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1、　　 蘇寧云商股票投資分析報告 （1） 宏觀分析 2012年，國際經(jīng)濟復(fù)雜乏力，國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展復(fù)雜嚴(yán)峻。國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中求進，加強改善宏觀調(diào)控，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長7．8％，增幅比2011年回落1．5個百分點。零售行業(yè)增速放緩，創(chuàng)2005年以來新低。根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心的統(tǒng)計，2012年全國百家重點大型零售企業(yè)零售額名義同比增長10．8％，增速相比去年大幅度放緩11．8個百分點，其中，家用電器零售額同比增長3．0％，比去年同期放緩13．9個百分點。家電行業(yè)由于激勵政策退出，行業(yè)規(guī)模出現(xiàn)階段性的下滑，據(jù)北京中怡康時代市場研究有限公司數(shù)據(jù)顯示，2012年整體家電市場零售總額為11，5

2、96億元，同比下降4．83％。行業(yè)疲軟，消費市場受挫，尤其是部分發(fā)達富裕的一二線城市波動較為明顯，由于公司在該部分區(qū)域布局較為集中，銷售受到影響，短期內(nèi)可比門店銷售出現(xiàn)下滑，加之租金、人員費用相對剛性，對公司利潤產(chǎn)生了影響。但整體來看，公司的表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。 　　年度內(nèi)，網(wǎng)購市場仍保持了較快的發(fā)展速度，艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2012年中國網(wǎng)絡(luò)購物交易規(guī)模達到13，040億元，同比增長66．2％，在社會消費品總零售額占比達到6．2％，較上年提升了1．9個百分點。網(wǎng)購市場發(fā)展較快，且從長期來看互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也成為零售行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的趨勢。但短期內(nèi)，網(wǎng)購市場對實體零售的影響仍然有限。自2010年上線

3、蘇寧易購以來，公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展速度、增長情況在行業(yè)中一直處于領(lǐng)先水平，但目前仍處于投入與培育期，人員、廣告、物流等都需要加大投入，此外行業(yè)存在的不理性競爭等問題也對線上業(yè)務(wù)的毛利率產(chǎn)生了影響。綜上，使得短期內(nèi)線上業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。 　　面對復(fù)雜多變的外部環(huán)境，公司堅定地推進“科技轉(zhuǎn)型、智慧服務(wù)”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的實施，2012年是公司新戰(zhàn)略實施的第二年，通過前期的摸索與積累，公司轉(zhuǎn)型的路徑更加清晰。以“虛實互動”、線上線下融合的業(yè)務(wù)發(fā)展模式為核心，搭建新的業(yè)務(wù)模型，開展了大量的基礎(chǔ)性工作。線下業(yè)務(wù)，貫徹大店攻略，調(diào)整低效社區(qū)店，推進“超級店＋旗艦店＋樂購仕生活廣場”的戰(zhàn)略布局；加速“超電器化”發(fā)展

4、，注重消費者全套購物體驗的提升；線上業(yè)務(wù)，充分運用開放平臺加快品類拓展，加強系統(tǒng)開發(fā)優(yōu)化購物體驗，加大廣告投入增強品牌影響力，大量引進互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)人才充實團隊；與此同時，基于長遠發(fā)展需要，堅持后臺先行的發(fā)展策略，超前布局物流，物流基地進入批量開發(fā)、快速復(fù)制階段，有效支撐線上線下融合發(fā)展。 　　綜上，2012年公司的發(fā)展受到外部環(huán)境變化的影響，短期的業(yè)績出現(xiàn)波動。2012年實現(xiàn)營業(yè)收入983．57億元，同比增長4．76％，營業(yè)利潤30．14億元，較同期下降53．23％，歸屬于公司股東的凈利潤26．76億元，較同期下降44．49％。競爭與發(fā)展相伴，挑戰(zhàn)與機遇并存。我們相信，大量基礎(chǔ)工作的開展為企業(yè)

5、轉(zhuǎn)型成功奠定了良好的基礎(chǔ)。蘇寧發(fā)展的新模式已經(jīng)確定，與之配套的業(yè)務(wù)模型也已完善，企業(yè)發(fā)展打開了新的空間。 　　報告期內(nèi)，隨著消費市場趨勢的變化，公司積極調(diào)整了連鎖發(fā)展策略：一級市場加強店面結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，嚴(yán)格控制社區(qū)店開設(shè)，推進旗艦店開發(fā)，探索培育樂購仕品牌，建立完善在商品規(guī)劃、出樣陳設(shè)、宣傳推廣等方面的標(biāo)準(zhǔn)和流程，一級市場旗艦店占比較上年提升了3．08個百分點，達到了41．24％；二三級市場具有較強的消費潛力，公司繼續(xù)加大該區(qū)域的開發(fā)力度，新開店占比達到76．58％。全年來看，在外部環(huán)境不甚樂觀的情況下，公司積極應(yīng)對，著重優(yōu)化店面類型分布和市場分布。 　　2012年，公司新進地級以上城市15

6、個，新開連鎖店158家，其中常規(guī)店146家，縣鎮(zhèn)店5家，樂購仕生活廣場店7家，置換／關(guān)閉連鎖店178家。 　　報告期內(nèi)公司持續(xù)推進“租、建、購、并”綜合開發(fā)策略，在南京、無錫、岳陽、內(nèi)江、嘉興核心商圈新增5家購置店項目；此外公司積極探索實踐自建店開發(fā)模式，在南京以合作開發(fā)方式開設(shè)新街口ＥＸＰＯ超級旗艦店。截止報告期末，公司共擁有自有物業(yè)連鎖店40家（其中3家處于前期籌建期）；自行開發(fā)模式自建店1家，合作開發(fā)模式自建店4家，另與部分全國性的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，提前鎖定了較多優(yōu)質(zhì)店面資源。 　　報告期內(nèi)，公司持續(xù)優(yōu)化香港地區(qū)店面布局，新開連鎖店3家，置換／關(guān)閉連鎖店3家；積極拓展日本

