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1、第二章第二章 金融市場(chǎng)與金融機(jī)金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)構(gòu) 一、我國金融市場(chǎng)概述 二、股票市場(chǎng)指數(shù) 三、市場(chǎng)利率 四、外匯市場(chǎng)和匯率 一、我國金融市場(chǎng)概述一、我國金融市場(chǎng)概述 1，金融市場(chǎng) 2，金融市場(chǎng)與企業(yè)財(cái)務(wù)管理 3，金融資產(chǎn) 4，金融市場(chǎng)的組成 5，我國金融市場(chǎng)的發(fā)展和主要類別 1，金融市場(chǎng)，金融市場(chǎng) Financial Market，資金融通的場(chǎng)所 （1）廣義）廣義，指一切資本流動(dòng)的場(chǎng)所，包括 實(shí)物資本和貨幣資本的流動(dòng)； 貨幣借貸、票據(jù)承兌貼現(xiàn)、有價(jià)證券、黃金外匯買賣、國內(nèi)外保險(xiǎn)辦理、生產(chǎn)資料產(chǎn)權(quán)交換等交易 （2）狹義）狹義，一般指證券市場(chǎng)，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場(chǎng)2，金融市場(chǎng)與企業(yè)財(cái)務(wù)管

2、理，金融市場(chǎng)與企業(yè)財(cái)務(wù)管理 （1）提供可選擇的融通資金方式）提供可選擇的融通資金方式，多且較靈活 若項(xiàng)目投資需要資金若項(xiàng)目投資需要資金，可選擇適合自己的融資方式； 若有剩余資金若有剩余資金，又可靈活地選擇投資方式，尋找資金出路，創(chuàng)造投資收益金融市場(chǎng)與企業(yè)財(cái)務(wù)管理 （2）可以使長短期資金互相轉(zhuǎn)化）可以使長短期資金互相轉(zhuǎn)化 持有的票據(jù)持有的票據(jù)，可通過承兌或貼現(xiàn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金； 大額可轉(zhuǎn)讓存單大額可轉(zhuǎn)讓存單，也可以賣出成為短期資金； 短期資金短期資金，也可轉(zhuǎn)變?yōu)楦鞣N金融工具，如股票、債券等長期資產(chǎn)金融市場(chǎng)與企業(yè)財(cái)務(wù)管理 （3）可提供有用的財(cái)務(wù)管理信息）可提供有用的財(cái)務(wù)管理信息，經(jīng)營投資的重要依據(jù) 金融

3、市場(chǎng)利率變動(dòng)金融市場(chǎng)利率變動(dòng)，可反映資金供求關(guān)系； 證券市場(chǎng)指數(shù)或股價(jià)波動(dòng)證券市場(chǎng)指數(shù)或股價(jià)波動(dòng)，可反映投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)成果的評(píng)價(jià)金融市場(chǎng)與企業(yè)財(cái)務(wù)管理 證券市場(chǎng)的潛在流動(dòng)性證券市場(chǎng)的潛在流動(dòng)性 使投資者愿意接受較低投資報(bào)酬， 并降低了企業(yè)籌資成本3，金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn) 包括包括，現(xiàn)金、各種有價(jià)證券，如股票、公司債券等 主要特點(diǎn)主要特點(diǎn)，有三種 （1）流動(dòng)性）流動(dòng)性，指能在短期內(nèi)不受損失變現(xiàn)的性質(zhì)，容易兌現(xiàn)、價(jià)格波動(dòng)較小 （2）收益性）收益性，指投資收益率的高低 （3）風(fēng)險(xiǎn)性）風(fēng)險(xiǎn)性，指不能恢復(fù)其原始投資額的可能性，主要有違約風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)收益性和風(fēng)險(xiǎn)性成正比收益性和風(fēng)險(xiǎn)性成

4、正比 流動(dòng)性和收益性成反比流動(dòng)性和收益性成反比 股票收益性較高，但風(fēng)險(xiǎn)較大政府債券風(fēng)險(xiǎn)小，收益又不如股票 現(xiàn)金流動(dòng)性最高，但持有并不能獲得收益政府債券收益性較好，但流動(dòng)性差 相互聯(lián)系相互聯(lián)系相互制約相互制約4，金融市場(chǎng)的組成，金融市場(chǎng)的組成 主體、客體和參加人主體、客體和參加人，組成金融市場(chǎng) （1）中介機(jī)構(gòu)）中介機(jī)構(gòu) 包括銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)包括銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，連接籌資人和投資人之間的橋梁； 我國證券市場(chǎng)經(jīng)營機(jī)構(gòu)我國證券市場(chǎng)經(jīng)營機(jī)構(gòu)，主要包括：中國人民銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托投資公司、證券機(jī)構(gòu)及財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司等金融市場(chǎng)的組成 （2）買賣對(duì)象）買賣對(duì)象，如商業(yè)票據(jù)

5、、國庫券、公司股票等各種信用工具 （3）供給和需求者）供給和需求者，如各類企業(yè)、事業(yè)單位、政府部門、城鄉(xiāng)居民等5，我國金融市場(chǎng)的發(fā)展和，我國金融市場(chǎng)的發(fā)展和主要類別主要類別 1，按交割時(shí)間，按交割時(shí)間，買賣雙方成交后 （1）現(xiàn)貨市場(chǎng)）現(xiàn)貨市場(chǎng)，當(dāng)場(chǎng)或幾天以內(nèi)買方付款、賣方交出證券的交易市場(chǎng) （2）期貨市場(chǎng)）期貨市場(chǎng)，在雙方約定的未來某一特定時(shí)日，才交割的交易市場(chǎng)我國金融市場(chǎng)的發(fā)展和主要類別 2，按交易直接對(duì)象，按交易直接對(duì)象，可分為，同業(yè)拆借市場(chǎng)、國債市場(chǎng)、企業(yè)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和金融期貨市場(chǎng) 3，按交易期限和證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，按交易期限和證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，兩種最主要的分類方法，介紹我國的金融市場(chǎng)A.

