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1、第十章 貨幣、匯率和價格本章提要：本章思想的基本依據(jù)是貨幣數(shù)量方程。開放經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜情況通過反映競爭充分的一價法則和套利公式納入該方程，由此考察貨幣政策、匯率政策等效應(yīng)。一、匯率安排E本幣數(shù)量/單位外幣，E上升表示幣值低估（釘住匯率情況）， 或貨幣貶值（浮動匯率情況）。 二、一般均衡模型的基本要素1、購買力平價：（一價法則）在世界市場上，一種商品只有一個價格。 PEP* 經(jīng)濟(jì)意義：在匯率不變時，國外價格提高將導(dǎo)致本國價格提高；在國外價格不變時，本幣貶值將導(dǎo)致本國價格提高。 前提條件：不存在貿(mào)易壁壘等 實(shí)現(xiàn)機(jī)制：套購行為 實(shí)際匯率：e =EP*/ P ，e 提高表示實(shí)際匯率貶值。 11 111 1

2、 PE PEEPPPP 1 11 11 1 P PPEEEPPP按照購買力平價說，國內(nèi)通貨膨脹率等于貨幣貶值率（或貨幣價值高估率）加上外國通貨膨脹率。 2、套利行為家庭金融財富的名義價值： WMBEB* 實(shí)際價值： W/P=M/P+B/P+(E/P)B*利用購買力平價， W/P=M/P+B/P+B*/P* E EEii E EEiEEi iEEi )1(1在確定對實(shí)際余額需求的情況下，利益最大化要求對本國、外國證券投資的收益率相等，即 整理，近似 -套利公式含義：套利行為使本國利率等于外國利率加上本幣貶值率。 三、價格、匯率和貨幣的 一般均衡 貨幣市場均衡：MS=MD=PQ/V(i) 套利公式

3、 i=i*+(E+-E / E) , 匯率不變，有 i=i* 套購公式 P=EP* MV( i*)=EP*Q 含義：貶值（E上升）導(dǎo)致國內(nèi)價格上漲，從而導(dǎo)致對貨幣余額更多的需求。 固定匯率情況下， M= 浮動匯率情況下， E= iV QEP QP iMV 四、貨幣政策效應(yīng) 基本假設(shè)：1、充分就業(yè)2、資本完全流動3、單一商品 1、固定匯率情況 中央銀行購買債券，高能貨幣增加。在利率、價格、收入不變情況下，家庭實(shí)際貨幣持有大于意愿持有。對外國債券需求增加，這又引起對外國貨幣需求增加。于是產(chǎn)生本幣貶值壓力。中央銀行投放外幣，回收本幣，保護(hù)匯率。結(jié)果中央銀行國內(nèi)債券的增加等于外匯儲備的減少，總資產(chǎn)不變

4、，高能貨幣不變，貨幣供給不變。 結(jié)論：在資本自由流動的固定匯率情況下。中央銀行的貨幣政策失效。通過公開市場增發(fā)貨幣的結(jié)果是中央銀行外匯儲備減少。 2、浮動匯率情況 貨幣供給增加導(dǎo)致貨幣供大于求，于是對外國債券需求增加、對外幣需求增加，從而引起本幣貶值。這刺激出口，又引起國內(nèi)價格提高。實(shí)際余額恢復(fù)到初始水平。結(jié)論：固定匯率情況：貨幣內(nèi)生，匯率外生。 浮動匯率情況：匯率內(nèi)生，貨幣外生。 五、幣值低估的影響 初始為均衡。中央銀行意外地永久性貶值（E提高）（套購）導(dǎo)致本國價格上漲，進(jìn)而名義貨幣需求大于貨幣供給，拋售外國債券，這樣產(chǎn)生本幣升值壓力。央行干預(yù)：拋售本幣、回收外幣。這相當(dāng)于貨幣擴(kuò)張，使實(shí)際余

5、額恢復(fù)初始水平。 結(jié)果：（1）幣值低估導(dǎo)致（出口增加）本國價格提高。 （2）央行外匯儲備增加，私人部門為了保持實(shí)際余額不變付出了代價即外國債券持有減少。因此，貶值類似于增稅。 六、資本控制情況 資本控制破壞了套利效應(yīng)（ii*）1、資本控制、固定匯率情況 央行公開市場業(yè)務(wù)使貨幣供給增加，導(dǎo)致債券價格提高、利率下降，貨幣市場重新實(shí)現(xiàn)均衡。 根據(jù)P=EP* ，E、P*不變，所以P不變。所以名義利率下降等于實(shí)際利率下降。于是投資增加，儲蓄下降，經(jīng)常項目惡化，產(chǎn)生貶值壓力。 央行拋出外匯，回收本幣，保衛(wèi)匯率。 結(jié)果：（1）貨幣供給不變，央行外匯儲備減少、國內(nèi)債券增加。 （2）利率不變。 （3）經(jīng)常項目恢

