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1、第 二 章 證 券 交 易 n 第 一 節(jié) 證 券 交 易 概 述n 一 、 證 券 交 易 的 概 念 證 券 交 易 是 指 證 券 的 買 賣 與 流 通 。 n 二 、 證 券 交 易 的 方 式 證 券 交 易 的 方 式 即 證 券 買 賣 的 具 體 形 式 。 目 前 證券 市 場 上 常 用 的 方 式 有 現(xiàn) 貨 交 易 、 期 貨 交 易 、 信 用 交易 和 期 權(quán) 交 易 等 。 l 現(xiàn) 貨 交 易 現(xiàn) 貨 交 易 ， 即 普 通 市 場 上 最 古 老 而 最 普 通 的 交 易 方 式 ，也 是 證 券 市 場 上 最 原 始 的 交 易 方 式 。 是 “ 一

2、手 交 錢 一 手 交 貨 ”的 錢 貨 兩 清 的 即 時(shí) 交 易 方 式 。 n 2 期 貨 交 易 期 貨 交 易 是 買 賣 成 交 后 ， 雙 方 按 期 貨 合 同 規(guī) 定 在 未 來 的某 個(gè) 日 期 ， 依 成 交 時(shí) 雙 方 商 定 的 價(jià) 格 辦 理 清 算 和 交 割 的 一 種 交 易 方 式 。 從 買 賣 委 托 成 立 到 清 算 交 割 日 之 間 可 以 是 1個(gè) 月 、 3個(gè)月 、 6個(gè) 月 不 等 。 n 3 信 用 交 易 信 用 交 易 又 稱 “ 保 證 金 交 易 ” ， 是 指 證 券 交 易 者在 證 券 交 易 時(shí) ， 不 用 提 供 交 易

3、 所 需 的 全 部 資 金 或 證券 ， 只 需 通 過 向 經(jīng) 紀(jì) 人 交 付 一 定 的 保 證 金 （ 現(xiàn) 金 或者 證 券 ） ， 由 經(jīng) 紀(jì) 人 提 供 融 資 或 融 券 ， 達(dá) 成 交 易 。n 信 用 交 易 又 可 分 為 保 證 金 買 長 和 保 證 金 賣 短 兩 種 形 式 。 所 謂 保 證 金 買 長 也 稱 為 保 證 金 買 空 ， 是 指 投 資 者在 預(yù) 期 某 種 證 券 行 市 看 漲 時(shí) 希 望 買 入 一 定 數(shù) 量 的 該 種證 券 卻 苦 于 資 金 不 足 ， 則 他 可 向 經(jīng) 紀(jì) 人 繳 納 一 定 數(shù) 量的 保 證 金 后 ， 由 經(jīng)

4、 紀(jì) 人 墊 付 不 足 的 款 項(xiàng) 代 其 購 入 證 券交 易 的 方 式 。n 當(dāng) 日 后 證 券 上 漲 時(shí) ， 投 資 者 適 時(shí) 售 出 證 券 ， 所 得 收 入除 歸 還 經(jīng) 紀(jì) 人 墊 款 、 融 資 利 息 和 傭 金 外 ， 還 可 取 得 價(jià)差 收 益 。 如 果 反 之 ， 預(yù) 測 不 準(zhǔn) ， 行 情 不 漲 反 跌 ， 也 會(huì)造 成 大 的 虧 損 。 n 所 謂 保 證 金 賣 短 ， 也 稱 為 保 證 金 賣 空 ， 是 指 當(dāng) 投 資 者預(yù) 期 某 種 證 券 行 情 看 跌 時(shí) ， 準(zhǔn) 備 出 售 一 批 該 種 證 券 ，但 由 于 手 中 無 證 券

5、， 則 向 經(jīng) 紀(jì) 人 交 付 一 定 數(shù) 量 的 保 證金 盾 ， 從 經(jīng) 紀(jì) 人 手 中 借 入 所 需 的 該 種 證 券 再 拋 向 市 場的 交 易 方 式 。n 當(dāng) 以 后 證 券 行 情 如 預(yù) 期 的 那 樣 下 跌 后 ， 投 資 者 再 低 價(jià)買 入 該 種 證 券 歸 還 給 經(jīng) 紀(jì) 人 ， 取 得 貴 賣 賤 買 的 價(jià) 差 收入 ， 在 支 付 經(jīng) 紀(jì) 人 融 券 的 利 息 和 傭 金 后 即 為 投 資 者 的收 益 。 若 預(yù) 測 失 誤 ， 行 情 不 跌 反 漲 ， 則 也 可 能 面 臨 慘重 的 損 失 。 n 信 用 交 易 中 最 重 要 的 是 保

6、 證 金 比 率 問 題 。 它 的大 小 和 交 付 時(shí) 間 決 定 著 融 資 融 券 的 規(guī) 模 。 保 證金 按 繳 納 的 時(shí) 間 不 同 ， 分 為 起 始 保 證 金 和 維 持保 證 金 兩 種 。n 起 始 保 證 金 是 交 易 前 交 納 的 保 證 金 ， 其 實(shí) 是 客戶 向 證 券 商 融 資 或 融 券 用 的 抵 押 金 。n 維 持 保 證 金 是 交 易 后 繳 納 的 ， 為 彌 補(bǔ) 證 券 價(jià) 格發(fā) 生 變 化 造 成 虧 損 而 追 加 的 保 證 金 。 n 信 用 交 易 目 前 在 我 國 屬 于 透 支 交 易 ， 是 一 種 違規(guī) 行 為 。

7、 是 投 資 者 在 沒 有 自 有 資 金 或 自 有 資 金不 足 的 情 況 下 買 入 證 券 ， 使 其 資 金 賬 戶 透 支 ，差 額 部 分 由 證 券 商 墊 付 。 從 事 透 支 交 易 的 投 資者 ， 往 往 事 先 與 證 券 商 達(dá) 成 了 協(xié) 議 或 經(jīng) 過 其 默許 。 透 支 交 易 的 危 害 主 要 有 :n （ 1） 透 支 交 易 是 一 種 純 粹 的 過 度 投 機(jī) 行 為 ，會(huì) 助 長 市 場 的 盲 目 投 機(jī) 和 虛 假 市 場 ， 侵 蝕 、 沖擊 甚 至 擾 亂 正 常 的 市 場 秩 序 ， 不 利 于 我 國 現(xiàn) 階段 證 券 市

8、場 的 健 康 穩(wěn) 定 發(fā) 展 。 n （ 2） 我 國 證 券 市 場 上 的 投 資 者 和 證 券 商 都 還不 成 熟 ， 市 場 運(yùn) 作 還 沒 達(dá) 到 規(guī) 范 化 的 要 求 ， 市場 價(jià) 格 波 動(dòng) 比 較 大 ， 隱 藏 著 一 定 的 市 場 風(fēng) 險(xiǎn) 。 n （ 3） 目 前 我 國 法 律 明 確 禁 止 透 支 交 易 ，在 有 關(guān) 融 資 買 入 股 票 所 有 權(quán) 歸 屬 、 證 券商 強(qiáng) 制 平 倉 是 否 侵 權(quán) 、 透 支 協(xié) 議 的 法 律約 束 力 等 問 題 上 沒 有 法 律 規(guī) 定 。n 在 缺 乏 規(guī) 范 化 制 度 的 情 況 下 ， 違 規(guī) 從

