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1、第四章 證券投資基金第一節(jié) 證券投資基金概述,一、證券投資基金的概念 證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。,二、證券投資基金的起源與發(fā)展 投資基金起源于1868年的英國(guó)，而后興盛于美國(guó)，現(xiàn)在已風(fēng)靡于全世界。在不同的國(guó)家，投資基金的稱謂有所區(qū)別，英國(guó)稱之為“單位信托投資基金”，美國(guó)稱為“共同基金”，日本則稱為“證券投資信托基金”。這些不同的稱謂在內(nèi)涵和運(yùn)作上無(wú)太大區(qū)別。投資基金在西方

2、國(guó)家早已成為一種重要的融資、投資手段，并在當(dāng)代得到了進(jìn)一步發(fā)展。20世紀(jì)60年代以來(lái)，一些發(fā)展中國(guó)家積極仿效，愈來(lái)愈運(yùn)用投資基金這一形式吸收國(guó)內(nèi)外資金，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在我國(guó)，隨著改革中金融市場(chǎng)的發(fā)展，也在80年代末出現(xiàn)了投資基金形式，并從90年代以后得到了較快的發(fā)展 。,,三、證券投資基金特點(diǎn) （1）證券投資基金是由專家運(yùn)作，管理并專門投資于證券市場(chǎng)的基金。 （2）證券投資基金是一種間接的證券投資方式。 （3）證券投資基金具有組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)的好處。 （4）證券投資基金具有投資小、費(fèi)用低、買賣程序簡(jiǎn)便的優(yōu)點(diǎn)。,,四、證券投資基金的作用 1基金為中小投資者拓寬了投資渠道 2促進(jìn)證券市場(chǎng)的

3、發(fā)展 3有利于金融和投資的宏觀調(diào)控,,五、證券投資基金與股票、債券的區(qū)別 （1）發(fā)行主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同。 （2）運(yùn)行機(jī)制不同，投資人的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)不同。 （3）風(fēng)險(xiǎn)和收益不同。 （4）存續(xù)時(shí)間不同。,第二節(jié) 證券投資基金的分類,一、根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，投資基金可分為開放式基金和封閉式基金 開放型基金是指基金可以無(wú)限地向投資者追加發(fā)行股份，并且隨時(shí)準(zhǔn)備贖回發(fā)行在外的基金股份，因此其股份總數(shù)是不固定的，這種基金就是一般所稱的投資基金或共同基金。 封閉型基金是基金股份總數(shù)固定，且規(guī)定封閉期限，在封閉期限內(nèi)投資者不得向基金管理公司提出贖回，而只能尋求在二級(jí)市場(chǎng)上掛牌轉(zhuǎn)讓。,,開放

4、式基金和封閉式基金的主要區(qū)別： 1期限不同。 2基金規(guī)模的可變性不同。 3基金單位的買賣方式不同。 4基金單位的買賣價(jià)格形成方式不同。 5基金的投資策略不同。 從發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)來(lái)看，開放式基金已成為世界投資基金的主流。世界基金發(fā)展史從某種意義上說就是從封閉式基金走向開放式基金的歷史。,二、根據(jù)組織形態(tài)的不同，投資基金可分為公司型投資基金和契約型投資基金 1契約型基金 契約型基金又稱為單位信托基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，通過簽訂基金契約的形式，發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。 契約型基金是基于契約原理而組織起來(lái)的代理投資行為，沒有基金章程，也沒有董事會(huì)，而是通過基

5、金契約來(lái)規(guī)范三方當(dāng)事人的行為?；鸸芾砣素?fù)責(zé)基金的管理操作?；鹜泄苋俗鳛榛鹳Y產(chǎn)的名義持有人，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保管和處置，對(duì)基金管理人的運(yùn)作實(shí)行監(jiān)督。,2公司型基金 公司型基金是按照公司法以公司形態(tài)組成的，該基金公司以發(fā)行股份的方式募集資金。這種基金要設(shè)立董事會(huì)，重大事項(xiàng)由董事會(huì)討論決定。公司型基金的特點(diǎn)是：基金公司的設(shè)立程序類似于一般股份公司，基金公司本身依法注冊(cè)為法人，但不同于一般股份公司的是，它是委托專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問或管理公司來(lái)經(jīng)營(yíng)與管理；基金公司的組織結(jié)構(gòu)也與一般股份公司類似，設(shè)有董事會(huì)和持有人大會(huì)，基金資產(chǎn)由公司所有，投資者則是這家公司的股東，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并通過股東大會(huì)行使權(quán)利。,3契約型

