《北大醫(yī)藥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理專業(yè)》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《北大醫(yī)藥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理專業(yè)（21頁珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、北大醫(yī)藥公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范研究 第一章 緒論 1.1研究背景 無論是從事生產(chǎn)制造的企業(yè)還是從事銷售或者運(yùn)輸?shù)钠髽I(yè)，在正常的經(jīng)營(yíng)過程中，總會(huì)遇到各種各樣的問題，面臨難以預(yù)先考慮到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)市場(chǎng)，參與競(jìng)爭(zhēng)，就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中最常遇到的，并對(duì)企業(yè)未來發(fā)展的走向有著舉足輕重的影響。導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素不外乎分為兩類，企業(yè)內(nèi)部因素和外部因素。在下文中，北大醫(yī)藥從這兩個(gè)方面具體分析了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因。并針對(duì)各個(gè)因素，“對(duì)癥之藥”，從根本上防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于外部因素，我們無法避免，只能通過不斷改變企業(yè)戰(zhàn)略來減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響。近幾年，我國(guó)醫(yī)藥銷售渠道拓寬，政府發(fā)布了一系列

2、政策來加強(qiáng)對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)的控制，導(dǎo)致醫(yī)藥企業(yè)獲利能力降低，醫(yī)藥制造業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大增加。為此，企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制管理也越來越重視。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是異常普遍的，任何行為都會(huì)對(duì)企業(yè)有利有弊，因此風(fēng)險(xiǎn)是必然存在的。每一項(xiàng)投資，都伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)有投資失敗的可能性；籌資結(jié)構(gòu)的不合理也會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，更甚至?xí)斐善髽I(yè)的破產(chǎn)；如果一個(gè)企業(yè)的資金鏈存在問題，資金不能及時(shí)回收再循環(huán)，在企業(yè)遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)就很難從中脫險(xiǎn)；收益分配看似是利潤(rùn)減少，但實(shí)際上合理的收益分配會(huì)使企業(yè)帶來更大的好處，合理的收益分配在某種程度上穩(wěn)定了一個(gè)企業(yè)的“軍心”，在企業(yè)遇到危險(xiǎn)的時(shí)候，企業(yè)股東才能團(tuán)結(jié)一致，共同度過難關(guān)。 根

3、據(jù)國(guó)際醫(yī)藥行業(yè)的情形，可以預(yù)見化學(xué)制藥的地位越來越重要，它的可持續(xù)發(fā)展將是醫(yī)藥行業(yè)的重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)。由于我國(guó)化學(xué)仿制藥起步晚，研究不如國(guó)外的精深，資源方面也存在一定的問題，導(dǎo)致我國(guó)化學(xué)仿制藥的研究始終落后于國(guó)際步伐。但隨著我國(guó)對(duì)醫(yī)藥管理體制的不斷完善，各種醫(yī)藥政策逐步出臺(tái)，醫(yī)藥制藥企業(yè)的自身實(shí)力得到逐步的加強(qiáng)，加之我國(guó)有著較大基數(shù)的消費(fèi)人群，開發(fā)出來的化學(xué)仿制藥的成效更能快速得到結(jié)論，因此化學(xué)仿制藥在我國(guó)能得到更大的發(fā)展空間。 北大醫(yī)藥制藥重點(diǎn)發(fā)展仿化學(xué)藥?；瘜W(xué)仿制藥的品質(zhì)不遜于原料藥，且價(jià)格較低，故很多第三世界的國(guó)家備受推崇，發(fā)達(dá)國(guó)家也通過各種形式扶持仿制藥產(chǎn)業(yè)，因此北大醫(yī)藥公司致力于該種藥類

4、的生產(chǎn)無疑是正確的選擇。尤其是現(xiàn)在醫(yī)保政策的出臺(tái)，化學(xué)仿制藥以提高藥品的可及性并降低社保體系支出的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)占有未來市場(chǎng)的一席之地。且隨著各種污染、化學(xué)添加劑等原因，越來越多的人遭受著腫瘤的威脅。將重心放在腫瘤藥物的研發(fā)上，不斷取得突破，北大醫(yī)藥公司為有效的腫瘤藥面世努力著。 但是對(duì)于走上國(guó)際，北大醫(yī)藥還是需要付出較大努力才行。從2014年到2016年期間，北大醫(yī)藥公司在國(guó)外的銷售持續(xù)走低。國(guó)外本土藥質(zhì)量比國(guó)內(nèi)好，加之消費(fèi)者心中的消費(fèi)觀念傾向，使得國(guó)內(nèi)藥在國(guó)外的銷售處于瓶頸期。與此同時(shí)，越來越多的制藥企業(yè)選擇走出國(guó)門，在國(guó)外本土藥與國(guó)內(nèi)出口藥的雙重作用下，導(dǎo)致國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，短時(shí)間內(nèi)很難取

5、得重大突破。北大醫(yī)藥公司要想在這場(chǎng)沒有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)中獲得勝利，就必須對(duì)藥品質(zhì)量嚴(yán)格把關(guān)，不斷推陳出新，研制出成本低、療效好的新藥物。 在過去的十幾年中，我仿制藥的市場(chǎng)雖然得到迅速發(fā)展，然而大量國(guó)產(chǎn)仿制藥粗制劣造、安全無效，導(dǎo)致全行業(yè)毛利率不到10%，遠(yuǎn)低于國(guó)際平均50%的水平。低水平仿制和惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致中國(guó)仿制藥普遍盈利能力較差，這就導(dǎo)致了很多腫瘤患者寧愿高價(jià)購買國(guó)外進(jìn)口藥而不相信國(guó)內(nèi)自制藥，要想改變這種局面，不僅需要國(guó)家的努力，也需要企業(yè)本身做出表率，嚴(yán)格遵守法律法規(guī)，研制出令國(guó)人眼前一亮的高效藥品，這還有一段很長(zhǎng)的路要走。北大醫(yī)藥在展望未來之前，更加需要將自身存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，只有