9、事透 支 交 易 極 易 產(chǎn) 生 糾 紛 ， 有 時(shí) 甚 至 利 用透 支 交 易 進(jìn) 行 詐 騙 犯 罪 活 動(dòng) ， 投 資 者 和證 券 商 雙 方 都 有 可 能 造 成 重 大 損 失 。 n 4 期 權(quán) 交 易 期 權(quán) 交 易 是 證 券 市 場 上 隨 金 融 創(chuàng) 新 的 演 進(jìn)而 迅 速 發(fā) 展 起 來 的 一 種 現(xiàn) 代 交 易 方 式 。 即 通 過購 買 以 債 券 、 股 票 、 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 、 股 票 指 數(shù)期 貨 等 為 標(biāo) 的 物 的 期 權(quán) 和 約 來 進(jìn) 行 保 值 或 套 利活 動(dòng) 。n 這 其 中 以 股 票 期 權(quán) 的 交 易 最 為 流 行

10、。 特 別 是 在股 市 價(jià) 格 波 動(dòng) 較 大 的 時(shí) 候 ， 買 賣 股 票 期 權(quán) 的 交易 充 滿 著 以 小 博 大 的 風(fēng) 險(xiǎn) 和 意 想 不 到 的 收 益 。 三 、 證 券 市 場 及 其 分 類 證 券 市 場 也 稱 二 級(jí) 市 場 、 次 級(jí) 市 場 ， 是 對(duì) 已 發(fā) 行 證 券進(jìn) 行 買 賣 、 轉(zhuǎn) 讓 和 流 通 的 市 場 。 發(fā) 達(dá) 國 家 中 ， 證 券 交 易 市場 可 分 為 場 內(nèi) 交 易 市 場 和 場 外 交 易 市 場 兩 種 形 式 。 n 1 場 內(nèi) 交 易 市 場 場 內(nèi) 交 易 市 場 是 以 證 券 交 易 所 為 核 心 而 組織 起

11、 來 的 集 中 交 易 市 場 ， 有 固 定 的 交 易 場 所 、固 定 的 交 易 時(shí) 間 和 固 定 的 交 易 方 式 。 證 券 交 易所 是 有 上 市 資 格 的 股 份 公 司 的 股 票 買 賣 流 通 的場 所 ， 由 其 接 受 和 辦 理 符 合 有 關(guān) 法 令 規(guī) 定 的 證券 上 市 買 賣 。 證 券 交 易 所 有 以 下 功 能 ： n （ 1） 提 供 證 券 交 易 場 所 n （ 2） 形 成 與 公 告 價(jià) 格n （ 3） 集 中 各 類 社 會(huì) 資 金 積 極 參 與 投 資 n （ 4） 披 露 公 司 信 息 ， 引 導(dǎo) 資 金 合 理 流

12、向 n （ 5） 制 定 交 易 規(guī) 則 ， 對(duì) 交 易 者 進(jìn) 行 嚴(yán) 格 監(jiān) 控 n 2 場 外 交 易 市 場 場 外 交 易 市 場 又 稱 店 頭 市 場 或 柜 臺(tái) 市 場 。 該 市 場 沒 有 固 定 的 交 易 場 所 ， 由 證 券 買 賣 雙 方 當(dāng)面 議 價(jià) 成 交 。 交 易 的 對(duì) 象 多 為 未 在 證 券 交 易 所 上市 的 證 券 ， 也 有 部 分 已 上 市 的 證 券 。n 這 種 市 場 一 般 是 證 券 上 市 前 買 賣 和 上 市 前 調(diào) 整 價(jià)格 的 場 所 ， 主 要 在 證 券 商 之 間 ， 證 券 商 與 客 戶 之間 的 交 易

13、， 不 涉 及 第 三 者 。 證 券 的 價(jià) 格 是 由 雙 方協(xié) 商 決 定 的 “ 協(xié) 商 價(jià) 格 ” ， 這 種 價(jià) 格 包 括 傭 金 ，又 稱 “ 凈 價(jià) 格 ” 。 買 賣 雙 方 賺 賠 的 只 是 差 價(jià) 。 n 在 股 票 的 流 通 市 場 中 ， 場 外 市 場 還 可 往 下 延 伸為 “ 第 三 市 場 ” 和 “ 第 四 市 場 ” 。 n 第 三 市 場 又 稱 店 外 市 場 ， 主 要 是 非 交 易 所 的 證券 商 在 店 頭 市 場 ， 大 筆 從 事 上 市 股 票 交 易 的 市場 。 在 第 三 市 場 上 交 易 的 雙 方 ， 大 多 是 證

14、 券 商和 機(jī) 構(gòu) 投 資 者 。n 第 四 市 場 一 般 是 指 一 些 機(jī) 構(gòu) 投 資 者 之 間 ， 如 大公 司 、 機(jī) 構(gòu) 與 大 戶 之 間 、 大 戶 與 大 戶 之 間 的 大額 股 票 交 易 。 買 賣 雙 方 通 過 現(xiàn) 代 通 訊 工 具 直 接接 洽 買 賣 ， 不 經(jīng) 過 第 三 者 ， 也 不 需 要 傭 金 。 這種 交 易 市 場 有 其 優(yōu) 點(diǎn) : 成 交 迅 速 。 傭 金 低 。 不 會(huì) 因 為 大 量 購 入 和 賣 出 影 響 股 票 價(jià) 格 ， 從而 可 能 獲 得 最 有 利 于 自 己 的 價(jià) 格 。 第 二 節(jié) 證 券 上 市 n 證 券

15、上 市 是 指 公 開 發(fā) 行 的 證 券 申 請(qǐng) 并 通 過 證 券管 理 部 門 的 批 準(zhǔn) 后 ， 在 證 券 交 易 所 登 記 注 冊(cè) ，進(jìn) 行 掛 牌 交 易 的 過 程 。n 有 資 格 在 證 券 市 場 進(jìn) 行 交 易 的 證 券 稱 為 上 市 證券 ； 反 之 ,未 經(jīng) 許 可 在 證 券 交 易 所 掛 牌 買 賣 的 ，只 能 在 場 外 進(jìn) 行 交 易 的 證 券 稱 為 非 上 市 證 券 。 一 、 證 券 上 市 的 意 義 1 證 券 上 市 對(duì) 發(fā) 行 公 司 的 意 義（ 1） 證 券 上 市 對(duì) 發(fā) 行 公 司 的 好 處 有 利 于 提 高 公 司

16、證 券 的 流 動(dòng) 性 。 有 利 于 獲 取 創(chuàng) 業(yè) 資 本 ， 擴(kuò) 大 資 金 來 源 。 有 利 于 提 高 公 司 的 信 譽(yù) 和 知 名 度 。 有 利 于 公 司 資 本 大 眾 化 和 股 權(quán) 分 散 化 。 有 利 于 確 定 公 司 的 市 場 價(jià) 值 。 有 利 于 減 少 公 司 未 來 籌 資 時(shí) 的 成 本 。 （ 2） 證 券 上 市 對(duì) 發(fā) 行 公 司 的 不 利 之 處 n 公 司 的 約 束 與 壓 力 增 大 。 n 不 利 于 保 守 公 司 的 經(jīng) 營 秘 密 。 n 公 司 證 券 可 能 成 為 投 機(jī) 對(duì) 象 。 n 在 股 市 波 動(dòng) 時(shí) 股 價(jià)

