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1、大連商品交易所潛在風(fēng)險及其防范 杜佳怡 [提要] 期貨市場的風(fēng)險控制能力決定期貨交易是否有序進(jìn)行，而期貨交易所在期貨市場中地位的重要性不言而喻，期貨交易所的核心地位決定其在風(fēng)險管理中的重要作用。因此，期貨交易所的風(fēng)險防范與控制是值得深入研究分析的課題，從學(xué)術(shù)價值和應(yīng)用價值來說，期貨交易所的風(fēng)險防范研究具有重大意義。本文分析大連商品交易所目前發(fā)展?fàn)顟B(tài)，深入挖掘大連商品交易所現(xiàn)有風(fēng)險，進(jìn)一步提出有效的風(fēng)險防范措施，期望提高大連商品交易所風(fēng)險管理水平。 關(guān)鍵詞：期貨交易所；風(fēng)險防范；大連 中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 收錄日期：2017年12月9日 一、大連商品交易所現(xiàn)狀 大連商

2、品交易所，成立于1993年，同年11月份開始啟動期貨交易標(biāo)準(zhǔn)化合約，1994年10月，成為了國家期貨交易所試點對象；1998年，由于政府大力干預(yù)，整治期貨市場期貨市場，整治后大連期貨交易所繼續(xù)進(jìn)行運(yùn)營。在2000～2016年期間，大連商品交易所重大事件主要?dú)v經(jīng)了推出大豆期貨全天交易，相繼推出多種農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品的合約上市交易；截至2017年3月31日，推出豆粕期權(quán)合約正式上市，這也是國內(nèi)首例。在東北地區(qū)，大連商品交易所是唯一期貨市場交易所。截至2016年12月31日，一共有166家單位，成為了大連商品交易所的會員，共有273.7萬的投資人數(shù)，指定交割庫247個。2016年，大連商品交易所年成交

3、量為15.37億手，年成交額為61.41萬億元。2016年，大連商品交易所主要衍生品交易所成交量排名，在全世界排名第8位。經(jīng)過了長期的發(fā)展，大連商品交易所的地位不斷提升，不僅僅是在國內(nèi)，與國際的交流也在不斷進(jìn)行拓展。日前，與英國、美國、芝加哥等地的期貨協(xié)會及交易所，都進(jìn)行了相關(guān)業(yè)務(wù)合作，在開拓國際市場的道路上，積極發(fā)展，向著更加專業(yè)、精準(zhǔn)的期貨市場開發(fā)邁進(jìn)。與全球的期貨市場相比，大連商品交易所的農(nóng)產(chǎn)品、油脂期貨市場，是目前為止全球其他交易所不可超越的，成交數(shù)量和金額都排在第一位。大連商品交易所的組織機(jī)構(gòu)完善，在中國證監(jiān)會的指導(dǎo)下設(shè)立了完備的層級部門，一層層部門和機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)規(guī)范、職能明確。大連商品

4、交易所一共設(shè)有18個相關(guān)的業(yè)務(wù)部門，同時在北京、上海、廣州三地設(shè)立了派出機(jī)構(gòu)，并與先進(jìn)的科技公司合作，為期貨市場的順利發(fā)展做好了全方面的基礎(chǔ)工作。 二、大連商品交易所存在的風(fēng)險 （一）交易品種的選擇風(fēng)險。大連商品交易所目前擁有16種商品上市交易。從期貨發(fā)展歷史經(jīng)驗來看，其中的一個重要風(fēng)險來源就是交易品種的選擇，這關(guān)系到交易所能否有序的運(yùn)轉(zhuǎn)和促進(jìn)市場發(fā)展，因為大連商品交易所也同樣需要考慮上市品種選擇風(fēng)險。從單位性質(zhì)來看，大連商品交易所并非是營利性的組織，但是也和其他社會上的企業(yè)一樣，需要運(yùn)轉(zhuǎn)、需要資金支持，這部分資金的主要來源，就是由發(fā)生的交易手續(xù)費(fèi)用構(gòu)成。所以，大連商品交易所的運(yùn)轉(zhuǎn)資金及運(yùn)

