《樂(lè)視網(wǎng)(300104)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng),廣告收入貢獻(xiàn)巨大130228》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《樂(lè)視網(wǎng)(300104)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng),廣告收入貢獻(xiàn)巨大130228（4頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、12-02 12-0412-0612-0812-1012-1213-02證券研究報(bào)告樂(lè)視網(wǎng)（300104）推薦(維持)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，廣告收入貢獻(xiàn)巨大2013.02.28現(xiàn)價(jià)：目標(biāo)價(jià)：股價(jià)空間：23.7728.0018%王聰(高級(jí)分析師)何晨(研究助理)傳媒行業(yè)電話：郵箱：020-88836109wangc_020-88836112hec_股價(jià)走勢(shì)執(zhí)業(yè)編號(hào)：A131051211000440%20%800600事件：公司于 2013 年 2 月 28 日發(fā)布 2012 年度業(yè)績(jī)快報(bào)及利潤(rùn)預(yù)案預(yù)披露，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 116836.48 萬(wàn)元，利潤(rùn)總額 22863.08 萬(wàn)元，凈利潤(rùn) 1

2、9494.50 萬(wàn)元，基本每股收益 0.47 元；并承諾按照每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 0.5 元，每 10 股轉(zhuǎn)增 9 股的形式進(jìn)行利潤(rùn)分配。點(diǎn)評(píng)：0%-20%-40%成交金額滬深3004002000樂(lè)視網(wǎng) 業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，廣告收入貢獻(xiàn)巨大。公司 2012 年度實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 95.20%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 48.68%；營(yíng)收稍低于預(yù)期，而利潤(rùn)則持續(xù)高增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)首先得益于視頻網(wǎng)絡(luò)行業(yè)規(guī)模大幅增長(zhǎng)；其次，廣告營(yíng)收的持續(xù)高速增長(zhǎng)是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的最主要原因。公司 2012 年第三、四季度，廣告營(yíng)收連續(xù)實(shí)現(xiàn)單季過(guò)億元，第四季度廣告收入超過(guò) 1.5 億元，且再次在各主營(yíng)業(yè)務(wù)

3、收入中占比超過(guò)股價(jià)表現(xiàn)漲跌(%)樂(lè)視網(wǎng)傳媒滬深 3001M16.06%9.77%0.89%3M44.32%21.14%19.26%6M2.99%8.18%14.02%40%；公司品牌廣告主數(shù)量由年初的 60 余家快速提升至近 300 家。 再次重申：廣告業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)將支撐公司“?！闭邽橥?。公司未來(lái)將繼續(xù)得益于廣告業(yè)務(wù)的高速成長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2013 年廣告業(yè)務(wù)仍將保持翻倍增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，推動(dòng)因素有三：1、廣告主從傳統(tǒng)媒體向網(wǎng)絡(luò)媒體轉(zhuǎn)移是大勢(shì)所趨；2、網(wǎng)絡(luò)視頻廣告收入與電視廣告收入仍有 10 倍的差距，成長(zhǎng)空間巨大；3、公司發(fā)力廣告代理模式，將推動(dòng)廣告業(yè)務(wù)高速發(fā)展。廣告收入的快速成長(zhǎng)將覆蓋版權(quán)、帶寬成本，使

4、公司具備持續(xù)內(nèi)生成長(zhǎng)能力，成為網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)寡頭之一，“?！闭邽橥跤型硎艹^(guò) 10 倍的成長(zhǎng)空間。 未來(lái)催化劑。廣告大客戶拓展，機(jī)頂盒銷售超預(yù)期?；举Y料總市值（億元）總股本（億股）流通股比例資產(chǎn)負(fù)債率大股東大股東持股比例99.364.1839%55%賈躍亭47% 盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì) 2012-2014 年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為 19506萬(wàn)元、29442 萬(wàn)元和 41236 萬(wàn)元，EPS 分別為 0.47 元、0.70 元和 0.99 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 51、34 和 24。維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。廣告業(yè)務(wù)拓展不利。相關(guān)報(bào)告廣告業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)2012.01.04

5、指標(biāo)（百萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)收入(+/-%)凈利潤(rùn)(+/-%)每股收益（元）市盈率（P/E）市凈率（P/B）EV/EBITDA2011598.56151.22%131.1287.05%0.3175.789.4129.262012E1168.6095.24%195.0648.76%0.4750.948.0419.512013E1775.3151.92%294.4250.94%0.7033.756.6312.752014E2372.7533.65%412.3640.06%0.9924.105.319.56業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)點(diǎn)評(píng)：廣告業(yè)務(wù)支撐公司快速成長(zhǎng)2013.02.01股權(quán)激勵(lì)方案點(diǎn)評(píng)：高行權(quán)條件彰顯公司信心，廣告