7、市場，新開店面2家，置換／關(guān)閉連鎖店1家。截至報告期末，公司在香港地區(qū)擁有連鎖店30家，在日本市場擁有連鎖店11家。 　　綜上，截止報告期末，公司在中國大陸、香港地區(qū)、日本市場共擁有連鎖店1，705家。 報告期內(nèi)，公司線下業(yè)務(wù)由于宏觀調(diào)控政策的持續(xù)，家電激勵政策退出等因素，增長受到一定影響，與此同時公司線上業(yè)務(wù)保持了較快增長態(tài)勢。綜上，公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比上年同期增長4．76％，其中主營業(yè)務(wù)收入同比增長4．91％。 　　報告期內(nèi)，公司持續(xù)推進差異化采購，自主產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升；在市場整體環(huán)境不甚理想的情況下，公司加大促銷力度提升銷售，尤其是線上業(yè)務(wù)快速增長，對整體毛利率水平有一定影響。

8、此外，報告期內(nèi)公司消費類電子產(chǎn)品運營進一步成熟，規(guī)模占比提升。綜上，公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比下降1．03個百分點，其他業(yè)務(wù)毛利率同比下降0．19個百分點，綜合毛利率同比下降1．22個百分點。 經(jīng)濟上股市直接受經(jīng)濟狀況的影響，必然也會呈現(xiàn)一種周期性的波動。經(jīng)濟衰退時，股市行情必然隨之疲軟下跌；經(jīng)濟復(fù)蘇繁榮時，股價也會上升或呈現(xiàn)堅挺的上漲走勢。根據(jù)以往的經(jīng)驗，股票市場往往也是經(jīng)濟狀況的晴雨表。 國家的財政狀況出現(xiàn)較大的通貨膨脹，股價就會下挫，而財政支出增加時，股價會上揚。 金融環(huán)境放松，市場資金充足，利率下降，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，很多游資會從銀行轉(zhuǎn)向股市，股價往往會出現(xiàn)升勢;國家抽

9、緊銀根，市場資金緊缺，利率上調(diào)，股價通常會下跌。 國際收支發(fā)生順差，刺激本國經(jīng)濟增長，會促使股價上升；而出現(xiàn)巨額逆差時，會導(dǎo)致本國貨幣貶值，股票價格一般將下跌。 （2） 行業(yè)分析 　2.1　行業(yè)發(fā)展趨勢分析 （1）宏觀經(jīng)濟發(fā)展面臨復(fù)雜形勢，繼續(xù)穩(wěn)增長、轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu) 　　2013年，國際金融危機深層次影響持續(xù)顯現(xiàn)，世界經(jīng)濟復(fù)蘇充滿不確定性、不穩(wěn)定性。從國內(nèi)來看，我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，中國經(jīng)濟將繼續(xù)“穩(wěn)中求進”的工作總基調(diào)，立足于擴大內(nèi)需，以提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益為中心，深化改革開放，實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略。2013年，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)計在7．5％左右，發(fā)展的協(xié)調(diào)性將進一步增

10、強。 　　（2）零售行業(yè)短期景氣度下降 　　2013年，零售行業(yè)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)，由于物價、房價上漲預(yù)期明顯，在收入預(yù)期增長不確定的情況下，消費者信心受到抑制。同時，零售行業(yè)還面臨了租金、人工成本等費用剛性上漲，新興業(yè)態(tài)迅猛發(fā)展、行業(yè)競爭加劇等諸多不利因素。 　　但另一方面，隨著新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的實踐，以及一系列收入分配改革政策的推進，零售行業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境逐步改善，行業(yè)有望獲得新一輪的發(fā)展機會。 　?。?）網(wǎng)購市場保持高速增長 　　艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2012年中國網(wǎng)絡(luò)購物交易規(guī)模突破10，000億元大關(guān)，達到13，040億元，較往年增長66．20％，在社會消費品總零售額的占比達到6．20

11、％。中國網(wǎng)絡(luò)購物市場從2012年后開始逐漸進入成熟期。未來幾年，隨著傳統(tǒng)零售行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，中國西部省份及中東部三四線城市的網(wǎng)購潛力得到進一步開發(fā)，加上移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展促使移動網(wǎng)購日益便捷，中國網(wǎng)絡(luò)購物市場整體還將保持較快增長速度，預(yù)計仍將保持50％以上的增速。 　　2.2公司發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)并存 　?。?）快速推進轉(zhuǎn)型升級，打開新的發(fā)展空間 　　基于對市場環(huán)境、行業(yè)趨勢的演變不斷進行前瞻性的研究以及把握，公司于2011年就完整的提出新十年“科技轉(zhuǎn)型、智慧服務(wù)”的發(fā)展戰(zhàn)略，探索實踐企業(yè)新的業(yè)務(wù)模式。兩年多來，通過不斷創(chuàng)新探索，蘇寧易購聯(lián)動線下虛實結(jié)合，全品類拓展，發(fā)展迅猛；蘇寧科技轉(zhuǎn)型以云服

