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1、第三章 傳統(tǒng)環(huán)境下的金融風(fēng)險管理,劉位璐 QQ：984840375 TEL：15623155939,利率風(fēng)險的度量,為了尋找利率風(fēng)險的衡量指標(biāo)，根據(jù)利率風(fēng)險的形成原因?qū)懗隼曙L(fēng)險函數(shù)，利率風(fēng)險的形成可以簡單歸于兩個方面： 商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的不匹配導(dǎo)致了利率風(fēng)險敞口 市場利率的意外變動導(dǎo)致了商業(yè)銀行市場價值的盈虧 可以用以下函數(shù)形式來表示： 利率風(fēng)險=f（利率風(fēng)險敞口，利率的變動）,利率風(fēng)險的度量,關(guān)于利率風(fēng)險函數(shù)存在兩種不同的觀點： 經(jīng)理觀點：認(rèn)為由于利率風(fēng)險是由商業(yè)銀行資產(chǎn)利息收入與負(fù)債利息支出的不同等變化而造成的，它可用于商業(yè)銀行的利潤或凈利息的潛在損失來表示，這種注重商業(yè)銀行利潤變化

2、的觀點稱為“經(jīng)理觀點”。這是因為當(dāng)商業(yè)銀行經(jīng)理人員利益與經(jīng)營利潤掛鉤時，商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險就會化為經(jīng)理利益的風(fēng)險。 股東觀點：認(rèn)為利率風(fēng)險應(yīng)該用商業(yè)銀行市場價值的變動來反映，這在很大程度上代表了股東的意愿，該觀點也稱為“委托人觀點”。,利率風(fēng)險的度量,由于存在信息不對稱，銀行經(jīng)理掌控著大多數(shù)股東所不了解的信息，在商業(yè)銀行股票不上市的情況下，股東更無從了解商業(yè)銀行市場價值的變化。因此，“經(jīng)理觀點”和“股東觀點”的分歧就很大。這就很容易造成商業(yè)銀行更多的注重短期利潤的變化，而將商業(yè)銀行現(xiàn)值指標(biāo)居于次要地位。 根據(jù)利率風(fēng)險的函數(shù)表達(dá)式，商業(yè)銀行的利率風(fēng)險可根據(jù)對其敞口的測度來加以衡量。 除此之外，還有

3、一種更為細(xì)化的利率風(fēng)險分析，這是從利率波動影響的方面來測算，可分為重新定價風(fēng)險、收益率曲線風(fēng)險、基準(zhǔn)風(fēng)險和期權(quán)性風(fēng)險。因此，利率風(fēng)險還可以表現(xiàn)為以下函數(shù)：利率風(fēng)險=F（重新定價風(fēng)險，收益率曲線風(fēng)險，基準(zhǔn)風(fēng)險，期權(quán)性風(fēng)險）,利率風(fēng)險的度量,商業(yè)銀行測量利率風(fēng)險敞口的方法主要包括：利率敏感性缺口、久期缺口兩種。 利率敏感性缺口： 根據(jù)利率的特點，可將商業(yè)銀行的資產(chǎn)與負(fù)債分成以下三大類： 利率、期限相匹配的資產(chǎn)和負(fù)債：這主要是具有議定或固定的利率，并且期限相等的資產(chǎn)和負(fù)債。 浮動利率的資產(chǎn)和負(fù)債：又稱為利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債，是指利率隨市場供求狀況變化而波動的資產(chǎn)和負(fù)債。 固定利率的資產(chǎn)和負(fù)

4、債：是指一個較長的時期內(nèi)，利率相對固定不變的那部分資產(chǎn)和負(fù)債。,利率風(fēng)險的度量,利率敏感性缺口=利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負(fù)債 當(dāng)利率變動時， 凈利息收入的變動=利率敏感性資產(chǎn)*r-利率敏感性負(fù)債*r =利率敏感性缺口*r 利率敏感性缺口（利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負(fù)債+表外業(yè)務(wù)頭寸） 在一段時間范圍內(nèi)，如果利率敏感性資產(chǎn)超過相同期限的利率敏感性負(fù)債，那么該商業(yè)銀行具有一個正缺口，即資產(chǎn)敏感性。反之，為負(fù)債敏感性。,利率風(fēng)險的度量,一般較為穩(wěn)健的銀行會采取資產(chǎn)負(fù)債兩者匹配的辦法，而有能力預(yù)測利率變化的銀行則會采取進(jìn)攻性的策略，即根據(jù)利率走勢的預(yù)期，有意擴(kuò)大缺口，但這種做法風(fēng)險相對

5、較大。 利率敏感性缺口簡單明了，便于商業(yè)銀行對利率風(fēng)險的測定。20世紀(jì)80年代以前，是評估利率風(fēng)險時運用最廣泛和普遍的分析工具。有的商業(yè)銀行通過計算缺口率（即利率敏感性缺口與總資產(chǎn)之比）來反映風(fēng)險敞口的程度。 除了利率敏感性缺口率的衡量指標(biāo)，除上述利率敏感性缺口與總資產(chǎn)之比外，還可以用利率敏感性缺口與生息資產(chǎn)（利率敏感性資產(chǎn)+固定利率資產(chǎn)）之比來表示。,利率風(fēng)險的度量,利率敏感性缺口具有簡單明了的特點，但也存在一些缺陷： 敏感性缺口分析是一種“經(jīng)理觀點”指導(dǎo)下的方法，它將商業(yè)銀行利率風(fēng)險定義為凈利息收入與預(yù)期值的偏差。因此，該分析方法未能充分考慮到利率變動對商業(yè)銀行資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生的本期和未來現(xiàn)

