.72%時，貨幣市場套期保值與遠(yuǎn)期市場套期保值無差別；大于4.72%，貨幣市場套期保值有利；小于4.72%.，則遠(yuǎn)期市場套期保值有利 6）互換協(xié)議(1)平行貸款或背靠背貸款平行貸款：國際企業(yè)為了避免外匯風(fēng)險，與東道國的國際企業(yè)達(dá)成協(xié)議，相互向?qū)Ψ皆诒緡淖庸咎峁┵Y金的貸款方式。背靠背貸款：兩個在不同國家的公司安排在一定時間內(nèi)互借對方的貨幣，到期各自歸還對方。二者的區(qū)別在于：平等貸款中有兩個獨(dú)立的貸款協(xié)

64、議；而在背靠背貸款中，只簽訂一項協(xié)議。 (2)貨幣互換：交易雙方互相交換相同期限且等值的兩種不同貨幣債權(quán)（債務(wù)）的交易不體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中。(3)信用互換：一家公司與外國銀行之間進(jìn)行貨幣互換，且到期換回的交易。n經(jīng)營策略管理n 1.提前或延后支付n 2.再開票中心 六 、 外 匯 風(fēng) 險 管 理（ 四 ） 折 算 風(fēng) 險 的 避 險 1. 折 算 風(fēng) 險 的 避 險 方 式n凈受險資產(chǎn)受險資產(chǎn)受險負(fù)債（1）調(diào)整外匯凈受險資產(chǎn)n當(dāng)預(yù)計某種外幣即將貶值時，應(yīng)加速收款而延緩付款；當(dāng)預(yù)計某種外幣即將升值時，應(yīng)推遲收款而加速付款。 （2）平衡資產(chǎn)與負(fù)債數(shù)額n采用特定的方法使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的受匯率變動影

65、響的資產(chǎn)與負(fù)債數(shù)額相等，使匯率變動的影響同時出現(xiàn)在資產(chǎn)、負(fù)債兩個方面，數(shù)額相等而方向相反，使它們能自動地相互抵銷。 2.折 算 風(fēng) 險 的 識 別 方 法n功能貨幣：子公司經(jīng)營并獲得現(xiàn)金流量的基本經(jīng)濟(jì)環(huán)境中使用的貨幣。n報告貨幣：母公司財務(wù)報表所使用的貨幣?，F(xiàn) 行 匯 率 法2.貨 幣 與 非 貨 幣 法3.流 動 與 非 流 動 法4.時 態(tài) 法 o 現(xiàn) 行 匯 率 法n除實收資本、資本公積等項目以歷史匯率進(jìn)行折算外，外幣會計報表中資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用各項目均以現(xiàn)行匯率進(jìn)行折算。留存收益為軋平數(shù)n優(yōu)點(diǎn)：能夠保持各個資產(chǎn)負(fù)債表的相對比率不變n缺點(diǎn)：現(xiàn)行匯率法沒有體現(xiàn)各項目實際承擔(dān)的匯率風(fēng)險

66、，違反了會計核算的歷史成本原則。 o 貨 幣 與 非 貨 幣 法 ：n將資產(chǎn)負(fù)債表項目劃分為貨幣性項目和非貨幣性項目，分別采用不同匯率折算。n貨幣項目:持有的貨幣以及將以固定金額收回的資產(chǎn)及支付的負(fù)債，用現(xiàn)行匯率折算。n對非貨幣項目和所有者權(quán)益項目，采用歷史匯率折算。留存收益為軋平數(shù)n對于利潤表項目，除折舊費(fèi)及攤銷費(fèi)按有關(guān)資產(chǎn)的歷史匯率折算外，所有的收入和費(fèi)用項目均以當(dāng)期的平均匯率折算。n銷售成本=期初存貨成本(期初歷史匯率)+當(dāng)期購貨(平均匯率)-期末存貨成本(期末歷史匯率) o時 態(tài) 法n美國會計學(xué)家洛化森首先提出，1975年美國會計準(zhǔn)則委員會推行的一種折算方法n對于資產(chǎn)負(fù)債表中的各項目，只要其按現(xiàn)行交易價格進(jìn)行計價的，都按編表日的現(xiàn)行匯率進(jìn)行折算；按歷史成本計價的各項目，則按取得或發(fā)生時的匯率（歷史匯率）進(jìn)行折算；股東權(quán)益按歷史匯率折算，留存收益為軋平數(shù)n對利潤表各項目，按確認(rèn)費(fèi)用或收入時的匯率或平均匯率進(jìn)行折算；折舊和攤銷費(fèi)用仍按歷史匯率折算； n時態(tài)法是貨幣與非貨幣法的進(jìn)一步發(fā)展n兩者的主要區(qū)別在于對以現(xiàn)時成本計價的非貨幣項目的處理上o貨幣與非貨幣法：選擇歷史匯率o時態(tài)法：選