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1、案例題 案例一 瑞士田納西鎮(zhèn)巨額賬單案例 如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)收到賬單時，他們被這張巨額賬單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在余生中不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價快餐度日。 田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯藍(lán)黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息。（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?

2、994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計息。 思考題： 1. 請你用所學(xué)知識說明1260億美元是如何計算出來的。 2. 如利率為每周1%，按復(fù)利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間？增加到1000億美元需多長時間？ 3. 本案例對你有何啟示？ 案例二：華特電子公司證券選擇案例 假設(shè)你是華特電子公司的財務(wù)分析員，目前正在進(jìn)行一項(xiàng)包括四個備選方案的投資分析工作。各方案的投資期都是一年，對應(yīng)于三種不同經(jīng)濟(jì)狀況的估計收益率如下表所示： 不同經(jīng)濟(jì)條件下華特電子公司四

3、種方案的估計收益率 經(jīng)濟(jì)狀態(tài) 概率 備選方案 A B C D 衰退 一般 繁榮 0.2 0.6 0.2 10% 10% 10% 6% 11% 31% 22% 14% -4% 5% 15% 25% 思考題： 1. 計算各方案的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。 2. 公司的財務(wù)主管要求你根據(jù)四項(xiàng)待選方案各自的標(biāo)準(zhǔn)差和預(yù)期收益率來確定是否可以淘汰其中某一方案，應(yīng)如何回復(fù)？ 3. 上述分析思路存在哪些問題？ 4. 假設(shè)項(xiàng)目D是一種經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可以用來代表市場投資。設(shè)各方案的β系數(shù)如下： βA = 0, βB =1.26，

4、βC = -1.31 ，βD =1， 試用資本資產(chǎn)定價模型來評價各方案。 第2章 財務(wù)管理的價值觀念 一、單項(xiàng)選擇： 1.將100元錢存入銀行，利息率為10%，計算5年后的終值應(yīng)用（ ） A.復(fù)利終值系數(shù) B.復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) C.年金終值系數(shù) D.年金現(xiàn)值系數(shù) 2.每年年底存款1000元，求第10年年末的價值，可用（ ）來計算。 A.(P/F,i,n) B. (F/P,i,n) C. (P/A,i,n) D. (F/A,i,n) 3.下列項(xiàng)目中的（ ）稱為普通年金。 A

5、.先付年金 B.后付年金 C.延期年金 D.永續(xù)年金 4.A方案在三年中每年年初付款100元，B方案在三年中每年年末付款100元，若利率為10%，則A、B方案在第三年年末時的終值之差為（ ） A.33.1 B.31.3 C.133.1 D.13.31 5.計算先付年金現(xiàn)值時，可以應(yīng)用下列（ ）公式。 A.P=A(P/A,i,n) B. P=A(P/A,i,n)(1+i) C. P=A(P/F,i,n)(1+i) D

6、. P=A(P/F,i,n) 6.假設(shè)最初有m期沒有收付款項(xiàng)，后面n期有等額的收付款項(xiàng)，貼現(xiàn)率為i，則此筆延期年金的現(xiàn)值為（ ）。 A. P=A(P/A,i,n) B. P=A(P/A,i,m) C. P=A(P/A,i,m+n) D. P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m) 7.已知某證券的β系數(shù)等于2，則該證券（ ） A.無風(fēng)險 B.有非常低的風(fēng)險 C.與金融市場所有證券的平均風(fēng)險一致 D. 是金融市場所有證券平均風(fēng)險的2倍 8.兩種股票完全負(fù)相關(guān)時，則把這兩種股

