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1、2011年 5月 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2 第一章 債券市場(chǎng)環(huán)境 3 第二章 企業(yè)債市場(chǎng)現(xiàn)狀 8 第三章 企業(yè)債融資優(yōu)勢(shì) 13 第四章 企業(yè)債券發(fā)行要求 18 第五章 企業(yè)債發(fā)行介紹 21 第六章 華泰聯(lián)合證券介紹 27 第七章

2、 華泰聯(lián)合證券債券部介紹 33 目 錄 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 3 1.1 國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 1.2 國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 1.3 近期債券市場(chǎng)環(huán)境 1.4 后市展望及判斷 第一章 債券市場(chǎng)環(huán)境 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. C

3、opyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 4 1.1 國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind資訊，華泰聯(lián)合證券 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 政策退出謹(jǐn)慎 主要經(jīng)濟(jì)體 GDP增速及預(yù)測(cè) 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)逐步確立 經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)危機(jī)后 ， 資本市場(chǎng) 2009年第一季度起預(yù)先開(kāi) 始反彈 ， 歐美等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已于 2009年第三季度 逐漸走出衰退 。 目前 ， 工業(yè)化國(guó)家已經(jīng)或即將走出衰 退 ， 但從失業(yè)率來(lái)看 ， 全球復(fù)蘇未穩(wěn) 。 各國(guó)謹(jǐn)慎醞釀退出政策 始于 08年底的經(jīng)濟(jì)刺激政策使得全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇 ， 同時(shí)也造成了全球流動(dòng)性的過(guò)度充裕和通脹的抬頭 。 截至目前

4、， 美國(guó) 、 歐盟 、 英國(guó) 、 日本等全球主要經(jīng)濟(jì) 體仍繼續(xù)將基準(zhǔn)利率維持在較低水平 ， 各國(guó)均開(kāi)始進(jìn) 入政策整合期 ， 審慎醞釀退出政策 。 美國(guó)政府或通過(guò)刺激消費(fèi)支出 ， 縮小凈出口差額 ， 以 及增加政府投資支出 ， 進(jìn)一步刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn) ， 來(lái)保持美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇 。 四季度美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)將略 有好轉(zhuǎn) 。 希臘債務(wù)危機(jī)發(fā)生后 ， 歐洲一體化的原則令歐元區(qū)大 國(guó)為債務(wù)危機(jī)提出資助計(jì)劃；目前 ， 歐元區(qū)債務(wù)危機(jī) 已經(jīng)有所緩和 ， 金融系統(tǒng)已經(jīng)趨于穩(wěn)定 。 全球主要經(jīng)濟(jì)體基準(zhǔn)利率變動(dòng)情況 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 08/04/30 08/10/31 08/12

5、/16 09/03/05 10/03/31 美國(guó) 歐盟 日本 英國(guó) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 5 1.2 國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體企穩(wěn)回升 經(jīng)濟(jì)總體企穩(wěn)向好 ， 回升基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固；保增長(zhǎng) 、 調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹成 政府工作重點(diǎn) 2010年 6月 30日 ， 溫家寶總理在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上指出： “ 當(dāng)前國(guó)內(nèi)外 經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然極為復(fù)雜 ， 中國(guó)經(jīng)濟(jì)正朝著宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展

6、， 中國(guó)將保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性 。 ”“ 要堅(jiān)持處理好保持經(jīng) 濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展 、 調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系 ， 增強(qiáng)宏觀調(diào)控 的針對(duì)性 、 靈活性 ， 提高宏觀調(diào)控水平 ， 鞏固和發(fā)展良好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 。 ” 2010年前三個(gè)季度 GDP同比增速逐季下滑 ， 中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)回落調(diào) 整的態(tài)勢(shì) ， 符合政府年初政策調(diào)控的方向 。 新增投資迅速回落 ， 庫(kù)存也 經(jīng)歷了再庫(kù)存和去庫(kù)存過(guò)程 ， 工業(yè)增加值和發(fā)電量在經(jīng)歷了一季度快速 攀高之后迅速回落 ， 直至 9月份略有企穩(wěn) 。 貨幣政策靈活審慎 加息樹(shù)立管理通脹預(yù)期權(quán)威 2010年 10月 、 12月以及 2011年 2

7、月 ， 央行短期內(nèi) 3次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民 幣存貸款基準(zhǔn)利率 。 央行加息是中國(guó)刺激政策退出的延續(xù) ， 是繼上調(diào)存款準(zhǔn)備金率 、 控制貸 款節(jié)奏之后的最后手段 ， 說(shuō)明央行管理通脹預(yù)期的態(tài)度不變 ， 從長(zhǎng)遠(yuǎn)看 有利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng) 。 高企的 CPI導(dǎo)致長(zhǎng)時(shí)間負(fù)利率的存在不利于房地產(chǎn)調(diào)控及貸款資源的優(yōu) 化配臵是觸動(dòng)本次加息的表面原因 ， 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)則是更加 深層次的原因 。 我國(guó)各季度 GDP增速及各產(chǎn)業(yè)累計(jì)值 中國(guó) CPI和 PPI同比增速走勢(shì) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Clien

8、t Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6 1.3 近期債券市場(chǎng)環(huán)境 法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整情況 06-09年存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整情況 07-09年銀行間固定利率國(guó)債收益率（ %） 07-09年銀行間 AAA級(jí)固定利率企業(yè)債收益率（ %） 債券市場(chǎng)走勢(shì)分析 數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind資訊 ， 華泰聯(lián)合證券 基準(zhǔn)利率調(diào)整 ， 但低于平均水平 2010年至 2011年 1季度央行已經(jīng)連 續(xù)六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率 ， 三次 提高存貸款基準(zhǔn)利率 ， 但目前基 準(zhǔn)利率處于較低水平 。 政策支持債券市場(chǎng)發(fā)展 在國(guó)務(wù)院提出

