《《財務管理基礎》第13版課后答案3-16章》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《《財務管理基礎》第13版課后答案3-16章（21頁珍藏版）》請在裝配圖網(wǎng)上搜索。

1、第三章貨幣的時間價值 4.你在第十年年末需要 50000美元。為此，你決定在以后10年內(nèi)，每年年末向銀行存入一 定的貨幣額。若銀行長期存款的年利率為 8%,則你每年要存入多少錢才能在第十年年末獲 得50000美元。(近似到整數(shù))？ 【答】求貼現(xiàn)率8%,終值為50000美元的年金金額。查表 A3, (F/A, 8%, 10) = 14.487。 所以，A=F/ (F/A, 8%, 10) = 50000/14.487=3451.37 美元。 9. H&L Bark公司正考慮買入一臺預計機器產(chǎn)生的現(xiàn)金流量如下： 每年末 1 2 3 4 5 6 7 8 9

2、 10 現(xiàn)金流 $1200 $2000 $2400 $1900 $1600 $1400 $1400 $1400 $1400 $1400 如果確定的年貼現(xiàn)率為 14%,則該現(xiàn)金流的現(xiàn)值是多少 ？ 【答】求解現(xiàn)值，貼現(xiàn)率 14%。分開不同金額計算： 1. P6-10=AX (P/A, 14%, 5) X ( P/F, 14%, 5) = 1400X3.433X 0.519=2494.42; P5=1600 X (P/F, 14%, 5) =1600X 0.519 = 830.4; P4=1900X 0.592=1124.8; P3= 2400 X 0.675=1

3、620; P2= 2000X 0.769=1538 ; P1= 1200X 0.877=1052.4 ; P1-10= 2494.42+ 830.4+ 1124.8+ 1620 + 1538+ 1052.4= 8660.02 美元。 10.假設你將在第十年年末收到 1000美元.如果你的機會成本利率(opportunity rate)是10%,那 么在計息期分別是(1)每年計息一次，(2)每季計息一次，(3)永續(xù)計息時的現(xiàn)值各是多少 ？ 【答】(1)每年計息一次， P=F*(P/F , 10%, 10)=0.386*1000=386 美元。 (2)每季度計息一次， P=F*(P/F,

4、 10%/4, 10*4);美元查表 A2表不能直接查到，3%的現(xiàn) 值=0.453*1000=453美元，2%的現(xiàn)值=0.307*1000=307美元，用插值法可得 P=380美元。 (3)永續(xù)計息 P=1000/2.718280 (0.1*10)=367 美元。 14 .列出下列貸款的償付時間表，近似到美分(參見表3-8). a.期限為36個月的貸款8000美元,要求在每個月的月末等額分期償付 .月利率為1%. b.期限為25年的抵押貸款18.4萬美元，年利率為10%,要求在每年年末等額償付. 【答】(a)等額分期付款，A=P/ (P/A, 1%, 36),年金公式查表(沒有 3

5、6期，只有35 期為 29.409,估計 36 期為 30.00, A=8000/30=266.7 美元。 (b) A=P/ (P/A, 10%, 25) = 184000/9.077=20271.01 美元。 15 .你以15%年利率借入1.43萬美元.你估計每年能償還 3000美元(償還額包括本金和利息). 問還清這項借款需要幾年(近似到年)? 【答】(P/A, 15%, n) =P/A = 14300/3000=4.766,查表得(P/A, 15%, 8) = 4.487, (P/A, 15%, 9) = 4.772;還清這項借款需要約 9年。 第四章長期證券的價值 1.Gon

6、zalez電器公司發(fā)行一種債券，面值1000美元，息票率10%,期限3年.利息每年支付一次. 債券被Suresafe火災保險公司持有.Suresafe希望出售這些債券，正與另一團體談判.據(jù)估計，按 債券目前的市場狀況，該債權應能提供14%的(名義)年報酬率.在出售時，Suresafe能得到的每 張債券的價格是多少？ 【答】V=1000 X 10%X ( P/A, 14%, 3) +1000 X (F/A, 14%, 3) =100 X 2.322+1000 X 0.675=232.2+675=907.2 美元 3.Superior 水泥公司在外發(fā)行一種 8%的 100面值的優(yōu)先股 .最近

7、 ,其收益率為 10%,則該優(yōu)先股 每股的市場價格是多少 ?若利息率總體上揚 ,因此投資者要求的報酬率變?yōu)?12%,則優(yōu)先股的 市場價格有何變化 ? 【答】 V=D/K= ( 100*0.08 ) /0.10=80 12%, 則優(yōu)先股的市場價 V=D/K= 若利息率總體上揚 , 因此投資者要求的報酬率變?yōu)? ( 100*0.08 ) /0.12=66.67 5 .Delphi 制造公司當前支付的每股股利是 2 美元 ,預計公司股利以 15%的增長率增長 3 年,然 后以 10%的增長率增長 3 年,之后以 5% 的增長率永遠增長下去 ,若投資者要求的報酬率是 18%,則股票的價

8、值是多少 ? 【答】 第一步：以 15%的增長率增長 3年股利的現(xiàn)值 V1=2*1.15*0.847+2*1.15*1.15*0.718*+2*1.15*1.15*1.15*0.609=1.9481+1.899+1.8524=5.6995 第二步：以 10%的增長率增長 3年，股利的 4-6 年值現(xiàn)值 當期股利 2*1.15*1.15*1.15=3.04 ， V2=3.04*1.1*0.516+3.04*1.1*1.1*0.437*+3.04*1.1*1.1*1.1*0.370=1.725+1.607+1.497=4.829 第三步：當期股利 3.04*1.1*1.1*1.1*1