7、票合理地組合在一起時，（ ） A.能適當(dāng)分散風(fēng)險 B.不能分散風(fēng)險 C.能分散掉一部分市場風(fēng)險 D.能分散掉全部可分散風(fēng)險 9.如果向一只β=1.0的投資組合中加入一只β＞1.0的股票，則下列說法中正確的是（ ） A.投資組合的β值上升，風(fēng)險下降 B. 投資組合的β值和風(fēng)險都上升 C.投資組合的β值下降，風(fēng)險上升 D. 投資組合的β值和風(fēng)險都下降 10.下列關(guān)于證券投資組合說法中，正確的是（ ） A.證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險只是市場

8、風(fēng)險，而不要求對可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償 B. 證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險只是可分散風(fēng)險，而不要求對市場風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償 C. 證券組合投資要求補(bǔ)償全部市場風(fēng)險和可分散風(fēng)險 D. 證券組合投資要求補(bǔ)償部分市場風(fēng)險和可分散風(fēng)險 11.無風(fēng)險利率為6%，市場上所有股票的平均收益率為10%，某種股票的β系數(shù)為1.5，則該股票的收益率為（ ） A.7.5% B.12% C.14% D.16% 12.甲公司對外流通的優(yōu)先股每季度支付股利每股1.2元，年必要收益率為12%，則該公司優(yōu)先股的價值是（ ）元。 A.2

9、0 B.40 C.10 D.60 二、名詞解釋： 時間價值、復(fù)利、復(fù)利價值、年金、普通年金、先付年金、延期年金、永續(xù)年金、風(fēng)險性決策、可分散風(fēng)險、市場風(fēng)險 三、簡答： 1.簡述年金的概念和種類。 2.按風(fēng)險程度，可把財務(wù)決策分為哪三類？ 3.單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險如何衡量？ 4.什么是證券市場線？ 5.股票的估值與債券估值有什么異同點(diǎn)？ 四、計算與分析： 1.【資料】假設(shè)利民工廠有一筆123 600元的資金，準(zhǔn)備存入銀行，希望在7年后利用這筆款項(xiàng)的本利和購買一套生產(chǎn)設(shè)備，當(dāng)時的銀行存款利率為復(fù)利1

10、0%，7年后預(yù)計該設(shè)備的價格為240 000元。 【要求】試用數(shù)據(jù)說明7年后利民工廠能否用這筆款項(xiàng)的本利和購買設(shè)備？ 2.【資料】某合營企業(yè)年初向銀行借款50萬元購買設(shè)備，第1年年末開始還款，每年還款一次，等額償還，分5年還清，銀行借款利率為12%。 【要求】試計算每年應(yīng)還款多少？ 3.【資料】小王現(xiàn)在準(zhǔn)備存入一筆錢，以便在以后的20年中每年年底得到3000元，設(shè)銀行存款利率為10%。 【要求】計算：小王目前應(yīng)存入多少錢？ 4.【資料】小李每年年初存入銀行50元，銀行存款利率為9%。 【要求】計算：第10年年末的本利和為多少？ 5.【資料】時代公司需用一臺設(shè)備，買價為1600元

11、，可用10年。如果租用，則每年年初需付租金200元。除此之外，買與租的其他情況相同。假設(shè)利率為6%。 【要求】用數(shù)據(jù)說明購買與租用何者為優(yōu)？ 6.【資料】某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利率為10%，每年復(fù)利一次。銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11-20年每年年末償還本息5000元。 【要求】用兩種方法計算這筆借款的現(xiàn)值。 7.【資料】某企業(yè)在第1年年初向銀行借入100萬元，銀行規(guī)定從第1-10年每年年末等額償還13.8萬元。當(dāng)利率為6%時，年金現(xiàn)值系數(shù)為7.360；當(dāng)利率為8%時，年金現(xiàn)值系數(shù)為6.710。 【要求】計算這筆借款的利息率。 8.【資料】時代公司目前向銀