9、加快債券市場(chǎng)的發(fā) 展后 ， 市場(chǎng)規(guī)模與日俱增 ， 流動(dòng) 性充足 ， 收益率更趨于市場(chǎng)化 。 雖然突然的加息導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)波 動(dòng) ， 但債券市場(chǎng)整體依然向好 。 總體而言 ， 當(dāng)前利率仍處于歷史 低點(diǎn) ， 但從方向上來(lái)看 ， 或已進(jìn) 入加息周期 ， 加息最直接的影響 就是提高了資金的成本 。 把握當(dāng) 前利率低點(diǎn)發(fā)行債券仍能鎖定長(zhǎng) 期融資的低成本 。 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 08/01/02 08/03/02 08/05/02 08/07/02 08/09/02 08/11/02 09/01/02 09/03/02 09/05/02 09/07/02 09/

10、09/02 09/11/02 10/01/02 10/03/02 1年 3年 5年 10年 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 5.5 09-5-13 09-5-31 09-6-15 09-6-30 09-7-15 09-7-30 09-8-14 09-8-31 09-9-15 09-9-29 09-10-21 09-11-5 09-11-20 09-12-7 09-12-22 10-1-7 10-1-22 10-2-8 10-2-26 10-3-15 1年 3年 5年 7年 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NE

11、T 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7 1.4 后市展望及判斷 貨幣政策 加息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響有限： 自去年下半年以來(lái)盡管基準(zhǔn)利率逐步上調(diào) ， 但金融機(jī)構(gòu)的平均貸款利率也 加速提高 ， 反映市場(chǎng)化的利率手段已經(jīng)包含加息預(yù)期 ， 因此對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊不會(huì)太大 。 央行加息樹(shù)立管理通脹預(yù)期權(quán)威： 加息是中國(guó)刺激政策退出的延續(xù) ， 是繼上調(diào)存款準(zhǔn)備金率 、 控制貸 款節(jié)奏之后的最后手段 ， 說(shuō)明央行管理通脹預(yù)期的態(tài)度不變 ， 從長(zhǎng)遠(yuǎn)看有利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng) 。 債券市場(chǎng) 央行調(diào)整基準(zhǔn)利率 ， 但

12、低于平均水平： 2010年以來(lái)為收回市場(chǎng)上過(guò)剩的流動(dòng)性 ， 央行已經(jīng)連續(xù)六次上 調(diào)存款準(zhǔn)備金率 ， 同時(shí) 3次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率 ， 但目前基準(zhǔn)利率仍處于歷史較低水平 。 政策支持債券市場(chǎng)發(fā)展： 在國(guó)務(wù)院提出加快債券市場(chǎng)的發(fā)展后 ， 市場(chǎng)規(guī)模與日俱增 ， 流動(dòng)性充足 ， 收 益率更趨于市場(chǎng)化 。 宏觀經(jīng)濟(jì) 全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇： 美國(guó)政府或通過(guò)刺激消費(fèi)支出 ， 縮小凈出口差額 ， 以及增加政府投資支出 ， 進(jìn)一 步刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn) ， 來(lái)保持美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇 。 四季度美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)將略有好轉(zhuǎn) 。 歐元區(qū)債務(wù)危 機(jī)已經(jīng)有所緩和 ， 金融系統(tǒng)已經(jīng)趨于穩(wěn)定 。 我國(guó)經(jīng)濟(jì)尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)： 十

13、二五期間 ， 外需或持續(xù)走弱 ， 擴(kuò)大內(nèi)需為首要手段 ， 促進(jìn)投資 、 出口 、 消 費(fèi)三方協(xié)調(diào)增長(zhǎng) ， 推進(jìn)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的重要途徑 。 刺激政策持續(xù)退出；利率仍處于歷史低點(diǎn)。 我們判斷，選擇此時(shí)啟動(dòng)企業(yè)債融資處于合適的“時(shí)間窗口”。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 8 2.1 企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)行情況 2.2 企業(yè)債券投資者需求分析 2.3 發(fā)行時(shí)機(jī)建議 第二

14、章 企業(yè)債券市場(chǎng)現(xiàn)狀 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 9 2.1 企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)行情況 數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind資訊，華泰聯(lián)合證券 企業(yè)債券發(fā)行主體分布 2004-2010年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模 企業(yè)債發(fā)行情況 2004年以后 ， 企業(yè)債券市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā) 展階段 ， 債券發(fā)行總額和發(fā)行支數(shù)以年 均 50%以上的速度增長(zhǎng) 。 2008年 12月 13日 ， 國(guó)務(wù)院辦公廳 關(guān)于 當(dāng)前金融促

15、進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn) 指 出 ， 擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模 ， 積極發(fā)展企業(yè) 債 、 公司債 、 短期融資券和中期票據(jù)等 債務(wù)融資工具 。 2009年企業(yè)債券發(fā)行量出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng) 。 全年共有 164家發(fā)行主體發(fā)行了 169支企 業(yè)債券 ， 累計(jì) 4252.33億元 ， 發(fā)行總額 比上年增長(zhǎng) 80%， 企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展勢(shì) 頭迅猛 。 2010年 3月 5日 ， 政府工作報(bào)告 指出 積極擴(kuò)大直接融資 ， 完善多層次資本市 場(chǎng)體系 ， 擴(kuò)大股權(quán)和債券融資規(guī)模 。 預(yù) 計(jì)未來(lái)企業(yè)債券將穩(wěn)步發(fā)展 。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2004年 2005年 2006年

16、 2007年 2008年 2009年 中央企業(yè)（家） 地方企業(yè)（家） 326 654 995 1720 2367 4252 3118 17 37 49 89 71 169 160 0 50 100 150 200 0 1000 2000 3000 4000 5000 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 發(fā)行規(guī)模 發(fā)行數(shù)量 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose

17、 Pty Ltd. 10 2.1 企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)行情況（續(xù)） 近期企業(yè)債發(fā)行發(fā)行情況 債券簡(jiǎn)稱(chēng) 發(fā)行首日 信用級(jí)別 主體 /債項(xiàng) 期限 （年） 發(fā)行總額（億元） 票面利 率 (%) 擔(dān)保情況 11外灘債 2011/3/11 AA+/AA+ 5 2 9 6.20 無(wú)擔(dān)保 11中煤礦建債 2011/3/15 AA/AA 5 2 6 6.25 無(wú)擔(dān)保 11冀信產(chǎn)投債 2011/3/15 AA-/AAA 5 1 6 5.80 河北建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司擔(dān)保 11沈國(guó)資債 2011/3/16 AA/AA 5 3 15 7.18 無(wú)擔(dān)保 11樂(lè)國(guó)資債 2011/3/18 AA/AA 7