6、把控好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能使企業(yè)走的更高更遠(yuǎn)。 1.2 研究意義 1.2.1理論意義 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)的生存和發(fā)展都是不可避免的問題。從十九世紀(jì)開始到現(xiàn)如今，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究一刻也沒有松懈。世界上因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致破產(chǎn)的公司并不少見，安然集團(tuán)的倒下就是一個(gè)鮮明的案例。財(cái)務(wù)人員依據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息和相關(guān)報(bào)告，運(yùn)用科學(xué)的分析方法對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)營(yíng)狀況、經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析和與預(yù)測(cè)。通過對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析，我們能夠清楚認(rèn)識(shí)企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并加以防范，從科學(xué)的角度來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響，從而為企業(yè)的管理人員進(jìn)行正確的決策提供有效參考。 1.2.2現(xiàn)實(shí)意義 北大醫(yī)藥股份有限公司在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)排名

7、并不是名列前茅，相較于其他醫(yī)藥公司，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在較多，財(cái)務(wù)管理方面存在的漏洞影響了公司未來的發(fā)展。尤其是近年來我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)屬于蓬勃發(fā)展階段，各項(xiàng)政策正在行業(yè)內(nèi)如火如荼的展開著，這些政策的實(shí)施對(duì)公司而言，可能是機(jī)遇也可能是挑戰(zhàn)。要想公司更進(jìn)一步發(fā)展，就要完善企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，此時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析就顯得尤為重要。 1.2 國(guó)內(nèi)外現(xiàn)狀分析 1.2.1 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展帶來的技術(shù)革新對(duì)于傳統(tǒng)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理來說提出了新的發(fā)展要求，給企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也呈現(xiàn)多元化。吳鼎國(guó)、張會(huì)麗（2015）根據(jù)公司多元化經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行研究，認(rèn)為企業(yè)是否進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)并不能減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。房吉國(guó)（2

8、017）根據(jù)公司治理理論對(duì)內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行了研究，認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的的大小與企業(yè)內(nèi)部控制的力度成正比。張紅玲、耿慶峰（2018）從管理層持股的初衷、財(cái)務(wù)彈性的調(diào)節(jié)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的本質(zhì)來分析，研究管理層持股比例、財(cái)務(wù)彈性高低以及二者間的交互效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，得出結(jié)論：管理層持股比例的上升會(huì)相應(yīng)地提升公司風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的水平；財(cái)務(wù)彈性較高的企業(yè)，公司風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平也更高；管理層持股比例與財(cái)務(wù)彈性的交互效應(yīng)對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的提高有促進(jìn)作用。 雖然西方國(guó)家在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究方面更加成熟，但是近年來我國(guó)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的鉆研愈加重視，致力于縮小與西方研究的差距。在理論研究上我國(guó)取得了一些突破性成績(jī)，但在理

9、論的應(yīng)用方面仍存在很多不足，現(xiàn)在我國(guó)面臨的最大困難就是將理論知識(shí)運(yùn)用于企業(yè)具體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理之中，從而提高我國(guó)整體的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平，為我國(guó)中小企業(yè)邁向國(guó)際做出努力。 1.2.2 國(guó)外研究現(xiàn)狀 由于海外研究起步早，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論也較國(guó)內(nèi)更為成熟。近年來，國(guó)外對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究更多的是致力于企業(yè)的實(shí)際運(yùn)用中，為企業(yè)所需。2016年Korzh Natalia在前人的基礎(chǔ)上，參考財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)及其主要管理方法，更加詳細(xì)的對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)和性質(zhì)進(jìn)行分析。在研究中得出結(jié)論：外部風(fēng)險(xiǎn)的客觀依據(jù)是市場(chǎng)缺陷。Aaron Brown（2015）在書中提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理使用金融工具來管理企業(yè)、大中小企業(yè)

10、的風(fēng)險(xiǎn)敞口，特別是信貸風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)講述了如何衡量和評(píng)估金融風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)置限制，停止損失，控制虧損和對(duì)沖賭注。Brian W. Jacobs、Richard Kraude和 Sriram Narayanan（2016）考察了運(yùn)營(yíng)效率（OP）、企業(yè)社會(huì)績(jī)效（CSP）、財(cái)務(wù)績(jī)效（FP）和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。提出如果OP不好，CSP對(duì)FP或風(fēng)險(xiǎn)的收益是有限的；在OP的門檻水平以上，企業(yè)可以使用CSP來提高FP和降低風(fēng)險(xiǎn)。同年，Korzh Natalia對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)和本質(zhì)進(jìn)行了研究，用實(shí)踐證明，客觀外部風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)是企業(yè)外部性等市場(chǎng)缺陷和企業(yè)環(huán)境運(yùn)作的不完全信息和內(nèi)部客觀基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)，即在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)

11、最大化的目標(biāo)函數(shù)。 現(xiàn)如今，國(guó)內(nèi)正致力于研究企業(yè)內(nèi)部因素對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，國(guó)內(nèi)研究結(jié)合當(dāng)代企業(yè)多元化的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)以及當(dāng)下市場(chǎng)上占絕大多數(shù)比列的股份制特點(diǎn)，并充分考慮企業(yè)為自身發(fā)展量身打造的治理理論，比較滿足我國(guó)市場(chǎng)上企業(yè)的需求，正朝著實(shí)際運(yùn)用不斷邁進(jìn)步伐。但是仍存在一些不足之處，在西方國(guó)家近期有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究大多是站在以前得出的研究結(jié)果上更加深入的進(jìn)行探討，而對(duì)于我國(guó)而言，在這些方面是全新的進(jìn)行討論，更具有挑戰(zhàn)性。而且西方國(guó)家在研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)大多是從宏觀角度出發(fā)的，如市場(chǎng)缺陷、社會(huì)績(jī)效等，并不局限于某種單個(gè)因素，而是綜合考慮；我國(guó)絕大多數(shù)的研究更多的是側(cè)重于站在某個(gè)因素分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與該因素之

