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1、中韓貨幣互換對雙邊貿(mào)易及人民幣國際化的推動作用 　　摘要：本文以金融危機為背景，探討2008年12月12日中韓兩國簽訂的貨幣互換協(xié)議對雙邊貿(mào)易的影響，以及對人民幣國際化的推動作用。認為，中韓貨幣互換是東亞金融合作的深化，只是在金融危機的背景下才格外引人注目。中韓貨幣互換對雙方克服金融危機造成的進出口貿(mào)易困難將會產(chǎn)生明顯的改善作用，對人民幣國際化也具有推動作用。但人民幣要成為國際貨幣仍然是處于起步階段。 下載論文網(wǎng) 　　關(guān)鍵詞：貨幣互換；雙邊貿(mào)易；人民幣國際化 　　中圖分類號：F822.2　文獻標志碼：A　文章編號：1009-6116(2010)0

2、2-0058-05 　　 　　2008年12月12日，中國人民銀行和韓國銀行簽署協(xié)議，同意建立初定期為三年(可展期)的兩國貨幣互換安排。這是此次金融危機以來中國對外第一單貨幣互換協(xié)議，也是人民幣首次以官方姿態(tài)邁出國門。此舉對中國乃至世界帶來的影響將是多角度的。雖然這并不是中國簽訂的第一份貨幣互換協(xié)議，但對于這一事件的發(fā)生，國際社會及國內(nèi)的專家、學者仍是評說紛紜：例如中國社科院金融所楊濤在《半月談》上撰文認為“人民幣國際化尚處于萌芽階段四大難題有待破解”；中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員張斌指出“央行這個做法非常聰明，即對區(qū)域經(jīng)濟及金融起到了穩(wěn)定的作用，也使人民幣國際化邁出可喜的一步”(

3、張斌，2008)。不過，多年從事外匯研究的譚雅玲卻認為，中韓雙邊貨幣互換更多是基于兩國有貿(mào)易需求，雙方產(chǎn)業(yè)有一定的互補性。“僅憑這次貨幣互換就將人民幣提高到國際化的高度上，太過于樂觀了”(譚雅玲，2008)。 　　本文將從這一事件的背景出發(fā)，探討中韓貨幣互換對雙邊及地區(qū)性貿(mào)易的改善作用，以及對人民幣國際化的積極影響。 　　 　　一、中韓貨幣互換的背景和內(nèi)容 　　 　　(一)中韓貨幣互換的背景 　　近年來，各國央行開始將貨幣互換用于區(qū)域金融合作、實施貨幣政策和維持金融市場的穩(wěn)定。而這次金融危機引發(fā)的流動性緊張，已經(jīng)給以外向型經(jīng)濟為主導的亞洲國家和地區(qū)的貿(mào)易體系帶來了巨大困難。韓國曾是

4、一個經(jīng)濟實力相當強的小國，因受世界性的經(jīng)濟金融危機影響，對外向型產(chǎn)業(yè)高度依賴的韓國經(jīng)濟已進入下降通道，經(jīng)濟顯現(xiàn)嚴重的衰退風險。 　　本次金融危機，令世界各國清醒地認識到以單一美元為國際貨幣進行結(jié)算及當作儲備的缺陷越來越大。在反思危機產(chǎn)生根源的同時，各國都提出了加強國際間的監(jiān)管及擴大國際貨幣種類的各種意見和建議。美國輸出危機、戰(zhàn)勝危機最重要的一條，便是在不引起世界經(jīng)濟巨幅震動(美元大幅貶值)的情況下，不斷印發(fā)美元。美元的堅挺，已經(jīng)為美聯(lián)儲再次大發(fā)鈔票創(chuàng)造了條件。如何屏蔽美元濫發(fā)、貶值的危險，已經(jīng)成為各國不得不緊迫面對的問題，貨幣互換或是有效的措施之一。 　　此時，受危機影響相對較小的中國義不

5、容辭地發(fā)揮了重要作用。在協(xié)議簽訂后，韓國政府將可以更鮮明地向外界展示其資源調(diào)動能力，也將有助于韓元貶值勢頭得到一定程度的遏制，給韓國政府推出更多有利于其經(jīng)濟基本面改善的政策創(chuàng)造條件。 　　(二)中韓貨幣互換的內(nèi)容 　　2008年12月12日，中國人民銀行和韓國銀行宣布簽署一個規(guī)模為1800億元人民幣／38萬億韓元的雙邊貨幣互換協(xié)議。雙方可在上述規(guī)模內(nèi)，以本國貨幣為抵押換取等額對方貨幣，簽署互換協(xié)議意味著雙方承諾一定的互換額度，在危機深化的特定情況下隨時啟動。 　　貨幣互換(又稱“貨幣掉期”)，通常是指市場中持有不同幣種的兩個交易主體按事先約定在期初交換等值貨幣，在期末再換回各自本金并相互