6、基金與公司型基金的不同 （1）資金的性質(zhì)不同。 （2）投資者的地位不同。 （3）基金的營(yíng)運(yùn)依據(jù)不同。 但對(duì)投資者來(lái)說，投資于公司型基金和契約型基金并無(wú)多大區(qū)別，它們的投資方式都是把投資者的資金集中起來(lái)，按照基金設(shè)立時(shí)所規(guī)定的投資目標(biāo)和策略，將基金資產(chǎn)分散投資于眾多的金融產(chǎn)品上，獲取收益后再分配給投資者。 從世界基金業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)看，公司型基金除了比契約型基金多了一層基金公司組織外，其他各方面都與契約型基金有趨同化的傾向。,三、根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，投資基金可分為成長(zhǎng)型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金 1、收入型基金(Income Funds)是以獲取最大的當(dāng)期收入為目標(biāo)的投資基金

7、，其特點(diǎn)是損失本金的風(fēng)險(xiǎn)小，但長(zhǎng)期成長(zhǎng)的潛力也相應(yīng)較小，適合較保守的投資者。 收入型基金又可分為固定收入型（Fixed-income）和權(quán)益收入型（Equity-income）兩種：前者主要投資于債券和優(yōu)先股股票；后者則主要投資于普通股,2、成長(zhǎng)型基金(Growth Funds) 是以追求資本的長(zhǎng)期增殖為目標(biāo)的投資基金，其特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)較大，可以獲取的收益也較大，適合能承受高風(fēng)險(xiǎn)的投資者。 成長(zhǎng)型基金又可分為三種：一是積極成長(zhǎng)型，這類基金通常投資于有高成長(zhǎng)潛力的股票或其他證券；二是新興成長(zhǎng)型基金，這類基金通常投資于新行業(yè)中有成長(zhǎng)潛力的小公司或有高成長(zhǎng)潛力行業(yè)（如高科技）中的小公司；三是成長(zhǎng)收入基金

8、，這類基金兼顧收入，通常投資于成長(zhǎng)潛力大、紅利也較豐厚的股票。,3、平衡型基金(Balanced Funds) 平衡型基金將資產(chǎn)分別投資于兩種不同特性的證券上，并在以取得收人為目的的債券及優(yōu)先股和以資本增值為目的的普通股之間進(jìn)行平衡。 這種基金一般將2550的資產(chǎn)投資于債券及優(yōu)先股，其余的投資于普通股。平衡型基金的主要目的是從其投資組合的債券中得到適當(dāng)?shù)睦⑹找?，與此同時(shí)又可以獲得普通股的升值收益。投資者既可獲得當(dāng)期收入，又可得到資金的長(zhǎng)期增值，通常是把資金分散投資于股票和債券。 平衡型基金的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)比較低，缺點(diǎn)是成長(zhǎng)的潛力不大。,四、按投資對(duì)象分，可分為債券基金、股票基金、貨幣市場(chǎng)基金、指

9、數(shù)基金 1債券基金 債券基金是一種以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金。由于債券的年利率固定，因而這類基金的風(fēng)險(xiǎn)較低，適合于穩(wěn)健型投資者。 通常債券基金收益會(huì)受貨幣市場(chǎng)利率的影響，當(dāng)市場(chǎng)利率下調(diào)時(shí)，其收益就會(huì)上升；反之，若市場(chǎng)利率上調(diào)，則基金收益率下降。除此以外，匯率也會(huì)影響基金的收益，管理人在購(gòu)買非本國(guó)貨幣的債券時(shí)，往往還在外匯市場(chǎng)上做套期保值。,,2股票基金 股票基金是指以股票為主要投資對(duì)象的證券投資基金。股票基金的投資目標(biāo)側(cè)重于追求資本利得和長(zhǎng)期資本增值。基金管理人擬定投資組合，將資金投放到一個(gè)或幾個(gè)國(guó)家，甚至是全球的股票市場(chǎng)，以達(dá)到分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。 投資者之所以鐘愛股票基金

10、，原因在于可以有不同的風(fēng)險(xiǎn)類型供選擇，而且可以克服股票市場(chǎng)普遍存在的區(qū)域性投資限制的弱點(diǎn)。此外，還具有變現(xiàn)性強(qiáng)、流動(dòng)性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。由于聚集了巨額資金，幾只甚至一只基金就可以引發(fā)股市動(dòng)蕩，所以各國(guó)政府對(duì)股票基金的監(jiān)管都十分嚴(yán)格，不同程度地規(guī)定了基金購(gòu)買某一家上市公司的股票總額不得超過基金資產(chǎn)凈值的一定比例，防止基金過度投機(jī)和操縱股市。,,3貨幣市場(chǎng)基金 貨幣市場(chǎng)基金是以貨幣市場(chǎng)為投資對(duì)象的一種基金，其投資工具期限在一年內(nèi)，包括銀行短期存款、國(guó)庫(kù)券、公司債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等。通常，貨幣基金的收益會(huì)隨著市場(chǎng)利率的下跌而降低，與債券基金正好相反。貨幣市場(chǎng)基金通常被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的投資。,