12、務(wù)為核心，從最初的員工云服務(wù)、供應(yīng)商云服務(wù)，逐漸進入融合互聯(lián)物聯(lián)、集成智能家居的消費者云服務(wù)領(lǐng)域。蘇寧新的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)逐步進入了市場化運用、規(guī)模化發(fā)展的階段。虛實融合戰(zhàn)略的實施呈現(xiàn)階段性、周期性的特點，短期內(nèi)線上線下的博弈給公司經(jīng)營帶來一定的挑戰(zhàn)，但隨著公司大量基礎(chǔ)工作的不斷落實推進，組織結(jié)構(gòu)的不斷完善，挑戰(zhàn)也將轉(zhuǎn)化為新的機遇，相信轉(zhuǎn)型的成功能夠為公司打開全新的發(fā)展空間。 　?。?）線上業(yè)務(wù)受到不規(guī)范經(jīng)營的影響，發(fā)展面臨挑戰(zhàn) 　　過去十年，電子商務(wù)事業(yè)雖然取得迅猛發(fā)展，但不容忽視的是，伴隨著高投資、高增長，出現(xiàn)了管理滯后、執(zhí)法缺位的現(xiàn)象。由于歷史原因，絕大部分平臺商家沒有履行工商登記手續(xù)，

13、處于非稅經(jīng)營狀態(tài)；由于國家工商、稅務(wù)、物價、海關(guān)、質(zhì)監(jiān)等執(zhí)法職能，在電子商務(wù)領(lǐng)域存在管理真空、監(jiān)控盲點，水貨、假貨在網(wǎng)上進行交易，對零售市場秩序造成了沖擊。此外，大批的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境外資本的支持下，不考慮長期發(fā)展和競爭能力建設(shè)，不計成本純粹依靠價格競爭，對市場進行掠奪式的占有，不僅對國內(nèi)傳統(tǒng)零售行業(yè)產(chǎn)生影響，也對制造業(yè)和市場規(guī)范秩序造成了破壞。 　　電商業(yè)務(wù)是零售行業(yè)的消費方式革命，商業(yè)模式革命，代表著先進的生產(chǎn)力，其發(fā)展必須是建立在規(guī)范市場機制之上的，只有加強行業(yè)規(guī)范和監(jiān)督，才能引導(dǎo)行業(yè)由“野蠻生長”走向規(guī)范發(fā)展，真正打造一批具備核心競爭能力的優(yōu)質(zhì)電商企業(yè)。 　?。?）二、三級市場發(fā)展亟

14、待滲透，物流建設(shè)網(wǎng)路布局需進一步加強 　　據(jù)中國發(fā)展研究基金會預(yù)測，2020年，中國城市化率將達到58％，到2030年，中國城市化率將達到65％以上。同時，隨著城市化進程的推進，未來中國將形成特大城市、大城市、中小城市同步發(fā)展的城市形態(tài)，因此可以預(yù)見城市化水平的增長和城市群落聚集效應(yīng)的增加，也將有力的推動零售行業(yè)的發(fā)展。這樣的變化為公司連鎖發(fā)展網(wǎng)絡(luò)的更深層次滲透提供了新的機遇，但同時對公司二、三級市場經(jīng)營管理能力及物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋提出了更高的要求。 　　由于物流平臺建設(shè)步伐相對連鎖網(wǎng)絡(luò)拓展有一定的滯后，這在一定程度上限制了公司二、三級市場的區(qū)域資源整合以及采購及配套服務(wù)能力的提升。此外，公司加

15、快發(fā)展3Ｃ產(chǎn)品及電子商務(wù)業(yè)務(wù)，對提升小件商品的存儲、調(diào)撥、配送效率也提出了新的要求。目前公司物流基地已進入批量化籌建階段，物流網(wǎng)路布局不斷加快，已形成從采購樞紐到門店庫的四級庫存與全國運輸體系，隨著物流體系不斷完善，效應(yīng)逐步體現(xiàn)，對公司二三級市場發(fā)展以及線上業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力的支撐。 　　（4）加強資產(chǎn)管理，提高運營效率 　　公司始終堅持“前臺帶動后臺、后臺推動前臺”的經(jīng)營策略，不斷完善物流平臺、信息體系的建設(shè)，長期來看，有利于企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性，但是短期內(nèi)隨著購置店、自建店、物流體系相關(guān)的資產(chǎn)投入加大，影響了周轉(zhuǎn)效率。公司必須加強資產(chǎn)的管理，提高周轉(zhuǎn)效率。一方面對于已有項目，加快建設(shè)，縮短建設(shè)

16、周期，早日投入運營，加快效益的實現(xiàn)；另一方面對于新增項目，強化投資的可行性分析，重視投入產(chǎn)出比，并綜合運用多種資金籌集方式，實現(xiàn)資金效益的最大化。隨著自有物業(yè)店面一定規(guī)模的形成，以及物流網(wǎng)絡(luò)體系的完善，企業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)更加夯實，將極大促進銷售規(guī)模的持續(xù)提升以及成本費用的有效節(jié)約，推動效率效益的大幅度提高。 　　2.3公司發(fā)展戰(zhàn)略及2013年經(jīng)營規(guī)劃 　　蘇寧在過往的22年發(fā)展過程中間，經(jīng)歷了多次創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，2009年啟動營銷變革，2010年蘇寧易購正式上線，開始線上線下雙平臺的融合發(fā)展，2011年實施新十年“科技轉(zhuǎn)型、智慧服務(wù)”的發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)過三年的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型探索，2013蘇寧零售事業(yè)的發(fā)展全力