12、間的關(guān)系。 1.3 研究?jī)?nèi)容及方法 該課題對(duì)于北大醫(yī)藥股份有限公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析主要包括以下五個(gè)部分。第一部分為緒論，論述選題的現(xiàn)實(shí)意義，搜集國(guó)內(nèi)外近三年的經(jīng)典案例，了解已解決的問題，提出自己的看法并發(fā)現(xiàn)其中的不足點(diǎn)，對(duì)研究中的不足點(diǎn)進(jìn)行完善?？偨Y(jié)本篇論文的研究?jī)?nèi)容以及研究方法。第二部分為理論基礎(chǔ)，該部分主要敘述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義、特征，由于該部分主要基于理論知識(shí)，所以篇幅適當(dāng)減少。第三部分為案例分析，首先對(duì)這個(gè)的企業(yè)概況進(jìn)行簡(jiǎn)單介紹，然后從籌資、投資、資金回收及收益分配四方面來論述該企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)北大醫(yī)藥公司自身存在的問題提出導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)因素。第四部分為對(duì)策及建議，針對(duì)該企業(yè)

13、存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分別提出具體化、合理化的建議。第五部分為結(jié)論，站在北大醫(yī)藥公司的角度，分析存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及面對(duì)現(xiàn)在的市場(chǎng)變化，即將面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。 全文主要采用歸納法、案例分析法和文獻(xiàn)研究法三種方法。 1）歸納法是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析出來的結(jié)果，將理論與實(shí)際情況相結(jié)合，并分析造成此風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)外原因。 2）案例分析法，以北大醫(yī)藥公司為例，具體展示醫(yī)藥制造業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從實(shí)例出發(fā)，更加深刻的從四個(gè)方面來反映財(cái)務(wù)上存在的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)存在的原因。 3）文獻(xiàn)研究法顧名思義就是通過文獻(xiàn)了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，參考文獻(xiàn)中對(duì)其他企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，對(duì)北大醫(yī)藥企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，其次，通過文獻(xiàn)了解當(dāng)下

14、該行業(yè)所具有的系統(tǒng)化的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為研究打下基礎(chǔ)。 第二章 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論概述 2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論 2.1.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在財(cái)務(wù)管理過程中必須面對(duì)的問題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，管理者只有采取有效措施來降低風(fēng)險(xiǎn)，而不能避免風(fēng)險(xiǎn)。 2.1.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征 （1）客觀性 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可避免，具有潛在的偶然性，說它具有客觀性是因?yàn)樾纬韶?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

15、的原因具有客觀性和必然性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源于社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)背景、市場(chǎng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手策略的不確定性，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)規(guī)律的復(fù)雜性和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)參與主體的認(rèn)識(shí)及其他方面能力的局限性，由此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就有了存在的客觀基礎(chǔ)和依據(jù)。 （2）共存性 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與收益是成比例的，也就是說風(fēng)險(xiǎn)越大收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越小收益越小。在我國(guó)企業(yè)里，由于種種原因，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的連續(xù)性、經(jīng)濟(jì)效益的穩(wěn)定性，因此，科學(xué)的控制和防范風(fēng)險(xiǎn)，可以提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。 （3）不確定性 財(cái)務(wù)系統(tǒng)受許多不確定因素的影響，財(cái)務(wù)活動(dòng)的過程和結(jié)果有多種可能性，企業(yè)在籌資和投資過程中會(huì)遇到難以預(yù)料的情況，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背

16、離，如果企業(yè)發(fā)生或有事項(xiàng)或應(yīng)收賬款無法收回，發(fā)生壞賬損失，企業(yè)原有的收益就會(huì)減少。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也可能造成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一旦出現(xiàn)稅息前盈余下降或小于資金成本，資本利潤(rùn)率會(huì)加速下降，如果投資者對(duì)未來情況不能確定，冒風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)獲得額外的收益，也可能會(huì)遭受失敗和損失。 （4）全面性 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的全過程并體現(xiàn)在多種財(cái)務(wù)關(guān)系上，在多個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而且企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常與與其它經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并存，人們對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)誤的估計(jì)和總結(jié)，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上隱蔽起來。 （5）損失性 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總是與損失相關(guān)聯(lián)，它影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的連續(xù)性，經(jīng)濟(jì)效益的穩(wěn)定性，最終

17、威脅企業(yè)的生存。 2.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理基本理論 2.2.1資本結(jié)構(gòu)理論 資本結(jié)構(gòu)理論是西方國(guó)家財(cái)務(wù)理論的重要組成部分之一。資本結(jié)構(gòu)理論經(jīng)歷了舊資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論兩個(gè)階段。舊資本結(jié)構(gòu)理論是基于一系列嚴(yán)格假設(shè)進(jìn)行研究的，包括傳統(tǒng)理論、MM理論和權(quán)衡理論等。主要的研究成果包括：在理想條件下，MM理論得出資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)的結(jié)論；存在公司所得稅條件下，MM理論得出公司價(jià)值隨負(fù)債的增加而增加的結(jié)論；存在破產(chǎn)成本的條件下，權(quán)衡理論得出實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化要權(quán)衡避稅利益和破產(chǎn)成本的結(jié)論。 新資本結(jié)構(gòu)理論是基于非對(duì)稱信息進(jìn)行研究的，包括代理理論、控制權(quán)理論、信號(hào)理論和啄序理論等。主要的研

18、究成果就是分析了在非對(duì)稱信息條件下資本結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)及對(duì)公司價(jià)值的影響。 2.2.2代資產(chǎn)組合理論與資本資產(chǎn)定價(jià)模型 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論是關(guān)于最佳投資組合的理論.1952年馬科維茨提出了該理論,他的研究結(jié)論是:只要不同資產(chǎn)之間的收益變化不完全正相關(guān),就可以通過資產(chǎn)組合方式來降低投資風(fēng)險(xiǎn).馬科維茨為此獲1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng).資本資產(chǎn)定價(jià)模型是研究風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的理論.夏普等人的研究結(jié)論是:單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率取決于無風(fēng)險(xiǎn)收益率,市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率和該風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn).夏普因此獲得1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)紀(jì)念獎(jiǎng)。 2.2.3期權(quán)定價(jià)理論 期權(quán)定價(jià)理論是有關(guān)期權(quán)(股票期權(quán),外匯期權(quán),股票指數(shù)