18、10 6.99 重慶市三峽擔(dān)保集團(tuán)有 限公司、北京首創(chuàng)投資 擔(dān)保有限責(zé)任公司擔(dān)保 11皖投債 2011/3/23 AAA/AAA 10 13 5.90 無(wú)擔(dān)保 11景德鎮(zhèn)國(guó)資債 2011/3/23 AA-/AA 7 8 7.48 自有土地使用權(quán)和房地 產(chǎn)所有權(quán)評(píng)估價(jià)值 12.83 億元，為債券發(fā)行總額 的 1.61倍 11中匯集團(tuán)債 2011/3/23 AA/AA 5 2 10 6.18 無(wú)擔(dān)保 11煙臺(tái)港債 2011/3/24 AA-/AA- 3 3 10 6.00 無(wú)擔(dān)保 11 北部灣港債 2011/3/30 AA/AA 3 3 15 6.01 無(wú)擔(dān)保 2010年截至 1

19、1月 25日，共發(fā)行企業(yè)債 3,225億元，其中中央企業(yè) 1,504億元， 地方企業(yè) 1,913億元。 企業(yè)債采取市場(chǎng)化定價(jià)方式，為 Shibor 利率的 5日平均值加上基本利差?；?利差的高低取決于發(fā)行期限、主體信用 等級(jí)、債項(xiàng)信用等級(jí)、擔(dān)保方式等因素。 2008年以來(lái)，企業(yè)債發(fā)行利率總體來(lái)看 信用利差分化明顯。根據(jù)發(fā)行人信用等 級(jí)的不同，各企業(yè)債的信用及流動(dòng)性溢 價(jià)差異較大。中央企業(yè)發(fā)行的債券能夠 維持較低的發(fā)行利率；地方企業(yè)資信等 級(jí)普遍不高，為提高發(fā)行方案的競(jìng)爭(zhēng)力， 獲得機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可，一般需要較強(qiáng) 的擔(dān)保方式。 2010年以來(lái)企業(yè)債發(fā)行與定價(jià) Evaluation o

20、nly. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 11 交易型投資者需求極不穩(wěn)定 基金處于補(bǔ)充地位，需求波動(dòng)大 個(gè)人投資者需求非常有限 保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行是主力投資者 保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行是企業(yè)債券的主力投資者，保 險(xiǎn)公司投資債券的目的主要是持有到期，是典型的 配臵型投資者，投資需求穩(wěn)定，偏好中長(zhǎng)期品種。 商業(yè)銀行的投資目的主要是匹配其資產(chǎn)負(fù)債，包括 配臵型需求和交易型需求，偏好中短期品種。 保險(xiǎn)公司作為債券的主要投資者

21、，其債券投資目的 主要是持有到期，是典型的配臵型投資者，投資需 求穩(wěn)定。保險(xiǎn)公司偏好有第三方擔(dān)保、信用等級(jí)較 高的中長(zhǎng)期品種。 企業(yè)債券 投資者結(jié)構(gòu) 債券型基金是企業(yè)債券的主要投資者之一，股票型、 混合型基金對(duì)企業(yè)債券的需求較小。自 08年起債券型 基金的發(fā)行規(guī)模大幅增加，但規(guī)模仍相對(duì)較小。 由于資金來(lái)源的不穩(wěn)定性，基金對(duì)債券的流動(dòng)性要求 較高，主要投資于 5年以內(nèi)的中短期品種，以國(guó)債、政 策性金融債等流動(dòng)性較高的品種為主，對(duì)企業(yè)債也有 一定需求。 基金的債券投資行為受股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的雙重影 響，債券需求波動(dòng)性較大。 券商、信托等機(jī)構(gòu)是典型的交易型投資者，主要是滿 足其交

22、易需求，對(duì)債券流動(dòng)性要求較高。部分證券公 司的資管業(yè)務(wù)具有一定的配臵性需求。 券商和信托的需求極不穩(wěn)定，受股市和債市影響較大。 股市上漲時(shí)，對(duì)債券的投資需求就會(huì)大幅度減少；在 股市走低時(shí)，對(duì)債券的投資需求就會(huì)增加。降息預(yù)期 強(qiáng)烈時(shí)，交易型投資者就會(huì)表現(xiàn)活躍；加息預(yù)期強(qiáng)烈 時(shí)，投資者對(duì)債券的需求就會(huì)大大減少。 個(gè)人投資者目前企業(yè)債券投資規(guī)模較小，且對(duì)該 部分需求難以把握。 由于個(gè)人投資企業(yè)債券需征收 20%的利息稅，企 業(yè)債券收益率對(duì)個(gè)人投資者的吸引力大為降低， 進(jìn)一步降低了其債券投資熱情。 綜合來(lái)看，個(gè)人投資者對(duì)企業(yè)債券的需求非常有 限。 2.2 企業(yè)債投資者需求分析 Ev

23、aluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 12 2.3 發(fā)行時(shí)機(jī)建議 企業(yè)債發(fā)行利率受經(jīng)濟(jì)周期 、 貨幣政 策 、 資本市場(chǎng)流動(dòng)性等多種因素影響 ， 呈現(xiàn)出周期性波動(dòng)的特點(diǎn) 。 基準(zhǔn)利率是市場(chǎng)利率運(yùn)行的基礎(chǔ) ， 在 經(jīng)歷了 08年大幅降息之后 ， 目前我國(guó) 的基準(zhǔn)利率處于歷史較低水平 。 2010 年以來(lái)為收回市場(chǎng)上過(guò)剩的流動(dòng)性 ， 央行已經(jīng)連續(xù)六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率 ， 三次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率 。 但

24、目前基 準(zhǔn)利率仍處于歷史較低水平 。 建議：在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下 ， 越盡早 發(fā)行 ， 越有利于獲得較低的發(fā)行利率 。 數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind資訊，華泰聯(lián)合證券 市場(chǎng)利率將逐步上行 2007-2009年銀行間 AAA級(jí)固定利率企業(yè)債到期收益率（ %） 數(shù)據(jù)來(lái)源: W i n d 資訊，海通證券 07-12 08-03 08-06 08-09 08-12 09-03 09-06 09-0907-0907-0607-03 3 年期 5 年期 7 年期 1 0 年期 0.0 0.8 1.6 2.4 3.2 4.0 4.8 5.6 6.4 Evaluation only. Created wit

