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1、投資銀行學 2 課程性質：考試課課程性質：考試課 課程時間：課程時間：18周周 成績分配：平時成績：成績分配：平時成績：30%，考試成績：，考試成績：70% 上課要求：上課要求： 1、每次上課都要點名；、每次上課都要點名； 2、如有缺席必須提前請假；、如有缺席必須提前請假； 3、課堂積極回答問題，與最終成績相關、課堂積極回答問題，與最終成績相關u 課程要求第一章 投資銀行概述第一節(jié) 投資銀行概論投資銀行學 4 什么是投資銀行？什么是投資銀行？ 觀點一觀點一 美國學者托馬斯美國學者托馬斯梅耶（梅耶（Thomas Mayer）等人認為）等人認為 投資銀行是建議企業(yè)廠商發(fā)行何種股票和債券，從而幫助它

2、們增加資本的機構。有時它們也充當企業(yè)廠商和社會公眾的中間人，即成批購買企業(yè)廠商新發(fā)行的證券，然后零售給社會公眾；另外，他們分配證券從而取得傭金。u 投資銀行概論投資銀行學 5 觀點二觀點二 赫伯特赫伯特E杜格爾（杜格爾（Herbert.E.Dougall）和弗朗西斯）和弗朗西斯J科里根（科里根（Francis.J.Corrigan）的觀點）的觀點 “投資銀行是政府和商業(yè)證券發(fā)行人與投資公眾之間的中間人?！?“作為推銷證券的商人，投資銀行不同于商業(yè)銀行，后者首先是其存款資金的保管人。” “應把投資銀行和經紀人區(qū)別開來，經紀人大多是為他人代理未清償證券的交易的。同時還應該把投資銀行同證券交易商區(qū)別

3、開來，證券交易商是為自己買賣證券的。經紀人和證券交易商在新證券的最初發(fā)行上都不起任何作用?！眜 投資銀行概論投資銀行學 6 觀點三觀點三 美國經濟學家弗雷德里克美國經濟學家弗雷德里克S米什金（米什金（Frederic.S.Mishkin） 在1984年出版的貨幣金融學中，把投資銀行、證券經紀商和證券交易商統(tǒng)稱為證券市場機構。 按照他的表述，投資銀行是在一級市場幫助證券首次出售的企業(yè)，而證券經紀商和證券交易商則是在二級市場上協助證券交易。但是他又說，許多稱作“經紀公司”的公司從事所有三種證券市場活動，他們既充當經紀人，又充當證券交易商，還充當投資銀行家。u 投資銀行概論投資銀行學 7 觀點四觀點

4、四（定義）（定義） 美國金融投資專家羅伯特美國金融投資專家羅伯特庫恩（庫恩（Robert Kuhn）由廣義至狹義的）由廣義至狹義的為投資銀行下了四個定義為投資銀行下了四個定義 第一種：任何經營華爾街金融業(yè)務的金融機構都可以稱為投資銀行。 第二種：只有經營一部分或全部資本市場業(yè)務的金融機構才是投資銀行。（最佳定義） 第三種：把從事證券承銷和企業(yè)并購的金融機構稱為投資銀行。 第四種：僅把在一級市場上承銷證券和二級市場交易證券的金融機構稱為投資銀行。u 投資銀行概論投資銀行學 8 簡單地說：投資銀行就是指那些以投資銀行業(yè)務為主營業(yè)務的金簡單地說：投資銀行就是指那些以投資銀行業(yè)務為主營業(yè)務的金融機構。

5、融機構。 確切地說：投資銀行是指主營業(yè)務為資本市場業(yè)務的金融中介機確切地說：投資銀行是指主營業(yè)務為資本市場業(yè)務的金融中介機構。構。 投資銀行的主要業(yè)務投資銀行的主要業(yè)務 證券承銷、證券交易、兼并收購、基金管理、金融工程、風險投證券承銷、證券交易、兼并收購、基金管理、金融工程、風險投資、資產證券化等。資、資產證券化等。u 投資銀行概論投資銀行學 9 投資銀行的不同稱謂：投資銀行的不同稱謂： 在美國和歐洲大陸：在美國和歐洲大陸：Investment Banking 投資銀行投資銀行 在英國：在英國：Merchant Bank 商人銀行商人銀行 在中國和日本：在中國和日本：Security Firm

