《金融工程學(xué) 各章習(xí)題及答案》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《金融工程學(xué) 各章習(xí)題及答案（14頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、第一章 綜合遠(yuǎn)期外匯協(xié)議（SAFE交易） 1.請(qǐng)簡(jiǎn)述金融衍生產(chǎn)品的功能。 2.金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域。 3.金融遠(yuǎn)期合約有哪些優(yōu)點(diǎn)？又有哪些缺點(diǎn)？ 4.請(qǐng)簡(jiǎn)述遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的賣出者包括那些人。 5.請(qǐng)簡(jiǎn)述遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的買入者包括那些人。 6.常見的遠(yuǎn)期合約有哪幾種? 7.遠(yuǎn)期交易主要應(yīng)用在哪些領(lǐng)域? 8.某交易商擁有1億日元遠(yuǎn)期空頭,遠(yuǎn)期匯率為0.008美元/日元.如果合約到期時(shí)匯率分別為0.0074美元/日元和0.0090美元/日元,請(qǐng)計(jì)算該交易商的盈虧狀況。 9.某日美元對(duì)瑞郎即期匯率為USD/CHF1.2200－1.2210，若l個(gè)月美元對(duì)瑞郎遠(yuǎn)期匯率點(diǎn)數(shù)為20－30，l個(gè)

2、月美元對(duì)瑞郎遠(yuǎn)期匯率點(diǎn)數(shù)為45－40，分別求l個(gè)月和3個(gè)月美元對(duì)瑞郎遠(yuǎn)期匯率。 10．有些學(xué)者認(rèn)為，遠(yuǎn)期匯率是對(duì)未來(lái)匯率的無(wú)偏預(yù)測(cè)。請(qǐng)問(wèn)在什么情況下這種觀點(diǎn)是正確的？ 11.請(qǐng)簡(jiǎn)述影響期貨匯率波動(dòng)的主要因素。 12.請(qǐng)簡(jiǎn)述有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理步驟。 第一章 答案 1.答：1.規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)2.套利3.投機(jī)4.提高效率5.促進(jìn)金融市場(chǎng)的完善 2.答：1.公司理財(cái)方面2.金融工具及其交易策略3.投資與貨幣管理方面4.風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)與手段 3.答：優(yōu)點(diǎn)主要是具有較大的靈活性；缺點(diǎn)是市場(chǎng)效率較低、流動(dòng)性較差、違約風(fēng)險(xiǎn)較高。 4.答：1.有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商2.持有未到期外匯的債權(quán)人3.

3、輸出短期資本的牟利者4.對(duì)遠(yuǎn)期外匯看跌的投機(jī)者 5.答：1.有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商2.負(fù)有未到期外匯的債務(wù)人3.輸入短期資本的牟利者4.對(duì)遠(yuǎn)期外匯看漲的投機(jī)者 6.常見的遠(yuǎn)期合約主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯協(xié)議。 7.主要應(yīng)用于利率風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)防范。 8.若合約到期時(shí)匯率為0.0075美元/日元，則他贏利1億（0.008-0.0074）=6萬(wàn)美元。 若合約到期時(shí)匯率為0.0090美元/日元，則他贏利1億（0.008-0.009）=-10萬(wàn)美元。 9. l個(gè)月美元對(duì)瑞郎遠(yuǎn)期匯率為USD/CHF： （1.2200+0.0020）－（1.2210+30）=1.2220－1.2240

4、。 3個(gè)月美元對(duì)瑞郎遠(yuǎn)期匯率為USD/CHF： （1.2200-0.0045）－（1.2210-40）=1.2155－1.2170。 10．只有當(dāng)外幣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等于0時(shí)，上述說(shuō)法才能成立。 11.答：1.利率2.國(guó)際收支3.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率4.通貨膨脹5.政治局勢(shì) 12.答：1.界定并測(cè)量外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸2.構(gòu)建一個(gè)監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)頭寸及匯率變化管理體系3.確定套期保值的責(zé)任制4.制定套期保值策略 第二章 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA交易） 1.遠(yuǎn)期利率協(xié)的產(chǎn)生過(guò)程是怎樣的? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議是如何定價(jià)的? 2.某美國(guó)工業(yè)公司預(yù)計(jì)其在2002年5月到11月有季節(jié)性借款需求, 平均余額為500萬(wàn)美元

