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1、探討經(jīng)舊經(jīng)濟(jì)增長模式的弊端及對(duì)人民幣匯率的論文 　　摘 要：長期依賴投資和出口的經(jīng)濟(jì)增長格局給中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了諸多問題，本文試圖從舊的經(jīng)濟(jì)增長模式入手，分析中國依賴投資和出口的增長模式的嚴(yán)重程度及其弊端，并且著重分析了出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)模式對(duì)國內(nèi)通貨膨脹和人民幣匯率的影響，并對(duì)央行數(shù)次調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率以應(yīng)對(duì)國內(nèi)通貨膨脹的操作合理性做了分析。 　　關(guān)鍵詞：消費(fèi) 投資 出口 經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型 通貨膨脹 法定存款準(zhǔn)備金率 　　正文： 　　“從長期看，我們都要死了”，這是凱恩斯一句很著名的話，是上個(gè)實(shí)際30年代末期有人批評(píng)凱恩斯建立的模型時(shí)，凱恩斯這么來回答他的批評(píng)者。

2、凱恩斯覺得，如果我們要是去關(guān)注長期的事情，我們連眼前的困難都度過不了，短期比長期更重要。在1929-1933年資本主義大蕭條的背景下，經(jīng)濟(jì)停滯，失業(yè)率居高不下，這是凱恩斯提出他理論的經(jīng)濟(jì)背景，凱恩斯并不注重經(jīng)濟(jì)政策的長期影響，所以我們?cè)诶盟哪Ｐ头治?、解決經(jīng)濟(jì)問題，就要注意到凱恩斯模型的這個(gè)局限性。 　　有了這個(gè)認(rèn)識(shí)，我們?cè)賮砜磭鴥?nèi)的一些經(jīng)濟(jì)政策。在凱恩斯的模型中，刺激總需求，就可以拉動(dòng)總供給，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。總需求主要是由消費(fèi)需求、投資需求和出口需求這三者組成，和西方國家相比，中國更依賴投資和出口，而消費(fèi)率一直偏低。只要商業(yè)銀行松動(dòng)信貸的口子，投資需求就可以拉動(dòng)，加上凱恩斯所說的投資乘

3、數(shù)，股市馬上就開始活躍起來、樓市也開始回暖，GDP也就跟著上去了，對(duì)于政府來說，誰都難掩對(duì)于GDP增速的渴求。更何況在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中，為了GDP的數(shù)字，誰會(huì)去想幾年之后的事情呢？ 　　2009年全年各月新增人民幣信貸量： 　　2008年新增信貸量4.5萬億，2009年新增信貸量9.6萬億。兩張圖一比較，差異甚大。而2008年GDP增速9.6%，2009年GDP增速9.1%，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度相當(dāng)之快，很大程度上并不是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，而是和巨量的信貸和投資有著非常密切的聯(lián)系； 　　所以現(xiàn)在中國的情況是傾向于依賴投資和出口，強(qiáng)調(diào)投資和出口對(duì)于GDP的貢獻(xiàn)程度。但這三駕馬車運(yùn)用的卻是凱恩斯的短期經(jīng)

4、濟(jì)框架，你說要用它來解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)，作為短期的經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，是可以的，但是你要說用這三駕馬車作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期模式，就是萬萬不能了。那你說凱恩斯的財(cái)政政策和貨幣政策的長期影響是什么？就以剛才的信貸量擴(kuò)大為例。擴(kuò)大的信貸，是不大可能落到一個(gè)一個(gè)平民身上的，絕大部分的資金流入了大型企業(yè)和大型的投資項(xiàng)目上。信貸量的隨意擴(kuò)大和投資門檻的放寬，投資項(xiàng)目的選擇就會(huì)很盲目，缺乏詳細(xì)和謹(jǐn)慎的成本效益分析，尤其是對(duì)于那些大型的和超大型的投資項(xiàng)目，更沒有經(jīng)過反復(fù)的討論和論證，如此一來，投資率上升，投資的效率卻下降了，金融系統(tǒng)的不良資產(chǎn)就會(huì)積累起來，引發(fā)系統(tǒng)性的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。而這種問題并不是能在你在增加投資的時(shí)候就可以看

