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1、國際貨幣體系和全球經(jīng)濟(jì)失衡.(1)
內(nèi)容摘要:當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)不平衡,其實是歷史上幾次國際經(jīng)濟(jì)不平衡的重演,產(chǎn)生根源都是主權(quán)貨幣作國際貨幣為特征的不合理的國際貨幣體系,只是順差先后集中于不同國家,曾經(jīng)是西歐和日本,現(xiàn)在是中國等東亞國家。一般性政策會在一段時間緩解失衡,但由于失衡產(chǎn)生的根源仍存在,以后同樣甚至更大程度的失衡還會出現(xiàn),只是那時順差國可能變成印度或巴西。我國是本輪全球經(jīng)濟(jì)失衡的“局中人”,要深刻認(rèn)識失衡的國際貨幣體系根源,不要局限于表面現(xiàn)象討論,防止調(diào)整責(zé)任再次轉(zhuǎn)移。 關(guān)鍵詞:國際貨幣體系,全球經(jīng)濟(jì)失衡,歷史重演,“特里芬難題”再現(xiàn)一
2、、當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)不平衡從性質(zhì)上講只是歷史的某種重演國際貨幣體系的核心問題,一是充當(dāng)國際清償力的本位貨幣的確立,并保持其適度增長;二是圍繞本位貨幣的國際收支協(xié)調(diào)機(jī)制。第一個問題更為重要,因為國際本位貨幣的確立在相當(dāng)程度上決定了國際收支的協(xié)調(diào)機(jī)制,是自動協(xié)調(diào)還是政策協(xié)調(diào)?是責(zé)任分擔(dān)式的協(xié)調(diào)還是責(zé)任不對等的協(xié)調(diào)?當(dāng)各國還處于封閉狀態(tài)時,對國際本位貨幣沒有需要;對國際本位貨幣的需要是同國際經(jīng)濟(jì)和金融交往的日益擴(kuò)大相聯(lián)系的,而國際本位貨幣的選擇和構(gòu)成變化,則主要是同國家間力量對比關(guān)系的變化相聯(lián)系。國際本位貨幣曾經(jīng)采用實物形式。用實物來充當(dāng)國際貨幣本位面臨的矛盾是:一方面,全球經(jīng)濟(jì)增長的無限性、國際貿(mào)
3、易和金融往來的無限性,決定了對國際清償手段無限增長的要求,而任何實物的供給總是有限的,難以滿足這種要求;另一方面,任何實物在全球地域分布上肯定是不均勻的,造成支付能力在起始點上的不公平分配,會引發(fā)地區(qū)矛盾和沖突。在金本位的黃金時期(1870-1914年),就包含著實物充當(dāng)國際貨幣本位所面臨的矛盾。但存在一個緩解矛盾的因素:金本位實際運(yùn)行中,金本位往往被遵循金本位的模范國家的關(guān)鍵通貨所替代,而這種關(guān)鍵通貨往往已具備了信用貨幣特征,不受實物有限的約束。19世紀(jì)下半葉,以英鎊為中心的國際貿(mào)易和投資體系覆蓋全球,90%的國際支付以英鎊進(jìn)行,“英鎊等同于黃金幾乎是天經(jīng)地義的事”。英國是關(guān)鍵通貨國,英鎊
4、是關(guān)鍵通貨貨幣,英國通過貿(mào)易逆差實現(xiàn)的平均資本輸出占其GDP的5%,個別年份高達(dá)7%-9%,英國政府承諾英鎊可以自由兌換成為黃金。其它國家通過貿(mào)易順差積累的以黃金和英鎊為主的國際儲備增長迅速——俄羅斯和比利時的國際儲備翻了兩番,印度和瑞典翻了一番,美國的儲備也大量增加。但是,一個具有諷刺意味的圖景是:英鎊得以充當(dāng)國際本位貨幣的起因,在于這個國家模范地遵守了金平價自由兌換,但一旦英鎊獲得這樣的地位和聲望,便產(chǎn)生濫用的沖動并最終危及金本位自身。金本位后期,巨額的境外英鎊結(jié)存已經(jīng)對金本位制度構(gòu)成嚴(yán)重威脅。20世紀(jì)30年代大危機(jī)和第二次世界大戰(zhàn)宣告了金本位的垮臺,1944年布雷頓森林會議確立戰(zhàn)后的國
5、際貨幣金融新秩序——布雷頓森林體系。和戰(zhàn)前的金本位相比,布雷頓森林體系的運(yùn)行機(jī)制發(fā)生了許多變化,一方面反映了當(dāng)時世界經(jīng)濟(jì)的客觀變化,如隨著國際經(jīng)濟(jì)交往的擴(kuò)大,實物黃金作為國際貨幣本位的缺陷更加明顯;另一方面,反映了美國在全球經(jīng)濟(jì)中的霸主地位和美國的利益。在布雷頓森林體系下,各國貨幣對美元掛接,美元對黃金掛鉤。各國官方可以拿美元去美國財政部兌換黃金,美國為此需要足夠的黃金儲備來應(yīng)對。同金本位制度時的英國一樣,兌付承諾使得美國發(fā)行貨幣還有個硬約束,但由于私人市場參與者不享有從美國財政部獲得黃金兌換的權(quán)利,這種約束相對于金本位時對英鎊的約束已經(jīng)削弱了。這種約束并沒能阻止美國搞大量的財政赤字和寬松的