25、h Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 13 3.1 企業(yè)債與銀行貸款對(duì)比分析 3.2 企業(yè)債與中票、短融對(duì)比分析 3.3 總結(jié)企業(yè)債券融資的優(yōu)勢(shì) 第三章 企業(yè)債融資優(yōu)勢(shì) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 14 企業(yè)債券 銀行貸款 融資主動(dòng)權(quán) 期限、

26、利率、總量均由發(fā)行人控制 期限、利率、總量均由銀行控制 融資成本 平均水平低于銀行貸款 平均水平高于企業(yè)債融資 支付壓力 按年支付利息，到期一次還本 按季度支付利息，現(xiàn)金壓力突出 利率風(fēng)險(xiǎn) 可在利率低時(shí)鎖定融資成本 銀行保有隨時(shí)浮動(dòng)的權(quán)力 資金使用 用途廣泛，相對(duì)比較靈活 用途受到銀行的嚴(yán)格控制 付息頻率 每年付息 多為每季度付息 注：企業(yè)債券按 AAA級(jí)、 10億規(guī)模、十年期票面利率 5.8%測(cè)算；貸款利率為五年及以上銀行貸款利率 3.1 企業(yè)債券與銀行貸款對(duì)比分析 資金規(guī)模 10億元 債券票面利率 5.80% 債券年均發(fā)行成本 （承銷(xiāo)費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、評(píng)級(jí)

27、費(fèi)、律師費(fèi)等） 0.1% 每年利息支出 5,800萬(wàn)元 每年攤銷(xiāo)的發(fā)行成本 100萬(wàn)元 銀行貸款利息（ 6.80%） 6800萬(wàn)元 每年節(jié)省利息支出 900萬(wàn)元 十年共節(jié)省利息支出 9,000萬(wàn)元 企業(yè)債券與銀行貸款成本對(duì)比 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 15 企業(yè)債券 中期票據(jù) 短期融資券 政策穩(wěn)定性 存在時(shí)間較長(zhǎng)， 政策穩(wěn)定性高 存在時(shí)間較短，有政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)， 200

28、8年 7-9月曾一度停發(fā) 存在時(shí)間較短， 有政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行期限 期限品種較全 期限多為 3-5年 期限在一年以內(nèi) 發(fā)行成本 利率較低 市場(chǎng)化程度較高 需要滾動(dòng)循環(huán)發(fā)行才能滿足 長(zhǎng)期融資需要，長(zhǎng)期融資成本較高 需要滾動(dòng)循環(huán)發(fā)行才能滿足 長(zhǎng)期融資需要，長(zhǎng)期融資成本較高 發(fā)行門(mén)檻 門(mén)檻降低、效率提高 門(mén)檻較高 一般只面向 AAA級(jí)大型央企 門(mén)檻相對(duì)較低 3.2 企業(yè)債券與中期票據(jù)和短期融資券對(duì)比分析 企業(yè)債券與中期票據(jù)和短期融資券的主要區(qū)別在發(fā)行期限 企業(yè)債券的發(fā)行期限比較靈活，從 3年到 20年不等，市場(chǎng)上出現(xiàn)較多的期限為 3年、 5年、 7年和 10年 發(fā)行期限較長(zhǎng)的企業(yè)

29、債券可做資本金使用 中期票據(jù)的發(fā)行期限多集中在 3年和 5年 短期融資券的發(fā)行期限多集中在 270天和 365天 中期票據(jù)和短期融資券需要滾動(dòng)循環(huán)發(fā)行才能滿足長(zhǎng)期融資需要，還款壓力大，長(zhǎng)期融資成本較高 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 16 3.3 總結(jié)企業(yè)債券融資的優(yōu)勢(shì) 眾多的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 期限靈活 創(chuàng)新品種多 成本固定，易于控制 企業(yè)債券的發(fā)行期可由 發(fā)行人靈活決定 企業(yè)

30、債券的發(fā)行期限從 3 年到 20年不等 ， 可較好 滿足企業(yè)不同期限的融 資需求 企業(yè)債券品種多，可選 擇面廣 企業(yè)可以選擇發(fā)行可贖 回債券或可回售債券， 以及后幾年逐年還本條 款。 企業(yè)債券多為固定利 率債券 可以在低利率時(shí)鎖定 融資成本，易于企業(yè) 進(jìn)行成本控制以實(shí)現(xiàn) 公司的戰(zhàn)略目標(biāo) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 17 3.3 總結(jié)企業(yè)債券融資的優(yōu)勢(shì)（續(xù)） 顯著的社會(huì)效應(yīng)

31、 樹(shù)立良好形象 提高知名度 帶來(lái)新的機(jī)會(huì) 企業(yè)通過(guò)債券發(fā)行融資 需經(jīng)過(guò)國(guó)家多個(gè)相關(guān)主 管部門(mén)的核準(zhǔn)和審批 企業(yè)債券最終得以發(fā)行 在客觀上幫助企業(yè)樹(shù)立 了 “ 實(shí)力雄厚 ” 的良好 形象 企業(yè)債券市場(chǎng)是主流機(jī) 構(gòu)投資者的市場(chǎng) ， 包括 商業(yè)銀行 、 保險(xiǎn)公司 、 農(nóng)信社 、 財(cái)務(wù)公司 、 基 金公司和證券公司等眾 多金融機(jī)構(gòu) 發(fā)行企業(yè)債券有助于提 高企業(yè)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng) 中的知名度 發(fā)行企業(yè)債券 ， 按時(shí)還 本付息 ， 可在資本市場(chǎng) 上樹(shù)立良好的信用形象 ， 為公司今后持續(xù)融資打 下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ) 通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券 ， 定 期與投資者溝通 ， 有助 于企業(yè)和投資者相互了 解

32、， 帶來(lái)新的合作機(jī)會(huì) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 18 4.1 主體資質(zhì)及財(cái)務(wù)指標(biāo) 4.2 募投項(xiàng)目及擔(dān)保 第四章 企業(yè)債券發(fā)行要求 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 19 4.1