5、得出來的，它一定有一個(gè)時(shí)滯，可能是八個(gè)月、九個(gè)月，也可能是一年、兩年，等問題爆發(fā)了問題就嚴(yán)重了，而且難以解決。 　　中國依賴投資和出口到底到達(dá)一個(gè)什么樣的程度，我們可以通過幾組數(shù)據(jù)來觀測(cè)一下： 　　一般來說，在消費(fèi)、投資、出口的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)之中，消費(fèi)占GDP的比重最大，世界平均水平約為70％。美國等發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)在GDP中的比重達(dá)到85％以上，發(fā)展中國家也達(dá)到55%以上。中國近二十年，消費(fèi)的比重都低于60％，甚至低于50％。2009年中國消費(fèi)占GDP的比重又降至35%。中國的投資增長每年都超過30％，在內(nèi)需不足的情況下，政府連續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策，國家投資的貢獻(xiàn)是十分巨大的，民間投資相對(duì)較少。而

6、在發(fā)達(dá)國家，投資主要來自于民間投資。在出口的指標(biāo)方面，中國超過了30％。 　　這種強(qiáng)調(diào)投資和出口的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，帶來的后果概括起來就是經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外失衡。依靠投資這種要素投入拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，會(huì)壓低消費(fèi)率，同時(shí)投資的效率降低，金融系統(tǒng)的不良資產(chǎn)會(huì)逐漸增加起來；出口帶來的問題就更為嚴(yán)重了。自1994年外匯制度改革以來，人民幣深度貶值，從此確立了以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長政策。連續(xù)多年的大量貿(mào)易順差，一定會(huì)產(chǎn)生貿(mào)易摩擦，會(huì)面臨進(jìn)口國施加的升值壓力；而大量的出口貿(mào)易換來的外匯，會(huì)先在商業(yè)銀行結(jié)匯，然后商業(yè)銀行把這些外匯拿到外匯市場(chǎng)買賣，基本上央行作為最大的買主用最高的價(jià)格將這些外匯買去，并向金融系統(tǒng)中放出大量

7、的人民幣，而這些貨幣都是高能貨幣，在經(jīng)過金融系統(tǒng)的放大作用后流入市場(chǎng)，帶來巨大的流動(dòng)性，從而推高資產(chǎn)價(jià)格，推高物價(jià)，產(chǎn)生通貨膨脹。 　　面對(duì)過量的流動(dòng)性和高漲的物價(jià)，央行有不得不使出升息、發(fā)央行債券、調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金等各種招數(shù)，至于為什么不適用提高貼現(xiàn)率，因?yàn)槠睋?jù)市場(chǎng)、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)不發(fā)達(dá)，貼現(xiàn)率高低對(duì)經(jīng)濟(jì)影響較小；公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作主要工具是發(fā)行央行票據(jù)，2010年余額已達(dá)4萬億人民幣，為什么不出售國庫券呢？因?yàn)閲鴰烊加猛炅?，缺少類似國庫券一樣的可供公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的有價(jià)證券；至于調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金，從2010年開始，每次上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，也就是0.5%，10年上調(diào)6次，今年上調(diào)5次，現(xiàn)在的大型

8、金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)21%（大型金融機(jī)構(gòu)）；存款準(zhǔn)備金率變化一覽注意時(shí)間不等距。 　　如果要較為全面的分析調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率的合理性，我們可以分為以下三點(diǎn)討論： 　?。ㄒ唬┲袊厣男刨J體系，在于信貸量隨著行政命令的要求和方向迅速擴(kuò)張。一個(gè)大型的投資項(xiàng)目，或者說具有政府主導(dǎo)性或國有企業(yè)參與的投資項(xiàng)目，往往具有以下兩個(gè)特征： 　?、彭?xiàng)目審批的權(quán)限越高，項(xiàng)目的施行越是通行無阻； 　?、祈?xiàng)目審批的權(quán)限越高，這個(gè)項(xiàng)目能夠撬動(dòng)的信貸量就越大。項(xiàng)目本身可能要經(jīng)過反復(fù)論證、層層審批，但一旦得到審批，項(xiàng)目上馬，信貸隨即啟動(dòng)，速度之快，往往非其他國家所能相比。但在具體投資和資金使用的過程中，卻缺少必

