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1、主講：李明偉,,第二章 財務(wù)管理環(huán)境,第一節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境概述,企業(yè)財務(wù)管理是一項綜合性管理工作，受到 各種外部條件的影響和約束。企業(yè)財務(wù)管理 環(huán)境是指對企業(yè)理財活動產(chǎn)生影響作用的外 部條件，是企業(yè)財務(wù)決策難以改變的外部約 束條件，企業(yè)財務(wù)決策更多的是適應(yīng)它們的 要求和變化。,財務(wù)管理環(huán)境的分類,1、財務(wù)管理按其包括的范圍分，分為宏觀 財務(wù)管理環(huán)境和微觀財務(wù)管理環(huán)境；,宏觀財務(wù)管理環(huán)境是指影響企業(yè)財務(wù)管理的 各種宏觀因素，主要包括政治形勢、經(jīng)濟(jì)發(fā) 展水平、經(jīng)濟(jì)周期、金融市場狀況等。宏觀 環(huán)境的變化，一般對各類企業(yè)的財務(wù)管理均 產(chǎn)生影響。,微觀財務(wù)管理環(huán)境是對財務(wù)管理有著重要 影響的微觀方面的各

2、種因素，主要包括： 市場環(huán)境、采購環(huán)境、企業(yè)組織形式、治 理結(jié)構(gòu)和管理水平等。微觀環(huán)境的變化一 般只對特定的企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生影響。,財務(wù)管理環(huán)境的分類,財務(wù)管理環(huán)境的分類,財務(wù)管理環(huán)境按其與企業(yè)的關(guān)系，分為企業(yè) 內(nèi)部環(huán)境和外部管理。,財務(wù)管理的外部環(huán)境是指企業(yè)外部的影響財務(wù) 管理的各種條件、因素和狀況， 主要包括金融 市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、 法律制度、 通貨膨 脹和社會文化環(huán)境等。 財務(wù)管理的內(nèi)部環(huán)境是指企業(yè)內(nèi)部的影響財務(wù) 管理的各種因素，主要包括：企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)、 經(jīng)營規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)周期和管 理人員素質(zhì)等。,研究財務(wù)管理環(huán)境的意義,(一) 通過對財務(wù)管理環(huán)境的研究,可以使

3、我們 正確、全面地認(rèn)識財務(wù)管理的歷史規(guī)律,掌握 財務(wù)管理的發(fā)展趨勢。 (二) 通過財務(wù)管理環(huán)境的研究,可以正確認(rèn)識 影響財務(wù)管理的各種因素,不斷增強(qiáng)財務(wù)管理 工作的適應(yīng)性。 (三) 通過對財務(wù)管理環(huán)境的研究,可以不斷推 動財務(wù)理論的研究,盡快建立適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā) 展需要的財務(wù)管理體系。,第二節(jié) 企業(yè)組織、公司治理,企業(yè)組織形式,（一）獨資企業(yè) 獨資企業(yè)是的缺點：一是獨資企業(yè)要承擔(dān)無限 責(zé)任；二是籌資困難，個人財力有限，在借款時 往往因為信用不足遭到拒絕，這可能使獨資企業(yè) 錯失良機(jī)。 （二）合伙企業(yè) 合伙企業(yè)具有開辦容易、信用較佳的優(yōu)點， 但是也存在責(zé)任無限、權(quán)力分散和決策緩慢 等缺點。,（三）

4、公司,企業(yè)組織形式,公司是法人，是有權(quán)用自己的名義從事 經(jīng)營、與他人訂立合同、向法院起訴或被 法院起訴的法律實體。,優(yōu)點（1）所有者只承擔(dān)有限責(zé)任，股東對公司債務(wù)的責(zé)任以其投資額為限。 （2）比較容易籌集到資金。,公 司 治 理,狹義的公司治理，指所有者，主要是股東 對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制。即通過一 種制度安排，來合理地配置所有者與經(jīng)營者 之間的權(quán)利與責(zé)任關(guān)系。其主要特點是通過 股東大會、董事會、監(jiān)事會及管理層所構(gòu)成 的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理。 廣義的公司治理則不局限于股東對經(jīng)營者 的制衡，而是涉及到廣泛的利害相關(guān)者，包括 股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、政府和社區(qū)等 利益相關(guān)者集團(tuán)。,