12、行存入140 000元，以便在若干年后獲得300 000元，假設(shè)銀行存款利率為8%，每年復(fù)利一次。 【要求】計算需要多少年存款的本利和才能達(dá)到300 000元？ 財務(wù)分析練習(xí)題 1. 華威公司2008年有關(guān)資料如表3-1所示。 表3-1 華威公司部分財務(wù)數(shù)據(jù) 單位：萬元 項(xiàng)目 年初數(shù) 年末數(shù) 本年數(shù)或平均數(shù) 存貨 7200 9600 流動負(fù)債 6000 8000 總資產(chǎn) 15000 17000 流動比率 1.5 速動比率 0.8 權(quán)益乘數(shù) 1.5 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 4 凈利潤 28

13、80 注：權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)總額與股東權(quán)益的比值，即股東權(quán)益比率的倒數(shù)。 要求： （1） 計算華威公司2008年流動資產(chǎn)的年初余額、年末余額和平均余額（假定流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)與存貨組成）。 （2） 計算華威公司2008年銷售收入凈額和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 （3） 計算華威公司2008年的銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率。 2. 某公司流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)和存貨構(gòu)成，年初存貨為145萬元，年初應(yīng)收賬款為125萬元，年末流動比率為3，年末速動比率為1.5，存貨周轉(zhuǎn)率為4次，年末流動資產(chǎn)余額為270萬元。一年按360天計算。 要求：（1）計算該公司流動負(fù)債年末余額。 （2）計算該公司存貨年末余額和年平均

14、余額。 （3）計算該公司本年銷貨成本。 （4）假定本年賒銷凈額為960萬元，應(yīng)收賬款以外的其他速動資產(chǎn)忽略不計，計算該公司應(yīng)收賬款平均收賬期。 3．某公司2008年度賒銷收入凈額為2000萬元，銷售成本為1600萬元；年初、年末應(yīng)收賬款余額分別為200萬元和400萬元；年初、年末存貨余額分別為200萬元和600萬元；年末速動比率為1.2，年末現(xiàn)金比率為0.7。假定該企業(yè)流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)和存貨組成，速動資產(chǎn)由應(yīng)收賬款和現(xiàn)金類資產(chǎn)組成。一年按360天計算。 要求： （1） 計算2008年應(yīng)收賬款平均收賬期。 （2） 計算2008年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。 （3） 計算2008年年末流動負(fù)債余

15、額和速動資產(chǎn)余額。 （4） 計算2008年年末流動比率。 案例參考答案 案例一： 1. 根據(jù)復(fù)利終值公式計算： F=6*（1+1%）365/7*7*(1+8.54%)21=1260(億美元) 2. 設(shè)需要n周的時間才能增加12億美元，則 3. 12=6*（1+1%）n 計算得：n=69.7（周）≈70（周） 設(shè)需要n周的時間才能增加1000億美元，則 4. 1000=6*（1+1%）n 計算得：n≈514周≈9.9年 3.這個案例的啟示主要有兩點(diǎn)： （1）貨幣時間價值是財務(wù)管理中一個非常重要的價值觀念，在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時必須考慮貨幣時間價值因素的影響。 （2）時間越長

16、，貨幣時間價值因素的影響越大。因?yàn)橘Y金的時間價值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計算的，“利滾利”使得當(dāng)時間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。而且在不同的計息方式下，其時間價值有非常大的差異。在案例中，我們看到，一筆6億美元的存款過了28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。所以，在進(jìn)行長期經(jīng)濟(jì)決策時，必須考慮貨幣時間價值因素的影響，并且在進(jìn)行相關(guān)的時間價值計算時，必須準(zhǔn)確判斷資金時間價值產(chǎn)生的期間，否則就會做出錯誤的決策。 案例二： 1.（1）計算四種方案的預(yù)期收益率 E(A)A=A1P1+A2P2+A3P3=10%*0.20+10%*0.60+10%*0.20=10% E(A)B