17、 不 能 反 映 股 票 的 真 實(shí) 價(jià)值 ， 從 而 不 能 準(zhǔn) 確 反 映 公 司 的 經(jīng) 營 狀 況 。 2 證 券 上 市 對(duì) 投 資 者 的 意 義 （ 1） 有 利 于 投 資 者 掌 握 全 面 信 息 ，作 出 準(zhǔn) 確 決 策 （ 2） 證 券 成 交 價(jià) 格 合 理 公 平 ， 有利 于 投 資 者 獲 得 公 平 交 易 的 機(jī) 會(huì)（ 3） 為 投 資 者 提 供 證 券 變 現(xiàn) 的 場所 ， 增 大 所 持 資 產(chǎn) 的 流 動(dòng) 性 ， 有 利于 及 時(shí) 獲 利 避 險(xiǎn)（ 4） 有 利 于 投 資 者 融 通 資 金 二 、 證 券 上 市 的 條 件 n 1.股 份 公

18、司 申 請(qǐng) 上 市 必 須 符 合 的 條 件 在 我 國 ， 根 據(jù) 中 華 人 民 共 和 國 公 司 法 和 股票 發(fā) 行 與 交 易 管 理 暫 行 條 例 的 有 關(guān) 規(guī) 定 ， 股 份 公 司申 請(qǐng) 上 市 必 須 符 合 下 列 條 件 ： 經(jīng) 國 務(wù) 院 證 券 管 理 部 門 批 準(zhǔn) 股 票 已 向 社 會(huì) 公 開 發(fā) 行 。 公 司 股 本 總 額 不 少 于 5000萬 元 。 公 司 成 立 時(shí) 間 須 在 3年 以 上 ， 最 近 3年 連 續(xù) 盈 利 。 原 國 有企 業(yè) 依 法 改 組 設(shè) 立 的 ， 或 者 在 中 華 人 民 共 和 國 公 司 法 實(shí) 施后

19、新 組 建 成 立 的 公 司 改 組 設(shè) 立 為 股 份 有 限 公 司 的 ， 其 重 要 發(fā) 起人 為 國 有 大 型 企 業(yè) 的 ， 成 立 時(shí) 間 可 連 續(xù) 計(jì) 算 。 持 有 股 票 面 值 人 民 幣 1000元 以 上 的 股 東 數(shù) 不 少 于 1000人 ，向 社 會(huì) 公 開 發(fā) 行 的 股 份 不 少 于 公 司 股 份 總 數(shù) 的 25 ； 如 果 公司 股 本 總 額 超 過 人 民 幣 4億 元 的 ， 其 向 社 會(huì) 公 開 發(fā) 行 的 股 份 的 比例 不 少 于 15 。 公 司 最 近 3年 內(nèi) 無 重 大 違 法 行 為 ， 財(cái) 務(wù) 會(huì) 計(jì) 報(bào) 表 無

20、虛 假 記 載 。 國 家 法 律 、 法 規(guī) 規(guī) 章 及 交 易 所 規(guī) 定 的 其 他 條 件 。 n 2.申 請(qǐng) 公 司 債 券 上 市 交 易 的 條 件 對(duì) 于 公 司 申 請(qǐng) 其 公 司 債 券 上 市 交 易 ，我 國 證 券 法 規(guī) 定 必 須 符 合 以 下 條 件 ： 公 司 債 券 的 期 限 為 1年 以 上 。 公 司 債 券 實(shí) 際 發(fā) 行 額 不 少 于 人 民幣 5000萬 元 。 公 司 申 請(qǐng) 其 債 券 上 市 時(shí) 仍 符 合 法定 的 公 司 債 券 發(fā) 行 條 件 (P310)。 三 、 證 券 上 市 的 暫 停 與 終 止 n 在 我 國 ， 當(dāng)

21、上 市 公 司 出 現(xiàn) 下 列 情 況 之 一 時(shí) ， 其 股 票 即面 臨 被 暫 停 的 危 險(xiǎn) 。 公 司 的 股 本 總 額 、 股 權(quán) 分 布 等 發(fā) 生 變 化 ，不 再 具 備 上 市 條 件 。 公 司 不 按 規(guī) 定 公 開 其 財(cái) 務(wù) 狀 況 ， 或 者 對(duì)財(cái) 務(wù) 會(huì) 計(jì) 報(bào) 表 作 虛 假 記 載 。 公 司 有 重 大 違 法 行 為 。 公 司 最 近 三 年 連 續(xù) 虧 損 。 當(dāng) 上 市 公 司 出 現(xiàn) 以 上 所 述 的 情 況 ， 并 且 情 節(jié) 嚴(yán) 重 ，則 其 股 票 就 有 被 終 止 上 市 的 可 能 。 第 三 節(jié) 證 券 交 易 所 n 一 、

22、證 券 交 易 所 的 組 織 形 式 n 從 國 際 上 證 券 交 易 所 發(fā) 展 演 變 歷 史 來 看 ， 它 的 組 織 形式 有 兩 種 基 本 的 分 類 ： 會(huì) 員 制 證 券 交 易 所 和 公 司 制 證券 交 易 所 。 n 會(huì) 員 制 證 券 交 易 所 是 以 會(huì) 員 協(xié) 會(huì) 形 式 成 立 的 不 以 營 利為 目 的 的 證 券 交 易 所 ， 主 要 由 作 為 會(huì) 員 的 證 券 商 出 資組 成 。n 公 司 制 的 證 券 交 易 所 是 由 投 資 者 出 資 入 股 按 股 份 公 司的 形 式 建 立 起 來 的 公 司 法 人 。 公 司 制 交

23、易 所 ， 以 營 利為 目 的 。 本 身 不 參 加 證 券 買 賣 ， 只 提 供 交 易 場 地 、 設(shè)備 和 服 務(wù) ， 收 取 手 續(xù) 費(fèi) ， 自 負(fù) 盈 虧 。 n 會(huì) 員 制 交 易 所 與 公 司 制 交 易 所 比 較 有 如 下 優(yōu) 點(diǎn) ：n 由 于 交 易 所 中 一 切 交 易 中 的 損 失 ， 均 由 買 賣 雙 方負(fù) 責(zé) ， 會(huì) 使 雙 方 在 進(jìn) 行 交 易 時(shí) 慎 重 選 擇 ， 提 高 責(zé) 任感 ， 注 重 商 業(yè) 信 用 ； n 會(huì) 員 制 的 交 易 所 ， 只 限 于 本 所 會(huì) 員 進(jìn) 行 交 易 ， 因此 ， 經(jīng) 紀(jì) 人 難 以 居 奇 壟 斷

