《經(jīng)濟(jì)學(xué)風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)選擇》由會(huì)員分享,可在線閱讀,更多相關(guān)《經(jīng)濟(jì)學(xué)風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)選擇(40頁珍藏版)》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。
1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),#,第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)偏好,個(gè)人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,預(yù)期效用函數(shù),風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者的效用函數(shù),風(fēng)險(xiǎn)愛好者的效用函數(shù),風(fēng)險(xiǎn)中立者的效用函數(shù),波狀的效用函數(shù)曲線,個(gè)人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,人的類型,參加的賭博類型,是否投保,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者,只參加有利的賭博,投保,風(fēng)險(xiǎn)中立者,可能參加公平的賭博,肯定參加有利的賭博,無所謂,風(fēng)險(xiǎn)愛好者,即使不利的賭博也參加,不投保,預(yù)期效用函數(shù),所謂預(yù)期效用,指的是取決于各種情況出現(xiàn)的概率和相應(yīng)的概率下可享受的收入或消費(fèi)的效用,也稱馮,紐曼摩根斯坦效用函數(shù)。,(,11.1,),(,11.2,),風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者的效
2、用函數(shù),效用,V(150),EU,V(100),V(50),0,50,100,150,財(cái)富,V(C),D,C,B,A,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者的效用隨財(cái)富增長(zhǎng),但增加的速度是遞減的,即財(cái)富的邊際效用遞減。,風(fēng)險(xiǎn)愛好者的效用函數(shù),效用,V(150),EU,V(100),V(50),0,50,100,150,財(cái)富,V(C),D,C,B,A,風(fēng)險(xiǎn)愛好者的效用隨財(cái)富的上升而增加得越來越快,即財(cái)富的邊際效用遞增。,風(fēng)險(xiǎn)中立者的效用函數(shù),效用,V(150),V(100)=EU,V(50),0,50,100,150,財(cái)富,V(C),風(fēng)險(xiǎn)中立者的效用函數(shù)曲線應(yīng)該既不凹也不凸,是線性的。,波狀的效用函數(shù)曲線,0 C,1,C,
3、2,C,3,C,4,財(cái)富,效用,V(V),A,B,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和風(fēng)險(xiǎn)愛好可能會(huì)同時(shí)發(fā)生在一個(gè)人身上;效用曲線在財(cái)富的更高階段成為凹的形狀,表明隨著貨幣財(cái)富的增加,邊際效用會(huì)出現(xiàn)遞減。,第二節(jié),風(fēng)險(xiǎn)分散,對(duì)保險(xiǎn)的需求,證券市場(chǎng)的作用,期貨合同的作用,對(duì)保險(xiǎn)的需求,假定你現(xiàn)有財(cái)產(chǎn)為,W,,你面臨損失,L,的可能性,發(fā)生損失的可能性為,,保險(xiǎn)費(fèi)率為,,即你需要支付,來購買一張金額(最高賠償額)為,的保險(xiǎn)單。,假設(shè)損失沒有發(fā)生的情況為第,1,種狀態(tài)(,C,1,):,(,11.3,),假設(shè)不幸發(fā)生損失,我們稱之為第,2,種狀態(tài)(,C,2,):,(,11.4,),保險(xiǎn)公司從每個(gè)投保人身上可得的預(yù)期利潤(rùn),P,將
4、是:,(,11.5,),即如果投保人數(shù),n,足夠大,保險(xiǎn)公司的平均利潤(rùn)將接近,n,(,)。,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者如何選擇,而投保人預(yù)期財(cái)富值,EC,為:,(,11.6,),由(,11.3,)和(,11.4,)可得:,由此得出:,k=L,(,11.7,),證券市場(chǎng)的作用,證券市場(chǎng)最本質(zhì)的功能是分散風(fēng)險(xiǎn)。,股票市場(chǎng),。,不同情況下盈利或虧損,太陽鏡,雨傘,雨天,50,元,100,元,晴天,100,元,50,元,股票,(Equities,,,Stock,或,Share),股票指的是股份公司發(fā)給持有人作為所有權(quán)憑證并分發(fā)股息的一種永久性證書。,股份公司和證券市場(chǎng)具有分散險(xiǎn)的功能。,期貨合同的作用,期貨,(Fut