5、公司治理模式,世界上有代表性的公司治理模式可分為 四種： 一：英美治理模式 二：德日治理模式 三：東南亞模式 四：轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)模式,英美模式,英美模式的特點是股權(quán)高度分散且流動性強(qiáng)， 公司治理依賴于高度透明的企業(yè)運(yùn)作和相對 完善的立法和執(zhí)法機(jī)制，以及完善的資本市 場監(jiān)督機(jī)制。管理人員的選擇也是市場行為， 流動性大。這種模式是在傳統(tǒng)的自由式市場 的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的、是以外部監(jiān)督為主的 模式。“弱股東，強(qiáng)管理”是其主要特征。,德日模式,德日模式的主要特點是股權(quán)相對集中、穩(wěn)定。 由于股權(quán)相對集中、大股東對公司的日常經(jīng) 營管理有很強(qiáng)的控制能力，形成“強(qiáng)股東、弱 管理層”的特征。,東南亞模式,東南亞

6、模式的特征是股權(quán)集中在家族手里， 而控制性家族一般普遍的參與公司的經(jīng)營管 理和投資決策，因此公司治理的核心從管理 和股東之間的利益沖突轉(zhuǎn)變?yōu)榭毓纱蠊蓶|、 經(jīng)理層，和廣大中小股東之間的利益沖突， 表現(xiàn)出“強(qiáng)大家族、弱中小股東”的特征。,轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)模式,轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)模式主要存在于前蘇聯(lián)和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家。 他們共同的特點是存在著數(shù)量眾多、規(guī)模龐大的 國有企業(yè)需要重組，國有企業(yè)所有者缺位及承繼 的混亂的法律體系，使得這種模式下的公司治理 呈現(xiàn)出內(nèi)部人控制的典型特征，經(jīng)理層利用計劃 經(jīng)濟(jì)解體后的制度和體制真空地對企業(yè)實行強(qiáng)有 力的控制，在某種程度上成為實際的所有者。,中國上市公司的治理問題,（1）控股股東濫用“

7、關(guān)聯(lián)交易”，損害中小股 東利益； （2）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國有股管理存在弊端； （3）董事會運(yùn)行不規(guī)范，戰(zhàn)略決策功能弱化； （4）經(jīng)理層的激勵約束機(jī)制不完善； （5）信息披露的真實性、完整性有待改善。,大難必有大愛。汶川地震后，國內(nèi)單個企業(yè)中多達(dá)億元的 捐獻(xiàn)者不在少數(shù)，而且反應(yīng)迅速。而在華跨國企業(yè)的捐款則 相對滯后，而且額度比國內(nèi)企業(yè)要低一些。 現(xiàn)在讓我們看兩個國內(nèi)企業(yè)慈善捐款的例子。 一個是萬科。5月12日，萬科為四川地震災(zāi)區(qū)捐款200萬元， 對此，王石表示，“萬科捐出200萬是合適的”。他的理由是： 萬科股東大會授予董事會2008年度的慈善預(yù)算是1000萬，年初 湖南雪災(zāi)時，已捐了800萬，

8、只剩200萬”。就是這200萬使王石 遭遇網(wǎng)民不滿，甚至謾罵。 二是天津某公司。看過央視賑災(zāi)晚會的觀眾想必都記得： 某公司董事長捐贈牌匾上寫著3000萬，到了晚會現(xiàn)場，卻當(dāng)場 宣布追加7000萬。從其網(wǎng)站資料看，這是一家有限責(zé)任公司， 盡管沒有股東大會，但有董事會的制度設(shè)置。,捐款的背后,第三節(jié)財務(wù)管理外部環(huán)境,,（1）法律環(huán)境 （2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境 （3）金融環(huán)境,法律環(huán)境,財務(wù)管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生 經(jīng)濟(jì)關(guān)系時所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。 企業(yè)在其經(jīng)營活動中，要和國家、其他企業(yè)或 社會組織、企業(yè)職工或其他公民，及國外的經(jīng) 濟(jì)組織或個人發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系。國家管理經(jīng)濟(jì)活 動和經(jīng)濟(jì)關(guān)系的手段

