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《國際金融學(xué)》期末復(fù)習(xí)重點(diǎn)要點(diǎn)

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1、 《國際金融學(xué)》期末復(fù)習(xí)重點(diǎn) 1 國際收支的概念及特征○概念:國際收支是一國居民與外國居民在一定時(shí)期內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值總和。 ○特征: △流量指標(biāo) △以交易為基礎(chǔ) △以居民為標(biāo)準(zhǔn) 2 國際收支賬戶○編制思想:采用復(fù)式記帳 經(jīng)濟(jì)交易中實(shí)際資源的流動(dòng)與資產(chǎn)所有權(quán)的流動(dòng)是同時(shí)發(fā)生的。 記錄實(shí)際資源流動(dòng):經(jīng)常帳戶 記錄資產(chǎn)所有權(quán)流動(dòng):資本與金融帳戶 ○帳戶設(shè)置: △經(jīng)常帳戶:貨物;服務(wù);收入;經(jīng)常轉(zhuǎn)移 △資本與金融帳戶: 資本帳戶:資本轉(zhuǎn)移 金融帳戶:直接投資;證券投資;其他投資

2、;儲(chǔ)備資產(chǎn) △錯(cuò)誤與遺漏帳戶 ○記賬規(guī)則 △借:持有量增加,本國對外支付 △貸:持有量減少,外國支付本國 3 國際收支差額○類型 △自主性交易: 事前交易,是指事前純粹為達(dá)到一定的經(jīng)濟(jì)目的而主動(dòng)進(jìn)行的 交易; △調(diào)節(jié)性交易: 事后交易,有關(guān)國家的政府為了彌補(bǔ)自主性交易各項(xiàng)目所發(fā)生的不平衡而直接進(jìn)行,或通過各種政策措施鼓勵(lì)工商企業(yè)進(jìn)行的交易。○其他 CA+KA=0表示“經(jīng)常賬戶順差 +凈資本流入 - 外匯儲(chǔ)備增加 =0” 經(jīng)常項(xiàng)目順差時(shí)資本凈流入,經(jīng)常項(xiàng)目逆差時(shí)資本凈流出。 4 貨幣(“價(jià)格 - 鑄幣

3、”流動(dòng))機(jī)制 ○理論: 國際收支逆差 → 貨幣外流增加,貨幣存量減少 → 國內(nèi)物價(jià)水平下降 → 出口增加,進(jìn)口減少 → 國際收支逆差減少 ○評價(jià): 在金本位條件下才能發(fā)揮作用; 分析了價(jià)格調(diào)節(jié)進(jìn)出口機(jī)制,沒有分析調(diào)節(jié)的現(xiàn)實(shí)條件;以緊縮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià),影響內(nèi)部均衡的實(shí)現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 5 彈性分析理論 ○彈性:價(jià)格變動(dòng)會(huì)影響需求和供給數(shù)量的變動(dòng)。 需求量變動(dòng)的百分比與價(jià)格變動(dòng)的百分比之比, 成為需求對價(jià)格的彈性, 簡稱需求彈性。 供給量變動(dòng)的百分比與價(jià)格變動(dòng)的百分比之比,成為供給對價(jià)格的彈性,簡稱供給彈性?!瘃R歇爾 - 勒納

4、條件: X: 出口數(shù)量 e: 匯率( $1=¥7) Px: 出口商品的外幣價(jià)格 Pm:進(jìn)口商品的外幣價(jià)格 若 PxX=PMM,出口商品的需求彈性和進(jìn)口商品的需求彈性之和大于 1,本幣貶值才能改善國際收支,即︱ Ex︱+︱Em︱>1。均衡條件: dB/de = Px/e(-1-Ex-Em) ○ J 曲線效應(yīng) △定義:貶值對貿(mào)易收支改善的時(shí)滯效應(yīng)。 △原因: ①貶值之前已簽訂的貿(mào)易協(xié)議仍然按照原來數(shù)量和價(jià)格執(zhí)行, 而以外幣定價(jià)的進(jìn)口,折成本幣支付將增加。 ②出口供給收到認(rèn)識(shí)、決策、資源、生產(chǎn)周期等的影響。 ○評價(jià):

