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1、資產(chǎn)管理公司商業(yè)化收購交易方式的探討(1) 根據(jù)財政部2004年下發(fā)的有關(guān)規(guī)定，中國華融資產(chǎn)管理公司等四家金融資產(chǎn)管理公司( 以下簡稱資產(chǎn)管理公司)在處置1999年政策性收購的不良資產(chǎn)的同時，可以積極地開展 對境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的商業(yè)化收購業(yè)務(wù)。目前，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)主要集中 在國有商業(yè)銀行。因此，通過資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化收購，可以積極地參與我國金融風(fēng) 險的控制，以加速國有商業(yè)銀行的股份制改造的進(jìn)程，同時，解決資產(chǎn)管理公司待處置 不良資產(chǎn)日趨減少，面臨“等米下鍋”的問題。 資產(chǎn)管理公司目前具有一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，但仍然不能滿足進(jìn)行大規(guī)模的

2、商業(yè)化收購需 要的大量的資金，即使是國外資金實(shí)力較強(qiáng)的投資公司，也不是單純依靠自有資本金來 實(shí)現(xiàn)收購，更多的是通過構(gòu)建成本較低的、穩(wěn)定的交易模式，以彌補(bǔ)收購資金的不足。 因此，資產(chǎn)管理公司如何借鑒國際經(jīng)驗，通過構(gòu)建合適的交易結(jié)構(gòu)，彌補(bǔ)資金的不足就 顯得尤為重要。以下我們就對資產(chǎn)管理公司商業(yè)化收購可借鑒的幾種交易模式進(jìn)行探討 。 一、一次性買斷收購方式 一次性買斷收購是指資產(chǎn)管理公司與商業(yè)銀行經(jīng)過充分協(xié)商，確定不良資產(chǎn)收購價格 ，以現(xiàn)金收購的方式一次性買斷不良資產(chǎn)。 一次性買斷是一種現(xiàn)金交易方式，其特點(diǎn)是交易過程簡單，交易時間短。同時，由于 是一次性買斷，交易雙方權(quán)責(zé)明確，能夠有效避免糾紛。對于

3、資產(chǎn)管理公司而言，由于 該方式具有批發(fā)業(yè)務(wù)的性質(zhì)，在價格確定上可以有一定的優(yōu)惠，相應(yīng)地就有較大的利潤 空間。但該方式要求資產(chǎn)管理公司在不良資產(chǎn)處置回收資金前就支付現(xiàn)金給商業(yè)銀行， 勢必面臨巨大的資金壓力，以目前資產(chǎn)管理公司的資金實(shí)力，將無法進(jìn)行大規(guī)模的收購 ，這將限制資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)拓展范圍和競爭優(yōu)勢的發(fā)揮。 二、多次循環(huán)收購方式 與一次性收購方式相比，多次循環(huán)收購時，資產(chǎn)管理公司與商業(yè)銀行鎖定一個相對確 定的大資產(chǎn)包，并將其分割成相對獨(dú)立的幾個小資產(chǎn)包。收購合同對整個資產(chǎn)包的收購 價格及時間做出規(guī)定。初期，資產(chǎn)管理公司僅支付其中首個資產(chǎn)包的交易對價，然后再 利用融資、部分利用處置首個資產(chǎn)包回

4、收的現(xiàn)金再購買合同鎖定的其他資產(chǎn)包，直至全 部資產(chǎn)包收購?fù)瓿伞?多次循環(huán)收購的方式是國外眾多資產(chǎn)管理公司常用的方式。以美國的RTC公司及韓國的 KAMCO為例，它們在業(yè)務(wù)運(yùn)作的收購環(huán)節(jié)均采取了對不良資產(chǎn)多次循環(huán)收購的方式，即 用初始發(fā)行債券、基金份額或從央行借款獲得的資金收購首批不良資產(chǎn)，而后用處置不 良資產(chǎn)回收的現(xiàn)金再購買不良資產(chǎn)進(jìn)行處置，循環(huán)往復(fù)。這種收購方式的優(yōu)點(diǎn)是每次收 購的資產(chǎn)規(guī)模相對較小，且需要支付的利息成本較低。多次循環(huán)收購在資產(chǎn)管理公司商 業(yè)化收購業(yè)務(wù)開展的初期是較為合適的模式，但這種方式的推廣及優(yōu)勢能否發(fā)揮出來的 關(guān)鍵在于收購后的處置速度，如果處置速度太慢，那么整個收購合同鎖

