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1、 LME簡介 LME是倫敦金屬交易所（London Metal Exchange)的簡稱，是一家有著135年歷史的世界最大的基礎(chǔ)金屬期貨交易市場，2010年LME全年的金屬交易量達1.203億手，全年的金屬交易金額達到11.6萬億美元。世界上大部分的重要礦業(yè)公司和金屬生產(chǎn)商、商業(yè)和投資銀行以及許多與金屬貿(mào)易相關(guān)的公司和制造廠商都是倫敦金屬交易所的會員。 LME歷史 1877年一些金融交易商人成立LME，只交易銅和錫。 1920年引進鉛鋅，在此之前為非正式交易。 1978年引入原鉛交易。 1979年引入金屬鎳。 1992年引入鋁合金。 1999年引入白銀，但白銀目前基本為OCT交易，非LME正式

2、交易。 1986年銅的標(biāo)準(zhǔn)提高至A極銅（GradeA),1989年錫的交割標(biāo)準(zhǔn)提99.85% 2000年在銅鋁鎳鉛鋅錫六個商品的基礎(chǔ)上創(chuàng)立了LMEX-倫敦金屬交易所期貨指數(shù)，指數(shù)不能進行實物交割，與股指市場一樣。 三月合約的由來 當(dāng)時英國隊銅和錫的需求量很大，需要大量從智利和馬來亞（現(xiàn)在的馬來亞和印度尼西亞）。為了避免價格起落的風(fēng)險和船運途中的其他風(fēng)險，交易所確定以三個月未標(biāo)準(zhǔn)交割日期（因當(dāng)時從馬來亞和智利海運至因果一般需要三個月時間） LME會員的構(gòu)成 根據(jù)倫敦金屬交易所的會員的權(quán)力和義務(wù)，可以分為7種會員，呈階梯式分布： （1) Ring Dealing 圈內(nèi)會員 (2) Associat

3、e Broker Clearing 準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)清算會員 (3) Associate Trade clearing 準(zhǔn)交易清算會員 (4) Associate Broker 準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)會員 (5) Associate Trade 準(zhǔn)交易會員 (6) Individual member 個人會員 (7) Honorary member 榮譽會員 會員權(quán)力和義務(wù) 第一種：圈內(nèi)會員ring member:倫敦金屬交易所圈內(nèi)會員必須是倫敦清算所會員，同時也是英國金融監(jiān)管局FSA的會員，獲得英國2000金融服務(wù)與市場準(zhǔn)則法授權(quán)?？梢赃M入圈內(nèi)進行公開叫價交易，可以進行24小時不斷的Interoffice trade

4、，可以簽發(fā)客戶合約，即成為客戶的“對睹家”或“莊家”。 目前LME擁有12個圈內(nèi)會員 AMT（英資） Sempera Metals （美資） Barclay（英資） Societe Generale （法資） Carr Future（美資） Sucden(UK)Ltd （英資） Credit Lyonnais Rouse（法資） Triland Metals ltd （日資） Man Financial（英資） Metdist Trading（印度，LME前主席Bagri控股） Natexis Metal （法資） Refco Overseas （美資） 第二種：準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)清算會員：倫敦清算所會員

5、。第二種會員性質(zhì)基本與第一種會員一致，除不能在圈內(nèi)交易外，享有與第一種會員的全部權(quán)利和義務(wù)。其會員如：花旗銀行、匯豐銀行、AIG、高盛等伙計大型投資銀行或投資公司。 第三種：準(zhǔn)交易清算會員：倫敦清算所會員。只能通過一、二類會員進行交易，不能再圈內(nèi)交易，也不能簽發(fā)客戶合約，其實質(zhì)基本與客戶一樣，但可以自行與倫敦清算所進行自行業(yè)務(wù)的清算。其會員如：瑞 士貿(mào)易商 Glencore，挪威 Hydro 鋁業(yè)公司，以及荷蘭 Hunter Douglas 公司等國際大型貿(mào)易或工業(yè)公司。 第四種：準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)會員。準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)會員除了不是倫敦清算 所的成員和不能進入圈內(nèi)進行交易外， 其權(quán)利和義務(wù)基本與第一和第二類會員一樣

