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1、第 8 章 貨 幣 需 求,一、包含貨幣因素的家庭預(yù)算約束 名義可支配收入PYd=PQ+i-1B-1-PT 私人部門名義儲蓄PSP=PYd-PC=PI+(B-B-1)+(M-M-1) 假設(shè)M0=M2=B0=B2=0, 則 第一期的消費P1C1=P1(Q1-T1)-P1I1-(B1+M1) 第二期的消費 P2C2=P2(Q2-T2)+(1+i)P1(Q1-T1)-P1I1-P1C1-iM1 考慮實際利率公式(1+r)=P(1+i)/P+1, 則,二、貨幣需求：鮑莫-托賓模型 1、思想：家庭必須權(quán)衡持幣的機會成本（利息損失） 和將證券轉(zhuǎn)化為貨幣的交易成本，使持幣量（貨幣需求

2、） 的總成本最小。 2、形式化 家庭月名義收入PQ，消費支出是均勻的，每次取款的 名義費用為Pb,每次取款量是相同的，為M*，平均貨幣 持有量為M*/2。 名義貨幣需求MDM*/2 實際貨幣需求LMD/P=M*/2P,持幣總成本TC=Pb(PQ/M*)+i(M*/2) 最佳取款額M*（2bP2Q/i)1/2 貨幣需求最佳平均貨幣持有量 L=MD/P=M*/2P = L=L(Q,i) 即貨幣需求是實際產(chǎn)量的增函數(shù)，利率的 減函數(shù)，而與物價水平無關(guān)。,貨幣需求的收入、利率彈性,三、貨幣的周轉(zhuǎn)率（貨幣流通速度） 貨幣數(shù)量方程MV=PQ，可得：V=PQ/M

3、， 即貨幣的周轉(zhuǎn)率是國民收入與貨幣的比率。 由鮑莫-托賓模型可以得到一個貨幣周轉(zhuǎn)率 的理論： V=PQ/M=PQ/MD =Q/（MD/P）=Q/（M*/2P） =,可見， 1、價格水平對貨幣周轉(zhuǎn)率無影響。 2、利息率越高，則貨幣周轉(zhuǎn)率越高。 3、貨幣周轉(zhuǎn)率是實際收入的增函數(shù)。 4、貨幣周轉(zhuǎn)率是取款的交易費用的 減函數(shù)。,貨幣周轉(zhuǎn)率的一個簡單表達：V=V( i,Q ), 即貨幣周轉(zhuǎn)率是利息率的增函數(shù)，是實際產(chǎn)量 的增函數(shù)。 因為 L=MD/P，則V=Q/L。（MVPQ） 彈性EVQ=（V/V）/（Q/Q）=1 EVL=（V/V）/（L/L

4、）= -1 假設(shè)： ELQ=（L/L）/（Q/Q）=1，則 V/V=EVQ（Q/Q）+EVL（L/L） =EVQ（Q/Q）+EVLELQ（Q/Q）+ELi(i/i) =(EVQ+EVLELQ)(Q/Q)+EVLELi(i/i) = -ELi (i/i) (-ELi)0,在貨幣收入彈性為1的情況下，可以更簡單 地認為：貨幣流通速度是利息率的增函數(shù)，即 V=V(i) 由貨幣數(shù)量方程MV=PQ，可得貨幣需求即 實際余額的意愿持有 L=M/P=Q/V（i） 即貨幣需求是實際產(chǎn)量的增函數(shù)，貨幣流通速度 的減函數(shù)，而貨幣流通速度是利息率的增函數(shù)。,薩克斯論證的邏輯： 1

5、、由貨幣數(shù)量方程MV=PQ 貨幣供求均衡M=MD 貨幣需求函數(shù)L=MD/P=M*/2P=（bQ/2i）1/2 得到貨幣流通速度的表達式 V=PQ/M=PQ/MD=Q/(MD/P)=Q/L=(2iQ/b)1/2 2、貨幣流通速度的簡化表達： V=V(Q,i) 3、假定貨幣需求的收入彈性ELQ=1，則貨幣流通速度 V=V（i） 4、實際貨幣需求 L=M/P=Q/V(i) L=LQ,V(i),評論： 一、薩克斯論證中的問題 1、最后的貨幣需求表達式是從貨幣流通速度的表達得 來的，而后者又是從貨幣需求的表達式中得來的。這是 否是循環(huán)論證？