5、. 公司為了避免利率風(fēng)險(xiǎn), 決定購(gòu)買一個(gè)FRA來(lái)鎖定6月期的遠(yuǎn)期利率, 交易的具體內(nèi)容如下: 名義本金: 500萬(wàn)美元 交易品種: 612 FRA 交易日: 2001年11月18日 合約利率: 7.23% 結(jié)算日: 2002年5月20日 合同期限: 186天 到期日: 2002年11月22日 假定在2002年5月18日 (確定日) , 美元的LIBOR定為7.63%，求該公司在2002年5月20日收取的結(jié)算金數(shù)額。 3.已知A公司購(gòu)買某銀行的“14FRA”遠(yuǎn)期利率協(xié)議，

6、面額100萬(wàn)美元，協(xié)議利率6.25%，協(xié)議期限90天。在結(jié)算日，參考利率LIBOR為7%。計(jì)算交割額，并指出A公司是支出還是收入。 4.已知A銀行計(jì)劃在三個(gè)月后籌集三個(gè)月短期資金1000萬(wàn)美元，為避免市場(chǎng)利率上升，該行買入遠(yuǎn)期利率協(xié)議。設(shè)協(xié)議利率為8%，金額為1000萬(wàn)美元，協(xié)議天數(shù)為91天，參照利率為三個(gè)月的LIBOR。在結(jié)算日LIBOR，分別為7.9%和8.10%兩種情況下，該行會(huì)受到什么影響？（保留小數(shù)點(diǎn)后2位，即0.01美元） 5.已知，銀行對(duì)6個(gè)月期貸款利率標(biāo)價(jià)為9.500％，12月期貸款利率標(biāo)價(jià)為9.875%。請(qǐng)確定612貸款的利率。 6.每季度計(jì)一次復(fù)利的年利率為14%，請(qǐng)

7、計(jì)算與之等價(jià)的每年計(jì)一次復(fù)利的年利率和連續(xù)復(fù)利年利率。 7.每月計(jì)一次復(fù)利的年利率為15%，請(qǐng)計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率。 8.某筆存款的連續(xù)復(fù)利年利率為12%，但實(shí)際上利息是每季度支付一次。請(qǐng)問(wèn)1萬(wàn)元存款每季度能得到多少利息？ 第二章 答案 1.遠(yuǎn)期利率協(xié)議是在背對(duì)背貸款的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，由于它屬于商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，不占用商業(yè)銀行的資本金，所以受到商業(yè)銀行的歡迎。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議按照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利原理，根據(jù)一次長(zhǎng)期投資收益=兩次短期投資收益，可以推出遠(yuǎn)期利率。 2.結(jié)算金=[（4.5%-5.00%）100000092]/(360+4.50%92) =-1263.2

8、5 賣方盈利，買方支付結(jié)算金。 3.答：美元 A公司收入1842.75美元。 4.當(dāng)為7.9%時(shí)，該行付出2478.31美元 當(dāng)為8.1%時(shí)，該行得到2477.08美元 5.＝，有（1＋9.875％）＝（1＋9.5％／2）（1＋rf／2） 612貸款的利率rf＝9.785％。 6.每年計(jì)一次復(fù)利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 連續(xù)復(fù)利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 7.連續(xù)復(fù)利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 8.與12%連續(xù)復(fù)利利率等價(jià)的每季度支付一次利息的年利率=

9、4（e0.03-1）=12.18%。 因此每個(gè)季度可得的利息=1000012.8%/4=304.55元。 第三章 短期利率期貨 1.試比較利率期貨和FRA的異同。 2.簡(jiǎn)述期貨市場(chǎng)中的盯市和保證金帳戶。 3.區(qū)別期貨交易中的空頭頭寸和多頭頭寸。 4.請(qǐng)簡(jiǎn)述套期保值的操作原則。 5.一張3個(gè)月期的貼現(xiàn)債券，面值為100元，貼現(xiàn)率為8.5％，計(jì)算該債券的發(fā)行價(jià)格P。 6.一張91天到期交割的美國(guó)國(guó)債，如果貼現(xiàn)率為7％，請(qǐng)問(wèn)期貨合約的價(jià)格指數(shù)是多少，短期國(guó)庫(kù)券的實(shí)際價(jià)格為多少？（注：面值100萬(wàn)美元，可按90天計(jì)算） 第三章 答案 1.（1）買入期貨被定義

