《企業(yè)投資戰(zhàn)略研究[共51頁]》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《企業(yè)投資戰(zhàn)略研究[共51頁]（54頁珍藏版）》請在裝配圖網(wǎng)上搜索。

1、中國最龐大的下載資料庫（整理.版權(quán)歸原作者所有） 如果您不足在網(wǎng)站下我此盜料的，不耍隨憊相信.請訪問3722,加入 必婆時可將此文件解密成可編輯的doc或ppt格式 資鄲搜.索朗 O722.CN 企業(yè)投資戰(zhàn)略研究 "經(jīng)營之道，戰(zhàn)略為首”。如何制定企業(yè)戰(zhàn)略并有效地實施，這是企業(yè)的首 要課題。企業(yè)戰(zhàn)略的制左，需要從多個方面進行通盤考慮，而其中投資戰(zhàn)略是 非常重要的一個方面。然而，在我國企業(yè)投資理論主要局限于項目投資這一狹 窄的領(lǐng)域，還沒有提升到戰(zhàn)略研究的高度。隨著我國企業(yè)市場化，國際化進程 的加速，企業(yè)投資環(huán)境日趨復(fù)雜化，國內(nèi)的企業(yè)投資理論更應(yīng)提高到一個新的 階段。 本文從對企業(yè)

2、戰(zhàn)略，企業(yè)投資戰(zhàn)略的概念以及兩者之間的關(guān)系的分析入手， 對企業(yè)投資風險進行了理性思考，并對企業(yè)投資戰(zhàn)略的模式——基于資源和能 力基礎(chǔ)上的投資戰(zhàn)略模式進行了分析和研究。在此基礎(chǔ)上，還從投資資金組合 策略，投資方向組合策略和投資方式組合策略三個方面對如何建立該模式進行 了深入的研究。最后對廣東水電二局投資戰(zhàn)略進行了實征分析。 關(guān)鍵詞： 企業(yè)投資戰(zhàn)略 企業(yè)投資風險 資本結(jié)構(gòu) 投資組合 THE CORPORATE INVESTMENT ABSTRACT uStrategy is the prerequisite of the business", Therefore , how to work

3、 out the corporate strategy should be considered in many respects, in which the investment strategy is one of the most important aspects. However, the theoretic study to the investment, and it has not been judged from the strategic view. With the acceleration of the international marketing process,

4、the investment environment becomes more complex .Thus the domestic investment theory should step up to a new stage. Beginning with the analysis of the concept of the corporate strategy and the investment strategy, the paper investigates the objective and the principle of the investment strategy. Se

5、cond, after the analysis of the corporate investment behavior, the paper sets forth an investment strategy pattern—the pattern on base of the corporate resource and competence. 中文摘要 3 英文摘要 4 第一章 企業(yè)投資戰(zhàn)略概述 6 1. 1企業(yè)戰(zhàn)略的內(nèi)涵 6 1. 2企業(yè)投資戰(zhàn)略的內(nèi)涵 7 1. 2. 1企業(yè)總體戰(zhàn)略與投資戰(zhàn)略的關(guān)系 7 1. 2. 2企業(yè)投資戰(zhàn)略的內(nèi)涵 8 1. 2. 3企業(yè)投資戰(zhàn)略

6、在企業(yè)戰(zhàn)略體系中的地位和作用 11 第二章企業(yè)投資戰(zhàn)略的目標、分類 13 2. 1企業(yè)投資戰(zhàn)略的目標 12 2. 2企業(yè)投資戰(zhàn)略分類 13 2. 2. 1按投資戰(zhàn)略的規(guī)模特征分類 13 2. 2. 2按投資戰(zhàn)略的投向特征分類 14 2. 2. 3按投資戰(zhàn)略所需要的資金密度分類 15 第三章企業(yè)投資風險 18 3. 1急于做大的風險 17 3. 2跨業(yè)經(jīng)營的風險 18 3. 3異地發(fā)展的風險 19 3. 4過度造名的風險 20 3. 5輕視市場的風險 21 第四章 我國企業(yè)投資戰(zhàn)略模式構(gòu)想 26 4. 1提出基于資源和能力基礎(chǔ)上的投資戰(zhàn)略的依據(jù) 23 4. 2企業(yè)投

7、資戰(zhàn)略模式一于資源和能力基礎(chǔ)上的投資戰(zhàn)略 24 4. 2. 1企業(yè)的資源分析 26 4. 2. 2企業(yè)的能力分析 26 4. 3企業(yè)投資組合策略 28 4. 3. 1投資的資金組合策略 28 4. 3. 2企業(yè)投資方向組合策略 31 4. 3. 3企業(yè)投資方式組合策略 36 第五章 廣東水電二局投資戰(zhàn)略研究 42 5. 1企業(yè)投資戰(zhàn)略制定流程模型 39 5. 2水電二局資源和能力分析 39 5. 2. 1資源分析 39 5. 2. 2能力分析 47 5. 3水電二局投資戰(zhàn)略的選擇 49 5. 3. 1行業(yè)吸引力與企業(yè)實力判斷 49 5. 3. 2水電二局投資戰(zhàn)略的確

8、定 50 結(jié)論 53 注釋 55 中國最龐大的下載資料庫(整理版權(quán)歸原作者所有) 如果您不定在網(wǎng)站下我此資料的，不耍隨總相信.請訪何3722,加入 必耍時可將此文件解密成可編輯的doc或ppt格式 資鄲搜.索兩 O722.CN 資鄲搜.索朗 O722.CN 中國最龐大的下載資料庫（整理.版權(quán)歸原作者所有） 如果您不足在網(wǎng)站下我此盜料的，不耍隨憊相信.請訪問3722,加入 必婆時可將此文

9、件解密成可編輯的doc或ppt格式 第一章企業(yè)投資戰(zhàn)略概述 隨著科學(xué)技術(shù)日新月異的變化以及市場競爭的日益激烈，企業(yè)生命周期普遍 縮短，企業(yè)發(fā)展的不確定性加劇，如何在復(fù)雜多變的環(huán)境中保持生產(chǎn)經(jīng)營的長期 性、連續(xù)性，已是我國企業(yè)面臨的重大問題，而解決這一問題的關(guān)鍵就在于企業(yè) 意識到規(guī)劃企業(yè)戰(zhàn)略對于自身生存的發(fā)展的重要性和迫切性，逐步樹立戰(zhàn)略管理 的觀念，科學(xué)地制立的實施企業(yè)戰(zhàn)略。而企業(yè)投資戰(zhàn)略在企業(yè)戰(zhàn)備中又起著至關(guān) 重要的作用，它關(guān)系到企業(yè)戰(zhàn)略的成敗。在介紹企業(yè)戰(zhàn)略基本概念的基礎(chǔ)上，本 章著重闡述了企業(yè)投資戰(zhàn)略的概念以及投資戰(zhàn)略在企業(yè)體系中重要地位和作用。 1. 1企業(yè)戰(zhàn)略的內(nèi)涵 企業(yè)戰(zhàn)略

10、的分析和研究，是企業(yè)投資戰(zhàn)略分析的邏輯起點。對于企業(yè)戰(zhàn)略， 不同的學(xué)者賦T■企業(yè)戰(zhàn)略以不同的內(nèi)涵，主要有以下三種理論派別： 一、 資源配置戰(zhàn)略理論 主要代表人物是美國著名戰(zhàn)略管理學(xué)家安索夫(H.I.Ansoff)。他以環(huán)境一 戰(zhàn)略 組織三者為支柱(Environment—Strategy— rganization),建立起企 業(yè)戰(zhàn)略管理的基本框架，簡稱ESO理論。他認為戰(zhàn)略行動就是組織通過改變內(nèi)部 的資源配置和行動方式，使之與環(huán)境相互作用的過程。安索夫把三個支柱要素各 自劃分成五種類型：穩(wěn)左型、反應(yīng)型、占先型、探索型和創(chuàng)造型，并指出，只有 三個要素協(xié)調(diào)一致，相互適應(yīng)時，企業(yè)的經(jīng)營總目標才會

11、成功地實現(xiàn)。在穩(wěn)定型 的環(huán)境中不應(yīng)采取探索型的戰(zhàn)略，以避免打破穩(wěn)定，相反在創(chuàng)造型的環(huán)境中，創(chuàng) 造型的組織，只有采取創(chuàng)造型的戰(zhàn)略才可能成功。 二、 競爭戰(zhàn)略理論 主要代表人物是美國哈佛大學(xué)商學(xué)院波特(M..E. Porter)教授，他認為企業(yè) 戰(zhàn)略管理的關(guān)鍵是如何確立企業(yè)的競爭優(yōu)勢。企業(yè)一般采用三種慕本競爭戰(zhàn)略： 主要是通過取得規(guī)模經(jīng)濟效益和市場占有率，使企業(yè)總成本低于競爭對手的總成 本：標新立異戰(zhàn)略：主要是生產(chǎn)出該產(chǎn)業(yè)中其他企業(yè)所沒有的獨特產(chǎn)品，形成獨 家經(jīng)營的市場：目標集中戰(zhàn)略：主要是企業(yè)將經(jīng)營目標到某個特定的顧客群，一 個細分市場，在那里建立起自己的產(chǎn)品在成本或產(chǎn)品差異上的優(yōu)越地位。