5、營狀況，與交易手續(xù)費(fèi)用成正比，而交易手續(xù)費(fèi)又與交易品種息息相關(guān)。大連商品交易所推出新的期貨品種的時候，如果這個商品迎合了交易的需要，對于投資者來說利益客觀，對于套期保值者來說值得購入，那么這時這個交易品種的成交量定會提升，流入流出量持續(xù)增加，此時交易所的手續(xù)費(fèi)用也隨之增加，交易所收益可觀；從另一方面來看，大連商品交易所推出新的期貨交易品種不能迎合市場需要，不被投資者和套期保值者所看好，成交量寥寥無幾的時候，成交量少手續(xù)費(fèi)自然降低，也得不到相關(guān)收益，會影響交易所的運(yùn)營，此時交易所面臨著由交易品種帶來的經(jīng)營風(fēng)險。選擇了不同的交易品種，會出現(xiàn)不同市場活躍度，究其原因，是因為并不是任何商品都可以作為上

6、市品種。交易品種的確定是有市場指標(biāo)衡量的，例如價格浮動較大，就是其中一個衡量尺度。但是從目前來看，大連商品交易所對于交易品種的選擇，起不到自主選擇的作用，需要證監(jiān)會進(jìn)行批準(zhǔn)，才能夠?qū)⑿碌钠贩N上市，缺失了自主選擇權(quán)，面臨更大的品種選擇風(fēng)險。 （二）結(jié)算風(fēng)險。通過分析大連商品交易所的運(yùn)營模式，如果大連商品交易所的會員發(fā)生了不能履約的情況，此時交易所需要代會員單位、經(jīng)紀(jì)公司完成交易，進(jìn)行后續(xù)的履約行為，一旦這種情況發(fā)生，大連商品交易所就面臨著一定的結(jié)算風(fēng)險，這種結(jié)算風(fēng)險一方面是會員單位、經(jīng)紀(jì)公司的合約執(zhí)行力不足帶來的；另一方面的因素也與期貨市場突發(fā)事件有關(guān)。如果僅僅是由于個別的會員單位、經(jīng)紀(jì)公司因

7、為合約執(zhí)行力不足，不能繼續(xù)履行合約，此時大連商品交易所面臨的是有限的結(jié)算風(fēng)險，基于大連商品交易所的風(fēng)險管理體系，已計提的風(fēng)險準(zhǔn)備金可以應(yīng)對這種個別現(xiàn)象的損失。但是，如果一旦出現(xiàn)了期貨市場的突發(fā)事件，引起了大規(guī)模的會員單位、經(jīng)紀(jì)公司無力履約，此時大連商品交易所面臨著較大的結(jié)算風(fēng)險，在風(fēng)險基金承受的能力范圍以外，有可能出現(xiàn)倒閉情況的發(fā)生。期貨市場既有中小投資者，也有市場操縱者，如果期貨操縱者的大力運(yùn)作導(dǎo)致了期貨價格大幅度變動，這種情況下與期貨操縱者相對的其他中小交易者，就面臨著大額度的損失，這種損失可能導(dǎo)致中小參與者喪失履約能力，將會牽連到大連商品交易所承受結(jié)算風(fēng)險，陷入危機(jī)之中。 （三）法律法

8、規(guī)不健全風(fēng)險。大連商品交易所的持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展運(yùn)行需要法律的約束，健全完善的法律法規(guī)能夠促進(jìn)大連商品交易所的規(guī)范交易，維持交易秩序。缺失法律法規(guī)的維護(hù)和保障，不可避免地就會出現(xiàn)混亂的市場交易情況。目前，我國的《期貨法》還沒有正式頒布，因為期貨市場的交易行為在一定程度上來講，是存在相應(yīng)的法律法規(guī)因素引起的風(fēng)險。沒有法律的約束和制裁，交易市場徇私舞弊、操縱市場的現(xiàn)象會愈演愈烈。對于操縱者來說牟取了暴利，但是對于多數(shù)投資者、對于大連商品交易所、對于國家來說都將面臨著巨大損失。由于《期貨法》暫時還沒有頒布，因此大連商品交易所自有的規(guī)章制度就顯得格外重要，對于大連商品交易所的規(guī)定和防線防范起到了不可替代的