5、 ①過分強(qiáng)調(diào)匯率變動(dòng)對改善收支的作用; ②假定國際收支 =貿(mào)易收支,沒有考慮貨幣貶值對資本流動(dòng)的影響;③理論建立在局部均衡、 比較靜態(tài)分析法, 忽視了對社會(huì)總支出和總收入的影 響。 6 乘數(shù)理論 ○內(nèi)容: ①開放經(jīng)濟(jì)中, 一國政府支出 G增加,將按照乘數(shù)增加該國國民收入, 并按乘數(shù)減少其貿(mào)易差額; ②開放經(jīng)濟(jì)中, 一國出口增加, 將按乘數(shù)增加該國國民收入, 并按乘數(shù)增加其貿(mào)易差額。 7 吸收分析理論 ○推倒: 國民收入( Y)=國民支出( E) 開放條件下: 國民支出 (E)= 消費(fèi)

6、(C)+ 投資 (I)+[  出口 (X)-  進(jìn)口 (M)] X–M = Y-(C+I) X-M:貿(mào)易收支差額(  B) C+I:國內(nèi)總支出,國內(nèi)吸收( A) B = Y-A 設(shè): A = A 0+aY A0:自發(fā)性吸收 a:邊際吸收傾向 B = (1-a)Y-A 0 ○評價(jià): △優(yōu)點(diǎn): ①吸收分析理論著重于宏觀經(jīng)濟(jì)總量水平而不是相對價(jià)格水平, 著重于貨幣貶值的收入效應(yīng)而不是相對價(jià)格效應(yīng)。 ②它以國民收入

7、恒等式推出的基本公式為分析出發(fā)點(diǎn), 強(qiáng)調(diào)了彈性分析理論所忽視的問題: 即在充分就業(yè)的狀態(tài)下, 如果要使貶值成功, 需要有支出減少政策的配合,否則就沒有資源用于供給更多的出口和進(jìn)口替代品的生產(chǎn)。 △缺點(diǎn): ①兩個(gè)假定:貶值是出口增加的唯一原因, 生產(chǎn)要素能夠順利地在貿(mào)易品部門和非貿(mào)易品部門之間轉(zhuǎn)移。 ②沒有考慮貶值的通貨膨脹效應(yīng)。 ③以國際收支中的貿(mào)易收支為主要研究對象,忽略了國際資本流動(dòng)的作用。 ④吸收理論忽略了貨幣條件。 8 貨幣分析理論○推倒: 名義貨幣供應(yīng)量 (Ms)=名義貨幣需求量 (Md) Md = Pd f

8、(y,i) f(y,i) :對實(shí)際貨幣存量的需求 Pdf(y,i) :對名義貨幣的需求 Ms = m(D+R) D:國外的基礎(chǔ)貨幣 R:國內(nèi)的基礎(chǔ)貨幣 m:貨幣乘數(shù) 設(shè) m=1, Md = Ms = D+R △R = △Md-△D △R:國際儲(chǔ)備變動(dòng)(國際收支) △Md:名義貨幣需求變動(dòng) △D:國內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量變動(dòng) ○結(jié)論 ①國際收支是一種貨幣現(xiàn)象。 ②國際收支逆差:國內(nèi)貨幣供應(yīng)量 >國內(nèi)貨幣需求量 ③國際收支問題,實(shí)際上放映了實(shí)際貨幣余額對名義貨幣供應(yīng)量的調(diào)整過程。 ○評價(jià) △優(yōu)點(diǎn)