12、 三、目標戰(zhàn)略理論 主要代表人物是美國哈佛大學(xué)學(xué)院安徳魯斯（K?R?Andrews）教授，他認為， “戰(zhàn)略是目標，意圖或目的，以及為達到目的而制怎的主要方針和計劃的一種模 式。這種模式界立著企業(yè)正在從事的，或者應(yīng)該從事的經(jīng)營業(yè)務(wù)，以及界定著企 業(yè)所屬的或應(yīng)該屬于的經(jīng)營類型。”因此，企業(yè)戰(zhàn)略笛理所要解決的問題是決宦企 業(yè)的長期目的和目標，并通過經(jīng)營活動和分配資源來實現(xiàn)目的。 綜合以上幾種觀點，企業(yè)戰(zhàn)略指的是：在形勢多變，競爭激烈的環(huán)境中，企 業(yè)為了謀求長期主動發(fā)展，在對外部條件和內(nèi)部條件分析研究的基礎(chǔ)上，對企業(yè) 的經(jīng)營目標、發(fā)展方向、業(yè)務(wù)范圍和資源分配等重大問題作出的策劃與決策。企 業(yè)戰(zhàn)略

13、具有總體系統(tǒng)性、深遠預(yù)見性、對外抗爭性、靈活應(yīng)變性的特點⑴。 1. 2企業(yè)投資戰(zhàn)略的內(nèi)涵 1. 2. 1企業(yè)總體戰(zhàn)略與投資戰(zhàn)略的關(guān)系 企業(yè)戰(zhàn)略是一個復(fù)雜的系統(tǒng)，可以分為不同的層次，一般來說，企業(yè)戰(zhàn)略包 括兩個層次：第一個層次是企業(yè)總體戰(zhàn)略（又稱公司級戰(zhàn)略）；第二層次是企業(yè)職 能戰(zhàn)略。在實行事業(yè)部制的企業(yè)里，企業(yè)戰(zhàn)略還包括事業(yè)部戰(zhàn)略。企業(yè)各層次戰(zhàn) 略都要充分調(diào)動企業(yè)內(nèi)部的一切資源優(yōu)勢，同時把計劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)、協(xié)調(diào)和控 制等各種管理功能綜合運用起來，發(fā)揮企業(yè)總體優(yōu)勢，以實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標。 企業(yè)總體戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略的總綱，是企業(yè)最高管理層指導(dǎo)和控制企業(yè)的一切 行為的最高行動綱領(lǐng)。企業(yè)總體戰(zhàn)略的

14、主要內(nèi)容包括企業(yè)戰(zhàn)略決策的一系列最基 本的因素，它強調(diào)兩方面的因素：第一、我們應(yīng)該做什么業(yè)務(wù)。即確怎企業(yè)的性 質(zhì)和宗旨，確怎企業(yè)活動的范圍和重點。這些因素不僅僅決左著企業(yè)的經(jīng)營狀況， 而且還能決定企業(yè)在外部市場環(huán)境中的地位，因而是企業(yè)生存和發(fā)展的基本問題。 第二、我們?nèi)绾伟l(fā)展這些業(yè)務(wù)。即以最有利于提高企業(yè)整體績效為資源的需要， 合理配置資源。 企業(yè)職能戰(zhàn)略是為貫徹、實施和支持企業(yè)總體戰(zhàn)略而在企業(yè)特定的職能管理 領(lǐng)域制泄的戰(zhàn)略。企業(yè)職能與總體戰(zhàn)略的關(guān)系是從屬關(guān)系，即職能戰(zhàn)略是總體戰(zhàn) 略的組成部分，是從屬于總體戰(zhàn)略的。當然與企業(yè)總體戰(zhàn)略相比較，企業(yè)職能也 有自己的特點，即更為詳細、具體和具有可操

15、作性。職能戰(zhàn)略是由一系列詳細的 方案的計劃構(gòu)成的，涉及到企業(yè)經(jīng)營管理的所有領(lǐng)域，一般包括研究與開發(fā)戰(zhàn)略、 生產(chǎn)戰(zhàn)略、營銷戰(zhàn)略與人力資源開發(fā)戰(zhàn)略等。 企業(yè)投資戰(zhàn)略也是一種職能戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略作為一種職能戰(zhàn)略，其基本出發(fā) 點必須是站在企業(yè)全局的立場之上的，企業(yè)的投資戰(zhàn)略必須在企業(yè)總體戰(zhàn)略之下 展開，為企業(yè)總體戰(zhàn)略服務(wù)。企業(yè)投資戰(zhàn)略在企業(yè)戰(zhàn)略體系中占有舉足輕重的地 位，在企業(yè)明確了自己的性質(zhì)和宗旨后，通過對企業(yè)資源的合理組合運用，決定 企業(yè)如何發(fā)展這些業(yè)務(wù)。 1. 2. 2企業(yè)投資戰(zhàn)略的內(nèi)涵 要明確企業(yè)投資戰(zhàn)略的內(nèi)涵，首先要明確企業(yè)投資的定義與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的 定義。 企業(yè)的投資是指企業(yè)自己目前

16、所持有的資金的一種運用，來源或是企業(yè)內(nèi)部 的積累、或是借貸，用來購買實際資產(chǎn)或金融資產(chǎn)，或取得這些資產(chǎn)的權(quán)利，通 過實現(xiàn)資源的合理配置，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，在一左時期內(nèi)獲取預(yù)期所得與風 險成比例的適當收入和本金的升值。企業(yè)投資作為企業(yè)實際資本形成的經(jīng)濟運行 過程，同時也是資本或投資品的耗費過程。即是說，一個企業(yè)的投資至少具有雙 重效應(yīng)：一方而，企業(yè)投資構(gòu)成對資金投資需求，另一方面，該項投資轉(zhuǎn)化為生 產(chǎn)經(jīng)營能力后即會形成供給。前者叫做企業(yè)投資的需求效應(yīng)，后者叫做企業(yè)投資 的供給效應(yīng)（或生產(chǎn)經(jīng)營能力效應(yīng)）。 企業(yè)的投資離不開企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)就是指在一泄時期內(nèi)，企業(yè)的 資本總量中所含要素的

17、構(gòu)成及數(shù)最比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)可劃分為以下幾種類型： （1） 從資本的籌集劃分，資本結(jié)構(gòu)可表現(xiàn)為負債和所有者權(quán)益的關(guān)系⑵。 （2） 從資本的投入劃，資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為固定資本和流動資本的關(guān)系。 （3） 從資本的物質(zhì)形態(tài)劃分，資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)有形資本和無形資本的關(guān)系。 （4） 從資本的職能劃分，資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為貸幣資本、儲備資本、商品資本、 生產(chǎn)資本和成品資本的關(guān)系。 （5） 從資本的職能劃分，資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為資本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、風險結(jié)構(gòu)、空間 結(jié)構(gòu)和時間結(jié)構(gòu)等。 按照系統(tǒng)論的觀點，結(jié)構(gòu)是指系統(tǒng)諸要相互聯(lián)系、相互作用的方式或秩序， 即諸要素在時空連續(xù)區(qū)上相對穩(wěn)左的排列組合方式。借鑒系統(tǒng)論中有關(guān)結(jié)構(gòu)的原

18、 理，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)處理好以下幾個問題： （1） 資本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：各個產(chǎn)業(yè)之間存在一定的關(guān)聯(lián)度，企業(yè)要通過調(diào)整投 資方向、投資比例，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷向高級化、現(xiàn)代化轉(zhuǎn)變，通過多個產(chǎn)業(yè)的 投資，可以避免單一事業(yè)經(jīng)營的風險，實現(xiàn)資本的優(yōu)化組合。 （2） 資本的空間結(jié)構(gòu)：資本的物質(zhì)形態(tài)都在一定的空間地域上得到反映。企 業(yè)應(yīng)考慮不同地域的經(jīng)濟資源條件、自然條件、市場實力、投資環(huán)境、市場需求, 根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略，考慮企業(yè)本身的實力，將資本分布到一定的地區(qū)、國家。 （3） 資本的時間結(jié)構(gòu)：資本的時間結(jié)構(gòu)是指資本在不同時間的分布。資本作 為一種資源是有限的，一方面，在同一時間內(nèi)，企業(yè)需要投資的項目很多

