《樂視網(300104)業(yè)績持續(xù)快速增長,廣告收入貢獻巨大130228》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《樂視網(300104)業(yè)績持續(xù)快速增長,廣告收入貢獻巨大130228（4頁珍藏版）》請在裝配圖網上搜索。

1、12-02 12-0412-0612-0812-1012-1213-02證券研究報告樂視網（300104）推薦(維持)業(yè)績持續(xù)快速增長，廣告收入貢獻巨大2013.02.28現(xiàn)價：目標價：股價空間：23.7728.0018%王聰(高級分析師)何晨(研究助理)傳媒行業(yè)電話：郵箱：020-88836109wangc_020-88836112hec_股價走勢執(zhí)業(yè)編號：A131051211000440%20%800600事件：公司于 2013 年 2 月 28 日發(fā)布 2012 年度業(yè)績快報及利潤預案預披露，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 116836.48 萬元，利潤總額 22863.08 萬元，凈利潤 1

2、9494.50 萬元，基本每股收益 0.47 元；并承諾按照每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 0.5 元，每 10 股轉增 9 股的形式進行利潤分配。點評：0%-20%-40%成交金額滬深3004002000樂視網 業(yè)績實現(xiàn)快速增長，廣告收入貢獻巨大。公司 2012 年度實現(xiàn)了營業(yè)收入同比增長 95.20%，凈利潤同比增長 48.68%；營收稍低于預期，而利潤則持續(xù)高增長。公司業(yè)績的快速增長首先得益于視頻網絡行業(yè)規(guī)模大幅增長；其次，廣告營收的持續(xù)高速增長是公司主營業(yè)務快速發(fā)展的最主要原因。公司 2012 年第三、四季度，廣告營收連續(xù)實現(xiàn)單季過億元，第四季度廣告收入超過 1.5 億元，且再次在各主營業(yè)務

3、收入中占比超過股價表現(xiàn)漲跌(%)樂視網傳媒滬深 3001M16.06%9.77%0.89%3M44.32%21.14%19.26%6M2.99%8.18%14.02%40%；公司品牌廣告主數量由年初的 60 余家快速提升至近 300 家。 再次重申：廣告業(yè)務高速成長將支撐公司“?！闭邽橥?。公司未來將繼續(xù)得益于廣告業(yè)務的高速成長，預計 2013 年廣告業(yè)務仍將保持翻倍增長態(tài)勢，推動因素有三：1、廣告主從傳統(tǒng)媒體向網絡媒體轉移是大勢所趨；2、網絡視頻廣告收入與電視廣告收入仍有 10 倍的差距，成長空間巨大；3、公司發(fā)力廣告代理模式，將推動廣告業(yè)務高速發(fā)展。廣告收入的快速成長將覆蓋版權、帶寬成本，使

4、公司具備持續(xù)內生成長能力，成為網絡視頻行業(yè)寡頭之一，“?！闭邽橥跤型硎艹^ 10 倍的成長空間。 未來催化劑。廣告大客戶拓展，機頂盒銷售超預期?；举Y料總市值（億元）總股本（億股）流通股比例資產負債率大股東大股東持股比例99.364.1839%55%賈躍亭47% 盈利預測與估值。預計 2012-2014 年歸屬母公司的凈利潤分別為 19506萬元、29442 萬元和 41236 萬元，EPS 分別為 0.47 元、0.70 元和 0.99 元，對應 PE 分別為 51、34 和 24。維持公司“推薦”的投資評級。 風險提示。廣告業(yè)務拓展不利。相關報告廣告業(yè)務驅動業(yè)績高增長2012.01.04

5、指標（百萬元）營業(yè)收入(+/-%)凈利潤(+/-%)每股收益（元）市盈率（P/E）市凈率（P/B）EV/EBITDA2011598.56151.22%131.1287.05%0.3175.789.4129.262012E1168.6095.24%195.0648.76%0.4750.948.0419.512013E1775.3151.92%294.4250.94%0.7033.756.6312.752014E2372.7533.65%412.3640.06%0.9924.105.319.56業(yè)績預報點評：廣告業(yè)務支撐公司快速成長2013.02.01股權激勵方案點評：高行權條件彰顯公司信心，廣告

