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1、1.1 投 資 銀 行 的 定 義 及 基 本 業(yè) 務(wù)1.2 投 資 銀 行 的 存 在 形 式 和 組 織 形 式1.3 投 資 銀 行 的 基 本 經(jīng) 濟(jì) 功 能1.4 我 國(guó) 投 資 銀 行 的 發(fā) 展 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 是 主 營(yíng) 資 本 市 場(chǎng) 業(yè) 務(wù) 的 金 融 機(jī) 構(gòu) 。 本 章 首 先 定 義 投 資 銀 行 概 念 ， 并 與 商 業(yè) 銀 行 比 較 ， 概 括 投資 銀 行 的 主 要 業(yè) 務(wù) ， 然 后 介 紹 各 國(guó) 投 資 銀 行 的 存 在 形 式 和組 織 形 式 ， 最 后 介 紹 我 國(guó) 投 資 銀 行 的 發(fā) 展 情 況 。 投 資 銀

2、 行 的 基 本 概 念 以 及 基 本 業(yè) 務(wù) 投 資 銀 行 與 商 業(yè) 銀 行 的 異 同 了 解 投 資 銀 行 在 美 國(guó) 、 歐 洲 、 英 國(guó) 、 日 本 等 主 要 國(guó) 家 和 地區(qū) 的 存 在 形 式 了 解 投 資 銀 行 的 簡(jiǎn) 要 發(fā) 展 歷 史 了 解 投 資 銀 行 主 要 的 組 織 形 式 及 其 各 種 組 織 形 式 的 優(yōu) 缺 點(diǎn) 理 解 投 資 銀 行 對(duì) 一 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 的 內(nèi) 在 推 動(dòng) 作 用 了 解 我 國(guó) 投 資 銀 行 的 簡(jiǎn) 單 發(fā) 展 歷 史 以 及 經(jīng) 營(yíng) 特 點(diǎn)2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系

3、馬 曉 軍 page2 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page3 1.1.1投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 的 定 義 1.1.2 投 資 銀 行 與 商 業(yè) 銀 行 1.1.3 投 資 銀 行 的 主 要 業(yè) 務(wù) 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page4 最 廣 泛 投 資 銀 行 包 括 金 融 機(jī) 構(gòu) 的 全 部 業(yè) 務(wù) ， 從 國(guó) 際 承 銷 業(yè) 務(wù) 到 零 售 交 易 業(yè) 務(wù) 以及 其 他 許 多 金 融 業(yè) 務(wù) 。 較 廣 泛 投 資 銀 行 包 括 所 有 資 本 市 場(chǎng) 的

4、活 動(dòng) ， 從 證 券 承 銷 、 公 司 融 資 到 并 購(gòu) ， 以及 基 金 管 理 和 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 等 ， 但 不 包 括 不 動(dòng) 產(chǎn) 經(jīng) 紀(jì) 、 保 險(xiǎn) 和 抵 押貸 款 業(yè) 務(wù) 。 較 狹 義 投 資 銀 行 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 只 限 于 某 些 資 本 市 場(chǎng) 業(yè) 務(wù) ， 著 重 于 證 券 承 銷 和 公司 并 購(gòu) ， 但 不 包 括 基 金 管 理 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 、 商 品 交 易 、 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理交 易 等 。 最 狹 義 投 資 銀 行 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 僅 限 于 從 事 一 級(jí) 市 場(chǎng) 證 券 承 銷 和 資 本 籌 措 、 二 級(jí)市 場(chǎng) 證 券

5、 交 易 和 經(jīng) 紀(jì) 業(yè) 務(wù) 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page5圖 1 投 資 銀 行 的 直 接 金 融 作 用 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page6圖 2 商 業(yè) 銀 行 間 接 金 融 中 介 作 用 投 資 銀 行 商 業(yè) 銀 行本 源 業(yè) 務(wù) 證 券 承 銷 與 交 易 存 貸 款 業(yè) 務(wù)融 資 功 能 直 接 融 資 間 接 融 資活 動(dòng) 領(lǐng) 域 主 要 活 動(dòng) 于 資 本 市 場(chǎng) 主 要 活 動(dòng) 于 借 貸 市 場(chǎng)業(yè) 務(wù) 特 征 難 以 用 資 產(chǎn) 負(fù) 債

6、 表 反 映 表 內(nèi) 與 表 外 業(yè) 務(wù)利 潤(rùn) 來(lái) 源 傭 金 存 貸 款 利 差風(fēng) 險(xiǎn) 特 征 一 般 情 況 下 ， 投 資 人 面 臨 的 風(fēng) 險(xiǎn)較 大 ， 投 資 銀 行 風(fēng) 險(xiǎn) 較 小 一 般 情 況 下 ， 存 款 人 面 臨 的 風(fēng) 險(xiǎn)較 小 ， 商 業(yè) 銀 行 風(fēng) 險(xiǎn) 較 大 。經(jīng) 營(yíng) 方 針 在 風(fēng) 控 下 ， 穩(wěn) 健 與 開(kāi) 拓 并 重 追 求 安 全 性 、 盈 利 性 和 流 動(dòng) 性 的 統(tǒng) 一 ， 堅(jiān) 持 穩(wěn) 健 原 則2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page7 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大

7、 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page8 早 期 自 然 分 業(yè) 階 段 如 英 國(guó) 的 商 人 銀 行 。 再 如 美 國(guó) 最 大 的 投 資 銀 行 美 林公 司 ， 在 19世 紀(jì) 20年 代 創(chuàng) 建 之 初 ， 就 是 一 家 專 門 經(jīng)銷 證 券 和 企 業(yè) 票 據(jù) 貼 現(xiàn) 的 商 號(hào) 。 19世 紀(jì) 末 20世 紀(jì) 初 期 自 然 混 業(yè) 階 段 20世 紀(jì) 30年 代 大 危 機(jī) 后 現(xiàn) 代 分 業(yè) 階 段 一 般 認(rèn) 為 ， 摩 根 -斯 坦 利 公 司 的 成 立 ， 標(biāo) 志 著 現(xiàn) 代 投資 銀 行 的 誕 生 。 20世 紀(jì) 90年 代 以 來(lái) 現(xiàn) 代 混 業(yè) 階 段

8、 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page9 業(yè) 務(wù) 種 類 業(yè) 務(wù) 內(nèi) 容一 級(jí) 市 場(chǎng) 業(yè) 務(wù) 為 企 業(yè) 融 資 、 為 政 府 部 門 籌 資 、 證 券 承 銷二 級(jí) 市 場(chǎng) 業(yè) 務(wù) 充 當(dāng) 經(jīng) 紀(jì) 商 、 充 當(dāng) 自 營(yíng) 商基 金 管 理 業(yè) 務(wù) 基 金 設(shè) 立 與 證 券 組 合 管 理 、 合 伙 基 金 管 理 、 受 托 理 財(cái)企 業(yè) 并 購(gòu) 業(yè) 務(wù) 企 業(yè) 兼 并 、 收 購(gòu) 、 改 組資 產(chǎn) 證 券 化 業(yè) 務(wù) 抵 押 貸 款 型 、 抵 押 轉(zhuǎn) 付 型 、 資 產(chǎn) 支 持 型項(xiàng) 目 融 資 業(yè) 務(wù) 融 資 租 賃