19、，這就 需要進行合理的籌劃，分析輕重緩急，首先解決企業(yè)最需要的問題：另一方而， 要銜接好務(wù)■個項目之間的投資時間，避免資本的閑置或短缺，另外要注意開發(fā)新 項目時，要有能產(chǎn)生現(xiàn)金流的項目去支撐近期難以產(chǎn)生效益的項目。 （4） 資本的風險結(jié)構(gòu)：投資收益總是和一定的風險相關(guān)的，一般來說，收益 和風險總是正相關(guān)的，高收益總是伴隨著高風險。因此要注意投資的安全性，要 注意把擴大規(guī)模與分散風險結(jié)合起來。由于不同的項目具有不同的收益和風險， 因此，要進行投資的風險組合。投資要在不同的產(chǎn)業(yè)、不同的風險的項目間進行 組合，既保證資本的安全性，又保證資本的增值性。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀特征，從根本上講，是資源在

20、相應(yīng)的配置機制作用下的 形成結(jié)果。用一直觀的流程圖描述即為： 資源一配置機制一資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀特征 可見，資本結(jié)構(gòu)的狀態(tài)特征是企業(yè)內(nèi)部的資源，經(jīng)過一個配置機制的轉(zhuǎn)換而 形成一種結(jié)果狀態(tài)。資源的配置機制，規(guī)定了資本結(jié)構(gòu)的狀態(tài)特征，并從根本上 制約著企業(yè)生產(chǎn)過程的動態(tài)效率，如生產(chǎn)經(jīng)營、組織創(chuàng)新、技術(shù)進步乃至企業(yè)發(fā) 展的能力。 按一泄的方式配置資源，以實現(xiàn)既泄的發(fā)展目標，這是企業(yè)所需解決的最基 本問題，從這個意義上說，企業(yè)投資就是資源配宜的機制和實現(xiàn)形式。因此，企 業(yè)投資戰(zhàn)略可以表述為，企業(yè)總體戰(zhàn)備的指導(dǎo)下，根據(jù)對各項條件的分析和對未 來情況的預(yù)測所作出的資源組合與運用方案。企業(yè)投資戰(zhàn)略既包括對

21、增量投資的 決策，又包括對存量資本的調(diào)整。增量投資是指通過新增投資方式，對資本進行 優(yōu)化配置。新增投資并不僅僅是進行新增項目的建設(shè)，而且是要從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 出發(fā)，用新增投資帶動存量資本的重組。存量資本的調(diào)整是指通過對企業(yè)資本存 量的重新配置，以提高企業(yè)資本運行效率的過程。 企業(yè)投資戰(zhàn)略可分為發(fā)展型投資戰(zhàn)略、穩(wěn)立型投資戰(zhàn)略與退卻型投資戰(zhàn)略。 （1） 發(fā)展型投資戰(zhàn)略 發(fā)展型投資戰(zhàn)略是企業(yè)在現(xiàn)有水平上向高一級邁進的戰(zhàn)略，在國民經(jīng)濟高速 發(fā)展的時期及企業(yè)經(jīng)營狀況良好的情況下，推行這一戰(zhàn)略會收到良好的效果。這 一戰(zhàn)略的特點增加對企業(yè)設(shè)備、原材料、人力資源等的投資，以擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī) 模，提高產(chǎn)品市場

22、占有率。 （2） 穩(wěn)左型投資戰(zhàn)略 穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略適用于穩(wěn)左或下降行業(yè)中的企業(yè)。這些企業(yè)的市場規(guī)模已很 難擴大，因此，這種戰(zhàn)略的特點是，在投資方向上不再將本企業(yè)的老產(chǎn)品作為重 點，不再追加設(shè)備投資。而是努力尋找新的投資機會，不再擴大現(xiàn)有企業(yè)規(guī)模， 但盡可能地保持市場占有率，降低成本和改善企業(yè)的現(xiàn)金流星，以盡可能多地獲 取現(xiàn)有產(chǎn)品的利潤，積聚資金為將來的發(fā)展作準備。企業(yè)推行這一戰(zhàn)略的要點是, 企業(yè)決策者要切實把握企業(yè)的優(yōu)劣勢，選準新的產(chǎn)品為投資對象。 3. 退卻型投資戰(zhàn)略 這一戰(zhàn)略多用于經(jīng)濟不景氣、資源緊張，企業(yè)內(nèi)部存在著重大問題，產(chǎn)品滯 銷，財務(wù)狀況不惡化，政府對某種產(chǎn)品開始限限制以及企

23、業(yè)規(guī)模不當，無法占領(lǐng) 一個有利的經(jīng)營角度等情況，其實施的對彖可以是企業(yè)、也可以是事業(yè)部、生產(chǎn) 線或一些特左的產(chǎn)品、工藝。這種投資戰(zhàn)略的特點是，從原先經(jīng)營領(lǐng)域撤岀資金, 減少產(chǎn)量，削減研究和銷售人員。這種退卻型戰(zhàn)略是企業(yè)家垠不愿意采用且可能 扭轉(zhuǎn)敗局的戰(zhàn)略。企業(yè)采用這戰(zhàn)略的關(guān)鍵是把握住時機，以退為進，不要錯過良 機。 1. 2. 3企業(yè)投資戰(zhàn)略在企業(yè)戰(zhàn)略體系中的地位和作用 1. 導(dǎo)向性 1.2.1條分析過，企業(yè)總體戰(zhàn)略包含兩個方而：第一是決定應(yīng)該從事哪些業(yè) 務(wù)，第二是決定企業(yè)如何發(fā)展業(yè)務(wù)。企業(yè)如何發(fā)展業(yè)務(wù)，這就涉及到一個如何進 行資源配置的問題，而企業(yè)內(nèi)部資源的配置正是通過投資戰(zhàn)略的實施來

24、有效拉動 的，因此投資戰(zhàn)略具有導(dǎo)向作用。 2. 保證性 企業(yè)投資戰(zhàn)略在企業(yè)總體戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，把企業(yè)資源合理分配到各個職能部 門之間，協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部各職能部門之間和關(guān)系，使企業(yè)經(jīng)營活動有條不紊地進行, 它在企業(yè)戰(zhàn)略中占有十分重要的地位，是企業(yè)其它職能戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。同時，投資 戰(zhàn)略與企業(yè)內(nèi)部其它職能戰(zhàn)略互相配合，保證企業(yè)總體戰(zhàn)略的實現(xiàn)，如圖1-1所 總體戰(zhàn)略 |投資戰(zhàn)略 圖-1 3. 超前性 企業(yè)總體戰(zhàn)略一經(jīng)確左，首先就需要通過投資戰(zhàn)略在各個職能部門之間合理 調(diào)配企業(yè)資源。因此，相比其它職能戰(zhàn)略企業(yè)投資戰(zhàn)略具有一左超能性。 4. 風險性 由于內(nèi)部環(huán)境的不確左性，企業(yè)實

25、施投資戰(zhàn)略充滿風險，為了保證投資戰(zhàn)略 的有效實施，就需要通過各種投資組合來分散風險。 第二章 企業(yè)投資戰(zhàn)略的目標、分類 企業(yè)投資戰(zhàn)略是資源的配置機制和實現(xiàn)形式，然而不同的資源配置形式運作 的方法、過程、導(dǎo)致的結(jié)果往往是不一樣的。因此，在企業(yè)選擇與實施投資戰(zhàn)略 之前，一左要明確企業(yè)投資戰(zhàn)略的目標與原則，作為企業(yè)制左投資戰(zhàn)略的依據(jù)和 基礎(chǔ)。本章提出，企業(yè)投資戰(zhàn)略的目標是實現(xiàn)企業(yè)價值垠大化，同時要遵循資金 流動平衡原則和風險分散原則。 2. 1企業(yè)投資戰(zhàn)略的目標 企業(yè)投資戰(zhàn)略的目標是企業(yè)總體經(jīng)營戰(zhàn)略的具體化，是企業(yè)投資決策的依據(jù) 和基礎(chǔ)，因此研究企業(yè)投資目標是至關(guān)重要的。投資戰(zhàn)略就是對企業(yè)資

26、本進行規(guī) 劃和控制的一項活動，投資的本質(zhì)是與企業(yè)經(jīng)濟活動的價值即資金密切相關(guān)的。 因此，企業(yè)投資戰(zhàn)略目標可以用財務(wù)目標來表示，財務(wù)目標指的就是財務(wù)管理尤 其是財務(wù)決策所依據(jù)的最高準則，是企業(yè)財務(wù)活動亦即資金運籌所要達到的最終 目標。盈利或資本增值就屬于企業(yè)財務(wù)目標，現(xiàn)代西方理論界普遍接受的企業(yè)財 務(wù)目標理論是“企業(yè)價值最大化”目標，以期減少決策的風險和保證企業(yè)的長期 穩(wěn)定發(fā)展⑶。 企業(yè)價值最大化目標的進步之處主要在于：（1）企業(yè)價值垠大化目標強調(diào)的 是保證企業(yè)“財富總額”盡可能的大，從而使所有者、管理階層、雇員利益在此 得到統(tǒng)一：（2）社會資源的合理分配就是將資源分配到邊際生產(chǎn)率最高的經(jīng)濟領(lǐng)