6、按交易期限按交易期限，分短期和長期資金市場(chǎng) 1，貨幣市場(chǎng)，貨幣市場(chǎng)（Money Market），期限在一年以內(nèi)的短期有價(jià)證券交易場(chǎng)所 幫助企業(yè)融通短期資金幫助企業(yè)融通短期資金，許多公司都是參加人，將手頭上多余閑置的貨幣資金，投放到貨幣市場(chǎng)中； 這樣可以獲得利息收益這樣可以獲得利息收益，否則不僅不會(huì)給企業(yè)帶來任何收益（或許有很少銀行活期利息），反而要求企業(yè)支付管理費(fèi)用按交易期限，分短期和長期資金市場(chǎng) 2，資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)（Capital Market），期限在一年以上的股票和債券交易場(chǎng)所 我國許多公司都不能從企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生足夠的我國許多公司都不能從企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生足夠的資金資金，通過資本市場(chǎng)可以從外

7、部獲取額外的長期資金，包括發(fā)行股票和債券； 企業(yè)一般經(jīng)過財(cái)務(wù)預(yù)算企業(yè)一般經(jīng)過財(cái)務(wù)預(yù)算，將預(yù)計(jì)的資產(chǎn)總量，減去已有的資金來源、負(fù)債的自發(fā)增長和內(nèi)部提供的資金來源，就可得出外部融資的需求按交易期限，分短期和長期資金市場(chǎng) 3，內(nèi)在聯(lián)系，內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)三大市場(chǎng)構(gòu)成要素分析 參與者和交易對(duì)象參與者和交易對(duì)象上的共性； 金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)在兩個(gè)市場(chǎng)中起的獨(dú)特中介作用； 更重要的是更重要的是，促使資金按照市場(chǎng)原則即效益原則，合理流動(dòng)和有效配置B.按證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)按證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，分為發(fā)行和流通市場(chǎng) 1，初級(jí)市場(chǎng)，初級(jí)市場(chǎng)（Primary Market） 從事新證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)； 公司發(fā)行

8、債券和股票，可通過兩種方式進(jìn)行初級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng) （1）公募發(fā)行）公募發(fā)行，指公司委托中介機(jī)構(gòu)，公開向社會(huì)公眾發(fā)行股票或債券 我國證券法規(guī)定我國證券法規(guī)定，股份有限公司采用募集設(shè)立方式向社會(huì)公開發(fā)行新股時(shí)，須由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷，就屬于股票公募發(fā)行； 公募發(fā)行的債券或股票公募發(fā)行的債券或股票，通過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷進(jìn)入市場(chǎng)，發(fā)行公司必須在證券管理部門注冊(cè)登記，和公開所有重要信息；公募發(fā)行公募發(fā)行 公募發(fā)行的范圍廣公募發(fā)行的范圍廣、對(duì)象多，容易籌集足額資本，且股票或債券公開發(fā)行有助于提高知名度和擴(kuò)大影響力； 該種發(fā)行方式的主要不足該種發(fā)行方式的主要不足在于手續(xù)繁復(fù)，發(fā)行成本較高初級(jí)市場(chǎng) （2）私募發(fā)行

9、）私募發(fā)行，指不公開對(duì)外發(fā)行股票或債券，只向少數(shù)特定對(duì)象直接發(fā)行，無需中介機(jī)構(gòu)承銷 最大優(yōu)點(diǎn)最大優(yōu)點(diǎn)是彈性大，發(fā)行成本低，為避免一些繁瑣手續(xù)和高額費(fèi)用，公司可在私下談判將債券和股票出售給一些大型金融機(jī)構(gòu)，如保險(xiǎn)公司、共同基金等； 也有很大不足也有很大不足，即發(fā)行范圍小，股票或債券的變現(xiàn)性差按證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，分為發(fā)行和流通市場(chǎng) 2，次級(jí)市場(chǎng)，次級(jí)市場(chǎng)（Secondary Market） 從事業(yè)已上市的舊證券或票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)； 債券或股票在首次發(fā)售后，就可在次級(jí)市場(chǎng)上交易了，又分兩種類型次級(jí)市場(chǎng)次級(jí)市場(chǎng) （1）拍賣市場(chǎng)）拍賣市場(chǎng) 我國大部分大型公司股票我國大部分大型公司股票，

10、都在此交易，如上海和深圳證交所； 與股票交易相比與股票交易相比，債券在拍賣市場(chǎng)中微不足道次級(jí)市場(chǎng) （2）經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)）經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng) 大部分債券在此交易大部分債券在此交易，很多債券經(jīng)紀(jì)人之間以通訊設(shè)備交易，如電傳、電郵、電話等； 若投資者想買賣債券若投資者想買賣債券，就與經(jīng)紀(jì)人直接聯(lián)系和洽談交易次級(jí)市場(chǎng) （3）柜臺(tái)交易市場(chǎng)）柜臺(tái)交易市場(chǎng)（Over The Counter Market，簡稱OTC Market），某些非公開募集或未批準(zhǔn)上市的股票，也在經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)上交易，此類市場(chǎng)通稱按證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，分為發(fā)行和流通市場(chǎng) 3，初級(jí)與次級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系，初級(jí)與次級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系 （1）相對(duì)分開）相對(duì)分開 新證券在初級(jí)