9、、 BOT融 資 、 項(xiàng) 目 債 券 融 資私 募 投 資 業(yè) 務(wù) 私 募 基 金 設(shè) 立 、 股 權(quán) 投 資 或 者 證 券 投 資 、 推 動(dòng) 企 業(yè) 上 市 或 者 并 購(gòu) 其 他 業(yè) 務(wù) 信 息 咨 詢 、 衍 生 工 具 交 易 、 金 融 產(chǎn) 品 創(chuàng) 新 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page10 一 級(jí) 市 場(chǎng) 業(yè) 務(wù) ， 又 稱 證 券 發(fā) 行 與 承 銷 業(yè) 務(wù) 投 資 銀 行 最 本 源 ， 最 基 礎(chǔ) 的 業(yè) 務(wù) 活 動(dòng) 投 資 銀 行 為 公 司 或 政 府 等 融 資 的 主 要 手 段 之 一 包 括 本 國(guó)

10、中 央 政 府 債 券 ， 地 方 政 府 發(fā) 行 的 債 券 ， 政府 部 門 所 發(fā) 行 的 債 券 ， 各 種 企 業(yè) 發(fā) 行 的 股 票 和 債 券 ，外 國(guó) 政 府 和 外 國(guó) 公 司 在 本 國(guó) 和 其 他 國(guó) 家 發(fā) 行 的 證 券 ，國(guó) 際 金 融 機(jī) 構(gòu) 發(fā) 行 的 證 券 等 。 投 行 發(fā) 行 和 承 銷 的 證 券 范 圍 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page11 證 券 發(fā) 行 與 承 銷 按 照 面 向 投 資 者 的 范 圍 不 同 公 募 發(fā) 行 與 承 銷 （ Public Placement） 主 要

11、 指 面 向 社 會(huì) 公 眾 投 資 者 （ 即 非 特 定 投 資 人 ）發(fā) 行 證 券 的 行 為 。 私 募 發(fā) 行 （ Private Placement） 主 要 是 通 過(guò) 非 公 眾 渠 道 ， 直 接 向 特 定 的 機(jī) 構(gòu) 投資 人 （ 機(jī) 構(gòu) ） 發(fā) 行 的 行 為可 分 為 兩 種 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page12 證 券 承 銷 方 式 按 照 承 銷 金 額 及 風(fēng) 險(xiǎn) 大 小 包 銷 包 括 全 額 包 銷 和 余 額 包 銷 兩 種 代 銷 投 資 銀 行 只 接 受 發(fā) 行 者 委 托 ， 代 理

12、 其 銷 售 證 券 投 資 承 銷 投 資 銀 行 通 過(guò) 參 加 投 標(biāo) 承 購(gòu) 證 券 ， 再 將 其 銷 售給 投 資 者 可 分 為 三 種 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page13 二 級(jí) 市 場(chǎng) 業(yè) 務(wù) ， 又 稱 證 券 交 易 業(yè) 務(wù) 投 資 銀 行 最 本 源 ， 最 基 礎(chǔ) 的 業(yè) 務(wù) 活 動(dòng) 作 為 經(jīng) 紀(jì) 商 ， 投 資 銀 行 代 表 買 方 或 賣 方 ， 按 照 客 戶提 出 的 價(jià) 格 代 理 進(jìn) 行 交 易 作 為 做 市 商 ， 投 資 銀 行 有 義 務(wù) 為 該 證 券 創(chuàng) 造 一 個(gè) 流動(dòng) 性

13、較 強(qiáng) 的 二 級(jí) 市 場(chǎng) ， 并 維 持 市 場(chǎng) 價(jià) 格 的 穩(wěn) 定 作 為 交 易 商 ， 投 資 銀 行 有 自 營(yíng) 買 賣 評(píng) 判 的 需 要 投 資 銀 行 的 三 重 角 色 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page14 基 本 認(rèn) 識(shí) 投 資 基 金 是 一 種 金 融 信 托 制 度 ， 投 資 基 金 涵 蓋 了 證券 投 資 基 金 ， 風(fēng) 險(xiǎn) 創(chuàng) 業(yè) 投 資 基 金 ， 產(chǎn) 業(yè) 投 資 基 金 等 投 行 業(yè) 務(wù) 首 先 ， 投 資 銀 行 可 以 充 當(dāng) 基 金 的 發(fā) 起 人 ， 發(fā) 起 和 建立 基 金 ； 其

14、次 ， 投 資 銀 行 可 以 充 當(dāng) 基 金 份 額 的 承 銷人 ， 幫 助 基 金 發(fā) 起 人 向 投 資 者 發(fā) 售 基 金 份 額 募 集 資金 ； 再 次 ， 投 資 銀 行 可 以 受 基 金 發(fā) 起 人 的 委 托 成 為基 金 管 理 人 ， 這 是 投 資 銀 行 資 產(chǎn) 管 理 業(yè) 務(wù) 的 一 個(gè) 體現(xiàn) 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page15 基 本 認(rèn) 識(shí) 美 國(guó) 共 發(fā) 生 了 五 次 大 規(guī) 模 的 兼 并 收 購(gòu) 浪 潮 ， 直 接 導(dǎo)致 了 大 型 公 司 與 跨 國(guó) 公 司 的 產(chǎn) 生 。 企 業(yè)

15、 收 購(gòu) 與 兼 并業(yè) 務(wù) 得 到 長(zhǎng) 足 發(fā) 展 ， 越 來(lái) 越 成 為 投 資 銀 行 的 核 心 業(yè)務(wù) 和 主 要 收 來(lái) 源 之 一 。 投 行 業(yè) 務(wù) 投 資 銀 行 可 以 以 多 種 參 與 企 業(yè) 的 并 購(gòu) 活 動(dòng) ， 如 尋 找 并購(gòu) 對(duì) 象 等 。 投 資 銀 行 還 可 以 采 用 杠 桿 收 購(gòu) ， 公 司 改 組 和 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu)重 組 等 方 式 參 與 企 業(yè) 并 購(gòu) 過(guò) 程 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page16 基 本 認(rèn) 識(shí) 資 產(chǎn) 證 券 化 是 近 30年 來(lái) 國(guó) 際 金 融 市 場(chǎng) 領(lǐng)

16、 域 中 最 重 要的 金 融 創(chuàng) 新 之 一 。 它 是 將 資 產(chǎn) 原 始 權(quán) 益 人 或 發(fā) 起 人（ 賣 方 ） 不 流 通 的 存 量 資 產(chǎn) 或 可 預(yù) 見(jiàn) 的 未 來(lái) 現(xiàn) 金 流量 ， 構(gòu) 造 和 轉(zhuǎn) 變 成 為 資 本 市 場(chǎng) 可 銷 售 和 流 通 的 金 融產(chǎn) 品 的 過(guò) 程 。 投 行 業(yè) 務(wù) 在 資 產(chǎn) 證 券 化 中 ， 投 資 銀 行 可 以 擔(dān) 任 不 同 的 角 色 ，從 而 起 到 不 同 的 作 用 。 它 既 可 以 作 為 SPV（ 特 設(shè)信 托 機(jī) 構(gòu) ） ， 也 可 以 作 為 資 產(chǎn) 擔(dān) 保 證 券 的 承 銷 者 。 2021年 5月 2日 投

17、資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page17 基 本 認(rèn) 識(shí) 項(xiàng) 目 融 資 是 對(duì) 一 個(gè) 特 定 經(jīng) 濟(jì) 單 位 或 項(xiàng) 目 策 劃 安 排 的 一 攬 子 融 資的 技 術(shù) 手 段 ， 貸 款 者 可 以 只 依 賴 該 經(jīng) 濟(jì) 單 位 的 現(xiàn) 金 流 量 和 所 獲收 益 用 作 還 款 來(lái) 源 ， 并 以 該 單 位 的 資 產(chǎn) 作 為 借 款 擔(dān) 保 ， 進(jìn) 而 通過(guò) 發(fā) 行 債 券 ， 基 金 ， 股 票 或 拆 借 ， 拍 賣 ， 抵 押 貸 款 等 形 式 組 織項(xiàng) 目 投 資 所 需 的 資 金 融 通 。 投 行 業(yè) 務(wù) 1.項(xiàng) 目 的 可 行