10、為存放一筆存款，而買入遠(yuǎn)期利率協(xié)議則相當(dāng)于借入一筆貸款。 （2）利率期貨使用固定的合約最小變動(dòng)價(jià)值，而FRA的公式則根據(jù)遠(yuǎn)期利率協(xié)議所跨期間的長(zhǎng)短計(jì)算合約最小變動(dòng)價(jià)值，然后將它貼現(xiàn) 。 （3）保證金帳戶的運(yùn)做也是這兩種金融工具之間差異的一個(gè)來(lái)源。 （4）絕大多數(shù)遠(yuǎn)期利率協(xié)議所涉及的時(shí)間都是固定的。 （5）期貨交易則是以固定日期而不是以固定時(shí)間為基礎(chǔ)。 2.交易者在經(jīng)紀(jì)商帳戶中存入的承諾履約的擔(dān)保存款（現(xiàn)金、銀行信用證或短期的美國(guó)公債）。即每個(gè)交易日結(jié)束時(shí)，交易帳戶都必須根據(jù)當(dāng)天的收盤價(jià)進(jìn)行結(jié)算，立即實(shí)現(xiàn)當(dāng)天的盈虧。 3.多頭頭寸的交易者承諾在交割日買進(jìn)商品，空頭頭寸的交易者承諾

11、在合約到期日交付商品。多頭頭寸的交易者“買”合約，空頭頭寸的交易者“賣”合約。但是。合約起初無(wú)現(xiàn)金轉(zhuǎn)手。多頭頭寸的交易者在價(jià)格上漲中獲利，空頭頭寸的交易者在價(jià)格下跌中獲利，兩個(gè)頭寸的盈利和損失正好互相抵消，期貨市場(chǎng)總的來(lái)說(shuō)是一個(gè)零和游戲。 4. 答：1.交易方向相反原則 2.商品種類相同原則 3.商品數(shù)量相等或相近原則4.月份相同或相近原則 5.答：P＝100－1008.5％＝97.85 6.答：報(bào)價(jià)指數(shù)為：100－7=93 實(shí)際價(jià)格就為： 100－（100－93）＝98.25（萬(wàn)美元） 第四章 長(zhǎng)期利率期貨（長(zhǎng)期國(guó)債期貨） 1.金融期貨合約主要包括哪些品種?

12、 2.簡(jiǎn)述基差風(fēng)險(xiǎn)的含義以及如何通過(guò)選擇期貨合約來(lái)規(guī)避基差風(fēng)險(xiǎn)。 3.結(jié)束期貨交易部位的方法有哪些? 4.期貨交易有哪些特點(diǎn)? 5. 假設(shè)現(xiàn)在是1月30日，你正管理一個(gè)價(jià)值600萬(wàn)美元的債券組合，該組合的平均久期為8.2年。9月份長(zhǎng)期國(guó)債期貨價(jià)格為108—15，交割最合算債券的久期為7.6年。請(qǐng)問(wèn)你應(yīng)如何規(guī)避今后7個(gè)月利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 第四章 答案 1.（1）短期利率期貨----歐洲美元, 歐洲日元, 3個(gè)月的英鎊期貨 （2）債券期貨-----日本政府債券, 美國(guó)財(cái)政債券, 法國(guó)政府債券, 德國(guó)債券和英國(guó)的長(zhǎng)期金邊債券 （3）股票指數(shù)期貨------標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù), 日經(jīng)

13、225指數(shù), 倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù) 2.能夠影響基差風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要因素是對(duì)于保值期貨合約的選擇. 這種選擇包含兩個(gè)方面: （1）對(duì)于期貨合約基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇 （2）對(duì)于交割月份的選擇 3. (1)交割( delivery) (2)沖銷(offset) (3) 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨(exchange –for-physicals, EFP) 4.期貨交易具有保證金制度和逐日結(jié)算制度的方面的優(yōu)勢(shì)。 5.每份期貨合約的價(jià)值為108.468751，000＝108，468.75美元。應(yīng)該賣空的合約份數(shù)為： 第五章 股指期貨與外匯期貨 1.股指期貨的作用。 2.運(yùn)用股票指數(shù)期貨時(shí)應(yīng)注意