11、市場(chǎng)發(fā)行新證券在初級(jí)市場(chǎng)發(fā)行，公司可獲發(fā)展所需資金，資本也同時(shí)增加； 已上市證券在次級(jí)市場(chǎng)交易已上市證券在次級(jí)市場(chǎng)交易，公司則并不能從買賣中獲取收益初級(jí)與次級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系初級(jí)與次級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系 （2）緊密聯(lián)系、相輔相成）緊密聯(lián)系、相輔相成 在次級(jí)市場(chǎng)上的流通順暢在次級(jí)市場(chǎng)上的流通順暢，可帶動(dòng)初級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，投資者會(huì)愿意購買新發(fā)行的該證券； 因?yàn)樗麄冎酪驗(yàn)樗麄冎揽稍诖渭?jí)市場(chǎng)上十分順利的買賣，并以此獲利二、股票市場(chǎng)指數(shù)二、股票市場(chǎng)指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)，各種計(jì)算方法不盡相同 世界各地世界各地股票市場(chǎng)都有自己的 一個(gè)國家一個(gè)國家不同地方的股市也有不同 同一股票市場(chǎng)同一股票市場(chǎng)甚至都有各種不同

12、的股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù) 1，美國股價(jià)指數(shù)，美國股價(jià)指數(shù) 尤為繁多尤為繁多，如道瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)、紐約時(shí)報(bào)指數(shù)、華爾街日?qǐng)?bào)指數(shù)、聯(lián)合通訊社指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)、美林證券公司股價(jià)指數(shù)等； 且每種又分幾類且每種又分幾類，如工業(yè)指數(shù)、運(yùn)輸指數(shù)和金融業(yè)指數(shù)股票價(jià)格指數(shù) 2，世界上影響較大的股價(jià)指數(shù)，世界上影響較大的股價(jià)指數(shù)，如道瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)、紐約證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)、英國倫敦證券交易所股票價(jià)格指數(shù)、日經(jīng)道式平均股價(jià)指數(shù)、香港恒生指數(shù)等股票價(jià)格指數(shù) 3，我國股票市場(chǎng)股價(jià)指數(shù)，我國股票市場(chǎng)股價(jià)指數(shù)，分為 （1）上海證券交易所股價(jià)指數(shù)）上海證券交易所股價(jià)指數(shù)

13、以1990年12月9日為基期； 以所有上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)編制； 計(jì)算公式為：本日股價(jià)指數(shù)（本日市價(jià)總值/基期市價(jià)總值）100我國股票市場(chǎng)股價(jià)指數(shù)我國股票市場(chǎng)股價(jià)指數(shù) （2）深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)）深圳證券交易所股價(jià)指數(shù) 基期為1991年4月3日，該日全部股票進(jìn)入交易所集中交易； 以全部上市股票為統(tǒng)計(jì)對(duì)象、發(fā)行量為權(quán)數(shù)編制三、市場(chǎng)利率三、市場(chǎng)利率 1，利率 2，我國的利率 3，有價(jià)證券的利率公式 1，利率，利率 借貸資本的價(jià)格 集中反映資本供求狀況集中反映資本供求狀況，商品社會(huì)中 資源配置資源配置主要通過價(jià)格體系實(shí)現(xiàn)； 可調(diào)整利率可調(diào)整利率改變社會(huì)資本配置狀況2，我國的利率，我國

14、的利率 （1）官方利率）官方利率 政府通過中央銀行確定公布政府通過中央銀行確定公布，各個(gè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)都必須執(zhí)行； 主要包括主要包括，如中央銀行基準(zhǔn)利率、金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的存款利率等我國的利率 （2）市場(chǎng)利率）市場(chǎng)利率 金融市場(chǎng)上金融市場(chǎng)上供求雙方競爭形成，隨資金供求關(guān)系狀況變化； 主要包括主要包括，如同業(yè)拆借利率、國債二級(jí)市場(chǎng)利率等我國的利率 （3）兩者并不脫節(jié)）兩者并不脫節(jié) 市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率會(huì)受官方利率影響； 官方利率官方利率的確定也要考慮市場(chǎng)供求關(guān)系狀況3，有價(jià)證券的利率公式，有價(jià)證券的利率公式 A.純粹利率 B.通貨膨脹附加率 C.違約風(fēng)險(xiǎn)附加率 D.流動(dòng)性附加率 E.到期風(fēng)險(xiǎn)附加

15、率 有價(jià)證券的利率公式有價(jià)證券的利率公式 公式公式： 為純粹利率，IPIP為通貨膨脹附加率，DRPDRP為違約風(fēng)險(xiǎn)附加率，LPLP為流動(dòng)性附加率，MPMP為到期風(fēng)險(xiǎn)附加率； 在證券市場(chǎng)上，反映了通貨膨脹狀況和證券風(fēng)險(xiǎn)程度 0K=K +IP+DRP+LP+MP0KA.純粹利率純粹利率 Pure-Interest Ratio，不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)，證券的均衡利率 現(xiàn)實(shí)生活中現(xiàn)實(shí)生活中，無通貨膨脹時(shí)的國庫券利率可視為 的高低的高低，受利潤率、資金供求關(guān)系和國家調(diào)節(jié)影響0K純粹利率 （1）利息是利潤的一部分，利率依存于利潤）利息是利潤的一部分，利率依存于利潤率率，一般隨其上升而提高，受平均利潤率