17、進入轉(zhuǎn)型提速、跨越裂變的快車道。2013年3月22日，公司正式啟用“蘇寧云商”這一新名稱，蘇寧云服務(wù)將進入全品類、全渠道、全客群的成熟推廣時期，蘇寧“云商”模式以及與之配套的更加專業(yè)開放的組織將清晰呈現(xiàn)。 　　云商模式，即“店商＋電商＋零售服務(wù)商”，是互聯(lián)網(wǎng)時代的零售與服務(wù)模式，將致力于打造線下連鎖店面平臺和線上電子商務(wù)兩個平臺，通過云商系統(tǒng)以云技術(shù)為支撐、以開放平臺為架構(gòu)，服務(wù)全產(chǎn)業(yè)、服務(wù)全客群，形成多渠道融合、全品類經(jīng)營、開放平臺服務(wù)的業(yè)務(wù)形態(tài)。 　　業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型固化，還需要組織架構(gòu)、運行流程與之相配套，為更好地推進“云商”模式落地，公司對組織架構(gòu)進行了全面調(diào)整和優(yōu)化。在總部管理層面

18、設(shè)立了連鎖開發(fā)、市場營銷、服務(wù)物流、財務(wù)信息、行政人事五大管理總部，負責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃、標(biāo)準(zhǔn)制定、計劃管控，協(xié)調(diào)各經(jīng)營事業(yè)群工作。在總部經(jīng)營層面，打造線上電子商務(wù)、線下連鎖平臺和商品經(jīng)營三大經(jīng)營總部，涵蓋了實體產(chǎn)品、內(nèi)容產(chǎn)品、服務(wù)產(chǎn)品三大類28個事業(yè)部，形成“平臺共享＋垂直協(xié)同”的經(jīng)營組合。在大區(qū)層面，扁平化垂直管理、本地化自主經(jīng)營，把大區(qū)—子公司—營運部三級縮減為大區(qū)—城市終端兩級管理，并大幅擴充大區(qū)和城市終端數(shù)量，增強區(qū)域化運營和本地化服務(wù)能力，提升運營效率。 　　線上線下兩大開放平臺三大經(jīng)營事業(yè)群，28個事業(yè)部，60個大區(qū)組成了蘇寧聯(lián)合艦隊，既保障了各項業(yè)務(wù)獨立經(jīng)營，也全面推動業(yè)務(wù)之間相互融

19、合，實現(xiàn)“1＋1>2”的效應(yīng)，將更加有效整合內(nèi)外各種資源，最大化調(diào)動和發(fā)掘各業(yè)務(wù)單元的經(jīng)營主動性、積極性，構(gòu)建一個虛實融合平臺，拓展新型價值鏈，助推新模式的價值實現(xiàn)，將蘇寧云商真正打造成為一個互聯(lián)網(wǎng)時代的零售。 （3） 企業(yè)分析 1.償債能力分析 項 目 2012年度 2011年度 同比增減 2010年度 流動比率 1.30 1.18 0.12 1.41 速動比率 0.88 0.81 0.07 1.02 資產(chǎn)負債率 61.78% 61.48% 0.30% 57.08% 2.營運能力分析 項 目 2012年度

20、 2011年度 同比增減 2010年度 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 5.77 5.73 增加0.04天 3.51 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 69.26 54.89 增加14.37天 46.50 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 177.18 148.98 增加28.4天 155.98 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 29.55 21.90 增加7.65天 16.46 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 251.72 201.66 增加50.06天 193.12 3.盈利能力分析 項 目 2012年度 2011年度 同比增減 2010年度 銷售毛利率 17.76% 18.94% 減少1.1

21、8% 17.83% 銷售凈利率 2.72% 5.13% 減少2.41% 5.31% 成本費用利潤率 3.41% 7.39% 減少3.98% 7.71% 資產(chǎn)報酬率 3.94% 9.30% 減少5.36% 10.06% 所有者權(quán)益報酬率 10.54% 23.71% 減少13.17% 24.40% 資本增值保值率 1.27 1.22 增加0.05 1.26 4.發(fā)展能力分析 資產(chǎn)增長率=（分析期資產(chǎn)額－基期資產(chǎn)額）/基期資產(chǎn)額100% 銷售增長率=（分析期銷售額－基期銷售額）/基期銷售額100% 利潤增長率=（分析期利潤額－基期利潤額

22、）/基期利潤額100% 項 目 凈資產(chǎn) 總資產(chǎn) 主營業(yè)務(wù)收入 2012年度 28,459,130,000 76,161,501,000 98,357,161,000 2011年度 22,328,334,000 59,786,473,000 93,888,580,000 增長額 6,130,796,000 16,375,028,000 4,468,581,000 增長率（%） 27.46 27.39 4.76 項 目 營業(yè)利潤 利潤總額 凈利潤 2012年度 3,013,603,000 3,241,598,000 2,676,119,0

23、00 2011年度 6,444,081,000 6,473,226,000 4,820,594,000 增長額 －3,430,478,000 －3,231,628,000 －2,144,475,000 增長率（%） －53.23 －49.92 －44.49 資產(chǎn)增長率在為正，但利潤增長率為負。說明該企業(yè)在概年進行了資產(chǎn)投資。 5.資本結(jié)構(gòu)分析 項 目 2012年度 2011年度 同比增減 2010年度 股東權(quán)益比率 37.37% 37.35% 增加0.02% 41.77% 固定資產(chǎn)比率 11.26% 12.29% 減少1.03%