6、金流量價值的影響，以及對該商業(yè)銀行股票市場價值的影響。,利率風(fēng)險的度量,利率敏感性缺口未明確缺口的間隔期多長為優(yōu)。銀行所采取的間隔期的長短決定了凈利息收入變動的精確度。從理論上講，只有缺口間隔期無限縮短，才能準(zhǔn)確計算凈利息收入的變動，也就是說，即使作為是衡量凈利息收入變動指標(biāo)的利率敏感性缺口也存在缺陷。一般來講，商業(yè)銀行的經(jīng)營管理人員在制定缺口間隔期的長短時必須考慮貨幣的時間價值及利率變動對該商業(yè)銀行風(fēng)險累計效應(yīng)的影響。實際上，利率的變動也會影響固定利率資產(chǎn)和負(fù)債的價值，以及一年后的利率總風(fēng)險。,利率風(fēng)險的度量,利率敏感性缺口忽視了同一間隔期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債重新定價的差異性。間隔期劃分不同，利率敏感

7、性缺口的數(shù)值也不同，有時甚至?xí)霈F(xiàn)完全錯誤的信息。 商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債并不是都可以明確的劃分為浮動利率和固定利率兩部分。有些資產(chǎn)和負(fù)債的性質(zhì)可以界定為兩者之間，即該分類方法并不能真正反映商業(yè)銀行金融產(chǎn)品的利率風(fēng)險，忽視了不同利率風(fēng)險的分類與特性差異。對于一些管制利率、非完全的市場利率以及一些沒有到期日的賬戶等，歸入哪段間隔期沒有一致的結(jié)論。其實，活期存款也是利率敏感性的，同樣也存在相應(yīng)的利率風(fēng)險。,利率風(fēng)險的度量,久期缺口 通過對久期的學(xué)習(xí)，我們知道：投資回收期缺口為商業(yè)銀行的利率風(fēng)險提供了綜合性指標(biāo)；缺口的絕對值越小，商業(yè)銀行凈值的利率彈性就越小；投資回收期的計算方法考慮了每筆現(xiàn)金流量的時

8、間價值，避免了間隔期劃分不當(dāng)出現(xiàn)的問題；并且商業(yè)銀行無須對每一賬戶單獨進(jìn)行匹配，只需要按照投資回收期缺口的目標(biāo)值從整體上對總資產(chǎn)和總負(fù)債重新進(jìn)行匹配。 總之，投資回收期分析是衡量利率波動對未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值影響最好的方法，能夠較好的反映商業(yè)銀行利率風(fēng)險的大小；因此，在商業(yè)銀行利率風(fēng)險的分析和評估中，該方法得到較好的應(yīng)用。,利率風(fēng)險的度量,久期缺口 修正久期：D/(1+r) 久期更注重長期性，需要將各期的利率進(jìn)行貼現(xiàn)計算，同時計量要比缺口分析來的更加精確，而且就起能反映利率波動對銀行經(jīng)濟(jì)價值的影響。 但存在一個問題：凸性。即在利率波動較大的情況下，久期就不能精確計算價格的波動性。,利率風(fēng)險的度量,

9、久期缺口 修正久期：D/(1+r) 久期更注重長期性，需要將各期的利率進(jìn)行貼現(xiàn)計算，同時計量要比缺口分析來的更加精確，而且就起能反映利率波動對銀行經(jīng)濟(jì)價值的影響。 但存在一個問題：凸性。即在利率波動較大的情況下，久期就不能精確計算價格的波動性。,利率風(fēng)險的度量,20世紀(jì)80年代，人們對該方法局限性的研究主要集中在投資回收期計算過程，其中存在許多主觀假設(shè)，如可以準(zhǔn)確預(yù)測未來利率走勢等，這些假設(shè)與現(xiàn)實不符。 一般來講，在利率變化周期中，短期利率的變動通?？煊诓⒋笥陂L期利率的變動。 同時，計算投資回收期所要考慮的因素很多，如每一賬戶的利率、重新定價的時間安排等。如沒有考慮所有的這些因素，計算得出的投資回收期難免產(chǎn)生誤差。,利率風(fēng)險的度量,90年代，西方理論界對此問題的分析取得統(tǒng)一的看法，認(rèn)為凸性和投資回收漂移是投資回收期缺口分析的根本缺陷。 1、凸性問題。價格與利率并非線性關(guān)系。所謂凸性就是投資回收期分析中將價格與利率之間的凸函數(shù)關(guān)系近似為線性關(guān)系而產(chǎn)生的預(yù)測誤差，即系統(tǒng)誤差。 2、投資回收期漂移問題。從投資回收期的計算可以看出，隨著時間的推移，債務(wù)的息票將被支付，償還期和投資回收期都將縮短，但是兩者縮短的程度不同。隨著時間的推移，該債券償還期越來越短，而投資回收期也逐漸趨向于0.投資回收期的這種特性，稱為漂移性。由于該特性的存在，使得投資回收期的值隨時間的推移發(fā)生了非等比的變化。,