《國(guó)際金融公司大宗商品價(jià)格展望(1)》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《國(guó)際金融公司大宗商品價(jià)格展望(1)（28頁珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、中國(guó)國(guó)際金融有限公司1中國(guó)國(guó)際金融有限公司目錄目錄大宗商品價(jià)格大幅上漲大宗商品價(jià)格大幅上漲商品價(jià)格背后的宏觀基本面商品價(jià)格背后的宏觀基本面短期：目前價(jià)格水平已超前短期：目前價(jià)格水平已超前中期：本輪上升周期將持續(xù)中期：本輪上升周期將持續(xù)結(jié)論結(jié)論2中國(guó)國(guó)際金融有限公司大宗商品價(jià)格從大宗商品價(jià)格從2002年后不斷上漲年后不斷上漲資料來源：IMF、CRB、中金公司研究部3中國(guó)國(guó)際金融有限公司突出表現(xiàn)在能源，工業(yè)金屬和貴金屬突出表現(xiàn)在能源，工業(yè)金屬和貴金屬商品指數(shù)2005上升幅度(%)2003-2005期間上升幅度(%)IMF 商品價(jià)格指數(shù)（包括能源和非能源）33.9137.1 非能源價(jià)格指數(shù)17.56

2、0.5 食品和飲料價(jià)格指數(shù)5.831.5 食品價(jià)格指數(shù)6.329.8 飲料價(jià)格指數(shù)1.348.5 工業(yè)原材料價(jià)格指數(shù)26.988.2 農(nóng)業(yè)原材料價(jià)格指數(shù)7.528.0 金屬價(jià)格指數(shù)36.3129.4 能源價(jià)格指數(shù)41.8193.1資料來源：IMF、中金公司研究部4中國(guó)國(guó)際金融有限公司名義美元價(jià)格82-84 固定美元價(jià)格當(dāng)前價(jià)格(2006年4月)1/1980-4/2006期間最高價(jià)格最高價(jià)格時(shí)點(diǎn)當(dāng)前價(jià)格(2006年3月)1/1980-4/2006期間最高價(jià)格最高價(jià)格時(shí)點(diǎn)石油美元/桶68.068.02006年4月30.547.9 1980年11月金美元/盎司644.0666.81980年9月291

3、.3839.31980年1月鋁美元/噸2623.93578.11988年6月1217.53032.31988年6月銅美元/噸6404.46404.42006年4月2564.43696.71980年2月鐵礦石美分/噸65.065.02006年4月32.536.11980年1月鉛美元/噸1170.61267.4 2006年2月597.51478.11980年2月鎳美元/噸18028.918582.51989年2月7470.215381.51988年4月錫美元/噸8859.717460.61980年3月3978.521817.01980年1月鈾美元/磅41.141.12006年4月19.951.41

4、980年1月鋅美元/噸3068.33068.32006年4月1215.01602.51989年3月許多名義價(jià)格已達(dá)許多名義價(jià)格已達(dá)80年后最高點(diǎn)，但實(shí)際價(jià)格還有距離年后最高點(diǎn)，但實(shí)際價(jià)格還有距離資料來源：IMF、彭博咨詢、CRB、中金公司研究部 5中國(guó)國(guó)際金融有限公司長(zhǎng)期以來商品價(jià)格呈下降趨勢(shì)，這輪上升周期能持續(xù)多久？長(zhǎng)期以來商品價(jià)格呈下降趨勢(shì)，這輪上升周期能持續(xù)多久？長(zhǎng)期下降的原因包括勘探和開采技術(shù)的創(chuàng)新和服務(wù)業(yè)長(zhǎng)期下降的原因包括勘探和開采技術(shù)的創(chuàng)新和服務(wù)業(yè)比重的增加比重的增加資料來源：IMF、CRB,彭博咨詢，中金公司研究部6中國(guó)國(guó)際金融有限公司目錄目錄大宗商品價(jià)格大幅上漲大宗商品價(jià)格大幅

5、上漲商品價(jià)格背后的宏觀基本面商品價(jià)格背后的宏觀基本面短期：目前價(jià)格水平已超前短期：目前價(jià)格水平已超前中期：本輪上升周期將持續(xù)中期：本輪上升周期將持續(xù)結(jié)論結(jié)論7中國(guó)國(guó)際金融有限公司這輪上升周期并非偶然這輪上升周期并非偶然強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇宏觀基本面和商品價(jià)格宏觀基本面和商品價(jià)格美元疲弱美元疲弱資料來源：IMF、CEIC,CRB,中金公司研究部8中國(guó)國(guó)際金融有限公司宏觀基本面和商品價(jià)格宏觀基本面和商品價(jià)格利率下降利率下降這輪上升周期并非偶然這輪上升周期并非偶然資料來源：CEIC,CRB、中金公司研究部9中國(guó)國(guó)際金融有限公司中國(guó)因素中國(guó)因素資料來源：CEIC、中金公司研究部10中國(guó)國(guó)際金融有限