24、 8.91% 資產(chǎn)負債率 61.78% 61.48% 增加0.30% 57.08% 6.股票投資價格分析 年份 每股盈余 較上年增加額 較上年增加率（%） 2012 0.37 －0.32 －46.38 2011 0.69 ＋0.12 ＋21.05 2010 0.57 －0.05 －8.06 每股凈資產(chǎn)=（股東權(quán)益總額－優(yōu)先股權(quán)益）/發(fā)行在外的普通股股數(shù) 年份 每股凈資產(chǎn) 較上年增加額 較上年增加率（%） 2012 3.85 ＋0.66 ＋20.69 2011 3.19 ＋0.57 ＋21.76 2010

25、 2.62 －0.5 －16.03 7.杜邦財務(wù)分析 所有者權(quán)益報酬率=資產(chǎn)報酬率權(quán)益成數(shù) 資產(chǎn)報酬率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈利率=凈利潤/銷售收入 權(quán)益乘數(shù)=1/（1－資產(chǎn)負債率） 分析為下圖。 所有者權(quán)益凈利率1.71% 資產(chǎn)報酬率 0.57% 銷售凈利率 1.81% 凈利潤 492,777,000 銷售凈額 27,200,846,000. 成本總額 26,657,217,000 銷售成本 22,863,479,000 銷售費用 3,032,405,000. 管理費用 712,007,000 財務(wù)費用 74,1

26、40,000. 銷售收入 27,200,846,000 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.37 銷售收入 27,200,846,000 資產(chǎn)總額平均 73,797,044,000 權(quán)益乘數(shù) 1/(1-58.77%) 負債總額 47,049,966,000 流動負債 41,245,256,000 非流動負債 5,804,710,000 資產(chǎn)總額 76,161,501,000 貨幣資金 30,067,365,000 應(yīng)收賬款 1,270,502,000 其他應(yīng)收款 425,728,000 存貨 17,222,484,000 固定資產(chǎn) 8,579,2

27、77,000 無形資產(chǎn) 6,039,735,000 遞延資產(chǎn) 756,221,000 資產(chǎn)負債表（單位：千元） 資 產(chǎn) 2012年12月31日 合并 2011年12月31日 合并 2010年12月31日 合并 流動資產(chǎn) 貨幣資金 30,067,365 22,740,084 19,351,838 應(yīng)收票據(jù) 2,987 7,265 2,505 應(yīng)收賬款 1,270,502 1,841,778 1,104,611 預(yù)付款項 3,104,874 2,334,507 2,741,405 應(yīng)收利息 87,729 74

28、,821 31,385 其他應(yīng)收款 425,728 382,375 975,737 存貨 17,222,484 13,426,741 9,474,449 其他流動資產(chǎn) 1,245,460 1,309,062 793,656 流動資產(chǎn)合計 53,427,129 42,116,633 34,475,586 非流動資產(chǎn) 可供出售金融資產(chǎn) 982 1,764 長期應(yīng)收款 499,675 476,564 130,768 長期股權(quán)投資 574,279 554,793 792,896 投資性房地產(chǎn) 1,270,242 6

29、84,420 387,134 固定資產(chǎn) 8,579,277 7,347,467 3,914,317 在建工程 2,478,083 1,251,501 2,061,752 工程物資 7,772 2,002 - 無形資產(chǎn) 6,039,735 4,368,264 1,309,337 開發(fā)支出 42,297 93,898 22,125 商譽 185,094 226,623 616 長期待攤費用 839,352 841,692 529,531 遞延所得稅資產(chǎn) 756,221 512,150 283,320 其他非流動資

30、產(chǎn) 1,461,363 1,308,702 非流動資產(chǎn)合計 22,734,372 17,669,840 9,431,796 資產(chǎn)總計 76,161,501 59,786,473 43,907,382 資產(chǎn)負債表續(xù)（單位：千元） 負債及股東權(quán)益 2012年12月31日合并 2011年12月31日合并 2010年12月31日 合并 流動負債 短期借款 1,752,492 1,665,686 317,789 應(yīng)付票據(jù) 24,229,852 20,617,593 14,277,320 應(yīng)付賬款 10,457,733

31、 8,525,857 6,839,024 預(yù)收款項 542,171 350,051 393,820 應(yīng)付職工薪酬 258,838 273,558 201,295 應(yīng)交稅費 123,312 790,756 525,750 應(yīng)付利息 13,810 5,305 其他應(yīng)付款 3,346,992 2,743,925 1,539,020 一年內(nèi)到期的非流動負債 44,868 120,029 112,178 其他流動負債 475,188 545,502 318,755 流動負債合計 41,245,256 35,638,262

32、 24,534,348 非流動負債 應(yīng)付債券 4,465,405 預(yù)計負債 62,915 101,135 遞延所得稅負債 163,175 183,239 34,395 其他非流動負債 1,113,215 833,299 493,248 非流動負債合計 5,804,710 1,117,673 527,643 負債合計 47,049,966 36,755,935 25,061,991 股東權(quán)益 股本 7,383,043 6,996,212 6,996,212 資本公積 4,679,471 517,0

33、74 655,288 盈余公積 1,154,866 1,007,130 746,529 未分配利潤 15,272,189 13,793,238 9,932,866 外幣報表折算差額 -30,439 14,680 7,294 歸屬于母公司股東權(quán)益合計 28,459,130 22,328,334 18,338,189 少數(shù)股東權(quán)益 652,405 702,204 507,202 股東權(quán)益合計 29,111,535 23,030,538 18,845,391 負債及股東權(quán)益總計 76,161,501 59,786,473 43,