6、復(fù)初始狀況。 2、資本控制、浮動匯率情況（利率可變、匯率可變） 貨幣供給增加-利率下降-投資增加、儲蓄減少-經(jīng)常項目惡化-貶值-本國價格提高-實(shí)際余額恢復(fù)初始水平。 結(jié)果：（1）貨幣供給增加。 （2）價格水平提高。 （3）實(shí)際余額不變。 （4）利率不變。 （5）經(jīng)常項目不變。 3、資本控制情況下的價值低估 本幣價值低估 - 本國價格提高 -實(shí)際余額下降-利息率提高-儲蓄增加、投資減少- 經(jīng)常項目盈余-本幣升值壓力-央行回收外幣、投放本幣-高能貨幣增加-貨幣供給增加-實(shí)際余額恢復(fù)初始水平-經(jīng)常項目-恢復(fù)平衡 結(jié)果：（1）本國價格提高。 （2）貨幣供給增加。 （3）實(shí)際余額不變。 （4）經(jīng)常項目不

7、變。 債券價格提高貨幣需求增加貨幣擴(kuò)張利率下降凈出口減少貶值 （資本流動）外幣需求增加貶值（固定匯率） 緊縮貨幣升值 凈出口增加總需求增加幣值低估 本幣升值（資本流動）本幣需求本幣升值貨幣擴(kuò)張貶值 總需求擴(kuò)張 在理解上存在的問題：1、利率的決定（1）貨幣供求決定名義利率。（2）投資和儲蓄決定實(shí)際利率。（3）實(shí)際利率等于名義利率減去通貨膨脹率（4）名義利率等于外國利率加本幣貶值率。 2、匯率的決定（1）經(jīng)常項目赤字導(dǎo)致本幣貶值。（2）對外國債券需求提高導(dǎo)致本幣貶值。（3）購買力平價：PEP*（4）套利公式：E EEii 3、通常的理解：本幣貶值導(dǎo)致經(jīng)常項目盈余。 本書的邏輯：經(jīng)常項目赤字導(dǎo)致本幣

8、貶值。 第10章例題（P470）：1、試述浮動匯率和固定匯率的主要區(qū)別。浮動貨幣可能是不可兌換的貨幣嗎？2、在單方面釘住中，只有決定釘住貨幣的國家的中央銀行承擔(dān)將匯率保持在承諾的水平的責(zé)任。對還是錯？解釋。 3、對于下列哪種商品，購買力平價更加可能成立？個人電腦、洗衣服務(wù)、石油、電話、通電話。4、假定國內(nèi)價格比外國價格提高得快。（1）如果購買力平價成立，匯率將會有什么變化？（2）如果匯率固定，實(shí)際匯率會有什么變化？ 5、假定美國利率為5，某一拉丁美洲國家的利率為10。現(xiàn)行市場匯率為每美元兌250比索。（1）如果匯率一年內(nèi)由每美元兌250比索升至兌255比索，投資于美國債券還是拉丁美洲國家債券有

9、利？（2）如果利率平價成立，從現(xiàn)在起一年以后的匯率將是多少？ 6、中央銀行釘住匯率，下列事件在貨幣市場恢復(fù)均衡后對價格水平和中央銀行的官方儲備有什么影響？（1）貨幣幣值低估；（2）中央銀行購買國內(nèi)資產(chǎn)；（3）外國價格上升；（4）外國利率上升；（5）預(yù)期未來幣值低估。 7、假定中央銀行允許匯率清潔浮動，試析下列事件對匯率和價格水平的影響。A、中央銀行拋售本國資產(chǎn)；B、外國價格上漲；C、外國利率提高。8、假定一個小國開放經(jīng)濟(jì)首次使用信用卡，初始時貨幣均衡。信用卡使家庭節(jié)約貨幣余額而把更多的財富生息資產(chǎn)上。試討論在A、固定匯率制下；B、彈性匯率制下使用信用卡對于名義貨幣供給、實(shí)際貨幣供給、中央銀行的外匯儲備和匯率的影響。 9、假定一個小國開放經(jīng)濟(jì)實(shí)行固定匯率制，資本完全控制。試分析外國價格上漲對于國內(nèi)利率、經(jīng)常項目、貨幣供給和中央銀行外匯儲備的影響。10、假定一個小國開放經(jīng)濟(jì)采用多重匯率制，如果購買力平價成立，那么該國經(jīng)濟(jì)中商品的相關(guān)價格將如何與世界市場上商品的相關(guān)價格加以比較？