9、①提出貨幣因素對國際收支的影響。 ②把國際收支從單個(gè)項(xiàng)目擴(kuò)展到了整個(gè)國際收支。 ③認(rèn)為國際收支的失衡是貨幣存量失衡, 強(qiáng)調(diào)國際收支順差或逆差的變化將引 起貨幣存量發(fā)生變化, 進(jìn)而至少在短期內(nèi)影響一國的經(jīng)濟(jì)行為并促使國際收支自動(dòng)趨于平衡。 △缺點(diǎn) ①貨幣需求是收入與利率的穩(wěn)定函數(shù)。 ②假定貨幣供應(yīng)對實(shí)物量產(chǎn)出與收入沒有影響。 ③貨幣論認(rèn)為貶值僅僅具有緊縮性影響,緊縮意味著消費(fèi)、投資、收入下降。 無法解釋為什么許多國家將貶值作為刺激出口和經(jīng)濟(jì)增長的手段 ④忽略了國際收支平衡表經(jīng)常項(xiàng)目、 資本項(xiàng)目自身的平衡及二者之間的相互影響。 ⑤只強(qiáng)調(diào)了

10、貨幣的作用,忽略了其他因素。 9 國際收支結(jié)構(gòu)理論○內(nèi)容: 發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家之間、 發(fā)展中國家之間存在著各種各樣的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu), 國 際收支逆差的原因也多種多樣, 將一個(gè)固定的方案套在任何一個(gè)國家身上, 將會(huì)出現(xiàn)根本性的錯(cuò)誤。 10 國際貨幣體系○內(nèi)容: 為滿足國際商品、勞務(wù)、資產(chǎn)等交易活動(dòng)對貨幣計(jì)價(jià)、支付、清償、儲(chǔ)值等媒 介性功能要求所形成和建立的規(guī)則、 程序、組織機(jī)構(gòu)及其運(yùn)行機(jī)制等廣義制度安 排的總和。 ①貨幣兌換比率與規(guī)則 ②國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制 ③儲(chǔ)備資產(chǎn)選擇構(gòu)成問題

11、 11 國際金本位○特征 ①匯率:固定匯率。 ②儲(chǔ)備資產(chǎn)與國際結(jié)算:黃金是唯一儲(chǔ)備資產(chǎn),各國貨幣自由兌換。 ③收支調(diào)節(jié):價(jià)格 - 鑄幣機(jī)制。 ○三個(gè)自由 自由兌換、自由輸出入、自由鑄造 ○評價(jià) △優(yōu)點(diǎn): ①內(nèi)在對稱性 ②自動(dòng)平衡 ③各國貨幣真實(shí)價(jià)值保持穩(wěn)定,促進(jìn)世界貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)發(fā)展 △缺點(diǎn): ①前提是政府不能夠干預(yù) ②受到黃金產(chǎn)出影響 12 格雷欣法則○誘因:兩種貨幣的法定比率偏離真實(shí)比率 ○運(yùn)行機(jī)制: 劣幣→法定比率的市場→ ( 獲利 ) →良幣→ ( 熔化 ) →反映真實(shí)比率市場→良幣

12、金屬被珍藏 13 金匯兌本位 ○評價(jià) ①其它貨幣在國內(nèi)不能兌換黃金, 而只能兌換與黃金有聯(lián)系的外匯, 外匯在國外可以兌換黃金。 ②這實(shí)際上是把黃金存于國外,國內(nèi)中央銀行以外匯作為準(zhǔn)備金發(fā)行紙幣流通。但一般人們難以直接到國外用外匯去兌換黃金,故稱“虛金本位制” 。③國際金匯兌本位制的實(shí)施條件 與國際金塊本位制不同,國際金匯兌本位制 的實(shí)施以本國貨幣同另一個(gè)實(shí)行金本位制國家的貨幣掛鉤, 而并非與黃金直接聯(lián)系。 14 金塊本位制○評價(jià) ①國際金塊本位制的實(shí)施必須以銀行券與黃金的無限兌換為基礎(chǔ), 因此一