34、907,382 利潤表（單位：千元） 項 目 2012年度合并 2011年度合并 2010年度 合并 一、營業(yè)收入 98,357,161 93,888,580 75,504,739 減：營業(yè)成本 -80,884,646 -76,104,656 -62,040,712 營業(yè)稅金及附加 -313,081 -369,751 -268,129 銷售費用 -11,810,941 -9,367,346 -6,809,109 管理費用 -2,350,107 -2,088,637 -1,250,311

35、財務(wù)收入-凈額 186,083 403,236 360,769 資產(chǎn)減值損失 -179,548 -69,537 -75,924 加：公允價值變動損益 -3,826 投資收益 12,508 152,192 10,625 其中：對聯(lián)營企業(yè)的投資收益 140,192 4,967 二、營業(yè)利潤 3,013,603 6,444,081 5,431,948 加：營業(yè)外收入 354,445 117,555 72,465 減：營業(yè)外支出 -126,450 -88,410 -102,369 其中：非流動資產(chǎn)處置損失 -5,841

36、 -4,439 -4,882 三、利潤總額 3,241,598 6,473,226 5,402,044 減：所得稅費用 -736,136 -1,587,220 -1,296,536 四、凈利潤 2,505,462 4,886,006 4,105,508 其中：同一控制下企業(yè)合并中被合并方在合并前實現(xiàn)的凈利潤 -25 歸屬于母公司股東的凈利潤 2,676,119 4,820,594 4,011,820 少數(shù)股東損益 -170,657 65,412 93,688 五、每股收益 基本每股收益(人民幣元) 0.37

37、 0.69 0.57 稀釋每股收益(人民幣元) 0.37 0.69 0.57 六、其他綜合收益 -88,775 -4,021 7,523 七、綜合收益總額 2,416,687 4,881,985 4,113,031 歸屬于母公司股東的綜合收益總額 2,630,771 4,828,367 4,019,343 歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額 -214,084 53,618 93,688 （4） 技術(shù)分析 復(fù)權(quán)K線 MACD趨勢 復(fù)權(quán)K線與MACD線都呈下滑趨勢，說明近幾年技術(shù)層面沒有引起足夠的重視，技

38、術(shù)含量不達標(biāo)。對于技術(shù)要引起足夠的重視。 （5） 分析結(jié)論 蘇寧云商屬于批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)。這里用《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值2012》的批發(fā)和零售行業(yè)之商業(yè)貿(mào)易行業(yè)的全行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)與蘇寧云商的公司數(shù)據(jù)進行分析比較。 (一) 償債能力 項目 2012蘇寧云商 2012行業(yè)平均值 橫比增減 速動比率 88.0% 89.9% －1.9% 資產(chǎn)負債率 61.78% 67.00% －5.22% 速動比率低于行業(yè)平均值2個百分點，說明蘇寧云商2012的短期償債能力較弱，需進一步提高。資產(chǎn)負債率低于行業(yè)平均值5個百分點，說明蘇寧云商的財務(wù)狀況良好，債權(quán)人保障程度良好，長期償債能力良

39、好。總而言之，蘇寧云商的短期償債能力較弱，但長期償債能力良好。 (二) 營運能力 項目 2012蘇寧云商 2012行業(yè)平均值 橫比增減 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 63.21 9.7 ＋53.51 存貨周轉(zhuǎn)率 5.27 11.6 －6.33 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2.06 2.4 －0.34 蘇寧云商2012年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不僅遠高于行業(yè)平均值9.7且遠高于行業(yè)優(yōu)秀值22.6。這說明蘇寧云商的資產(chǎn)流動性極大，企業(yè)流動資產(chǎn)的投資收益較好。而存貨周轉(zhuǎn)率遠低于行業(yè)平均值，且低于行業(yè)較低值5.9，行業(yè)較差值仍低0.63次，說明蘇寧云商在存貨管理上做得不夠好，存貨積壓。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低

40、于行業(yè)平均值0.34次，說明蘇寧云商的流動資產(chǎn)利用效果欠佳?？偠灾K寧云商的資產(chǎn)流動性較大，但流動資產(chǎn)的利用效果欠佳，且存貨周轉(zhuǎn)不良，存貨積壓，其營運能力有待提高。 (三) 盈利能力 項目 2012蘇寧云商 2012行業(yè)平均值 橫比增減 成本費用利潤率 3.41% 3.4% ＋0.1% 資產(chǎn)報酬率 3.94% 4.5% －0.56% 銷售凈利率 2.72% 10.7% －7.98% 凈資產(chǎn)收益率 10.54% 7.7% ＋2.84% 蘇寧云商2012年銷售凈利率遠低于行業(yè)平均值且低于較低值5.6%兩個百分點，說明蘇寧云商的產(chǎn)品銷售收入凈額的獲利能

41、力較差。成本費用利潤率只比行業(yè)平均值高0.1個百分點。說明其成本費用控制的一般。資產(chǎn)報酬率比行業(yè)平均值低0.56個百分點，但基本仍在行業(yè)平均值附近，說明其資產(chǎn)利用效率一般。凈資產(chǎn)收益率比行業(yè)平均值高3個百分點，但仍低于良好值13.9%，說明其對所有者權(quán)益的盈利能力一般?？偠灾?，蘇寧云商的通過產(chǎn)品銷售收入凈額的獲利能力較差，但對于其內(nèi)部的成本管理，資產(chǎn)管理利用，經(jīng)營能力等還算良好。 (四) 發(fā)展能力 項目 2012蘇寧云商 2012行業(yè)平均值 橫比增減 銷售增長率 4.76% 12.4% －7.64% 營業(yè)利潤增長率 －53.23% 12.3% －0.56%