9、要的監(jiān)理和管控措施，致使投資效率堪憂，資金使用也往往超出預(yù)算，其超出幅度可高達(dá)50%以上，信貸量也隨即擴(kuò)大； 　?。ǘ┱蛧蟮男刨J撬動(dòng)能力比民營企業(yè)和居民要高出很多，若按平均來算，給居民1塊錢，可能從銀行貸不出1塊錢；給政府和國企1塊錢，可能能從銀行里貸出來四五塊錢；而大型的項(xiàng)目，比如鐵工基（鐵路公路基礎(chǔ)設(shè)施）又往往由政府和國企來主導(dǎo)，民營企業(yè)可能也會(huì)參與，但不可能是主導(dǎo)角色；政府和國企本身資本量大，撬動(dòng)杠桿又高，這導(dǎo)致大量信貸流向政府和國企； 　?。ㄈ┚C合（一）（二）來看，中國特色的貨幣供應(yīng)就是信貸擴(kuò)張迅速、數(shù)量高，行政命令一聲令下，就好比大壩打開了泄洪口，水流迅速而猛烈。如此一

10、來，這種情況下，數(shù)量型貨幣政策就比較對(duì)路，而價(jià)格型貨幣政策就比較不對(duì)路。數(shù)量型貨幣政策是強(qiáng)力的調(diào)控工具，央行行長說句話，就能迅速凍結(jié)商業(yè)銀行的信貸資金，有利于快速扼制貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)大；價(jià)格型調(diào)控工具要經(jīng)過市場(chǎng)的作用，有一定的時(shí)滯，況且中國的利率實(shí)行管制措施，信貸量的大小對(duì)利率高低不敏感，價(jià)格性調(diào)控工具并非好的選擇。在數(shù)量型調(diào)控工具中，國庫券已經(jīng)在2002年出售完，如今不可操作；而發(fā)行央行票據(jù)還要考慮商業(yè)銀行的購買力和購買意愿，并且，在發(fā)行央行負(fù)債和回收流動(dòng)性之間有一定的時(shí)差，在這一定的時(shí)差之內(nèi)市場(chǎng)上過剩的流動(dòng)性無法對(duì)沖，仍會(huì)拉高物價(jià)產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。綜合來看，與調(diào)控法定存款準(zhǔn)備金率相比，各種工具都

11、不如其來的迅速與強(qiáng)力。 　　所以，現(xiàn)在的人民幣匯率已經(jīng)開始浮動(dòng)起來了，2011.5.28的新*網(wǎng)新聞：中國從去年6月開始重啟人民幣匯率形成機(jī)制改革，過去近一年內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)升值，從去年6月中國開始增強(qiáng)人民幣匯率彈性直至今年4月底，人民幣對(duì)美元匯率已累計(jì)升值5.1%。按名義匯率計(jì)算，這一升值幅度折合成年率大約為6%。如果考慮到通脹因素，由于中國的通脹率大幅高于美國，人民幣對(duì)美元的實(shí)際升值幅度要更大，年升值幅度約為9%。 　　現(xiàn)在的十二五規(guī)劃目標(biāo)是建立完善的有管理的浮動(dòng)匯率制度，但實(shí)際上，人民幣現(xiàn)在已經(jīng)內(nèi)外失衡，央行一手要維護(hù)匯率的大致穩(wěn)定，一手又要保證幣值穩(wěn)定，是撐不了多久的。所以，根本問題還是轉(zhuǎn)變出口政策，十二五規(guī)劃已經(jīng)提出了有關(guān)內(nèi)容： 　　適應(yīng)我國對(duì)外開放由出口和吸收外資為主轉(zhuǎn)向進(jìn)口和出口、吸收外資和對(duì)外投資并重的新形勢(shì)，必須實(shí)行更加積極主動(dòng)的開放戰(zhàn)略，不斷拓展新的開放領(lǐng)域和空間，擴(kuò)大和深化同各方利益的匯合點(diǎn)，完善更加適應(yīng)發(fā)展開放型經(jīng)濟(jì)要求的體制機(jī)制，有效防范風(fēng)險(xiǎn)，以開放促發(fā)展、促改革、促創(chuàng)新。 　　參考文獻(xiàn)： 　　[1] 吳曉波，《吳敬璉傳》，中信出版社 　　[2] 周其仁 《周其仁匯率系列評(píng)論》（一）至（四十二），經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 　　[3] 《1990-2010年統(tǒng)計(jì)年鑒》，國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站