24、、 把 持 操 縱 、 進(jìn) 行 違 法 交易 。n 公 司 制 證 券 交 易 所 的 參 加 者 主 要 是 證 券 經(jīng) 紀(jì) 人 和 證券 自 營 商 ， 他 們 與 交 易 所 的 關(guān) 系 是 合 同 關(guān) 系 ， 并 繳 納保 證 金 ， 交 易 所 依 法 收 取 證 券 的 上 市 費(fèi) 和 交 易 手 續(xù) 費(fèi) 。交 易 所 對(duì) 在 本 所 內(nèi) 的 證 券 交 易 負(fù) 有 擔(dān) 保 責(zé) 任 ， 必 須 設(shè)有 賠 償 基 金 。 公 司 制 交 易 所 的 證 券 商 及 其 股 東 ， 不 得擔(dān) 任 證 券 交 易 所 的 董 事 、 監(jiān) 理 或 經(jīng) 理 ， 以 便 使 交 易 所的 經(jīng)

25、營 者 和 參 與 者 分 離 。 n 瑞 土 的 日 內(nèi) 瓦 證 券 交 易 所 、 美 國 的 紐 約 證 券 交 易 所 都是 公 司 制 。 二 、 證 券 交 易 所 中 的 會(huì) 員 n 各 國 證 券 交 易 所 對(duì) 會(huì) 員 的 資 格 都 有 嚴(yán) 格 的 規(guī) 定 ， 其 一 般 條 件 是 ：n 首 先 必 須 是 證 券 公 司 或 公 司 企 業(yè) 經(jīng) 濟(jì) 實(shí) 體 的 經(jīng) 理 人 員 .n 其 次 要 依 法 從 事 證 券 交 易 及 相 關(guān) 業(yè) 務(wù) 。 n 我 國 證 券 交 易 所 的 會(huì) 員 是 指 經(jīng) 國 家 有 關(guān) 部 門 批 準(zhǔn) 設(shè)立 、 具 有 法 人 資 格

26、、 依 法 可 從 事 證 券 交 易 及 相 關(guān) 業(yè) 務(wù) 并取 得 上 海 、 深 圳 證 券 交 易 所 會(huì) 籍 的 證 券 經(jīng) 營 機(jī) 構(gòu) 。n 按 照 上 海 、 深 圳 交 易 所 章 程 規(guī) 定 ， 申 請(qǐng) 會(huì) 員 必 須 具 備以 下 條 件 ： 經(jīng) 有 關(guān) 部 門 依 法 批 準(zhǔn) 成 立 ， 具 有 法 人 資 格 的 境內(nèi) 證 券 經(jīng) 營 機(jī) 構(gòu) ， 注 冊(cè) 資 本 在 人 民 幣 1000萬 元 （ 含 1000萬 元 ） 以 上 ； 具 有 良 好 信 譽(yù) 和 經(jīng) 營 業(yè) 績 ； 組 織 機(jī) 構(gòu) 和 業(yè)務(wù) 人 員 符 合 證 券 主 管 機(jī) 構(gòu) 和 本 所 規(guī) 定 的 條

27、 件 ； 承 認(rèn) 本 所 章程 和 業(yè) 務(wù) 規(guī) 則 ， 按 規(guī) 定 繳 納 各 項(xiàng) 會(huì) 費(fèi) 。 會(huì) 員 需 要 繳 納 的 會(huì)費(fèi) ， 在 許 多 國 家 其 金 額 相 當(dāng) 可 觀 ， 同 時(shí) 取 得 會(huì) 員 的 特 權(quán) 可以 給 其 帶 來 兩 方 面 的 利 益 ： 從 買 賣 的 差 價(jià) 中 牟 利 ； 代 替 顧客 買 賣 收 取 傭 金 。 三 、 證 券 經(jīng) 紀(jì) 人 和 證 券 自 營 商 n 證 券 交 易 所 的 會(huì) 員 按 其 業(yè) 務(wù) 職 能 劃 分 ， 可 分 為 經(jīng) 紀(jì)人 和 自 營 商 兩 種 。 經(jīng) 紀(jì) 人 是 在 證 券 交 易 中 充 當(dāng) 買 賣 雙 方 的 中

28、介 收 取傭 金 的 會(huì) 員 。 其 突 出 特 點(diǎn) 是 不 為 自 己 買 賣 證 券 ， 只在 交 易 所 內(nèi) 代 替 別 人 買 賣 ， 按 規(guī) 定 收 取 傭 金 。 經(jīng) 紀(jì)人 又 可 分 為 4類 ：n 1 傭 金 經(jīng) 紀(jì) 人n 2 二 元 經(jīng) 紀(jì) 人 ， 又 稱 大 廳 經(jīng) 紀(jì) 人 n 3 專 家 （ 業(yè) ） 經(jīng) 紀(jì) 人 專 家 經(jīng) 紀(jì) 人 有 兩 大 職 能 ：（ 1） 組 織 市 場 交 易 （ 2） 維 持 市 場 均 衡 n 4 零 股 經(jīng) 紀(jì) 人 零 股 經(jīng) 濟(jì) 人 專 門 從 事 不 足 一 個(gè) 交 易 單 位 的證 券 買 賣 業(yè) 務(wù) 。 在 證 券 交 易 所 的

29、股 票 等 證 券 交易 中 ， 一 般 是 以 交 易 單 位 來 計(jì) 算 的 ， 不 滿 一 個(gè)交 易 單 位 的 股 票 叫 零 股 （ 或 碎 股 ） 。n 如 紐 約 證 券 交 易 所 是 以 100股 為 一 個(gè) 交 易 單 位 ，不 足 100股 為 零 股 和 碎 股 。n 零 股 經(jīng) 紀(jì) 人 是 專 門 經(jīng) 營 不 滿 交 易 單 位 的 零 股業(yè) 務(wù) 。 當(dāng) 傭 金 經(jīng) 紀(jì) 人 接 到 的 零 股 委 托 任 務(wù) ， 就交 給 零 股 經(jīng) 紀(jì) 人 去 代 辦 ， 支 付 一 定 的 傭 金 。 n 證 券 自 營 商 是 以 自 己 的 名 義 和 資 金 在 交 易 所

30、 中買 賣 證 券 的 交 易 所 會(huì) 員 。 自 營 商 是 只 辦 理 自 營業(yè) 務(wù) ， 不 辦 理 委 托 業(yè) 務(wù) 的 證 券 商 ， 他 們 為 牟 取自 身 利 潤 而 用 自 己 的 資 金 買 賣 有 價(jià) 證 券 ， 自 擔(dān)風(fēng) 險(xiǎn) 。n 這 些 自 營 商 一 般 都 以 個(gè) 人 身 份 取 得 交 易 所 席 位 ，在 交 易 廳 內(nèi) 進(jìn) 行 低 價(jià) 買 進(jìn) 、 高 價(jià) 賣 出 賺 取 利潤 ， 因 此 ， 他 們 需 要 在 頻 繁 的 價(jià) 格 變 動(dòng) 中 捕 捉有 利 時(shí) 機(jī) ， 在 極 短 的 時(shí) 間 內(nèi) 完 成 有 價(jià) 證 券 的 買賣 ， 故 又 稱 為 “ 搶 帽

