《我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展現(xiàn)狀及其對(duì)貨幣供應(yīng)量的實(shí)證統(tǒng)計(jì)分析》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展現(xiàn)狀及其對(duì)貨幣供應(yīng)量的實(shí)證統(tǒng)計(jì)分析（4頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展現(xiàn)狀及其對(duì)貨幣供應(yīng)量的實(shí)證統(tǒng)計(jì)分析 　　近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，尤其是2013年6月余額寶（天弘增利寶貨幣基金）成立以來(lái)，以余額寶為代表的各種互聯(lián)網(wǎng)基金的興起，貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展進(jìn)入了全新的階段，也成為了平民理財(cái)?shù)谋憬莘绞?。相比較于股票型基金和債券型基金，貨幣市場(chǎng)基金具有本金相對(duì)安全、收益穩(wěn)定、投資成本低（免申購(gòu)贖回費(fèi)用、管理費(fèi)低）、流動(dòng)性好、購(gòu)買方便快捷等特點(diǎn)，已經(jīng)成為了活期存款的替代品。 　　一、我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展現(xiàn)狀 　?。ㄒ唬┴泿攀袌?chǎng)基金的定義及主要類型 　　貨幣市場(chǎng)

2、基金（簡(jiǎn)稱MMF）是指投資于貨幣市場(chǎng)工具的開放式基金。依據(jù)2004年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》，貨幣市場(chǎng)基金的投資范圍限于以下投資標(biāo)的："1、現(xiàn)金；2、一年以內(nèi)（含一年）的銀行定期存款、大額存單；3、剩余期限在三百九十七天以內(nèi)（含三百九十七天）的債券；4、期限在一年以內(nèi)（含一年）的債券回購(gòu)；5、期限在一年以內(nèi)（含一年）的中央銀行票據(jù)；6、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具";。 　　貨幣市場(chǎng)基金的主要類型有場(chǎng)內(nèi)"T+0";贖回型、交易型（貨幣ETF）、場(chǎng)外贖回型。其中，前兩類都屬于貨幣市場(chǎng)基金創(chuàng)新的產(chǎn)物，而通過(guò)支付寶、微信等網(wǎng)絡(luò)方式申贖基金則是貨幣市

3、場(chǎng)基金在申贖方式上的創(chuàng)新。"T+0";贖回型是指當(dāng)天贖回貨幣市場(chǎng)基金，當(dāng)日即可購(gòu)買其他證券產(chǎn)品，次日即可取款，這也意味著收益達(dá)到定期存款的貨幣市場(chǎng)基金具有非常強(qiáng)的流動(dòng)性，可與活期存款媲美。交易型貨幣市場(chǎng)基金實(shí)現(xiàn)了股票與貨幣市場(chǎng)基金的即時(shí)無(wú)縫對(duì)接，在二級(jí)市場(chǎng)可以直接買賣貨幣市場(chǎng)基金，操作流程、資金使用效率完全等同于股票?；ヂ?lián)網(wǎng)基金則是充分利用了互聯(lián)網(wǎng)方便快捷的特點(diǎn)，可以通過(guò)電腦或手機(jī)客戶端直接申贖基金，操作簡(jiǎn)單易懂，申購(gòu)金額低至1元。 　　（二）貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展情況 　　1、貨幣市場(chǎng)基金迎來(lái)歷史性的發(fā)展機(jī)遇。2012年之前，除2008年外，貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)凈值始終處于3000億元規(guī)模以下，

4、而2012年末凈值大漲94%逼近6000億元，并于2013年再度發(fā)力沖至近7500億元規(guī)模。伴隨著貨幣市場(chǎng)基金的收益率不斷走高、利率市場(chǎng)化的政策背景以及互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，貨幣市場(chǎng)基金迎來(lái)了歷史性的發(fā)展機(jī)遇。 　　計(jì)算貨幣市場(chǎng)基金2004年-2013年期間的算術(shù)平均年化收益率發(fā)現(xiàn)，2013年貨幣市場(chǎng)基金平均年化收益率已超過(guò)4%，同樣創(chuàng)下了歷史新高。該收益已經(jīng)超過(guò)了2013年CPI同比漲幅，同時(shí)超過(guò)了一年期存款基準(zhǔn)利率，更是達(dá)[第一論文 網(wǎng)專業(yè)提供畢業(yè)論文代寫和代寫畢業(yè)論文論文的服務(wù)，歡迎光臨www.dylw.neT]活期存款基準(zhǔn)利率0.35%的11倍之多。 　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，貨幣市場(chǎng)基金平均

5、年化收益率最低時(shí)僅有1.33%，僅在2008年及2011年后達(dá)到3.5%左右或者更高的收益。但若以年度CPI作為基準(zhǔn)，2008年和2011年的CPI年度同比漲幅分別高達(dá)5.9%和5.4%，高通脹率大大侵蝕了貨幣市場(chǎng)基金的收益。反觀2013年，統(tǒng)計(jì)局公布的月度CPI同比漲幅區(qū)間僅為2.0%-3.2%，通脹壓力大大低于前兩次，因此貨幣市場(chǎng)基金的實(shí)際收益率顯著提高了。 　　2、貨幣市場(chǎng)基金已成為規(guī)模最大的基金品種。截至2014年3月末，我國(guó)境內(nèi)91家基金管理公司旗下共發(fā)行貨幣市場(chǎng)基金110只，基金凈值為14577.92億元，是2012年末的兩倍多，占公募基金凈值比重的42.00%，比2012年末提