16、制約 最高限不能超過平均利潤率最高限不能超過平均利潤率，否則企業(yè)無利可圖，不會(huì)借款； 最低限不能低于零最低限不能低于零，否則投資者無任何利潤，不會(huì)提供資金； 至于利率高低至于利率高低，占平均利潤率多大比重，取決于金融行業(yè)和工商企業(yè)間的競爭結(jié)果純粹利率 （2）資金供求關(guān)系也會(huì)影響市場(chǎng)利率）資金供求關(guān)系也會(huì)影響市場(chǎng)利率的一般水平的一般水平 經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，資金需求量上漲，若供應(yīng)量不變，則利率就會(huì)上升； 經(jīng)濟(jì)衰退期經(jīng)濟(jì)衰退期，情況正好相反純粹利率 （3）國家調(diào)節(jié)也會(huì)導(dǎo)致利率上升或下）國家調(diào)節(jié)也會(huì)導(dǎo)致利率上升或下降降 為防止經(jīng)濟(jì)過熱為防止經(jīng)濟(jì)過熱，國家就可能通過中央銀行減少貨幣供應(yīng)，則求大于

17、供，利率上升； 為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政府增加貨幣發(fā)行量，就會(huì)引起利率下降B.通貨膨脹附加率通貨膨脹附加率 Inflation Premium （1）通貨膨脹）通貨膨脹，利率主要影響因素之一 它不僅使貨幣貶值它不僅使貨幣貶值，而且使投資者真實(shí)報(bào)酬下降； 對(duì)通貨膨脹的預(yù)期對(duì)通貨膨脹的預(yù)期會(huì)影響利率變動(dòng)，將資金交給借款人時(shí)，投資者會(huì)謹(jǐn)慎評(píng)估通貨膨脹附加率 （2）預(yù)期通貨膨脹率）預(yù)期通貨膨脹率，指證券到期以前一段時(shí)間里的預(yù)計(jì)平均通貨膨脹率， 值得注意值得注意，通貨膨脹附加率等于預(yù)期的而非過去的平均通貨膨脹率； 國庫券每次發(fā)行的利率國庫券每次發(fā)行的利率，隨預(yù)期的通貨膨脹率變化，它等于純粹利率加

18、上預(yù)期通貨膨脹附加率C.違約風(fēng)險(xiǎn)附加率違約風(fēng)險(xiǎn)附加率 Default Risk Premium （1）違約風(fēng)險(xiǎn)）違約風(fēng)險(xiǎn) 指債權(quán)人拿出款項(xiàng)后所承擔(dān)的指債權(quán)人拿出款項(xiàng)后所承擔(dān)的，借款人未能按時(shí)支付利息或是未能如期償還本金的風(fēng)險(xiǎn)； 這表明借款人這表明借款人可能陷入了財(cái)務(wù)困境中，有可能破產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)附加率 （2）債券評(píng)級(jí)）債券評(píng)級(jí)，實(shí)際上即評(píng)定違約風(fēng)險(xiǎn)的大小 公司債券等級(jí)越高公司債券等級(jí)越高，說明其違約風(fēng)險(xiǎn)越小，所要求的利率也就隨之下降； 反之反之，違約風(fēng)險(xiǎn)越高，投資人要求的貸款利息就越高D.流動(dòng)性附加率流動(dòng)性附加率 Liquidity Premium，有價(jià)證券轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的性質(zhì)是不同的 （1）流動(dòng)性高

19、的）流動(dòng)性高的 能夠一接到通知馬上出售能夠一接到通知馬上出售，并轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，如政府債券、大公司股票及債券和一些金融債券等； 投資者隨時(shí)可出售收回投資投資者隨時(shí)可出售收回投資，容易被人接受流動(dòng)性附加率 （2）缺乏流動(dòng)性）缺乏流動(dòng)性 投資者就會(huì)要求投資者就會(huì)要求在利率中加進(jìn)一定的流動(dòng)性附加率； 一般加入一般加入12的流動(dòng)性附加率E.到期風(fēng)險(xiǎn)附加率到期風(fēng)險(xiǎn)附加率 Maturity Premium，指因到期時(shí)間長短不同而形成的利率差別 （1）到期風(fēng)險(xiǎn)）到期風(fēng)險(xiǎn)，長期債券按固定利率計(jì)息 債券期限越長債券期限越長，在此期間內(nèi)利率上升的可能性越大，使得購買者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)就越大； 要求債券利率應(yīng)當(dāng)包括要求債