27、 域，其衡量標準是凈現(xiàn)值，即企業(yè)價值，這就使企業(yè)的行為與社會利益相一致： （3） 價值最大化考慮投資收益是區(qū)分不同時期的報酬，即要考慮資金的時間價值: （4） 在企業(yè)價值最大化目標指導(dǎo)下，關(guān)心的不僅僅是投資問題，而且也關(guān)心籌資 和股利政策?？紤]籌資問題的目的是，既充分利用負債效應(yīng)，又保持合理的財務(wù) 結(jié)構(gòu)，減少財務(wù)風險?？紤]股利政策的目的是，兼顧所有者近期利益和遠期利益 的期望，以增強股票在市場上的吸引力。 實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標，還需要注意以下三個問題：首先是收益目標，即 通過投資取得長期的、穩(wěn)怎的收益。其次是安全目標，企業(yè)在追求收益的同時必 須考慮可能存在的風險。安全目標包括三個方面的

28、內(nèi)容：本金安全（本金完整和 本金購買力安全）、利益安全（投資利潤一般不應(yīng)低于社會平均利潤率）、回收期 安全（在預(yù)怎的期限內(nèi)收回本金及利潤）。最后是前景目標，投資的長期效果必須 與企業(yè)的前景規(guī)劃相結(jié)合，為完成企業(yè)總體戰(zhàn)略的長期規(guī)劃服務(wù)⑷。 2. 2企業(yè)投資戰(zhàn)略分類 2. 2. 1按投資戰(zhàn)略的規(guī)模特征分類 按投資戰(zhàn)略的規(guī)模特征分類，可分為穩(wěn)左性投資戰(zhàn)略、擴張性投資戰(zhàn)略、緊 縮性投資戰(zhàn)略和混合性投資戰(zhàn)略 1. 穩(wěn)定性投資戰(zhàn)略 該投資戰(zhàn)略是一種維持現(xiàn)有投資水平的戰(zhàn)略。現(xiàn)有投資水平可以是指現(xiàn)有投 資規(guī)模，在外部環(huán)境和內(nèi)部條件變化不大時，企業(yè)通常會采取這種投資戰(zhàn)略。在 這種投資戰(zhàn)略條件下企業(yè)應(yīng)重

29、視研究如何最有效率地利用現(xiàn)有的資金和條件，繼 續(xù)保持現(xiàn)有市場維持現(xiàn)有投資水平，不斷降低成本，盡可能多地獲取現(xiàn)有產(chǎn)品和 利潤，積聚資金為將來發(fā)展作準備，這種戰(zhàn)略實際上是產(chǎn)品轉(zhuǎn)向的一個過渡階段。 2. 擴張性投資戰(zhàn)略 該投資戰(zhàn)略是一種不斷擴大現(xiàn)有投資水平的戰(zhàn)略。企業(yè)通過擴大投資規(guī)模， 可以不斷擴大生產(chǎn)經(jīng)營，增加生產(chǎn)和經(jīng)營產(chǎn)品的數(shù)雖和種類，提高市場占有率。 這種戰(zhàn)略具體包括市場開發(fā)戰(zhàn)略，產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略和多元化成長戰(zhàn)略，即經(jīng)營新的 產(chǎn)品或服務(wù)項目。這種戰(zhàn)略一般是在企業(yè)轉(zhuǎn)入成長型時采用。 3. 緊縮性投資戰(zhàn)略 該投資戰(zhàn)略是一種收縮現(xiàn)有投資規(guī)模的戰(zhàn)略。企業(yè)從競爭領(lǐng)域退出，從現(xiàn)有 經(jīng)營領(lǐng)域抽出資金，縮

30、小經(jīng)營范圍。也即企業(yè)收縮市場，撤出某些經(jīng)營領(lǐng)域、減 少生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品種類，這種戰(zhàn)略可分為兩種：一是完全緊縮性投資戰(zhàn)略，就是 企業(yè)受到全面威脅時，企業(yè)難以持續(xù)經(jīng)營，而將全部資產(chǎn)淸算以收回資金，償還 債務(wù)：二是部分緊縮性投資戰(zhàn)略，是將企業(yè)部分非關(guān)鍵產(chǎn)品停產(chǎn)，并出售相應(yīng)的 資產(chǎn)，以及將非關(guān)鍵技術(shù)出賣，緊縮經(jīng)營規(guī)模。企業(yè)在經(jīng)營決策嚴重失誤、周期 的衰退階段時，宜用用這種投資戰(zhàn)略。 4. 混合性投資戰(zhàn)略 該投資戰(zhàn)略是指企業(yè)在一個時期內(nèi)，同時采取穩(wěn)左、擴張、緊縮性幾種戰(zhàn)略, 三管齊下，全而出擊。它要求在不同階段或不同經(jīng)營領(lǐng)域，采用不同的投資戰(zhàn)略。 2. 2. 2按投資戰(zhàn)略的投向特征分類 按投資戰(zhàn)略

31、的投向特征分類，可分為專業(yè)化投資戰(zhàn)略和多元化投資戰(zhàn)略 1. 專業(yè)化投資戰(zhàn)略 該投資戰(zhàn)略是指企業(yè)長期將資金投放于某一特左生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域或特定產(chǎn)品和 業(yè)務(wù)項目上，投資的增加通常只是引起經(jīng)營規(guī)模和市場規(guī)模的擴大，而不會引起 經(jīng)營結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)的改變。企業(yè)采取這種投資戰(zhàn)略的基本目的多是為了追逐高 額利潤。 2. 多元化投資戰(zhàn)略 該戰(zhàn)略又稱分散化、多角化投資戰(zhàn)略，是指企業(yè)將投資分散投放于不同的生 產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域或不同的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)項目上，投資的增加必然導(dǎo)致經(jīng)營結(jié)構(gòu)市場結(jié)構(gòu) 的改變。由于投資對象至少可以分為產(chǎn)業(yè)（或?qū)崢I(yè)）投資和證券投資，多元化投 資的結(jié)果可以形成產(chǎn)業(yè)投資組合。從理論上講，企業(yè)采用多元化投資

32、戰(zhàn)略可以有 效地分散風險。 當然“產(chǎn)業(yè)投資組合”可能產(chǎn)生極高的成本，它不僅包括巨大的開發(fā)成本、 管理成本，而且還包括機會成本（這里指因未投資主導(dǎo)產(chǎn)品后續(xù)發(fā)展而使主導(dǎo)產(chǎn) 品喪失競爭的能力），并且行業(yè)間往往對手眾多，市場波動較大，經(jīng)營主體因經(jīng)營 不善造成的主觀風險性較大等等，可見，在現(xiàn)實中并非任何企業(yè)都可以通過多元 化經(jīng)營來規(guī)避經(jīng)營風險。 一個企業(yè)究竟應(yīng)實行專業(yè)化還是多元化，這取決于企業(yè)所屬行業(yè)、管理能力、 規(guī)模實力、發(fā)展目標等一系列因素。專業(yè)化與多元化經(jīng)營只是企業(yè)的兩種投資戰(zhàn) 略，它與企業(yè)規(guī)模大小并無必然的聯(lián)系。不過多數(shù)多元化經(jīng)營的大企業(yè)集團，在 創(chuàng)業(yè)初期都是專業(yè)化的。它們在專業(yè)化經(jīng)營的基礎(chǔ)

33、上開發(fā)關(guān)聯(lián)產(chǎn)品，走出一條主 導(dǎo)產(chǎn)品多樣化的道路，以其品牌為紐帶開發(fā)系列產(chǎn)品，還有些企業(yè)在專業(yè)經(jīng)營基 礎(chǔ)上由生產(chǎn)關(guān)聯(lián)產(chǎn)品到非關(guān)聯(lián)產(chǎn)品，逐步過渡到多元化經(jīng)營。企業(yè)多元化是有風 險的，涉及的領(lǐng)域越多，競爭對手也就越多，管理也就越復(fù)雜。在我國不乏企業(yè) 追求多元化不成、專營又流產(chǎn)的案例。 總之，一般企業(yè)在投資戰(zhàn)略上應(yīng)考慮在專業(yè)化的基礎(chǔ)上，以主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)或核心 產(chǎn)品和核心業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，自動衍生或拓展其他產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品業(yè)務(wù)。 2. 2. 3按投資戰(zhàn)略所需要的資金密度分類 按投資戰(zhàn)略所需要的資金密度分類，可分為資金密集型投資戰(zhàn)略、技術(shù)密集 型投資戰(zhàn)略和勞動密集型投資戰(zhàn)略 1. 資金密集型投資戰(zhàn)略 該戰(zhàn)略是指在