6、支付相應(yīng)利息的市場交易行為。雙方的事先約定就是貨幣互換協(xié)議。貨幣互換最早起源于20世紀70年代，起初主要是在商業(yè)機構(gòu)之間進行，目的在于相互利用比較優(yōu)勢，降低各自融資成本，鎖定各自匯率風險。 　　 　　貨幣互換是一項常用的債務(wù)或資產(chǎn)保值工具，主要用來控制中長期匯率風險，把以一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)，達到規(guī)避匯率風險、降低成本的目的。貨幣互換的特點：(1)交易雙方所支付款項的貨幣種類不同；(2)交易中要發(fā)生本金的交換；(3)交易雙方的利息支付可以同時采用一種計息方式，如雙方都以浮動利率支付或都以固定利率支付。貨幣互換的基本步驟是交易雙方先以約定的協(xié)議匯率進行本

7、金的互換，再按照原債務(wù)的利率進行利息支付的互換，最后在互換到期日，雙方以協(xié)定匯率換回原本金。 　　通俗說來，貨幣互換就是兩國進行貿(mào)易和投資時，不使用第三國貨幣，而是直接使用本國貨幣來計價和結(jié)算，從而避免不必要的匯兌損失。在一定時期內(nèi)，累計到一定額度時，由兩國央行之間進行匯總結(jié)清。在貨幣互換協(xié)議中，雙方通常承諾一定的互換額度。一旦啟動貨幣互換，兩國將可通過本幣互換，相互提供短期流動性支持，從而為本國商業(yè)銀行在對方分支機構(gòu)提供融資便利，并可促進雙邊貿(mào)易發(fā)展。 　　此次的中韓貨幣互換協(xié)議實施的有效期為3年，經(jīng)雙方同意可以展期。雙方同意探討將互換貨幣兌換成儲備貨幣的可能性及比例。該雙邊貨幣互換協(xié)議

8、的目的是向兩個基本面和運行情況良好的經(jīng)濟體的金融體系提供短期流動性支持，并推動雙邊貿(mào)易發(fā)展。這表示只是在對方缺乏本幣流動性的情況下，為其提供的一個應(yīng)急性的支持，暗示著還是一個非常規(guī)融資的舉措，而不是日常行為。 　　此次簽訂的協(xié)議也可以看作是對“清邁協(xié)議”的補充。所謂的“清邁協(xié)議”是指2000年5月的東盟10國與中日韓3國財長在泰國清邁共同簽署了建立區(qū)域性貨幣互換網(wǎng)絡(luò)的協(xié)議，旨在探索通過區(qū)域貨幣金融合作防范區(qū)域性金融危機。中韓在“清邁協(xié)議”框架下已簽署了規(guī)模為40億美元的雙邊貨幣互換協(xié)議。我國領(lǐng)導人在最近的“10+3”會議上提出，積極推進包括“清邁協(xié)議”多邊化在內(nèi)的靈活多樣的區(qū)域貨幣金融合作。

9、中韓貨幣互換是央行間的貨幣金融合作，形式更加靈活、啟動更加便捷，與“清邁協(xié)議”的主要精神一致，并與其相互補充、配合。 　　 　　二、中韓貨幣互換對雙邊貿(mào)易具有重要作用 　　 　　(一)中韓雙邊貿(mào)易互有需求 　　中韓兩國自1992年正式建交以來，雙邊貿(mào)易以務(wù)實的態(tài)度穩(wěn)中求勝，通過貿(mào)易關(guān)系進行國內(nèi)資源整合的需求不斷提升。韓國國內(nèi)市場相對狹小，其發(fā)達的產(chǎn)業(yè)與具有競爭力的產(chǎn)品需要通過貿(mào)易等渠道輸送出去并獲得更大的發(fā)展。我國龐大的市場、豐富而又廉價的勞動力和自然資源，特別是大型開發(fā)項目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等對韓國均具有較強的吸引力；韓國的資金技術(shù)、出口加工商品零部件和市場也正是我國改革發(fā)展所需要的。