33、主體資質(zhì)及財(cái)務(wù)指標(biāo) 根據(jù)國(guó)家發(fā)改委改財(cái)金 2008 7號(hào)文要求，企業(yè)債券發(fā)行人的要求為： 1、成立時(shí)間已滿三年，且三年盈利； 2、股份有限公司凈資產(chǎn)不低于 3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司和其他類(lèi)型企業(yè) 凈資產(chǎn)不低于 6000萬(wàn)元。 3、近三年沒(méi)有違法和重大違規(guī)行為 4、前一次發(fā)行的企業(yè)債券已足額募集且沒(méi)有延遲支付本息的情形 根據(jù)國(guó)家發(fā)改委改財(cái)金 2008 7號(hào)文要求，制約企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模的條件為： 1、累計(jì)債券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的 40%； 2、最近三年平均可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付企業(yè)債券一年的利息。

34、 以發(fā)行 20億元企業(yè)債券為例需要公司凈資產(chǎn)達(dá)到 50億元以上，最近三年平均凈 利潤(rùn)達(dá)到 1.5億元 (以 7.5%發(fā)行利率計(jì)算）。 財(cái)務(wù)指標(biāo) 主體資質(zhì) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 20 4.2 募投項(xiàng)目及擔(dān)保 根據(jù)國(guó)家發(fā)改委發(fā)改財(cái)金 20087號(hào)文要求 ， 用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的 ， 符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求 ， 累計(jì)發(fā)行額不超過(guò)該項(xiàng)目 總投資的 60%。 用于

35、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的 ， 企業(yè)已提供銀行同意以債還貸的 證明；用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的 ， 不超過(guò)發(fā)債總額的 20%。 在銀行停止擔(dān)保后 ， 采取第三方非金融機(jī)構(gòu)為債券擔(dān)保的方式結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單 ， 由資質(zhì)優(yōu)良的第三方企業(yè) （ 如大型央企 ） 提供擔(dān)保 ， 增信效果較為顯 著 ， 可以有效降低發(fā)行成本 。 發(fā)行人主體信用級(jí)別較高的情況下 ， 如 AA ， 可以考慮無(wú)擔(dān)保 。 募投項(xiàng)目 債券擔(dān)保 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011

36、Aspose Pty Ltd. 21 5.1 企業(yè)債券發(fā)行參與方 5.2 企業(yè)債券監(jiān)管框架 5.3 相關(guān)中介機(jī)構(gòu)職責(zé) 5.4 企業(yè)債券申報(bào)材料清單 5.5 發(fā)行時(shí)間安排 第五章 企業(yè)債發(fā)行介紹 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 22 5.1 企業(yè)債券發(fā)行參與方 發(fā)行人 主管部門(mén) 擔(dān)保人 主承銷(xiāo)商 （承銷(xiāo)團(tuán)） 投資者 審計(jì)機(jī)構(gòu) 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 律師 發(fā)行核準(zhǔn) 擔(dān)保 審計(jì) 評(píng)級(jí)

37、 法律意見(jiàn) 包銷(xiāo) 認(rèn)購(gòu) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 23 中國(guó)人民銀行 國(guó)家發(fā)改委 證監(jiān)會(huì) 銀行間市場(chǎng) 全面負(fù)責(zé)企業(yè) 債券發(fā)行審批 交易所 直接負(fù)責(zé)企 業(yè)債券交易 所上市審批 企業(yè)債券利率 定價(jià)方案審核 會(huì)簽 監(jiān)管 職能 中央國(guó)債登 記結(jié)算公司 5.2 企業(yè)債券的監(jiān)管框架 國(guó)家發(fā)改委在企業(yè)債券發(fā)行審批中處于主導(dǎo)地位 承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)資 格審核 Evaluation on

38、ly. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 24 中介機(jī)構(gòu) 職 責(zé) 主承銷(xiāo)商 協(xié)調(diào)各中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展盡職調(diào)查 牽頭準(zhǔn)備發(fā)行申請(qǐng)文件 進(jìn)行債券市場(chǎng)調(diào)查，設(shè)計(jì)債券發(fā)行方案 協(xié)助發(fā)行人進(jìn)行債券報(bào)批工作，促簽發(fā)改委、人民銀行和證監(jiān)會(huì) 策劃債券宣傳方案，安排推介工作 組建承銷(xiāo)團(tuán)，領(lǐng)導(dǎo)承銷(xiāo)團(tuán)進(jìn)行債券銷(xiāo)售，并承擔(dān)余額包銷(xiāo)責(zé)任 協(xié)助發(fā)行人完成債券的上市流通 會(huì)計(jì)師事務(wù)所 出具發(fā)行人近三年連審的審計(jì)報(bào)告 信用評(píng)級(jí)公司 出具企業(yè)債券

39、的評(píng)級(jí)報(bào)告，發(fā)行完成后的持續(xù)跟蹤評(píng)級(jí) 律師事務(wù)所 出具企業(yè)債券發(fā)行的法律意見(jiàn)書(shū) 擔(dān)保人（如有） 出具企業(yè)債券全額無(wú)條件不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任保證保函 5.3 相關(guān)中介機(jī)構(gòu)職責(zé) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 25 申報(bào)材料 責(zé) 任 人 1、省級(jí)發(fā)展改革部門(mén)轉(zhuǎn)報(bào)發(fā)行企業(yè)債券申請(qǐng)材料的文件 發(fā)行人 2、發(fā)行人關(guān)于本次債券發(fā)行的申請(qǐng)報(bào)告 發(fā)行人、主承銷(xiāo)商 3、主承銷(xiāo)商對(duì)發(fā)行本次債券的