34、長時期內(nèi)，企業(yè)確定的投資方向需要投入大量的資金，這些投 資方向的實際運行主要依靠資產(chǎn)的運用來實現(xiàn)。 2. 技術(shù)密集型投資戰(zhàn)備 該戰(zhàn)略是指在長時期內(nèi)，企業(yè)確定的投資方向需要大量的技術(shù)投入，這些投 資方向的實際運行主要依靠技術(shù)的運用來實現(xiàn)，投資的重往往是先期的技術(shù)開發(fā)。 在技術(shù)密集型的投資戰(zhàn)略中，又可以細分為改變產(chǎn)品整體功能和增加產(chǎn)品附 加功能的戰(zhàn)略。改變產(chǎn)品整體功能是指通過技術(shù)研究使產(chǎn)品的性質(zhì)發(fā)生根本變化, 即由一種產(chǎn)品變成另一種產(chǎn)品：增加產(chǎn)品附加功能是指通過技術(shù)研究只是在產(chǎn)品 的主體功能上增加某些新的功能，產(chǎn)品的主體功能不變。 3. 勞動密集型投資戰(zhàn)略 該戰(zhàn)略是指在長時期內(nèi)，企業(yè)確左

35、的投資方向主要需要大量的勞動投入，這 些投資方向的這際運行主要靠勞動力的推動。 在投資戰(zhàn)略決策中，企業(yè)必須根據(jù)自身的特點，選擇投資方向。當企業(yè)資金 雄厚時，才可以選擇資金密集型的投資戰(zhàn)略：當企業(yè)技術(shù)力量和研究開發(fā)條件雄 厚時，才可以選擇技術(shù)密集型投資戰(zhàn)略：當勞動成本低，企業(yè)資金不足、技術(shù)條 件不充分時，應(yīng)選擇勞動密集型投資戰(zhàn)略。一般而言，伴隨社會生產(chǎn)力的發(fā)展和 企業(yè)的不斷成長壯大，通常要經(jīng)歷由勞動密集型到資金密集型，再到技術(shù)密集型 的投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。 對于改變產(chǎn)品整體功能的投資戰(zhàn)備，企業(yè)應(yīng)特別注意權(quán)衡其失敗險與成功后 所產(chǎn)生的壟斷收益之間的關(guān)系，力爭將投資風險降至最低。 第三章企業(yè)投資風險

36、 任何國家和地區(qū)加入WTO首先都是為了 “趨利”，中國也不例外。WTO為企 業(yè)投資提供了公開、公正、公平的游戲規(guī)則，也為我國企業(yè)參與國際競爭提供了 廣闊的市場空間。投資必然“趨利”、投資必存風險，每個企業(yè)在投資過程中都難 免發(fā)生風險，企業(yè)若缺乏風險意識和防范能力，必將被風險吞噬。因此，如何“趨 利避害”，如何化解和減少風險則是企業(yè)投資應(yīng)當首先思考的問題。 3. 1急于做大的風險 許多企業(yè)有好大傾向，經(jīng)營稍有起色，就產(chǎn)生投資擴張的沖動。盲目投資， 急于做大，把有限的資金和有限的信用都用于固定資產(chǎn)的大規(guī)模投資，生產(chǎn)能力 是上去了，但經(jīng)營管理能力、市場開發(fā)能力和進一步的融資能力跟不上，形成大

37、生產(chǎn)、小市場和流動資金的匱乏，從而把企業(yè)推向死路。還有一些企業(yè)，不善于 做深入的市場調(diào)査研究，不能正確判斷擴張時機，投資時機與市場發(fā)展往往不吻 合，或過早大量投資，卻無力培育出規(guī)模市場，結(jié)果做了 “先驅(qū)”：或在市場最火 的時候，大量投資，在形成生產(chǎn)能力時，市場卻進入衰退期，造成投資過剩，資 金沉淀，無法收回。在這些企業(yè)看來，似乎企業(yè)只有做大才能生存，這實際上是 一個誤區(qū)⑸。 企業(yè)做大做小，有其規(guī)律，要受行業(yè)、市場、時機、實力、能力多方面的約 束。該大則大，該小則小，盲目做大，必然陷入膨脹陷阱。由此造成企業(yè)失敗案 例很多，“大而后死”的現(xiàn)象頻繁發(fā)生。許多企業(yè)規(guī)模較小的時候還贏利，但做大 以后則

38、進入虧損之中，教訓(xùn)多多，應(yīng)予吸取。像鄭州亞細亞就是典型的誤入此途 者。當年的鄭州亞細亞在只有一個亞細亞商場，可以說做得非常經(jīng)典，各項管理 工作非常到位。但后來盲目擴張，在全國各地成立了多家連鎖大型商場，由于經(jīng) 營管理、人才隊伍發(fā)展等方而不上企業(yè)的擴張，設(shè)在外地的各連鎖商場紛紛破產(chǎn) 倒閉，債務(wù)都壓在鄭州亞細亞身上，把好端端的一個鄭州亞細亞搞得無法正常營 業(yè)，陷入困境。韓國“大宇神話”的破滅同樣印證了盲目做大的悲劇。而在日本, 一家名見經(jīng)傳的小企業(yè)——江崎糖業(yè)公司則以小制勝，創(chuàng)造了奇跡。其功能性泡 泡糖問世后，像颶風一樣席卷全日本。江崎公司不僅擠進了由“勞特”獨霸的泡 泡糖市場，而且市場份額從零猛

39、升到25%,當年銷售額達175億日元?？梢姡?業(yè)做大還是小，關(guān)鍵要量力而行，望市投資。企業(yè)所處行業(yè)不同，規(guī)模不同，條 件各異，關(guān)鍵是適合自己。投資上沒有通式，大的未必好，小的也未必不精彩。 3. 2跨業(yè)經(jīng)營的風險 微軟是做軟件的，索尼是賣電器的，通用生產(chǎn)的是汽車，三菱最出色的是重 工業(yè)。而今天，如果你碰到我國企業(yè)界某些老總時，他們往往會很自豪地告訴你: 我們什么都做?！笆裁炊甲觥奔赐顿Y多元化。 關(guān)于企業(yè)投資多元化和專業(yè)化的爭論由來已久，有的還相當激烈。這些爭論 大多將專業(yè)化與多元化視為對立的兩極，然后比較熟優(yōu)熟劣。顯然，這未免有些 簡單化和情緒化。其實，作為一種投資行為，多元化和專業(yè)化

40、本身并無所謂熟優(yōu) 熟劣，有的只是動機和時機是否成熟，方式是否恰當?shù)膯栴}。動機決定行為，企 業(yè)作為人格化的組織，不成熟的甚至是錯誤的多元化動機決左了其貿(mào)然的、過急 過快的多元化投資行為，這往往會給企業(yè)造成難以挽回的損失。 “東方不亮西方亮”這可以說是企業(yè)搞多元化投資最經(jīng)典的一條理由。他們 認為搞多元化投資，最大的好處就是能有效地分散單一投資可能引起的投資風險。 他們覺得：一個企業(yè)，特別是一個大型企業(yè)，如果只搞單一業(yè)務(wù)，不可避免地要 受宏觀經(jīng)濟周期和產(chǎn)品生命周期的影響，投資風險極大，容易出現(xiàn)“只因嗆了一 口水，便喘不過氣來”的情況。而搞多元化投資，不同產(chǎn)品的生命周期不同，彼 此之間可以相互錯開：

41、當某一項業(yè)務(wù)需求不旺、市場衰退，導(dǎo)致銷售不暢、現(xiàn)金 凈流入減少時，其它業(yè)務(wù)可以彌補，達到以豐補歉、均衡現(xiàn)金凈流入波動之目的: 還可以爭取時間，從容調(diào)整業(yè)務(wù)，從而大工業(yè)降低投資風險⑹。 “東方不亮西方亮”的思想有一定道理，但不可過度迷信之。它有它的適用 范圍和邊界條件，一般認為，只有當企業(yè)自身在某一主營領(lǐng)域的地位非常穩(wěn)固， 已具備良好的核心能力，且有剩余資源尋求更大投資收益時才可以考慮。遺憾的 是，有些企業(yè)恰恰忘記了這一點，造成“東方西方均不亮”的暗談景象。 近年來，我國企業(yè)多元化投資失敗的例證也不少，巨人集團總裁史玉柱反省 其四大失誤之一就是盲目追求多元化投資。巨人集團涉足的電腦業(yè)、房地產(chǎn)