9、包括行政手段、經(jīng)濟(jì)手段 和法律手段三種。在經(jīng)濟(jì)改革中，行政手段逐 步減少，經(jīng)濟(jì)手段特別是法律手段日益增多， 越來越多的經(jīng)濟(jì)關(guān)系和經(jīng)濟(jì)活動的準(zhǔn)則已用法 律形式固定下來。,1、企業(yè)組織法規(guī)：,企業(yè)組織必須依法成立，組建不同的企業(yè)， 要依照不同的法律規(guī)范，企業(yè)組織法規(guī)主要 包括公司法、全民所有制工業(yè)企業(yè)法、 外資企業(yè)法、中外合資經(jīng)營企業(yè)法、 中外合作經(jīng)營企業(yè)法、私營企業(yè)法等。 這些法規(guī)既是企業(yè)的組織法規(guī)，又是企業(yè)的行 為法規(guī)。,如公司法對公司企業(yè)的設(shè)立條件、設(shè) 立程序、組織機(jī)構(gòu)、組織變更和終止的條件和 程序等都作了規(guī)定，包括股東人數(shù)、法定資本 的最低限額、資本的籌集方式等。只有按其規(guī) 定的條件和程序

10、建立的企業(yè)，才能稱為“公司”。 公司法還對公司生產(chǎn)經(jīng)營的主要方面作出了規(guī)定， 包括股票發(fā)行和交易、債券的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓、利潤 的分配等。,公司一旦成立，其主要的活動，包括財務(wù)管理 活動，都要按照公司法的規(guī)定來進(jìn)行。因此， 公司法是公司企業(yè)財務(wù)管理最重要的強(qiáng)制性規(guī) 范，公司的理財活動不能違反該法律，公司的 自主權(quán)不能超出該法律的限制。其他企業(yè)也要 按照相應(yīng)的企業(yè)法來進(jìn)行其理財活動。,2、稅務(wù)法規(guī)：,任何企業(yè)都有納稅的法定義務(wù)，有關(guān)稅收的 立法分為三類：一是所得稅的有關(guān)法規(guī)；二是 流轉(zhuǎn)稅的有關(guān)法規(guī)；三是其他地方稅的法規(guī)。 稅負(fù)是企業(yè)的一種費用，增加了企業(yè)的現(xiàn)金流出， 對企業(yè)理財有重要影響。企業(yè)希望在不

11、違反稅法 的前提下減少稅務(wù)負(fù)擔(dān)，稅負(fù)的減少，只能在財 務(wù)決策時精心安排和籌劃，而不允偷稅漏稅。 因此，精通稅法，對于企業(yè)財務(wù)主管人員來說 尤為重要。,3、會計財務(wù)法規(guī),,（1）會計法：,1、1985年1月21日，我國頒布了第一部會計法；,2、1993年12月29日，進(jìn)行了修訂；,3、1999年10月31日修訂，是會計規(guī)范體系的最高層次，會計準(zhǔn)則和會計制度等都以其為依據(jù)。,,企業(yè)財務(wù)通則是各類企業(yè)進(jìn)行財務(wù)活動 實施財務(wù)管理的基本法規(guī)。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)由財 政部發(fā)布（修訂）的企業(yè)財務(wù)通則于2007 年1月1日起實施，新通則做到了和企業(yè)會計準(zhǔn) 則及稅法的融合，進(jìn)一步明確了財政管理職責(zé)， 強(qiáng)調(diào)了職工個人