31、子 ” 者 。 四 、 有 形 席 位 和 無 形 席 位 n 交 易 席 位 原 指 交 易 所 大 廳 中 的 座 位 ， 座 位 上 有 電 話 等通 訊 設(shè) 備 ， 經(jīng) 紀(jì) 人 可 以 通 過 它 傳 遞 交 易 與 成 交 信 息 ，是 交 易 所 會(huì) 員 在 交 易 所 的 出 市 代 表 進(jìn) 行 交 易 的 場 所 。擁 有 交 易 席 位 ， 就 擁 有 了 在 大 廳 內(nèi) 進(jìn) 行 證 券 交 易 的 資格 。 n 有 形 席 位 是 設(shè) 立 在 大 廳 內(nèi) 與 主 機(jī) 撮 合 主 機(jī) 聯(lián) 網(wǎng) 的 電 腦報(bào) 盤 終 端 。 證 券 商 通 過 有 形 席 位 進(jìn) 行 交 易 ，

32、 采 用 的 是人 工 報(bào) 盤 方 式 ， 即 由 證 券 營 業(yè) 部 里 的 柜 臺(tái) 工 作 人 員 通過 熱 線 電 話 將 投 資 者 的 委 托 口 述 給 證 券 交 易 所 大 廳 內(nèi)的 出 市 代 表 ， 出 市 代 表 用 席 位 上 的 電 腦 報(bào) 盤 終 端 再 將委 托 輸 入 到 撮 合 主 機(jī) ， 通 過 單 向 衛(wèi) 星 接 收 實(shí) 時(shí) 行 情 和成 交 回 報(bào) 數(shù) 據(jù) 。 n 無 形 席 位 是 指 交 易 所 會(huì) 員 利 用 現(xiàn) 代 通 訊網(wǎng) 絡(luò) 技 術(shù) ， 將 證 券 營 業(yè) 部 里 的 電 腦 終 端與 交 易 所 撮 合 主 機(jī) 直 接 聯(lián) 網(wǎng) ， 直 接

33、將交 易 委 托 傳 送 到 交 易 主 機(jī) 上 ， 并 通 過 網(wǎng)絡(luò) 接 收 實(shí) 時(shí) 行 情 和 成 交 數(shù) 據(jù) 。 無 形 席 位采 用 的 主 要 通 訊 方 式 是 技 術(shù) 水 平 高 、 傳輸 速 度 快 、 安 全 性 能 好 的 雙 向 衛(wèi) 星 ， 以適 應(yīng) 我 國 幅 員 遼 闊 、 投 資 者 分 散 的 特 點(diǎn) 。 五 、 我 國 證 券 交 易 所 的 運(yùn) 行 框 架 n 我 國 證 券 交 易 所 的 電 腦 運(yùn) 行 框 架 包 括 4個(gè) 部 分 ：交 易 系 統(tǒng) 、 結(jié) 算 系 統(tǒng) 、 信 息 系 統(tǒng) 和 監(jiān) 察 系 統(tǒng) 。如 圖 2-3-1所 示 。nn 圖 2-3

34、-1 n 1 交 易 系 統(tǒng) 交 易 系 統(tǒng) 是 接 收 指 令 、 儲(chǔ) 存 指 令 、 達(dá) 成 交易 的 部 分 ， 由 撮 合 主 機(jī) 、 通 訊 網(wǎng) 絡(luò) 和 柜 臺(tái) 終 端三 部 分 組 成 。（ 1） 撮 合 主 機(jī) （ 2） 通 訊 網(wǎng) 絡(luò) （ 3） 柜 臺(tái) 終 端 n 2 結(jié) 算 系 統(tǒng)n 3 信 息 系 統(tǒng) n 4 監(jiān) 察 系 統(tǒng) 第 四 節(jié) 證 券 交 易 程 序 n 證 券 在 證 券 交 易 所 的 交 易 程 序 一 般 包 括 以 下幾 個(gè) 環(huán) 節(jié) ： 開 戶 、 委 托 、 競 價(jià) 成 交 、 清 算 交 割 、過 戶 等 步 驟 。 如 圖 2-4-1。n 圖 2-

35、4-1 n 一 、 開 戶 1 證 券 賬 戶 是 證 券 登 記 機(jī) 關(guān) 為 投 資 者 設(shè) 立 的 ， 用 于 準(zhǔn)確 登 記 投 資 者 所 持 的 證 券 種 類 、 名 稱 、 數(shù) 量 及 相 應(yīng) 權(quán)益 變 動(dòng) 情 況 的 一 種 賬 冊(cè) 。 我 國 證 券 賬 戶 分 為 個(gè) 人 賬 戶 和 法 人 賬 戶 兩 種 。 個(gè) 人 開 戶必 需 持 有 效 證 件 。 法 人 開 戶 提 供 的 證 件 有 ： 有 效 法 人 證 明 文 件 （ 營 業(yè) 執(zhí) 照 ）及 其 復(fù) 印 件 、 法 定 代 表 人 證 明 書 及 其 身 份 證 、 法 人 委托 書 及 代 辦 人 身 份 證

36、 。 一 般 的 證 券 賬 戶 只 能 進(jìn) 行 A股 、基 金 和 證 券 現(xiàn) 貨 交 易 ； 進(jìn) 行 B股 交 易 和 債 券 回 購 交 易需 另 行 開 戶 和 辦 理 相 關(guān) 手 等 。 2 資 金 賬 戶 是 投 資 者 在 證 券 商 處 開 設(shè) 的 資 金 專 用 賬 戶 ，用 于 存 放 投 資 者 買 入 證 券 所 需 資 金 或 賣 出 證 券 取 得 的資 金 ， 記 錄 證 券 交 易 資 金 的 幣 種 、 余 額 和 變 動(dòng) 情 況 。資 金 賬 戶 類 似 于 銀 行 的 活 期 存 折 ， 投 資 者 可 以 隨 時(shí) 提取 存 款 ， 也 可 以 獲 得 活

37、 期 存 款 的 利 息 。 二 、 委 托 證 券 委 托 的 分 類 : 從 買 賣 證 券 的 數(shù) 量 來 看 ， 有 整 數(shù) 委 托 和 零 數(shù) 委托 之 分 。 整 數(shù) 委 托 是 指 投 資 者 委 托 經(jīng) 紀(jì) 人 買 進(jìn) 或 賣 出 的 證 券數(shù) 量 是 以 一 個(gè) 交 易 單 位 為 起 點(diǎn) 或 是 一 個(gè) 交 易 單 位 的整 數(shù) 倍 。 一 個(gè) 交 易 單 位 稱 為 “ 一 手 ” 。 零 股 委 托 是 指 委 托 買 賣 的 證 券 數(shù) 量 不 足 一 個(gè) 交 易 單位 。 若 以 一 手 等 于 100股 為 一 個(gè) 交 易 單 位 ， 則 1一 99股 便 為 零

