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《企業(yè)集團財務(wù)管理》計算分析題一 計算分析題1（第三章） 一、假定某企業(yè)集團持有其子公司60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為1000萬元，其資產(chǎn)收益率（也稱投資報酬率，定義為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率）為20%，負債的利率為8%，所得稅率為40％。假定該子公司的負債與權(quán)益的比例有兩種情況：一是保守型30:70，二是激進型70:30。對于這兩種不同的資本結(jié)構(gòu)與負債規(guī)模，請分步計算母公司對子公司投資的資本報酬率，并分析二者的權(quán)益情況。 知識點： 1. 息稅前利潤（EBIT）=稅后利潤+所得稅+利息 稅后利潤=（EBIT-I）(1-T) 2. 資產(chǎn)收益率=EBIT/資產(chǎn) 資本收益率=稅后利潤/資本 計算過程： 保守型（30∶70） 激進型（70∶30 ） EBIT（萬元） 100020%=200 200 I 8% 100030%8%=24 100070%8%=56 稅前利潤 176 144 所得稅 30% 17640%=70.4 57.6 稅后利潤 105.6 86.4 稅后凈利中母公司權(quán)益 60% 105.6 60%= 63.63 51.84 母公司對子公司投資的資本報酬率 63.63/(100070%60%) =15.09% 28.8% 注意：上題與形成性考核冊中的作業(yè)二中計算題2類型相同但利率、所得稅率不同。 作業(yè)二計算分析題3 2009年底，K公司擬對L公司實施收購。根據(jù)分析預測，并購整合后的K公司未來5年的現(xiàn)金流量分別為－4000萬元、2000萬元、6000萬元、8000萬元、9000萬元，5年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6000萬元左右；又根據(jù)推測，如果不對L公司實施并購的話，未來5年K公司的現(xiàn)金流量將分別為2000萬元、2500萬元、4000萬元、5000萬元、5200萬元，5年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在4600萬元左右。并購整合后的預期資本成本率為8%。L公司目前賬面資產(chǎn)總額為6500萬元，賬面?zhèn)鶆?wù)為3000萬元。 要求：采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對L公司的股權(quán)價值進行估算。 附:復利現(xiàn)值系數(shù)表 N 1 2 3 4 5 5% 8% 0.95 0.93 0.91 0.86 0.86 0. 79 0.82 0.74 0.78 0.68 解答分析： 2010年至2014年L公司的增量自由現(xiàn)金流量分別為： -6000（-4000-2000）；-500（2000-2500）；2000（6000-4000）；3000（8000-5000）；3800（9000-5200）； 2015年及其以后的增量自由現(xiàn)金流量恒值為 1400（6000-4600）萬元。 2010至2014年L公司預計現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和 =-6000(1+8%)-1+(-500)(1+8%)-2+2000(1+8%)-3 +3000(1+8%)-4+ 3800(1+8%)-5 =-60000.93-5000.86+20000.79+30000.74+38000.68 =-5580-430+1580+2220+2584=374（萬元） 2015年及其以后L公司預計現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和 =[1400/8%](1+8%)-5=175000.68=11900（萬元） L公司預計整體價值=374+11900=12274（萬元） L公司預計股權(quán)價值=12274-3000=9274（萬元）