12、薪酬的激勵機(jī)制，體現(xiàn)了以人 為本的主題，突出了投資者與經(jīng)營者的職責(zé)以 及企業(yè)各種財務(wù)制度的建設(shè)，對企業(yè)財務(wù)制度 的規(guī)范具有積極的指導(dǎo)作用。,（4）財務(wù)法規(guī)： 即企業(yè)財務(wù)通則,除上述法規(guī)外，與企業(yè)財務(wù)管理有關(guān)的其他 經(jīng)濟(jì)法規(guī)還有許多，包括各種證券法規(guī)、結(jié)算 法規(guī)、合同法規(guī)等。財務(wù)人員要熟悉這些法規(guī)， 在守法的前提下完成財務(wù)管理。,,經(jīng)濟(jì)環(huán)境,經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指影響企業(yè)理財活動的宏觀 經(jīng)濟(jì)狀況，即宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。,1992,1981,1984,1990,2001,經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r --結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期：復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條,經(jīng)濟(jì)政策是對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的制度、 規(guī)范的總稱。,主要包括： 國民經(jīng)濟(jì)發(fā)

13、展規(guī)劃、 產(chǎn)業(yè)政策、 財政政策、 稅收政策等。,經(jīng)濟(jì)政策,通貨膨脹,我國近年來CPI的漲幅,,通貨膨脹與企業(yè)理財,總體來講，物價上漲，企業(yè)財務(wù)困難。,具體影響：,1、企業(yè)資金需求不斷增加： 物價上漲，同等數(shù)量存貨站用更多資金； 由于通貨膨脹，提前進(jìn)貨，超額儲備致使 資金需求增加； 在通貨膨脹期間，資金供求矛盾比較尖銳， 企業(yè)之間拖欠貨款情況比較嚴(yán)重，應(yīng)收賬款 增加，資金需求增加； 在嚴(yán)重通貨膨脹時期，由于會計主要采用 歷史成本原則計價，就會造成成本虛低， 利潤需增，資金補(bǔ)充不足。,2、資金供給持續(xù)性短缺：,因為：,（1）企業(yè)資金需求膨脹，供求狀況緊張； （2）政府為了控制通貨膨脹，采

14、用緊縮貨幣 政策，減少貨幣資金供應(yīng)量； （3）利率上升的幅度比不上物價上漲的幅度， 而且在物價波動劇烈的情況下，投機(jī)利潤 往往大于生產(chǎn)利潤，導(dǎo)致越來越多的資金 用于囤積商品、搶購黃金、購買外匯等投 機(jī)活動，使閑置資金轉(zhuǎn)化為信貸資金的過 程受到嚴(yán)重阻礙，減少了信貸資金的來源。,（4）物價上漲，容易引起利率上漲，從而使有 價證券如股票、債券價格暴跌，這增加了 企業(yè)在資金市場上籌資的困難。 （5）在物價不斷上漲的情況下，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險 增大，銀行貸款的風(fēng)險也隨之上升，選擇 貸款對象更加謹(jǐn)慎，對財務(wù)狀況差的公司 往往拒絕貸款。,3、貨幣性資金不斷貶值：,（1）貨幣性資金包括：貨幣性

15、資產(chǎn)和貨幣性負(fù)債,（2）貨幣性資產(chǎn)：主要指現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收 款等；,在物價上漲時：,由于購買力下降，企業(yè)持有貨幣性資產(chǎn)，會 有購買力損失。,（3）貨幣性負(fù)債：主要包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、 應(yīng)付利息和應(yīng)付股利等。,4、實物性資金相對升值：包括原材料、在產(chǎn)品、 產(chǎn)成品、固定資產(chǎn)等。,不同的實物增值幅度不同，總之，企業(yè)在通貨 膨脹時應(yīng)相應(yīng)增加實物持有量。,5、資金成本不斷升值：,通貨膨脹是通過利率來影響企業(yè)資金成本的，在 通貨膨脹時，物價上升，利率上升，使企業(yè)籌資 成本增加。,（四）經(jīng)濟(jì)體制： （計劃經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng)濟(jì)要求不 同的決策方法和策略）,金融市場環(huán)境,（一