13、旦該信用出現(xiàn)危機(jī),則此種制度就面臨危機(jī)。 ②為了恢復(fù)一個(gè)國際貨幣體系, 經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的國家采用了一種類似于金本位制的的國際貨幣制度 。 15 布雷頓森林體系 ○內(nèi)容 ①美元為主要的國際儲(chǔ)備貨幣,黃金為最后的支付手段。 ②有名無實(shí)的可調(diào)整固定匯率。 ③各國可以根據(jù)自身在 IMF 中存款的份額活動(dòng) IMF 的短期融資。 ④成員國不得限制經(jīng)常帳戶的支付。 ⑤短期失衡可以通過 IMF 貸款解決,長期失衡通過匯率調(diào)整解決。 ○評價(jià) △優(yōu)點(diǎn) ①固定匯率 ②促進(jìn)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的繁榮 △缺點(diǎn) ①清償力與信心的矛盾

14、②匯率僵化 16 米德沖突 ○內(nèi)容 在固定匯率制度下, 政府只能用影響總需求的政策來?xiàng)l件內(nèi)外平衡, 因?yàn)樨泿耪咴诠潭▍R率機(jī)制下完全失效。 ○分析 內(nèi)部不平衡 外部不平衡 財(cái)政政策調(diào)節(jié) 1 高失業(yè)率 國際收支逆差 沖突 2 高失業(yè)率 國際收支順差 不沖突 3 高通脹率 國際收支逆差 不沖突 4 高通脹率 國際收支順差 沖突 1:內(nèi)部平衡,擴(kuò)張財(cái)政政策;外部平衡,緊縮財(cái)政政策。 2:擴(kuò)張財(cái)政政策,總需求擴(kuò)大,就業(yè)增加,順差減少,國際收支平衡。 3:緊縮財(cái)政政策,抑制通脹,總需求

15、減少,國際收支平衡。 4:內(nèi)部平衡,緊縮財(cái)政政策;外部平衡,擴(kuò)張財(cái)政政策。 17 丁伯根準(zhǔn)則 一國政府要實(shí)現(xiàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)需要至少一個(gè)有效的政策工具, 要實(shí)現(xiàn) N 個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)目 標(biāo),至少需要使用 N個(gè)獨(dú)立有效的政策工具。 在丁伯根準(zhǔn)則下, 在固定匯率制度下,單一的財(cái)政政策無法協(xié)調(diào)內(nèi)部平衡與外部平衡兩個(gè)獨(dú)立的目標(biāo)。 18 斯旺模型與蒙代爾政策 內(nèi)部不平衡 外部不平衡 蒙代爾政策調(diào)節(jié) 支出增減與轉(zhuǎn)移政策 I 高失業(yè)率 國際收支逆差 寬松財(cái)政,緊縮貨幣

16、支出減少,貨幣升值 II 高通脹率 國際收支逆差 緊縮財(cái)政,緊縮貨幣 支出減少,貨幣貶值 III 高失業(yè)率 國際收支順差 寬松財(cái)政,寬松貨幣 支出增加,貨幣升值 IV 高通脹率 國際收支順差 緊縮財(cái)政,寬松貨幣 支出增加,貨幣貶值 19 牙買加體系○內(nèi)容 ①取消美元中心匯率制度,確認(rèn)浮動(dòng)匯率的合法性。②黃金非貨幣化。 ③增加成員國在 IMF 的 SDRs的份額?!鹪u價(jià) △優(yōu)點(diǎn) ①部分地解決了特里芬之迷 ②浮動(dòng)匯率對國際收支的調(diào)節(jié)作用 ○缺點(diǎn) ①不穩(wěn)定 ②匯率的波動(dòng)很大 ③國際收支失衡嚴(yán)

17、重 ④貨幣危機(jī) 20 特別提款權(quán)( SDRs) ○內(nèi)容 特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位, 亦稱“紙黃金”。它是基金組織分配給會(huì)員國的一種使用資金的權(quán)利。會(huì)員國在發(fā)生國際收 支逆差時(shí),可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國換取外匯, 以償付貸款, 可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國際儲(chǔ)備。 但由于其只是一種記賬單位, 不是真正貨幣,使用時(shí)必須先換成其他貨幣,不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。 21 外匯 ○定義 是指外國貨幣或以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。○特點(diǎn): ①自由兌換性 : 此外幣