6、業(yè)務高成長是基礎2013.02.25敬請參閱最后一頁重要聲明第 1 頁 共 4 頁證券研究報告潤潤樂視網(300104)/研究報告附表：公司財務預測表資產負債表流動資產現(xiàn)金應收賬款其它應收款2011663.73133.40177.325.362012E795.43233.72344.2720.202013E1229.62266.30524.4711.132014E1440.92355.91699.9929.05現(xiàn)金流量表經營活動現(xiàn)金流凈利潤折舊攤銷財務費用2011 2012E 2013E 2014E146.90 221.46 748.52 860.24130.88 195.06 294.42

7、412.36164.03 274.27 441.81 599.701.39 76.57 111.80 134.25預付賬款301.43166.01380.24297.69投資損失0.000.000.000.00存貨5.2917.3028.4832.39營運資金變動-110.70 -324.98-99.37 -285.97其他40.9313.9419.0025.89其它-38.690.54-0.13-0.09非流動資產長期投資1110.6520.001694.4026.672235.8835.562628.2347.41投資活動現(xiàn)金流資本支出-864.17 -858.55 -983.16 -99

8、1.95732.02 577.61 532.46 380.40固定資產165.60391.59559.03649.39長期投資20.006.678.8911.85無形資產其他922.462.601273.003.151636.704.601925.795.64其他籌資活動現(xiàn)金流-112.15 -274.27 -441.81 -599.70307.31 -271.14 -107.37 -141.46資產總計1774.392489.833465.514069.15短期借款270.00 -190.0036.6738.89流動負債652.281192.531908.862148.93長期借款65.00

9、-3.81-4.00-7.36短期借款應付賬款其他340.00237.1175.171158.550.0033.981569.81268.9070.141971.48116.3361.12其他現(xiàn)金凈增加額-27.69 -77.34 -140.04 -172.99-409.95 -908.23 -342.02 -273.17非流動負債長期借款65.0065.0061.1961.1957.2057.2049.8449.84主要財務比率成長能力20112012E 2013E 2014E其他負債合計少數股東權益歸屬母公司股東負債和股東權益0.00717.280.861056.251774.390.00

10、1253.730.861235.252489.830.001966.050.861498.603465.510.002198.770.861869.524069.15營業(yè)收入營業(yè)利潤歸屬母公司凈利獲利能力毛利率151.22% 95.24% 51.92% 33.65%121.27% 36.83% 62.82% 41.17%87.05% 48.76% 50.94% 40.06%54.04% 50.00% 49.00% 49.00%凈利率21.87% 16.69% 16.58% 17.38%利潤表營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加營業(yè)費用2011598.56275.0929.9596.322012E11

11、68.60584.3058.48151.922013E1775.31905.4188.84204.162014E2372.751210.10118.73261.00ROEROIC償債能力資產負債率凈負債比率13.14% 17.01% 21.53% 24.47%10.08% 9.24% 11.30% 12.55%40.42% 50.35% 56.73% 54.04%38.31% 99.91% 109.72% 109.18%管理費用財務費用30.511.3970.1276.5797.64111.80130.50134.25流動比率速動比率1.021.010.670.650.640.630.670.

12、66資產減值損失3.946.437.9910.68營運能力公允價值變動收投資凈收益營業(yè)利潤0.000.00161.360.000.00220.790.000.00359.480.000.00507.48總資產周轉率應收帳款周轉率應付帳款周轉率0.430.302.180.550.299.930.600.306.730.630.306.28營業(yè)外收入2.8924.0010.0010.00每股指標(元)營業(yè)外支出利潤總額所得稅0.01164.2433.370.00244.7949.730.00369.4875.060.00517.48105.13每股收益每股經營現(xiàn)金每股凈資產0.310.352.53

13、0.470.532.960.701.793.590.992.064.47凈利潤130.88195.06294.42412.36估值比率少數股東損益-0.240.000.000.00P/E75.78 50.9433.7524.10歸屬母公司凈利131.12195.06294.42412.36P/B9.418.046.635.31EBITDA348.93560.57887.581215.84EV/EBITDA29.26 19.5112.759.56EPS（元）0.310.470.700.99敬請參閱最后一頁重要聲明第 2 頁 共 4 頁證券研究報告2樂視網(300104)/研究報告裝備制造團隊“廣