6、業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)是基礎(chǔ)2013.02.25敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)重要聲明第 1 頁(yè) 共 4 頁(yè)證券研究報(bào)告潤(rùn)潤(rùn)樂(lè)視網(wǎng)(300104)/研究報(bào)告附表：公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款其它應(yīng)收款2011663.73133.40177.325.362012E795.43233.72344.2720.202013E1229.62266.30524.4711.132014E1440.92355.91699.9929.05現(xiàn)金流量表經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈利潤(rùn)折舊攤銷財(cái)務(wù)費(fèi)用2011 2012E 2013E 2014E146.90 221.46 748.52 860.24130.88 195.06 294.42

7、412.36164.03 274.27 441.81 599.701.39 76.57 111.80 134.25預(yù)付賬款301.43166.01380.24297.69投資損失0.000.000.000.00存貨5.2917.3028.4832.39營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)-110.70 -324.98-99.37 -285.97其他40.9313.9419.0025.89其它-38.690.54-0.13-0.09非流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期投資1110.6520.001694.4026.672235.8835.562628.2347.41投資活動(dòng)現(xiàn)金流資本支出-864.17 -858.55 -983.16 -99

8、1.95732.02 577.61 532.46 380.40固定資產(chǎn)165.60391.59559.03649.39長(zhǎng)期投資20.006.678.8911.85無(wú)形資產(chǎn)其他922.462.601273.003.151636.704.601925.795.64其他籌資活動(dòng)現(xiàn)金流-112.15 -274.27 -441.81 -599.70307.31 -271.14 -107.37 -141.46資產(chǎn)總計(jì)1774.392489.833465.514069.15短期借款270.00 -190.0036.6738.89流動(dòng)負(fù)債652.281192.531908.862148.93長(zhǎng)期借款65.00

9、-3.81-4.00-7.36短期借款應(yīng)付賬款其他340.00237.1175.171158.550.0033.981569.81268.9070.141971.48116.3361.12其他現(xiàn)金凈增加額-27.69 -77.34 -140.04 -172.99-409.95 -908.23 -342.02 -273.17非流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期借款65.0065.0061.1961.1957.2057.2049.8449.84主要財(cái)務(wù)比率成長(zhǎng)能力20112012E 2013E 2014E其他負(fù)債合計(jì)少數(shù)股東權(quán)益歸屬母公司股東負(fù)債和股東權(quán)益0.00717.280.861056.251774.390.00

10、1253.730.861235.252489.830.001966.050.861498.603465.510.002198.770.861869.524069.15營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)歸屬母公司凈利獲利能力毛利率151.22% 95.24% 51.92% 33.65%121.27% 36.83% 62.82% 41.17%87.05% 48.76% 50.94% 40.06%54.04% 50.00% 49.00% 49.00%凈利率21.87% 16.69% 16.58% 17.38%利潤(rùn)表營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)費(fèi)用2011598.56275.0929.9596.322012E11

11、68.60584.3058.48151.922013E1775.31905.4188.84204.162014E2372.751210.10118.73261.00ROEROIC償債能力資產(chǎn)負(fù)債率凈負(fù)債比率13.14% 17.01% 21.53% 24.47%10.08% 9.24% 11.30% 12.55%40.42% 50.35% 56.73% 54.04%38.31% 99.91% 109.72% 109.18%管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用30.511.3970.1276.5797.64111.80130.50134.25流動(dòng)比率速動(dòng)比率1.021.010.670.650.640.630.670.

12、66資產(chǎn)減值損失3.946.437.9910.68營(yíng)運(yùn)能力公允價(jià)值變動(dòng)收投資凈收益營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.000.00161.360.000.00220.790.000.00359.480.000.00507.48總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率0.430.302.180.550.299.930.600.306.730.630.306.28營(yíng)業(yè)外收入2.8924.0010.0010.00每股指標(biāo)(元)營(yíng)業(yè)外支出利潤(rùn)總額所得稅0.01164.2433.370.00244.7949.730.00369.4875.060.00517.48105.13每股收益每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金每股凈資產(chǎn)0.310.352.53

13、0.470.532.960.701.793.590.992.064.47凈利潤(rùn)130.88195.06294.42412.36估值比率少數(shù)股東損益-0.240.000.000.00P/E75.78 50.9433.7524.10歸屬母公司凈利131.12195.06294.42412.36P/B9.418.046.635.31EBITDA348.93560.57887.581215.84EV/EBITDA29.26 19.5112.759.56EPS（元）0.310.470.700.99敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)重要聲明第 2 頁(yè) 共 4 頁(yè)證券研究報(bào)告2樂(lè)視網(wǎng)(300104)/研究報(bào)告裝備制造團(tuán)隊(duì)“廣