9、.05=4.249 ， V3=4.249/(0.18-0.05)=32.69 第四步： V=V1+V2+V3 的現(xiàn)值 =5.6995+4.829+32.69*0.370=5.6995+4.829+12.1=22.62 6 .North Great 木材公司明年將支付的股利是 1.5/股.而后 ,預計公司收益和股利以 9%的年增長 率無限期增長下去 ,目前投資者要求的報酬率是 13%.公司正在考慮一些商業(yè)策略 ,現(xiàn)試圖決 定這些策略對本公司股票的每股市場價格有何影響 . a. 繼續(xù)保持目前的策略會導致題中所述的預期股利增長率和要求的報酬率 . b. 擴大木材的存貨和銷售則會使股利增長

10、率增至 11%,但公司的風險也隨之上升 ,投資 者要求的報酬率也相應的增至 16%. c. 零售聯(lián)銷會使股利增長率增至 10%,要求的報酬率也上升到 14%. 從股票的每股市價判斷 ,那一種策略最好 ? 【答】 a.策略，股價=1.5/ (0.13-0.09) =37.5/股 b.策略，股價=1.5/ (0.16-0.11) =30 c.策略，股價=1.5/ (0.14-0.10) =37.5/股 a 策略和 c 策略在影響股價上的作用相同。 11. Great Northern Specific 鐵路公司有一種不回收的永久債券發(fā)行在外 .在發(fā)行之初 ,該永久 債券的售價是

11、 955 美元 /張,而今天 (1 月 1 日),該債券的價格是 1120美元 /張.公司每年 6 月 30 日和 12 月 31 日兩次支付利息 ,每次支付 45 美元 /張 . a. 在今天 (1 月 1 日 )該債券半年期到期收益率是多少 ? 【答】 K =45/1120=4.02% b.用題(a)的答案，計算該債券的(1)(名義年)到期收益率，(II)實際年收益率. 【答】名義年到期收益率=4.02%*2=8.04% ,實際年到期收益率 K = (1 + 4.02%) 2—1=8.20% 12假設在題11中，除該債券變?yōu)橛衅谙尥?，其他條件均不變.該1000美元面值得債券期限為

12、 20年. a.決定內(nèi)含的半年期到期收益率 (YTM).(提示:如果用現(xiàn)值表計算，可以用試錯法和插入法 計算近似的半年期到期收益率.實際上，題11的答案(百分比近似到整數(shù))可用于試錯法). 【答】假定半年期 YTM=4%，計算現(xiàn)值 V=45*查表 A4: 19.793+1000*查表 A2 : 0.208=890.69+208=1099 接近 1120.假定半年期 YTM=3% ,計算現(xiàn)值 V=45* 查表 A4 : 23.115+1000* 查表 A2: 0.307=1040.175+307=1347.175 高于 1120.所以 YTM 介于 4%和 3%之間。更靠近 4%。13

13、47-1120=227,1347-1099=248,X=0.01*227/248=0.0091. 所以 YTM=3%-0.0091=3.91% b.用題(a)的答案計算該債券的(名義年)收益率和(實際年)收益率.【答】名義年收益率 =3.91%*2=7.82% ;實際年收益率 1.0391*1.0391-1=7.95% 第五章風險與收益 1. Jerome J.Jreome正準備投資于一種證券，該證券可能的一年收益率的概率分布如下: 發(fā)生的概率 0.10 0.20 0.30 0.30 0.10 可能收益率 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 a.

14、投資的期望收益率和標準差是多少？ b.題中的投資有“下行(Downside)風險嗎？你是如何判斷的? 【答】 a.期準望收益率差=0.1*-0.1+0.2*0+0.3*0.1+0.3*0.2+0.3*0.1=0.11; 標準差 =std[(0.1-0.11)2*0.1+(0-0.11) 2*0.2+(0.1-0.11) 2*0.3+(0.2-0.11) 2*0.3+(0.3-0.11) 2*0.1)]==std0.0129 =0.11 b.有下行風險。30%的風險率可能使得實際收益為 0或者負數(shù)。 4 .假定資本-資產(chǎn)定價模型是正確的，請計算下列每種股票要求的收益率，其中無

15、風險收 益率是0.07,市場組合的期望收益率是 0.13: 股票 A B C D E 貝塔 1.5 1.0 0.6 2.0 1.3 你從中得到了什么啟示? 【答】預期收益率=無風險收益率+超額收益率 A=0.07+ (0.13-0.07) *1.5=0.16; B=0.07+ (0.13-0.07) *1.0= 0.13; C=0.07+ (0.13-0.07) *0.6=0.106; D=0.07+ (0.13-0.07) *2.0=0.19; E=0.07+ (0.13-0.07) *1.3=0.148 5 . Marta Gomez分析了過去

16、投資者對收益率和通貨膨脹率的預期，并確定股票的一般期望 收益率是12%。目前短期國庫券的無風險利率是 7%。Gomez特另憾興趣于 Kessler電子公 司股票的收益率。更具過去幾年的月份數(shù)據(jù)，她畫出了分別對應于 Kessler股票的超額收益 率和標準普爾 500種股票價格指數(shù)的超額收益率的兩條特征線，發(fā)現(xiàn)該特征線的斜率是 1.67。若金融市場是有效率的， 則她預期能從 Kessler電器公司的投資中獲得多大的收益率? 【答】預期收益率 R=0.07+ (0.12-0.07) *1.67=0.1538 6.目前，無風險收益率為 10%,市場組合的期望收益率是 15%,市場分析專家對