9、作用。但是，從大連商品交易所1993年成立以來，梳理其20多年來的發(fā)展史，發(fā)現(xiàn)大連商品交易所的有些規(guī)章制度、規(guī)范細(xì)則還有一定程度上的內(nèi)容缺失，從合理性和科學(xué)性來考察，也仍有進(jìn)一步完善的必要。分析大連商品交易所目前規(guī)章制度可以看出，存在一定的隱性色彩，缺乏穩(wěn)定性。這種缺乏穩(wěn)定性的規(guī)章制度，導(dǎo)致了在大連商品交易所在遇到重大緊急風(fēng)險合約時，出于維護(hù)自身權(quán)利的角度，有可能變更交易規(guī)則，出臺臨時性的交易措施和細(xì)則。大連商品交易所有時出于保護(hù)地方利益臨時性出臺一些措施，明顯是為了偏袒一方，這就造成了交易另一方的損失，有失公平原則。在風(fēng)險防范上，大連商品交易所目前已有一些管理制度，如大戶報告等制度，但這些制

10、度的落實情況卻得不到保證。由于監(jiān)管不嚴(yán)格，使得一些規(guī)章制度形同虛設(shè)，只有制度下發(fā)，沒有制度執(zhí)行，監(jiān)督管理者與市場操縱者存在的微妙關(guān)系，使大戶操縱市場的情況有增無減。endprint 三、大連商品交易所風(fēng)險防范措施 （一）合理的選擇交易上市商品品種。大連商品交易所合理的選擇上市交易品種，有助于提高市場交易量，提升期貨市場活躍程度。大連商品交易所現(xiàn)共有16個品種上市交易，與其他交易所相比，品種相對缺乏，不利于擴(kuò)大市場。大連商品交易所目前上市的交易品種，與大連期貨市場對比可以看出，品種的選擇需要進(jìn)一步謹(jǐn)慎選擇，才能促進(jìn)大連商品交易所有序發(fā)展。并不是所有的商品都可以用來作為期貨交易，必須要嚴(yán)格把握

11、上市品種的各方面衡量指標(biāo)，利用標(biāo)準(zhǔn)化程序進(jìn)項篩選。一般情況下，上市的交易品種商品是能夠滿足長期存放的要求，而且這種商品的品質(zhì)優(yōu)劣需要便于區(qū)分，能夠輕易按質(zhì)量區(qū)分出商品的等級。再者，如果商品的價格在有序的市場環(huán)境下足夠穩(wěn)定，是不會被考慮選擇成為上市的交易品種的，是那種價格上下浮動，有起有落，頻繁變動的商品更符合上市交易品種。另外一點就是，上市交易品種還需要產(chǎn)量來支撐，如果是稀有品種，產(chǎn)量極少，也是不利于交易的，要選擇產(chǎn)量多的品種進(jìn)行上市。合理、科學(xué)的選擇上市品種，對大連商品交易所的有序發(fā)展是十分重要的。 （二）完善大連商品交易所結(jié)算制度。大連商品交易所面臨的一種重要風(fēng)險就是結(jié)算風(fēng)險，為規(guī)避結(jié)算

12、風(fēng)險，降低風(fēng)險概率，大連商品交易所必須建立完善的結(jié)算制度?，F(xiàn)狀是，大連商品交易所實行的結(jié)算方式是內(nèi)部結(jié)算。會員進(jìn)行交易之后，大連商品交易所內(nèi)部結(jié)算部門直接對交易會員進(jìn)行相關(guān)結(jié)算，與國際先進(jìn)的結(jié)算制度相比，這樣的結(jié)算制度還不夠獨(dú)立，不夠完整。因為大連商品交易所成立較晚，這樣的會員直接結(jié)算制度能夠提高結(jié)算效率，符合我國期貨市場發(fā)展的步伐。盡管在目前看來，這種結(jié)算方式符合期貨市場現(xiàn)狀，但是劣勢也顯而易見。從長期計劃和發(fā)展目標(biāo)來看，交易所的品種會逐步增加，市場成交量逐步擴(kuò)大，這時需要單獨(dú)的結(jié)算所來進(jìn)行獨(dú)立的結(jié)算。這樣能夠更充分地發(fā)揮結(jié)算功能，也有利于擔(dān)保發(fā)揮效力。 為了完善大連商品交易所現(xiàn)有的結(jié)算功