6、 證券公司證券公司 提問：提問：請說出我國大陸范圍內的四家的證券公司請說出我國大陸范圍內的四家的證券公司？u 投資銀行概論投資銀行學 10 投資銀行的特點投資銀行的特點 本質上屬于金融服務業(yè)，主要業(yè)務是代理，而不是自營。本質上屬于金融服務業(yè)，主要業(yè)務是代理，而不是自營。 主要服務于資本市場，市場中流通的商品不是一般的消費品或生主要服務于資本市場，市場中流通的商品不是一般的消費品或生產資料，而是股權、債權等。產資料，而是股權、債權等。 是智力密集型行業(yè)，他所擁有的主要資產和所出賣的主要產品都是智力密集型行業(yè)，他所擁有的主要資產和所出賣的主要產品都是人的智力。是人的智力。u 投資銀行概論投資銀行學

7、 11 投資銀行的分類投資銀行的分類 世界投資銀行分類世界投資銀行分類 1、獨立的專業(yè)性投資銀行 2、全能型銀行 3、一些大型跨國公司興辦的財務公司 中國投資銀行的分類中國投資銀行的分類 1、全國性的投資銀行 2、地區(qū)性的投資銀行 3、民營性的投資銀行u 投資銀行概論投資銀行學 12 投資銀行的組織形式投資銀行的組織形式 1、合伙人制、合伙人制 2、混合公司制、混合公司制 3、現代公司制、現代公司制u 投資銀行概論投資銀行學 13 投資銀行與商業(yè)銀行之間的區(qū)別投資銀行與商業(yè)銀行之間的區(qū)別 本質不同：投資銀行不能通過發(fā)行貨幣或者吸收存款增加貨幣資本質不同：投資銀行不能通過發(fā)行貨幣或者吸收存款增加

8、貨幣資金，也不能辦理商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務，不參與形成一國的支付體金，也不能辦理商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務，不參與形成一國的支付體系，他的經營資本主要依靠自己的股票或債券來籌措。系，他的經營資本主要依靠自己的股票或債券來籌措。u 投資銀行概論投資銀行學 14 具體區(qū)別：具體區(qū)別： 1、業(yè)務不同（提問） 2、融資手段不同（提問） 3、融資服務對象不同（提問） 4、融資利潤構成不同（提問） 5、管理原則不同（提問） 6、宏觀管理和保險制度不同（提問）u 投資銀行概論投資銀行學 15 投資銀行與商業(yè)銀行之間的區(qū)別與聯系投資銀行與商業(yè)銀行之間的區(qū)別與聯系u 投資銀行概論項目項目商業(yè)銀行商業(yè)銀行投資銀行投資銀行業(yè)務

9、資產業(yè)務、負債業(yè)務、中間業(yè)務證券承銷發(fā)行、兼并收購、風險資產管理、基金管理、資產證券化等融資手段間接融資直接融資融資服務對象短期資金市場長期資本市場利潤構成存貸款利差、資金運營收入、表外收入傭金、資金運營收入、利息收入管理原則安全性、流動性、收益性。資金密集型風險性、開拓性、穩(wěn)健性。智慧密集型宏觀管理銀監(jiān)會證監(jiān)會所遵守的保險制度存款保險制度證監(jiān)會頒布的投資銀行的保險制度第二節(jié) 投資銀行的起源與發(fā)展投資銀行學 17 投資銀行早期成長的投資銀行早期成長的“經濟環(huán)境經濟環(huán)境”u 國際投資銀行的起源與發(fā)展貿易活動的日趨活躍貿易活動的日趨活躍 1證券業(yè)的興起與發(fā)展證券業(yè)的興起與發(fā)展2基礎設施建設的高潮基

10、礎設施建設的高潮 3股份公司制度的發(fā)展股份公司制度的發(fā)展 4投資銀行學 18 最原始的投資銀行形最原始的投資銀行形態(tài)源自于大約態(tài)源自于大約3000年前美索不達米亞平年前美索不達米亞平原的金匠中間。提供原的金匠中間。提供票據的兌現、各類證票據的兌現、各類證券的抵押和放貸，財券的抵押和放貸，財務顧問等服務。務顧問等服務。u 國際投資銀行的起源與發(fā)展投資銀行學 19 18世紀后期，世界的世紀后期，世界的經濟貿易中心由鹿特經濟貿易中心由鹿特丹轉移到倫敦，期間丹轉移到倫敦，期間出現了專門從事融資出現了專門從事融資和票據承兌貼現業(yè)務和票據承兌貼現業(yè)務的商人銀行，例如：的商人銀行，例如：巴林家族。巴林家族。