40、推薦意見(jiàn) 主承銷(xiāo)商 4、債券發(fā)行可研報(bào)告 主承銷(xiāo)商 5、發(fā)債資金投向的有關(guān)原始合法文件 發(fā)行人 6、發(fā)行人近三年連審的審計(jì)報(bào)告 會(huì)計(jì)師事務(wù)所 7、擔(dān)保人最近一年財(cái)務(wù)報(bào)告及最近一期財(cái)務(wù)報(bào)告（如有） 擔(dān)保人 8、公司債券募集說(shuō)明書(shū) 主承銷(xiāo)商 9、公司債券募集說(shuō)明書(shū)摘要 主承銷(xiāo)商 10、承銷(xiāo)協(xié)議 發(fā)行人、主承銷(xiāo)商 11、承銷(xiāo)團(tuán)協(xié)議 承銷(xiāo)團(tuán)成員 12、第三方擔(dān)保函（如有） 擔(dān)保人 13、資產(chǎn)抵押有關(guān)文件（如有） 發(fā)行人 14、信用評(píng)級(jí)報(bào)告 評(píng)級(jí)公司 15、法律意見(jiàn)書(shū) 律師事務(wù)所 16、發(fā)行人 企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照 （副本）復(fù)印件 發(fā)行人 17、中介機(jī)構(gòu)從業(yè)資格證

41、書(shū)復(fù)印件 有關(guān)中介機(jī)構(gòu) 18、本期債券發(fā)行有關(guān)機(jī)構(gòu)聯(lián)系方式 主承銷(xiāo)商 5.4 企業(yè)債券申報(bào)材料清單 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 26 選定相關(guān)中介機(jī)構(gòu) 準(zhǔn)備發(fā)行申請(qǐng)相 關(guān)材料 安排債券擔(dān)保 安排信用評(píng)級(jí) 獲得經(jīng)審計(jì)的近 三年財(cái)務(wù)報(bào)表 組建承銷(xiāo)團(tuán) T日 T+15日 上報(bào)整套發(fā)行申 請(qǐng)材料 跟蹤審批進(jìn)程 反饋意見(jiàn)的回復(fù) 及修改申報(bào)材料

42、與主管機(jī)關(guān)就債 券利率、期限結(jié) 構(gòu)進(jìn)行溝通 獲得發(fā)行批文 T+16日 T+96日 刊登發(fā)行方案 市場(chǎng)宣傳 債券發(fā)行和配售 承銷(xiāo)團(tuán)銷(xiāo)售工作 監(jiān)控 募集款項(xiàng)劃付 驗(yàn)資 T+96 T+101日 制作上市申請(qǐng) 材料 辦理轉(zhuǎn)托管手 續(xù) 刊登上市公告 上市交易 T+101日 T+106日 申報(bào)材料制作階段 ：指自 中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)起 ， 至正式 上報(bào)債券發(fā)行申報(bào)材料 ， 控制在 15日左右 發(fā)行報(bào)批階段： 指自材料 上報(bào)起 ， 至獲得國(guó)家發(fā)改 委發(fā)行批文之日結(jié)束 ， 控 制在 80日左右 債券正式發(fā)行階段 ：指自 獲

43、得發(fā)行批文起 ， 至債券 募集資金劃至發(fā)行人指定 賬戶之日止的天數(shù) ， 控制 在 5日左右 債券上市階段 ：指自債券 發(fā)行結(jié)束起 ， 至債券在銀 行間債券市場(chǎng)上市之日止 的天數(shù) ， 控制在 5日左右 材料制作 發(fā)行審核 正式發(fā)行 債券上市 5.5 發(fā)行時(shí)間安排 （ 15日） （ 80日） （ 5日） （ 5日） 注： T日為中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)工作日，日為工作日 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose

44、Pty Ltd. 27 6.1 公司歷史 6.2 投資銀行理念和服務(wù)承諾 6.3 投行綜合實(shí)力 6.4 投行業(yè)績(jī) 6.5 市場(chǎng)排名 第六章 華泰聯(lián)合證券介紹 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.1 公司歷史 28 十四年歷史，經(jīng)歷見(jiàn)證資本市場(chǎng)的成熟與完善，勇創(chuàng)輝煌 公司原名聯(lián)合證券，設(shè)立于一九九七年 十月，總部位于深圳，在北京、上海設(shè) 有業(yè)務(wù)部門(mén)。 公司設(shè)立之初由

45、上海寶鋼集團(tuán)公司，中 國(guó)廣東核電集團(tuán)有限公司、中國(guó)國(guó)際航 空公司等 38家實(shí)力雄厚的大型企業(yè)集團(tuán) 共同出資組建，注冊(cè)資本 10億元，實(shí)收 資本 11.8億元。 2006年 7月，在監(jiān)管部門(mén)及社會(huì)各界的大 力支持下，公司成功完成了增資擴(kuò)股。 華泰證券注入現(xiàn)金 7個(gè)億，占聯(lián)合證券 70%的股份。 2007年 2月，公司通過(guò)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的 規(guī)范類(lèi)券商評(píng)審。 經(jīng)過(guò)數(shù)年整合，華泰證券持有公司股權(quán)提 高至 97.70%， 2009年 9月 17日，公司正式更 名為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司。 2010年 2月，華泰證券在 A股上市，基本形 成集證券、基金、期貨和直接投資為一體 的、國(guó)際化的證券控

46、股集團(tuán)雛形。 目前，經(jīng)過(guò)業(yè)務(wù)整合，兩家公司成功確立 了國(guó)內(nèi)前十大券商的地位。在 2009、 2010 年中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的國(guó)內(nèi)證券公司各 項(xiàng)指標(biāo)排名中，均居市場(chǎng)前列。該項(xiàng)整合 獲得了極大的市場(chǎng)關(guān)注，被譽(yù)為“華泰聯(lián) 合模式”。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.2 投資銀行理念和服務(wù)承諾 投行理念 以客戶為中心的價(jià) 值導(dǎo)向，為客戶創(chuàng) 造價(jià)值，提供長(zhǎng)期 的增值與專(zhuān)業(yè)服務(wù)。 誠(chéng)信為本，