5、定的大目標(biāo)資產(chǎn) 包的收購周期及合同履行時間將很長，對于商業(yè)銀行而言就不能達(dá)到其要求的快速處理 不良資產(chǎn)，降低不良資產(chǎn)率，以求盡快達(dá)到改制上市的目的，整個收購交易就缺乏了合 作的基礎(chǔ)。 三、附加回購及置換條款的收購方式 附加回購及置換條款的收購方式是交易雙方為了加快收購的速度、效率而采取的一種 方式，是在信息不對稱的前提下，對收購方的一種保護(hù)性交易方式。資產(chǎn)管理公司與商 業(yè)銀行在確定了擬收購的不良資產(chǎn)包后，由資產(chǎn)管理公司按照其過去處置類似資產(chǎn)的經(jīng) 驗確定一個標(biāo)準(zhǔn)收購折扣比例，收購結(jié)束后再由資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行共同認(rèn)可的一 個評估委員會進(jìn)行較為準(zhǔn)確的價格評估，確定一個最終的清算調(diào)整價格，然后據(jù)此

6、清算 差價。如果收購價格高于調(diào)整價格，商業(yè)銀行向資產(chǎn)管理公司退還高出的差價，或者經(jīng) 協(xié)商置換部分其他的相對優(yōu)質(zhì)的不良資產(chǎn)，反之，資產(chǎn)管理公司則向商業(yè)銀行補(bǔ)足差價 。 采用這種方式進(jìn)行批量不良資產(chǎn)處置的典型代表是韓國的KAMCO公司。KAMCO認(rèn)為，從 理論上講，合理的資產(chǎn)收購價格應(yīng)該按照資產(chǎn)的未來預(yù)期現(xiàn)金流量來折算，即按照資產(chǎn) 的凈現(xiàn)值(NPV)來確定。但是，在實(shí)際的收購過程中，由于收購資產(chǎn)規(guī)模巨大，時間緊 迫，KAMCO無法據(jù)此操作。加之KAMCO進(jìn)行此類操作時正值韓國在東南亞金融危機(jī)的爆發(fā) 期，需要以最快的速度完成不良資產(chǎn)的收購、處置，并迅速提高商業(yè)銀行的信用等級， 穩(wěn)固金融基礎(chǔ)。因此，K

7、AMCO在實(shí)踐中主要采用了這種方式。與此相比，國有商業(yè)銀行 的不良資產(chǎn)處置壓力也很大，為了加快改制上市步伐，時間也較緊迫，這與KAMCO所處 的環(huán)境有類似的地方。對資產(chǎn)管理公司而言，要成功地實(shí)踐這種交易方式就必須做好以 下幾點(diǎn)：一是要根據(jù)擬收購資產(chǎn)的性質(zhì)(由五級分類法所確定的相應(yīng)分布規(guī)模、結(jié)構(gòu))， 結(jié)合幾年來積累的歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)，合理地界定收購時的收購折扣比例；二是要認(rèn)識到資 產(chǎn)收購最重要的環(huán)節(jié)并不是標(biāo)準(zhǔn)收購折扣比例，而是資產(chǎn)收購后清算調(diào)整價格的確定。 要通過較為全面的盡職調(diào)查和價值評估，協(xié)同評估委員會較準(zhǔn)確的界定相關(guān)資產(chǎn)收購后 的清算調(diào)整價格。在資產(chǎn)管理公司與商業(yè)銀行的交易過程中，如果以此種模式進(jìn)行交易 ，則相應(yīng)的評估委員會可由資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行、財政部、銀監(jiān)會及社會有關(guān)律師 、注冊會計師、審計師、評估師等人員組成(在韓國，其評估委員會包括9名成員，分別 來自于KAMCO董事會、管理監(jiān)督委員會、金融機(jī)構(gòu)、財政部以及社會上有關(guān)律師和注冊 會計師)。事實(shí)上，通過這種較為全面的盡職調(diào)查和價值評估，也可為資產(chǎn)管理公司選 擇確定合適的資產(chǎn)處置方式提供一個可供參照的評判標(biāo)準(zhǔn)。共2頁: 1 [2] 下一頁 論文出處(作者):美國公司的歷史演變和現(xiàn)代大企業(yè)的崛起