18、資產(chǎn)能自由地兌換成本幣資產(chǎn); ②普遍接受性 : 此外幣資產(chǎn)在國際經(jīng)濟(jì)交往中被各國普遍地接受和使用; ③可償性 : 外幣資產(chǎn)是可以保證得到償付的。○直接標(biāo)價(jià)法:單位數(shù)量外幣 =?本幣( $100=¥827)○間接標(biāo)價(jià)法:單位數(shù)量本幣 =?外幣(¥ 100=$12.1) 22 套匯○兩角套匯 △定義:利用某一貨幣匯率在不同市場上的公開差異獲利。 △實(shí)例: 紐約市場: $1 = Dm 1.6920 倫敦市場: $1 = Dm 1.7120 在紐約市場: Dm→$(購買美元) 在倫敦市場: $→Dm(出售美元)

19、 ○三角套匯 △定義 : 利用某一匯率與套算后的相應(yīng)匯率之間的差異獲利??稍谕皇袌?,也可不在同一市場。 △實(shí)例: 東京市場 : £ 1 = Dm 2.864 ( £貴 ) 倫敦市場 : £ 1 = $1.6812 ;$1 = Dm 1.6920 套算倫敦市場匯率 : £ 1 = 1.6812*1.6920 = Dm 2.8446( 在倫敦市場: Dm→$→£ 在東京市場:£→ Dm  £賤 ) 23 一價(jià)定律 ○內(nèi)容 同一價(jià)格律。在完全競爭的市場上, 相同的交易產(chǎn)品或

20、金融資產(chǎn), 經(jīng)過匯率調(diào)整后,在世界范圍內(nèi)其交易成本一定是相等的。 這個(gè)定律在經(jīng)濟(jì)中是通過諸如購 買力平價(jià)、利息平價(jià)、遠(yuǎn)期匯率等經(jīng)濟(jì)關(guān)系表現(xiàn)出來的。 ○購買力平價(jià) △基本思想 對于貨幣持有者而言, 貨幣的價(jià)值在于其所具有的購買力, 因此各國貨幣之間的兌換比率應(yīng)取決于它們各自具有的購買力。 由于貨幣的購買力可以通過物價(jià)水平來加以表現(xiàn),因此不同貨幣的兌換率(即匯率)就是各國物價(jià)水平的比率。 △絕對購買力平價(jià) 在自由貿(mào)易和不考慮運(yùn)輸成本等交易費(fèi)用的情況下, 同一種商品在各國以同種貨幣表示的價(jià)格應(yīng)該是相等的,因此匯率等于兩國物價(jià)水平之比。 △相對購買力平價(jià)

21、 e1/e 0=(P1/P 0)/(Pa 1/Pa 0) e1/e 0: 當(dāng)期和基期外匯匯率之比; P1/P 0:當(dāng)期和基期物價(jià)水平 Pa1/Pa 0 :外國當(dāng)期和基期物價(jià)水平 ○利率平價(jià) △基本思想 當(dāng)貨幣可以在各國間自由兌換時(shí), 貨幣持有者會(huì)面臨持有哪國貨幣的選擇, 選擇的原則就是持有哪國貨幣的收益率高, 就會(huì)選擇持有哪個(gè)貨幣, 選擇所引起的各國貨幣間不斷兌換的結(jié)果使得持有各國貨幣的收益率最終趨于一致, 在這種情況下,匯率的預(yù)期變化率就會(huì)等于兩國國內(nèi)利率之差。 24 巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng) 巴薩效應(yīng)是指在經(jīng)濟(jì)增長率越高的國家