38、 股 。 一 般 規(guī) 定 ， 只 有 交 易 額 達(dá) 到 一 個(gè) 交 易單 位 或 交 易 單 位 的 整 數(shù) 倍 ， 才 允 許 進(jìn) 交 易 所 內(nèi) 交 易 ，零 股 則 必 需 由 經(jīng) 紀(jì) 人 湊 齊 為 整 數(shù) 股 后 ， 才 能 進(jìn) 行 交易 。 n 從 委 托 的 價(jià) 格 看 ， 有 市 價(jià) 委 托 和 限 價(jià) 委托 之 分 。 n 從 委 托 方 式 來 看 ， 在 電 子 化 交 易 方 式 下 ，可 分 為 柜 臺(tái) 遞 單 委 托 、 電 話 自 動(dòng) 委 托 、電 腦 自 動(dòng) 委 托 和 遠(yuǎn) 程 終 端 委 托 。 n 從 委 托 的 有 效 期 看 ， 有 不 定 期 委 托

39、 與定 期 委 托 之 分 。 我 國 證 券 交 易 中 的 有 效期 限 分 為 當(dāng) 日 有 效 和 5日 內(nèi) 有 效 兩 種 。 *電 話 委 托 查 詢 系 統(tǒng) 電 話 委 托 查 詢 系 統(tǒng) 為 投 資 者 提 供 一 種 使 用 非 常 方 便 的 委 托 手 段 ， 它 是 指 投 資者 通 過 電 話 按 鍵 表 達(dá) 委 托 意 向 ， 提 出 委 托 要 求 。 此 處 所 講 的 電 話 委 托 是 指 投 資 者通 過 證 券 營 業(yè) 部 的 電 話 委 托 查 詢 系 統(tǒng) 將 自 己 的 委 托 單 輸 入 營 業(yè) 部 的 電 腦 主 機(jī) ， 再由 營 業(yè) 部 的 電

40、腦 將 委 托 單 傳 輸 入 到 相 應(yīng) 交 易 所 的 電 腦 的 整 個(gè) 過 程 。 因 此 投 資 者 只要 擁 有 一 部 電 話 機(jī) （ 雙 音 頻 信 號(hào) ） ， 就 可 以 利 用 該 系 統(tǒng) 進(jìn) 行 股 票 的 買 賣 或 查 詢 。 為 簡 單 明 了 地 敘 述 操 作 過 程 ， 現(xiàn) 假 設(shè) 某 投 資 者 的 資 金 帳 號(hào) 為 5518， 交 易 密 碼為 8888， 欲 賣 出 上 海 石 化 （ 股 票 代 碼 600688） 1000股 ， 賣 出 價(jià) 為 6.88元 。 具 體的 操 作 步 驟 中 下 ： 首 先 撥 通 委 托 電 話 ， 此 時(shí) 電 話

41、 委 托 查 詢 系 統(tǒng) 的 語 音 提 示 開 始 工 作 ： （ 1） 您 好 ， xx證 券 營 業(yè) 部 ！ 請(qǐng) 輸 入 您 的 資 金 帳 號(hào) ， 輸 入 結(jié) 束 請(qǐng) 按 號(hào) 鍵 。 輸 入 ： 5518 （ 2） 請(qǐng) 輸 入 交 易 的 密 碼 ， 輸 入 結(jié) 束 請(qǐng) 按 號(hào) 鍵 。 輸 人 ： 8888 （ 3） 1上 海 ， 2深 圳 ， 3咨 詢 服 務(wù) ， 4銀 行 轉(zhuǎn) 帳 輸 入 ： 1 （ 4） 1委 托 ， 2撤 單 ， 3查 詢 ， 4密 碼 修 改 輸 入 ： l （ 5） 1買 進(jìn) ， 2賣 出 輸 入 ： 2 （ 6） 請(qǐng) 輸 入 委 托 的 證 券 代 碼 ，

42、 輸 入 結(jié) 束 請(qǐng) 按 號(hào) 鍵 。 輸 入 ： 600688 （ 7） 上 海 石 化 ， 最 新 價(jià) 6.87元 ， 買 入 價(jià) 6.87元 ， 賣 出 價(jià) 6.88元 。請(qǐng) 輸 入 委 托 的 價(jià) 格 ， *號(hào) 代 表 小 數(shù) 點(diǎn) ， 輸 入 結(jié) 束 請(qǐng) 按 號(hào) 鍵 。 輸 入 ： 6.88 （ *表 示 小 數(shù) 點(diǎn) ， 輸 入 結(jié) 束 后 請(qǐng) 按 *號(hào) 結(jié) 束 。 ） （ 8） 請(qǐng) 輸 入 委 托 的 數(shù) 量 ， 輸 入 結(jié) 束 請(qǐng) 按 號(hào) 鍵 。 輸 入 ： 1000 （ 9） 賣 出 上 海 石 化 ， 委 托 數(shù) 量 1000股 ， 委 托 價(jià) 格 為 6.88。 1確 認(rèn) ，

43、0取 消 。 輸 入 ： 1 （ 10） 您 的 委 托 已 被 接 受 ， 委 托 合 同 號(hào) 為 12345。 至 此 ， 整 個(gè) 電 話 委 托 操 作 結(jié) 束 。 投 資 者 需 注 意 ， 委 托 號(hào) 是 撤 單和 查 詢 的 重 要 依 據(jù) 之 一 ， 必 須 記 下 來 。 從 證 券 交 易 所 的 角 度 而 言 ， 它 有 一 定 的 組 織 制 度 受 理客 戶 的 委 托 。 下 面 分 別 介 紹 一 下 我 國 上 海 、 深 圳 證 券 交 易所 的 委 托 制 度 。 n 1 深 圳 證 券 交 易 所 的 托 管 券 商 制 度 托 管 是 指 投 資 者 在

44、 一 個(gè) 或 幾 個(gè) 證 券 商 處 以認(rèn) 購 、 買 入 、 轉(zhuǎn) 股 等 方 式 委 托 這 些 證 券 商 管 理自 己 的 股 份 ， 并 且 只 可 以 在 這 些 證 券 商 處 賣 出自 己 的 證 券 ， 證 券 商 為 投 資 者 提 供 證 券 買 賣 、分 紅 派 息 、 自 動(dòng) 到 賬 、 證 券 與 資 金 的 查 詢 、 轉(zhuǎn)托 管 等 各 項(xiàng) 業(yè) 務(wù) 服 務(wù) 。 n 托 管 券 商 制 度 與 上 海 證 券 交 易 所 的 指 定 交 易 相 比 ， 其主 要 特 點(diǎn) 有 ： 托 管 券 商 制 度 下 ， 投 資 者 可 以 在 多 家 券 商 處 委托 買 賣

45、， 而 指 定 交 易 制 度 下 ， 投 資 者 只 能 指 定 惟 一 一家 證 券 商 委 托 買 賣 證 券 。 托 管 券 商 制 度 的 股 票 托 管 是 自 動(dòng) 實(shí) 現(xiàn) 的 ， 投 資 者 在任 一 券 商 處 認(rèn) 購 的 新 股 或 買 入 證 券 ， 這 些 股 份 或 證 券就 自 動(dòng) 托 管 在 該 證 券 商 處 。 托 管 券 商 制 度 下 的 中 央 存 管 系 統(tǒng) ， 實(shí) 行 股 份 集 中 管理 ， 由 登 記 結(jié) 算 公 司 直 接 管 理 證 券 商 的 證 券 總 賬 及 其名 下 的 投 資 者 明 細(xì) 證 券 ， 同 時(shí) 證 券 商 也 管 理 投