6、高22.05個(gè)百分點(diǎn)。 　　分類別看，開放式基金主要分為股票型、混合型、債券型、貨幣型和QDII。2012年末，凈值最高的是股票型基金，貨幣型基金位列第二，凈值為5717.28億元。2012年以來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展，貨幣型基金凈值增長(zhǎng)迅猛，而其他各種類別的基金凈值則呈相對(duì)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。從2014年2月開始，貨幣型基金凈值已經(jīng)超過(guò)股票型基金，躋身公募基金市場(chǎng)上規(guī)模第一的寶座，特別是余額寶的迅速發(fā)展使之成為貨幣型基金中耀眼的新星。天弘增利寶貨幣基金2014年1季度季報(bào)顯示，截至3月31日，余額寶規(guī)模為5413億元，一季度盈利達(dá)57億元。 　　二、貨幣市場(chǎng)基金對(duì)貨幣供應(yīng)量影響的理論分析

7、　?。ㄒ唬呢泿殴?yīng)量的層次來(lái)看，貨幣市場(chǎng)基金對(duì)三個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量均有影響 　　按照流動(dòng)性將貨幣供應(yīng)量分為三個(gè)層次，分別為流動(dòng)中的現(xiàn)金M0、狹義貨幣供應(yīng)量M1（M1=M0+單位活期存款）、廣義的貨幣供應(yīng)量M2（M2=M1+居民儲(chǔ)蓄存款+企業(yè)定期存款+證券公司客戶保證金+非存款類金融機(jī)構(gòu)在存款類金融機(jī)構(gòu)的存款+住房公積金存款1）。對(duì)于M0，貨幣市場(chǎng)基金能夠很大程度上滿足人們對(duì)流動(dòng)性的需求，同時(shí)還兼具安全性和盈利性，基金聯(lián)名信用卡還具備支付功能，這使得人們盡量減少持有的現(xiàn)金數(shù)量，結(jié)果就是流通中現(xiàn)金減少。對(duì)于活期存款，目前活期存款利率是0.35%，貨幣市場(chǎng)基金的7天平均年化收益率達(dá)到4%以上，是

8、活期存款利率的十幾倍，也超過(guò)了一年期定期存款的利率?；ヂ?lián)網(wǎng)基金的低門檻也為活期存款源源不斷地轉(zhuǎn)化為貨幣市場(chǎng)基金提供了方便。因此，貨幣市場(chǎng)基金對(duì)三個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量都會(huì)產(chǎn)生影響。 　?。ǘ呢泿殴┙o模型來(lái)看，存款準(zhǔn)備金減少導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣規(guī)?？s減 　　貨幣供給模型M=m*B=m*（C+R+Re），其中M是貨幣供應(yīng)量，m是貨幣乘數(shù)，B是基礎(chǔ)貨幣，C是現(xiàn)金，R是法定存款準(zhǔn)備金，Re是超額存款準(zhǔn)備金。正如前文所述，貨幣市場(chǎng)基金會(huì)降低人們對(duì)貨幣流動(dòng)性的需求，現(xiàn)金持有量將減少，還會(huì)分流部分活期存款和定期存款。這使得商業(yè)銀行的活期存款減少，計(jì)提的法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金也減少，即C、R、Re都減少，

9、基礎(chǔ)貨幣B也相應(yīng)減少。在貨幣乘數(shù)保持不變的情況下，貨幣供應(yīng)量M也隨之減少。 ?。ㄈ难胄袑?duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控來(lái)看，弱化了法定存款準(zhǔn)備金政策的效力 　　央行主要通過(guò)公開市場(chǎng)操作、再貼現(xiàn)和再貸款以及法定存款準(zhǔn)備金實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控。在公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)上，由于貨幣市場(chǎng)基金的主要投資對(duì)象是貨幣市場(chǎng)工具，那么可能與央行購(gòu)買債券、商票的行為一致，造成爭(zhēng)購(gòu)的局面。商業(yè)銀行也可以選擇將貼現(xiàn)票據(jù)賣給央行或是貨幣市場(chǎng)基金，從而導(dǎo)致央行影響貨幣供應(yīng)量的效力降低。另外，貨幣市場(chǎng)基金吸引了大量銀行存款，導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備金繳存基數(shù)下降，影響央行法定存款準(zhǔn)備金政策的效力。 　　三、貨幣市場(chǎng)基金對(duì)貨幣供應(yīng)量影響的實(shí)證分