42、 總資產(chǎn)增長率 27.39% 12.1% －7.98% 資本保值增值率 127% 108.0% ＋2.84% 蘇寧云商銷售增長率低于行業(yè)平均值7.64個百分比，但仍舊比較低值-7.2%要高11.95個百分比，所以蘇寧云商的銷售增長率不佳。營業(yè)利潤增長率遠低于行業(yè)平均值且低于行業(yè)較差值-17.8%，但資產(chǎn)增長率遠高于行業(yè)平均值，且高于行業(yè)良好值24.4%，說明蘇寧云商今年接受了大筆的投資，其的前景被看好。 （6） 購買方式 從圖中我們可以看出近期蘇寧云商股票呈緩慢上升趨勢，我們可以購買該股票，并且可以全都投入進去，而且蘇寧云商一直都有很好的口碑，相信5

43、0萬的投資不會有損失。 下面紅色字體為贈送的個人總結(jié)模板，不需要的朋友下載后可以編輯刪除！?。?！ xx年電氣工程師個人年終總結(jié)模板 根據(jù)防止人身事故和電氣誤操作事故專項整治工作要求，我班針對現(xiàn)階段安全生產(chǎn)工作的特點和重點，為進一步加強落實安全工作，特制定了防止人身事故和防電氣誤操作事故的(兩防)實施細則。把預(yù)防人身、電網(wǎng)、設(shè)備事故作為重點安全工作來抓，檢查貫徹落實南方電網(wǎng)安全生產(chǎn)“三大規(guī)定”情況，檢查(兩防)執(zhí)行情況，及時發(fā)現(xiàn)和解決存在的問題，提高防人身事故和防電氣誤操作事故的處理能力，從源頭上預(yù)防和阻止事故的發(fā)生，使安全管理工

44、作關(guān)口前移，從而實現(xiàn)“保人身、保電網(wǎng)、保設(shè)備”安全生產(chǎn)目標(biāo)收到一定的效果。通過前段的檢查和整改工作，現(xiàn)將我班到現(xiàn)時為止在此方面的情況總結(jié)如下 一、在防止人身事故方面(重點防范高處墜落事故) 在運行維護、施工作業(yè)過程中的防觸電、防高空墜落事故。我班通過對每周的安全會議和工作負責(zé)人對現(xiàn)場高處作業(yè)管理的檢查，使得安全防范思想、工作、監(jiān)督到位;使安全工作責(zé)任、措施及整改落實，從而安全工作得到保證。 1、作業(yè)前的準(zhǔn)備工作和控制措施工作。包括高空作業(yè)現(xiàn)場查勘，使工作人員對該任務(wù)的危險點(安全措施卡)有清晰、準(zhǔn)確、全面的認識，采取相應(yīng)的控制和安全措施，并正確派選合適勝任的工作負責(zé)人和工作班成員。 2

45、、在開工前，工作負責(zé)人向作業(yè)人員交待工作內(nèi)容、安全注意事項及該作業(yè)的危險點。作業(yè)過程中明確監(jiān)護人員，監(jiān)護人實時監(jiān)控高處作業(yè)人員動向，及時提醒和糾正作業(yè)中的不安全行為，使安全措施不折不扣地落實和執(zhí)行到位。 3、認真落實高處作業(yè)人員的安全保護措施。配備可靠的(按規(guī)定期限內(nèi)檢驗合格的)安全工器具，如安全帶(繩)、升降板、腳扣、竹(木)梯等，并能夠正確使用此類工器具。 4、在高空作業(yè)的工作全過程中，強調(diào)工作人員自始至終確保自身安全行為： △定期對登高工具和安全工器具(安全帶、安全繩、腳扣、升降板、竹木梯子等)進行試驗，試驗或外觀檢查不及格的立即報廢，嚴(yán)禁留作備用。 △必須系好安全帶(繩)，安全帶

46、(繩)必須栓在上方牢固的構(gòu)件上，不得低掛高用，工作過程中要隨時檢查安全帶(繩)是否栓牢。 △上桿前先檢查桿塔及拉線情況和登桿工具，確保該設(shè)施安全性和可靠性，使用腳扣時，安全帶必須系圈在桿上;上下桿時，必須使用防墮落裝置或有具體防止墮落的安全措施，以防失去保護。安全帶必須栓在的構(gòu)件上，不得隨意解除。 △高處作業(yè)在轉(zhuǎn)移作業(yè)位置時，手扶的構(gòu)件必須牢固，不得失去保護。需要沿著水平梁、斜柱、水平管或暫無防護欄桿、沒可靠的扶持物幫助保持平衡時，必須使用水平安全繩。在無任何保護的情況下，絕對禁止沿單梁或管道上行走的行為。 △高處作業(yè)人員的施工工具必須使用工具袋裝備，禁止使用容易造成工具掉落的簡易皮套;

47、上下傳遞物件時，必須用繩索吊送，嚴(yán)禁拋擲。 △嚴(yán)禁利用繩索或拉繩上下桿塔或順桿下滑和在間隔大的構(gòu)架轉(zhuǎn)移作業(yè)位置時，不得沿單根構(gòu)件上爬或下滑。 5、認真執(zhí)行“兩票”制度，防止誤觸電、感應(yīng)電傷人的高空墮落事故。 二、在防電氣誤操作方面 在培訓(xùn)方面，組織了二次工作人員在配變站現(xiàn)場作防誤操作演練，并使用錄音記錄。使全體工作人員對防誤操作的認識，意識到預(yù)防人身、電網(wǎng)、設(shè)備安全事故的重要性。 (1)認真組織查找在安全生產(chǎn)管理上存在的薄弱環(huán)節(jié)，特別是施工、維護班組和人員在嚴(yán)格遵守規(guī)章制度、嚴(yán)格執(zhí)行“兩票三制”和防電氣誤操作事故等方面存在的問題，制定和落實有效的整改和防范措施。 (2)加強安全管理