5、ures),市場(chǎng),即買、賣雙方簽訂一份標(biāo)準(zhǔn)化合約,規(guī)定賣方有義務(wù)在事先商定的將來某一特定時(shí)間,按事先約定的協(xié)議價(jià)格,向買方交付一定數(shù)量的商品,買方則有義務(wù)按合約規(guī)定的價(jià)格付款。,期貨市場(chǎng)也是一個(gè)保險(xiǎn)市場(chǎng)。,第三節(jié),風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),均值,方差效用函數(shù),資產(chǎn)組合選擇,資本資產(chǎn)定價(jià)模型,套利定價(jià)理論,均值,方差效用函數(shù),其中,為未來收入或財(cái)富的均值(或期望值),而,為方差。,(,11.8,),假定,未來的財(cái)富,W,是一個(gè)隨機(jī)變量,,W=W,i,的概率為,即,i=1,2,n,,如果,W1,至,Wn,是按大小順序排列的,那么未來財(cái)富的最大波動(dòng)間距是,W,1,W,n,,在這樣一種分布中,均值的定義為:,均值也就
6、是將概率作為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。方差的定義為:,方差與風(fēng)險(xiǎn),概率,0,未來收入,資產(chǎn)組合選擇,無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),保證投資者得到固定的,r,f,作為投資回報(bào)率或收益率。,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),r,i,表示當(dāng)?shù)?i,種狀態(tài)發(fā)生時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率,第,i,種狀態(tài)發(fā)生的概率為,r,m,表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率或未來收益的均值,資產(chǎn)組合,(Portfolio),的收益均值,r,x,為:,投資組合的方差,為:,(,11.9,),(,11.10,),資產(chǎn)組合選擇,均值,標(biāo)準(zhǔn)差,m,*,m,0,r,f,r,x,*,r,m,A,E,B,U,1,U,2,資本資產(chǎn)定價(jià)模型,(,11.11,),收益率(,%,),繁榮,一般,蕭條,市場(chǎng)平
7、均,10,4,-2,1,的資產(chǎn),16,10,-8,=1,的資產(chǎn),10,4,-2,0,1,的資產(chǎn),5,3,1,B,,用預(yù)期效用函數(shù)來表示就是:,U(100)0.1U(500)+0.89U(100)+0.01U(0),重新整理上式可得:,0.11U(100)0.1U(500)+0.01U(0),兩邊同時(shí)加上,0.89U,(,0,)可得:,0.11U(100)+0.89U(0)0.1U(500)+0.90U(0),上式左、右分別是,C,和,D,的預(yù)期效用函數(shù),且,C,應(yīng)優(yōu)于,D,,所以,覺得,A,優(yōu)于,B,又覺得,C,不如,D,是不符合效用極大化原理的。,埃斯伯格之謎,賭博,A,:如果摸出一只紅球,
8、你得,1000,元;,賭博,B,:如果摸出一只藍(lán)球,你得,1000,元;,先寫下你的選擇,然后看下面兩項(xiàng)賭博:,賭博,C,:如果摸出一只球不是紅色的,你得,1000,元;,賭博,D,:如果摸出一只球不是藍(lán)色的,你得,1000,元。,R,:摸出紅球的事件;,-R,:摸出不是紅球的事件;,B,:摸出藍(lán)球的事件;,-B,:摸出不是藍(lán)球的事件;,P,():某一事件發(fā)生的主觀或客觀概率。,埃斯伯格之謎,P,(,R,),=1-P,(,-R,),P,(,B,),=1-P,(,-B,),再假定,U,(,0,),=0,,即零收益帶來的效用為零,由于,A,勝過,B,,可得:,P,(,R,),U,(,1000,),P,(,B,),U,(,1000,),,或:,P,(,R,),P,(,B,),而,C,又偏好于,D,,又成立:,P(-R)U(1000)P(-B)U(1000),,,或,:P(-R)P(-B),,即,P(R)P(B),共同基金的作用,1.,增長(zhǎng)型基金,(Growth funds),;,2.,活躍型基金,(Performance funds,;,3.,收益型基金,(Income funds),;,4.,債券基金,(Bonds funds),;,5,.,指數(shù)型基金,(Index funds),;,