22、, 工資實(shí)際增長率也越高, 實(shí)際匯率的上升也越快的現(xiàn)象。 當(dāng)貿(mào)易產(chǎn)品部門生產(chǎn)效率迅速提高時(shí), 該部門的工資增長率也會(huì)提高。國內(nèi)無論哪個(gè)產(chǎn)業(yè), 工資水平都有平均化的趨勢, 所以盡管非貿(mào)易部門生產(chǎn)效率提高并不大, 但是其他行業(yè)工資也會(huì)以大致相同的比例上漲。 這會(huì)引起非貿(mào)易產(chǎn)品對貿(mào)易產(chǎn)品的相對價(jià)格上升。 我們假定貿(mào)易產(chǎn)品的價(jià)格水平是一定的話,這種相對價(jià)格的變化在固定匯率的條件下, 會(huì)引起非貿(mào)易產(chǎn)品價(jià)格的上漲,進(jìn)而引起總體物價(jià)水平的上漲,最終使實(shí)際匯率下降。 25 日元套利 ○定義 日元套利是指投資機(jī)構(gòu)或者個(gè)人投資者將借入的或者自有的低利率的日元資 金,在即期外匯市

23、場上兌換成美元、 英鎊、歐元以及其它貨幣, 同時(shí),賣出美元、英鎊、歐元以及其它貨幣兌日元的遠(yuǎn)期合約; 然后,套利者可用現(xiàn)匯買入該貨幣 發(fā)行國的高收益率資產(chǎn),比如債券、股票、存款、房地產(chǎn),在遠(yuǎn)期外匯合約到期 之前,拋售這些資產(chǎn)以獲利了結(jié); 按照預(yù)先鎖定的遠(yuǎn)期匯率, 將本金與收益兌換成日元,日元資產(chǎn)的增值部分,即為套利交易的收益。因?yàn)檫h(yuǎn)期匯率已被鎖定,日元套利交易成功的關(guān)鍵就取決于高收益率資產(chǎn)的投資回報(bào)?!鹄碚摶A(chǔ):利率平價(jià)理論—收益率平價(jià) ○原因 ①高杠桿效應(yīng)。 ②流入國的資產(chǎn)同步上漲。 ③世界各國的政策具有聯(lián)動(dòng)性,導(dǎo)致預(yù)期改變,放大沖擊效應(yīng)。 ○均衡條

24、件 1+Rj=1/E (1+Re)F 日元利率為 Rj ; 即期匯率為 1 單位外幣 =E日元; 遠(yuǎn)期匯率為 1 單位外幣 =F日元; 預(yù)期投資回收率為 Re。 26 粘性價(jià)格貨幣分析:超調(diào)模型○觀點(diǎn): 商品市場與資產(chǎn)市場的調(diào)整速度是不同的,商品市場上的價(jià)格水平具有粘性特 點(diǎn),使得購買力平價(jià)短期內(nèi)不能成立, 經(jīng)濟(jì)存在由短期平衡向長期平衡過渡的過程。 ○模型 △短期:商品價(jià)格具有粘性,價(jià)

25、格不變,貨幣供給增加,以本幣計(jì)價(jià)的證券收益率的下降,以外幣計(jì)價(jià)證券收益率相對于本幣收益率的上升, 引起利率迅速下調(diào)與本幣的迅速貶值。 △中期:利率下調(diào)推動(dòng)投資增加, 導(dǎo)致總產(chǎn)出超過充分就業(yè)時(shí)總產(chǎn)出, 物價(jià)緩慢上升。貨幣需求上升,利率回升。由于貨幣的過度貶值,本幣預(yù)期升值,利率上升,流出資金加速回流。導(dǎo)致本幣緩慢升值。 △長期:由于經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于均衡狀態(tài), 貨幣供給最終導(dǎo)致價(jià)格上升, 利率不變,根據(jù)購買力平價(jià)效應(yīng),本國貨幣貶值。 27 場內(nèi)交易與場外交易○定義 △場內(nèi)交易:證券交易所交易, 指交易雙方依托證券交易所而實(shí)現(xiàn)的證券買賣的交易。 △場外交易:在證