42、業(yè)、 保健品業(yè)等行業(yè)跨度太大，新進入的領(lǐng)域并非其優(yōu)勢所在，卻急于鋪攤子，使有 限的資金被牢牢套死，導(dǎo)致財務(wù)危機，使其僅僅因數(shù)百萬流動資金不足而一夜駕 崩。太陽神集團也是如此。該集團在1989年至1993年間，迅猛發(fā)展，年產(chǎn)值從 4300萬元庵升至13億元。照此勢頭發(fā)展下去，前景看。但遺憾的是，恰恰是在 原來的產(chǎn)業(yè)尚有潛力可充分發(fā)展，需要投更多的資源進一步拓展市場時，卻抽出 資金投入新產(chǎn)業(yè)，大搞多元化，到1993年底，集團內(nèi)部就組建了十幾個項目公司， 涉足的領(lǐng)域有石油、化妝品、汽車、邊境貿(mào)易等等，削弱了原產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢頭， 而原產(chǎn)業(yè)恰恰是最具競爭優(yōu)勢的領(lǐng)域，結(jié)果是在新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域未做好，在原產(chǎn)業(yè)領(lǐng) 域

43、也喪失了競爭的優(yōu)勢。 20世紀90年代歐美國家的公司就提出“數(shù)一數(shù)二”原則，要求任何產(chǎn)品在 本行為市場上要占據(jù)第一、第二的位置，否則就將這個行業(yè)中的公司關(guān)閉或賣掉。 隨著加入WT0,企業(yè)應(yīng)與時俱進，不求樣樣有，但求一樣梢、一樣強，在強勢項 目上以優(yōu)取勝。 什么生意都想做，什么錢都想賺，過早跨業(yè)經(jīng)營，窮于應(yīng)付，不專不梢，做 不出特色，形不成優(yōu)勢，結(jié)果成了 “老小樹”，總也長不大，總也穩(wěn)不住，這是企 業(yè)發(fā)展的大忌。 3. 3異地發(fā)展的風險 在我國投資項目，企業(yè)往往要拿出許多精力溝通人際關(guān)系，既要投入大量的 費用，又要花費大量的時間和精力。同時，企業(yè)異地化投資，往往涉足的是一些 進入壁壘較低

44、、初始發(fā)展態(tài)勢較好的區(qū)域。企業(yè)剛開始進入的時候，由于整個市 場的需求增長快，市場發(fā)展空間大，加之此時該區(qū)域行業(yè)內(nèi)企業(yè)少，每個企業(yè)可 以分得的市場份額較大。因此在短時間內(nèi)會有一定的豐厚利潤（這往往又誘使企 業(yè)追加資源投入）。然而，較低的初始進入壁壘、豐厚的前期利潤，也同時吸引了 其它企業(yè)紛紛加入，必然導(dǎo)致業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)激增，但市場空間不可能無限增大，總 有趨近飽和之日，這樣勢必造成該區(qū)域“僧多粥少”的局面，使競爭趨于白熱化。 有的企業(yè)可能會吃不飽，甚至“餓死”。那些搞盲目異地化（特別是盲目跟風）的 企業(yè)，因為它們往往是半路殺岀，在異地本就不具有競爭優(yōu)勢。當這些企業(yè)有所 發(fā)覺，想退出時，往往又發(fā)現(xiàn)已陷

45、得太深，退出壁壘太高，進退不得，只能硬撐 著留在異地繼續(xù)“吃不飽”，或者干脆破產(chǎn)了之。 日本的八佰伴公司曾是亞洲零售界一顆耀眼明星，隨著事業(yè)發(fā)展的一帆風順, 八佰伴加入了異地化發(fā)展的行列，在短短數(shù)年內(nèi)采取“遍地開花”、令人眼花繚亂 的擴張策略，咄咄逼人地進軍歐美、香港、中國內(nèi)地及東南亞許多地區(qū)的零售市 場。每一區(qū)域的投資動輒上億、幾十億，所需資金只能通過銀行貸款和發(fā)行債券 來獲得。公司總裁和田一夫幻想著這些項目能帶來高額回報，以償還所欠巨資。 遺憾的是，由于對各地市場的潛力判斷有渓以及缺乏對當?shù)鼐C合情況的了解，后 來投資的新項目大多以失敗告終。 企業(yè)異地化投資不是上策，但也不是所有企業(yè)只能

46、固守一地。許多企業(yè)或因 外部環(huán)境的限制，或因產(chǎn)品的要求不得不由一地走向異地，實施異地經(jīng)營的戰(zhàn)略。 如許多產(chǎn)品的運輸半徑有限，為了在更大范圍內(nèi)擴大市場，不得不就近辦廠，由 一地發(fā)展變?yōu)槎嗟匕l(fā)展。 企業(yè)異地公發(fā)展的陷阱，說到底是資產(chǎn)的非流動性陷阱。資金投到外地，如 果項目失敗，流動性越差的資產(chǎn)，損失就越大。企業(yè)資產(chǎn)流動性最高的算貸幣資 本，其次是原材料，再次就是設(shè)備，流動性最差的要算廠房。異地發(fā)展降低風險 的基本措施就是盡量使所投資產(chǎn)保持較高的流動性。為此，有如下不等式可供企 業(yè)選用：建廠如兼并，兼并不如租賃，租賃不如下單。 3. 4過度造名的風險 產(chǎn)品知名度可以通過廣告迅速擴大，但以知名度

47、、信任度和美譽度三者高度 統(tǒng)一為基礎(chǔ)的品牌，則不是靠廣告在幾天之內(nèi)能造出來的。品牌的創(chuàng)立過程是該 產(chǎn)品不斷提高質(zhì)雖、不斷貼近消費者的過程，在這一過程中質(zhì)量是關(guān)鍵，而產(chǎn)品 的質(zhì)量往往又是一個逐步提高、逐步完善的過程。所以世界知名品牌都不是一夜 之間造出來的，而是伴隨著產(chǎn)品的不斷改進和質(zhì)量的不斷提高，經(jīng)過一個漫長的 過程形成的。據(jù)調(diào)査，100家世界級名牌企業(yè)，其中36%的企業(yè)歷史在100年以上, 而歷史在50年以下的企業(yè)只占16%。 我們有些企業(yè)總希望利用不成熟的市場和不成熟的消費者，投資造名，瘋狂 造名，爭取一夜成名，進而一夜暴富。以6666萬元成為1996年度中央電視臺的 廣告"標王”，19

48、97年再度以3.2億元的天價蟬聯(lián)“標王”的秦池酒廠，由于過 度依賴廣告效應(yīng)，雖然在短時間內(nèi)獲取了巨大的知名度，然而，這一知名度的"金 錢含量”卻沒有在效益方面呈現(xiàn)出來，更沒有實現(xiàn)像秦池酒廠一位負責人說的那 樣"我每天給中央電視臺進一輛夏利，每天開出一輛奔馳”。另外，沈陽飛龍、三 株等幾家知名企業(yè)也是如此，從這些紅極一時企業(yè)的興衰中，我們發(fā)現(xiàn)一個共同 的軌跡：即成也造名，敗也造名。 而另外一些企業(yè)卻恰恰相反，認識不到品牌、形象的價值，只注意企業(yè)的工 藝、質(zhì)量這些實的東西，產(chǎn)品做得很好，但卻沒有一個像樣的產(chǎn)品名稱、商標、 包裝，甚至沒有一個有吸引力的產(chǎn)品說明書，這在很大程度上增加了企業(yè)進入市 場

49、的難度，進而影響企業(yè)進入大的市場，更別提融入經(jīng)濟一體化了。這些看似虛” 的東西，卻能實實在在地提升企業(yè)形象，增強客戶信心，促成客戶的購買選擇， 不可缺少。 因此，企業(yè)要防止掉入造名的陷阱，但也不是完全不要造名。在造名與造實 的關(guān)系上，應(yīng)把握以下準則：其一、既要造實，也要造名：其二、造實先于造名； 其三、造實重于造名；其四、造名不能急于求成。 3. 5輕視市場的風險 人們有一種幻覺：只要有高科技就能發(fā)大財。然而，通訊業(yè)巨頭一銀星世 界通迅公司的破產(chǎn)告訴我們：重視高科技，輕視市場帶來的損失將是毀滅性的。 2000年3月18 H,美國鉞星公司宣布破產(chǎn)，而僅僅兩三年之前，人們還曾 對它寄予厚望

50、，股票價格曾直逼微軟，而今卻只剩下媒體一片嘆息。客觀地講， 美國鉞星公司是很重視高科技的，其擁有的66顆低軌道通訊衛(wèi)星是完全成熟的高 新技術(shù)，鉞星實現(xiàn)了 “網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球”，曾被評為1998年度世界十大科技成就之 一。1991年，當移動電話還是稀罕物的時候，鉞星公司開始運作，按照公司的測 算，鉞星電話與當時的移動電話價格差不多，而性能卻遠遠超過后者。1998年， 鉞星電話開始投放市場，但此時，常規(guī)移動電話已經(jīng)全面普及，而鉞星電話造價 太高，售價降不下來，即使在此時，鉞星公司還在強調(diào)其技術(shù)優(yōu)勢，比如，普通 移動電話在人煙稀少的地方還有大片盲區(qū)，而鉞星電話不存在這個問題等。但， 正因為人煙稀少，也就