16、）金融市場概念：金融市場是指資金融通 的場所。 廣義的金融市場，是指一切資本流動的 場所，包括實物資本和貨幣資本的流動，其交 易對象包括貨幣借貸、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)、有價 證券的買賣、黃金和外匯買賣、辦理國內(nèi)外保 險、生產(chǎn)資料的產(chǎn)權(quán)交換等。 狹義的金融市場一般是指有價證券市場， 即股票和債券的發(fā)行和買賣市場。,（二）金融市場與企業(yè)財務(wù)管理：,1、金融市場是企業(yè)投資和籌資的場所。,企業(yè)需要資本時，可以到金融市場選擇適合 自己需要的方式籌資。企業(yè)有了剩余的資本， 也可以靈活選擇投資方式，為其資金尋找出路。,2、企業(yè)通過金融市場使長短期資本互相轉(zhuǎn)化。,企業(yè)持有的股票和債券是長期投資，在金融

17、 市場上隨時可以轉(zhuǎn)手變現(xiàn)，成為短期資本； 遠(yuǎn)期票據(jù)通過貼現(xiàn)，變?yōu)楝F(xiàn)金；大額可轉(zhuǎn)讓 定期存單，可以在金融市場賣出，成為短期 資本。與此相反，短期資本也可以在金融市 場上轉(zhuǎn)變?yōu)楣善?、債券等長期資產(chǎn)。,3、金融市場為企業(yè)理財提供有意義的信息。,金融市場的利率變動，反映資金的供求狀況， 有價證券市場的行市反映投資者對企業(yè)的經(jīng) 營狀況和盈利水平的評價，它們是企業(yè)經(jīng)營 和投資的重要依據(jù)。,（三）金融市場的分類：,1、按交易期限： P27,分為短期資本市場和長期資本市場。 短期資本市場是指期限不超過一年的短期資本 交易市場，也叫貨幣市場。 長期資本市場是指期限在一年以上的股票和債 券交易市場，也叫資本市場。

18、,2、按交割時間 ：,分為現(xiàn)貨市場和期貨市場。 現(xiàn)貨市場是指買賣雙方成交后，當(dāng)場或幾天 之內(nèi)買方付款、賣方交出證券的交易市場。 期貨市場是指買賣雙方成交后，在雙方約定 的未來某一特定時日才交割的交易市場。,3、按交易性質(zhì)：,分為發(fā)行市場和流通市場。 發(fā)行市場是指從事新證券和票據(jù)等金融工具 買賣的轉(zhuǎn)讓市場，也叫初級市場或一級市場。 流通市場是指從事已上市的舊證券或票據(jù)等 金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場，也叫次級市場或二 級市場。,4、按交易對象 ：,分為票據(jù)承兌市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、有價證券 市場、黃金市場和外匯市場等。,金融市場的組成,金融市場由主體、客體和參加人組成。,主體：主體是指銀行和非銀行金融機(jī)

19、構(gòu)，它們 是金融市場的中介機(jī)構(gòu)，是連接籌資人 和投資人的橋梁。,客體：客體是指金融市場上的買賣對象，如 商業(yè)票據(jù)、政府債券、公司股票、可轉(zhuǎn) 讓大額存單等各種信用工具。 （金融性資產(chǎn)）,參加者：金融市場的參加人是指客體的供給 者和需求者，如企業(yè)、事業(yè)單位、 政府部門、城鄉(xiāng)居民等。,我國主要的金融機(jī)構(gòu),中國人民銀行：,我國的中央銀行，是國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)和管理全國 金融事業(yè)的國家機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)和管理、監(jiān)督、 稽核、協(xié)調(diào)全國所有金融機(jī)構(gòu)。其主要職責(zé)是 研究擬定全國金融工作的方法、政策，經(jīng)批準(zhǔn) 后組織實施；擬定金融法規(guī)草案；制訂金融業(yè) 務(wù)的基本制度；掌管貨幣發(fā)行，調(diào)節(jié)貨幣流通， 保持貨幣基

