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1、客戶服務部 王智睿 2012.2,交易所債券及相關產(chǎn)品介紹,2,目 錄,第一部分 債券市場 第二部分 分級基金,3,第一部分 債券市場,,4,相關制度總覽,4,2012年1月8日召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席郭樹清提出，要大力推進債券市場改革。 郭樹清指出，要按照統(tǒng)一準入條件、信息披露標準、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度的要求，促進場內(nèi)、場外市場互聯(lián)互通，建設規(guī)范統(tǒng)一的債券市場。 郭樹清表示，要努力推動資本市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整，顯著提高公司類債券融資在直接融資中的比重。 在產(chǎn)品方面，郭提出，要研究探索和試點推出高收益企業(yè)債、市政債、機構(gòu)債等債券新品種，同時穩(wěn)妥推出國債

2、、白銀等期貨品種以及期權等金融工具。,債券市場,5,相關制度總覽,5,我國債券市場整體來說還較為落后，現(xiàn)有債券托管總量與GDP的比值在50%左右，而美國的這一比例已經(jīng)超過了200%。 債券市場的融資功能還遠遠弱于銀行業(yè)，2011年我國整個信用類債券凈發(fā)行量為1.5萬億，僅相當于工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行的新增貸款之和。 債券種類也不夠豐富，結(jié)構(gòu)也不太合理。主要還是以國債、央票和政策性金融債為主，非政府信用債占比不超過20%，資產(chǎn)支持債券僅有15億元，基本可以忽略不計，高收益?zhèn)€沒出現(xiàn)，而美國的企業(yè)債和資產(chǎn)支持債券占比則超過了60%。,債券市場,6,相關制度總覽,6,,債券市場,中國債券市場構(gòu)架

3、,7,相關制度總覽,7,中國債券市場產(chǎn)品,債券市場,銀行間市場 - 國債 - 政策性金融債 - 中央銀行票據(jù) - 短期融資券 - 企業(yè)債,交易所市場 - 國債 - 企業(yè)債 - 可轉(zhuǎn)債 - 資產(chǎn)證券化證券,8,相關制度總覽,8,交易所債券市場,債券市場,國債： 日常有交易的品種在15只左右（010XXX） 到期收益率在3.5%左右 企業(yè)債 主要包含公司債（10銀鴿債）和城投債（11盤錦債） 日常有交易的品種在230只左右（111XXX、112XXX、120XXX、122XXX） AA級債券：到期收益率在7%左右（稅后） AAA級債券：到期收益率在4.5%左右（稅后）,9,相關制度總覽

4、,9,交易所債券市場,債券市場,可轉(zhuǎn)債 日常有交易的品種有19只（125XXX、126XXX、110XXX、113XXX） 由于股票市場不景氣，大多數(shù)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格遠遠高于正股價格，所以股權特性不明顯,10,相關制度總覽,10,計價單位 計價單位為每百元面值債券的價格 交易單位： 交易單位為手，人民幣1000元面值債券為1手 交易交收： 企業(yè)債、國債：凈價交易，全價交收 可轉(zhuǎn)債：全價交易 交易頻率： T+0,債券市場,交易所債券交易規(guī)則,,,,11,相關制度總覽,11,申報數(shù)量： 普通申報：數(shù)量為1手或其整數(shù)倍，單筆申報最大數(shù)量不超過1萬手 大宗交易：不低于1萬手 交易費用

5、： 上交所：不超過0.02%，最低1元 深交所：不超過0.02% 稅收問題： 個人投資者需要交納20%的利息稅，而機構(gòu)投資者不需要交納,債券市場,交易所債券交易規(guī)則,,12,相關制度總覽,12,企業(yè)債考慮因素： 到期收益率：到期收益率是指將債券持有到償還期所獲得的收益，包括到期的全部利息。 通貨膨脹：CPI、PPI 貨幣環(huán)境：貨幣供需情況、貨幣政策 信用情況：信用評級、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負債、經(jīng)營情況、抵押、增信 特殊條款：回售、利率調(diào)整（09名流債） 持有期限：久期,債券市場,債券分析,,,,,13,相關制度總覽,13,通貨膨脹先降后平有利債市 溫和的貨幣政策有利于債市長

6、遠發(fā)展 未來政策天平將傾向于債市 中低等級信用產(chǎn)品將是未來上漲主力 隨著地方債務的短期緩解，城投債將現(xiàn)投資價值,債券市場,2012年債券市場展望,14,相關制度總覽,14,債券市場,債券與銀行產(chǎn)品的對比情況,15,相關制度總覽,15,可轉(zhuǎn)債考慮因素： 可轉(zhuǎn)債價值=純債+期權+回售條款+特別向下修正條款-有條件贖回條款 純債：中行轉(zhuǎn)債 期權：工行轉(zhuǎn)債 回售條款：雙良轉(zhuǎn)債 特別向下修正條款：石化轉(zhuǎn)債 有條件贖回條款：上電轉(zhuǎn)債,債券市場,可轉(zhuǎn)債分析,16,第二部分 分級基金,,17,相關制度總覽,17,,分級基金,分級基金結(jié)構(gòu),,母基金（基礎份額）,A份額（穩(wěn)健份額）,B份額（進取份額）

7、,,,,,,18,相關制度總覽,18,A類基金的約定收益率 A類與B類的份額比例 母基金跟蹤指數(shù) 定期折算和不定期折算條款 其他特殊條款,分級基金,分級基金條款關鍵點,19,相關制度總覽,19,分級基金,分級基金條款關鍵點,20,相關制度總覽,20,A類基金的預期收益率 不定期折算閥值 A類基金的折溢價率情況,分級基金,A類基金分析關鍵點,21,相關制度總覽,21,,分級基金,A類基金分析關鍵點,22,相關制度總覽,22,B類基金凈值杠桿率 母基金跟蹤指數(shù) B類基金的折溢價率情況,分級基金,B類基金分析關鍵點,23,相關制度總覽,23,,分級基金,B類基金分析關鍵點,24,致謝！,25,相關制度總覽,25,,債券市場,,,凈價,,,26,相關制度總覽,26,,債券市場,,,全價,27,相關制度總覽,27,,債券市場,,,計價單位,,手數(shù),28,相關制度總覽,28,,債券市場,,,29,相關制度總覽,29,,債券市場,債券分析,,30,相關制度總覽,30,,債券市場,通貨膨脹：CPI,,31,相關制度總覽,31,,債券市場,,,雙刃劍,32,相關制度總覽,32,各個部委紛紛對地方政府債務問題表態(tài)，認為風險可控 地方政府自行發(fā)債啟動 城投債存續(xù)期間監(jiān)管有所加強 銀監(jiān)會正在討論允許地方政府融資平臺貸款展期,債券市場,城投債分析,,