18、性 與 風(fēng) 險(xiǎn) 的 全 面 評(píng) 估 ； 2.確 定 項(xiàng) 目 的 資 金 來(lái) 源 ， 承 擔(dān)的 風(fēng) 險(xiǎn) ， 籌 措 成 本 ； 3.估 計(jì) 項(xiàng) 目 投 產(chǎn) 后 的 成 本 超 支 及 項(xiàng) 目 完 工 后 的投 產(chǎn) 風(fēng) 險(xiǎn) 和 經(jīng) 營(yíng) 風(fēng) 險(xiǎn) ； 4.通 過(guò) 貸 款 人 或 從 第 三 方 獲 得 承 諾 ， 轉(zhuǎn) 移 或減 少 項(xiàng) 目 風(fēng) 險(xiǎn) ； 5.以 項(xiàng) 目 融 資 專 家 的 身 份 充 當(dāng) 領(lǐng) 頭 談 判 人 ， 在 設(shè) 計(jì)項(xiàng) 目 投 資 方 案 中 起 關(guān) 鍵 作 用 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page18 基 本 認(rèn) 識(shí)

19、私 募 投 資 業(yè) 務(wù) 是 近 年 來(lái) 涌 現(xiàn) 出 來(lái) 的 新 投 資 方 式 ， 是 指 通 過(guò) 私 募方 式 籌 集 資 金 進(jìn) 行 投 資 的 方 式 ， 所 形 成 的 基 金 稱 為 私 募 基 金 。 投 行 業(yè) 務(wù) 第 一 個(gè) 階 段 是 資 金 募 集 階 段 ， 投 資 銀 行 利 用 其 廣 泛 的 客 戶 資 源 ，幫 助 發(fā) 起 人 進(jìn) 行 私 募 ， 甚 至 投 資 銀 行 會(huì) 經(jīng) 常 直 接 投 資 認(rèn) 股 ； 第 二 個(gè) 階 段 是 投 資 管 理 階 段 ， 在 私 募 股 權(quán) 投 資 中 ， 投 資 銀 行 幫 助尋 找 項(xiàng) 目 、 選 擇 項(xiàng) 目 和 管 理

20、 項(xiàng) 目 ， 而 在 私 募 證 券 投 資 中 ， 投 資 銀行 提 供 投 資 標(biāo) 的 以 及 投 資 參 考 意 見(jiàn) ， 出 具 投 資 研 究 報(bào) 告 等 ； 第 三 個(gè) 階 段 是 推 動(dòng) 所 投 資 企 業(yè) 上 市 或 者 并 購(gòu) ， 投 資 銀 行 往 往 會(huì) 利用 其 在 證 券 發(fā) 行 和 公 司 并 購(gòu) 方 面 的 優(yōu) 勢(shì) ， 幫 助 私 募 基 金 所 投 資 企業(yè) 上 市 或 者 尋 找 收 購(gòu) 方 ， 通 過(guò) 上 市 或 者 收 購(gòu) 實(shí) 現(xiàn) 投 資 退 出 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page19 金 融

21、衍 生 工 具 業(yè) 務(wù) 根 據(jù) 特 性 不 同 ， 金 融 衍 生 工 具 一 般 分 為 三 類 ： 期 貨類 ， 期 權(quán) 類 和 掉 期 類 。 金 融 工 程 業(yè) 務(wù) 通 過(guò) 靈 活 使 用 金 融 衍 生 工 具 進(jìn) 行 金 融 創(chuàng) 新 以 保 值 獲利 ， 是 投 資 銀 行 金 融 工 程 的 主 要 內(nèi) 容 。 投 資 咨 詢 業(yè) 務(wù) 主 要 是 指 投 資 銀 行 在 公 司 的 股 份 制 改 造 ， 上 市 ， 在二 級(jí) 市 場(chǎng) 再 籌 資 以 及 發(fā) 生 兼 并 收 購(gòu) ， 出 售 資 產(chǎn) 等 重大 交 易 活 動(dòng) 時(shí) 提 供 的 專 業(yè) 性 意 見(jiàn) 。 2021年 5月

22、 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page20 高 盛 公 司 （ Goldman Sachs） 是 一 家 全 球 領(lǐng) 先 的 投 資 銀 行 ，為 世 界 各 地 不 同 行 業(yè) 的 重 要 客 戶 提 供 投 資 銀 行 、 證 券 和 投 資管 理 服 務(wù) 。 客 戶 包 括 企 業(yè) 、 金 融 機(jī) 構(gòu) 、 政 府 和 高 凈 值 人 士 。 公 司 成 立 于1869年 ， 總 部 設(shè) 在 紐 約 ， 并 在 倫 敦 、 法 蘭 克 福 、 東 京 、 中 國(guó)香 港 特 別 行 政 區(qū) 和 世 界 其 他 主 要 金 融 中 心 設(shè) 有 分 支 機(jī)

23、 構(gòu) 。 根 據(jù) 高 盛 公 司 2008年 的 年 報(bào) ， 高 盛 公 司 提 供 的 金 融 服 務(wù) ， 主要 分 為 三 大 部 分 ， 即 ： 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) （ Investment Banking）、 交 易 和 直 接 投 資 （ Trading and Principal Investment） 以 及資 產(chǎn) 管 理 及 證 券 服 務(wù) （ Asset Management and Securities Services） 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page21 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) ： 主 要 包 括

24、股 票 及 債 券 等 各 類 證 券 的 發(fā) 行 與 承銷 、 并 購(gòu) 咨 詢 和 融 資 服 務(wù) 以 及 其 他 各 類 內(nèi) 容 廣 泛 的 投 資 銀 行業(yè) 務(wù) 。 交 易 及 直 接 投 資 業(yè) 務(wù) ： 主 要 指 幫 助 企 業(yè) 、 金 融 機(jī) 構(gòu) 、 政 府 和個(gè) 人 等 客 戶 進(jìn) 行 經(jīng) 紀(jì) 業(yè) 務(wù) ， 另 一 方 面 通 過(guò) 做 市 、 交 易 和 投 資固 定 收 益 和 股 票 產(chǎn) 品 、 外 匯 、 大 宗 商 品 及 衍 生 產(chǎn) 品 ， 用 自 營(yíng)資 金 進(jìn) 行 交 易 。 資 產(chǎn) 管 理 及 證 券 服 務(wù) 業(yè) 務(wù) ： 主 要 是 向 全 球 各 類 機(jī) 構(gòu) 和 個(gè)

25、 人 提供 投 資 顧 問(wèn) 及 理 財(cái) 規(guī) 劃 服 務(wù) ， 并 提 供 所 有 主 要 資 產(chǎn) 類 別 的 投資 產(chǎn) 品 (主 要 通 過(guò) 分 開(kāi) 管 理 的 賬 戶 和 符 合 工 具 ） ， 同 時(shí) 向 全 球的 共 同 基 金 、 養(yǎng) 老 基 金 、 對(duì) 沖 基 金 、 基 金 會(huì) 和 高 凈 值 個(gè) 人 提供 大 宗 經(jīng) 紀(jì) 服 務(wù) 、 融 資 及 融 券 服 務(wù) 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page2205000100001500020000 250003000035000 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 資 產(chǎn) 管 理 及 證