6、即 L=LQ,V(L(i)) 2、在論證中，使用了兩個不一致的貨幣需求的表達式。 那么，貨幣需求到底是什么？ L=(bQ/2i)1/2 (鮑莫-托賓模型) L=M/P=Q/V （由貨幣數(shù)量方程得到）,二、用MD替代MS的問題 貨幣流通速度只能是 V=PQ/MS 而不能是 V=PQ/MD 因為貨幣需求和貨幣供給沒有相等的必然性。 在不相等時，會引起一些變化，經(jīng)過變化，二者 趨于一致。因此，在進行“替代”時，必須考慮 這種變化。,例如：總需求擴張交易貨幣需求量增加貨幣需求大 于貨幣供給利息率提高投機貨幣需求減少用于交 易的

7、貨幣量增加（總的貨幣供給不變）實際產(chǎn)量增加、 名義產(chǎn)量增加貨幣流通速度加快。 VPQ / M 這種情況可以說明貨幣流通速度是利息率的增函數(shù)。 但有例外： 1、在流動陷阱區(qū)，財政擴張、貨幣供給不變而產(chǎn)量增加， 說明貨幣流通速度提高，但利息率不變。貨幣流通速度 沒有表現(xiàn)為利息率的增函數(shù)。,2、在古典區(qū)，財政擴張、貨幣供給不變，完全排擠使 產(chǎn)量不變，說明貨幣流通速度不變。但利息率在提高。 貨幣流通速度也沒有表現(xiàn)為利息率的增函數(shù)。 3、緊縮貨幣使利率提高、價格下降、產(chǎn)量減少，可見， 貨幣流通速度未必提高。 所以，對貨幣流通速度的可靠把握只能是： VPQ/MS 而不

8、能是： VPQ/MD =V( i ),三、能否用貨幣流通速度去說明貨幣需求？ 1、貨幣需求是從主觀角度理解的貨幣流通速度 （1）交易方程：MVPQ 可以把MV近似地看成總需求AD。控制了MV， 就是控制了總需求AD。M是政府的控制變量， 關(guān)鍵在于對貨幣流通速度V的把握。 （2）總需求函數(shù)：ADCIG AD（G、M、P、）,（3）劍橋方程：M/P=L=(1/V)Q=kQ 數(shù)學的形式變換產(chǎn)生了質(zhì)的飛躍：把貨幣流通速度 問題轉(zhuǎn)變?yōu)樾袨閱栴}貨幣需求。由此納入現(xiàn)代經(jīng)濟 學一般的處理范式。研究的重點和控制的重點都發(fā)生 了轉(zhuǎn)移：由貨幣流通量MV到貨幣存

9、量M。貨幣原來 和總需求直接同一（MVAD），現(xiàn)在產(chǎn)生了差異 （M和AD）。擺脫了對貨幣的依賴，總需求獲得了獨 立性。,（4）貨幣數(shù)量M怎樣影響總需求AD 途徑（1）增加貨幣供給通過降低利率刺激私人部門增加 意愿購買（總需求），接著會增加交易貨幣 需求量。 途徑（2）增加貨幣供給滿足交易貨幣需求的增加。 但是，增加的貨幣供給和增加的貨幣需求不一定相等。 例如： （1）陷阱區(qū)，貨幣供給增加而交易貨幣需求量不變。 （2）古典區(qū)，交易貨幣需求量增加而貨幣供給不變。 因此，總需求的決定可能是在貨幣供給和貨幣需求中兩 中取小，AD min( M , L ),,流動陷阱區(qū)：貨幣供給增加而

10、交易貨幣需求不變（總需求不變）。,,,,,,,,r,r0,IS,LM,LM( M ),,Y0,Y(AD),利率極低,古典區(qū)：貨幣供給不變，交易貨幣需求增加、總需求增加 （的要求不能實現(xiàn)）。LM曲線：M=L1=KY，（L2=0）,,,,,,,,,,,r,,r0,r1,,LM,IS0,IS1(G ),,Y0,Y,利率極高,2、貨幣需求函數(shù)中包含了貨幣流通速度 (1)線性貨幣需求函數(shù)L=kQ-hi k<1 (2)鮑莫-托賓模型 L=(bQ/2i)1/2 貨幣需求的收入彈性ELQ=(L/L)/(Q/Q)=1/2 3、貨幣流通速度怎樣影響貨幣需求行為？ （1）行為人怎樣掌握V=PQ/M？ （2）

11、若能掌握，對經(jīng)濟行為有何影響？,四、貨幣需求的收入彈性 1、薩克斯在論證中假設(shè)貨幣需求的收入彈性為1， 消除收入變化對貨幣需求的影響，使貨幣流通速度 單純地表現(xiàn)為利率的增函數(shù)。 2、貨幣需求的收入彈性為1的現(xiàn)實依據(jù)？ 3、根據(jù)鮑莫托賓模型，貨幣需求的收入彈性1/2， 即貨幣需求的規(guī)模效應(yīng)。 4、薩克斯的論證利用了鮑莫托賓模型，卻規(guī)定了 貨幣需求的收入彈性為1，在邏輯上未能一以貫之。,五、其他學者的觀點 1、多恩布什、費希爾：（宏觀經(jīng)濟學，人大版，P332） 貨幣供給等于貨幣需求時，有 M/P=L(i,Y). V=Y / L(i,Y) 貨幣流通速度是實際收入和利率的函數(shù)。如果