17、四種股票 的收益率和貝塔的預期見下表： 股票 ] 預期收益率 預期貝塔 1 Stillman鋅礦公司 17.0% 1.3 2 Union油漆公司 14.5 0.8 3 National汽車公司 15.5 1.1 4 Parker電子公司 18.0 1.7 a.若市場分析家的預期是正確的，則那種股票的收益率被高估呢(若有的話)？那種股票 的收益率被低估呢(若有的話)？ 【答】Stillman 鋅礦公司 R=0.1+ (0.15-0.1) *1.3=0.165<17% , 高估； Union 油漆公司 R=0.1+ (0.15-0.1) *0

18、.8=0.14<14.5%,高估； National 汽車公司 R=0.1+ (0.15-0.1) *1.1=0.15.5=15.5%,合理估計； Parker 電子公司 R=0.1+ (0.15-0.1) *1.7=0.185>18%,低估。 b.若無風險收益率突然升至 12%,市場組合的期望收益率則升至 16%,則那種股票的收益 率被高估了？那種被低估了(假定市場分析專家對收益率和貝塔的預期仍保持不變)？ 【答】Stillman 鋅礦公司 R =0.12+ (0.16-0.12) *1.3=0.172>17% , 低彳t; Union 油漆公司 R =0.12

19、+ (0.16-0.12) *0.8=0.152>14.5%,低估；National 汽車公司 R =0.12+ (0.16-0.12) *.1.1=0.64=15.5%,估計；Parker 電子公司 R =0.12+ (0.16-0.12) *1.7=0.188>18%,低估 第七章資金分析，現(xiàn)金流分析和融資計劃 4.請編制Ace制造公司的現(xiàn)金預算，列示 5月、6月、7月的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出。該公 司希望保留現(xiàn)金余額 2萬美元。請決定這段期間內(nèi)是否需要借款， 如果需要，請確定借款的 時間和數(shù)量。截止 4月30日，公司的現(xiàn)金余額為 2萬美元。 實際銷售額 預計銷售額

20、1月 $50000 5月 $70000 2月 50000 6月 80000 3月 60000 7月 100000 4月 60000 8月 100000 ? 應收帳款：每月銷售收入中，本月收到現(xiàn)金 50%,接下來的兩個月各收回現(xiàn)金 25% (假 設公司的懷帳損失可以忽略)。 .制造成本：占銷售收入的 70%,其中90%的款項在下月支付，10%在下下月支付。 .銷售和管理費用：每月 1萬美元加上銷售收入的 10%。所有費用在發(fā)生當月支付。 .利息支付：發(fā)行在外的15萬美元債券的半年利息在 7月份支付(票面利率12%)。每年5 萬美元的償債基金也在當時支付。

21、 ? 股利：7月份宣告發(fā)放1萬美元的股利并實支付。 .資本性支出：6月份將投資4萬美元購買廠房和設備。 ? 稅金：7月份將支付1000美元的所得稅。 【答】5-8月預計凈現(xiàn)金流和現(xiàn)金余額表 4月 5月 6月 7月 8月 期初現(xiàn)金余額 1 應收賬款 15000+15000+350 00=65000 15000+17500+40000= 72500 17500+20000+50000 =87500 20000+25000+50000 =95000 借款流入 一 27800 現(xiàn)金收入合計 65000 72

22、500 87500 95000 制造成本 4200+37800=4200 0 4200+44100=48300 4900+50400=55300 5600+63000=68600 銷售和管理費用 17000 18000 20000 20000 債券利息 150000*12%/2=9000 股利加 40000 10000 資本支出 稅金 1000 現(xiàn)金支出合計 59000 106300 86300 88600 凈現(xiàn)金流 6000 -33800 1200 6

23、400 期末現(xiàn)金余額 20000 根據(jù)現(xiàn)金流量表得知， 該公司將在6月份出現(xiàn)負的現(xiàn)金余額。 為了保證留存現(xiàn)金 20000美元 以上，公司需要短期融資 27800美元，融資期限60天。從6月1日開始到7月31日結(jié)束。 第八章營運資本管理概述 2. Malkiel公司對其資產(chǎn)投資作出以下計劃（見下表） 。它發(fā)現(xiàn)應付帳款和應計項目將占到 流動資產(chǎn)的1/3。該企業(yè)目前有5000萬美元的權益資本，其余資金都通過長期負債融資。 每 季度的留存收益為100萬美元。 日期 固定資產(chǎn)（單位：白力） 流動資產(chǎn)（單位：白力） 3/31 X 1 $50 $21 6/30

24、 X 1 51 30 9/30 X 1 52 25 12/31 X 1 53 21 3/31 X 2 54 22 6/30 X 2 55 31 9/30 X 2 56 26 12/31 X2 57 22 3/31 X 3 58 23 6/30 X 3 59 32 9/30 X 3 60 27 12/31 X3 61 23 a.描出（i）固定資產(chǎn)（ii）總資產(chǎn)（減去通過應付帳款和應計項目自然融資部分的時間去趨 勢圖。 OO00OO00000 09876543215 1 總資產(chǎn) （,單位工 百萬） 固定資產(chǎn) （單位： 百萬）

25、 Date b.假定你使用對沖（到期日配比）法融資，設計一個融資計劃。 福 室工 金單E融如 位C 1斯單 總求位s£ ——固定資產(chǎn) （單位： 自萬） 融僑計劃 31 3 i/31 X2 J0XZ a/ao x i 3/3 OX： 褊期“ 9 I II ■ 長第 71 72 74 75 76 77 7R 73 flO El 3. Mendez特殊金屬公司的經(jīng)營具有季節(jié)性。它可