20、券利率應(yīng)當(dāng)包括到期風(fēng)險(xiǎn)附加率，其實(shí)是對(duì)投資者承擔(dān)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種報(bào)酬，如五年期比三年期國庫券利率就要高到期風(fēng)險(xiǎn)附加率 （2）再投資風(fēng)險(xiǎn)）再投資風(fēng)險(xiǎn)，短期投資者所受另一風(fēng)險(xiǎn) 指購買短期債券的投資者指購買短期債券的投資者在債券到期時(shí)，因利率下降而找不到獲利較高的投資機(jī)會(huì)，還不如當(dāng)初投資于長期債券的可能性； 當(dāng)再投資風(fēng)險(xiǎn)大于利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)當(dāng)再投資風(fēng)險(xiǎn)大于利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，即預(yù)期市場(chǎng)利率會(huì)持續(xù)下降，人們都熱衷于尋找長期投資的機(jī)會(huì)時(shí)，就可能出現(xiàn)短期債券利率高于長期債券利率的現(xiàn)象四、外匯市場(chǎng)和匯率四、外匯市場(chǎng)和匯率 1，外匯市場(chǎng) 2，歐元 3，外匯匯率 4，外匯期貨 5，外匯期權(quán) 外匯市場(chǎng)和匯率外匯市場(chǎng)和匯率 外

21、匯交易外匯交易，各國貨幣一般不同，國際交易必然涉及，如一家中國公司從美國生產(chǎn)商購買原材料，在銷售合同上雙方約定以200萬美元的價(jià)格支付款項(xiàng) （1）兌換成美元）兌換成美元，假設(shè)在交易這一時(shí)點(diǎn)上，匯率是1美元兌換8.3人民幣，則中國公司必須將1，660萬人民幣（2008.3）兌換成美元，來滿足貨款的支付 （2）兌換成本國貨幣）兌換成本國貨幣，公司在國際金融市場(chǎng)中獲得的外國貨幣，也可在國內(nèi)的商業(yè)銀行兌換成本國貨幣，以滿足國內(nèi)的資金需要1，外匯市場(chǎng)，外匯市場(chǎng) A.外匯 B.外匯市場(chǎng) C.全球外匯市場(chǎng) A.外匯外匯 Foreign Currency，以貨幣表示，可用做國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn) 如當(dāng)一家外

22、國企業(yè)因商品交易獲得人民幣時(shí)，相對(duì)其所在國就產(chǎn)生了外匯外匯外匯 （1）外國貨幣）外國貨幣，紙幣和鑄幣 （2）外幣支付憑證）外幣支付憑證，票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等 （3）外幣有價(jià)證券）外幣有價(jià)證券，政府債券、公司債券、股票等 （4）特別提款權(quán)）特別提款權(quán) （5）其他外匯資產(chǎn)）其他外匯資產(chǎn)B.外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 貨幣買賣、兌換的市場(chǎng)貨幣買賣、兌換的市場(chǎng)，由供給者、需求者、中介機(jī)構(gòu)構(gòu)成； 外匯買賣活動(dòng)場(chǎng)所外匯買賣活動(dòng)場(chǎng)所，分廣義與狹義 （1）廣義）廣義，既包括銀行與客戶之間的交易，也包括銀行之間的外匯交易 （2）狹義）狹義，僅包括銀行間的外匯交易全球外匯市場(chǎng)全球外匯市場(chǎng) 由紐約、香港、倫敦由

23、紐約、香港、倫敦，構(gòu)成了24小時(shí)交易的全球外匯市場(chǎng) 可以有固定的，而大多數(shù)無固定可以有固定的，而大多數(shù)無固定，借助電話、電報(bào)、電傳來交易； 電子技術(shù)及電子技術(shù)及INTERNET的發(fā)展的發(fā)展，實(shí)際已形成“日不落”市場(chǎng)2，歐元，歐元 歐盟各成員貨幣的綜合體歐盟各成員貨幣的綜合體，1999年歐盟多數(shù)成員國同意，同時(shí)使用一種新貨幣歐元 （1）貨幣轉(zhuǎn)換時(shí)期）貨幣轉(zhuǎn)換時(shí)期，各成員國貨幣和歐元，可以同時(shí)存在于貨幣流通體系之中 （2）計(jì)劃最終目的）計(jì)劃最終目的，用歐元完全取代各成員國的貨幣流通歐元 貨幣一體化和經(jīng)濟(jì)全球化貨幣一體化和經(jīng)濟(jì)全球化 必將成為一個(gè)趨勢(shì)必將成為一個(gè)趨勢(shì)，因?yàn)楦鲊泿挪煌?，匯率換算會(huì)造成

24、不必要的麻煩； 但全球金融的融合但全球金融的融合，現(xiàn)在可能還不是一個(gè)可以實(shí)現(xiàn)的愿望3，外匯匯率，外匯匯率 A.匯率 B.匯率的類型 C.匯率的表示方法 D.即期匯率 E.遠(yuǎn)期匯率 A.匯率匯率 與經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，又稱匯價(jià)或行市 各國貨幣之間相互交換時(shí)的換算比率各國貨幣之間相互交換時(shí)的換算比率，即一國貨幣單位用另一國貨幣單位所表示的價(jià)格； 如如1英鎊可兌換英鎊可兌換13.1元人民幣元人民幣，以人民幣表示英鎊的價(jià)格，即英鎊與人民幣的匯率 B.匯率的類型匯率的類型 各國政府各國政府，根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)利益和各個(gè)時(shí)候的不同情況，制定不同匯率政策，規(guī)定各種不同匯率 （1）按匯率交割時(shí)間分）按匯率交割時(shí)間分，即期