6、貨幣政策,導(dǎo)致超量發(fā)行貨幣,以向世界其它國家輸出美元,結(jié)果美元面臨逐步增大的貶值壓力。1971年尼克松宣布美元對黃金脫鉤,發(fā)出去的美元不再能兌換黃金,布雷頓森林體系崩潰。布雷頓森林體系解體后,經(jīng)過短暫幾年的動蕩期,國際貨幣體系大體上仍是圍繞美元展開的:真正對美元浮動的只有德國馬克(后來是歐元)、日元、英鎊和瑞士法郎;發(fā)展中國家和許多新興市場經(jīng)濟(jì)國家實行的是低頻釘住美元的匯率制度。亞洲金融危機(jī)后,東亞國家紛紛重新將其貨幣釘住美國,國際貨幣體系就更是圍繞美元展開的,被稱為“復(fù)活的布雷頓森林體系”(Dooley,Folkerts-Landau and Garber,2003)。從1944年布雷頓
7、森林體系建立到現(xiàn)在的60多年中,美國一直是國際貨幣體系的中心國家,其貿(mào)易賬戶變化呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性和周期性。其過程是:通過貿(mào)易逆差輸出國際本位貨幣美元——貿(mào)易逆差積累到一定程度美元不得不對其它貨幣貶值——貶值以后的一段時間貿(mào)易賬戶走向平衡——再次通過貿(mào)易逆差輸出美元。每次周期所不同的只是出現(xiàn)經(jīng)常項目順差的國家各有不同。具體分析,從布雷頓森林體系到現(xiàn)在,已出現(xiàn)三次周期變化,每次周期都在一定程度上和范圍上表現(xiàn)為國際經(jīng)濟(jì)不平衡。第一次周期:1960年代中后期,美國貿(mào)易順差持續(xù)降低,到1971年經(jīng)常項目余額占GDP百分比首次降到零以下,美國主要通過對外投資向其它國家輸出美元,(到1960年代中后期,
8、美國存有的黃金已經(jīng)減少到1940年代的一半。)當(dāng)時的貿(mào)易順差主要集中于西歐國家。進(jìn)入70年代,由于布雷頓森里體系解體時美元的大幅度貶值(由35美元兌1盎司黃金貶值為280美元兌1盎司黃金。),美國經(jīng)常項目進(jìn)一步走向逆差的趨勢得到緩解,其余額占GDP的百分比維持在零水平周圍波動。第二次周期:1980年代美國經(jīng)常賬戶余額再次不斷下降,一度到達(dá)-3%至-4%的水平,日本和主要歐洲國家則在此次周期中成為最大的順差國,廣場協(xié)議美元對日元和德國馬克貶值后,90年代初期美國經(jīng)常項目再次回復(fù)到零水平。第三次周期:從90年代中期開始,特別是亞洲金融危機(jī)以后,美國的經(jīng)常性賬戶余額占GDP的百分比則再次下降,從
9、1997年的-16%,到1999年的-32%,在到2002年的-45%,一路下跌到2004年年底-57%的水平,美國的經(jīng)常賬戶赤字占到全球經(jīng)常賬戶盈余的75%。但是新一輪全球經(jīng)濟(jì)不平衡順差國的重點轉(zhuǎn)移,亞洲新興市場國家,特別是中國成為貿(mào)易順差的焦點。到現(xiàn)在,這一輪周期還沒有結(jié)束。稱這次周期為“全球經(jīng)濟(jì)不平衡”,是由于有關(guān)國家的貿(mào)易順、逆差規(guī)模更大,且不平衡所涉及的地域范圍更廣。二、重演的歷史背后有相同的邏輯——“特里芬難題”和n-1問題的“不對稱解”當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)失衡,可以說是一個老問題的現(xiàn)代版,是對金本位期英鎊作為國際本位貨幣時國際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的不平衡和布雷頓森林體系后兩次國際經(jīng)濟(jì)不
10、平衡的重演。幾次國際經(jīng)濟(jì)不平衡產(chǎn)生的根源是相同的,這個根源到現(xiàn)在也沒有消失,可能還會持續(xù)相當(dāng)長的時間。這個根源就是用一個國家的主權(quán)貨幣作為國際貨幣面臨的“特里芬難題”以及由此決定的解決國際經(jīng)濟(jì)n-1問題采用的“不對稱”辦法。首先,當(dāng)國際貨幣本位選擇一個主權(quán)國家的貨幣來充當(dāng)時,就存在滿足國際償付手段需要和維持國際貨幣信心的矛盾。為了滿足不斷增長的世界各國支付和儲備的需求,國際貨幣本位國美國必須要通過經(jīng)常項目逆差不斷輸出美元;但是經(jīng)常項目逆差的積累,又損害了該貨幣作為國際貨幣的信心,動搖了該貨幣作為國際貨幣的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),從而使得國際貨幣體系的維持處于一個兩難的境地。這就是“特里芬難題”(由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬在1960年提出。)。共2頁: 1 [2] 下一頁 論文出處(作者):談開放經(jīng)濟(jì)下我國的貨幣政策調(diào)整.