46、 資 者 名下 的 明 細(xì) 證 券 。 而 指 定 交 易 制 度 下 的 中 央 結(jié) 算 系 統(tǒng) ，證 券 商 信 息 只 登 記 到 股 東 資 料 一 層 。 n 2 上 海 證 券 交 易 所 的 指 定 交 易 制 度 指 定 交 易 ， 是 指 投 資 者 可 以 指 定 某一 證 券 營 業(yè) 部 為 自 己 買 賣 證 券 的 惟 一 交易 營 業(yè) 部 。 與 該 證 券 營 業(yè) 部 簽 訂 協(xié) 議 并完 成 一 定 的 登 記 程 序 后 ， 投 資 者 便 可 以通 過 指 定 的 證 券 營 業(yè) 部 進(jìn) 行 委 托 、 交 易 、結(jié) 算 、 查 詢 以 及 享 有 其 他

47、市 場 服 務(wù) 。 投資 者 一 旦 采 用 指 定 交 易 方 式 ， 便 只 能 在指 定 的 證 券 商 處 辦 理 有 關(guān) 委 托 交 易 。 三 、 競 價(jià) 與 成 交 n 從 證 券 交 易 發(fā) 展 的 過 程 來 看 ， 申 報(bào) 競 價(jià) 的 方 式 一 般 有口 頭 競 價(jià) 、 牌 板 競 價(jià) 、 書 面 競 價(jià) 和 電 腦 競 價(jià) 等 幾 種 。 n 口 頭 競 價(jià) 是 指 場 內(nèi) 交 易 員 在 交 易 柜 臺(tái) 或 指 定 區(qū) 域 內(nèi) 大聲 喊 出 自 己 買 入 賣 出 的 證 券 價(jià) 格 、 數(shù) 量 直 至 成 交 。 同時(shí) 輔 以 手 勢(shì) ， 以 手 指 變 動(dòng) 表 示

48、 不 同 的 數(shù) 字 ， 掌 心 向內(nèi) 表 示 買 進(jìn) ， 掌 心 向 外 表 示 賣 出 。n 牌 板 競 價(jià) 指 買 方 的 出 價(jià) 和 賣 方 的 要 價(jià) 都 書 寫 在 交 易 牌板 上 來 表 示 ， 經(jīng) 紀(jì) 通 過 牌 板 競 價(jià) 直 至 成 交 。n 書 面 競 價(jià) 是 場 內(nèi) 交 易 員 將 買 賣 要 求 填 寫 在 買 賣 登 記 單上 交 給 交 易 所 的 中 介 人 ， 通 過 中 介 人 撮 合 成 交 。n 電 腦 終 端 申 報(bào) 競 價(jià) 是 指 證 券 公 司 交 易 員 在 電 腦 終 端 機(jī)上 將 買 賣 報(bào) 價(jià) 輸 入 到 交 易 所 的 電 腦 主 機(jī)

49、， 然 后 由 電 腦主 機(jī) 配 對(duì) 成 交 。 目 前 ， 這 是 世 界 各 國 證 券 交 易 所 采 用的 主 要 競 價(jià) 方 式 。 *成 交 價(jià) 是 如 何 決 定 的 ?決 定 成 交 價(jià) 的 原 則 什么 ? n 目 前 在 世 界 所 有 證 券 或 證 券 衍 生 產(chǎn) 品 市 場 ， 成 交 價(jià) 的決 定 基 本 上 按 價(jià) 格 的 形 成 是 否 連 續(xù) 分 為 連 續(xù) 競 價(jià) 和 集合 競 價(jià) ， 相 應(yīng) 的 交 易 市 場 分 為 連 續(xù) 市 場 和 集 合 市 場 兩種 。n 連 續(xù) 市 場 是 指 當(dāng) 買 賣 雙 方 投 資 人 連 續(xù) 委 托 買 進(jìn) 或 賣 出

50、證 券 時(shí) ， 只 要 彼 此 符 合 成 交 條 件 ， 交 易 均 可 在 交 易 時(shí)段 中 任 何 時(shí) 點(diǎn) 發(fā) 生 ， 成 交 價(jià) 格 也 不 斷 依 買 賣 供 需 而 出現(xiàn) 漲 跌 變 化 。n 集 合 市 場 是 指 買 賣 雙 方 投 資 人 間 隔 一 段 較 長 的 時(shí) 間 ，市 場 積 累 買 賣 申 報(bào) 后 一 次 競 價(jià) 成 交 。 n 世 界 大 多 數(shù) 證 券 市 場 在 大 部 分 交 易 時(shí) 間 均 采 用 連 續(xù) 競價(jià) 方 式 交 易 。 n 連 續(xù) 市 場 依 形 成 價(jià) 格 的 市 場 主 導(dǎo) 力 量 ， 區(qū) 分為 委 托 單 驅(qū) 動(dòng) 市 場 和 報(bào) 價(jià)

51、驅(qū) 動(dòng) 市 場 。n 委 托 單 驅(qū) 動(dòng) 市 場 的 主 要 特 點(diǎn) ， 是 市 場 價(jià) 格 直 接反 映 市 場 投 資 者 的 供 需 ， 如 日 本 、 韓 國 、 新 加坡 等 國 家 和 我 國 香 港 的 證 券 市 場 均 是 委 托 單 驅(qū)動(dòng) 市 場 ， 我 國 的 上 海 、 深 圳 證 券 交 易 所 也 屬 于委 托 單 驅(qū) 動(dòng) 市 場 。n 報(bào) 價(jià) 驅(qū) 動(dòng) 市 場 的 主 要 特 點(diǎn) 是 市 場 價(jià) 格 直 接 反 映市 場 中 介 人 的 多 寡 ， 如 美 國 的 納 斯 達(dá) 克 、 英 國倫 敦 等 證 券 市 場 均 是 報(bào) 價(jià) 驅(qū) 動(dòng) 市 場 。 n 集 合

52、競 價(jià) 是 這 樣 決 定 價(jià) 格 的 ：n 首 先 ， 在 有 效 價(jià) 格 范 圍 內(nèi) ， 選 取 所 有 有 效 委 托 產(chǎn) 生最 大 成 交 量 的 價(jià) 位 。 如 果 有 兩 個(gè) 以 上 這 樣 的 價(jià) 位 ， 則依 以 下 規(guī) 則 選 取 成 交 價(jià) ： 高 于 選 取 價(jià) 格 的 所 有 買 方 有效 委 托 和 低 于 選 取 價(jià) 格 的 所 有 賣 方 有 效 委 托 價(jià) 格 能 夠全 部 成 交 ， 與 選 取 價(jià) 格 相 同 的 委 托 的 一 方 必 需 全 部 成交 。 如 滿 足 以 上 的 價(jià) 位 仍 有 多 個(gè) ， 則 選 取 離 上 日 收 市價(jià) 最 近 的 價(jià)