25、匯率和遠(yuǎn)期匯率 （2）按外匯買賣對(duì)象不同分）按外匯買賣對(duì)象不同分，同業(yè)匯率和商業(yè)匯率 （3）按外匯資金的用途和性質(zhì)不同分）按外匯資金的用途和性質(zhì)不同分，貿(mào)易匯率和金融匯率匯率的類型 （4）按確定匯率的方式不同分）按確定匯率的方式不同分，基準(zhǔn)匯率和套算匯率 （5）按匯率的決定方式不同分）按匯率的決定方式不同分，官方匯率和市場(chǎng)匯率 （6）按匯率規(guī)定后在執(zhí)行中能否變動(dòng)）按匯率規(guī)定后在執(zhí)行中能否變動(dòng)分分，固定匯率和浮動(dòng)匯率C.匯率的表示方法匯率的表示方法 有兩種不同表示法有兩種不同表示法，以哪國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，確定兩種貨幣之間的兌換比率 I.直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法 II.間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法 I.直接標(biāo)價(jià)法

26、直接標(biāo)價(jià)法 Direct Quotes 指用一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)指用一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣的標(biāo)價(jià)方法 運(yùn)用此法運(yùn)用此法，外國貨幣數(shù)額固定不變，本國貨幣數(shù)額則隨本國貨幣和外國貨幣幣值變化而變化 直接標(biāo)價(jià)法 （1）多數(shù)國家采用）多數(shù)國家采用，我國亦然，如2001.7.20，我國人民銀行公布的人民幣基準(zhǔn)匯率為 100美元合人民幣827.68元 100日元合人民幣6.67元 100元港幣合人民幣106.09元直接標(biāo)價(jià)法 （2）外國貨幣數(shù)額不變）外國貨幣數(shù)額不變 若本國貨幣數(shù)額增大若本國貨幣數(shù)額增大，則說明本國貨幣幣值下跌或外國貨幣幣值上漲 反之反之，則說明本國貨幣幣值上

27、漲或外國貨幣幣值下跌直接標(biāo)價(jià)法 （3）又稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法）又稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法 買入?yún)R率買入?yún)R率，銀行買入外匯時(shí)付出的本幣數(shù)，買入?yún)R價(jià)數(shù)值較小 賣出匯率賣出匯率，銀行賣出外匯時(shí)收進(jìn)的本幣數(shù)，賣出匯價(jià)數(shù)值較大 買入價(jià)和賣出價(jià)的平均數(shù)稱中間價(jià)買入價(jià)和賣出價(jià)的平均數(shù)稱中間價(jià)，即央行公布的基準(zhǔn)匯率應(yīng)付標(biāo)價(jià)法應(yīng)付標(biāo)價(jià)法 如2001.7.20中國銀行公布的美元 現(xiàn)匯買入價(jià)，現(xiàn)匯買入價(jià)，是100美元可兌換826.44元人民幣 現(xiàn)匯賣出價(jià)，現(xiàn)匯賣出價(jià)，是100美元兌換828.92元人民幣II.間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法 Indirect Quotes 指用一定單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)指用一定單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)

28、量外國貨幣的方法 運(yùn)用此法運(yùn)用此法，本國貨幣數(shù)額固定不變，外國貨幣數(shù)額隨本國貨幣或外國貨幣幣值變化而變化 間接標(biāo)價(jià)法 （1）本國貨幣數(shù)額不變）本國貨幣數(shù)額不變，若外國貨幣數(shù)額增大，則說明本國貨幣幣值上升或外國貨幣幣值下跌；反之，則說明本國貨幣幣值下跌或外國貨幣幣值上升間接標(biāo)價(jià)法 （2）又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法）又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，銀行買入價(jià)和賣出價(jià)與直接標(biāo)價(jià)法相反 買入?yún)R價(jià)買入?yún)R價(jià)，數(shù)額較大 賣出匯價(jià)賣出匯價(jià)，數(shù)額較小應(yīng)收標(biāo)價(jià)法應(yīng)收標(biāo)價(jià)法 如2001.7.17紐約匯市公布的匯率為 1美元合0.7143英鎊 1美元合125.42日元等D.即期匯率即期匯率 中國銀行中國銀行 一般每天公布一般每天公布中國人民幣和

29、外國貨幣之間的匯率，各財(cái)經(jīng)網(wǎng)站亦然； 人民幣外匯牌價(jià)人民幣外匯牌價(jià)，所列示匯率就是即期匯率（圖）人民幣外匯牌價(jià)人民幣外匯牌價(jià)即期匯率 貨幣買賣貨幣買賣 銀行將貨幣以高匯價(jià)賣出，以低匯價(jià)購入，來獲得收益； 一般，外匯買價(jià)和賣價(jià)之間的差距，在0.10.5的范圍之內(nèi)貨幣買賣 現(xiàn)鈔與現(xiàn)匯現(xiàn)鈔與現(xiàn)匯，兩者的買入價(jià)不相同，主要原因是 現(xiàn)鈔的運(yùn)輸費(fèi)用比較高，而現(xiàn)匯只需銀行間的劃撥即可； 因此一般（使用）現(xiàn)匯的買入價(jià)要低于現(xiàn)鈔的買入價(jià)E.遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 Forward Rates，指貨幣買賣也可在約定的某一段時(shí)期后進(jìn)行，如30、90或180天 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 有關(guān)概念有關(guān)概念，主要貨幣遠(yuǎn)期升貼水點(diǎn) （1）

30、升水）升水（At Premium），指遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率 （2）貼水）貼水（At Discount），指遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率 （3）平價(jià)）平價(jià)（At Par），表示兩者相等遠(yuǎn)期匯率 標(biāo)價(jià)方法標(biāo)價(jià)方法，有兩種： 直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率，瑞士和日本等國采用； 標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額（圖）主要貨幣遠(yuǎn)期升貼水點(diǎn)主要貨幣遠(yuǎn)期升貼水點(diǎn)遠(yuǎn)期匯率 計(jì)算原則計(jì)算原則，因匯率表示方法而不同 1，直接標(biāo)價(jià)法，直接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期匯率，如巴黎外匯市場(chǎng)，美元即期匯率為1美元5.8814法國法郎 （1）升水時(shí)）升水時(shí)，等于即期匯率加上升水?dāng)?shù)字，若90天美元遠(yuǎn)期外匯升水0.26生丁，則90天美元遠(yuǎn)期匯率為1美元5.