26、券 服 務(wù) 2006年2007年2008年圖 3 20052008年 高 盛 公 司 的 營(yíng) 業(yè) 凈 收 入 （ 單 位 ： 百 萬(wàn) 美 元 ） 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page23圖 4 20052008年 高 盛 公 司 的 稅 前 利 潤(rùn) （ 單 位 ： 百 萬(wàn) 美 元 ）-4000-200002000400060008000 10000120001400016000 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 交 易 和 直 接 投 資 資 產(chǎn) 管 理 及 證 券 服 務(wù) 2005年2006年2007年2008年 2021年 5月 2日 投 資

27、 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page24（ 單 位 ： 百 萬(wàn) 美 元 ） 金 融 咨 詢 1,905 2,580 4,222 2,656 承 銷 業(yè) 務(wù) 1,766 3,049 3,333 2,529 其 中 ： 股 權(quán) 類 704 1,365 1,382 1,353 債 務(wù) 類 1,062 1,684 1,951 1,176 總 計(jì) 3,671 5,629 7,555 5,185 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page25（ 單 位 ： 十 億 美 元 ） 宣 布 的 并 購(gòu) 747 1,101 1,249

28、 927 已 完 成 的 并 購(gòu) 584 863 1,443 823 股 權(quán) 和 股 權(quán) 相關(guān) 類 承 銷 49 74 66 61 債 務(wù) 類 承 銷 270 320 345 185 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page26（ 單 位 ： 百 萬(wàn) 美 元 ） 年 份 支 出 2005 2006 2007 2008補(bǔ) 償 和 福 利 支 出 11,758 16,457 20,190 10,934 總 的 營(yíng) 業(yè) 費(fèi) 用 16,965 23,105 28,383 19,886 補(bǔ) 償 和 福 利 支 出 占營(yíng) 業(yè) 費(fèi) 用 的 比 重 69%

29、 71% 71% 55% 員 工 總 數(shù) 23,623 26,467 30,522 30,067 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page27 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page28 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page29 中 信 證 券 股 份 有 限 公 司 是 中 國(guó) 證 監(jiān) 會(huì) 核 準(zhǔn) 的 第 一 批 綜 合 類 證券 公 司 之 一 。 主 營(yíng) 業(yè) 務(wù) 范 圍 為 ： 證 券 （ 含 境 內(nèi) 上 市 外 資 股

30、） 代 理 買 賣 ； 代理 證 券 還 本 付 息 、 分 紅 派 息 ； 證 券 代 保 管 、 鑒 證 ； 代 理 登 記開(kāi) 戶 ； 證 券 自 營(yíng) 買 賣 ； 證 券 （ 含 境 內(nèi) 上 市 外 資 股 ） 承 銷 （ 含主 承 銷 ） ； 客 戶 資 產(chǎn) 管 理 ； 證 券 投 資 咨 詢 （ 含 財(cái) 務(wù) 顧 問(wèn) ） 等 截 至 2008年 末 ， 公 司 總 資 產(chǎn) 、 營(yíng) 業(yè) 收 入 均 位 居 國(guó) 內(nèi) 第 一 ， 同時(shí) ， 2008年 度 國(guó) 內(nèi) 股 票 及 掛 鉤 產(chǎn) 品 承 銷 額 市 場(chǎng) 占 有 率 第 一 名亦 為 中 信 證 券 ， 其 市 場(chǎng) 占 有 率 為 18.

31、77%。 中 信 證 券 的 業(yè) 務(wù) 主 要 分 為 代 理 買 賣 證 券 、 證 券 承 銷 、 證 券 投資 、 受 托 資 產(chǎn) 管 理 、 基 金 資 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 等 業(yè) 務(wù) 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page30 證 券 經(jīng) 紀(jì) 方 面 ： 2008年 ， 公 司 經(jīng) 紀(jì) 業(yè) 務(wù) 合 并 實(shí) 現(xiàn) 代 理 股 票 基 金 交 易 量46,066億 元 ， 合 并 市 場(chǎng) 份 額 8.56%。 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 方 面 ： 2008年 ， 中 信 證 券 共 實(shí) 現(xiàn) 股 票 承 銷 傭 金 收 入 77億 元。 公 司

32、 A 股 及 可 轉(zhuǎn) 債 承 銷 金 額 684億 元 ， 市 場(chǎng) 份 額 17.39%。 公 司 完 成 4家IPO主 承 銷 。 債 券 業(yè) 務(wù) ： 完 成 債 券 主 承 銷 項(xiàng) 目 28個(gè) ， 市 場(chǎng) 份 額 為 12.15%。 資 產(chǎn) 證 券 化 業(yè) 務(wù) ： 完 成 項(xiàng) 目 規(guī) 模 約 178億 元 ， 市 場(chǎng) 份 額 66%。 并 購(gòu) 業(yè) 務(wù) 方 面 ： 開(kāi) 拓 22個(gè) 跨 國(guó) 并 購(gòu) 項(xiàng) 目 ， 簽 訂 新 項(xiàng) 目 8個(gè) ； 企 業(yè) 發(fā) 展 融 資部 完 成 了 3個(gè) IPO 項(xiàng) 目 、 2個(gè) 再 融 資 項(xiàng) 目 、 11個(gè) 財(cái) 務(wù) 顧 問(wèn) 項(xiàng) 目 。 資 產(chǎn) 管 理 業(yè) 務(wù) 方

33、 面 ： 公 司 控 股 的 兩 家 基 金 公 司 合 并 管 理 資 產(chǎn) 規(guī) 模 達(dá) 到2,300億 元 。 同 時(shí) ， 公 司 積 極 開(kāi) 拓 企 業(yè) 年 金 基 金 投 資 管 理 業(yè) 務(wù) 和 集 合 理 財(cái)業(yè) 務(wù) ， 尤 其 在 集 合 理 財(cái) 業(yè) 務(wù) 方 面 ， 資 產(chǎn) 規(guī) 模 位 列 市 場(chǎng) 第 一 。 研 究 方 面 ： 中 信 證 券 也 在 國(guó) 內(nèi) 券 商 中 處 于 領(lǐng) 先 地 位 。 中 信 證 券 2010年 的 主 要 產(chǎn) 品 和 服 務(wù)產(chǎn) 品 名 銷 售 收 入 (萬(wàn) ) 占 總 主 營(yíng) 收 入 比 重 (%)經(jīng) 紀(jì) 業(yè) 務(wù) 907,652.58 32.65其 他

34、 660,511.10 23.76證 券 投 資 業(yè) 務(wù) 492,920.06 17.73資 產(chǎn) 管 理 業(yè) 務(wù) 403,967.67 14.53證 券 承 銷 業(yè) 務(wù) 314,438.79 11.31 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page31 海 通 證 券 2010年 的 主 要 產(chǎn) 品 和 服 務(wù)產(chǎn) 品 名 銷 售 收 入 (萬(wàn) ) 占 總 主 營(yíng) 收 入 比 重(%)經(jīng) 紀(jì) 業(yè) 務(wù) 540,099.1 55.29投 資 銀 行 業(yè)務(wù) 111,500.51 11.41資 產(chǎn) 管 理 業(yè)務(wù) 88,187.29 9.02自 營(yíng) 業(yè) 務(wù)