26、以從 Central銀行按高于優(yōu)惠利率 1%的 利率進行信貸限額借款。 它現(xiàn)在的總資產(chǎn)需求 （年末）和預期下一年的資產(chǎn)需求見下表 （單 位：百萬）： 現(xiàn)在 第1季度 第2季度 第3季度 第4季度 總資產(chǎn)需求 $4.5 $4.8 $5.5 $5.9 $5.0 假定這些資產(chǎn)需求代表了整個季節(jié)的水平。 目前，該公司的權益資本加上長期負債和流 動負債中的永久性部分，總額為 450萬美元，這一金額在本年度將保持不變。 目前的優(yōu)惠利率為 11%,而且公司預計這一利率在下一年也不會改變。該公司也在考慮 按13.5%的利率發(fā)行中期債券， 其金額有三種方案可供選擇： 0美元，

27、50萬美元和100萬美 元，其余的資金將通過信貸限額借款。 a.確定下一年在每種方案下短期和中期借款的總成本（假定除借款外，流動負債不變） 哪一種方案的成本最低？ 【答】債券融資利率13.5%。借款融資利率12% （比優(yōu)惠利率高1%）。三個方案下的債券融 資金額和借款金額分別如下： 第一種方案：債券融資 0,借款融資第一季度 30萬，第二季度100萬，第三季度140萬, 第四季度 50 萬?？偟呢猑資成本 =30*0.12*0.25+ 100*0.12*0.25+140*0.12*0.25+ 50*0.12*0.25 =.9+3+4.2+1.5=9.6 萬 第二種方案：債券融資

28、50 萬；借款融資第一季度 0 ，第二季度 50 萬，第三季度 90 萬，第 四季度 0?？偟娜谫Y成本 = 50*0.135+50*0.12*0.25+90*0.12*0.25=6.75+1.5+2.7=10.95 萬 第三種方案：債券融資 100 萬；借款融資第一季度 0 ，第二季度 0 萬，第三季度 40 萬，第 四季度 0。總的融資成本 = 100*0.135+40*0.12*0.25 =13.5+1.2=14.7 萬 僅僅從融資成本角度考慮，采用第一種方案成本最低。因為借款利率低于債券利率。 b. 除了預期成本外，還有什么值得我們考慮？ 【答】 考慮融資方案的時候， 需要考

29、慮到期及時償還的風險； 越是短期借款不能及時還款的 風險越大。 采用長期融資和短期融資結(jié)合的方式可以減少這種風險； 相應地， 融資成本會上 市。 第九章 現(xiàn)金和市場證券管理 1 ． Speedway Owl 公司以授予特許權的方式在北卡羅萊那州和弗吉尼亞州經(jīng)營路邊加油 站。特許經(jīng)營者對汽油和石油產(chǎn)品的所有付款都采用支票的方式，平均每天達 42 萬美元。 目前從特許經(jīng)營者向 Speedey Owl 公司寄出支票到該支票成為 Speedey Owl 公司的入帳款項 的總時間為 6 天。 a. 有多少資金被滯留在這一過程中？ b. 為減少時間拖延，公司現(xiàn)在考慮每天到各加油站去收取款

30、項。為此需要三輛車，并需 再雇三個人員。這種每天收款方法每年的成本為 9.3萬美元，可將總的時間拖延減少兩天。 目前資金的機會成本為 9 ％，這也是有價證券的利率。公司是否應實行這一計劃？為什么？ c. 如果該公司不是將支票寄給銀行，而是用專門的送信服務來遞送。其總成本為每年 10300 美元，并可使時間拖延減少一天。公司是否應采用這一計劃？為什么？ 【答】a.滯留資金=6*42萬=252萬美元； b.滯留資金減少金額=2*42=84萬美元，資金成本=84*0.09=7.56萬美元。小于每天收款的成 本 9.3萬美元。所以公司不應該實施該計劃。 c.滯留資金減少1天，釋放的資金

31、量=42萬美元，資金成本=42*0.09=3.78萬美元，大于送信 服務增加的總成本 10300 美元。公司應該采用此計劃。 4 ． Sitmore &Dolittle 公司，在全國有 41 個布匹零售店。每家零售店平均每天向位于印第安 納州 South Bend 的公司總部寄送 5000 美元的支票， 在各當?shù)劂y行支取。 公司的 South Bend 銀行結(jié)算支票的平均時間為六天。 Sitmore &Dolittle 公司現(xiàn)在正考慮采用電子通匯（ EFT ） 方式，這將徹底消除浮帳期間。 a. 這將釋放出多少資金？ 【答】a.釋放資金=41*5000*6=12300

32、00美元。 b. 如各當?shù)劂y行為彌補取消浮帳期間造成的損失而要求將補償性余額提高 1.5萬美元。 釋放 出的資金凈額是多少？ 【 答 】 補 償 性 余 額 提 高 總 金 額 =41*15000=615000 美 元 。 釋 放 出 的 資 金 量 =1230000-615000=615000 美元； c. 假設公司對于 （ b） 中釋放出的資金凈額可獲取 10％的利率。 如果每筆電子匯款的成本為 7 美元， 每家零售店平均每年匯款 250 筆。 有關電子通匯制度是否仍應采用 （假設不考慮 傳發(fā)支票的當?shù)劂y行的成本）？ 【答】資金收益=615000*10 % =61500美元。匯

33、款成本=7*250*41=71750 美元。超過資金收 益。所以電子通匯制度不應該采用。 第十章應收賬款和存貨管理 1. Kim Chi公司是一家批發(fā)商，目前的年銷售額為2,400萬美元。為提高銷售額， 它準備采用更寬松的信用標準。目前企業(yè)的平均收賬期間為 30天。它估計信 用標準的放寬將導致以下效果： 信用政策 A B C D 比前一水平提高的銷售額（百萬） $2.8 $1.8 $1.2 $.6 土曾量銷售的平均收賬期間（天） 45 60 90 144 它的產(chǎn)品平均單價為20美元，每件產(chǎn)品的變動成本為18美元。預期不 會有壞賬損失。 如果公司資金