12、實際余額需求的收 入彈性為1，那么實際余額需求就與收入同比例變化。在這種情 況下，實際收入的變化將不影響貨幣流通速度。擴張性財政政 策可以被認為使利率上升，從而提高貨幣流通速度，于是使得既 定的貨幣存量成為去支付一個較高水平的名義GNP的可能的工具。 和薩克斯的觀點基本一致。對薩克斯的批評也適用于他們。,2、斯蒂格里茨（經(jīng)濟學下冊，人大版）： P219：VPQ/M=Y/M.貨幣供給增長有三個可能的結(jié)果：人們 可以僅僅持有額外的貨幣，這將降低貨幣流通速度；都花出去 的話，要么Q會提高，要么價格水平P上升。 P220：貨幣的流通速度取決于人們在何種程度上愿意持有或保 存貨幣。 P222：利率越低，

13、（貨幣）周轉(zhuǎn)的速度越慢。 第一段話是對的，后兩段話與之矛盾。兩種情況： （1）貨幣供給增加利率下降產(chǎn)量增加貨幣需求增加貨 幣流通速度不變。 （2）貨幣供給增加利率不變產(chǎn)量不變貨幣需求不變貨 幣流通速度下降。,3、米什金（貨幣金融學，人大版） P479：V=PY/M=Y/L(i,Y) 貨幣需求與利率負相關(guān)。當i上升時，L(i,Y)下降， 從而貨幣流通速度加快。換句話說，利率上升使 人們在既定收入水平上持有較少的真實貨幣余額， 因此，貨幣的周轉(zhuǎn)率（貨幣流通速度）必須上升。,四個人推理的基本觀點一致： 凱恩斯的貨幣需求函數(shù)L=L(i,Q) 貨幣市場均衡 M/PL 貨幣數(shù)量

14、方程 MVPQ 貨幣流通速度 VQ/(M/P) V=Q/L(i,Q) V=V(i) （L（Q，V（i））） 即利率反方向影響貨幣需求，貨幣需求反方向影響 貨幣流通速度，從而利率同方向影響貨幣流通速度。,我的基本批評是： 1、貨幣需求概念已經(jīng)包含貨幣流通速度因素， 再用貨幣需求去說明貨幣流通速度是不恰當?shù)摹?2、在貨幣流通速度的表達式中，用貨幣需求 去替代貨幣供給是有問題的。 3、貨幣流通速度和利率之間存在多種聯(lián)系， 而不是絕對的增函數(shù)關(guān)系。 4、利率怎么變？還是要歸結(jié)為Q、M。,例題：（P368）

15、 2、假定金融體制經(jīng)歷了一場巨大變化，人們能夠從其 儲蓄帳戶中開出支票。貨幣需求會發(fā)生什么變化？貨幣 總量是否需要重新定義？ 3、一個經(jīng)濟中有兩類債券。債券A的名義利率為10； 債券B為指數(shù)債券，其實際利率為5。如果預(yù)期通貨 膨脹率為2，哪種債券收益更高？如果預(yù)期通貨膨脹 率為8呢？如果居住在瑞士，你愿意把1000美元投資 于哪種債券？如果生活在巴西呢？,4、在兩時期模型中，一個家庭決定持有100美元鈔票， 而債券的名義利率為10。（1）計算該家庭持有這個 數(shù)量現(xiàn)金的機會成本的現(xiàn)值。（2）如果持有貨幣的成 本很大，人們?yōu)槭裁催€要持有它？ 5、不存在貨幣幻覺意味著價格水平的提高將增加家庭 的名義

16、貨幣持有量。這話是否正確？請解釋。,6、某人每月掙1000美元。每往返一次銀行提款 的成本為2美元。債券的名義利率為10。 （1）計算每月最佳平均貨幣持有量。 （2）此人每月往返幾次銀行？ （3）如果每往返一次銀行的成本增至3.125美元， 以上答案有何變化？ （4）每往返一次銀行的成本保持在2美元，但利 率上升到14.4%。,7、在鮑莫托賓模型中，考慮下列事件對家庭意愿持 有實際貨幣余額的影響： （1）實際收入增長5。 （2）利率下降10。 （3）利率和實際收入都增長10。再分析貨幣余額與 實際收入的比例。 8、如果實際利率上升而名義利率不變，家庭對實際 余額需求有何變化？ 9、價格穩(wěn)定的國家還是高通貨膨脹的國家的貨幣周 轉(zhuǎn)率高？為什么？,