51、形不成大市場，其投資經(jīng)營結(jié)果是連債務(wù)利息的零頭都還 不起，只好關(guān)門大吉。 在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)是靠市場生存的。投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，要對市場有 淸醒的認識，即高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品市場競爭激烈，更新?lián)Q代非常迅速，一種產(chǎn) 品面世不久，另一種新的產(chǎn)品又已應(yīng)市場的要求登場了。如電腦從368迅速升級 到奔騰：CD-ROM光驅(qū)，從1993年數(shù)據(jù)傳輸率為二倍速，至今已發(fā)展到幾十倍速， 幾乎每年翻一番。企業(yè)要想在競爭中獲勝，僅重視先進的技術(shù)是遠遠不夠的，更 重要的是要有敏銳的市場意識。因此，切不可抱著一種產(chǎn)品幾年不變的想法，要 對市場充分研究，緊跟市場需求，不斷開發(fā)出市場真正需要的產(chǎn)品，才能立于不 敗之地。

52、技術(shù)只有和市場結(jié)合起來才有價值，真正好的產(chǎn)品應(yīng)該能經(jīng)得住市場的考驗。 企業(yè)不同于科研單位，企業(yè)進行技術(shù)研究必須以市場為起點和終點，一項技術(shù)無 論多么先進，只要不具市場優(yōu)勢，對于企業(yè)就永遠是一個美麗的童話。好產(chǎn)品的 開發(fā)垠重要的還是對市場的理解和把握。 所以，在高科技與市場的選擇上，有眼光的投資者應(yīng)重視以市場為導(dǎo)向的新 技開發(fā)，適應(yīng)市場的未來需求，對科技的著眼點應(yīng)放在實物形態(tài)成果而不是知識 形成的成果上，要善于運用科技成果，或是改造原有的設(shè)備，或是改進操作技術(shù), 或是設(shè)計和生產(chǎn)新的產(chǎn)品，以最終達到提高經(jīng)濟效益和初:會效益的目的。 第四章我國企業(yè)投資戰(zhàn)略模式構(gòu)想 長期以來，我國企業(yè)投資采取的

53、是以追加資源投入為主體的外延粗放型的方 式，企業(yè)投資的動因是追求數(shù)量、規(guī)模、速度、產(chǎn)值。在這種情況下，企業(yè)的經(jīng) 濟效益并不令人滿意，企業(yè)債務(wù)負擔沉重，生產(chǎn)經(jīng)營面臨著較大的風險。因此， 無論從目前還是長遠看，打破企業(yè)盲目投資現(xiàn)象，實現(xiàn)資源配置的改善和使用效 率的提高將是我國企業(yè)投資戰(zhàn)略的重點。本章的目的就在于從一個全新的角度來 探討如何建立一個適合于我國企業(yè)的投資戰(zhàn)略模式——基于資源和能力的投資戰(zhàn)略模式，并綜合運用各種投資組合策略，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標，獲得資金流 動平衡效應(yīng)與風險分散效應(yīng)。 4. 1提出基于資源和能力基礎(chǔ)上的投資戰(zhàn)略的依據(jù) 我國企業(yè)大多缺乏一個實現(xiàn)資源合理配置的投資決策

54、機制。這是由于我國企 業(yè)長期處在計劃經(jīng)濟體制下，在計劃控制下，投資以及所形成的企業(yè)生產(chǎn)能力（規(guī) 模）、結(jié)構(gòu)基本上是由政府計劃所決定的。企業(yè)投資并不取決于企業(yè)自身的生產(chǎn)能 力或經(jīng)營狀況，而取決于它各級計劃部門爭要追加投入的努力和上級計劃部門對 其產(chǎn)品重要性的評價。由于沒有市場機制，企業(yè)資源合理配置的標準和決總資源 合理配置的機制事實上并不存在。因此，計劃經(jīng)濟下，企業(yè)投資的動因是追求行 政績效，追求數(shù)量、規(guī)模、速度的產(chǎn)值，尤其是在強烈的增長欲的驅(qū)使下，企業(yè) 普迪存在不計市場需求、不計資源支持限度，盲目擴大投資，投資行為短期化的 現(xiàn)象。 在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)投資的動因發(fā)生了顯著的變化，表現(xiàn)在：①

55、為追求 較高的投資回報，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化而投資；②為開發(fā)潛在市場、進行產(chǎn)品創(chuàng) 新、技術(shù)創(chuàng)新進行投資：③規(guī)避可能岀現(xiàn)的風險進行投資。鑒于此，建立一個科 學(xué)的投資戰(zhàn)備決策機制，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資源的合理配一置，是企業(yè)投資戰(zhàn)略要解決 的關(guān)鍵部題。 合理的投資機制和結(jié)構(gòu)，只能是逐步形成，可以說企業(yè)通過投資戰(zhàn)略實現(xiàn)資 源的合理配置和資本結(jié)構(gòu)的合理化問題，是一個典型的反饋跟蹤控制模式，見圖 4-1 <, 輸入 輸出 比較 -> 企業(yè)的資源 企業(yè)投資戰(zhàn)略 資本結(jié) 業(yè)投資戰(zhàn) 略目標 調(diào)整 合理的信息反饋（圖4-1） 這種控制模式表明，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理化必須不斷

56、地通過對輸出的資源配 置及資本結(jié)構(gòu)結(jié)果狀態(tài)的分析，找出與企業(yè)投資戰(zhàn)略目標的差異將這種并存的信 息反饋到企業(yè)的投資戰(zhàn)略決策機制，然后通過調(diào)整輸出結(jié)果，使新輸了的資源配 置和資本結(jié)構(gòu)結(jié)果狀態(tài)不斷地與投資戰(zhàn)略目標接近。 4?2企業(yè)投資戰(zhàn)略模式一一于資源和能力基礎(chǔ)上的投資戰(zhàn)略 圖4-2是企業(yè)基于資源和能力基礎(chǔ)上的投資戰(zhàn)略分析圖。 投資戰(zhàn)略 4.選擇一個更好地利 用企業(yè)能力的投資戰(zhàn)略, 以適應(yīng)外部的機會。 5.真正認識存在的 資源缺口，繼續(xù)投入 以加強未來競爭所 需要的資源。 圖為4-2以資源為基礎(chǔ)的投資戰(zhàn)略分析 如前所述，過去我國企業(yè)投資的主要目標是不顧市場需要，重復(fù)低水平建設(shè), 盲目

57、投資。除去政府部門行政干預(yù)的因素，造成這種現(xiàn)象的原因從企業(yè)自身來說 是企業(yè)沒有充分分析自身的資源和能力以及市場環(huán)境，盲目跟從外界環(huán)境的變化。 從70年代到80年代，大部分的戰(zhàn)略理論過多強調(diào)了外部環(huán)境的變化對企業(yè)戰(zhàn)略 的要求。但是到了 80年代后期，隨著市場競爭的日益激烈以及科學(xué)技術(shù)日新月異 的發(fā)展，企業(yè)外部的環(huán)境正經(jīng)歷著前所未有的巨變。以外部環(huán)境為導(dǎo)向的戰(zhàn)略公 式面臨著如何在長期水平上保持連續(xù)性的挑戰(zhàn)。相對于外界環(huán)境的急劇變化，企 業(yè)本身，特別是企業(yè)所擁有的資源和能力往往具有穩(wěn)宦性，所以對企業(yè)資源的能 力的充分認識，為企業(yè)制左長遠的投資戰(zhàn)略提供了依據(jù)。針對這種情況，在這里 提出一個企業(yè)資源的能

58、力，以及在這種能力基礎(chǔ)上形成的競爭優(yōu)勢，根據(jù)企業(yè)所 處外在環(huán)境的不斷變化，不斷發(fā)展和鞏固自己的核心能力，以求得新的進步?；?于這種戰(zhàn)略的思考方式，企業(yè)資源基礎(chǔ)上的投資戰(zhàn)略模式必須⑺。 （1） 能正確地認識和選擇企業(yè)的資源和能力： （2） 必須對這些資源和能力加以充分發(fā)揮形成競爭優(yōu)勢： （3） 資源和能力隨時間的推移會消耗，因此必須不斷地加以投入使其充實和 發(fā)展才能將優(yōu)勢得到鞏固； （4） 基于資源和能力的投資戰(zhàn)略并不是忽略外界環(huán)境的影響，而是強調(diào)要將 企業(yè)的資源與外部環(huán)境相匹配，即需要不斷地調(diào)整企業(yè)的內(nèi)部資源、組織結(jié)構(gòu)和 機制乃至企業(yè)本身的追求來適應(yīng)外在的變化。 可見以資源為基礎(chǔ)的投