26、券交易交易所之外的進(jìn)行的股票交易活動(dòng)。○對比 場內(nèi)交易  場外交易 可用的衍生工具:期貨、期權(quán)  可用的衍生工具:遠(yuǎn)期、期權(quán)、套購 衍生工具交易在充滿競爭的交易大廳內(nèi)以公開叫價(jià)和電子化的方式進(jìn)行  衍生工具交易在個(gè)人基礎(chǔ)上以單獨(dú)協(xié)商的方式進(jìn)行,做市商交易 有標(biāo)準(zhǔn)化的并公開發(fā)行的合約規(guī)格  沒有標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)格 市場參與者相互不知曉  市場參與者相互必須知曉 價(jià)格透明且易于獲得  價(jià)格透明度較差 交易時(shí)間公開, 交易必須按交易所規(guī)則進(jìn)行  流動(dòng)

27、性較差,且按顧客要求進(jìn)行的一次性交易只能在當(dāng)?shù)氐慕灰讜r(shí)間進(jìn)行 頭寸可以很容易地軋平 幾乎沒有合約以實(shí)物交割的形式終結(jié)  頭寸不易軋平或轉(zhuǎn)移 絕大多數(shù)合約以到期日或?qū)嵨锝桓缎? 式終結(jié) 28 離岸金融市場 ○定義 是指從事市場所在國貨幣的國際借貸, 并受市場所在國政府政策和法令管轄的金融市場。 ○歐洲貨幣 指在某種貨幣發(fā)行國境外流通的該種貨幣。 在美國境外的銀行所存貸的美元稱 為“歐洲美元”;在德國境外銀行所存貸的馬克稱為“歐洲馬克” 。還有“歐洲日 元”。 ○

28、歐洲貨幣市場 △定義 是指非居民互相之間以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國國境之外從事該種貨幣 借貸的市場,即經(jīng)營非居民的歐洲貨幣存貸活動(dòng)的市場, 又稱離岸或境外金融市場。 △特點(diǎn) ①最自由:超國家無國籍;不僅不管制,而且鼓勵(lì)。 ②金額大:銀行同業(yè)間的批發(fā)市場;一般為數(shù)萬至數(shù)十億美元。 ③利差小:存款利率較高, 放款利率較低; 沒有存款利率最高額及法定準(zhǔn)備金限制。 ④范圍廣:幣種多;規(guī)模大。 ⑤中心多:只要能吸引國際間投資商和借款人的地方都可以成為離岸金融中心。 29 固定匯率下貨幣政策和財(cái)政政策的傳導(dǎo)機(jī)制○定義 △財(cái)政政

29、策:指國家通過財(cái)政收入和財(cái)政支出調(diào)節(jié)社會(huì)總需求和總供給, 以實(shí) 現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的具體措施; △貨幣政策:也稱金融政策, 是指一國中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而對貨幣的供應(yīng)量和貨幣流通的組織、管理政策?!鹭泿耪撸?LM曲線) 貨幣供給增加(擴(kuò)張的貨幣政策)→利率下降→ ①(短期內(nèi))資本外流→國際收支惡化 ②實(shí)際支出、產(chǎn)出、收入提高→經(jīng)常項(xiàng)目收支惡化→國際收支惡化③實(shí)際支出、產(chǎn)出、收入提高→(短期后)價(jià)格水平上升→經(jīng)常項(xiàng)目收支惡化→國際收支惡化 ○財(cái)政政策( IS 曲線) 政府支出增長或利率下降(擴(kuò)張的財(cái)政政策)→

30、①利率提高→(短期內(nèi))資本流入→國際收支差額開始“改善” ,最終惡化 ②實(shí)際支出、 產(chǎn)出、收入提高→經(jīng)常項(xiàng)目余額惡化→國際收支差額開始 “改善”, 最終惡化 ③實(shí)際支出、產(chǎn)出、收入提高→(短期后)價(jià)格水平上升→經(jīng)常項(xiàng)目余額惡化→ 國際收支差額開始“改善” ,最終惡化 30 國際資本沖擊○定義 是指不可預(yù)見的國際資金流動(dòng)變化 ○模型( LM曲線移動(dòng)) 國際資本沖擊→外幣流入→國際收支順差→ LM曲線應(yīng)該右移 31 國際貿(mào)易沖擊○定義 指由國家實(shí)際收入變化意外的因素所導(dǎo)致的國家出口或進(jìn)口的變化?!鹉P停?IS 曲線