53、 位 。 其 次 ， 進(jìn) 行 集 中 撮 合 處 理 。 所 有 買 方 有 效 委 托 按照 委 托 限 價(jià) 由 高 到 低 的 順 序 排 列 ， 限 價(jià) 相 同 者 按 照 進(jìn)入 撮 合 主 機(jī) 的 時(shí) 間 先 后 排 列 。 所 有 委 托 賣 方 有 效 委 托按 照 委 托 限 價(jià) 由 低 到 高 的 順 序 排 列 ， 限 價(jià) 相 同 者 按 照進(jìn) 入 撮 合 的 時(shí) 間 先 后 排 列 ， 即 按 照 “ 價(jià) 格 優(yōu) 先 ， 同 等價(jià) 格 下 時(shí) 間 優(yōu) 先 ” 的 成 交 順 序 一 次 成 交 ， 直 到 成 交 條件 不 滿 足 為 止 。 所 有 成 交 都 以 同 一

54、 成 交 價(jià) 成 交 。 n 連 續(xù) 競 價(jià) 是 這 樣 決 定 的 ： 集 合 競 價(jià) 結(jié) 束 后 ， 集 合 競 價(jià) 中 未 能 成 交 的委 托 ， 自 動(dòng) 進(jìn) 入 連 續(xù) 競 價(jià) 。 當(dāng) 進(jìn) 入 一 筆 委 托 時(shí) ，若 能 成 交 ， 即 根 據(jù) 下 述 成 交 價(jià) 格 確 定 規(guī) 則 進(jìn) 行競 價(jià) 撮 合 ； 如 不 能 成 交 ， 則 以 “ 價(jià) 格 優(yōu) 先 ， 時(shí)間 優(yōu) 先 ” 的 順 序 派 對(duì) 等 待 。 對(duì) 于 已 進(jìn) 入 撮 合 系統(tǒng) 的 有 效 委 托 ， 根 據(jù) 下 述 成 交 價(jià) 格 確 定 規(guī) 則 逐筆 撮 合 ， 直 至 系 統(tǒng) 內(nèi) 已 有 的 所 有 買 賣

55、 不 能 成 交 ，即 已 有 買 賣 盤 達(dá) 到 平 衡 狀 態(tài) 。 然 后 再 逐 筆 處 理新 進(jìn) 入 系 統(tǒng) 的 委 托 。 這 樣 循 環(huán) 往 復(fù) ， 直 至 收 市 。 四 、 清 算 與 交 割 證 券 的 清 算 與 交 割 是 一 筆 證 券 交 易 達(dá) 成 后 的 后 續(xù)處 理 ， 是 價(jià) 款 結(jié) 算 和 證 券 交 收 的 過 程 。 證 券 的 結(jié) 算 方 式 有 逐 筆 結(jié) 算 和 凈 額 結(jié) 算 兩 種 我 國 目 前 證 券 結(jié) 算 對(duì) A股 實(shí) 行 T+l交 收 ， 對(duì) B股 實(shí) 行T+3交 收 。 深 交 所 與 證 券 商 之 間 的 資 金 結(jié) 算 ， 采

56、 用 凈額 結(jié) 算 的 辦 法 ， 實(shí) 行 T 0記 帳 ， T l交 收 制 度 。 深 交所 在 深 圳 人 民 銀 行 和 深 圳 清 算 銀 行 開 立 帳 戶 ， 深 圳 本地 券 商 須 在 深 圳 市 人 民 銀 行 開 立 帳 戶 ； 異 地 券 商 須 在所 在 地 人 民 銀 行 和 深 圳 人 民 銀 行 開 立 帳 戶 ； 上 海 地 區(qū)券 商 須 在 上 海 市 工 行 營 業(yè) 部 開 立 帳 戶 ； 實(shí) 行 資 金 就 地清 算 地 區(qū) 的 券 商 則 應(yīng) 在 當(dāng) 地 清 算 代 理 機(jī) 構(gòu) 開 立 清 算 分戶 。 n 以 下 介 紹 一 下 我 國 上 海 、

57、深 圳 證 券 交 易 所 的 證 券 結(jié) 算體 系 。 1 上 海 證 券 交 易 所 的 證 券 結(jié) 算 體 系 上 海 證 券 交 易 所 （ 簡 稱 上 交 所 ） 上 市 證 券 的 結(jié) 算 、登 記 業(yè) 務(wù) 由 上 交 所 全 資 附 屬 的 上 海 證 券 中 央 登 記 結(jié) 算公 司 辦 理 ， 采 用 “ 集 中 結(jié) 算 與 集 中 登 記 ” 模 式 。 證 券 結(jié) 算 實(shí) 行 “ 指 定 交 易 ” 制 度 ， 即 投 資 者 只 能委 托 指 定 交 易 的 證 券 營 業(yè) 部 賣 出 或 買 入 自 己 的 全 部 證券 。 與 深 圳 證 券 交 易 所 的 “ 托

58、 管 券 商 ” 制 度 不 同 ， 是單 個(gè) 證 券 賬 產(chǎn) 的 指 定 ， 每 個(gè) 賬 戶 只 能 在 指 定 營 業(yè) 部 進(jìn)行 買 賣 和 辦 理 投 資 者 的 結(jié) 算 。 資 金 清 算 ， 以 上 海 證 券 中 央 登 記 結(jié) 算 公 司 為 中 心 ，實(shí) 行 磁 卡 清 算 、 二 級(jí) 清 算 、 三 級(jí) 清 算 相 結(jié) 合 的 模 式 。 n 2 深 圳 證 券 交 易 所 證 券 結(jié) 算 體 系 深 圳 證 券 交 易 所 上 市 證 券 的 結(jié) 算 、 登 記 業(yè)務(wù) 由 深 交 所 全 資 附 屬 的 深 圳 證 券 結(jié) 算 公 司 辦 理 。 證 券 結(jié) 算 實(shí) 行 “

59、 托 管 券 商 ” 制 度 ， 投 資 者所 持 證 券 必 須 托 管 到 某 一 證 券 商 名 下 ， 且 只 能委 托 該 證 券 商 賣 出 。 相 對(duì) 于 上 海 證 券 交 易 所 的單 個(gè) 賬 戶 指 定 ， 這 里 是 單 筆 證 券 買 賣 的 指 定 ，即 在 哪 兒 買 （ 賣 ） ， 就 在 哪 兒 賣 （ 買 ） ， 并在 哪 兒 辦 理 投 資 者 的 結(jié) 算 。 資 金 清 算 ， 由 結(jié) 算 公 司 統(tǒng) 一 結(jié) 算 ， 以 二 級(jí)清 算 為 主 。 n 五 、 過 戶 我 國 證 券 交 易 所 的 股 票 已 實(shí) 行 所 謂 的“ 無 紙 化 交 易 ” ， 對(duì) 于 交 易 過 戶 而 言 ，結(jié) 算 的 完 成 即 實(shí) 現(xiàn) 了 過 戶 ， 所 有 的 過 戶手 續(xù) 都 由 交 易 所 的 電 腦 自 動(dòng) 過 戶 系 統(tǒng) 一次 完 成 ， 無 須 投 資 者 另 外 辦 理 過 戶 手 續(xù) 。