20、本穩(wěn)定；管理存款、貸款利率；編 制國家信貸計劃，管理信貸資金等。,（2）國有商業(yè)銀行：,包括中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行 和中國建設(shè)銀行。,隨著市場經(jīng)濟(jì)深入發(fā)展，各專業(yè)銀行也擴(kuò)大 了業(yè)務(wù)范圍，增加了許多新的金融業(yè)務(wù)品種， 各銀行的業(yè)務(wù)也相互交叉，互有滲透。,（3）國家政策銀行：,是直屬國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的政策性金融機(jī)構(gòu)，實行 獨立核算，自主、保本經(jīng)營，主要包括中國進(jìn) 出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和國家開發(fā)銀行。,（4）其他銀行：,大多為經(jīng)營全面銀行業(yè)務(wù)的綜合性銀行或 是股份制銀行。,如交通銀行 、中信實業(yè)銀行、廣東發(fā)展銀行、 深圳發(fā)展銀行、福建興業(yè)銀行、招商銀行、 光大銀行、華夏銀行、浦東發(fā)展銀

21、行等。另外， 外國一些銀行也在我國設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)。 如美國花旗、英國匯豐、渣打銀行等。,5、非銀行金融機(jī)構(gòu)：,主要包括保險公司、信托投資公司、信用合作 社、郵政儲蓄機(jī)構(gòu)、證券公司、證券交易所等。,（五）金融資產(chǎn)的特點：,1、概念：金融性資產(chǎn)是指現(xiàn)金或有價證券等可以 進(jìn)入金融市場交易的資產(chǎn)。,2、特點：,（1）流動性：即金融性資產(chǎn)能夠在短期內(nèi)不受 損失的變?yōu)楝F(xiàn)金。,特征 ：A 容易兌現(xiàn)； B 市場價格波動小。,（2）收益性：是指某項金融性資產(chǎn)投資收益率 的高低。,（3）風(fēng)險性：是指某項金融性資產(chǎn)不能恢復(fù)為其 投資價格的可能性。,收益性、流動性和風(fēng)險性之間的關(guān)系：,A 流動

22、性越強(qiáng)；收益性越低； C 收益性越高，風(fēng)險性越高； D 流動性越強(qiáng)，風(fēng)險性越低。,（六）金融市場上的利率：,利率是資金的使用價格，也就是說，資金作為 一種特殊商品，其使用權(quán)的交易是以利率作為價 格標(biāo)準(zhǔn)的。,利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率 +違約風(fēng)險附加率+到期風(fēng)險附加率,1、純粹利率：是指在無通貨膨脹、無風(fēng)險情況下 的平均利率。,一般，國庫券的利率可以視為純粹利率。,影響純粹利率的因素：,（1）平均利潤率：利息的最終出處來自利潤， 所以利息率依存于利潤率， 并受平均利潤率的影響。 利息率的最高限為平均利潤率，最低為0。,利率的大小，取決于金融業(yè)和工商業(yè)

23、的 競爭結(jié)果。,（2）市場資金供求關(guān)系：,在經(jīng)濟(jì)高漲時，資金需求量上升，利率上升； 反之則反。,（3）國家調(diào)節(jié)：,在經(jīng)濟(jì)過熱時，政府通過中央銀行減少貨幣 供應(yīng)量，則資金供應(yīng)減少，利率上升；,在經(jīng)濟(jì)衰退時，情況相反。,2、通貨膨脹附加率：,在通貨膨脹時，貨幣貶值，投資者的真實報酬 下降。,3、變現(xiàn)力附加率：,4、違約風(fēng)險附加率:,知名度高的企業(yè)發(fā)行的債券變現(xiàn)能力強(qiáng)，變現(xiàn) 力附加率低；知名度低的企業(yè)發(fā)行的債券變現(xiàn)能 力強(qiáng)弱，變現(xiàn)力附加率高。,大公司發(fā)行的債券違約風(fēng)險小，違約風(fēng)險 附加率低，反則反之。,當(dāng)前美國的次級債危機(jī),前幾年，美國樓市火熱的時候，很多按揭公司或銀行為擴(kuò)張業(yè)務(wù)，介入次級房貸業(yè)務(wù)。