31、和 BP曲線移動(dòng)) 國際貿(mào)易沖擊→凈出口減少→國際收支逆差→ IS 曲線應(yīng)該右移, BP曲線左移 32 蒙代爾 - 弗萊明模型○前提:開放經(jīng)濟(jì)下,資本具有完全流動(dòng)性。 ○表現(xiàn): BP曲線由于資本完全流動(dòng)而成為一條水平線?!鸾Y(jié)論 ①在沒有資本流動(dòng)的情況下, 貨幣政策在固定匯率下, 影響與改變一國收入方面是有效的,在浮動(dòng)匯率下則更為有效;②在資本有限流動(dòng)情況下,整個(gè)調(diào)整結(jié)構(gòu)與政策效應(yīng)與沒有資本流動(dòng)時(shí)基本一 樣; ③在資本完全可流動(dòng)情況下, 貨幣政策在固定匯率時(shí), 影響與改變一國收入方面是完全無能為力的,但在浮動(dòng)匯率下,則是有效的?!鹉P?

32、 在固定匯率制度下, 如果資本具有完全流動(dòng)性, 任何國家都不可能獨(dú)立地執(zhí)行貨幣政策,不可能偏離世界市場通行的利率水平, 任何獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策的企圖都將引起資本的大量流入或流出, 并迫使貨幣當(dāng)局增加或減少貨幣供給, 從而使利率回到世界市場上通行的水平,經(jīng)濟(jì)重新恢復(fù)到原來的狀態(tài)。 33 三元悖論 ○內(nèi)容 本國貨幣政策的獨(dú)立性, 匯率的穩(wěn)定性, 資本的完全流動(dòng)性不能同時(shí)實(shí)現(xiàn), 最多只能同時(shí)滿足兩個(gè)目標(biāo),而放棄另外一個(gè)目標(biāo)。 34 三國案例○貨

33、幣政策( LM曲線) 貨幣供給增加(擴(kuò)張的貨幣政策)→利率下降→ ①(短期內(nèi))資本外流→國際收支惡化 ②實(shí)際支出、產(chǎn)出、收入提高→經(jīng)常項(xiàng)目收支惡化→國際收支惡化③實(shí)際支出、產(chǎn)出、收入提高→(短期后)價(jià)格水平上升→經(jīng)常項(xiàng)目收支惡化→國際收支惡化 國際收支惡化→本幣貶值→經(jīng)常項(xiàng)目余額改善→實(shí)際產(chǎn)出和收入上升 ○財(cái)政政策( IS 曲線) 政府支出增長或利率下降(擴(kuò)張的財(cái)政政策)→ ①利率提高→(短期內(nèi))資本流入→國際收支差額開始“改善” ,最終惡化 ②實(shí)際支出、 產(chǎn)出、收入提高→經(jīng)常項(xiàng)目余額惡化→國際收支差額開始 “改善”, 最終惡化 ③實(shí)際支出

34、、產(chǎn)出、收入提高→(短期后)價(jià)格水平上升→經(jīng)常項(xiàng)目余額惡化→ 國際收支差額開始“改善” ,最終惡化 國際收支差額開始“改善” ,最終惡化→支出和收入開始小幅上升,最終可能上升更多 35 重點(diǎn) ○固定匯率下→僅財(cái)政政策( IS 曲線)有效: △貨幣供給增加,本幣貶值,利率下降,資本外流,貿(mào)易逆差→ △貨幣供給減少,本幣升值,利率上升,資本流入,貿(mào)易順差→ ○浮動(dòng)匯率下(貨幣供給不變)→貨幣政策( LM曲線)更有效。  IS IS  曲線左移 曲線右移 LM曲線不發(fā)生移動(dòng)。

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