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1、- 　　 摘要：人民幣匯率是最近爭論的熱點問題。本文對有關(guān)人民幣匯率爭論的觀點進行了比較全面的綜述，把爭論的觀點歸納為三類：人民幣升值論、人民幣穩(wěn)定論和增加人民幣匯率浮動彈性論（人民幣溫和升值論）。本文還就人民幣匯率爭論背后一些深層次的問題進行了深入的思考，并提出了一些建議。 關(guān)鍵詞：人民幣匯率；升值；外匯儲備 前言 近年來，人民幣匯率問題成為國內(nèi)外輿論關(guān)注的焦點，人民幣升值的內(nèi)外壓力不斷升溫。國內(nèi)外一些主流經(jīng)濟學(xué)媒體、政府官員以及著名的經(jīng)濟學(xué)家都紛紛加入到人民幣匯率的大討論之中，對人民幣是否應(yīng)當(dāng)升值眾說紛紜，莫衷一是。綜觀各方爭論觀點，主要有三種：人民幣升值論、人民幣

2、穩(wěn)定論和增加人民幣 匯率浮動彈性論（人民幣溫和升值論）。 一、 人民幣升值論 要求人民幣升值的較早言論，一是2001年8月7日英國《金融時報》上的文章《中國的廉價貨幣》；二是在2001年9月6日《日本經(jīng)濟新聞》上的文章《對人民幣升值的期望—中國威脅論的升級》。其后，2002年10月摩根斯坦利首席經(jīng)濟學(xué)家羅奇在《中國因素》一文中提出“中國向世界輸出通貨緊縮”的觀點， 認(rèn)為亞洲生產(chǎn)商在當(dāng)今生產(chǎn)全球化的環(huán)境下，已經(jīng)能夠影響世界商品的價格水平，中國以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，以低價輸出商品，對世界通貨緊縮的影響越來越大，是造成全球通貨緊縮的一個重要原因。接著不少亞洲國家尤其是日本政府

3、官員開始在不同場合紛紛鼓噪，力促人民幣升值。2002年日本副財相黑田東彥 (Haruhiko Kuroda)及其副手河合正弘（Masahiro Kawai）在英國《金融時報》發(fā)表署名文章《全球性通貨再膨脹正當(dāng)其時》；2003年2月22日，日本財務(wù)大臣鹽川正十郎(Masajuro Shiokawa)在OECD七國集團會議上向其他六國提交通過提案，要求逼迫人民幣升值。2003年3月2日，《日本經(jīng)濟新聞》發(fā)表文章稱“中國向亞洲 輸出了通貨緊縮”。同時，在歐美，健全美元聯(lián)盟（Coalition for a Sound Dollar）、經(jīng)濟學(xué)家畢格斯（Barton Biggs）、伯格斯坦(Fred Be

4、rgsten) 、威廉姆森(John Williamson)、芬里頓(Eamonn Fingleton)等以及美國財長斯諾、歐洲央行總裁德伊森貝赫和歐洲委員會主席普羅迪等均認(rèn)為人民幣存在著嚴(yán)重低估，而且對世界經(jīng)濟造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。另外國際清算銀行（BIS）在2003年年度報告中，批評了亞洲國家不惜余力地阻止貨幣升值獲取外貿(mào)順差的行為。 主張人民幣升值的理由主要有以下幾點。第一，中國經(jīng)濟高速增長是人民幣升值壓力的根本原因。中國經(jīng)濟高速增長與世界經(jīng)濟萎靡不振的強烈反差。20世紀(jì)80 年代以來，日本經(jīng)濟一蹶不振，持續(xù)低迷，給日本國內(nèi)的就業(yè)和政府帶來了巨大的壓力。隨著進入21世紀(jì)美國新經(jīng)