6、公司目錄目錄大宗商品價(jià)格大幅上漲大宗商品價(jià)格大幅上漲商品價(jià)格背后的宏觀基本面商品價(jià)格背后的宏觀基本面短期：目前價(jià)格水平已超前短期：目前價(jià)格水平已超前中期：本輪上升周期將持續(xù)中期：本輪上升周期將持續(xù)結(jié)論結(jié)論11中國(guó)國(guó)際金融有限公司在商品價(jià)格指數(shù)的宏觀計(jì)量模型中，我們考慮到工業(yè)增長(zhǎng)，美元匯率和短期利率三個(gè)主要因素。模型參數(shù)通過1994Q3-2004Q2樣本區(qū)間來估計(jì)，再以此為依據(jù)預(yù)測(cè)2004Q3-2006Q1的價(jià)格指數(shù)，并與實(shí)際指數(shù)值比較。目前價(jià)格已超出宏觀基本面可支持的水平目前價(jià)格已超出宏觀基本面可支持的水平資料來源：IMF、中金公司研究部12中國(guó)國(guó)際金融有限公司其他商品指數(shù)情況類似其他商品指數(shù)

7、情況類似目前價(jià)格已超出宏觀基本面可支持的水平目前價(jià)格已超出宏觀基本面可支持的水平資料來源：IMF、CRB，中金公司研究部13中國(guó)國(guó)際金融有限公司金價(jià)和油價(jià)金價(jià)和油價(jià)在單個(gè)商品價(jià)格指數(shù)的計(jì)量模型中，我們還包括了供應(yīng)/產(chǎn)量這個(gè)變量。資料來源：IMF、彭博咨詢，中金公司研究部14中國(guó)國(guó)際金融有限公司市場(chǎng)情緒波動(dòng)市場(chǎng)情緒波動(dòng)中國(guó)宏觀調(diào)控中國(guó)宏觀調(diào)控 中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)大宗商品的影響有多大？中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)大宗商品的影響有多大？短期價(jià)格調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)短期價(jià)格調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn) 中國(guó)美國(guó)指數(shù)/價(jià)格 2002Q1-2005Q4期間工業(yè)生產(chǎn)增速減少1/3 2002Q1-2005Q4期間工業(yè)生產(chǎn)增速減少1/3IMF 非能源價(jià)格指數(shù)-0.

8、4-0.3IMF 金屬價(jià)格指數(shù)-3.0-2.2IMF 能源價(jià)格指數(shù)-8.9-6.7銅-5.5-4.1鋁-6.9-5.2石油-25.3-18.9金-4.3-3.2鐵礦石-6.5-4.9資料來源：中金公司研究部15中國(guó)國(guó)際金融有限公司美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩 美國(guó)房地產(chǎn)降溫美國(guó)房地產(chǎn)降溫 美元大幅貶值美元大幅貶值能源價(jià)格導(dǎo)致通脹，抬高利率能源價(jià)格導(dǎo)致通脹，抬高利率 高油價(jià)和原材料價(jià)格導(dǎo)致成本上升高油價(jià)和原材料價(jià)格導(dǎo)致成本上升 通脹抬頭，央行加息通脹抬頭，央行加息短期價(jià)格調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)短期價(jià)格調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)資料來源：CEIC、中金公司研究部16中國(guó)國(guó)際金融有限公司目錄目錄大宗商品價(jià)格大幅上漲大宗商品價(jià)格大幅

9、上漲商品價(jià)格背后的宏觀基本面商品價(jià)格背后的宏觀基本面短期：目前價(jià)格水平已超前短期：目前價(jià)格水平已超前中期：本輪上升周期將持續(xù)中期：本輪上升周期將持續(xù)結(jié)論結(jié)論17中國(guó)國(guó)際金融有限公司對(duì)將來的宏觀變量的假設(shè)對(duì)將來的宏觀變量的假設(shè)2006-2010期間假設(shè)基本假設(shè)備選假設(shè)工業(yè)生產(chǎn)增速4%(2006),3.5%(2007-2008),3%(2009-2010)3.5%(2006),3%(2007-2008),2.5%(2009-2010)美元實(shí)際貶值 2006-2010共貶值15%2006-2010共貶值10%LIBOR上升到 6.5%(2010)上升到 6.5%(2010)美元通貨膨脹（每年）2%2