13、能體系，主要可以從以下方面進(jìn)行改進(jìn)：一是針對目前大連商品交易所的現(xiàn)有結(jié)算模式，進(jìn)行功能上的強(qiáng)化，加強(qiáng)結(jié)算制度的細(xì)節(jié)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)化操作的流程，對于這類基礎(chǔ)工作要穩(wěn)扎穩(wěn)打，在現(xiàn)有結(jié)算制度基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整，完善結(jié)算程序，使結(jié)算更加規(guī)范，執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)化結(jié)算；二是進(jìn)行積極探索結(jié)算模式，參照國外優(yōu)秀做法，探索多種模式。在結(jié)算體系這方面的建設(shè)，可以參考國外經(jīng)驗，建立結(jié)算系統(tǒng)，這種結(jié)算系統(tǒng)的具體內(nèi)容如下：成立期貨結(jié)算所，期貨交易按照是否為會員進(jìn)行分類，分成兩類，非會員每日結(jié)算但收取手續(xù)費(fèi)承擔(dān)結(jié)算風(fēng)險，會員同樣每日結(jié)算但是享受會員優(yōu)待不同于非會員需要承擔(dān)結(jié)算風(fēng)險和手續(xù)費(fèi)。這樣一來，將結(jié)算風(fēng)險進(jìn)行分層管理，一旦出現(xiàn)問題也

14、不至于影響到整個期貨市場，而是將影響縮小到分層的某一個公司。這樣有利于結(jié)算風(fēng)險的不集中形成，保證交易所的持續(xù)發(fā)展。大連商品交易所的實力越來越雄厚，也必須建立更加完善的結(jié)算體系來進(jìn)行交易結(jié)算，借鑒國外經(jīng)驗，建立獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu)，既起到結(jié)算的功能，又能夠起到控制風(fēng)險的作用，便于大連商品交易所進(jìn)行資金調(diào)撥，同時全方位地掌握資金流動情況，對于大戶的操縱交易能夠掌握，降低期貨交易的風(fēng)險。 （三）健全大連商品交易所法律約束體系?！镀谪浗灰坠芾頃盒袟l例》在1999年正式出臺，隨后全國進(jìn)入實施階段，《條例》及相關(guān)的四個制度對我國期貨市場進(jìn)行了全方位的總結(jié)和完善。但是，從大連商品交易所的發(fā)展現(xiàn)狀來看，《條例》以

15、及四個制度已經(jīng)不能滿足交易所快速發(fā)展需要。通過分析當(dāng)前的期貨交易法律法規(guī)可知，目前《期貨交易管理暫行條例》是權(quán)威性最高的法律文件，一切交易最終要按照《條例》內(nèi)容進(jìn)行執(zhí)行，但是其本身并不完善，只是處于試點階段，不屬于法律文件，屬于行政法規(guī)。分析《條例》的制定背景可以知道，《條例》是在期貨市場大面積、大力度的規(guī)范整治情況下出臺的，所以具有一定的特定性。當(dāng)時政府對期貨交易市場的整治力度很大，有些內(nèi)容已經(jīng)不能夠適應(yīng)現(xiàn)狀的期貨市場，《條例》的發(fā)展落后于期貨市場的發(fā)展。因此，權(quán)威性的法律法規(guī)文件應(yīng)抓緊出臺，保護(hù)投資者的利益，促進(jìn)期貨市場的有序成長，規(guī)范大連商品交易所經(jīng)營；另外，大連商品交易所不能只依靠國家

16、出臺的法律法規(guī)，還需要重視交易所自身的規(guī)章制度建設(shè)，加強(qiáng)交易所內(nèi)部管理。對于交易所的規(guī)章制度，大連商品交易所既是制度制定者，不可避免的也是制度的約束者，需要監(jiān)管又需要執(zhí)行，所以這種角色更需要大量商品交易所加強(qiáng)自律管理，只有做好自律管理，才能充當(dāng)好這樣的雙重角色。大連商品交易所加強(qiáng)自律管理，從根本上抓起就是要加強(qiáng)內(nèi)部管理和約束，這種管理和約束體現(xiàn)在機(jī)制上，首先要提高從業(yè)人員的思想覺悟，從思想上對從業(yè)人員進(jìn)行教育，培養(yǎng)良好的自律意識；其次是提高從業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)水平，提升業(yè)務(wù)能力；最后是制定工作紀(jì)律，做好完善的考核機(jī)制，從而建立起一套完善的自律體系，規(guī)避法律制度不足引起的風(fēng)險。 主要參考文獻(xiàn)：

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