5、濟的破滅，美國經(jīng)濟進出了衰退期，世界經(jīng)濟走 向了蕭條，全球籠罩在通貨緊縮。在這種背景下，中國經(jīng)濟一枝獨秀，好象黑夜中的一顆明珠，特別引人注目。他們認(rèn)為是中國向世界輸出大量的廉價商品，是造成世界性通貨緊縮的主要原因。第二、持續(xù)的雙順差和巨額的外匯儲備是人民幣升值的直接理由。他們認(rèn)為中國通過嚴(yán)重低估人民幣幣值，一方面提高出口競爭力，向 世界大量輸出廉價商品，獲取貿(mào)易順差，另一方面憑借廉價勞動力吸引大量外資，拉動國內(nèi)經(jīng)濟增長，促進就業(yè)。巨額雙順差，是造成美國失業(yè)增加的原因。第三，他們還認(rèn)為人民幣升值對中國有好處。人民幣升值可以減輕中國外債壓力，可以提高人民收入，用來購買更多的進口產(chǎn)品，可以增加中國貨

6、幣的吸引力，為國內(nèi)經(jīng)濟 向制造高質(zhì)量產(chǎn)品轉(zhuǎn)軌提供條件，以進一步加大中國出口產(chǎn)業(yè)的競爭力。同時，人民幣升值可以降低人們對人民幣升值的預(yù)期，減少投機資本的流入。 二、 人民幣穩(wěn)定論 針對人民幣升值的國際輿論，我國政府和國家高級領(lǐng)導(dǎo)多次在不同場合聲明，我國現(xiàn)行的匯率制度安排是與我國經(jīng)濟發(fā)展階段、金融監(jiān)管水平和企業(yè)承受能力相適應(yīng)的，是符合我國國情的制度選擇；保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的政策是正確的，今后我國將繼續(xù)實行有管理的浮動匯率制度，同時也將在保持人民幣匯率穩(wěn)定的前提 下，完善人民幣的匯率形成機制。國際貨幣基金組織、日本野村證券、蒙代爾(Robert Mundell)、麥金農(nóng)(Ronal

7、d Mckinnon)、謝國忠等國際機構(gòu)和學(xué)者以及國內(nèi)學(xué)者李揚、張曙光、華民、干杏娣等都認(rèn)為必須保持人民幣幣值穩(wěn)定，人民幣升值百害而無一利。 他們反對人民幣升值，主張人民幣幣值穩(wěn)定，主要有以下理由。一是人民幣升值信號“失真”，人民幣匯率走勢反映了中國經(jīng)濟的基本面，不存在被嚴(yán)重低估的問 題。他們認(rèn)為在雙順差的構(gòu)成中，主要是資本、金融項目下的順差，對外貿(mào)易順差占的比重不大，并且外貿(mào)出口增加往往是由于外商投資企業(yè)的出口增加拉動。二是人民幣升值不利于我國經(jīng)濟發(fā)展。他們認(rèn)為人，首先民幣升值會造成出口順差減少，甚至?xí)霈F(xiàn)逆差，同時會提高勞動力成本，不利于吸引外資。經(jīng)濟增長速度將由 此而下降，并對就

8、業(yè)產(chǎn)生巨大的壓力；其次人民幣一旦升值就會形成升值預(yù)期，升值預(yù)期將導(dǎo)致大量投機性資本流入，會對金融穩(wěn)定造成沖擊，加大了中國經(jīng)濟走勢的不確定性；最后人民幣升值對國內(nèi)外消費需求和國內(nèi)投資具有抑制作用，將導(dǎo)致通貨緊縮惡化，甚至?xí)饺毡竞髩m，陷入長期通貨緊縮的困境等。三是中國匯率政 策不是全球通貨緊縮的根源，不能夸大中國通貨緊縮對世界經(jīng)濟的影響，因此人民幣升值不是解決全球性通貨緊縮的靈丹妙藥。另外有的學(xué)者（如徐明棋）還認(rèn)為主張人民幣升值，是西方國家想搞跨中國經(jīng)濟的陰謀詭計。 三、 人民幣溫和升值論 增加人民幣匯率浮動彈性論（人民幣溫和升值論）的國際機構(gòu)和學(xué)者都認(rèn)為人民幣幣值存在低估是個不爭