10、%中期價(jià)格展望中期價(jià)格展望資料來源：中金公司研究部18中國(guó)國(guó)際金融有限公司商品價(jià)格指數(shù)呈上升趨勢(shì)商品價(jià)格指數(shù)呈上升趨勢(shì)中期價(jià)格展望中期價(jià)格展望資料來源：IMF、中金公司研究部19中國(guó)國(guó)際金融有限公司從實(shí)際值看也偏離長(zhǎng)期下降的趨勢(shì)從實(shí)際值看也偏離長(zhǎng)期下降的趨勢(shì)中期價(jià)格展望中期價(jià)格展望資料來源：IMF、CRB,中金公司研究部20中國(guó)國(guó)際金融有限公司中期價(jià)格展望中期價(jià)格展望資料來源：IMF、中金公司研究部21中國(guó)國(guó)際金融有限公司為什么這輪周期比以前長(zhǎng)？為什么這輪周期比以前長(zhǎng)？隨著中國(guó)和印度隨著中國(guó)和印度人口最大的兩個(gè)國(guó)家人口最大的兩個(gè)國(guó)家進(jìn)一步融進(jìn)一步融入世界，大量勞動(dòng)力幫助壓抑世界的工資水平，讓公

11、入世界，大量勞動(dòng)力幫助壓抑世界的工資水平，讓公司有能力承受更高的大宗商品價(jià)格。司有能力承受更高的大宗商品價(jià)格。中期價(jià)格展望中期價(jià)格展望資料來源：CEIC、中金公司研究部22中國(guó)國(guó)際金融有限公司中期價(jià)格展望中期價(jià)格展望 國(guó)際貿(mào)易提高了國(guó)際專業(yè)化分工的程度，從而增加中國(guó)際貿(mào)易提高了國(guó)際專業(yè)化分工的程度，從而增加中國(guó)、印度和其他發(fā)展中國(guó)家工人的勞動(dòng)生產(chǎn)率，國(guó)、印度和其他發(fā)展中國(guó)家工人的勞動(dòng)生產(chǎn)率，使得使得世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力得到提升。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力得到提升。資料來源：WTO、中金公司研究部23中國(guó)國(guó)際金融有限公司中期風(fēng)險(xiǎn)：什么情況下上升周期會(huì)結(jié)束？中期風(fēng)險(xiǎn)：什么情況下上升周期會(huì)結(jié)束？80年后三個(gè)價(jià)格大

12、幅下降的時(shí)期年后三個(gè)價(jià)格大幅下降的時(shí)期資料來源：IMF、中金公司研究部24中國(guó)國(guó)際金融有限公司中期風(fēng)險(xiǎn)：什么情況下上升周期會(huì)結(jié)束？中期風(fēng)險(xiǎn)：什么情況下上升周期會(huì)結(jié)束？-4-20246819771979198119831985198719891991199319951997199920012003同比增長(zhǎng)，%美國(guó)GDP增速全球GDP增速 020406080100120140197719791981198319851987198919911993199519971999200120032000=100-3-2-10123456年利率，%美元實(shí)際有效匯率（左軸）美國(guó)國(guó)債實(shí)際利率（3個(gè)月）三個(gè)時(shí)期都伴

13、三個(gè)時(shí)期都伴隨著宏觀基本隨著宏觀基本面的快速惡化面的快速惡化資料來源：WDI、CEIC,中金公司研究部25中國(guó)國(guó)際金融有限公司 展望未來，全球宏觀經(jīng)濟(jì)基本面沒有明展望未來，全球宏觀經(jīng)濟(jì)基本面沒有明顯惡化的跡象。我們預(yù)計(jì)由于除了美國(guó)顯惡化的跡象。我們預(yù)計(jì)由于除了美國(guó)的其他所有的其他所有G7國(guó)家均將加速發(fā)展，全球國(guó)家均將加速發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)增速在經(jīng)濟(jì)增速在2006年將再上一個(gè)臺(tái)階。而年將再上一個(gè)臺(tái)階。而且美元持續(xù)有序貶值將使這一趨勢(shì)得到且美元持續(xù)有序貶值將使這一趨勢(shì)得到強(qiáng)化。強(qiáng)化。今后兩年商品價(jià)格大幅下跌的可能性較小今后兩年商品價(jià)格大幅下跌的可能性較小26中國(guó)國(guó)際金融有限公司目錄目錄大宗商品價(jià)格大幅上漲大宗商品價(jià)格大幅上漲商品價(jià)格背后的宏觀基本面商品價(jià)格背后的宏觀基本面短期：目前價(jià)格水平已超前短期：目前價(jià)格水平已超前中期：本輪上升周期將持續(xù)中期：本輪上升周期將持續(xù)結(jié)論結(jié)論27中國(guó)國(guó)際金融有限公司宏觀基本面的支撐將持續(xù)，短期內(nèi)價(jià)格大宏觀基本面的支撐將持續(xù)，短期內(nèi)價(jià)格大幅下跌（崩盤）可能性不大。幅下跌（崩盤）可能性不大。目前的高價(jià)格水平有短期因素起作用，近目前的高價(jià)格水平有短期因素起作用，近期價(jià)格調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)存在。期價(jià)格調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)存在。中期來看，商品價(jià)格將保持在高位上，直中期來看，商品價(jià)格將保持在高位上，直至經(jīng)濟(jì)基本因素快速惡化。至經(jīng)濟(jì)基本因素快速惡化。結(jié)論結(jié)論28