19、期權(quán),可轉(zhuǎn)換債券,可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,認(rèn)股權(quán)證等)的價(jià)值或理論價(jià)格確定的理論.1973年斯科爾斯提出了期權(quán)定價(jià)模型,又稱B—S模型.90年代以來期權(quán)交易已成為世界金融領(lǐng)域的主旋律.斯科爾斯和莫頓因此獲1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。 2.2.4有效市場(chǎng)假說 有效市場(chǎng)假說是研究資本市場(chǎng)上證券價(jià)格對(duì)信息反映程度的理論.若資本市場(chǎng)在證券價(jià)格中充分反映了全部相關(guān)信息,則稱資本市場(chǎng)為有效率的。在這種市場(chǎng)上,證券交易不可能取得經(jīng)濟(jì)利益.理論主要貢獻(xiàn)者是法瑪。 2.2.5代理理論 代理理論是研究不同籌資方式和不同資本結(jié)構(gòu)下代理成本的高低,以及如何降低代理成本提高公司價(jià)值.理論主要貢獻(xiàn)者有詹森和麥科林。 2.2

20、.6信息不對(duì)稱理論 信息不對(duì)稱理論是指公司內(nèi)外部人員對(duì)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況了解的程度不同,即在公司有關(guān)人員中存在著信息不對(duì)稱,這種信息不對(duì)稱會(huì)造成對(duì)公司價(jià)值的不同判斷。 第三章 北大醫(yī)藥公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 3.1 北大醫(yī)藥公司的基本情況 北大醫(yī)藥股份有限公司作為中國(guó)醫(yī)藥重點(diǎn)骨干企業(yè)之一，在醫(yī)藥制造企業(yè)中具有一定的優(yōu)勢(shì)，如北大醫(yī)學(xué)系優(yōu)秀生的輸送，具有契合未來情形重點(diǎn)開發(fā)仿化學(xué)藥物的獨(dú)特眼光等。北大醫(yī)藥采用定向募集方式設(shè)立，主要經(jīng)營(yíng)制造并銷售片劑、硬膠囊劑、顆粒劑、大小容量注射劑及粉針劑，同時(shí)也進(jìn)行藥品流通業(yè)務(wù)。公司在國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥上市企業(yè)市值排行中位于前50之列，具有很大的潛力。北大醫(yī)藥公司現(xiàn)

21、已剝離原料藥生產(chǎn)，重點(diǎn)開發(fā)化學(xué)仿制藥。 3.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以根據(jù)多種標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行劃分，其中最為人所知的是按照資本運(yùn)動(dòng)來劃分，這也是本文所選取的劃分方式。全文按資本運(yùn)動(dòng)的過程將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)四大部分。 籌資風(fēng)險(xiǎn)，顧名思義籌集資金時(shí)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提高經(jīng)濟(jì)效益而籌集資金?；I資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于市場(chǎng)的變動(dòng)、利率的上下浮動(dòng)以及行業(yè)內(nèi)的激烈競(jìng)爭(zhēng)等導(dǎo)致企業(yè)管理層決策失誤造成的資金鏈的不穩(wěn)定。 投資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)開展的投資活動(dòng)不能達(dá)到預(yù)期效益或?qū)ζ髽I(yè)造成損失，從而對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成影響的風(fēng)險(xiǎn)。如何判定投資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生？第一，投

22、資活動(dòng)出于各種原因不但沒有給企業(yè)帶來獲利，反而使企業(yè)出現(xiàn)虧損狀況，從而降低了企業(yè)的盈利能力和償債能力；第二投資活動(dòng)雖然給企業(yè)帶來利潤(rùn)，但是獲利水平低于投資金額存在銀行產(chǎn)生的利息；第三投資活動(dòng)的獲利能力高于銀行的利息，但是卻不及公司將同等的金額投放在其他用途上產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益多。 資金回收風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)擁有充足的資金才可以保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。資金回收包括將可出售的產(chǎn)品賣出轉(zhuǎn)化成結(jié)算金額，將結(jié)算金額轉(zhuǎn)化成貨幣資金兩個(gè)過程。兩個(gè)過程中存在時(shí)間和金額的不確定性，也就產(chǎn)生了資金回收風(fēng)險(xiǎn)。資金回收風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、經(jīng)營(yíng)決策有著密不可分的關(guān)系。 收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指將收益不合理得分配給投資者對(duì)

23、今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不太有利的影響。在不影響企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的情況下，合理的利潤(rùn)分配有助于企業(yè)的發(fā)展。但由于某些客觀因素，導(dǎo)致企業(yè)收益具有不確定性，使企業(yè)在分配利潤(rùn)時(shí)產(chǎn)生偏差。如通貨膨脹時(shí)期，庫存商品的成本計(jì)算造成成本少、收益多的假象。 3.2.1 籌資風(fēng)險(xiǎn)分析 北大醫(yī)藥公司要擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模勢(shì)，其中一種途徑就是進(jìn)行籌資，但同時(shí)籌資也會(huì)給企業(yè)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)調(diào)查，近三年來公司主要的籌資方式是通過向銀行借款。 圖3-1 2017年資產(chǎn)負(fù)債率與籌資活動(dòng)中借款所占比例情況圖 從上圖可以看出，北大醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率較高，主要說明北大醫(yī)藥公司的負(fù)債規(guī)模較大。這也不難理解，就2017年北大醫(yī)藥公

24、司出來的最新數(shù)據(jù)看，北大醫(yī)藥主要依靠向銀行借款來進(jìn)行籌資從而擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，銀行借款帶來最直接的影響就體現(xiàn)在借款利息上，借款越多，所支付的利息越多，對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)有所影響。北大醫(yī)藥公司自身償債能力不高，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的當(dāng)下，籌資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)被迅速放大。與此同時(shí)，北大醫(yī)藥籌資方式較為單一，已連續(xù)幾年沒有得到投資，從而加大了籌資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。 圖3-2 近兩年各公司流動(dòng)比率圖 企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小也取決于資產(chǎn)的流動(dòng)性。為什么這么說，主要是因?yàn)槠髽I(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，在經(jīng)營(yíng)過程中遇到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（企業(yè)決策失誤帶來的損失等）時(shí)，企業(yè)能夠更加及時(shí)地通過變現(xiàn)來挽回?fù)p失不至于造成更大的影響。近兩年的數(shù)據(jù)反映北大醫(yī)藥