10、中韓兩國通過貿(mào)易關(guān)系進行國內(nèi)資源整合、增強經(jīng)濟實力的需求不斷提升，互為貿(mào)易伙伴地位也同時得到鞏固。 　　從下頁表1可以看出，中韓兩國進出口貿(mào)易額在逐年增加，對韓國來說中國也一直是其順差大國。另據(jù)韓方提供的數(shù)據(jù)，2000年我國成為韓 國第三大貿(mào)易伙伴，全年貿(mào)易額達184.5億美元，占韓國全年外貿(mào)總額的10.7％；2001年在此基礎(chǔ)上繼續(xù)前進一位；2003～2007年，我國連續(xù)5年成為韓國的第一大貿(mào)易伙伴。韓國對我國貿(mào)易額從2001年的181.9億美元迅速增至2007年的819.9億美元，年均增速為28.5％，大大高于同期韓國對外貿(mào)易年均16.3％的增速。目前，我國已經(jīng)成為韓國第一大投資合作

11、伙伴和第一大貿(mào)易伙伴國，可見，在外貿(mào)領(lǐng)域中國對韓國的意義非同一般。 　　(二)金融危機以來中韓貿(mào)易受到明顯影響 　　2008年，中韓兩國貿(mào)易繼續(xù)穩(wěn)步增長，全年貿(mào)易額為1861.1億美元，比上年(下同)增長16.2％。其中，我國對韓國出口739.5億美元，增長31.8％，自韓國進口1121.6億美元，增長8.1％。 　　從表2和表3可以看出，無論從進口額還是出口額來看，2008年中國都是韓國第一大貿(mào)易伙伴、第一大出口目的地和最大的進口來源地，而韓國則是中國第六大貿(mào)易伙伴國、第六大出口市場和第四大進口來源地(見表4)。 　　全球金融危機自2008年9月集中爆發(fā)以來，中國對外貿(mào)易、在華外企均

12、受較嚴重的影響。圖1顯示，2008年第4季度我國進出口規(guī)模明顯萎縮，其進出口總值為5942.8億美元，較第3季度下降18.8％。2008年下半年.中韓貿(mào)易額為800億美元左右，而2008年下半年，中韓貿(mào)易則不可避免地受到了全球金融危機的沖擊。2009年2月17日，韓國產(chǎn)業(yè)銀行經(jīng)濟研究所發(fā)表的《韓中進出口動向及展望》稱：受全球經(jīng)濟危機的影響，中韓貿(mào)易額將大幅下降，特別是韓對華出口今年可能下降30％。由此可見，中韓雙方的進出口貿(mào)易都受到很大的影響，雙方都面臨著改變這種現(xiàn)狀的壓力。 　　 　　(三)中韓貨幣互換對雙邊貿(mào)易的改善作用 　　首先，金融危機下美元流動性擴張，必然導致美元大幅度貶值或動

13、蕩，對各國匯率和外匯資產(chǎn)都是嚴峻的挑戰(zhàn)。解決這個問題的重要途徑在于按照相對固定或穩(wěn)定的匯率進行雙邊尤其是多邊(交叉)貨幣互換，進行雙邊和多邊貿(mào)易計價、結(jié)算，并進行信用證開立業(yè)務(wù)，可以大大減少美元的外匯儲備和順差。 　　其次，在金融危機的形勢下，通過貨幣互換協(xié)議這些金融創(chuàng)新可推動雙邊貿(mào)易及直接投資，并促進經(jīng)濟增長。其運作機制是，央行通過互換將得到的對方貨幣注入本國金融體系，使得本國商業(yè)機構(gòu)可以借到對方貨幣，用于支付從對方的進口商品。這樣在雙邊貿(mào)易中，出口企業(yè)可收到本幣計值的貨款，可以有效規(guī)避匯率風險，降低匯兌費用。 　　再次，央行運用貨幣互換手段應(yīng)對短期流動性問題，能有效地應(yīng)對金融危機，維護

14、金融體系穩(wěn)定。中國與急需資金的國家簽訂一系列的貨幣互換協(xié)議，最大受益方是面臨困境的中國出口企業(yè)。金融危機令亞洲各國出口大幅縮水，中國央行此時與一些貿(mào)易往來緊密的周邊國家簽署貨幣互換協(xié)議，可以讓這些國家用人民幣購買中國產(chǎn)品，消減美元匯價波動的風險，并刺激區(qū)域內(nèi)雙邊貿(mào)易的復(fù)蘇。 　　最后，隨著中國人民銀行與有關(guān)央行／貨幣當局簽署本幣互換協(xié)議的付諸實施，新興市場央行操作的自主性及靈活性將大為增強。這標志著新興市場央行應(yīng)對國際金融危機、維護金融穩(wěn)定的能力與手段都提升到了一個新的水平，在維護區(qū)域以及全球金融穩(wěn)定，對推動貿(mào)易投資增長可以發(fā)揮更加積極的作用。 　　 　　三、中韓貨幣互換對人民幣國際化的