9、的事實，但是考慮到中國經(jīng)濟發(fā)展水平，中國金融體系的尚不健全，監(jiān)管能力不高，同時資本項目尚未完全開放，要求人民幣大幅升值或自由浮動是不現(xiàn)實，也是不可能的事情。但是他們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)增加人民幣匯率的彈性，短 期內(nèi)溫和升值，并放寬浮動范圍。近來，持這種觀點的人越來越多，其中有Morris Goldstein，Nicholas Lardy、張志超、劉遵義、胡六祖、余永定、楊帆、張紀(jì)康、許少強等專家學(xué)者。 主張人民幣溫和升值的理由主要有。一是人民幣溫和升值對出口和引 進外資影響不大。余永定（2003）認(rèn)為中國對外貿(mào)易以出口加工工業(yè)為主導(dǎo)，一般出口商品的價格彈性相當(dāng)?shù)?，在人民幣升值幅度不大的情況下，出口加工企

10、業(yè)的贏利性和中國貿(mào)易狀況不會受到很大影響。胡六祖（2003）也認(rèn)為，人民幣匯率出口彈性非常小，匯率溫和調(diào)整不會帶來出口很大變化。強永昌和尹翔碩（2003）通過實證分析也認(rèn)為人民幣溫和升值不會對出口造成影響。張紀(jì)康（2003）認(rèn)為對華直接投資的動因主要是追逐市場效應(yīng)和資源要素效應(yīng)，人民幣溫和升值不會對吸引外資造成很大影響，他認(rèn)為增加人民幣匯率彈性：正逢其時。二是溫和升值可以緩解人民幣升值預(yù)期壓力。許少強（2003）認(rèn)為可以通過人民幣溫和升值，讓人民幣升值預(yù)期壓力逐步釋放，以免長期人民幣升值預(yù)期壓力積聚，集中釋放對經(jīng)濟發(fā)展造成嚴(yán)重沖擊。余永定（2003）認(rèn)為：“認(rèn)為同堅稱 人民幣不升值相比，人民幣

11、小幅升值將大大強化升值預(yù)期，從而導(dǎo)致短期投機資本進一步大量流入，以及我們對這種流入無能為力的觀點是缺乏理論和實際依據(jù)的。反之，人民幣小幅升值，逐步釋放升值壓力則應(yīng)該是一種可以嘗試的方法 ?！比侨嗣駧艤睾蜕挡粫雇ㄘ浘o縮加劇。王任言（2003）通過人民幣匯率變動對我國物價影響的實證分析，認(rèn)為人民幣升值與通貨緊縮沒有必然聯(lián)系 。四是人民幣溫和升值，可以促使企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的出口競爭力，有利于經(jīng)濟長期持續(xù)發(fā)展。 四、對人民幣匯率爭論的幾點思考 匯率政策只不過是一個國家宏觀經(jīng)濟政策的一部分，在當(dāng)今經(jīng)濟全球化不斷深化，資本流動日益頻繁的情況下，匯 率的波動是一件非常平常的

12、事情。在一個市場機制完善的國家，人們往往不會太關(guān)注日常匯率的波動（除非是劇烈的震蕩，對金融體系造成嚴(yán)重的沖擊）。當(dāng)前我國人民幣匯率能夠引起如此大的爭議，其背后的深層原因不得不引起我們的思考。 （一）、在經(jīng)濟全球一體化不斷深化的情況下，一國在經(jīng)濟發(fā)展中該如何實 現(xiàn)內(nèi)外均衡？隨著經(jīng)濟全球一體化不斷深化，我國改革開放不斷深入，中國越來越深入地融入到世界經(jīng)濟的整體。中國對世界經(jīng)濟的影響越來越大，同時對世界經(jīng)濟的依存度也越來越大。也就是說，世界的經(jīng)濟發(fā)展離不開中國，同樣中國的經(jīng)濟發(fā)展離不開世界。在當(dāng)今開放的經(jīng)濟條件下，外部不平衡是經(jīng)常出現(xiàn)的，從全球來 看，各國的順差值之和只能為零，一國的順差必然意味著