25、資產(chǎn)的流動(dòng)性不高，對(duì)于籌資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)變能力不是很強(qiáng)。 圖3-3近三年不同籌資方式下籌資情況比例圖 現(xiàn)下，籌資方式有很多種，通常有五種方式：銀行貸款、發(fā)行債券及股票、融資租賃和商業(yè)信用。北大醫(yī)藥公司主要依靠銀行借款，籌資方式選擇過于單一，產(chǎn)生的費(fèi)用較大。因此籌資方式選擇不當(dāng)也會(huì)帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 3.2.2 投資風(fēng)險(xiǎn)分析 投資風(fēng)險(xiǎn)選取從金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，從長(zhǎng)期投資來進(jìn)行具體分析。近四年的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示公司長(zhǎng)期投資包括兩方面：長(zhǎng)期股權(quán)投資和長(zhǎng)期應(yīng)收款。 表3-1 北大醫(yī)藥公司2014-2017年金融資產(chǎn)投資分析表 項(xiàng)目 2014年 2015年 2016年 2017年

26、長(zhǎng)期股權(quán)投資（元） 40781288.74 34136683.72 23910749.84 13830583.49 長(zhǎng)期應(yīng)收款（元） 41114814.18 10678486.72 29101683.35 26333715.73 投資收益（元） 2519238.74 226856144.01 -10225933.88 -10080166.35 長(zhǎng)期投資收益率 3.08% 506.20% -19.29% -25.10% 由上表可以看出，2015年與2014年相比，長(zhǎng)期投資金額減少，但是收益卻比之前高了很多，而近兩年長(zhǎng)期投資款較之2015年總體來說增加了，但

27、是收益卻在不斷下降。由此可以說明公司投資收益很不穩(wěn)定。根據(jù)報(bào)表顯示，長(zhǎng)期股權(quán)投資自始至終處于損失狀態(tài)。2014年投資收益為正值是由于處置以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；2015年之所以投資收益如此之高，原因是處置了部分長(zhǎng)期股權(quán)投資；而2016年與2017年投資損失均來源于長(zhǎng)期股權(quán)投資。長(zhǎng)期股權(quán)投資收益的損失的狀態(tài)是企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)對(duì)象。 2016年，北大醫(yī)藥公司正式宣布終止投資設(shè)立基金收購新里程醫(yī)院集團(tuán)股權(quán)。2014年腫瘤醫(yī)院管理公司、北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金擬共同發(fā)起基金，由該基金依法通過境外投資方式收購新里程醫(yī)院集團(tuán) 65.00%股權(quán)。為盡快完成基金投資新里程醫(yī)院集團(tuán)，在基金的發(fā)

28、起與募集作出過渡期間雙方?jīng)Q定成立億揚(yáng)投資管理公司，腫瘤醫(yī)院管理公司出資成為其股東。2016年，雙方終止轉(zhuǎn)讓億揚(yáng)投資管理公司股權(quán)，北大醫(yī)藥公司退還股權(quán)轉(zhuǎn)讓款并支付了一定的投資收益款。北大醫(yī)藥該次投資失敗并造成一定的經(jīng)濟(jì)損失。 公司對(duì)上海拓康長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備2,942.34萬元，同時(shí)對(duì)應(yīng)收香港拓康預(yù)計(jì)無法收回的債權(quán)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備2,822.77萬元。2015年北大醫(yī)藥對(duì)衍生品進(jìn)行投資，以下是當(dāng)時(shí)的投資情況： 表3-2 2015年北大醫(yī)藥對(duì)衍生品投資情況表 衍生品投資類型 遠(yuǎn)期購匯 遠(yuǎn)期購匯 衍生品投資初始投資金額 3114.99 5635.83 實(shí)際損益金額 -69.9

29、5 -127.53 對(duì)衍生品的投資是失敗的，究其原因，公司所開展的是與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的套期保值類金融衍生品業(yè)務(wù)，這種衍生品業(yè)務(wù)會(huì)受到相應(yīng)匯率、利率等市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響。其次，該兩項(xiàng)衍生品投資都是由中國(guó)銀行操作的場(chǎng)外交易，因平倉斬倉損失而需要向銀行支付費(fèi)用。 3.2.3 資金回收風(fēng)險(xiǎn)分析 圖3-4 同行業(yè)中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比圖 上述數(shù)據(jù)取自2015-2017年相應(yīng)數(shù)據(jù)的平均值 該圖從兩個(gè)方面來反應(yīng)資金回收的情況，我們需要結(jié)合企業(yè)這兩個(gè)方面存在的問題對(duì)企業(yè)的資金回收風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體分析。一是將貨物轉(zhuǎn)化成結(jié)算金額，即現(xiàn)金或應(yīng)收賬款等，這要看存貨周轉(zhuǎn)率。與其他醫(yī)藥制造業(yè)相比，北大醫(yī)藥

30、的存貨周轉(zhuǎn)率是最高的。這說明北大醫(yī)藥公司存貨的資金占用水平低，具有較強(qiáng)的短期償債能力和獲利能力。二是將之前所說的結(jié)算金額轉(zhuǎn)化為貨幣資金，簡(jiǎn)而言之，就是將賣出貨物而未收到的錢收回來，這一點(diǎn)主要由應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映。從上圖可以看出，北大醫(yī)藥公司是上述企業(yè)中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最低的。結(jié)合兩者，北大醫(yī)藥公司雖然存貨能盡快賣出，但是能收到錢的確很少，公司大多采用賒銷的方式將貨物賣給客戶減少庫存積壓，但是公司的應(yīng)收款往往是造成壞賬準(zhǔn)備的主要因素。 表3-3 應(yīng)收賬款與與之相關(guān)的壞賬準(zhǔn)備比例表 2014年 2015年 2016年 2017年 應(yīng)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款賬面余額（元） 7355679

31、21.8 743553323.8 852154489.4 990409748.65 計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備（元） 27327776.89 14373266.91 21837914.78 33387409.53 應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例 15.36% 23.34% 40.67% 46.10% 由上表可以看出北大醫(yī)藥公司應(yīng)收賬款不斷增加，尤其是去年應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額之比達(dá)到如此之高，被列為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。隨著應(yīng)收賬款的增加，所計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備也隨之提高，未來可能產(chǎn)生的壞賬損失概率也大大增加。 去年北大醫(yī)藥公司旗下全資子公司北醫(yī)醫(yī)藥與北京大學(xué)人民醫(yī)院簽署長(zhǎng)期服務(wù)協(xié)議，協(xié)議期間北醫(yī)醫(yī)