24、 次級債危機(jī)是指銀行針對信用記錄較差的客戶發(fā)放的房貸。 正常情況下，這樣的客戶很難從銀行貸款。 一般發(fā)放次級房貸，銀行能收取更高的利率。,幾乎所有人都賺錢的時期,2001-2004年，美聯(lián)儲低利率政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，美國人的購房熱情急升，由于易得性，次級房貸市場空前火爆。,美國房貸市場概況（20012006）,,近年，由于美國樓市往下走、利率不斷升高，次級房貸借款人不能按時還款，次級房貸大比例的轉(zhuǎn)化為壞帳，就形成了美國次級房貸危機(jī)。 匯豐銀行為次級房貸提取壞帳準(zhǔn)備超過100億美國，引起全行利潤下降。,幾乎所有人都賠錢的時期,美國房地產(chǎn)景氣出現(xiàn)明顯下降、次貸過度證券化是次級債危機(jī)產(chǎn)生的根源。

25、 2007年3月13日，美國住房抵押貸款銀行家協(xié)會公布的報告顯示，次級房貸市場出現(xiàn)危機(jī)。 消息傳來，美國股市全面下挫。,次貸危機(jī)爆發(fā)的表層原因在于房地產(chǎn)市場的 衰退和經(jīng)濟(jì)周期的必然結(jié)果，但從資產(chǎn)證 券化本身來看，其本質(zhì)原一是資產(chǎn)證券化這 一金融創(chuàng)新工具本身具有的缺陷，二是美國 次貸證券化過程中的風(fēng)險防范不到位。,次貸危機(jī)深層次原因透視,,,次級債多米諾骨牌,,引發(fā)放貸機(jī)構(gòu)收回房產(chǎn),所有非政府債券資信下降,美及它國消費者信心受挫,股市一度出現(xiàn)恐慌性拋售,瑞銀四季度巨虧114億美元刷新美林記錄 美林 四季度虧損98.3億美元，趕超花旗 花旗 單季度虧98億美元，震動全球股市 摩根大通 07年第

26、四季度減值13億美元,被拖累的投行掌門,大摩CEO放棄年終獎,北巖銀行CEO離職,普林斯辭去花旗CEO,美林CEO因季虧下課,瑞銀CEO突遭解職,倒塌的投資銀行巨頭“華爾街投行時代”終結(jié),貝爾斯登 雷曼破產(chǎn) 美林賤賣 AIG巨星隕落,美聯(lián)儲托管 高盛大摩歸入銀行陣營,華盛頓互助銀行倒閉 （住房貸款抵押融資公司） 房利美 房地美,多家中資行受殃及,數(shù)億美元流落他鄉(xiāng),--次貸沖擊,中國金融類對外直接投資劇減一半; --中行被曝持5000萬美元雷曼債權(quán) ; --受雷曼拖累,招行7000萬美元債券報警; --除了招商銀行、中國銀行外，至少還包括工 商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、中信銀行、 興業(yè)銀行等上市銀行卷入了雷曼危機(jī)，其中 3家中資行承認(rèn)涉足相關(guān)資產(chǎn)接近3億美元。,布什給美國經(jīng)濟(jì)“下猛藥”,,參議院提出的方案將在2008年投入1605億美元，隨后十年將有所降低，將每年投入1510億美元。 白宮政府的方案在未來十年則每年投入1170億美元。 兩個方案都包括了減免個人稅、補(bǔ)貼企業(yè)稅和對無需繳納收入稅的個人實行一次性補(bǔ)貼。 2008年10月5日,美政府批準(zhǔn)救市方案總金額8500億美元 。,