10、析 　　我們使用向量自回歸（VAR）模型對(duì)貨幣市場(chǎng)基金對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響進(jìn)行實(shí)證分析。 　?。ㄒ唬┳兞窟x取 　　由于貨幣市場(chǎng)基金單位凈值均值為1元，且波動(dòng)范圍很小，可忽略不計(jì)，因此使用貨幣市場(chǎng)基金份額代表貨幣市場(chǎng)基金凈值。貨幣供應(yīng)量有三個(gè)層次，但M1和M2則更受關(guān)注?；谏鲜隹紤]，并兼顧數(shù)據(jù)的可獲得性，我們選取2012年12月-2014年3月的貨幣市場(chǎng)基金份額、兩個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量（M1和M2）的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。貨幣市場(chǎng)基金份額數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站，貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊。 　?。ǘ┢椒€(wěn)性檢驗(yàn) 　　三個(gè)變量均為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，對(duì)貨幣市場(chǎng)基金份額（HBJ

11、J）、M1和M2分別進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。ADF檢驗(yàn)結(jié)果表明：貨幣市場(chǎng)基金份額（HBJJ）、M1和M2這三個(gè)變量均為一階單整序列。 　?。ㄈ㎎ohansen協(xié)整檢驗(yàn) 　　協(xié)整關(guān)系是指兩個(gè)及兩個(gè)以上平穩(wěn)時(shí)間序列之間具有一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，對(duì)貨幣市場(chǎng)基金份額與貨幣供應(yīng)量的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果（見表4）表明，社會(huì)融資規(guī)模與貨幣供應(yīng)量之間至少存在一個(gè)協(xié)整方程，三者之間存在協(xié)整關(guān)系。 　?。ㄋ模┙AR模型 　　對(duì)三個(gè)變量的原序列在Eviews中建立VAR模型。根據(jù)AIC和HQ準(zhǔn)則，選擇VAR模型的滯后期數(shù)為2期。 　　建立的VAR模型中以M2為被解釋變量的表達(dá)式如下： 　　M2

12、= 6.2747*HBJJ（-1） - 4.2761*HBJJ（-2） + 0.3931*M1（-1） + 0.4093*M1（-2） + 0.4618*M2（-1） + 0.2514*M2（-2） + 52251.46 　　為考察貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模和貨幣供應(yīng)量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，對(duì)其進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析，得到的脈沖響應(yīng)曲線如圖4所示。 　　一是貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模對(duì)M1的影響。短期內(nèi)M1繼續(xù)上揚(yáng)，在第2個(gè)月達(dá)到峰值，隨后下降，在第3個(gè)月降為谷底，隨后緩慢回升，4個(gè)月以后影響逐漸消失。這表明，貨幣市場(chǎng)基金的擾動(dòng)在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)對(duì)M1造成沖擊，但過(guò)一小段時(shí)間后影響將逐漸顯現(xiàn)。 　　二是貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模對(duì)M

13、2的影響。短期內(nèi)M2繼續(xù)增長(zhǎng)，第2個(gè)月時(shí)達(dá)到階段性高點(diǎn)，然后經(jīng)歷小幅下降之后趨于穩(wěn)定。這表明，貨幣市場(chǎng)基金的擾動(dòng)對(duì)M2的影響程度較小。 　?。ㄎ澹┙Y(jié)論 　　實(shí)證分析的結(jié)果與理論分析基本一致。一是貨幣市場(chǎng)基金對(duì)現(xiàn)金和活期存款等表現(xiàn)出較強(qiáng)的替代性，因此在短期內(nèi)對(duì)M1有負(fù)向作用，這是貨幣市場(chǎng)基金吸收社會(huì)閑散資金、部分現(xiàn)金及儲(chǔ)蓄存款用于購(gòu)買貨幣市場(chǎng)基金所致。 　　二是貨幣[第一論文 網(wǎng)專業(yè)提供畢業(yè)論文代寫和代寫畢業(yè)論文論文的服務(wù)，歡迎光臨www.dylw.neT]市場(chǎng)基金對(duì)M2的影響程度較小。貨幣市場(chǎng)基金在一定程度上減少了儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)存款，但同時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金同時(shí)也吸納了部分未進(jìn)入銀行體系的社

14、會(huì)閑散資金。貨幣市場(chǎng)基金將所募集的資金投放到貨幣市場(chǎng)中去，如銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，這部分資金在銀行體系內(nèi)部流動(dòng)，最終通過(guò)銀行貸款的形式流入到企業(yè)或個(gè)人，實(shí)現(xiàn)了新的存款創(chuàng)造，廣義貨幣供應(yīng)量M2增加。 　　參考文獻(xiàn) 　　[1]巴曙松，牛播坤.中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展與利率市場(chǎng)化：基于美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)[J].湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2014，（3）：29-34。 　　[2]蔡永剛.貨幣市場(chǎng)基金對(duì)利率市場(chǎng)化的推動(dòng)作用[J].企業(yè)改革與管理，2014，（5）：69-70。 　　[3]陳靜.我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題研究[J].上海金融，2013，（10）：80-84。 　　[4]孫皓原，趙東明，李賢文.貨幣市場(chǎng)基金對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量影響的實(shí)證分析[J].武漢金融，2007，（3）：32-33。 　　[5]張?jiān)辉疲x煥田.貨幣市場(chǎng)基金對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響分析[J].湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2009，（2）：48-49。