14、證恒生裝備組，裝備您的投資路”1 姚瑋電力設備與新能源行業(yè)，首席分析師浙江大學電氣工程博士，5 年國內外新能源及電力電子設備研發(fā)經歷，3 年證券研究經驗,2011 年中國證券報“金牛分析師”團隊核心成員。2012 年 9 月加入廣證恒生，主要研究方向電力設備與新能源、高端裝備等。1 周婭機械及汽車行業(yè)，高級分析師CPA，四川大學管理科學與工程碩士，具備工科、生產管理和財務金融復合背景，3 年機械行業(yè)研究經驗。主要研究方向機械、汽車及零部件等。1 戎毅仁機械及汽車行業(yè)，高級分析師中南大學機械工程專業(yè)碩士，2 年機械行業(yè)上市公司工作經驗，2 年機械行業(yè)研究經驗。主要研究方向機械、汽車及零部件等。1

15、 王聰TMT 行業(yè)，高級分析師西安交通大學網絡與體系結構方向碩士。4 年中國電信工作經驗，3 年證券研究經驗，對通信行業(yè)有著較為豐富的實務經歷及深刻見解。2011 年中國證券報“金牛分析師”第 1 名團隊核心成員，主要研究方向通信服務、互聯(lián)網及傳媒等。1 肖超TMT 行業(yè)，高級分析師荷蘭代爾夫特理工大學嵌入式系統(tǒng)方向碩士，曾就職比利時 IMEC 研究所。擁有 5 年國內外計算機、電子行業(yè)工作經驗，3 年證券研究經驗, 對電子行業(yè)發(fā)展趨勢及上市公司投資機會研究有獨到心得與積累。主要研究方向消費電子及電子元器件等。1 何晨TMT 行業(yè)，高級研究員浙江大學工學碩士，5 年大型移動運營商規(guī)劃工作經驗，

16、在行業(yè)發(fā)展和公司運作方面具備深刻研究經驗。2011 年加入廣州證券，主要研究方向通信設備、計算機軟件等。1 姬浩電力設備與新能源行業(yè)，研究員北京大學金融信息工程碩士，具備扎實的數理分析和財務分析基礎， 年證券行業(yè)研究經驗，主要研究方向新能源及能源裝備等。敬請參閱最后一頁重要聲明第 3 頁 共 4 頁證券研究報告樂視網(300104)/研究報告廣證恒生：地址：廣州市天河區(qū)珠江西路 5 號廣州國際金融中心 63 樓電話：020-88836132，020-88836133郵編：510623股票評級標準：強烈推薦：6 個月內相對強于市場表現(xiàn) 15%以上；謹慎推薦：6 個月內相對強于市場表現(xiàn) 5%15%

17、；中性：6 個月內相對市場表現(xiàn)在-5%5%之間波動；回避：6 個月內相對弱于市場表現(xiàn) 5%以上。分析師承諾：本報告作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰、準確地反映了作者的研究觀點。在作者所知情的范圍內，公司與所評價或推薦的證券不存在利害關系。重要聲明及風險提示：我公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告僅供廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司的客戶使用。本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證該信息未經任何更新，也不保證我公司做出的任何建議不會發(fā)生任何變更。在任何情況下，報告中的信息或所表

18、達的意見并不構成所述證券買賣的出價或詢價。在任何情況下，我公司不就本報告中的任何內容對任何投資做出任何形式的擔保。我公司已根據法律法規(guī)要求與控股股東（廣州證券有限責任公司）各部門及分支機構之間建立合理必要的信息隔離墻制度，有效隔離內幕信息和敏感信息。在此前提下，投資者閱讀本報告時，我公司及其關聯(lián)機構可能已經持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權并進行證券或期權交易，或者可能正在為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。法律法規(guī)政策許可的情況下，我公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。我公司的關聯(lián)機構或個人可能在本報告公開前已經通過其他渠道獨立使用或了解其中的信息。本報告版權歸廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司所有。未獲得廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司事先書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發(fā)布、復制。如引用、刊發(fā)，需注明出處為“廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節(jié)和修改。市場有風險，投資需謹慎。敬請參閱最后一頁重要聲明第 4 頁 共 4 頁證券研究報告