35、 79,542.59 8.14 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page32 招 商 證 券 2011年 H1的 主 要 產(chǎn) 品 和 服 務(wù)產(chǎn) 品 名 銷 售 收 入 (萬(wàn) ) 占 總 主 營(yíng) 收 入 比 重 (%)經(jīng) 紀(jì) 業(yè) 務(wù) 171,668.72 52.89投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 79,710.74 24.56證 券 投 資 業(yè) 務(wù) 45,521.48 14.02其 他 20,973.9 6.46資 產(chǎn) 管 理 業(yè) 務(wù) 6,157.41 1.89直 投 業(yè) 務(wù) 486.31 0.14 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi)

36、大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page33 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page34 1.2.1 投 資 銀 行 的 存 在 形 式 1.2.2 投 資 銀 行 的 組 織 形 式 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page35 投 資 銀 行 最 初 產(chǎn) 生 于 歐 洲 ， 其 雛 形 可 追 溯 到 15世紀(jì) 歐 洲 的 商 人 銀 行 。早 期 商 人 銀 行 的 主 要 業(yè) 務(wù) 是 通 過(guò) 承 兌 貿(mào) 易 商 人 的匯 票 提 供 融 資 ， 18世 紀(jì) 開(kāi) 始 銷 售

37、政 府 債 券 和 貼 現(xiàn)企 業(yè) 票 據(jù) ， 19世 紀(jì) 開(kāi) 始 隨 著 公 司 的 發(fā) 展 而 開(kāi) 始 進(jìn)行 股 權(quán) 融 資 ， 20世 紀(jì) 以 后 證 券 二 級(jí) 市 場(chǎng) 業(yè) 務(wù) 迅 速發(fā) 展 ， 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 開(kāi) 始 越 發(fā) 偏 向 于 證 券 交 易 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page36 美 國(guó) 的 投 資 銀 行 （ Investment Bank） 19世 紀(jì) 末 20世 紀(jì) 初 ， 美 國(guó) 的 銀 行 都 處 于 自 然 的 混 業(yè) 經(jīng) 營(yíng) 階 段 ， 商業(yè) 銀 行 既 經(jīng) 營(yíng) 存 貸 款 業(yè) 務(wù) ， 也

38、 經(jīng) 營(yíng) 投 資 業(yè) 務(wù) 。 此 時(shí) ， 投 資 銀 行 的業(yè) 務(wù) 從 匯 票 承 兌 、 貿(mào) 易 融 資 發(fā) 展 到 發(fā) 行 和 銷 售 政 府 債 券 和 鐵 路 債券 ， 在 此 過(guò) 程 中 產(chǎn) 生 了 一 些 具 有 影 響 的 投 資 銀 行 ， 如 摩 根 財(cái) 團(tuán) 、美 林 、 高 盛 、 雷 曼 兄 弟 等 。 到 了 1929年 危 機(jī) 前 ， 投 資 銀 行 的 控 制范 圍 已 經(jīng) 擴(kuò) 大 到 整 個(gè) 經(jīng) 濟(jì) 領(lǐng) 域 ， 在 1929年 10月 ， 美 國(guó) 發(fā) 生 了 世 界 性 的 經(jīng) 濟(jì) 大 恐 慌 。 經(jīng) 濟(jì) 大 危 機(jī) 之后 ， 人 們 認(rèn) 為 銀 行 之 所 以

39、會(huì) 大 量 倒 閉 ， 是 因 為 銀 行 進(jìn) 入 了 風(fēng) 險(xiǎn) 較大 的 證 券 市 場(chǎng) 為 了 防 止 危 機(jī) 的 再 度 出 現(xiàn) 以 及 恢 復(fù) 投 資 者 對(duì) 銀 行 體系 的 信 心 ， 多 項(xiàng) 重 要 法 律 相 繼 出 臺(tái) 。 1933年 ， 美 國(guó) 國(guó) 會(huì) 通 過(guò) 銀 行法 （ Banking Act of 1933） 或 稱 格 拉 斯 -斯 蒂 格 爾 法 （ Glass- Steagall Act） ， 即 分 業(yè) 型 模 式 至 此 開(kāi) 始 。 在 分 業(yè) 經(jīng) 營(yíng) 的 模 式 下 ，美 國(guó) 發(fā) 展 出 獨(dú) 立 的 投 資 銀 行 體 系 。 2021年 5月 2日 投 資

40、 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page37 美 國(guó) 的 投 資 銀 行 （ Investment Bank） 20世 紀(jì) 30年 代 ， 美 國(guó) 投 資 銀 行 的 經(jīng) 營(yíng) 比 較 困 難 ， 其 主 要 業(yè) 務(wù) 是 債券 換 新 。 四 、 五 十 年 代 為 投 資 銀 行 發(fā) 展 提 供 了 一 些 機(jī) 遇 ， 投 資 銀行 的 經(jīng) 營(yíng) 狀 況 大 大 改 善 。 六 、 七 十 年 代 是 美 國(guó) 投 資 銀 行 迅 速 發(fā) 展的 時(shí) 期 ， 企 業(yè) 的 盈 利 狀 況 也 非 常 出 色 。 這 段 時(shí) 間 ， 新 成 立 了 一 些交 易 所 。 但 在

41、1963年 之 后 ， 商 業(yè) 銀 行 和 投 資 銀 行 便 開(kāi) 始 從 事 “ 相 關(guān) 的 ” 業(yè)務(wù) ， 至 1972年 ， 依 銀 行 控 股 公 司 法 案 1970年 修 正 案 訂 定 了 新 標(biāo) 準(zhǔn)， 使 聯(lián) 邦 儲(chǔ) 準(zhǔn) 理 事 會(huì) 可 以 決 定 從 事 哪 些 非 銀 行 業(yè) 務(wù) 。 至 1999年 通過(guò) “ 金 融 服 務(wù) 現(xiàn) 代 化 法 案 ” ， 廢 除 Glass-Steagall法 案 中 禁 止 銀 行擁 有 證 券 關(guān) 系 企 業(yè) 之 規(guī) 定 ， 并 允 許 銀 行 控 股 公 司 可 以 不 受 限 制 從事 證 券 承 銷 、 買 賣 以 及 共 同 基 金

42、 業(yè) 務(wù) 、 保 險(xiǎn) 業(yè) 務(wù) ， 大 幅 提 高 了 美國(guó) 銀 行 、 證 券 業(yè) 、 保 險(xiǎn) 業(yè) 的 競(jìng) 爭(zhēng) 效 率 。 此 法 案 允 許 金 融 領(lǐng) 域 混 業(yè)經(jīng) 營(yíng) 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page38 美 國(guó) 的 投 資 銀 行 （ Investment Bank） 美 國(guó) 自 2008年 開(kāi) 始 了 次 貸 危 機(jī) ， 華 爾 街 的 前 五 大 投 資 銀 行 都 陷 入了 前 所 未 有 的 困 境 ， 貝 爾 斯 登 和 美 林 證 券 相 繼 被 商 業(yè) 銀 行 收 購(gòu) ，雷 曼 兄 弟 宣 告 破 產(chǎn) ，

43、而 摩 根 斯 坦 利 和 高 盛 則 向 聯(lián) 儲(chǔ) 申 請(qǐng) 轉(zhuǎn) 型 為 銀行 控 股 公 司 ， 華 爾 街 原 先 的 獨(dú) 立 投 行 模 式 就 此 結(jié) 束 。金 融 危 機(jī) 中 獨(dú) 立 投 行 深 陷 危 機(jī) 的 主 要 原 因 第 一 ， 獨(dú) 立 投 行 的 盈 利 模 式 過(guò) 于 依 靠 自 營(yíng) 業(yè) 務(wù) ， 因 而 加 大 了 經(jīng) 營(yíng)杠 桿 ， 提 升 了 風(fēng) 險(xiǎn) 。 第 二 ， 這 些 投 行 的 內(nèi) 部 風(fēng) 險(xiǎn) 控 制 缺 乏 、 激 勵(lì) 機(jī) 制 存 在 短 期 傾 向 。 第 三 ， 監(jiān) 管 機(jī) 制 存 在 重 大 問(wèn) 題 。 危 機(jī) 之 后 ， 美 國(guó) 的 投 資 銀 行 正