6、， 是英國金融監(jiān)管局 FSA 的會員， 獲得英國 2000 金融服務(wù)與市場準(zhǔn)則法授權(quán)， 可以進行 24 小時不間斷的 Interoffice trade，可以簽發(fā) LME 合約。其會員如 ADM 投資服務(wù)公司、Carr 期貨公司、Fimat 國際銀行等專門經(jīng)紀(jì)公司。 第五種：準(zhǔn)交易會員。準(zhǔn)交易會員向交易所繳納少量的 年費，享有一定的知情權(quán)，除此無其他權(quán)利。其成員主要為智利銅公司、美鋁、 加鋁以及 Billiton 等國際知名的消費商和生產(chǎn)廠家。 第六種和第七種會員為個人和榮譽，沒有任何權(quán)利，沒有實質(zhì)意義。猶如“ 榮譽博士”“ 榮譽主席”等。 由于倫敦金屬交易所是由其會員組成，交易所本身只是一個

7、“空架子” 。交 易所實施董事會負責(zé)制，以董事會主席為領(lǐng)導(dǎo)，董事會由各會員派代表組成，實 際上主要由第一、二類特別是圈內(nèi)會員的總經(jīng)理組成。會員資格一般只對公司， 不對個人。 做市商（market maker)是指在證券市場上，由具備一定實力的信譽的證券經(jīng)營法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格（即雙向報價），并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求。 LME的做市商即LME的各級會員。LME并非采取湊合成交方式，而是客戶單獨與會員成交，客戶根據(jù)會員報出得價格決定接受

8、或者不接受，甚至可以與會員商議價格，而會員之間亦通過各種交易方式對沖頭寸 一、交易方式二、交易合約1 5分鐘內(nèi)交易一個品種出市代表位置固定共11個場內(nèi)交易員圈內(nèi)交易(RING) 比正式的圈內(nèi)交易小節(jié)的結(jié)構(gòu)松散可以委托埋沒任何到期日的合約圈外交易(KERB） 24小時不間斷交易交易量占60%-80%辦公室間電話交易市場主要針對經(jīng)紀(jì)公司之間進行對沖頭寸所開發(fā)的一套電子交易系統(tǒng)并不能直接針對客戶LME的Select系統(tǒng) O公開叫價交易，即Open outcry或手勢交易。公開叫價交易基本上是在Ring and Kerb Trading圈內(nèi)交易中進行，而Interoffice trading交易中因是

9、電話交易，所以無法進行公開叫價或手勢交易。O公開叫價隨著交易量的逐步擴大，市場參與者的增加。交易所關(guān)閉后，圈內(nèi)交易ring trading 結(jié)束，而此時的交易商余興未盡。人們自然而然轉(zhuǎn)移至交易所外的馬路旁繼續(xù)交易，由此產(chǎn)生了Kerb trading，即當(dāng)時的場外交易。隨著交易機制的改進，kerb trading移至交易所圈內(nèi)進行，形成了目前的圈內(nèi)交易。目前Ring Trading和Kerb Trading的唯一區(qū)別就是：前者為單個商品的圈內(nèi)交易，而后者是所有商品混合交易的圈內(nèi)交易。 O公開叫價的兩個主要市場Ring and Kerb Trading：今天LME的圈內(nèi)(Ring)和（kerb）其

10、實都是圈內(nèi)交易，真正的場外交易是經(jīng)紀(jì)公司之間的Inter Office Trading。交易所剛成立后，在很長時間內(nèi)，大部分交易基本在場內(nèi)進行，即分節(jié)進行。當(dāng)時只有ring trading。交易所收市后，交易自行停止。O公開叫價-從交易所開始交易至今， Open outcry 交易-手勢交易（即人們通過各種各樣的手勢表示賣或買、數(shù)量以及交割日期等）已經(jīng)整整127年了，且沒有被電子交易取代的跡象。目前這種交易形式只限于LME圈內(nèi)交易（Floor trading)。 與我國目前的交易所區(qū)別：目前我國各期貨交易所全部是電子化交易，即通過電腦系統(tǒng)，沒有公開喊價交易。交易時間也是根據(jù)交易所的正常交易時間