59、資戰(zhàn)略不僅僅注重企業(yè)的資源和能力允許企業(yè)從事什 么，以及這種資源和能力如何更有效地發(fā)揮作用，更加注重企業(yè)如何在原有基礎(chǔ) 上去尋求原有資源和能力的新拓展和提升，即戰(zhàn)略不僅要展示現(xiàn)有的資源，還要 不斷地儲存未來的資源，來適應(yīng)外界環(huán)境。⑻ 4. 2. 1企業(yè)的資源分析 企業(yè)資源泛指企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營或提供服務(wù)所需要的人力、資金、物力等方 面的能力與條件。表4-1為企業(yè)資源條件的分析示例。 4. 2. 2企業(yè)的能力分析 每一種企業(yè)資源并不能單獨產(chǎn)生實際的生產(chǎn)力，真正的生產(chǎn)力來自于將各項 資源進行組合，而正是一種有效的資源組合構(gòu)成了企業(yè)的能力，這些能力在企業(yè) 戰(zhàn)略的制左和執(zhí)疔以及市場競爭中起到重要

60、的作用。表4-2是用來分析企業(yè)能力 的基本模式，該方法被稱為‘功能分類法”，主要是根據(jù)每個企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所必 需的各項功能來分析其能力。 企業(yè)能力分析最重要的是認識企業(yè)的核心能力，即能幫助企業(yè)建立競爭優(yōu)勢 的能力。核心能力具有很強的“溢出效應(yīng)”。一旦企業(yè)建立了自己的核心能力，能 使相關(guān)的技術(shù)領(lǐng)域和新的創(chuàng)新大獲利益。因為在生產(chǎn)實踐中企業(yè)可將核心能力組 合到不同的創(chuàng)新中，構(gòu)建新的創(chuàng)造和發(fā)展的基礎(chǔ)，繼而在某一領(lǐng)域建立和發(fā)展自己的競爭優(yōu)勢，不斷地推出創(chuàng)新成果，極大地促進自己的發(fā)展。其內(nèi)涵大致包括 三方而：（1）知識與技能。即企業(yè)特有的技術(shù)訣竅與技能善包括技術(shù)理解與學(xué)習(xí)： （2）管理體系。即正式或

61、非正式企業(yè)內(nèi)部管理控制系統(tǒng)。包括合理的激勵機制， 內(nèi)部培養(yǎng)計劃及管理的方法等；（3）技術(shù)決定了企業(yè)有效開發(fā)核心能力的方式。 表4T企業(yè)資源的分類和評估 資源 主要特征 主要特征 財務(wù)資 源 企業(yè)自有資金和融資能力，企業(yè)資金周轉(zhuǎn) 狀況，成本控制的有效程度總體上決泄了 企業(yè)的投資能力和資金使用的能力。 資產(chǎn)負債 資金周轉(zhuǎn)率 各項開支出 資金使用制度 實體資 源 企業(yè)工廠和設(shè)備的規(guī)模、技術(shù)、位置及靈 活性，企業(yè)土地和建筑的地理位置和用 途：企業(yè)擁有的原材料決左著企業(yè)的成 本、質(zhì)量以及生產(chǎn)能力和水準。 固定資產(chǎn)的現(xiàn)值 工廠的規(guī)模 固定資產(chǎn)的多用途 固定資產(chǎn)折舊率 人力資 源

62、 職工的素質(zhì)、技術(shù)水平和積極性，職工的 責任心與成就感，企業(yè)的人力管理效率決 定了企業(yè)維持競爭優(yōu)勢。 員工的教育和技術(shù)狀 況相對于該行業(yè)的員 工工資水準 技術(shù)資 源 可供使用的新技術(shù)、新工藝、新材料、技 術(shù)開發(fā)能力，技術(shù)儲備、高技術(shù)應(yīng)用的可 能性，決定了企業(yè)技術(shù)應(yīng)用狀況。企業(yè)技 術(shù)創(chuàng)新資源，包括研究設(shè)備，科學(xué)技術(shù)人 員。 重要專利的數(shù)量 出讓專利的收入 研究開發(fā)人員占總員 工的比例 聲譽 通過產(chǎn)品品牌、質(zhì)量、與客戶的關(guān)系，從 而建立起在客戶心目中的企業(yè)聲譽、企業(yè) 品牌知名度 企業(yè)經(jīng)營的水平及連  在合作者、員工等公眾心目中的形象 續(xù)性 相對于競爭產(chǎn)品的價 格表現(xiàn)

63、 表4-2企業(yè)能力的分析表 功能區(qū)域 企業(yè)能力 企業(yè)管理 有效的財務(wù)控制系統(tǒng) 較強的協(xié)調(diào)能力和綜合有效的管進信息系統(tǒng) 企業(yè)價值觀的定位 有效的激勵 研究與開發(fā) 基礎(chǔ)研究能力 新產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新能力 新產(chǎn)品開發(fā)速度 生產(chǎn)制造 規(guī)模有效的生產(chǎn)系統(tǒng) 生產(chǎn)過程的不斷改善能力 靈活和快速的反應(yīng)能力 營銷 品牌管理能力 對市場變化的反應(yīng)能力 促進和利用企業(yè)高質(zhì)量聲譽的能力 快速和有效的分銷能力 有效的促銷人員和推銷能力 4. 3企業(yè)投資組合策略 企業(yè)的資源與能力分析為企業(yè)制定長期的投資戰(zhàn)略提供了參考，然而如何充 分利用這些資源和能力，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資源的合理配置

64、，在市場競爭中確立競爭 優(yōu)勢，就需要通過各種投資組合策略來完成。 4. 3. 1投資的資金組合策略 企業(yè)投資，首先涉及的就是企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)問題，依據(jù)什么樣的資金結(jié)構(gòu)來安排資金，是企業(yè)制怎投資戰(zhàn)略的一個重要依據(jù)。加入企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的資金, 從其來源角度看，不外乎負債與資本兩類。從國際上來看，負債經(jīng)營，已成為現(xiàn) 代企業(yè)經(jīng)營的一個共同特征。這除了所有者資本相對于企業(yè)投資顯得需求不足外, 更重要的是舉債經(jīng)營能使企業(yè)獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)。 然而，利用負債給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)是有條件的。只有當稅息前資歷本 利潤高于負債的資金成本即利息率時，負債才能最終給企業(yè)的所有者帶來額外收 益。但是，能否達到這

65、樣的水平，則取決于經(jīng)營過程的效率與效益。經(jīng)營風險的 客觀存在和難以完全控制，決怎了利用負債也可能給企業(yè)帶來額外的損失和負擔。 因此，企業(yè)資金結(jié)構(gòu)安排是企業(yè)投資戰(zhàn)略中一個重要的環(huán)節(jié)。 1. 資金結(jié)構(gòu)的含義 所謂資金結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)資金來源中負債和股東權(quán)益二者各占的比重和比例 關(guān)系，如圖4-3。 普通平 優(yōu)馬 股東權(quán)益一自有資本 內(nèi)部來源一留存收益 資金結(jié)構(gòu)* 「股朮 外部來源V 銀行借蘋 r他人資金 企業(yè)鵝 圖4-3企業(yè)的資金結(jié)構(gòu) 資金結(jié)構(gòu)中，有兩個關(guān)鍵因素, 即財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風險。在資金不變的 條件下，公司需要從EBIT （即息稅前利潤）

66、中支付利息，優(yōu)先股股息和租憑費是 固左的。當EBIT增大時，每一元利潤所負擔的固定利息和租賃費，就會相對地減 少，這就給每一股普通股帶來額外利潤，叫做財務(wù)杠桿利益。杠桿對公司的影響 可能是有利的，也可能是不利的，所謂杠桿利益實質(zhì)上是一而雙刃之劍。而這把 雙刃劍的傷害在于它的財務(wù)風險。 2. 我國企業(yè)資金組合策略的重點 以上分析了企業(yè)負債是存在一個限度的。而我國企業(yè)普迪存在負債過高的問 題，據(jù)1997年全國兩萬多家企業(yè)淸產(chǎn)核資試點提供的數(shù)據(jù)，我國企業(yè)平均的負債 水平已高達79%o如此之高的負債比例，形成了企業(yè)沉重的利息負擔。優(yōu)化資金 結(jié)構(gòu)已是中國企業(yè)發(fā)展中急需解決的一個問題。 我國企業(yè)債務(wù)負擔子沉重的問題是我國舊的經(jīng)濟體制向新的經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌過 程中發(fā)生新舊體制碰撞的結(jié)果。計劃經(jīng)濟下，國家作為唯一的投資人，通過財政 撥款向企業(yè)投資進入市場經(jīng)濟體制后，國家對企業(yè)撥款改貸款，企業(yè)缺乏補充自 有資金的政黨渠道，只能債臺高筑。但是，僅僅把企業(yè)的