44、 處 于 調(diào) 整 中 ， 無(wú) 論 是 經(jīng) 營(yíng)者 還 是 監(jiān) 管 者 ， 都 在 尋 找 更 加 適 宜 的 模 式 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page39 歐 洲 大 陸 全 能 性 銀 行 （ Universal Bank） 歐 洲 大 陸 投 資 銀 行 業(yè) 采 取 商 業(yè) 銀 行 業(yè) 務(wù) 與 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù)相 結(jié) 合 的 模 式 ， 即 全 能 銀 行發(fā) 展 歷 程 及 原 因 首 先 ， 銀 行 與 企 業(yè) 之 間 關(guān) 系 密 切 是 決 定 歐 洲 的 投 資 銀 行 之 所 以 發(fā) 展成 為 “ 全 能 銀 行

45、 ” 的 主 要 原 因 。 其 次 ， 歐 洲 大 陸 各 國(guó) 國(guó) 內(nèi) 股 票 市 場(chǎng) 的 相 對(duì) 不 發(fā) 達(dá) 和 歐 洲 債 券 市 場(chǎng) 的規(guī) 模 龐 大 ， 決 定 了 歐 洲 大 陸 投 資 銀 行 的 發(fā) 展 模 式 。 再 次 ， 法 規(guī) 提 供 的 便 利 也 是 歐 洲 大 陸 全 能 銀 行 形 成 的 重 要 原 因 。 最 后 ， 銀 行 自 身 發(fā) 展 的 需 要 是 歐 洲 大 陸 投 資 銀 行 成 為 全 能 銀 行 的 內(nèi)在 動(dòng) 力 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page40 歐 洲 大 陸 全 能 性

46、 銀 行 （ Universal Bank） 歐 洲 大 陸 全 能 銀 行 發(fā) 展 至 今 ， 主 要 憑 借 資 金 和 網(wǎng) 絡(luò) 兩 大優(yōu) 勢(shì) 而 與 美 日 的 投 資 銀 行 進(jìn) 行 激 烈 競(jìng) 爭(zhēng) 。 歐 洲 大 陸 全 能銀 行 以 商 業(yè) 銀 行 業(yè) 務(wù) 為 基 礎(chǔ) ， 更 易 于 集 聚 雄 厚 的 資 金 做后 盾 ， 其 進(jìn) 行 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 具 有 明 顯 的 資 金 優(yōu) 勢(shì) ； 全 能型 銀 行 與 企 業(yè) 關(guān) 系 密 切 ， 它 通 過(guò) 控 股 組 成 財(cái) 團(tuán) 從 而 擁 有眾 多 客 戶 ， 而 且 其 商 業(yè) 銀 行 業(yè) 務(wù) 已 經(jīng) 形 成 全 球 性

47、分 支 機(jī)構(gòu) 網(wǎng) 絡(luò) ， 此 為 歐 洲 大 陸 全 能 銀 行 的 第 二 大 優(yōu) 勢(shì) 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page41 英 國(guó) 的 商 人 銀 行 (Merchant Bank) 商 人 銀 行 是 投 資 銀 行 在 歐 洲 的 叫 法 ， 它 是 指 那 些 從 事 公司 并 購(gòu) 、 資 產(chǎn) 管 理 、 保 險(xiǎn) 、 外 匯 、 以 及 參 與 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的金 融 機(jī) 構(gòu) 。發(fā) 展 歷 史 商 人 銀 行 一 開(kāi) 始 不 是 做 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 的 ， 早 期 只 是 做 票 據(jù) 承 兌 業(yè)務(wù) 的 商 人

48、 。 貿(mào) 易 做 得 比 較 好 的 商 人 ， 愿 意 以 自 身 信 用 為 別 的 商 人提 供 匯 票 承 兌 業(yè) 務(wù) ， 收 取 一 定 手 續(xù) 費(fèi) ， 之 后 ， 這 些 商 人 就 從 貿(mào) 易中 分 離 出 來(lái) ， 改 而 專 門 從 事 票 據(jù) 承 兌 ， 稱 為 承 兌 行 （ Discount House） 。 由 于 英 國(guó) 的 銀 行 實(shí) 力 較 雄 厚 ， 而 且 專 業(yè) 化 制 度 嚴(yán) 格 ，所 以 ， 這 些 承 兌 行 起 初 只 做 一 些 商 業(yè) 銀 行 涉 足 較 少 的 業(yè) 務(wù) ， 之 后逐 步 開(kāi) 始 做 債 券 和 股 票 的 發(fā) 行 。 隨 著 股

49、 票 和 債 券 的 發(fā) 行 規(guī) 模 的 擴(kuò)大 以 及 證 券 交 易 的 日 益 活 躍 ， 英 國(guó) 的 商 人 銀 行 逐 步 壯 大 起 來(lái) 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page42 英 國(guó) 的 商 人 銀 行 (Merchant Bank)發(fā) 展 歷 史 二 戰(zhàn) 以 后 ， 英 國(guó) 國(guó) 民 經(jīng) 濟(jì) 中 發(fā) 生 了 一 系 列 重 大 變 化 ， 包 括 民 營(yíng) 化、 企 業(yè) 并 購(gòu) 浪 潮 和 證 券 市 場(chǎng) 變 革 。 民 營(yíng) 化 使 商 人 銀 行 和 企 業(yè) 建 立了 密 切 的 關(guān) 系 ， 為 以 后 進(jìn) 一 步 擴(kuò)

50、 展 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 打 下 了 基 礎(chǔ) 。 其 次 ， 20世 紀(jì) 80年 代 的 兼 并 收 購(gòu) 風(fēng) 潮 推 動(dòng) 商 人 銀 行 業(yè) 務(wù) 進(jìn) 一 步 發(fā)展 。 最 后 ， 1986年 英 國(guó) 證 券 市 場(chǎng) 的 重 大 改 革 為 商 人 銀 行 的 發(fā) 展 創(chuàng) 造 了新 的 契 機(jī) 。 在 經(jīng) 歷 了 民 營(yíng) 化 、 企 業(yè) 并 購(gòu) 浪 潮 以 及 證 券 市 場(chǎng) 的 變 革 以后 ， 英 國(guó) 的 商 人 銀 行 逐 步 發(fā) 展 壯 大 起 來(lái) ， 形 成 了 與 商 業(yè)銀 行 共 同 經(jīng) 營(yíng) 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 的 格 局 。 目 前 的 商 人 銀 行 主要 業(yè) 務(wù) 有

51、： 中 長(zhǎng) 期 借 款 、 公 司 理 財(cái) 、 新 股 發(fā) 行 和 承 銷 、公 司 并 購(gòu) 咨 詢 和 融 資 、 債 務(wù) 改 組 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 等 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page43 日 本 證 券 公 司 日 本 的 證 券 公 司 歷 史 悠 久 ， 早 在 明 治 維 新 時(shí) 期 就 出 現(xiàn) 了 證 券 公 司的 雛 形 。 然 而 ， 由 于 歷 史 的 原 因 ， 間 接 融 資 在 日 本 的 金 融 體 系 中 始 終 占 有極 其 重 要 的 地 位 ， 大 財(cái) 閥 雄 厚 的 資 金 實(shí) 力 也 為