17、=A1P1+A2P2+A3P3=6%*0.20+11%*0.60+31%*0.20=14% E(A)C=A1P1+A2P2+A3P3=22%*0.20+14%*0.6-4%*0.20=12% E(A)C=A1P1+A2P2+A3P3=5%*0.20+15%*0.60+25%*0.20=15% （2）計算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)差 σ A = [(10%-10%)2*0.20+(10%-10%)2*0.60+(10%-10%)2*0.20]1/2=0% σ B = [(6%-14%)2*0.20+(11%-14%)2*0.60+(31%-14%)2*0.20]1/2=8.72% σ C = [

18、(22%-12%)2*0.20+(14%-12%)2*0.60+(-4%-12%)2*0.20]1/2=8.58% σ D = [(5%-15%)2*0.20+(15%-15%)2*0.60+(25%-15%)2*0.20]1/2=6.32% （3）計算四種方案的變異系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率） CVA = 0%/10% = 0% CVB = 8.72%/14% = 62.29% CVC = 8.58%/12% = 71.5% CVD = 6.32%/15% = 42.13% 2.根據(jù)各方案的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差計算出來的變異系數(shù)可知，方案C的變異系數(shù)71.5%最大，說明該方案的相對風(fēng)險最大

19、，所以應(yīng)該淘汰方案C。 3.盡管變異系數(shù)反映了各方案的投資風(fēng)險程度大小，但它沒有將風(fēng)險和收益結(jié)合起來。如果只以變異系數(shù)來取舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)險收益的影響，那么就有可能做出錯誤的投資決策。 4.由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場投資，則市場投資收益率為15% ，其貝塔系數(shù)為1；而方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為0，說明是無風(fēng)險投資，所以無風(fēng)險收益率為10%。 已知各方案的貝塔系數(shù)為： βA =0 βB =1.26 βC=-1.31 βD =1 根據(jù)CAPM模型可得： RA = Rf +βA (RD - Rf)= 0 RB = Rf +βB (RD - Rf)= 10%+

20、1.26*(15%-10%)=16.3% RC = Rf +βC (RD - Rf)= 10%-1.31*(15%-10%)=3.45% RD = Rf +βD (RD - Rf)= 15% 由此可以看出，方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率，方案C的期望收益率大于其必要收益率，而方案B的期望收益率小于其必要收益率，所以方案A、C、D值得投資，而方案B不值得投資 第2章部分習(xí)題答案： 一、 單項(xiàng)選擇 1-6:A D B A B D 7-12:D D B A B B 四、計算與分析： 1.解：根據(jù)復(fù)利終值的計算公式： F=P(F/P,i,

21、n)=123 600×(F/P,10%,7)=123 600×1.949=240896.4（元） 由以上計算可知，7年后這筆存款的本利和240896.4元，比設(shè)備價格高896.4元，故7年后利民工廠可以用這筆存款的本利和購買設(shè)備。 2.解：根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計算公式： P=A(P/A,i,n) 500 000 = A*(P/A,12%,5) A=500 000/3.605=138696(元) 由以上可知，每年還款138696元。 3.解：根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計算公式： P=A(P/A,i,n)=3000*(P/A,10%,20)=3000*8.514=25542（元） 4. 解

22、：根據(jù)先付年金終值的計算公式： F=A(F/A,i,n)(1+i)=50*(F/A,9%,10)(1+9%)=50*15.193*1.09=828(元) 或F=A[(F/A,i,n+1)-1]=50*[(F/A,9%,11)-1]=50*16.56=828(元) 5.解：先利用先付年金現(xiàn)值的計算公式計算出10年租金的現(xiàn)值。 P= A[(P/A,i,n-1)+1]=200[(P/A,6%,9)+1]=200*7.8017=1560.34(元) 由計算結(jié)果可知，10年租金現(xiàn)值低于買價，因此租用較優(yōu)。 6.解：此題屬于延期年金現(xiàn)值的計算問題，兩種方法分別為： 方法一：P=A(P/A,i