11、4指數(shù)基金 指數(shù)基金是20世紀(jì)70年代以來(lái)出現(xiàn)的新的基金品種。為了使投資者能獲取與市場(chǎng)平均收益相接近的投資回報(bào)，產(chǎn)生了一種功能上近似或等于所編制的某種證券市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的基金。其特點(diǎn)是：它的投資組合等同于市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的權(quán)數(shù)比例，收益隨著當(dāng)期的價(jià)格指數(shù)上下波動(dòng)。當(dāng)價(jià)格指數(shù)上升時(shí)基金收益增加，反之收益減少?；鹨蚴冀K保持當(dāng)期的市場(chǎng)平均收益水平，因而收益不會(huì)太高，也不會(huì)太低。指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)是：第一，費(fèi)用低廉，指數(shù)基金的管理費(fèi)較低，尤其交易費(fèi)用較低。第二，風(fēng)險(xiǎn)較小。第三，以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)中，指數(shù)基金可獲得市場(chǎng)平均收益率，可以為股票投資者提供更好的投資回報(bào)。第四，指數(shù)基金可以作為避險(xiǎn)套利的工具。指數(shù)

12、基金由于其收益率的穩(wěn)定性和投資的分散性，特別適用于社?；鸬葦?shù)額較大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的資金投資。,五、按基金資本來(lái)源和運(yùn)用地域分類 ，分為國(guó)內(nèi)基金、國(guó)際基金 、離岸基金、海外基金 1、國(guó)內(nèi)基金 2、國(guó)際基金 3、離岸基金 4、海外基金,第三節(jié) 證券投資基金的申購(gòu)與交易,一、證券投資基金的發(fā)行 我國(guó)封閉式基金都是采用自辦發(fā)行方式通過證券交易所交易系統(tǒng)進(jìn)行基金券發(fā)行的。 但開放式基金由于其交易（認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回）是在投資者與基金管理人或其代理人之間進(jìn)行的，故開放式基金券除了由基金管理人自辦發(fā)行外，一般還選擇一些機(jī)構(gòu)（如銀行、證券公司等）代理銷售。,,按照規(guī)定，證券投資基金的發(fā)行只有在符合以下條件

13、時(shí)才能成立： （1）封閉式基金的募集期限為自該基金批準(zhǔn)之日起計(jì)算的3個(gè)月，只有在募集期限內(nèi)募集的資金超過該基金批準(zhǔn)規(guī)模的80時(shí)，該基金方可成立。 （2）開放式基金的募集期限也是3個(gè)月，在募集期限內(nèi)凈銷售額超過2億元時(shí)，基金方可成立。 如果基金的募集未達(dá)到上述要求，基金的發(fā)行即告失敗，基金發(fā)起人應(yīng)承擔(dān)募集費(fèi)用，并將已募集資金加計(jì)銀行活期存款利息于30日內(nèi)退還給基金認(rèn)購(gòu)人。,二、證券投資基金的申購(gòu)程序 投資者在認(rèn)購(gòu)封閉式基金的基金份額時(shí)，須開設(shè)證券交易賬戶或基金賬戶，在指定的發(fā)行時(shí)間內(nèi)通過證券交易所的各個(gè)交易網(wǎng)點(diǎn)以公布的價(jià)格和符合規(guī)定的申購(gòu)數(shù)量進(jìn)行申購(gòu)。如果有效申購(gòu)總量超過封閉式基金發(fā)行總量，

14、則以抽簽配號(hào)方式?jīng)Q定投資者實(shí)際認(rèn)購(gòu)量。改制基金的擴(kuò)募由原基金持有人按照規(guī)定比例和價(jià)格在規(guī)定時(shí)間內(nèi)配售。 投資者投資開放式基金時(shí)，應(yīng)先到基金管理公司或其指定的代銷機(jī)構(gòu)開設(shè)專用基金賬戶及相應(yīng)的資金賬戶；一名投資者只能在一個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)開戶，且只能開設(shè)一個(gè)基金賬戶；投資由不同基金管理公司管理的不同的開放式基金時(shí)，應(yīng)該到不同的基金管理公司或其代理機(jī)構(gòu)分別辦理手續(xù)。,三、證券投資基金的交易,封閉式基金因有封閉期規(guī)定，在封閉期內(nèi)基金規(guī)模穩(wěn)定不變，既不接受投資者的申購(gòu)也不接受投資者的贖回，因此，為滿足投資者的變現(xiàn)需要，封閉式基金成立后通常申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所掛牌，交易方式類似股票，即是在投資者之間轉(zhuǎn)手交易。 而開放