14、證恒生裝備組，裝備您的投資路”1 姚瑋電力設(shè)備與新能源行業(yè)，首席分析師浙江大學(xué)電氣工程博士，5 年國(guó)內(nèi)外新能源及電力電子設(shè)備研發(fā)經(jīng)歷，3 年證券研究經(jīng)驗(yàn),2011 年中國(guó)證券報(bào)“金牛分析師”團(tuán)隊(duì)核心成員。2012 年 9 月加入廣證恒生，主要研究方向電力設(shè)備與新能源、高端裝備等。1 周婭機(jī)械及汽車行業(yè)，高級(jí)分析師CPA，四川大學(xué)管理科學(xué)與工程碩士，具備工科、生產(chǎn)管理和財(cái)務(wù)金融復(fù)合背景，3 年機(jī)械行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)。主要研究方向機(jī)械、汽車及零部件等。1 戎毅仁機(jī)械及汽車行業(yè)，高級(jí)分析師中南大學(xué)機(jī)械工程專業(yè)碩士，2 年機(jī)械行業(yè)上市公司工作經(jīng)驗(yàn)，2 年機(jī)械行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)。主要研究方向機(jī)械、汽車及零部件等。1

15、 王聰TMT 行業(yè)，高級(jí)分析師西安交通大學(xué)網(wǎng)絡(luò)與體系結(jié)構(gòu)方向碩士。4 年中國(guó)電信工作經(jīng)驗(yàn)，3 年證券研究經(jīng)驗(yàn)，對(duì)通信行業(yè)有著較為豐富的實(shí)務(wù)經(jīng)歷及深刻見(jiàn)解。2011 年中國(guó)證券報(bào)“金牛分析師”第 1 名團(tuán)隊(duì)核心成員，主要研究方向通信服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)及傳媒等。1 肖超TMT 行業(yè)，高級(jí)分析師荷蘭代爾夫特理工大學(xué)嵌入式系統(tǒng)方向碩士，曾就職比利時(shí) IMEC 研究所。擁有 5 年國(guó)內(nèi)外計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，3 年證券研究經(jīng)驗(yàn), 對(duì)電子行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及上市公司投資機(jī)會(huì)研究有獨(dú)到心得與積累。主要研究方向消費(fèi)電子及電子元器件等。1 何晨TMT 行業(yè)，高級(jí)研究員浙江大學(xué)工學(xué)碩士，5 年大型移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商規(guī)劃工作經(jīng)驗(yàn)，

16、在行業(yè)發(fā)展和公司運(yùn)作方面具備深刻研究經(jīng)驗(yàn)。2011 年加入廣州證券，主要研究方向通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)軟件等。1 姬浩電力設(shè)備與新能源行業(yè)，研究員北京大學(xué)金融信息工程碩士，具備扎實(shí)的數(shù)理分析和財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)， 年證券行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，主要研究方向新能源及能源裝備等。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)重要聲明第 3 頁(yè) 共 4 頁(yè)證券研究報(bào)告樂(lè)視網(wǎng)(300104)/研究報(bào)告廣證恒生：地址：廣州市天河區(qū)珠江西路 5 號(hào)廣州國(guó)際金融中心 63 樓電話：020-88836132，020-88836133郵編：510623股票評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：強(qiáng)烈推薦：6 個(gè)月內(nèi)相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn) 15%以上；謹(jǐn)慎推薦：6 個(gè)月內(nèi)相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn) 5%15%

17、；中性：6 個(gè)月內(nèi)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在-5%5%之間波動(dòng)；回避：6 個(gè)月內(nèi)相對(duì)弱于市場(chǎng)表現(xiàn) 5%以上。分析師承諾：本報(bào)告作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)。在作者所知情的范圍內(nèi)，公司與所評(píng)價(jià)或推薦的證券不存在利害關(guān)系。重要聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示：我公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司的客戶使用。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，不保證該信息未經(jīng)任何更新，也不保證我公司做出的任何建議不會(huì)發(fā)生任何變更。在任何情況下，報(bào)告中的信息或所表

18、達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)。在任何情況下，我公司不就本報(bào)告中的任何內(nèi)容對(duì)任何投資做出任何形式的擔(dān)保。我公司已根據(jù)法律法規(guī)要求與控股股東（廣州證券有限責(zé)任公司）各部門及分支機(jī)構(gòu)之間建立合理必要的信息隔離墻制度，有效隔離內(nèi)幕信息和敏感信息。在此前提下，投資者閱讀本報(bào)告時(shí)，我公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能已經(jīng)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進(jìn)行證券或期權(quán)交易，或者可能正在為這些公司提供或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。法律法規(guī)政策許可的情況下，我公司的員工可能擔(dān)任本報(bào)告所提到的公司的董事。我公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)或個(gè)人可能在本報(bào)告公開(kāi)前已經(jīng)通過(guò)其他渠道獨(dú)立使用或了解其中的信息。本報(bào)告版權(quán)歸廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司所有。未獲得廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司事先書面授權(quán)，任何人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。如引用、刊發(fā)，需注明出處為“廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)和修改。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)重要聲明第 4 頁(yè) 共 4 頁(yè)證券研究報(bào)告