34、的稅前機會成本的30%,該公司應采用哪一種信用政策？ 為什么？（假定一年為360天。） 【答】毛禾【J率=（20-18） /20=10% A 銷售獲利能力=$2.8*10%=0.28,增加的投資的預期報酬 =$2.8*0.9*0.3*45/360=0.0945 ,差異=0.28-0.0945=0.1855 B 銷售獲利能力=$1.8*10%=0.18,增加的投資的預期報酬 =$1.8*0.9*0.3*60/360=0.081 ,差異=0.18-0.081=0.099 C 銷售獲利能力=$1.2*10%=0.12,增加的投資的預期報酬 =$1.2*0.9*0.3*90/360=0.081

35、 ,差異=0.12-0.081=0.039 D 銷售獲利能力=$0.6*10%=0.06,增加的投資的預期報酬 =$0.6*0.9*0.3*144/360=0.0648 ,差異=0.06-0.0648=-0.0048 所以,A 方案獲利最 大，應該選擇A方案。 4. Acme Aglet公司的資金機會成本為12%,它目前的銷售條件為“net/10, EOM”。 （這表示本月底之前發(fā)的貨必須在下月的第 10天之前付款。）企業(yè)的年銷售額為 1,000萬美元，其中80%為賒銷并且在一年中均勻地分布。目前的平均收賬期為 60大。如Acme提供信用條件“ 2/10, net 30"，則

36、它的60%的信用客戶都將取得 折扣，平均收賬期將縮減為40天。Ace公司是否應將信用條件由“net/10, EOM” 改變?yōu)椤?/10, net 3。?為什么？ 【答】 現(xiàn)金折扣變化前的應收賬款水平 =1000*0.8*60/360=133.3萬美元； 現(xiàn)金折扣變化后的應收賬款水平 =1000*0.8*40/360=88.89萬美元； 應收賬款投資減少額=133.33-88.89=44.44萬美元； 減少的應收賬款所節(jié)省的稅前機會成本 =0.12*44.44=5.33萬美元 現(xiàn)金折扣變化的稅前成本=1000*0.8*0.60*2%=9.6萬美元＞ 5.33萬美元 所以，公司不應該更

37、改信用條件。 8. Hedge公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品：Plank。制造Plank的惟一原材料是dint。每生 產(chǎn)一個plank,需要12個Dint。假定公司每年生產(chǎn) 150,000個Plank,又寸Plank 的需求在整個年份中十分平穩(wěn)，Dint的每次采購成本為200美元，每個Dint的 年購置成本為8.00美元。 a.確定Dint的經(jīng)濟訂貨量？ b. Hedge公司的總存貨成本是多少？（總購置成本加總訂貨成本）？ c.每年將訂貨多少次？ 【答】經(jīng)濟訂貨量 Q=sqrt（2*150000*12*200/8）=9487 ; 總存貨成本=持有成本+訂貨成本=8*9487/2+200*150

38、000*12/9487=75895;每年訂 貨次數(shù)=150000*12/9487=190 次 10. Common香料公司生產(chǎn)用于食品加工的各種香料。 盡管公司保持安全存貨， 但它的政策是保持較少的存貨，結(jié)果是顧客有時不得不到別處去購買。通過對這 一情況的分析，公司估計出了在各種安全存貨水平上的存貨短缺成本： 安全存貨水平（加侖） 年存貨短缺成本 目前的安全存貨水平 5,000 26,000 新的安全存貨水平1 7,500 14,000 新的安全存貨水平 2 10,000 7,000 新的安全存貨水平 3 12,500 3,000 新的安全存貨水平 4 1

39、5,000 1,000 新的安全存貨水平 5 17,500 0 每加侖每年的購置成本為0.65美元。公司的最佳安全存貨水平是多少？ 【答】考慮安全存貨的因素，新的安全存貨水平4是合適的，使得新增庫存購置 成本和缺貨成本最小。計算如下: 安全存貨水 平（加侖） 年存貨短缺 成本 較目前新增購置 成本 較目前降低 年存貨短缺 成本 合計 目前的安全 存貨水平 5,000 26,000 26000 新的安全存 貨水平1 7,500 14,000 2500*0.65=1625 -12,000 -10,375 新的安全存 貨水平2 10,

40、000 7,000 5000*0.65=3250 -19,000 -12,000 新的安全存 貨水平3 12,500 3,000 7500*0.65=4875 -23,000 -18,125 新的安全存 貨水平4 15,000 1,000 10000*0.65=6500 -25,000 -18,500 新的安全存 貨水平5 17,500 0 12500*0.65=8125 -26,000 -17,875 第十一章短期融資 1 . Dud公司按條件“ 2/10, net30”購買原材料。企業(yè)主 Dud女士通過檢查公 司的記錄發(fā)現(xiàn)貸款通常是在收到

41、貨物 15天后支付。當問到企業(yè)為什么不利 用現(xiàn)金折扣時，簿記員 Blunder先生回答說，這些資金的成本只有 2%,而 銀行貸款的成本則是12%。 a. Blunder先生犯了什么錯誤？ b.不利用折扣的真實成本是多少？ c.如果企業(yè)不能從銀行取得貸款而必須依靠商業(yè)信用取得資金，為降低年 利息成本可向Blunder先生提出什么建議？ 【答】a.資金成本2%是錯誤的認識，不是一年的資金成本，而是 10天的資金成 本，12%是一年的資金成本。 b.真實成本=2%/ (100% — 2%) *[365 天/ (30 天—10天)]=(2/98) x (365/20)= 37.2% c.