47、專(zhuān)業(yè)立 身。 做最具務(wù)實(shí)精神和 高效率的投資銀行。 做穩(wěn)健和負(fù)責(zé)任的 投資銀行。 做最具創(chuàng)新意識(shí)的 投資銀行。 服務(wù)承諾 作為融資顧問(wèn)，為客戶策劃由債權(quán)到股權(quán)等廣泛的融資工具， 確定合理的融資方式。 作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，為客戶設(shè)計(jì)完善的改制重組方案，優(yōu)化資本 結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)。 作為輔導(dǎo)券商，將盡心盡職實(shí)施輔導(dǎo)并深度交流對(duì)話，為客 戶構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。 作為主承銷(xiāo)商，將利用自身研究、定價(jià)和銷(xiāo)售優(yōu)勢(shì)，為客戶 爭(zhēng)取最優(yōu)發(fā)行效果。 作為上市推薦人，將用我們的市場(chǎng)公信力為客戶信用增級(jí)。 作為保薦人，持續(xù)關(guān)注客戶發(fā)展，協(xié)助規(guī)范運(yùn)作，為客戶的 資本續(xù)航提供幫助。 作為主辦投資銀行，為客戶資

48、本運(yùn)作提供持續(xù)顧問(wèn)服務(wù)，建 立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。 29 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.3 投行綜合實(shí)力 30 高度市場(chǎng)化的證券 估值定價(jià)與銷(xiāo)售能力 華泰聯(lián)合證券 投行部 高水平的研究團(tuán)隊(duì) 100多人的研究團(tuán)隊(duì)，近年 來(lái)，多達(dá)十余項(xiàng)實(shí)證和理論 研究成果在兩個(gè)交易所和中 國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)組織的研究成 果評(píng)獎(jiǎng)活動(dòng)中獲獎(jiǎng)，多次榮 獲一等獎(jiǎng)。在金融創(chuàng)新研究 方面處于行業(yè)領(lǐng)先水平。 擁有包

49、括基金管理公司 、 保 險(xiǎn)機(jī)構(gòu) 、 財(cái)務(wù)公司 、 信托公 司 、 大型企業(yè)等各類(lèi)機(jī)構(gòu)客 戶數(shù)百家 ， 為大額配售和詢 價(jià)發(fā)行奠定了良好基礎(chǔ) 。 擁有 75名保薦代表人 ， 居市 場(chǎng)第 4位 。 擁有一支高學(xué)歷 、 高素質(zhì) 、 實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富的 300多人的 投資銀行專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì) 專(zhuān)業(yè)的投行團(tuán)隊(duì) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.4 投行業(yè)績(jī) 31 Evaluation only. Creat

50、ed with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.5 市場(chǎng)排名 2010年度證券公司股票主承 銷(xiāo)家數(shù)排名 2010年度證券公司債券主承 銷(xiāo)家數(shù)排名 2009年度承銷(xiāo)、保薦及并購(gòu)重 組等財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的凈收入中 位數(shù)以上排名 （單位：萬(wàn)元） 32 注 1：數(shù)據(jù)來(lái)源為中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)。 注 2：根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)口徑，排名中華泰證券與華泰聯(lián)合、山西證券與中德證券、 方正證券與瑞信方正證券、長(zhǎng)江證券與長(zhǎng)江承銷(xiāo)保薦證券、財(cái)富證券與財(cái)富里昂證 券、北京高華

51、證券與高盛高華證券、上海證券與海際大和證券合并計(jì)算。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 33 7.1 債券部簡(jiǎn)介 7.2 債券部業(yè)務(wù)板塊 7.3 成功案例 7.4 部分主承銷(xiāo)項(xiàng)目 7.5 服務(wù)承諾 第七章 華泰聯(lián)合債券部介紹 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2

52、.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.1債券部簡(jiǎn)介 34 華泰聯(lián)合證券債券業(yè)務(wù)開(kāi)始 于 1997 年 10 月，經(jīng)過(guò)多 年發(fā)展已成為公司的核心業(yè) 務(wù)之一。目前，公司是全國(guó) 行間債券市場(chǎng)結(jié)算成員、中 央國(guó)債登記公司結(jié)算成員、 政策性農(nóng)發(fā)行金融債承銷(xiāo)團(tuán) 成員。債券業(yè)務(wù)部從事各類(lèi) 固定收益證券、偏股性的可 轉(zhuǎn)債與可分離債以及相關(guān)產(chǎn) 品的銷(xiāo)售、交易和研究，擁 有廣泛而有效的銷(xiāo)售渠道和 客戶網(wǎng)絡(luò)，并致力新產(chǎn)品的 開(kāi)發(fā)。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client

53、Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.2 債券部業(yè)務(wù)板塊 35 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.3 成功案例 案例 1：新穎的擔(dān)保方式 09濰投債項(xiàng)目 36 濰坊市投資公司是濰坊市政府重要的投融資平臺(tái)。多年來(lái)，公司一直為短期的銀行貸 款與長(zhǎng)期的基礎(chǔ)設(shè)施投資之間的矛盾所困擾，而企業(yè)債表現(xiàn)出來(lái)的長(zhǎng)期性和成本低的

54、特點(diǎn) 非常符合公司的融資需求。起初，公司規(guī)模較小，不能完全符合企業(yè)債發(fā)行的條件。 我公司項(xiàng)目組進(jìn)入項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)后，認(rèn)真進(jìn)行盡職調(diào)查，并深入了解企業(yè)的戰(zhàn)略、積極與 市政府溝通，制定了從公司內(nèi)部與公司外部挖掘資源的重組方案，對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)重組和 資產(chǎn)重組，打造出更強(qiáng)的平臺(tái)，為公司未來(lái)融資打下了良好的基礎(chǔ)。在取消銀行擔(dān)保后， 為了降低債券融資成本，企業(yè)債券必須尋求其他擔(dān)保方式。根據(jù)公司實(shí)際情況，項(xiàng)目組與 公司相關(guān)人員經(jīng)過(guò)反復(fù)論證，最終確定將兩家上市公司、兩家非上市公司股權(quán)質(zhì)押結(jié)合政 府償債基金的增信方案 ,該方案增信效果比較明顯 ,并且不影響公司的正常經(jīng)營(yíng)、不增加發(fā) 行成本。 要點(diǎn)分析：對(duì)于

55、地方城投類(lèi)企業(yè) ,大多不滿足發(fā)行企業(yè)債的條件 ,因此重組方案的設(shè)計(jì)非 常關(guān)鍵 ,需綜合考慮可行性、投資項(xiàng)目、實(shí)施難度、時(shí)間、當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)狀況以及政府對(duì)企 業(yè)的定位等，這要求主承銷(xiāo)商具有較強(qiáng)的分析、判斷和協(xié)調(diào)能力。項(xiàng)目組通過(guò)有效激發(fā) 企業(yè)與政府的積極性，通過(guò)協(xié)調(diào)確定最終的重組方案。在增信方案的設(shè)計(jì)中，項(xiàng)目組目 標(biāo)是在發(fā)行人成本和投資者保障之間找到平衡，充分利用公司內(nèi)外部資源，較好地達(dá)到 增信作用，成為第一家以上市公司股權(quán)質(zhì)押為主要擔(dān)保方式的企業(yè)債券。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.