14、什么問(wèn)題？ 3.資者計(jì)劃1個(gè)月后買進(jìn)股票，如果現(xiàn)在買進(jìn)成本60萬(wàn)美元，現(xiàn)在S&P500指數(shù)為1220，1個(gè)月期指為1230（每點(diǎn)乘數(shù)為500美元），為防止股價(jià)上漲于是買入1份S%&P500期貨合約。1個(gè)月后現(xiàn)貨指數(shù)為1245點(diǎn)，買入股票成本60.5萬(wàn)美元。請(qǐng)計(jì)算該投資者套期保值結(jié)果。 4.資者擁有價(jià)值 62.5萬(wàn)美元的股票，現(xiàn)在S&P500指數(shù)為1250，1個(gè)月期指為1245（每點(diǎn)乘數(shù)為500美元），為防止股價(jià)下跌于是賣出1份S%&P500期貨合約。1個(gè)月后現(xiàn)貨指數(shù)為1230點(diǎn)，擁有的股票價(jià)值下降為61.75萬(wàn)美元。請(qǐng)計(jì)算該投資者套期保值結(jié)果。 5.恒生指數(shù)目前為10000點(diǎn)，香港無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

15、連續(xù)復(fù)利率10%，為恒生指數(shù)股息收益率為每年3%，求該指數(shù)4個(gè)月期的期貨價(jià)格。 6.公司擁有一個(gè)β系數(shù)為1.2，價(jià)值為1000萬(wàn)美元的投資組合，當(dāng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為270，請(qǐng)問(wèn)該公司應(yīng)如何應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨為投資組合套期保值？ 7.出口商2006年9月1日出口貨物計(jì)價(jià)貨幣6000萬(wàn)英鎊，需兌換美元結(jié)匯，擔(dān)心英鎊匯價(jià)下跌，已知 2006年9月1日，即期價(jià)格1英鎊＝1.6540美元，2007年3月交割的英鎊期貨價(jià)格為：1英鎊＝1.6550美元 2007年3月1日，即期價(jià)格1英鎊＝1.5840美元，2007年3月交割的英鎊期貨價(jià)格為： 1英鎊＝1.5840美元 請(qǐng)問(wèn)

16、，該出口商應(yīng)該如何套期保值，并計(jì)算套期保值結(jié)果（每張合約為2.5萬(wàn)英鎊）。 8.2006年9月1日某進(jìn)口商預(yù)計(jì)6個(gè)月后用美元支付3000萬(wàn)歐元貨款，擔(dān)心歐元升值，已知 2006年9月1日，即期匯價(jià)：1歐元＝1.2535美元，2007年3月交割的歐元期貨價(jià)格為：1歐元＝1.2545美元 2007年3月1日，即期價(jià)格：1歐元＝1.2578美元，2007年3月交割的歐元期貨價(jià)格為：1歐元＝1.2590美元。 請(qǐng)問(wèn)，該進(jìn)口商應(yīng)該如何套期保值，并計(jì)算套期保值結(jié)果（每張合約為12.5萬(wàn)歐元）。 9．瑞士和美國(guó)兩個(gè)月連續(xù)復(fù)利率分別為2%和7%，瑞士法郎的現(xiàn)貨匯率為0.6500美元，2個(gè)月期的瑞士法

17、郎期貨價(jià)格為0.6600美元，請(qǐng)問(wèn)有無(wú)套利機(jī)會(huì)？ 第五章 答案 1.與股票現(xiàn)貨交易相比，股指期貨還具有以下的一系列優(yōu)點(diǎn)： 股指期貨使投資者無(wú)須花費(fèi)直接購(gòu)買股票所需的麻煩和費(fèi)用即可在股票市場(chǎng)進(jìn)行投資。 投資者可以以低成本獲得相當(dāng)于高度分散化的股票投資組合的效果。 提供投資杠桿。 提供方便的作空機(jī)制。 2.（1）為模擬指數(shù)而選擇成分股票種類時(shí)不一定完全吻合。 （2）由于沒(méi)有實(shí)物交割,結(jié)清股票指數(shù)期貨頭寸時(shí), 交易具有雙重性,交易成本比較大。 （3）指數(shù)價(jià)格與股票市場(chǎng)價(jià)格之間存在著滯后現(xiàn)象。 （4）股息的支付具有不確定性,在不同的時(shí)點(diǎn)上,持有股票的成本相差很大。 （

18、5）某些股票交易市場(chǎng)對(duì)賣空交易有一定的限制,從而影響反向的現(xiàn)購(gòu)---持有交易的效率。 3.答：套期保值結(jié)果：現(xiàn)貨市場(chǎng)：60-60.5＝-0.5萬(wàn)美元 期貨市場(chǎng)（1245－1230）500＝7500美元=0.75萬(wàn)美元 盈利：0.75萬(wàn)－0.5萬(wàn)＝0.25萬(wàn)美元 期貨盈利0.75萬(wàn)美元，現(xiàn)貨虧損0.5萬(wàn)美元，共盈利0.25萬(wàn)美元。 4.答：套期保值結(jié)果：現(xiàn)貨市場(chǎng)：62-62.5＝-0.5萬(wàn)美元 期貨市場(chǎng)（1245－1230）500＝7500美元=0.75萬(wàn)美元 盈利：

