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1、基于修正的廣義貨幣模型的人民幣匯率決定研究 本文在廣義貨幣模型的基礎(chǔ)上引入了貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比來(lái)構(gòu)建一國(guó)的匯率決定模型，利用中關(guān)兩國(guó)的季度數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行實(shí)證分析。研究結(jié)果表明，長(zhǎng)期內(nèi)，相對(duì)收入水平的上升是造成人民幣匯率升值的因素，而相對(duì)貨幣供給、相對(duì)利率水平以及相對(duì)貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比的增加會(huì)導(dǎo)致匯率貶值；短期內(nèi)，當(dāng)匯率偏離均衡點(diǎn)時(shí)向量誤差修正模型會(huì)促使其向均衡匯率移動(dòng)，短期波動(dòng)主要由自身造成，國(guó)名收入、利率水平、貨幣供給量和貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比造成匯率波動(dòng)的能力依次由高到低。本文的研究結(jié)論對(duì)于貨幣政策的制定和利率改革以及

2、如何保持匯率穩(wěn)定有著一定的啟示意義。 廣義貨幣模型人民幣匯率均衡匯率匯率穩(wěn)定 一，引言 匯率作為調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡的強(qiáng)力杠桿，是國(guó)際金融領(lǐng)域重要的政策工具。對(duì)于一國(guó)而言，匯率的決定關(guān)系到其資源是否能夠得到合理的充分利用，也關(guān)系到國(guó)際收支是否能夠保持平衡。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的今天，匯率的穩(wěn)定與否也決定了其能否保持國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。因而，匯率對(duì)于一國(guó)來(lái)說(shuō)有著舉足輕重的地位。 二，貨幣主義理論模型及修正 貨幣主義匯率決定理論具有悠遠(yuǎn)的發(fā)展歷史，它是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)派當(dāng)中的一個(gè)重要的流派。該學(xué)派在西方學(xué)術(shù)界的影響非常大，在政策的實(shí)施當(dāng)中所主張的很多政策一度成為很多西方國(guó)家

3、以及國(guó)際貨幣基金組織等組織制定匯率政策、分析和預(yù)測(cè)匯率波動(dòng)和對(duì)匯率進(jìn)行管制的主要依據(jù)之一。 貨幣數(shù)量方程有廣義和狹義方程，狹義貨幣數(shù)量方程僅僅考慮到貨幣的交易性需求，而沒(méi)有考慮到貨幣的其他需求。例如，貨幣的投機(jī)性需求。因此，在理論上具有一定的局限性。在資本市場(chǎng)上，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本——利率是影響資本供求的重要因素，資本市場(chǎng)中借貸的雙方，都是根據(jù)利率水平來(lái)確定其資本收益率的大小。因此，為了彌補(bǔ)狹義貨幣理論的不足，將利率納入方程可以得到廣義的數(shù)量方程的一般表達(dá)式為： M/P=KY-hr (1) (1)式中r為利率水平，h為利率系數(shù)，M/P表示實(shí)際的貨

4、幣供應(yīng)量。它表明在交易性需求一定的情況下，也即K、P、Y保持不變的情況下，當(dāng)利率升高的時(shí)候，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本便會(huì)增加，會(huì)導(dǎo)致貨幣的需求減少；相反，當(dāng)利率下降時(shí)，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本減少，將導(dǎo)致貨幣的需求增加。 由于引入利率會(huì)造成實(shí)證檢驗(yàn)上面的困難，貨幣主義者將廣義的貨幣數(shù)量理論改寫(xiě)為： 假定這種貨幣數(shù)量方程對(duì)于外國(guó)同樣適用，用*代表外國(guó)相對(duì)應(yīng)的變量。因此，在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論成立的條件下，可得出廣義貨幣理論匯率方程： 在進(jìn)行計(jì)量時(shí)候可以改寫(xiě)成計(jì)量方程： 如果最終的計(jì)量結(jié)果能夠滿足βo≠o≠O、β1>0、β20則可以認(rèn)

5、為廣義的貨幣模型基本成立。β3>0表示當(dāng)相對(duì)利率升高時(shí)，人民幣匯率處于貶值狀態(tài)，其主要原因可能是貨幣當(dāng)局采取收緊銀根的貨幣政策，這時(shí)利率上升將導(dǎo)致投資減少，預(yù)期通脹緊縮將導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)速度下降，這時(shí)候?qū)嶋H產(chǎn)出的相對(duì)減少對(duì)匯率貶值起著主導(dǎo)作用。 三、結(jié)論 本文基于1996年1季度至2016年3季度的季度數(shù)據(jù)，基于修正的廣義貨幣模型運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型和向量自回歸模型，來(lái)對(duì)相對(duì)貨幣供給量、相對(duì)收入水平、相對(duì)利率水平和相對(duì)貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比對(duì)名義匯率的影響進(jìn)行了研究，最終得出了如下的結(jié)論： (1)長(zhǎng)期內(nèi)，人民幣的匯率水平與上述各種變量之間存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系，相對(duì)

6、貨幣供應(yīng)量的增加、相對(duì)利率的上升會(huì)導(dǎo)致名義匯率貶值，而相對(duì)收入水平的增加才是造成人民幣不斷升值的原因。 (2)誤差修正模型和向量自回歸的結(jié)果表明，人民幣匯率的短期波動(dòng)大多數(shù)是源自于自身的影響，當(dāng)人民幣匯率偏離均衡點(diǎn)時(shí)誤差修正機(jī)制會(huì)促使它回到均衡水平。相對(duì)收入水平和相對(duì)利率水平的增加，可以造成短期人民幣匯率升值。而短期相對(duì)貨幣供給的增加可以導(dǎo)致匯率貶值，但是隨著時(shí)間推移這種影響力越來(lái)越弱。 [ www. dYL 第一論文網(wǎng)提供畢業(yè)論文代寫(xiě)和代寫(xiě)金融學(xué)論文服務(wù)] (3)對(duì)于引入相對(duì)貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比這個(gè)新人的變量。協(xié)整方程回歸結(jié)果得出的該變量系數(shù)為0.449，表明當(dāng)相對(duì)貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比每增加1%會(huì)導(dǎo)致匯率貶值0.499%，說(shuō)明在長(zhǎng)期相對(duì)貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比是匯率決定因素之一。但是，根據(jù)脈沖響應(yīng)和方程分解，它并不會(huì)造成短期匯率的波動(dòng)。 參考文獻(xiàn) [1]肖明智，謝銳．價(jià)格粘性下人民幣不同升值模式對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響研究[J]財(cái)經(jīng)研究，2012，(2):112-122 [2]任熹真，程旭坤廣義貨幣主義模型在人民幣匯率決定中的應(yīng)用[J]．黑龍江對(duì)外經(jīng)貿(mào)，2006，(12):25-27 [3]邱冬陽(yáng)．人民幣購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)-1997～2005年數(shù)據(jù)的協(xié)整分析[J]經(jīng)濟(jì)研究，2006，(5):31-40.