15、式基金因其規(guī)模是“開放”的，在基金存續(xù)期內(nèi)其規(guī)模是變動(dòng)的，除了法規(guī)允許自基金成立日始基金成立滿3個(gè)月期間，依基金契約和招募說明書規(guī)定，可只接受申購(gòu)不辦理贖回外，其余時(shí)間如無(wú)特別原因，應(yīng)在每個(gè)交易日接受投資者的申購(gòu)與贖回。因此，開放式基金的交易方式為場(chǎng)外交易，在投資者與基金管理人或其代理人之間進(jìn)行交易，投資者可至基金管理公司或其代理機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行基金券的買賣，辦理基金單位的隨時(shí)申購(gòu)與贖回。,1、影響封閉式基金價(jià)格變動(dòng)的因素,基金單位凈資產(chǎn)值。 市場(chǎng)供求關(guān)系。 市場(chǎng)預(yù)期。 操縱。 開放式基金的出現(xiàn)及基金清算。,2、開放式基金的認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回,投資者在開放式基金募集期間，基金尚未成立時(shí)購(gòu)買基金

16、單位的過程稱為認(rèn)購(gòu)。通常認(rèn)購(gòu)價(jià)為基金單位面值（1元）加上一定的銷售費(fèi)用。只有當(dāng)開放式基金宣布成立后，經(jīng)過規(guī)定的日期，基金才能進(jìn)入日常的申購(gòu)和贖回。 在基金成立后，投資者通過基金管理公司或其銷售代理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)購(gòu)買基金單位的過程稱為申購(gòu)。投資者辦理申購(gòu)時(shí)，應(yīng)填寫申購(gòu)申請(qǐng)書并交付申購(gòu)款項(xiàng)。申購(gòu)基金單位的金額是以申購(gòu)日的基金單位資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計(jì)算的。 投資者為變現(xiàn)其基金資產(chǎn)，將手持基金單位按一定價(jià)格賣給基金管理人，并收回現(xiàn)金的過程稱為贖回。贖回金額是以當(dāng)日的單位基金資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計(jì)算的。,（1）開放式基金申購(gòu)、贖回的限制,基金申購(gòu)限制?；鹪诳钦心颊f明書等法律文件后，開始向法定的投資者進(jìn)行招募。依據(jù)國(guó)

17、內(nèi)基金管理公司已披露的開放式基金方案來(lái)看，首期募集規(guī)模一般都有一個(gè)上限。在首次募集期內(nèi)，若最后一天的認(rèn)購(gòu)份額加上在此之前的認(rèn)購(gòu)份額超過規(guī)定的上限時(shí)，則投資者只能按比例進(jìn)行公平分?jǐn)?，無(wú)法足額認(rèn)購(gòu)。開放式基金除規(guī)定有認(rèn)購(gòu)價(jià)格外，通常還規(guī)定有最低認(rèn)購(gòu)額。另外，根據(jù)有關(guān)法律和基金契約的規(guī)定，對(duì)單一投資者持有基金的總份額還有一定的限制，如不得超過本基金總份額的10等。,,基金贖回限制。開放式基金贖回方面的限制，主要是對(duì)巨額贖回的限制。根據(jù)開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法的規(guī)定，開放式基金單個(gè)開放日中，基金凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的10時(shí)，將被視為巨額贖回。巨額贖回申請(qǐng)發(fā)生時(shí)，基金管理人在當(dāng)日接受贖回比例不低于

18、基金總份額的10的前提下，可以對(duì)其余贖回申請(qǐng)延期辦理。也就是說，基金管理人根據(jù)情況可以給予贖回，也可以拒絕這部分的贖回，被拒絕贖回的部分可延遲至下一個(gè)開放日辦理，并以該開放日當(dāng)日的基金資產(chǎn)凈值為依據(jù)計(jì)算贖回金額。當(dāng)然，發(fā)生巨額贖回并延期支付時(shí)，基金管理人應(yīng)當(dāng)通過郵寄、傳真或者招募說明書規(guī)定的其他方式，在招募說明書規(guī)定的時(shí)間內(nèi)通知基金投資人，說明有關(guān)處理方法，同時(shí)在指定媒體及其他相關(guān)媒體上公告。通知和公告的時(shí)間，最長(zhǎng)不得超過3個(gè)證券交易日。,（2）開放式基金的申購(gòu)、贖回價(jià)格,基金的申購(gòu)價(jià)格，是指基金申購(gòu)申請(qǐng)日當(dāng)天每份基金單位凈資產(chǎn)值再加上一定比例的申購(gòu)費(fèi)所形成的價(jià)格，它是投資者申購(gòu)每份基金時(shí)所要付出的實(shí)際金額。 基金的贖回價(jià)格，是指基金贖回申請(qǐng)日當(dāng)天每份基金單位凈資產(chǎn)值再減去一定比例的贖回費(fèi)所形成的價(jià)格，它是投資者贖回每份基金時(shí)可實(shí)際得到的金額。,