19、0.75萬(wàn)－0.5萬(wàn)＝0.25萬(wàn)美元 期貨盈利0.75萬(wàn)美元，現(xiàn)貨虧損0.5萬(wàn)美元，共盈利0.25萬(wàn)美元。 5.指數(shù)期貨價(jià)格=10000e(0.1-0.03)4/12=10236.08點(diǎn)。 6.該公司應(yīng)賣空的合約份數(shù)為： 1.210，000，000/(250270)＝177.77178份 7.答：做空（賣出）2400（6000/2.5）張合約期貨進(jìn)行保值交易 套期保值結(jié)果：現(xiàn)貨市場(chǎng)：6000萬(wàn)（1.5840-1.6540）＝-420萬(wàn)美元 期貨市場(chǎng)2400（1.6550－1.5840）2.5＝426萬(wàn)美元

20、 盈利：426萬(wàn)-420萬(wàn)=6萬(wàn)美元 期貨盈利426萬(wàn)美元，現(xiàn)貨虧損420萬(wàn)美元，共盈利6萬(wàn)美元。 8.答：買進(jìn)歐元期貨合約3000／12.5＝240個(gè)合約 套期保值結(jié)果：現(xiàn)貨市場(chǎng)：3000萬(wàn)（1.2535-1.2578）＝-12.9萬(wàn)美元 期貨市場(chǎng)240（1.2590－1.2545）12.5＝13.5萬(wàn)美元 盈利：13.5萬(wàn)－12.9萬(wàn)＝0.6萬(wàn)美元 期貨盈利13.5萬(wàn)美元，現(xiàn)貨虧損12.9萬(wàn)美元，共盈利0.6萬(wàn)美元。 9．瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為： 0.65e0.1667(0.0

21、7-0.02)=0.06554 可見，實(shí)際的期貨價(jià)格太高了。投資者可以通過(guò)借美元，買瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來(lái)套利。 第六章 互換交易 1.A公司和B公司如果要在金融市場(chǎng)上借入5年期本金為2000萬(wàn)美元的貸款，需支付的年利率分別為： 固定利率 浮動(dòng)利率 A公司 12.0％ LIBOR+0.1% B公司 13.4％ LIBOR+0.6% A公司需要的是浮動(dòng)利率貸款，B公司需要的是固定利率貸款。請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)一個(gè)利率互換，其中銀行作為中介獲得的報(bào)酬是0.1％的利差，而且要求互換對(duì)雙方具有同樣的吸引力。 2．X公司希望以固定利率借入美元，而Y公司希望以固定利

22、率借入日元，而且本金用即期匯率計(jì)算價(jià)值很接近。市場(chǎng)對(duì)這兩個(gè)公司的報(bào)價(jià)如下： 日元 美元 X公司 5.0％ 9.6% Y公司 6.5％ 10.0% 請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)一個(gè)貨幣互換，銀行作為中介獲得的報(bào)酬是50個(gè)基點(diǎn)，而且要求互換對(duì)雙方具有同樣的吸引力，匯率風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。 3.有X（AAA級(jí)）、Y（BBB級(jí)）兩個(gè)公司，X公司在固定利率市場(chǎng)能夠借到年利率為11%的貸款（半年付息一次），在浮動(dòng)利率市場(chǎng)能夠借到利率為L(zhǎng)IBOR＋0.1％的貸款；Y公司在固定利率市場(chǎng)能夠借到年利率為12.5%的貸款（半年付息一次），在浮動(dòng)利率市場(chǎng)能夠借到利率為L(zhǎng)IBOR＋0.4％的貸款?，F(xiàn)在X公司想要