15、推動作用 　　 　　“對中國來說，看到危機，更要看到機會”。中國社科院金融研究所副所長巴曙松稱，美國通過大量的貨幣發(fā)行進行次貸危機的救援，為未來美元泛濫留下了隱患，也增大了中國推進人民幣國際化的迫切性。他認為，這次對與韓國達成的貨幣互換，不僅為韓國提供了流動性，也令人民幣國際化這一頗具難度的課題，在舉重若輕間走出了第一步。人民幣與韓元在兩國間互換，令人民幣首次以官方姿態(tài)登上國際舞臺，是實現(xiàn)人民幣國際化的良好開端。 　　(一)人民幣區(qū)域性國際化進程漸進 　　貨幣國際化一般分為三個階段：一是貨幣在周邊地區(qū)的現(xiàn)鈔流通和使用；二是貨幣成為周邊地區(qū)貿(mào)易和金融交易的計值、結(jié)算和流通貨幣，即貨幣的區(qū)

16、域化，這是貨幣國際化的初級階段；三是貨幣成為儲備貨幣，實現(xiàn)真正的國際化。 　　早在1993年，央行就和8個周邊國家和地區(qū)的央行簽署了邊貿(mào)本幣結(jié)算協(xié)定；2003年，央行分別為中國香港和中國澳門的銀行開辦的個人人民幣業(yè)務(wù)提供清算安排；2004年底，央行動用2.22億美元儲備資產(chǎn)，認購了亞洲債券基金二期，利用其投資中國債券市場，啟動了國外央行間接對人民幣債券的投資；2007年，又允許中資金融機構(gòu)赴港發(fā)行人民幣債券；2008年12月底，國務(wù)院正式提出對廣東和長三角地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào)易進行人民幣結(jié)算試點；同時，中國又開始頻繁和其他國家或地區(qū)簽署貨幣互換協(xié)議。至此，人民幣國際化進程

17、開始提速。 　　人民幣在周邊國家的流通始于20世紀90年代初，但其國際信譽的迅速提升則是在亞洲金融危機之后。目前在越南、泰國、緬甸、朝鮮、蒙古、巴基斯坦、尼泊爾等國家作為支付貨幣和結(jié)算貨幣被普遍接受；中國臺灣、孟加拉國、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓、新加坡、韓國等國家和地區(qū)已經(jīng)接受人民幣存款和辦理人民幣其他業(yè)務(wù)。在一些發(fā)達國家，人民幣也成為當?shù)乜勺杂蓛稉Q的貨幣，逐日公布與當?shù)刎泿诺谋葍r。原中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長郭樹清(2003)曾表示“境外流通的人民幣估計已經(jīng)超過300億元，不僅在周邊國家和地區(qū)，甚至在美國、法國和德國等發(fā)達國家都有人民幣兌換點”?？梢?，人民幣的境外滯留已經(jīng)具

18、備了一定規(guī)模，且在逐年增加，人民幣走出國門已是不爭的事實。 　　從當前人民幣在周邊國家廣泛流通，并在部分發(fā)達國家實行有限度自由兌換的現(xiàn)實看，人民幣在經(jīng)常項目下可自由兌換但資本項目仍然實行管制的情況下，已初步具備了國際化的一些特征，從某種程度而言人民幣的國際化進程超越了資本項目下的自由兌換，顯得較為獨特。 　　(二)人民幣國際化任重道遠 　　人民幣國際化，或者即便是區(qū)域性的國際化，受到多方面因素的制約。最重要的一點，就是中國的實體經(jīng)濟，還沒有在真正意義上強大到足以支撐人民幣國際化的地步。另一點是中國的金融體制也還不足以支撐人民幣的國際化，包括金融市場的不完善和金融管制，特別是利率和匯率的形

19、成機制以及資本項目管制問題。非居民投資者與金融資產(chǎn)交易者對國內(nèi)金融市場和貨幣政策的信心必然受到影響。這些都抑制了境外居民持有人民幣的意愿，限制了人民幣流通的范圍，也阻礙了人民幣國際化的實現(xiàn)。 　　未來在中國和其他一些東亞國家之間的貿(mào)易結(jié)算中，選用人民幣計價可能越來越被普遍接受。這次中韓貨幣互換對人民幣的國際化也產(chǎn)生了明顯的推動作用，但我們應(yīng)當看到，真正實現(xiàn)人民幣國際化還有許多的問題需要研究。 　　 　　參考文獻： 　　[1]凌慧珊．人民幣開啟國際化破冰之旅[OL]．http：//informationtimes．dayoo．com／html／2008―12／17／content．412

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