13、另一國的逆差，不可能所有國家同時保持順差。我國長期持續(xù)的雙順差，導(dǎo)致巨額外匯儲備，已經(jīng)處在嚴(yán)重的外部不平衡狀態(tài)。匯率作為一種調(diào)節(jié)外部不平衡有效的政策工具 ，對匯率進行調(diào)整理所當(dāng)然的事情。匯率調(diào)整，短期對我國經(jīng)濟會帶來一定的負(fù)面影響，但是我國作為一個大國，在參與世界經(jīng)濟發(fā)展，分享世界經(jīng)濟發(fā)展給人類帶來福利的時候，也應(yīng)當(dāng)對世界經(jīng)濟均衡發(fā)展承擔(dān)應(yīng)盡的責(zé)任。作為全球最具活力的經(jīng)濟體，中國必須成為世界經(jīng)濟調(diào)整過程中的重要參與者。如果中國對國際貨幣政 策的辨論采取冷淡態(tài)度，或全然漠視外界對人民幣匯率的關(guān)注，將有可能導(dǎo)致貿(mào)易伙伴國不滿，為潛在的貿(mào)易保護主義勢力提供借口。面對巨額順差給造成人民幣升值壓力，一些

14、經(jīng)濟學(xué)家提出動用外匯儲備，增加中國戰(zhàn)略物質(zhì)（如石油）的儲備，以減輕人民幣升值壓力，這些措施是一種舍本逐末的做法。針對外部不平衡造成人 民幣升值壓力，我們?yōu)槭裁淳筒荒茏钣行У膮R率調(diào)整的辦法呢？那我們在開放經(jīng)濟條件下，該如何實現(xiàn)內(nèi)外均衡呢？筆者認(rèn)為在開放的社會，我們必須要有開放的思想。人民幣匯率的調(diào)整涉及到多國經(jīng)濟利益的“再分配”，因此我們應(yīng)當(dāng)加強國際間的交流與合作，建立更加廣泛的國際政策協(xié)調(diào)機制，邀請國際組織和有關(guān)國家共同研討人民幣升值問題，力爭求得一個均衡解，達到多方共贏的結(jié)果。 （二）、如何退出盯住匯率制度，完善人民幣的匯率形成機制？盯住美元匯率政策 是我國在亞洲金融危機期間迫不得已的選擇

15、，這種制度的弊端已經(jīng)顯現(xiàn)，實現(xiàn)人民幣與美元脫鉤是一種必然。我們應(yīng)當(dāng)考慮在適當(dāng)?shù)臅r機采取適當(dāng)?shù)姆绞綄R率制度進行調(diào)整，采取更加具有靈活性的匯率制度，增強人民幣匯率的彈性。關(guān)于人民幣匯率制度的退出策略，文獻資料做了比較詳盡的論述，本文在此不再累述。筆者認(rèn) 為盯住一攬子貨幣的匯率目標(biāo)區(qū)匯率制度是過渡時期可行的策略。完善人民幣的匯率形成機制關(guān)鍵在于資本市場（債券市場和外匯市場）的建設(shè)和深化。在資本項目逐步開放的條件下，要大力發(fā)展債券市場，放寬發(fā)行外幣債券限制，豐富債券品種，完善債券的期限結(jié)構(gòu)，不斷增加債券市場的流動性。同時，大力發(fā)展外匯市場， 廢除限制市場主體參與外匯交易的規(guī)定，擴大外匯市場的參與主體

16、，適時推出外匯期貨交易、外匯遠(yuǎn)期交易、外匯期權(quán)交易等交易品種，不斷完善外匯市場的功能。這樣就會建成一個功能完全，且具有一定深度和較高流動性的債券市場和外匯市場，一方面有助于央行干預(yù)外匯市場的操作，提高干預(yù)的效果；另一方面外匯市場可 以充分地反映外匯的供需狀況，市場參與者對未來人民幣匯率走勢的預(yù)期，形成較接近實際均衡匯率的匯率水平。 （三）、匯率水平該如何確定？人民幣匯率低估了嗎？我們知道匯率就是國與國之間 的貨幣比價。要確定一個國家的均衡匯率水平，不僅要弄清楚決定均衡匯率的因素是什么，還要運用有效的測算方法來計算出均衡匯率。決定 - 　　（三）、匯率水平該如何確定？人民幣匯率低估了嗎？我