52、 經(jīng) 濟(jì) 的 發(fā) 展 提 供 了充 足 的 物 質(zhì) 基 礎(chǔ) 。 因 此 ， 長(zhǎng) 期 以 來(lái) 日 本 的 證 券 市 場(chǎng) 始 終 處 在 發(fā) 展非 常 緩 慢 的 狀 態(tài) 中 。 直 到 二 戰(zhàn) 以 后 ， 日 本 的 證 券 市 場(chǎng) 才 逐 漸 活 躍起 來(lái) ， 證 券 公 司 也 隨 之 發(fā) 展 起 來(lái) 。 1947年 ， 日 本 政 府 頒 布 了 證 券 交 易 法 ， 標(biāo) 志 著 投 資 銀 行 和 商業(yè) 銀 行 分 業(yè) 經(jīng) 營(yíng) 模 式 的 確 立 和 現(xiàn) 代 投 資 銀 行 業(yè) 的 誕 生 。 由 于 歷 史 的 原 因 ， 日 本 的 投 資 銀 行 業(yè) 始 終 缺 乏 充 分 競(jìng)

53、 爭(zhēng) 的 市 場(chǎng) 機(jī)制 ， 壟 斷 相 當(dāng) 嚴(yán) 重 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page44 日 本 證 券 公 司 日 本 投 資 銀 行 業(yè) 缺 乏 充 分 的 競(jìng) 爭(zhēng) 機(jī) 制 還 表 現(xiàn) 在 固 定 費(fèi) 率 上 ， 以 手續(xù) 費(fèi) 為 主 要 收 入 。 日 本 證 券 公 司 的 證 券 零 售 代 理 和 交 易 業(yè) 務(wù) 占 全 部 業(yè) 務(wù) 的 比 重 較 大， 這 一 點(diǎn) 有 別 于 美 國(guó) 的 一 流 投 資 銀 行 。 后 者 并 沒(méi) 有 在 美 國(guó) 開(kāi) 設(shè) 眾多 的 證 券 營(yíng) 業(yè) 部 ， 經(jīng) 紀(jì) 業(yè) 務(wù) 并 不 是

54、 其 最 主 要 的 收 入 來(lái) 源 。 日 本 證 券 公 司 則 一 直 實(shí) 行 固 定 費(fèi) 率 制 ， 即 按 照 代 理 買 賣 交 易 量 的一 定 比 率 收 取 手 續(xù) 費(fèi) ， 缺 乏 靈 活 性 。 而 美 國(guó) 等 西 方 國(guó) 家 的 投 資 銀行 早 就 在 代 理 業(yè) 務(wù) 收 費(fèi) 上 引 入 了 競(jìng) 爭(zhēng) 機(jī) 制 ， 實(shí) 行 協(xié) 議 傭 金 制 。 固 定 費(fèi) 率 制 減 少 了 價(jià) 格 競(jìng) 爭(zhēng) 的 可 能 性 ， 穩(wěn) 定 了 日 本 證 券 公 司 和 其客 戶 的 長(zhǎng) 期 關(guān) 系 。 基 于 互 利 的 原 則 ， 證 券 公 司 秉 承 “ 追 隨 客 戶 ” 的 原

55、則 ， 傾 其 所 能為 大 客 戶 服 務(wù) ， 從 而 使 得 證 券 公 司 不 惜 違 反 證 券 法 規(guī) 為 其 提 供 內(nèi)幕 消 息 ， 甚 至 動(dòng) 用 自 有 獎(jiǎng) 金 來(lái) 彌 補(bǔ) 企 業(yè) 經(jīng) 營(yíng) 上 的 損 失 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page45 在 投 資 銀 行 200多 年 的 發(fā) 展 歷 史 中 ， 其 組 織 形 式經(jīng) 歷 了 長(zhǎng) 期 演 變 ， 由 早 期 的 合 伙 制 演 變 為 公 眾 公司 ， 并 進(jìn) 而 成 為 銀 行 控 股 公 司 。不 同 的 組 織 形 式 具 有 不 同 的 特 點(diǎn)

56、， 其 選 擇 是 由 當(dāng)時(shí) 的 經(jīng) 濟(jì) 發(fā) 展 、 法 律 制 度 、 經(jīng) 營(yíng) 特 點(diǎn) 決 定 的 。 組 織 形 式 發(fā) 展1.合 伙 制 ： 早 期 投 資 銀 行 的 組 織 形 式2.公 眾 公 司 ： 現(xiàn) 代 投 資 銀 行 的 組 織 形 式3.銀 行 控 股 公 司 主 導(dǎo) 的 投 資 銀 行 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page46 早 期 的 投 資 銀 行 除 了 一 些 家 族 企 業(yè) 外 ， 大 多 數(shù) 采 用 了合 伙 制 企 業(yè) 的 組 織 形 式 。 合 伙 制 企 業(yè) 是 指 由 兩 個(gè) 或 兩個(gè) 以

57、上 合 伙 人 擁 有 公 司 并 分 享 公 司 利 潤(rùn) ， 合 伙 人 即 為企 業(yè) 主 人 或 股 東 的 組 織 形 式 。 其 主 要 特 點(diǎn) 是 ： 合 伙 人 共 享 企 業(yè) 經(jīng) 營(yíng) 所 得 ， 并 對(duì) 經(jīng) 營(yíng)虧 損 共 同 承 擔(dān) 無(wú) 限 責(zé) 任 ； 它 可 以 由 所 有 合 伙 人 共 同 參與 經(jīng) 營(yíng) ， 也 可 以 由 部 分 合 伙 人 經(jīng) 營(yíng) ， 其 他 合 伙 人 僅 出資 并 自 負(fù) 盈 虧 ； 合 伙 人 的 組 成 規(guī) 模 可 大 可 小 。 合 伙 制 存 在 著 一 些 制 度 缺 陷 ， 隨 著 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 經(jīng) 營(yíng)的 日 漸 復(fù) 雜 、 資

58、 金 規(guī) 模 要 求 的 日 漸 龐 大 以 及 風(fēng) 險(xiǎn) 日 漸增 加 ， 這 些 缺 陷 越 發(fā) 地 明 顯 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page47 合 伙 制 的 缺 點(diǎn) 1.承 擔(dān) 無(wú) 限 責(zé) 任 的 風(fēng) 險(xiǎn)隨 著 投 資 銀 行 杠 桿 率 的 上 升 以 及 證 券 市 場(chǎng) 的 波 動(dòng) ， 投 資 銀 行破 產(chǎn) 可 能 性 大 為 增 加 ， 這 使 得 合 伙 人 開(kāi) 始 擔(dān) 心 他 們 承 擔(dān) 的 無(wú)限 責(zé) 任 。 2.擴(kuò) 充 資 本 金 的 壓 力由 于 無(wú) 限 責(zé) 任 的 約 束 ， 合 伙 制 企 業(yè) 體 現(xiàn)

59、了 融 資 難 的 缺 點(diǎn) 3.激 勵(lì) 機(jī) 制 的 弊 端合 伙 制 投 資 銀 行 對(duì) 優(yōu) 秀 業(yè) 務(wù) 人 員 的 最 高 獎(jiǎng) 勵(lì) 就 是 接 納 其 成 為合 伙 人 ， 但 是 這 種 激 勵(lì) 機(jī) 制 首 先 需 要 漫 長(zhǎng) 的 等 待 時(shí) 間 。 其 次， 合 伙 人 的 激 勵(lì) 機(jī) 制 難 以 普 惠 ， 對(duì) 大 多 數(shù) 員 工 無(wú) 法 實(shí) 施 ， 還有 ， 合 伙 人 的 激 勵(lì) 機(jī) 制 會(huì) 影 響 人 才 的 流 動(dòng) 機(jī) 制 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page48 50年 代 末 ， 美 國(guó) 的 投 資 銀 行 開(kāi)