31、88140.00265.8840法國法郎 （2）貼水時(shí)）貼水時(shí)，等于即期匯率減去貼水?dāng)?shù)字，若90天美元遠(yuǎn)期外匯貼水0.26生丁，則90天美元遠(yuǎn)期匯率為1美元5.88140.00265.8788法國法郎遠(yuǎn)期匯率 2，間接標(biāo)價(jià)法，間接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期匯率，如倫敦外匯市場(chǎng)上，即期匯率為1英鎊1.4608美元 （1）升水時(shí)）升水時(shí)，等于即期匯率減去升水?dāng)?shù)字，若90天美元遠(yuǎn)期外匯升水0.51美分，則90天美元遠(yuǎn)期匯率為1英鎊1.46080.00511.4557美元 （2）貼水時(shí)）貼水時(shí)，等于即期匯率加上貼水?dāng)?shù)字，若90天美元遠(yuǎn)期外匯貼水0.51美分，則90天美元遠(yuǎn)期匯率為1英鎊1.46080.00511.4

32、659美元 （3）平價(jià)時(shí)）平價(jià)時(shí)，則不加不減遠(yuǎn)期匯率 升水和貼水的年率升水和貼水的年率，假設(shè)在紐約外匯市場(chǎng)上 （1）折成年率便于比較）折成年率便于比較 升水和貼水升水和貼水即期匯率（ ）和遠(yuǎn)期匯率（F F）之間的差額； 一種貨幣對(duì)另一種貨幣一種貨幣對(duì)另一種貨幣升水或貼水的具體數(shù)字不便比較，不能直接指明其高于或低于即期匯率的幅度0S（2）升水折年率）升水折年率 若德國馬克若德國馬克的即期匯率為1德國馬克0.6433美元，180天德國馬克遠(yuǎn)期匯率為1德國馬克0.6508美元，則180天德國馬克升水折年率： 升水折年率升水折年率 2.33，由計(jì)算結(jié)果可知，德國馬克相對(duì)于美元是升水交易的（預(yù)期美元相對(duì)

33、德國馬克疲軟）0.65080.6433121000.64336 （3）貼水折年率）貼水折年率 若英鎊若英鎊的即期匯率為1英鎊1.6954美元，180天英鎊的遠(yuǎn)期匯率為1英鎊1.6863美元，則180天英鎊的貼水折年率為： 貼水折年率貼水折年率 0.9678，由計(jì)算結(jié)果可知，英鎊相對(duì)于美元是貼水交易的（預(yù)期美元相對(duì)英鎊比較堅(jiān)挺）1.6863 1.6945121001.69456 4，外匯期貨，外匯期貨 Foreign Currency Futures，主要國家實(shí)行浮動(dòng)匯率后，匯率波動(dòng)異常，匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)加劇 套期保值套期保值，從事國際業(yè)務(wù)的企業(yè)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上進(jìn)行，以避免匯率的相反方向變動(dòng)所

34、引起的風(fēng)險(xiǎn)外匯期貨合同外匯期貨合同 是在有形的交易市場(chǎng)內(nèi) 通過結(jié)算所通過結(jié)算所（Clearing House）的下屬成員清算公司（Clearing Firm）或經(jīng)紀(jì)人 根據(jù)成交單位根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按固定價(jià)格購買與賣出遠(yuǎn)期外匯的一種合同 外匯期貨合同 定額保證金定額保證金，簽訂外匯期貨合同，外匯購買者或賣出者要向清算公司或經(jīng)紀(jì)人支付 在合同有效期內(nèi)在合同有效期內(nèi)，隨買（賣）外幣期貨匯價(jià)的每天漲落，與原定匯價(jià)相比，外匯的買賣者可能發(fā)生盈虧 若有盈余若有盈余，外匯買賣者可從清算公司提走 若有虧損若有虧損，就要彌補(bǔ)、要保證保證金的約定金額外匯期貨合同 合同到期時(shí)合同到期時(shí)，外匯購買

35、者（或賣出者） 可根據(jù)合同要求交割 也可簽一個(gè)與原合同方向相反的合同，來沖銷（Offset）原合同權(quán)利義務(wù)外匯期貨合同 與遠(yuǎn)期外匯合同與遠(yuǎn)期外匯合同，兩者大致的做法之間的比較 1，相同的地方，相同的地方，極其相似 （1）都是通過合同形式）都是通過合同形式，把購買或出賣外匯的匯率固定下來了 （2）都是一定時(shí)期后交割）都是一定時(shí)期后交割，而不是即時(shí)交割 （3）都是為了保值或投機(jī)）都是為了保值或投機(jī)，購買與出賣外匯所追求的目的相同外匯期貨合同 2，不同點(diǎn)，不同點(diǎn)，外匯期貨合同與遠(yuǎn)期外匯合同的不同點(diǎn)一覽表（表）不同點(diǎn)不同點(diǎn) 外匯期貨合同外匯期貨合同 遠(yuǎn)期外匯合同遠(yuǎn)期外匯合同 1，買賣雙方的合，買賣雙方