17、們知道匯率就是國與國之間 的貨幣比價。要確定一個國家的均衡匯率水平，不僅要弄清楚決定均衡匯率的因素是什么，還要運用有效的測算方法來計算出均衡匯率。決定一國匯率水平的因素是復(fù)雜的，從長期來看，決定一個國家均衡匯率水平的根本因素是該國經(jīng)濟體制優(yōu)化、生產(chǎn)技術(shù)進步和勞動生產(chǎn)率的提高；但是從中短期來看，該國 實施的財政金融政策、國際收支、外匯儲備、國內(nèi)外利差、資產(chǎn)價格、投機資本流動以及公眾預(yù)期、甚至政治上的博弈都會對匯率水平產(chǎn)生影響。我國自改革開放 20多年以來，經(jīng)濟快速增長，國際收支持續(xù)雙順差，外匯儲備巨增，并且這種形勢將會在將來很長一段時期內(nèi)持續(xù)，人民幣均衡匯率長期升值是不可避免的。人民幣幣值低估，

18、名義匯率偏離實際均衡匯率，是一個不爭的事實，國內(nèi)外專家學(xué)者看法比較一致。但爭論較多的是人民幣幣值低估的幅度到底是多少？人們用不同的方 法測算的結(jié)果也大相徑庭。中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所的張斌（2003）運用單方程協(xié)整均衡匯率模型對我國均衡匯率進行了測算，認(rèn)為1994— 2001年均衡匯率累計升值了20.6%，平均每年升值2.6% 。 （四）、我國以促進出口和吸引外商直接 投資驅(qū)動型的經(jīng)濟增長模式是否應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變？在過去20多年中，以出口導(dǎo)向和外商直接投資的發(fā)展戰(zhàn)略，對促進我國經(jīng)濟快速增長，增加就業(yè)功不可沒，但也給今后我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展帶來了一系列需要解決的問題。中國目前對外開放度為20%以

19、上，外貿(mào)依存度達到50%以上，經(jīng)濟增長和就業(yè)已經(jīng)越來越依賴出口。我們知道 貿(mào)易的目的是通過參與國際分工，優(yōu)化資源配置，提高社會福利水平。獲得貿(mào)易順差不應(yīng)該是一個國家從事國際貿(mào)易的目的。通過低估人民幣幣值增加貿(mào)易順差，但我國的貿(mào)易條件卻惡化了。據(jù)經(jīng)貿(mào)部的一份研究報告，1993—2000年中國整體貿(mào)易條件下降了13%。 貿(mào)易條件越惡化，中國就必須出口越多的產(chǎn)品。而升值恐懼癥，正是我國目前這種尷尬處境的反映。同時，人民幣幣值低估還會扭曲資源在貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門之間的配置和抑制企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的動力，不利于企業(yè)長期保持競爭力，對我國經(jīng)濟長期持續(xù)發(fā)展不利。因此，通過低估人民幣促進出口，不僅會減少社會福利

20、，而且還 會扭曲資源配置和抑制技術(shù)創(chuàng)新，是一種得不償失的做法。同時，我國每年吸引大量的直接投資，這樣雙順差使我國外匯儲備急劇增加，到2003年9月已達 3839億美元，外匯儲備的風(fēng)險也不斷增加。我們知道吸引直接投資的目的主要有兩個：一是彌補國內(nèi)儲蓄（資金）的不足；二是引進先進的技術(shù)和管理。對于我國來說，不存在國內(nèi)儲蓄不足的問題，我國居民存款已逾10萬億人民幣。巨額儲蓄無法轉(zhuǎn)變成投資的根本原因是我國存在著嚴(yán)重的金融壓抑，金融無效率。我們可以通過金融深化，提高金融效率來解決這一問題。目前各地竟相吸引外資，把吸引外資的多少作為政績，是極不正常的。有的為外資提供超國民待遇的優(yōu)厚條件，與 國內(nèi)企業(yè)不平等