32、藥與上海漢得商業(yè)保理有限公司開展了應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)，交易標(biāo)的為北醫(yī)醫(yī)藥與北京大學(xué)人民醫(yī)院經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中形成的應(yīng)收賬款以及就該部分應(yīng)收賬款按合同約定所享有的相關(guān)權(quán)利。北醫(yī)醫(yī)藥應(yīng)收賬款回收資金困難，不得不通過第三方來催款，由此可見發(fā)生過多的賒銷給企業(yè)造成了一定的資金回收風(fēng)險(xiǎn)。 同時(shí)，北大醫(yī)藥公司考慮到出票人信用的不確定性，每年都會(huì)將商業(yè)承兌匯票采用買斷式貼現(xiàn)把全部權(quán)力轉(zhuǎn)讓給貼現(xiàn)銀行。北大醫(yī)藥公司將商品出售給信用不佳的客戶，這也會(huì)造成一定的壞賬準(zhǔn)備，對(duì)資金回收造成不利的影響。 3.2.4 收益分配風(fēng)險(xiǎn)分析 表3-4 公司近四年普通股現(xiàn)金分紅情況表

33、 分紅年度 現(xiàn)金分紅金額（含稅）（元） 歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)（元） 2013年 6555861.68 78020484.94 2014年 0 -27104331.20 2015年 0 25028598.43 2016年 0 12559067.83 2017年 7747836.53 25028598.43 盡管北大醫(yī)藥公司近幾年在盈利且可供普通股股東分配利潤(rùn)為正，但是從2014年到2015年連續(xù)三年沒有進(jìn)行現(xiàn)金分紅的分配，且不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。在2016年的報(bào)告中，北大醫(yī)藥公司只說明未分配利潤(rùn)不滿足利潤(rùn)分配條

34、件，之后將用于以后年度分配，沒有明確說明分配時(shí)間，對(duì)于以后年度是否會(huì)有現(xiàn)金分紅仍是一個(gè)未知數(shù)。投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資歸根結(jié)底就是看收益分配，正常情況下只要收益分配合理，符合投資人的預(yù)期，那么對(duì)公司進(jìn)行投資自然不成問題。長(zhǎng)期不發(fā)放現(xiàn)金分紅會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成一定影響，因此在2017年公司重新權(quán)衡后時(shí)隔三年再次分配現(xiàn)金紅利。例如自2014年以來，北大醫(yī)藥籌資金額顯示收到的投資款為0。當(dāng)然，沒有投資人對(duì)北大醫(yī)藥公司進(jìn)行投資的原因不僅僅是現(xiàn)金分紅問題，還有出于其他綜合因素的考慮。2018年4月25日，格力電器公告決定不分紅，此消息一出股價(jià)受到影響，公司市值一日蒸發(fā)270億。對(duì)此格力高層只能重新調(diào)整，滿足投

35、資者需求改為中期分紅。由此可見，是否進(jìn)行紅利分配對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)有重大影響。 3.3 北大醫(yī)藥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因 除上述分析中的原因外，還有一些是因?yàn)槭袌?chǎng)變化而不得不做出相應(yīng)的調(diào)整，在調(diào)整過程中總會(huì)有一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)產(chǎn)生。 3.3.1 外部原因 （1） 政治因素 自2016年開始受到醫(yī)?？刭M(fèi)等多重因素的疊加影響，各地招投標(biāo)價(jià)格下降壓力越來越大，加劇公司銷售價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。北大醫(yī)藥公司決定通過補(bǔ)充新藥品和提高現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)品力來提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。但是，公司近幾年研發(fā)能力的下降導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力有限，2018年將是兩票制全面實(shí)施的年代，很大程度上影響了企業(yè)的銷售量，因此公司要采取相應(yīng)措施來保持逐漸

36、恢復(fù)的企業(yè)利潤(rùn)。 近年來，我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)存在“多、小、散、亂”的局面。一方面產(chǎn)業(yè)集中度不高、規(guī)模參差不齊、市場(chǎng)零亂分散等問題迫切需要解決；另一方面人口老齡化問題日趨嚴(yán)重，人們的健康意識(shí)不斷提升，醫(yī)療支出逐步增長(zhǎng)，醫(yī)藥行業(yè)在剛性需求和政策擾動(dòng)雙重影響下呈現(xiàn)出上行動(dòng)力和下行壓力并存的發(fā)展趨勢(shì)。 后醫(yī)改時(shí)代，公立醫(yī)院改革將持續(xù)深化，取消藥品加成和降低藥品價(jià)格是長(zhǎng)期趨勢(shì)，三醫(yī)聯(lián)動(dòng)為行業(yè)整體質(zhì)量的提升奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在醫(yī)?？刭M(fèi)、藥品零加成和“兩票制”的發(fā)展形勢(shì)下，處方藥的業(yè)務(wù)模式面臨調(diào)整。從過去的底價(jià)代理、帶金銷售轉(zhuǎn)向更具專業(yè)性及合規(guī)性的學(xué)術(shù)營(yíng)銷、精細(xì)化招商等營(yíng)銷模式。分級(jí)診療帶來基層藥品市場(chǎng)的擴(kuò)容

37、，使得藥企渠道下沉，越來越注重第二和第三終端市場(chǎng)的建設(shè)。 由北大醫(yī)藥生產(chǎn)的美羅培南由于國(guó)家限制抗生素的使用，導(dǎo)致作為公司主銷產(chǎn)品的美羅培南銷售遭到了很大影響。山東省近期出臺(tái)了一個(gè)政策，對(duì)抗菌藥物臨床應(yīng)用進(jìn)行嚴(yán)格管理，其中美羅培南就是其中之一的受限藥物。 特別是對(duì)于門診，美羅培南正屬不得使用的行列。 （2） 市場(chǎng)因素 市場(chǎng)因素主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)。 北大醫(yī)藥公司的銀行借款以浮動(dòng)利率計(jì)息，如果利率浮動(dòng)大，就會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用產(chǎn)生較大影響。 外幣性資產(chǎn)和負(fù)債，如果出現(xiàn)短期的失衡狀況，公司會(huì)在必要時(shí)按照市場(chǎng)匯率買賣外幣，以確保將凈風(fēng)險(xiǎn)敞口維持在可接受的水平。北大醫(yī)藥公司的外幣包括美元