36、的合同與責(zé)任關(guān)系不同與責(zé)任關(guān)系不同同買方與賣方分別與期貨市場(chǎng)的結(jié)算所簽有Futures Contract買方或賣方與結(jié)算所具有合同責(zé)任關(guān)系，但買賣雙方并無直接合同責(zé)任關(guān)系 買賣雙方簽有Forward Contract買賣雙方（如進(jìn)口商與商業(yè)銀行）具有合同責(zé)任關(guān)系不同點(diǎn)不同點(diǎn) 外匯期貨合同外匯期貨合同 遠(yuǎn)期外匯合同遠(yuǎn)期外匯合同 2，買賣遠(yuǎn)期外匯，買賣遠(yuǎn)期外匯有無統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)有無統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定不同化規(guī)定不同 外匯期貨市場(chǎng)對(duì)買賣外匯期貨的成交單位、價(jià)格、交割期限、交割地點(diǎn)均有統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)定按規(guī)定的原則買賣，不得逾越，也不能靈活掌握 買賣遠(yuǎn)期外匯的成交單位、價(jià)格、交割期限、交割地點(diǎn)均無統(tǒng)一規(guī)定買

37、賣雙方可以自由協(xié)議 不同點(diǎn)不同點(diǎn) 外匯期貨合同外匯期貨合同 遠(yuǎn)期外匯合同遠(yuǎn)期外匯合同 3，是否收取手續(xù)，是否收取手續(xù)費(fèi)不同費(fèi)不同每一標(biāo)準(zhǔn)合同，結(jié)算所收取一定的手續(xù)費(fèi) 銀行不收手續(xù)費(fèi) 4，實(shí)現(xiàn)交易的場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)交易的場(chǎng)所與方式不同所與方式不同 在具體的市場(chǎng)中成交市場(chǎng)上公開叫喊（Public Outcry）為實(shí)現(xiàn)交易的主要方式 無具體市場(chǎng)，通過銀行的柜臺(tái)業(yè)務(wù)進(jìn)行電傳電話等，為實(shí)現(xiàn)交易的主要方式 不同點(diǎn)不同點(diǎn)外匯期貨合同外匯期貨合同遠(yuǎn)期外匯合同遠(yuǎn)期外匯合同5，報(bào)價(jià)內(nèi)容不同，報(bào)價(jià)內(nèi)容不同 買方或賣方只報(bào)出一種價(jià)格，買方只報(bào)買價(jià)，賣方只報(bào)賣價(jià) 買方或賣方報(bào)出兩種價(jià)格，既報(bào)出買價(jià)，又報(bào)出賣價(jià) 6，是否直接成交

38、，是否直接成交或收取傭金不同或收取傭金不同 通過經(jīng)紀(jì)人，收取傭金 一般不通過經(jīng)紀(jì)人，不收取傭金 7，是否最后交割，是否最后交割不同不同一般不最后交割，而是“以賣沖買”或“以買沖賣”的原則沖銷合同 大多數(shù)最后交割 5，外匯期權(quán)，外匯期權(quán) A.外匯期權(quán)合同 B.遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán) C.外匯期權(quán)類型 A.外匯期權(quán)合同外匯期權(quán)合同 擁有履行或不履行擁有履行或不履行購買（或出賣）遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán)的外匯合同 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易，又為企業(yè)提供了一種控制外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 B.遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán)遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán) 遠(yuǎn)期外匯買方（或賣方）遠(yuǎn)期外匯買方（或賣方），與對(duì)方簽訂購買（或出賣）遠(yuǎn)期外匯合同，并支付一

39、定金額的保險(xiǎn)費(fèi)用（Premium）后 有權(quán)履行合約有權(quán)履行合約 有權(quán)不再履行合約有權(quán)不再履行合約 遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán)遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán) （1）有權(quán)履行合約）有權(quán)履行合約，在合約的有效期內(nèi)，或規(guī)定的合約到期日，按合約規(guī)定的協(xié)定匯價(jià)（Striking Price to Exercise Price），行使自己購買（或出賣）遠(yuǎn)期外匯的權(quán)利，并進(jìn)行交割 （2）有權(quán)不再履行合約）有權(quán)不再履行合約，即遠(yuǎn)期外匯的買方（或賣方）在合約有效期內(nèi)，或規(guī)定的合約到期日，也可根據(jù)市場(chǎng)情況決定，放棄購買（或出賣）遠(yuǎn)期外匯的權(quán)利 C.外匯期權(quán)類型外匯期權(quán)類型 （1）歐式期權(quán)（）歐式期權(quán)（European Options），一般情況下，期權(quán)的買方（或賣方）只能在期權(quán)到期日當(dāng)天的紐約時(shí)間上午9時(shí)30分以前，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)行或不執(zhí)行購買（或出賣）期權(quán)合約外匯期權(quán)類型 （2）美式期權(quán)（）美式期權(quán)（American Options），期權(quán)的買方（或賣方）可在期權(quán)到期日前的任何一個(gè)工作日的紐約時(shí)間上午9時(shí)30分以前，向?qū)Ψ叫?，決定是否執(zhí)行購買（或出賣）期權(quán)合約，其較歐式期權(quán)更為靈活，故保險(xiǎn)費(fèi)也較高