56、2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 案例 2：富有技巧的重組 07武漢高科債 37 07 武漢高科債項(xiàng)目困難點(diǎn)多，情況比較復(fù)雜：武漢高科隸屬于東湖開(kāi)發(fā)區(qū)，東湖開(kāi) 發(fā)區(qū)下屬企業(yè)眾多，資產(chǎn)總規(guī)模較大，但單個(gè)企業(yè)并不具備發(fā)行企業(yè)債券的條件，必須對(duì) 下屬企業(yè)進(jìn)行重組，產(chǎn)生一個(gè)具備發(fā)行條件的主體。針對(duì)該情況，我公司設(shè)計(jì)了針對(duì)性的 重組方案：和開(kāi)發(fā)區(qū)領(lǐng)導(dǎo)以及各家子公司的相關(guān)人員交流溝通的情況下，分別設(shè)計(jì)了三套 以三家子公司為發(fā)行主體的方案，并力推一家重組難度最低的企業(yè) 武漢高科作為發(fā)行 主體；通過(guò)債務(wù)重組、開(kāi)發(fā)區(qū)注入土地類(lèi)資產(chǎn)和財(cái)政補(bǔ)貼等方式，

57、填實(shí)其注冊(cè)資本，增加 其凈資產(chǎn)；并采用了增加“資本公積”等合理的會(huì)計(jì)帳務(wù)處理方式，和“定向投資公司” 的會(huì)計(jì)政策，從根本上改善和優(yōu)化了發(fā)行人的財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等，使得武漢高科 成為了一個(gè)完全合格的發(fā)債主體。東湖開(kāi)發(fā)區(qū)完全采納了我公司的重組方案，以武漢高科 為發(fā)債主體，在預(yù)期時(shí)間內(nèi)完成了相關(guān)的資產(chǎn)重組。 要點(diǎn)分析：在 07 武漢高科項(xiàng)目中，由于開(kāi)發(fā)區(qū)屬企業(yè)眾多，選擇合適的發(fā)行主體直接 關(guān)系到未來(lái)重組的難易程度甚至發(fā)債項(xiàng)目的成敗，另外就算選定了發(fā)行主體，其往往也 不具備發(fā)行企業(yè)債券的條件，也還需要后續(xù)的財(cái)務(wù)重組工作，這就要求項(xiàng)目組必須具備 高超的資產(chǎn)重組技巧和扎實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，同時(shí)還需要具

58、有靈活的溝通技巧和各企業(yè)進(jìn)行 交流，這樣才能幫助開(kāi)發(fā)區(qū)最有效率的完成發(fā)債工作。在該項(xiàng)目中，我司項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)扎實(shí) 的基本功和高超的溝通能力獲得了開(kāi)發(fā)區(qū)領(lǐng)導(dǎo)的充分肯定。 7.3 成功案例（續(xù)） Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 案例 3：起死回生 06節(jié)能債的發(fā)行 38 2005年接手中國(guó)節(jié)能投資公司企業(yè)債券的項(xiàng)目時(shí)，公司面臨有效發(fā)行額度已經(jīng)超過(guò) 2 年；資產(chǎn)質(zhì)量和盈利水平相對(duì)不高，擔(dān)保問(wèn)題

59、一直難以解決兩大問(wèn)題，一度更換了四家主 承銷(xiāo)商也沒(méi)能發(fā)行該期債券。 2005年下半年，我公司開(kāi)始介入此項(xiàng)目，首先著力解決擔(dān)保問(wèn)題，其間與多家銀行積 極溝通，最后與民生銀行達(dá)成意向，從而解決了擔(dān)保問(wèn)題。擔(dān)保問(wèn)題解決后，隨即向國(guó)家 發(fā)改委遞交了發(fā)行方案申請(qǐng)，其間由于獲得發(fā)行額度的時(shí)間較早，面臨一系列困難，包括 當(dāng)時(shí)申請(qǐng)的項(xiàng)目部分發(fā)生變化，近三年平均可分配利潤(rùn)不足以支付債券一年的利息等，在 我公司與主管部門(mén)的積極溝通下，上述問(wèn)題得到了很好解決，保障了該期債券的順利發(fā)行， 該項(xiàng)目從提出發(fā)行方案申請(qǐng)到發(fā)行完畢，歷時(shí)不到兩個(gè)月。事后，發(fā)改委經(jīng)辦人說(shuō)： 06 節(jié)能債項(xiàng)目難度很大，華泰聯(lián)合證券推進(jìn)速度

60、卻比同期一些條件成熟的項(xiàng)目還要快，非常 不易！ 要點(diǎn)分析：在 06節(jié)能債項(xiàng)目中，華泰聯(lián)合證券債券部和國(guó)家發(fā)改委的良好溝通能力是保 證項(xiàng)目獲得最終成功的關(guān)鍵因素。由于每年向發(fā)改委申請(qǐng)債券發(fā)行的項(xiàng)目眾多，項(xiàng)目團(tuán) 隊(duì)和發(fā)改委能否保持良好和順暢的溝通就顯得至關(guān)重要，如何才能使主管部門(mén)正確了解 發(fā)行人的情況和發(fā)行方案是重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。此外，在 06 節(jié)能債項(xiàng)目中，我司債券團(tuán) 隊(duì)對(duì)擔(dān)保方案的設(shè)計(jì)能力和經(jīng)驗(yàn)也是幫助發(fā)行人成功獲得銀行擔(dān)保的重要原因。 7.3 成功案例（續(xù)一） Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client

61、 Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.4 部分主承銷(xiāo)項(xiàng)目 39 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.5 服務(wù)承諾 40 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 41 誠(chéng)待合作！ 華泰聯(lián)合證券股份有限公司 2011年 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.