42、因為采購原材料提前付款的實際資金成本相當于年利率 37.2%,收益遠遠超過 銀行借款的利率，所以盡可能的按照合同約定的下訂單后 10以內(nèi)付款，以取得 2%的優(yōu)惠價格，同時如有必要，可以向銀行借款，以彌補現(xiàn)金流的不足。 2 .分別為以下銷售條件確定年利息成本， 假定企業(yè)不取得現(xiàn)金折扣而在信用期 末付款(假定一年有365天)： a. 1/20, net 30 (500 美元的發(fā)票) b. 2/30, net 60 (1,000 美元的發(fā)票) c. 2/5, net 10 (100美元的發(fā)票) d. 3/10, net 30 (250 美元的發(fā)票) 【答】年利息成本 a=1%/(100

43、% — 1%) *[365/ (30—20) ]=5/495*365/10=36.87%; 年利息成本 b= 2%/ (100% — 2%) *[365/ (60—30) ]=20/980*365/30=24.82%; 年利息成本 c= 2%/ (100% —2%) *[365/ (10—5) ]=2/98*365/5=149%;年利息 成本 d= 3%/ (100% — 3%) *[365/ (30—10) ]=7.5/242.5*365/20=56.4% 6. Bork公司希望借一筆10萬美元為期一年的貸款。它有以下幾種可選方案： a.按折價法取得8%的貸款，需保持補償性余額20%。

44、b.按折價法取得9%的貸款，需保持10%的補償性余額。 c.按收款法取得10.5%的貸款，不需保持補償性余額。 根據(jù)實際利率，Bork公司應選用哪一種方案？ 【答】實際利率 a=0.8/(10-0.8-2)=11%,實際利率 b=0.9/(10-0.9-1)=11.1%,實際利 率c=10.5%.所以選才¥方案c是最低的實際利率。 9. Solid-Arity公司是芝加哥的用具銷售連鎖店。它需要為它的所有存貨融資， 它在一年中四個季度的平均水平見下表: 1 2 3 4 存貨水平(千兀) $1,600 $2,100 $1,500 $3,200 So

45、lid-Arity公司目前采用浮動留置權擔保的方式從一家金融公司取得 貸款。利率為優(yōu)惠利率加上 7.5%,但不發(fā)生其他費用。芝加哥的伊利諾斯 邊疆國民銀行(Boundary Illinois National Bank)現(xiàn)在向 Solid-Arity 公司投 標。它提供信托收據(jù)的融資方式。利率為優(yōu)惠利率加上 2.5%,每季再收取 服務費用2萬美元。公司是否應轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式？為什么？ 【答】現(xiàn)有方式資金優(yōu)惠利率外的資金成本=( 1600+2100+1500+3200) *7.5%/4=130.5千元，S公司提供的資金優(yōu)惠利率外的資金成本二 (1600+2100+1500+320。*2.5%

46、/4+20*4=132.5 千元。超過現(xiàn)有方案的資金成本。 所以不建議改變?nèi)谫Y方式。 第十二章資本預算與現(xiàn)金流量預測 1. Thoma制藥公司想購買價值為6美元的DNA測試設備。該設備預期每年能 減少臨床工作人員的勞動力成本 2萬美元。這種設備的使用期為5年，但為 了加速回收成本，它被劃為3年期財產(chǎn)類型。使用期末沒有預期殘值。Thoma 公司的所得稅稅率為38% (包括聯(lián)邦和州稅率),預期報酬率為15%。(任 何年份如果項目的稅后利潤為負，公司都可以用這些損失抵免公司當年別的 收入。)在這些信息基礎上，請確定相關的現(xiàn)金流量。 【答】初始現(xiàn)金流出量60000 年份 0 1 2 3

47、 4 5 運營成本變化 20000 20000 20000 20000 20000 資金的機會成本 3000 6450 9967.5 13495.1 收益(15% 折舊 19998 26670 8886 4446 0 稅前收入變化 2 -3670 17564 25521.5 33495.1  稅收（40% 0.8 -1468 7025.6 10208.6 13398.04 稅后收入變化 1.2 -2202 10538.4 15312.9 20097.06 現(xiàn)金流

48、-60000 19999.2 24468 19424.4 19758.9 20097.06 回收期 財產(chǎn)類別 年份 三年期 五年期 七年期 1 0.3333 0.2 0.1429 2 44.45 32 24.49 3 14.81 19.2 17.49 4 7.41 11.52 12.49 5 11.52 8.93 6 5.76 8.92 7 8.93 8 4.46 4.美國Blivet公司想購買一臺更先進的壓模機來替換現(xiàn)在正在生產(chǎn)過程中使用 的機器。公司的生產(chǎn)工程師認為，機器越新，生產(chǎn)就

49、會越有效率。他們列舉 了以下事實來支持他們的主張。 ? 舊機器還能再使用4年。目前它有殘值8,000美元，但到其使用期末，這 種舊機器預期將只有最終殘值2,000美元。今年是機器折舊的最后1年， 折舊額等于機器的折余賬面價值4,520美元。 ? 新的、先進的壓模機價格為6萬美元。4年使用期后其最終殘值預計為1.5 萬美元。在改進的加速成本回收系統(tǒng)折舊中，新機器屬于3年期財產(chǎn)類型。 ? 新機器每年將減少勞動力和維修費用 1.2萬美元。 ? 所得稅稅率為40% 。 計算從第1年到第4年每年的預期增量現(xiàn)金流量，以及預期的初始現(xiàn)金流 出量。 【答】 美元 年份 1 2 3 4

50、 新設備折舊基數(shù) 60000 60000 60000 60000 MACR新舊率％ 0.3333 0.4445 0.1481 0.0741 折舊額 19998 26670 8886 4446 舊設備折舊基數(shù) 4520 折舊率％ 1 折舊額 4520 折舊費增量 15478 26670 8886 4446 增量凈現(xiàn)金流 12000 12000 12000 12000 稅前凈收入變化 -3478 -14670 3114 7554  稅負的凈增量(40%) -1391.2 -5868