23、借入3年期浮動(dòng)利率的貸款，而Y公司想要借入3年期固定利率的貸款。 （1）畫圖表分析兩個(gè)公司在兩個(gè)資金市場(chǎng)上的比較優(yōu)勢(shì) （2）在沒(méi)有中介的情況下，為兩個(gè)公司設(shè)計(jì)一個(gè)利率互換（假定浮動(dòng)利率支付方支付LIBOR），畫出互換圖，說(shuō)明兩公司實(shí)際支付的利率水平，以及優(yōu)惠的程度。 （3）如果有中介，并且中介收取手續(xù)費(fèi)0.2％（假定浮動(dòng)利率支付方和中介都是支付LIBOR），畫出互換圖，說(shuō)明兩公司實(shí)際支付的利率水平，以及優(yōu)惠的程度。 （4）請(qǐng)總結(jié)互換交易的主要功能和基本原理 4.假定互換方A公司想借入3年期2000萬(wàn)英鎊，B公司想借入3年期3000萬(wàn)美元。目前匯率為1英鎊=1.5美元，假定兩公司借款情

24、形如下表所示， 表1 匯率互換比較優(yōu)勢(shì) 借款人 A B 比較優(yōu)勢(shì) 總計(jì) 美元市場(chǎng) 8.0％ 10.0％ 英鎊市場(chǎng) 11.6％ 12.0％ （1）填充圖表分析兩個(gè)公司在兩個(gè)資金市場(chǎng)上的比較優(yōu)勢(shì)（4分） （2）在中介公司不收取額外費(fèi)用的情況下，為兩個(gè)公司設(shè)計(jì)一個(gè)匯率互換，畫出互換圖，說(shuō)明兩公司實(shí)際支付的水平，以及優(yōu)惠的程度。（12分） （3）請(qǐng)總結(jié)互換交易的主要功能和基本原理（10分） 5.A公司和B公司如果要在金融市場(chǎng)上借款需支付的利率分別為： A公司 B公司 美元浮動(dòng)利率 LIBOR＋0.5％

25、 LIBOR+1.0% 加元固定利率 5.0％ 6.5% 假設(shè)A公司需要的是美元浮動(dòng)利率貸款，B公司需要的是加元固定利率貸款。一家銀行想設(shè)計(jì)一個(gè)互換，并從希望中獲得的0.5％的利差如果互換對(duì)雙方具有同樣的吸引力，A公司和B公司的利率支付是怎么安排的？ 第六章 答案 1. A公司在固定利率貸款市場(chǎng)上有明顯的比較優(yōu)勢(shì)，但A公司想借的是浮動(dòng)利率貸款。而B公司在浮動(dòng)利率貸款市場(chǎng)上有明顯的比較優(yōu)勢(shì)，但A公司想借的是固定利率貸款。這為互換交易發(fā)揮作用提供了基礎(chǔ)。兩個(gè)公司在固定利率貸款上的年利差是1.4%，在浮動(dòng)利率貸款上的年利差是0.5。如果雙方合作，互換交易每年的總收益將是1.4%

26、－0.5%=0.9%。因?yàn)殂y行要獲得0.1%的報(bào)酬，所以A公司和B公司每人將獲得0.4%的收益。這意味著A公司和B公司將分別以LIBOR－0.3%和13%的利率借入貸款。合適的協(xié)議安排如圖所示。 12.3% 12.4% 12% A 金融中介 B LIBOR+0.6% LIBOR LIBOR 2.X公司在日元市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)但想借入美元，Y公司在美元市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)但想借入日元。這為互換交易發(fā)揮作用提供了基礎(chǔ)。

27、兩個(gè)公司在日元貸款上的利差為1.5%，在美元貸款上的利差為0.4%，因此雙方在互換合作中的年總收益為1.5%－0.4%=1.1%。因?yàn)殂y行要求收取0.5%的中介費(fèi)，這樣X(jué)公司和Y公司將分別獲得0.3%的合作收益?；Q后X公司實(shí)際上以9.6%－0.3%=9.3%的利率借入美元，而Y實(shí)際上以6.5%－0.3%=6.2%借入日元。合適的協(xié)議安排如圖所示。所有的匯率風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。 日元5% 日元6.2% 日元5% A 金融中介 B 美元10% 美元9.3%

28、 美元10% 3.答：（1） 利率互換比較優(yōu)勢(shì) 借款人 X（AAA） Y（BBB） 比較優(yōu)勢(shì) 互換差價(jià) 固定利率 11.0％ 12.5％ 1.5％ 1.2％ 6個(gè)月LIBOR LIBOR＋0.1％ LIBOR＋0.4％ 0.3％ （2）在沒(méi)有中介的情況下， 雙方共有比較優(yōu)勢(shì)1.2％，各自可得1.2％2＝0.6％（2分），互換圖如下圖所示（2分）： Y X 11％ 11.5％ L