11、u 國際投資銀行的起源與發(fā)展投資銀行學 20 真正意義的現代投資真正意義的現代投資銀行起源于美國。銀行起源于美國。1819世紀美國出現世紀美國出現的鐵路、能源等領域的鐵路、能源等領域大量投資，導致對資大量投資，導致對資金的大量需求，投資金的大量需求，投資銀行應運而生。銀行應運而生。u 國際投資銀行的起源與發(fā)展投資銀行學 21 20世紀初期美國證券市場的特點世紀初期美國證券市場的特點 1、投資銀行的主要業(yè)務是證券承銷和分銷；、投資銀行的主要業(yè)務是證券承銷和分銷； 2、投資銀行和商業(yè)銀行處于混業(yè)經營狀態(tài)，缺乏監(jiān)管。、投資銀行和商業(yè)銀行處于混業(yè)經營狀態(tài)，缺乏監(jiān)管。 1929年經濟危機的原因年經濟危機

12、的原因 1、混業(yè)經營增加了金融風險；、混業(yè)經營增加了金融風險； 2、銀行資本和產業(yè)資本彼此滲透；、銀行資本和產業(yè)資本彼此滲透； 3、金融監(jiān)管體系不完善、金融監(jiān)管體系不完善u 國際投資銀行的起源與發(fā)展投資銀行學 22 格拉斯格拉斯-斯蒂格爾法斯蒂格爾法（3個重要規(guī)定）個重要規(guī)定） 1、商業(yè)銀行與投資銀行實行嚴格的分業(yè)經營，禁止相互交叉業(yè)、商業(yè)銀行與投資銀行實行嚴格的分業(yè)經營，禁止相互交叉業(yè)務和混業(yè)經營；務和混業(yè)經營； 2、對銀行支付的活期存款利率進行了嚴格限制；、對銀行支付的活期存款利率進行了嚴格限制； 3、政府對銀行存款給予保險，成立了聯邦存款保險公司（、政府對銀行存款給予保險，成立了聯邦存款

13、保險公司（FDIC）以及實施最后貸款人制度。）以及實施最后貸款人制度。 提問：提問：什么是最后貸款人制度？什么是最后貸款人制度？u 國際投資銀行的起源與發(fā)展投資銀行學 23 20世紀世紀80年代以后的發(fā)展趨勢年代以后的發(fā)展趨勢 1977年美國放寬對年美國放寬對證券法證券法的解釋，商業(yè)銀行和銀行控股公的解釋，商業(yè)銀行和銀行控股公司開始從事證券經紀業(yè)務。司開始從事證券經紀業(yè)務。1980年，對年，對格拉斯格拉斯-斯蒂格爾法案斯蒂格爾法案進行修正，取消了商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務的限制，并于進行修正，取消了商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務的限制，并于1999年廢除該法案。年廢除該法案。 原因分析：原因分析： 1、已

14、經擁有完善的市場監(jiān)管系統(tǒng)和風險控制機制；、已經擁有完善的市場監(jiān)管系統(tǒng)和風險控制機制； 2、金融創(chuàng)新和自由化推動了混業(yè)經營；、金融創(chuàng)新和自由化推動了混業(yè)經營； 3、投資銀行和商業(yè)銀行都找到了侵蝕對方傳統(tǒng)領域的方法；、投資銀行和商業(yè)銀行都找到了侵蝕對方傳統(tǒng)領域的方法； 4、國際業(yè)務的拓展推動兩者的混合。、國際業(yè)務的拓展推動兩者的混合。u 國際投資銀行的起源與發(fā)展投資銀行學 24 美國投資銀行的總體發(fā)展趨勢美國投資銀行的總體發(fā)展趨勢u 國際投資銀行的起源與發(fā)展現代混業(yè)經營現代混業(yè)經營分業(yè)到混業(yè)經營分業(yè)到混業(yè)經營現代分業(yè)經營現代分業(yè)經營由自然分業(yè)由自然分業(yè)到混業(yè)經營到混業(yè)經營全能金融機構全能金融機構放

15、寬限制下的投資銀行放寬限制下的投資銀行金融管制下的投資銀行金融管制下的投資銀行投資銀行的早期發(fā)展投資銀行的早期發(fā)展投資銀行學 25 次貸危機給美國金融業(yè)帶來的影響次貸危機給美國金融業(yè)帶來的影響 貝爾斯登被摩根大通收購貝爾斯登被摩根大通收購 雷曼兄弟申請破產雷曼兄弟申請破產 美林證券被賤賣美林證券被賤賣 摩根摩根斯坦利和高盛轉為商業(yè)銀行斯坦利和高盛轉為商業(yè)銀行 宣告了主導世界金融界數十年之久的華爾街獨立投行模式終結宣告了主導世界金融界數十年之久的華爾街獨立投行模式終結u 次貸危機后美國的投資銀行投資銀行學 26 問題：問題：次貸危機產生的原因？次貸危機產生的原因？ 未對投資做充足損失準備情況下的