51、 1245.6 3021.6 稅后凈收入變化 -2086.8 -8802 1868.4 4532.4 期末新資產(chǎn)的殘值 15000 與新資產(chǎn)處理相關的賦稅(稅收抵 免) 6000 期末增量凈現(xiàn)金流 13391.2 17868 10754.4 17978.4 第十三章資本預算方法 1. Lobers公司有兩個投資項目，這兩個項目具體情況如下: 時期 項目A 項目B 成本 稅后利潤 凈現(xiàn)金流量 成本 稅后利潤 凈現(xiàn)金流量 0 $9,000 一 一 $12,000 一 一 1 $1,000 $5,

52、000 $1,000 $5,000 2 1,000 4,000 1,000 5,000 3 1,000 3,000 4,000 8,000 對每個項目，計算其回收期、凈現(xiàn)值和盈利指數(shù)。貼現(xiàn)利率假定為 15%。 【答】PBP (A) =2+( 9000-5000-4000/3000=2 年 PBP (B) =2+( 12000-5000-5000 /8000=2.25 年 NPV (A) =5000/1.15+4000/1.152+3000/1.153-9000=345 NPV (B) =5000/1.15+5000/1.152+8000/

53、1.153-12000=1389 PI (A) = (9000+ 345) /9000=1.038, PI (B) = (12000+1389) /12000=1.11 4.兩個互斥項目的預期現(xiàn)金流量具體情況如下： 每年年底 0 1 2 3 4 項目A -$2,000 $1,000 $1,000 $1,000 $1,000 項目B -2,000 0 0 0 6,000 a.計算每個項目的內(nèi)部收益率。 b.在貼現(xiàn)利率為0、5%、10%、20%、30%和35%時，分別計算每個項目 的凈現(xiàn)值。 c.在凈現(xiàn)值特征圖上描出每個項目在上述貼現(xiàn)利率處的

54、凈現(xiàn)值點。 d.應該選擇哪個項目？為什么？在你的結(jié)論中隱含的假設是什么？ 【答】IRR A =累計年金白^現(xiàn)值為2000元的收益率=查表30%--40%之間。估計值 =0.3+ (2.166-2) / (2.166-1.849) *0.1=35.24%; IRR B=累計年金白^現(xiàn)值為 2000 元的收益率=查表 30%--40%之間。估計收=0.3+ (0.35-0.33) / (0.35-0.260) *.1 = 32.22% 貼現(xiàn)率 0% 10M 20X 30% 35% UPY k 2000 1516 1170 509 -10 ITPV E

55、 3000 2儂 2098 892 100 -270 應該選擇項目B,潛在的前提是預期報酬率不超過 20%,而且A項目在4年結(jié) 束后都不會再創(chuàng)造現(xiàn)金流。 8. Lake Tahow滑雪場正在考慮六個資本投資方案。它在資本預算方面分配的 資金是100萬美元。它考慮的六個項目相互之間獨立，它們的初始投資額和盈利 指數(shù)如下： 額 1. 延長3號滑雪電梯 $500,000 1.22 2. 建造一個新的運動場 150,000 0.95 3. 延長4號滑雪電梯 350,000 1.20 4. 建一個新餐館 450,000

56、 1.18 5. 增建一建筑物放置雜物 200,000 1.19 6. 建一個室內(nèi)溜冰場 400,000 1.05 a .假定資本限額嚴格限制當期資本的使用，那么應該選擇這些投資項目中 的哪些項目？（提示：如果你不能用完資本預算限額，試試另一些項目 組合，計算這些項目組合各自的凈現(xiàn)值。） b .這是一個最優(yōu)的策略嗎？ 【答】 Project 1 2 3 4 5 6 ICO 500,000 150,000 350,000 450,000 200,000 400,00

57、0 PI 1.22 0.95 1.20 1.18 1.19 1.05 NPV 610,000 142,500 420,000 531,000 238,000 420,000 項目1/2/3組合投資額1000000美元，NPV1172500美元，不是最優(yōu)策略 項目3/4/5組合投資額1000000美元，NPV1189000美元，是最優(yōu)策略 項目2/4/6組合投資額950000美元，NPV1093500美元，不是最優(yōu)策略 第十四章 資本預算中的風險和管理期限 2. Smith、Jones & Nguyen公司正面臨若干個可能的投資項目。對每一個項目， 所

58、有現(xiàn)金流出都發(fā)生在基期。各項目的現(xiàn)金流出量、凈現(xiàn)值期望值和標準差 顯示在下表中。所有項目都以無風險利率貼現(xiàn)，假設凈現(xiàn)值的概率分布都是 正態(tài)的。 項 成本 凈現(xiàn)值期望 標準 A $100,000 $10,000 $20,000 B 50,000 10,000 30,000 C 200,000 25,000 10,000 D 10,000 5,000 10,000 E 500,000 75,000 75,000 a.是否有某些項目在期望值和標準差上都比別的項目差？在期望值和方差 系數(shù)上呢？ b.對于每個項目，凈現(xiàn)值低于 0的概率各是多少？

59、 【答】如下表：項目A的期望值最差，項目E的標準差最差，所以不存在某個 項目在期望值和標準差上面都比別的項目差。在期望值和方差系數(shù)上，項目 A 期望值最差，項目B方差系數(shù)最差，所以也不存在某個項目比其他項目都差的 情況。 成品 凈晚值期里 標雅基 方差系政 CV 器利指數(shù)PI 儺 爆離Siirma值 小J 0的 比例 A S 100.000 Slftf000 S20.000 2m 0J0 S 10,000 ◎50 30.85% B S50.000 S30.000 JjOO 020 4)33 珀94% C 525,000