11、進行。交易所閉市后，交易停止。而LME則是24小時不間斷交易。 倫敦金屬交易所的圈內(nèi)公開叫價分為上午和下午兩節(jié)即 First Session 和 Second Session。上下午兩節(jié)各分為兩個分商品專門小節(jié)（Ring Trading）和一個 各商品混合交易小節(jié)（Kerb Trading） 。 上午交易 First Session：每個商品各有兩 個 Ring Trading（每個商品 5 分鐘)，一個混合交易Kerb Trading。上午混合交 易持續(xù)時間從 13:20 至 14:45。 下午混合交易時間為 16:15 至 17:00。 l LME是一個類似于交易遠期合約的市場，一般交易的

12、合約為三月連續(xù)合約，而最遠的可交易的合約可達123個月，三月連續(xù)合約的到期日是開倉日的三個月后的當(dāng)日最近交易日。l 而3個月后至15個月及27個月的合約只能交易在特殊工作日到期的合約。三個月后至六個月的合約，市場只能交易每個周三到期的合約，而七個月后至二十七個月的合約，市場只能交易每個月的第三個周三到期合約。 LME交易產(chǎn)品的合約介紹如下： LME特殊的交易制度，導(dǎo)致每個交易日交易的合約都是相互獨立的，這就意味著建倉日期不同的反向合約無法對沖，投資者在平倉的時候需要執(zhí)行調(diào)期才能將頭寸對沖。調(diào)期大致過程是：將需要對沖的合約到期日調(diào)整為同一天，并由交易所后臺對沖。調(diào)期過程中會受調(diào)期費和升貼水的影響

13、，實際價格與交易價格會有微小差別。 調(diào)期費 在進行調(diào)期時，投資者和做市商之間存在一個調(diào)期費的費用。調(diào)期費用主要取決于做市商提供的升貼水狀況，但是同時也受供求狀況，當(dāng)時的交易情況以及做市商自身頭寸的影響。 調(diào)期收手續(xù)費嗎？ 收單邊手續(xù)費。若需要調(diào)期的兩個合約的到期日相差14天或14天以內(nèi)，則不收手續(xù)費，14天之外的調(diào)期收單邊的手續(xù)費。當(dāng)天調(diào)期不收取手續(xù)費，非當(dāng)天調(diào)期且到期日相隔在14天以上，則收取手續(xù)費。 升貼水是怎樣產(chǎn)生的？ 在進行調(diào)期操作的過程中,會產(chǎn)生一個價差：不同到期日之間的價格之差.這個價差可能對客戶有利也可能對客戶不利。升貼水沒有固定的規(guī)律，完全取決于市場；升貼水大小取決于市場多空持

14、倉集中程度、該段時間內(nèi)供需狀況、突發(fā)事件、基金的參與、交貨或提貨情況、調(diào)期交易的分別情況等；除去市場因素外，理論上升貼水反映的是資金利息和倉儲成本。 貼水升水借入(空)借出(多)贏利贏利虧損虧損 借出調(diào)期（Lending) 當(dāng)投資者所持頭寸為多頭，調(diào)期時，投資者借出所持多頭頭寸，進行調(diào)期，并與相同到期日的空頭頭寸對沖，稱為借出調(diào)期。 調(diào)期時：買遠賣近 借入調(diào)期（Borrowing) 相反的，當(dāng)投資者所持頭寸為空頭，調(diào)期時，投資者借入市場上到期日相同的多頭頭寸，進行調(diào)期，我們稱之為借出調(diào)期。 調(diào)期時：買近賣遠 自從1877年成立以來，LME一直采用人工交易的交易方式，直到2001初，LME才引進了電子盤交易LME-Select。 LME-Select成立之初，主要是為了給會員之間調(diào)劑和對沖頭寸提供便利。由于電子盤的方便、準(zhǔn)確、靈活的優(yōu)勢，隨著LME-Select的發(fā)展和成熟，越來越多的投資者也開始利用LME-Select進行電子交易。但是由于LME采用的是做市商的制度，所有調(diào)期都是通過詢價和人工操作進行的，所以在電子盤LME-Select平臺上并無法進行調(diào)期。投資者在LME-Select中建立頭寸后，若要進行調(diào)期，則需在電子盤上建立相應(yīng)的對沖頭寸，再通過電話報單的方式進行調(diào)期。 謝謝