16、高杠桿運行未對投資做充足損失準備情況下的高杠桿運行 過度的金融創(chuàng)新過度的金融創(chuàng)新 過度的高管薪酬激勵過度的高管薪酬激勵u 次貸危機后美國的投資銀行投資銀行學 27 投資銀行業(yè)務多樣化投資銀行業(yè)務多樣化 傳統(tǒng)業(yè)務：證券承銷、證券經紀和自營業(yè)務等。傳統(tǒng)業(yè)務：證券承銷、證券經紀和自營業(yè)務等。 創(chuàng)新業(yè)務：企業(yè)兼并、咨詢、委托理財等。創(chuàng)新業(yè)務：企業(yè)兼并、咨詢、委托理財等。 投資銀行國際化投資銀行國際化 各國經濟發(fā)展速度、證券市場發(fā)展快慢不一致，投行紛紛進入新各國經濟發(fā)展速度、證券市場發(fā)展快慢不一致，投行紛紛進入新興市場，向外擴張。興市場，向外擴張。 國際金融環(huán)境和金融條件改善。國際金融環(huán)境和金融條件改善

17、。 投資銀行業(yè)務專業(yè)化投資銀行業(yè)務專業(yè)化u 國際投資銀行發(fā)展的新趨勢投資銀行學 28 投資銀行業(yè)務集中化投資銀行業(yè)務集中化 1987年美國年美國25家交較大的投資銀行中，其中最大的家交較大的投資銀行中，其中最大的3家、家、5家、家、10家家公司占市場證券發(fā)行的百分比分別是：公司占市場證券發(fā)行的百分比分別是：41.82%、64.98%、87.96%。u 國際投資銀行發(fā)展的新趨勢投資銀行學 29 1981年，中國恢復國債發(fā)行。年，中國恢復國債發(fā)行。 1988年，允許國債流通。年，允許國債流通。 1990年，上海證券交易所成立，中國有了第一年，上海證券交易所成立，中國有了第一個證券交易市場，投資銀行

18、也產生。個證券交易市場，投資銀行也產生。 1992年，大型專業(yè)公司成立。年，大型專業(yè)公司成立。 u 中國投資銀行的發(fā)展投資銀行學 30 我國投資銀行與國際投資銀行的差距我國投資銀行與國際投資銀行的差距 業(yè)務內容上的差距：我國的主要集中在經紀、承銷、自營三大傳業(yè)務內容上的差距：我國的主要集中在經紀、承銷、自營三大傳統(tǒng)業(yè)務領域。統(tǒng)業(yè)務領域。 經營管理模式差距：銀行業(yè)與證券業(yè)經營的管理模式已經為趨勢經營管理模式差距：銀行業(yè)與證券業(yè)經營的管理模式已經為趨勢，而我國仍在實行分離的分業(yè)管理模式，而我國仍在實行分離的分業(yè)管理模式 資產規(guī)模差距：我國的投行發(fā)展歷史短、數量多、規(guī)模小、集中資產規(guī)模差距：我國的投

19、行發(fā)展歷史短、數量多、規(guī)模小、集中度差、競爭實力較弱。度差、競爭實力較弱。 現有法律環(huán)境存在較大缺陷?，F有法律環(huán)境存在較大缺陷。u 中國投資銀行的發(fā)展投資銀行學 31 中國商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務的關聯中國商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務的關聯 1993年之前，中國金融業(yè)實行混業(yè)經營，出現大量信貸資金從年之前，中國金融業(yè)實行混業(yè)經營，出現大量信貸資金從事投機買賣。事投機買賣。 1995年，為了防范金融風險，從立法上正式確立了商業(yè)銀行與年，為了防范金融風險，從立法上正式確立了商業(yè)銀行與投資銀行投資銀行“分業(yè)經營、分業(yè)管理分業(yè)經營、分業(yè)管理”的制度。的制度。 1999年，中國人民銀行制定并頒布了年，中國人民銀行制定并頒布了證券公司進入銀行間同證券公司進入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定業(yè)市場管理規(guī)定和和基金管理公司進入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)基金管理公司進入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定定，符合條件的證券公司可以用股票和基金作抵押貸款。，符合條件的證券公司可以用股票和基金作抵押貸款。 2001年發(fā)布年發(fā)布商業(yè)銀行中間業(yè)務暫行辦法商業(yè)銀行中間業(yè)務暫行辦法，商行可開展代理，商行可開展代理證券、金融衍生品、投資基金托管、財務顧問等業(yè)務。證券、金融衍生品、投資基金托管、財務顧問等業(yè)務。u 中國投資銀行的發(fā)展