38、、歐元和港幣，其中美元和歐元占比較大。2018年中美展開貿(mào)易戰(zhàn)，匯率有一定的增長(zhǎng)，之后無法預(yù)料中美關(guān)系發(fā)展到哪個(gè)地步，因此不排除失衡發(fā)生的概率。 3.3.2 內(nèi)部原因 （1） 原料藥的剝離導(dǎo)致短期內(nèi)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力變差 自公司通過協(xié)議將持有的涉及原材料業(yè)務(wù)的股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的情況發(fā)生改變。該交易后，公司整體剝離原料藥生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，主要生產(chǎn)以市場(chǎng)容量大、制劑工藝成熟的仿制藥為主。這一變化需要企業(yè)有一定的過渡期，這段過渡期內(nèi)，如果發(fā)生企業(yè)無法預(yù)料的事件，所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也是無法估計(jì)的，甚至?xí)o企業(yè)帶來致命一擊。同時(shí)原料藥剝離最終導(dǎo)致藥品制造收入急劇減少,企業(yè)需要慢慢通過藥物流通業(yè)務(wù)來恢復(fù)

39、。 （2） 研發(fā)投入減少給企業(yè)其他方面帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 圖3-5 公司近四年研發(fā)投入情況表 自2014年到2016年，為了減少研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，北大醫(yī)藥公司對(duì)研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行篩選，致使研發(fā)投入金額逐漸減少。而2017年，研發(fā)投入同比增加156.96%，資本化研發(fā)投入明顯增加，足以證明研發(fā)投入金額的多少直接影響研發(fā)成果。資本化研發(fā)投入金額的大幅上漲主要是因?yàn)閲?guó)家相關(guān)政策的指引，從側(cè)面說明企業(yè)研發(fā)能力并沒有得到很大的改善。這一點(diǎn)從2015年和2016年的年報(bào)中就能看出：研發(fā)人員增加了但是資本化的研發(fā)投入?yún)s降低為0，企業(yè)的研發(fā)能力需要引起管理層的重視。同時(shí)2016年公司與方正醫(yī)藥研究所聯(lián)合研發(fā)于康普瑞丁磷酸

40、二鈉，但由于適應(yīng)癥病例較少、國(guó)內(nèi)外試驗(yàn)結(jié)果顯示效果不夠明顯，且具有高風(fēng)險(xiǎn)，需要足夠多的時(shí)間，最終終止了該藥的研發(fā)。研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)降低的同時(shí)也造成研發(fā)能力下降，給企業(yè)的利潤(rùn)造成一定影響，從而給企業(yè)的貸款、籌資都帶來或多或少的影響，造成了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 （3）急于擴(kuò)大藥品流通業(yè)務(wù)規(guī)模導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生 醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，一方面由于需要開拓市場(chǎng)，導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加；另一方面導(dǎo)致了應(yīng)收賬款的增加，因應(yīng)收賬款增加導(dǎo)致的壞賬準(zhǔn)備也發(fā)生較大幅度的增長(zhǎng)。從近幾年的情況來看，壞賬準(zhǔn)備未有收回或轉(zhuǎn)回的狀況，因此產(chǎn)生了一定的風(fēng)險(xiǎn)。 （4）公司違反法律法規(guī)帶來不良影響 北大醫(yī)藥公司因涉嫌違反證券法律法規(guī)，證券監(jiān)督管理

41、委員會(huì)決定對(duì)北大醫(yī)藥公司立案調(diào)查，于2016 年 12 月19 日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《行政處罰事先告知書》。 這次的行政罰款對(duì)于本來流動(dòng)資金就不富裕的北大醫(yī)藥來說無疑是一次打擊，同時(shí)給市場(chǎng)上的投資者留下了不良影響。 （5）結(jié)算時(shí)常發(fā)生資金短缺情況 本公司在履行以交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的方式結(jié)算的義務(wù)時(shí)發(fā)生資金短缺，這可能源于無法盡快以公允價(jià)值售出金融資產(chǎn)；或者源于對(duì)方無法償還其合同債務(wù)；或者源于提前到期的債務(wù)；或者源于無法產(chǎn)生預(yù)期的現(xiàn)金流量。 從以上因素分析可以知道北大醫(yī)藥現(xiàn)存較多風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)威脅著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。要想減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，就需要對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)政策做出一定的調(diào)整來

42、迎合市場(chǎng)發(fā)展的需要，為企業(yè)未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。 第4章 北大醫(yī)藥公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施 4.1 優(yōu)化籌資方式，籌資方式多元化，減少對(duì)銀行借款的依賴 通過向銀行貸款來進(jìn)行籌資，一是會(huì)導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)的負(fù)債過重，使得資本結(jié)構(gòu)失衡，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中如果資金鏈稍有問題，就可能導(dǎo)致全盤崩塌。二是會(huì)導(dǎo)致借款利息費(fèi)用過大，減少企業(yè)收益。每個(gè)籌資方式都是有利有弊的，因此我們要慎重選擇，盡可能平衡各個(gè)籌資方式，最大效益為企業(yè)的籌資盡力。選擇籌資方式不僅要考慮到企業(yè)的

43、經(jīng)營(yíng)情況、資本結(jié)構(gòu)，更需要考慮各籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。 北大醫(yī)藥的籌資方式就過于單一，資產(chǎn)負(fù)債率較高，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)較大，因此要對(duì)籌資方式進(jìn)行一定的優(yōu)化。 發(fā)行債券，從近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)告中能發(fā)現(xiàn)北大醫(yī)藥公司未通過發(fā)行公司債券來進(jìn)行籌資，但其實(shí)發(fā)行債券有可取之處。其一債券的利息可以作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前扣除，而股票的話就得在稅后，相較于股票發(fā)放的利息就低了些。其二持有債券的多少與公司控股權(quán)無關(guān)，絲毫影響不到原有股東對(duì)公司的控股。與銀行借款相比，同樣需要到期支付本息，但是債券限制條款將對(duì)較少，且在防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面，發(fā)行債券更具優(yōu)勢(shì)。大多數(shù)公司在考慮籌資方式時(shí)往往會(huì)股票和銀行貸款，忽視債券。正式由于這種傾向，導(dǎo)