60、始 轉(zhuǎn) 型 為 現(xiàn) 代 公 司， 先 是 私 有 公 司 ， 然 后 成 為 上 市 的 公 眾 公 司 。而 從 70年 代 開(kāi) 始 ， 投 資 銀 行 又 開(kāi) 始 由 私 有 公 司 向公 眾 公 司 轉(zhuǎn) 型 。美 國(guó) 投 資 銀 行 由 合 伙 制 改 為 股 份 制 并 上 市 ， 在 多方 面 得 到 了 提 升 ： 募 集 到 大 量 資 本 、 充 實(shí) 了 資 本金 ； 股 票 期 權(quán) 得 以 實(shí) 施 并 成 為 了 普 遍 的 激 勵(lì) 機(jī) 制； 信 息 披 露 增 加 了 投 資 銀 行 的 透 明 度 ， 投 資 銀 行增 添 了 市 場(chǎng) 外 部 約 束 機(jī) 制 等 等 。

61、2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page49 公 眾 公 司 的 組 織 形 式 的 缺 點(diǎn) 1.企 業(yè) 文 化 的 轉(zhuǎn) 變 或 喪 失在 合 伙 制 時(shí) 代 ， 各 投 資 銀 行 都 形 成 了 彼 此 之 間 大 相 徑 庭 的 企業(yè) 文 化 。 2.激 勵(lì) 約 束 機(jī) 制 變 味投 資 銀 行 成 為 上 市 公 司 后 ， 股 權(quán) 的 分 散 化 進(jìn) 一 步 形 成 ， 使 得公 司 管 理 層 獨(dú) 大 現(xiàn) 象 普 遍 ， 上 市 公 司 普 遍 為 高 級(jí) 管 理 人 員 和員 工 提 供 高 額 報(bào) 酬 及 股 票 期 權(quán) ，

62、 但 卻 無(wú) 法 形 成 合 伙 制 相 應(yīng) 的責(zé) 任 約 束 機(jī) 制 。 3.風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 的 缺 失投 資 銀 行 雖 然 也 有 其 內(nèi) 在 的 風(fēng) 險(xiǎn) 控 制 機(jī) 制 ， 但 是 由 于 投 行 的本 性 是 靠 承 擔(dān) 風(fēng) 險(xiǎn) 而 獲 得 利 潤(rùn) 的 ， 他 們 是 風(fēng) 險(xiǎn) 的 始 作 俑 者 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page50 在 美 國(guó) ， 銀 行 控 股 公 司 起 先 是 商 業(yè) 銀 行 進(jìn) 入 包 括 投 資 銀行 業(yè) 及 其 他 金 融 甚 至 非 金 融 業(yè) 務(wù) 的 替 代 方 式 ， 而 此 次20

63、08年 金 融 危 機(jī) 中 幸 免 于 難 的 高 盛 和 摩 根 斯 坦 利 都 放 棄了 獨(dú) 立 投 資 銀 行 的 身 份 而 選 擇 成 為 銀 行 控 股 公 司 ， 原 先的 商 業(yè) 銀 行 和 投 資 銀 行 最 后 殊 途 同 歸 ， 都 通 過(guò) 銀 行 控 股公 司 來(lái) 經(jīng) 營(yíng) 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 。 高 盛 和 摩 根 斯 坦 利 選 擇 成 為 銀 行 控 股 公 司 是 有 其 原 因 的， 金 融 危 機(jī) 發(fā) 生 后 ， 花 旗 銀 行 、 瑞 銀 、 摩 根 大 通 的 投 資銀 行 業(yè) 務(wù) 虧 損 額 比 五 大 投 資 銀 行 要 高 ， 卻 能 在 金 融

64、 危 機(jī)中 依 然 不 倒 ， 歐 洲 的 全 能 銀 行 應(yīng) 對(duì) 危 機(jī) 的 能 力 也 相 對(duì) 較強(qiáng) ， 這 些 都 是 源 于 銀 行 控 股 公 司 的 優(yōu) 勢(shì) 。 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page51 銀 行 控 股 公 司 的 優(yōu) 勢(shì) 從 業(yè) 務(wù) 經(jīng) 營(yíng) 范 圍 看 ， 多 元 化 經(jīng) 營(yíng) 提 高 了 銀 行 控 股 公 司 的 風(fēng) 險(xiǎn) 應(yīng) 對(duì)能 力 。 從 業(yè) 務(wù) 種 類 看 ， 商 業(yè) 銀 行 的 信 用 卡 業(yè) 務(wù) 和 金 融 零 售 業(yè) 務(wù) 等 都 決 定了 銀 行 控 股 公 司 的 風(fēng) 險(xiǎn) 防 范 能 力 較

65、 強(qiáng) 。 救 助 渠 道 的 保 障 作 用 。銀 行 控 股 公 司 模 式 也 有 其 缺 陷 銀 行 控 股 公 司 很 容 易 引 起 內(nèi) 部 風(fēng) 險(xiǎn) 在 各 部 門 機(jī) 構(gòu) 間 傳 遞 ， 引 起 一損 俱 損 。 同 時(shí) 在 銀 行 控 股 公 司 的 經(jīng) 營(yíng) 中 容 易 出 現(xiàn) 利 益 沖 突 ， 形 成內(nèi) 幕 交 易 、 關(guān) 聯(lián) 交 易 等 。 最 后 ， 銀 行 控 股 公 司 存 在 貪 大 求 全 的 經(jīng)營(yíng) 特 點(diǎn) ， 這 會(huì) 損 害 到 投 資 銀 行 的 專 業(yè) 特 色 ， 投 資 銀 行 被 商 業(yè) 銀 行和 其 他 金 融 機(jī) 構(gòu) 的 經(jīng) 營(yíng) 文 化 所 同 化

66、， 影 響 其 專 業(yè) 能 力 和 效 率 。 投 資 銀 行 的 內(nèi) 部 組 織 機(jī) 制 （ 中 信 證 券 為 例 ） 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page52 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page53 1.3.1 媒 介 資 金 供 求 1.3.2 推 動(dòng) 證 券 市 場(chǎng) 發(fā) 展 1.3.3 提 高 資 源 配 置 效 率 1.3.4 推 動(dòng) 產(chǎn) 業(yè) 結(jié) 構(gòu) 升 級(jí) 2021年 5月 2日 投 資 銀 行 學(xué)南 開(kāi) 大 學(xué) 金 融 學(xué) 系 馬 曉 軍 page54 20世 紀(jì) 40年 代 以 前 ， 商 業(yè) 銀 行 僅 向 客 戶 提 供 短 期 貸 款 ， 需 要中 長(zhǎng) 期 資 金 的 客 戶 無(wú) 法 從 商 業(yè) 銀 行 獲 得 貸 款 ， 只 得 轉(zhuǎn) 向 投 資銀 行 ， 要 求 其 幫 助 發(fā) 行 股 票 或 債 券 以 獲 得 中 長(zhǎng) 期 資 金 的 支 持。 盡 管 20世 紀(jì) 70年 代 以 來(lái) ， 商 業(yè) 銀 行 進(jìn) 入 資 產(chǎn) 負(fù) 債 管 理 ， 積