48、，在執(zhí)行規(guī)程、規(guī)定和制度上決不含糊。嚴(yán)格執(zhí)行“兩票三制”，嚴(yán)格按照安全操作規(guī)程辦事。 (3)通過每周的安全活動日，認真學(xué)習(xí)事故通報、快報和相關(guān)規(guī)程、規(guī)定，結(jié)合本班實際開展討論，吸取事故教訓(xùn)，使“防誤”工作深入人心。 (4)作業(yè)前的準(zhǔn)備工作和控制措施工作。認真正確填寫操作項目和程序，不漏項。 (5)操作時認真履行唱票、復(fù)誦制，確認無誤后再進行操作，并由監(jiān)護人監(jiān)護操作，同時錄音操作過程。 (6)拉、合刀閘(跌落式熔斷器)時，應(yīng)先將線路轉(zhuǎn)為空載狀態(tài)，防止帶負荷拉、合線路刀閘。 (7)開關(guān)檢修時，應(yīng)切斷柜內(nèi)二次控制電源的柜內(nèi)照明電源以防止誤合開關(guān)和觸電;操作低壓開關(guān)(刀閘)前，應(yīng)檢查開關(guān)是否

49、正常并做相關(guān)防護措施，操作時不要面對開關(guān)，防止電弧燒傷工作人員。1.雜志中上色遇到的疑問： 為什么我們的美編在繪制雜志中一些插圖時選用灰暗的色調(diào)，而不是用艷麗的色彩? 很多家長主觀的認為孩子喜歡顏色艷麗的顏色，但是在生活中沒有一個孩子會主動去選擇艷麗到夸張的衣服，插圖也一樣。中國的傳統(tǒng)的水墨畫就是一個很好的例子，國畫中用色很少，用的最多的就是“墨色”，國畫中“墨”與“色”是相通，而墨分五色(其實不止)，表現(xiàn)中即有墨的濃淡層次，又有色的聯(lián)想感受，從而達到無色似有色的境界使整幅畫看起來一點都不單調(diào)灰暗。當(dāng)然雜志的插圖也不能像馬路一樣一直是一個色調(diào)，明快的色彩也是必不可少的。總之，對于插圖來說，

50、不一定就非得用豐富的色彩，只要能充分表達文字的內(nèi)容就可以。即使是單純的黑色、褐色也能出色地描繪出文字的內(nèi)在世界。孩子同樣能叢這些畫面中充分了解故事，想象他自己理解出的色彩世界。這也是插圖要給人留一些想象空間的原因。美學(xué)大師朱光潛說過：“美術(shù)作品之所以美，不是只是在表現(xiàn)的一部分，尤其是美在未表現(xiàn)而含蓄無窮的一大部分，這就是所謂的無言之美?！? 什么樣的故事應(yīng)該配什么樣的色彩呢? 抒情類的文字配合傳統(tǒng)的中國畫或夢幻的畫面或顏色明度對比屬于弱對比的就能產(chǎn)生很好的呼應(yīng)效果，將讀者吸引到安靜的故事中去。 奇幻神秘的文字配合厚重冷峻的顏色和與顏色相配的繪畫風(fēng)格(如;寫實風(fēng)格和版畫效果)能加強奇幻神秘的

51、氣氛。 幽默荒誕類的文字配合輕松的繪畫技法和顏色明快，純度對比強烈的風(fēng)格就能和文字相得益彰。 2.插圖的形式和技法太多了，到底那種更好，或是雜志的美術(shù)編輯究竟該用什么樣的插圖來傳達文章的深層內(nèi)容? 在看到一篇文章時，理解文章的內(nèi)容，并明白作者想告訴讀者的是什么?也許是告訴你一個生活態(tài)度或一個學(xué)習(xí)方法，也許是一個人生哲理……找到文章的中心思想，用孩子的視角思考，再配出貼近孩子生活世界的插圖。如果一個插圖只是表現(xiàn)文章中的一段文字和一個場景，那要想用圖來打動讀者，那是很難的。好插圖除了能用視覺語言來烘托文字的不足之處外，還能和文字一起在讀者的腦中升華。插圖在兼顧了以上的這些要求后，出現(xiàn)的畫面就

52、是出色的傳達了文字的深層內(nèi)容了。 3.在版式流程中編輯在遇到插圖和文字的不和-諧組合時應(yīng)該怎樣去調(diào)整? 在工作中我們也許都會遇到雜志在版式流程中，有些版面不和-諧或插圖和文字的同時產(chǎn)生閱讀障礙的問題發(fā)生。 a. 圖和文字的組合讓閱讀有了困難，也就是在文字下面的圖的色彩或紋理影響文字的清晰度。出現(xiàn)這種問題需要調(diào)整插圖，插圖的紋理太重的減少紋理或做模糊處理，底色太鮮艷的降低色彩飽和度并加重文字顏色。如果在做了這些努力后，仍然有閱讀的困難，干脆去掉文字下面的背景插圖。 (8)配電站停電時，必須檢查確認進線柜電纜頭不帶電(檢查帶電顯示器)才能合上進線柜接地刀閘，配電站送電時，應(yīng)先檢查進線柜地刀是否拉開，防止帶地刀送電。沒有地刀的進線柜，嚴(yán)禁私自解鎖，防止誤入帶電間隔。