21、競爭，已引起了不良的社會反響。尤其是國外一些污染嚴(yán)重的企業(yè)向我國轉(zhuǎn)移，嚴(yán)重污染了我國生態(tài)環(huán)境，對我國經(jīng)濟發(fā)展盡貢獻為負(fù)。更令人擔(dān)憂的是，中國吸引的直接投資存量約4000億美元左右，按照10%的匯報率算，每年將有400億美元的利潤匯出?，F(xiàn)在他們大多數(shù)都以再投資的形式留在國內(nèi)， 一旦他們將利潤匯出，將對我國的金融造成巨大沖擊，甚至引發(fā)金融危機。因此，我們必須轉(zhuǎn)變發(fā)展觀念，逐步放棄以出口導(dǎo)向和直接投資驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略，消除人民幣升值恐懼癥，盡早實現(xiàn)向平衡發(fā)展的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略過渡。 （五）、增強國民防范匯率風(fēng)險意識！筆者認(rèn)為這是一個非常重要的問題，同時又恰恰被人們 所忽視的問題。人民幣升值對國內(nèi)經(jīng)濟的影

22、響大小，在某種意義上取決于人們防范匯率風(fēng)險意識。古人云“凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢”。中國在加入WTO前，全國人民都在喊“狼來了！”，但加入WTO一年多來，實際上“狼”并沒有來。因為我們做好了對付“狼”的準(zhǔn)備。而今年春天，當(dāng)人們沐浴在明媚的春光之中時， SARS這只“猛虎”卻攪亂中國，乃至世界的秩序，給人們身心造成嚴(yán)重傷害，給社會帶來巨大的震蕩，對經(jīng)濟發(fā)展形成巨大沖擊。本文來自范文中國網(wǎng)。為什么？因為SARS來得出 其不意！同樣，筆者認(rèn)為只要我們提高防范匯率風(fēng)險意識，做好防范匯率風(fēng)險的準(zhǔn)備，提高防范匯率風(fēng)險能力，就可以大大減小人民幣升值對經(jīng)濟的沖擊。令人遺憾的是，據(jù)筆者調(diào)查了解，人們防范匯率風(fēng)險的意

23、識非常薄弱！當(dāng)問及人民幣升值對該企業(yè)又什么影響時，一些企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)竟說人民幣不會升值，從未考慮過匯率波動的 風(fēng)險。這是非常危險的！我想這與我們輿論導(dǎo)向和強制結(jié)售匯制有關(guān)。我們輿論一直宣傳人民幣幣值保持穩(wěn)定，同時，在現(xiàn)行的強制結(jié)售匯制下，企業(yè)不擁有外匯，企業(yè)所得外匯直接按照固定得比例兌換給國家，自己從未經(jīng)歷過匯率波動得風(fēng)險。那么人民幣匯率真的一直不變嗎？我想答案是否定的。從人民幣匯率的歷史來看， 匯率幾次變動也是巨大的。即使在布雷頓森林體系的嚴(yán)格固定匯率制度下，匯率也允許有±1%的浮動。其實人民幣現(xiàn)在只是對美元保持匯率不變，但對歐元、日元 等其他貨幣每天不都在變動嗎？即使人民幣目前不升值，但是隨著我

24、國資本項目對外開放，人民幣自由兌換和浮動是一種必然，匯率風(fēng)險是我們無法回避的現(xiàn)實。因此，筆者再次呼吁：加強防范匯率風(fēng)險意識和防范匯率風(fēng)險技術(shù)教育，已是刻不容緩！首先，在輿論導(dǎo)向上，要宣傳防范匯率風(fēng)險的必要性和重要性。其次，要建立 健全外匯交易市場，為人們提供規(guī)避匯率風(fēng)險的場所和工具。最后，企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)增強防范匯率風(fēng)險的意識，學(xué)會運用金融工具規(guī)避匯率風(fēng)險的技術(shù)。如果大家能夠作到有備無患，即使人民幣有限升值，也不會對我國經(jīng)濟帶來嚴(yán)重影響。 人民幣匯率再一次考驗中華民族的智慧！我堅信中華民族是一個充滿智慧和高度負(fù)責(zé)的民族，她一定會為人民幣匯率求出一個最優(yōu)均衡解，實現(xiàn)多方共贏，不斷推動世界經(jīng)濟均衡向前發(fā)展！ 本論文來自：