29、IBOR＋0.4％ LIBOR 經(jīng)過(guò)互換Y方實(shí)際支付11.5％＋0.4％＝11.9％，比互換前優(yōu)惠0.6％。 X方實(shí)際支付LIBOR－0.5％，比互換前優(yōu)惠0.6％。 （3）有中介時(shí)，中介收取手續(xù)費(fèi)0.2％，則互換雙方共可獲得優(yōu)勢(shì)利率額為1.2％－0.2％＝1％，各自可獲得1％2＝0

30、.5％，則互換圖如下： 中介0.20.2 Y X 11％ 11.4％ 11.6％ LIBOR＋0.4％ LIBOR LIBOR 0.2％ 互換結(jié)果： Y方互換后實(shí)際支付12％，比互換前優(yōu)惠0.5％。 X方互換后實(shí)際支付LIBOR－0.4％，比互換前優(yōu)惠0.5％ （4）答：1.降低融資成本2.規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)3.規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)4.靈活進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)責(zé)管理

31、 基本原理是：互換雙方利用在不同資金市場(chǎng)上的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行信用套利。即雙方從信貸市場(chǎng)的不完全性或市場(chǎng)的低效率中共同獲利。 4.分析如下： 1.必須有中介，它來(lái)承擔(dān)1.6%的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，否則匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將由A、B承擔(dān) （1）雙方共有比較優(yōu)勢(shì)1.6％，各自可得1.6％2＝0.8％ （2）互換圖如下所示：（由第三步倒推） 中介 B A 8.0％$ 8.0％$ 9.2％$ 12.0％￡

32、 10.8%￡ 12.% ￡ （3）A實(shí)際支付成本為10.8%￡，節(jié)省0.8%￡。 B實(shí)際支付成本為 9.2％$，節(jié)省成本為0.8％$ 5.A公司在加元固定利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)，而B公司在美元浮動(dòng)利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)，但兩個(gè)公司需要的借款都不是自己有比較優(yōu)勢(shì)的那一種，因此存在互換的機(jī)會(huì)。 兩個(gè)公司在美元浮動(dòng)利率借款上的利差是0.5%，在加元固定利率借款上的利差是1.5%，兩者的差額是1%，因此合作者潛在的收益是1%或100個(gè)基點(diǎn)，如果金融中介要了50個(gè)基點(diǎn)，A、B公司分別可得25個(gè)基點(diǎn)。因此可以設(shè)計(jì)一個(gè)互換，付給A公司LIBOR+0.25%的

33、美元浮動(dòng)利率，付給B公司6.25%的加元固定利率。 加元5% 加元6.25% 加元5% A 金融中介 B 美元LIBOR+1% 美元LIBOR+0.25% 美元LIBOR+1% 本金的支付方向在互換開始時(shí)與箭頭指示相反，在互換終止時(shí)與箭頭指示相同。金融中介在此期間承擔(dān)了外匯風(fēng)險(xiǎn)，但可以用外匯遠(yuǎn)期合約抵補(bǔ)。 第七章 期權(quán)交易與期權(quán)交易策略 1.請(qǐng)簡(jiǎn)述期權(quán)的特點(diǎn)。 2.請(qǐng)簡(jiǎn)述期權(quán)的功能。 3.請(qǐng)簡(jiǎn)述何謂看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 4.為什么交易所向期權(quán)

34、賣方收保證金而不向買方收保證金？ 5.請(qǐng)解釋為什么相同標(biāo)的資產(chǎn)，相同期限，相同協(xié)議價(jià)格的美式期權(quán)的價(jià)值總是大于等于歐式期權(quán)？ 6.設(shè)某一無(wú)紅利支付股票的現(xiàn)貨價(jià)格為30元，連續(xù)復(fù)利無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為6%，求該股息協(xié)議價(jià)格為27元，有效期3個(gè)月的看漲期權(quán)價(jià)格的下限。 7.某一協(xié)議價(jià)格為25元，有效期6個(gè)月的歐式看漲期權(quán)價(jià)格為2元，標(biāo)的股票價(jià)格為24元，該股票預(yù)計(jì)在2月和5月后各支付0.50元股息，所有期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為8%請(qǐng)問(wèn)該股票協(xié)議價(jià)格為25元，有效期6個(gè)月的歐式看跌期權(quán)價(jià)格等于多少？ 8. 設(shè)c1、c2和c3分別表示協(xié)議價(jià)格為X1、X2、X3的歐式看漲期權(quán)的價(jià)格，其中X3>X2