60、S 104000 0.40 0.13 $25.000 -2.50 口 D S 10.000 S5.000 S 10.000 2JD0 050 4) JO 30.85 % E S75.000 $75*000 1.00 0J5 uw 15.87^ 8. Bates Pet Motel公司正在考慮開設一個新的分店。如果在其新的分店里建造 一間辦公室和100只寵物籠子，那么需要初始現(xiàn)金支出 10萬美元。在今后 15年內(nèi)每年能產(chǎn)生凈現(xiàn)金流量1.7萬美元，而15年以后土地的租期已滿， 該項目不會有任何殘余價值。公司的預期報酬率為18%。如果該分店

61、確實很 有吸引力，很成功，那么Bates Pet Motel公司將在第四年末再擴建100只寵 物籠子。第二階段的擴建需要現(xiàn)金支出 2萬美元。因為增加了 100只籠子， 預期第5年至15年的現(xiàn)金流量每年將再增加1.7萬美元。公司認為這個新 分店很成功的機率為50%。 a初始項目可以被接受嗎？為什么？ b.擴張的期權的價值是多少？在具有該期權的情況下項目的總價值為多 少？現(xiàn)在項目可以被接受嗎？為什么。 【答】初始投資 NPV=(P/A， 18%， 15) *17000－ 100000=86564-100000=-13436 美元。初始投資項目不可以接受。 項目擴張( 50%可能性)的

62、NPV= ((P/A， 18%， 11) *17000－ 20000) * (P/F， 18%， 3) *0.5=20842*0.5=15261 總的項目價值 =-13436+15261=1825.擴張期權的價值足以抵消初始投資的負凈現(xiàn) 值。所以該項目可以接受。 第十五章 預期報酬率和資本成本 1． Zapata企業(yè)通過兩種來源融資：債券和普通股。債券提供資金的資本成本為 Ki, Ke 為權益資金的資本成本。資本結(jié)構中含有價值額為 B 的債券和價值額 為 S 的股票，價值額為市場價值。計算綜合加權平均資本成本 K 。 【答】綜合加權平均資本成本 K=(B*Ki+S*Ke)/(B

63、+S) 2． 假如問題 1 中的 B 為 300 萬美元， S 為 700 萬美元。債券的到期收益率為 14%，股票預計在本年支付 50 萬美元的股利。股利在過去一直按 11%的增 長率增長并預期會一直保持下去。如公司的所得稅率為 40%，求資本成本。 【答】債券的稅后資金成本 =0.14*0.6=8.4%； 股票資金成本 =50/700+0.11=18.14%； 總 綜 合 加 權 平 均 資 金 成 本 K=(B*Ki+S*Ke)/(B+S)= (300*0.084+700*0.1814)/(300+700)=15.22% 4． K-Far 百貨公司采用了一個擴張項目，它將在

64、六年內(nèi)使加利福尼亞州的海灣 區(qū)域(Bay Area)的營銷地區(qū)達到飽合。結(jié)果是，公司預計三年內(nèi)每年收益 將增長 12%，第四到第六年每年增長 6%，然后預計將一直保持固定的盈利 水平。 公司期望增加它的每年每股股利， 最近一年的每股股利為 2 美元， 股 利的增加與它的收益增長方式一樣。 目前， 股票的市場價格為 25 美元每股。 試估計公司的權益資本成本。 【答】根據(jù)公式：目前股利=未來股利的現(xiàn)值(Page398)需要借助計算機計算。 所以改用手工估算方法。 1.計算每年的股利變化， 2.計算假定 12%和 13%資金 成本利率下的每年股利現(xiàn)值。 并用永續(xù)年金的計算方法計算第

65、六年以后的股利現(xiàn) 值累計。 股利現(xiàn)m 年份 股利 假定12%要小成本 假定曰％?資占鉞本 收靛增長率 \ 2,241> 2 LQH2 12% 2 土 509 2 1.965 12% y 2.S1O 7 ■ 1.947 門餐 4 2.97S I.K93 I.S27 6% 5 3J57 1.791 L714 6f. , 6 3,347 15.82 13.972 b丐 介訶 23.41 其中：永續(xù)年金的計算(初值/利率) 第 5 年底累計現(xiàn)值= 27.888 (12%) 25.743 (1

66、3%) 第 0 期現(xiàn)值= 15.825 (12%) 13.972 (13%) 3 .因為按照12%的資金成本利率計算出來的股價是 25.51美元，高于現(xiàn)值，所以 估計值12%偏高需要向上修正因為按照13%的資金成本利率計算出來的股價是 23.41美元，低于現(xiàn)值，所以估計值13%偏高需要向下修正。用差值法修正估計 值。 5 .最近組建的Manx公司生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，按照市場價值它有如下資本結(jié)構： 信用債券 $6,000,000 優(yōu)先股 2,000,000 普通股(320,000 股) 8,000,000 $16,000,000 該公司的邊際稅率為40%。對這一行業(yè)公開上市公司的研究表明權益 預期報酬率大約為17%。(CAPM法被用來確定預期報酬率。)Manx公司目 前債務的U益率為13%,優(yōu)先股的收益率為12% 。試計算企業(yè)目前的加權 平均資本成本。 【答】 收益率 邊際稅率 ,魚成本 占總岫源的比重 皿權成本 債務 i騙 4n氣 膝 37 一跆 23臃 優(yōu)先服 12% 12^ 1150% L50fq 普通股 17% 17^ 50 一眥； 8.耶 平均資本或本 13% 6 .位于蒙大拿州的R-