23、,n)(P/F,i,m) =5000(P/A,10%,10)(P/F,10%,10) =5000*6.1446*0.3855=11844（元） 方法二：P=A[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)] =5000[(P/A,10%,20)-(P/A,10%,10)] =5000（8.5136-6.1446）=11845（元） 兩種方法計算結(jié)果相差1元，是由于對小數(shù)四舍五入造成的。 7.解：根據(jù)年金現(xiàn)值計算公式： 100=13.8*（P/A,i,10） （P/A,i,10）=100/13.8=7.246

24、 已知利率為6%時，系數(shù)是7.360，當(dāng)利率為8%時，系數(shù)為6.710，所以利率在6%-8%之間，設(shè)利率為I,利用插值法計算： (i-6%)/(8%-6%)=(7.246-7.360)/(6.710-7.360) i=6.35% 8.解：根據(jù)復(fù)利終值的計算公式： F=P(F/P,i,n) (F/P,8%,n)=F/P=300 000/140 000=2.143 查復(fù)利終值系數(shù)表知，在8%一欄中，與2.143接近但小于2.143的終值系數(shù)為1.999，其期數(shù)為9年；與2.143接近但大于2.143的終值系數(shù)為2.159，其期數(shù)為10年。故本題n值一定在9-10年之間，利用插值法進(jìn)行

25、計算。 （n-9）/(10-9)=(1.143-1.999)(2.159-1.999) n=9.9（年） 由以上計算結(jié)果可知，需要9.9年存款的本利才能達(dá)到300 000元。 參考答案 1. 解：（1）2008年初流動資產(chǎn)余額為： 流動資產(chǎn)=速動比率*流動負(fù)債+存貨=0.8*6000+7200=12000（萬元） 2008年末流動資產(chǎn)余額為： 流動資產(chǎn)=流動比率*流動負(fù)債=1.5*8000=12000（萬元） 流動資產(chǎn)平均余額=（12000+12000）/2=12000（萬元） （2）銷售收入凈額=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*流動資產(chǎn)平均余額=4*12000=48000（萬元） 平均

26、總資產(chǎn)=（15000+17000）/2=16000（萬元） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=48000/16000=3（次） （3）銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額=2880/48000=6% 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=凈利潤/（平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)） =2880/（16000/1.5）=27% 2. 解： （1） 年末流動負(fù)債余額=年末流動資產(chǎn)余額/年末流動比率=270/3=90（萬元） （2） 年末速動資產(chǎn)余額=年末速動比率*年末流動負(fù)債余額=1.5*90=135（萬元） 年末存貨余額=年末流動資產(chǎn)余額-年末速動資產(chǎn)余額=270-135=135（萬元） 存

27、貨年平均余額=（145+135）/2=140（萬元） （3） 年銷貨成本=存貨周轉(zhuǎn)率*存貨年平均余額=4*140=560（萬元） （4） 應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2 =（125+135）/2=130（萬元） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=960/130=7.38（次） 應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（960/130）=48.75（天） 3. 解：（1）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2 =（200+400）/2=300（萬元） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=2000/300=6.67（

28、次） 應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（2000/300）=54（天） （2）存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額）/2 =（200+600）/2=400（萬元） 存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=1600/400=4（次） 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360/4=90（天） （3）因?yàn)?年末應(yīng)收賬款=年末速動資產(chǎn)-年末現(xiàn)金類資產(chǎn) =年末速動比率*年末流動負(fù)債-年末現(xiàn)金比率*年末流動負(fù)債 =1.2*年末流動負(fù)債-0.7*年末流動負(fù)債=400（萬元） 所以 年末流動負(fù)債=800（萬元） 年末速動資產(chǎn)=年末速動比率*年末流動負(fù)債=1.2*800=960（萬元） （4） 年末流動資產(chǎn)=年末速動資產(chǎn)+年末存貨=960+600=1560（萬元） 年末流動比率=年末流動資產(chǎn)/年末流動負(fù)債=1560/800=1.95