35、>X1且X3―X2=X2―X1，所有期權(quán)的到期日相同，請(qǐng)證明： 9. 箱型差價(jià)組合由看漲期權(quán)的牛市差價(jià)組合和看跌期權(quán)的熊市差價(jià)組合組成.兩個(gè)差價(jià)組合的協(xié)議價(jià)格是X1和X2.所有期權(quán)的期限都一樣.請(qǐng)分析該箱型差價(jià)組合的結(jié)果. 10．假設(shè)某種不支付紅利股票的市價(jià)為50元，風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，該股票的年波動(dòng)率為30%，求該股票協(xié)議價(jià)格為50元、期限3個(gè)月的歐式看跌期權(quán)價(jià)格。 11．請(qǐng)證明布萊克－舒爾斯看漲期權(quán)和看跌期權(quán)定價(jià)公式符合看漲期權(quán)和看跌期權(quán)平價(jià)公式。 第七章 答案 1.答：1.期權(quán)是一種權(quán)利的買賣；2.期權(quán)買方要獲得這種權(quán)利就必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用(期權(quán)費(fèi))；3.期權(quán)買方取

36、得的權(quán)利是未來(lái)的；4.期權(quán)買方在未來(lái)買賣的標(biāo)的資產(chǎn)是特定的；5.期權(quán)買方在未來(lái)買賣標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格是事先確定的(即執(zhí)行價(jià)格)；6.期權(quán)買方根據(jù)自己買進(jìn)的合約可以買進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)(看漲期權(quán))或賣出標(biāo)的資產(chǎn)(看跌期權(quán))。 2.答：1.資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理。2.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。3.金融杠桿。4.創(chuàng)造收益。 3.看漲期權(quán)，是指期權(quán)的買方享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)某一特定數(shù)量的相關(guān)商品期貨合約的權(quán)利，但不同時(shí)負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)。 看跌期權(quán)，是指期權(quán)的買方享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的敲定價(jià)格賣出某一特定數(shù)量的相關(guān)商品期貨合約的權(quán)利，但不同時(shí)負(fù)有必須賣出的義務(wù)。 4.期權(quán)買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，

37、其最糟糕的結(jié)果是0，他永遠(yuǎn)不必再付出，因此他無(wú)需再繳保證金。 5.美式期權(quán)的持有者除了擁有歐式期權(quán)持有者的所有權(quán)力外，還有提前執(zhí)行的權(quán)力，因此美式期權(quán)的價(jià)值至少應(yīng)不低于歐式期權(quán)。 6.下限為： 30－27e-0.060.25=3.40元。 7.看跌期權(quán)價(jià)格為： p=c+Xe-rT+D-S0 =2+25e-0.50.08+0.5e-0.16670.08+0.5e-0.41670.08-24 =3.00元。 8.考慮一個(gè)組合由一份協(xié)議價(jià)格為X1的歐式看漲期權(quán)多頭、一份協(xié)議價(jià)格為X3的歐式看漲期權(quán)多頭和2份協(xié)議價(jià)格為X2的歐式看漲期權(quán)空頭組合。在4種不同的狀態(tài)

38、下，該組合的價(jià)值分別為： 當(dāng)STX1時(shí)，組合價(jià)值＝0； 當(dāng)X10； 當(dāng)X2X3時(shí)，組合價(jià)值＝ST-X1-2(ST-X2)+ST-X3=X2-X1-(X3-X2)=0. 以上分析表明，在期權(quán)到期時(shí)，該組合價(jià)值一定大于等于0，那么在無(wú)套利條件下，該組合現(xiàn)在的價(jià)值也應(yīng)大于等于0，這意味著： c1+c3-2c20, 或者說(shuō)： c20.5(c1+c3).

39、 9.看漲期權(quán)的牛市差價(jià)組合由一份協(xié)議價(jià)格為X1的歐式看漲期權(quán)多頭和一份協(xié)議價(jià)格為X2的歐式看漲期權(quán)空頭組成?？吹跈?quán)的熊市差價(jià)組合由一份協(xié)議價(jià)格為X2的歐式看跌期權(quán)多頭和一份協(xié)議價(jià)格為X1的歐式看跌期權(quán)空頭組成。其結(jié)果為： 期末股價(jià)范圍 看漲期權(quán)的牛市差價(jià)組合 看跌期權(quán)的熊市差價(jià)組合 總結(jié)果 STX2 X2-X1 0 X2-X1 X1