44、致金融體系被銀行所壟斷，若爆發(fā)金融危機(jī)，必定受到波及。 直接吸收投資，盡管吸收投資會(huì)分散對(duì)公司的控制權(quán)，但與債務(wù)籌資相比，這種籌資方式更能增強(qiáng)公司信譽(yù)，提高公司借款能力。如果投資者用實(shí)物對(duì)公司進(jìn)行投資，會(huì)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)有所幫助，減輕生產(chǎn)負(fù)擔(dān)，如果是利用現(xiàn)金投資，支付給投資者的報(bào)酬是根據(jù)公司的營(yíng)業(yè)狀況來確定的，相較于銀行借款，具有較大的彈性，減少了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 4.2 仔細(xì)觀察投資環(huán)境，聘請(qǐng)專家對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估 只要是投資，或多或少都會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，這是無可避免的，因此我們要盡量避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。投資要仔細(xì)觀察當(dāng)下的宏觀環(huán)境，如國(guó)家是否出臺(tái)相關(guān)的政策，并對(duì)投資的發(fā)展有所限制；對(duì)市場(chǎng)行情

45、有深入了解，投資項(xiàng)目是否順從市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律；考慮企業(yè)是否有足夠的資金進(jìn)行投資，避免盲目投資導(dǎo)致資金鏈斷裂。對(duì)于投資，要盡可能的考慮到所有風(fēng)險(xiǎn)，把期望值降到最低，如果造成了最嚴(yán)重的損失公司能否承受。公司內(nèi)部對(duì)投資項(xiàng)目沒有過多了解時(shí)，可以向外聘請(qǐng)專家，對(duì)該投資項(xiàng)目做評(píng)估，而不是盲目投資。 北大醫(yī)藥公司終止收購新里程醫(yī)院集團(tuán)股權(quán)便是盲目追求公司在腫瘤醫(yī)藥領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局與發(fā)展，為公司全面打造腫瘤治療產(chǎn)業(yè)鏈打下基礎(chǔ)這一目標(biāo)，而沒有充分考慮到后期投資和對(duì)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的影響，造成了一定的資產(chǎn)損失。 4.3 建立信用體系，縮短賒銷的周期，同時(shí)拓寬渠道，提高銷售收入 北大醫(yī)藥公司存貨周轉(zhuǎn)率高，資金回收困難

46、不乏存在為了減少高庫存、資金積壓而不顧交易伙伴的信譽(yù)盲目賒銷，造成應(yīng)收賬款的增加以及由此導(dǎo)致的壞賬的增加。對(duì)于積壓庫存的銷售，我們要建立一套自己的信用體系，用于篩選客戶賒銷時(shí)的還款情況。盡量減少將貨物賣給信用不好的企業(yè)，導(dǎo)致做了虧本買賣 。避免銷售給信用不好的客戶這樣會(huì)使得積壓貨物難以銷售出去，那么此時(shí)我們要考慮如何將積壓貨物推銷出去。首先我們要讓大眾的公司有了解。讓我們耳能詳熟的是江中、云南白藥、東阿阿膠、同仁堂等一系列制藥企業(yè)，對(duì)北大醫(yī)藥知之甚少，其原因就在于廣告投入較少，導(dǎo)致產(chǎn)品不被大眾了解，我們的產(chǎn)品之所以能賣出，消費(fèi)者是從醫(yī)生的藥方中了解，這樣很難被更多的人知道公司生產(chǎn)的產(chǎn)品。對(duì)于非

47、處方藥，加大廣告投入，提升產(chǎn)品在消費(fèi)者中的口碑。對(duì)于非處方藥，我們要讓產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)和療效通過宣傳讓醫(yī)生和患者了解。這樣一來，產(chǎn)品的質(zhì)量保障以及適當(dāng)?shù)男麄鞫苁逛N量有所提高，這樣就避免了進(jìn)退兩難的局面。信用差的客戶被淘汰掉，應(yīng)收賬款的賬期得到縮短，金額也有所下降。 4.4 進(jìn)行合理的股利分配 股利分配的恰當(dāng)性對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。合理的股利分配一方面彰顯了企業(yè)的利潤(rùn)狀況，同時(shí)也反映了公司的實(shí)力與企業(yè)文化。收益分配不是說分配就分配的，需要綜合多方面進(jìn)行考慮，如資本結(jié)構(gòu)、融資需求、債權(quán)人與投資者之間的利益等。2016年財(cái)務(wù)報(bào)告中披露北大醫(yī)藥公司計(jì)劃近幾年內(nèi)也不再進(jìn)行現(xiàn)金分紅，也不接

48、受將該筆資金轉(zhuǎn)增資本，但在2017年財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看到企業(yè)采取了現(xiàn)金分紅，這一行為充分說明該公司連續(xù)3年不分配現(xiàn)金紅利對(duì)企業(yè)產(chǎn)生了不小的影響，因此權(quán)衡利弊北大醫(yī)藥公司最終改變決定。不進(jìn)行紅利分配無疑打擊了很多正在猶豫的投資者，這一行為雖然充足了企業(yè)的資金，但是忽視了大部分中小股東的利益。政府又沒有出臺(tái)相應(yīng)的政策來維護(hù)市場(chǎng)上中小股東的利益，公司可以根據(jù)自身情況來決定是否進(jìn)行股利分配，這樣的隨意性也從側(cè)面顯示了我國(guó)與其他國(guó)家成熟市場(chǎng)上市公司的較大差距。 要改善這種情況，首先要做到公司財(cái)務(wù)信息透明化。加強(qiáng)內(nèi)部控制來保證分配的公平合理，確保不偏袒大股東，忽視中小股東的利益。其次，在財(cái)務(wù)透明的情況下確定適合公司的股利分配政策來進(jìn)行分配股利，考慮到行業(yè)內(nèi)近年來政策出臺(tái)多，或多或少影響了企業(yè)的收益，且近幾年公司的研發(fā)能力不斷下降，建議采用剩余股利政策。