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第7章,項目投資決策,1,【例題·多選題】若A、B兩項目的現金流量如表所示， A.項目A的投資回收期為2.5年 B.項目B的投資回收期為1.67年 C.項目A的投資回收期為2.8年 D.項目B的投資回收期為2.4年,2,【例·計算題】某項目原始投資9000萬元，建設期為0，生產經營期3年，各年凈現金流量分別為1200萬元、6000萬元、6000萬元，該項目設定的折現率為16%。 要求： （1）計算該項目凈現值； （2）計算該項目內含報酬率。,3,練習題（1）,A公司是一個鋼鐵企業(yè),現找到一個投資機會, 預計該項目需固定資產投資750萬元,當年可以投產, 預計可以持續(xù)5年. 會計部門估計每年固定成本為( 不含折舊) 40萬元, 變動成本是每件180元. 固定資產折舊采用直線法, 估計凈殘值為50萬元. 營銷部門估計各年銷售量均為4萬件. 銷售為250元/件, 生產部門估計需要250萬元的流動資金投資,預計項目終結點收回. 設投資人要求的最低報酬率為10% , 企業(yè)所得稅率為30%. 要求: (1) 計算項目各年的凈現金流量 (2) 計算項目的凈現值 (3) 計算凈現值為0時的經營現金凈流量和年銷售量,4,練習題（1）,(1) 年折舊= ( 750－50)/5=140 萬元 各年凈利潤 =( 4×250－4×180－40－140)×(1－30%)=70 NCF 0 = －750－250=－1000 萬元 NCF 1 －4 = 70＋140=210 萬元 NCF 5 = 210＋50＋250=510 萬元 (2) 凈現值 = －1000＋210×(P/A , 10% , 5 ) ＋300×( P/F , 10% 5 ) =－1000＋210×3.7908＋300×0.6209 =－1000＋796.068＋186.27=－17.662 萬元,5,(3) 0=－1000＋NCF×(P/A , 10% , 5 ) ＋300×( P/F , 10% , 5 ) NCF = [1000－300×(P/F, 10% , 5 ) ]/( P/A , 10% , 5 ) =(1000－186.27)/3.7908=214.66 萬元 (x×250－x×180 －400000－1400000)×(1－30%)＋140=214.66 X = 40951 件,6,練習題（2）,某公司準備購入一設備,現有甲、乙兩個方案可供選擇。 甲方案：需投資30 000元，使用壽命5年，采用直線法計 提折舊，5年后設備無殘值，5年中每年銷售收入為 15 000元，每年的經營成本為4600元，營業(yè)稅金及附加 為400元。 乙方案：需投資36 000元，采用直線法計提折 舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入6000元。5年中 每年收入為17000元，經營成本第一年為5500元。以后 隨著設備陳舊，逐年將增加修理300元，營業(yè)稅金及附加 為500元，另需墊支營運資金3000元, 到期可全部收回。 假設所得稅率為40%，資金成本率為10% 求：（1）計算兩個方案的現金凈流量； （2）計算兩個方案的凈現值； （3）計算兩個方案的內含報酬率； （4）試判斷應選用哪個方案。,7,(1).甲方案: 年折舊額=30000/5=6000 NCF0=-30000 NCF1~5 =(15000-4600-6000-400)×(1-40%)+6000=8400 乙方案: 年折舊額=(36000-6000)/5=6000 NCF0=-36000-3000=-39000 NCF1=(17000-5500-6000-500)×(1-40%)+6000=9000 NCF2=(17000-5800-6000-500)×(1-40%)+6000=8820 NCF3=(17000-6100-6000-500)×(1-40%)+6000=8640 NCF4=(17000-6400-6000-500)×(1-40%)+6000=8460 NCF5 =(17000-6700-6000-500)× (1-40%)+6000+6000+3000=17280,8,(2).(乙-甲) △NCF0=-9000 △NCF1=600 △NCF2=420 △NCF3=240 △NCF4=60 △NCF5=8880 △NPV =600×(P/F,10%,1)+420×(P/F,10%,2)+240×(P/F,10%,3)+ 60×(P/F,10%,4)+8880×(P/F,10%,5)-9000=-2372.568,9,(3).用6% 貼現 △NPV=600×(P/F, 6%,1)+420×(P/F, 6%,2)+240×(P/F, 6%,3)+ 60×(P/F, 6%,4)+8880×(P/F, 6%,5)-9000 =-1175.106 (元) 用2% 貼現 △NPV=600×(P/F, 2%,1)+420×(P/F, 2%,2)+240×(P/F, 2%,3)+ 60×(P/F, 2%,4)+8880×(P/F, 2%,5)-9000 =320.34 (元) IRR=2%+320.34/(320.34+1175.106)×4%=2.86% (4).因為△NPV0, △IRRI,所以應采用甲方案,10,（3）某企業(yè)擬投資新建一條流水線，現有兩個方案可供選擇：A方案的投資額為120萬元，期初一次投入，建設期為2年，經營期為8年，最終殘值為20萬元，每年可獲得銷售收入40萬元，總成本為13萬元，營業(yè)稅金及附加為2萬元。 B方案的投資額為110萬元，無建設期，經營期為8年，最終殘值為10萬元，每年的稅前利潤為15萬元。 折舊采用直線法，企業(yè)期望的最低報酬率為10%，所得稅稅率為40%。 要求：（1）計算A、B方案的差額凈現金流量； （2）計算A、B方案差額凈現值； （3）可否根據差額凈現值的大小來對方案進行比選。,11,練習題（3）,（1）A、B方案的現金凈流量； A：折舊=（120-20）/8=12.5； NCF0=-120； NCF1-2=0； NCF3-9=（40-13-2）×0.6+12.5=27.5； NCF10=27.5+20=47.5。 B：折舊=（110-10）/8=12.5 ； NCF0= -110； NCF1-7= 14.667×（1-40%）+12.5=21.3； NCF8=21.3+10=31.3,12,（2）A、B方案凈現值； NPVA= -120+27.5（P/A，10%，7）（P/F，10%，2）+47.5（P/F，10%，10）=8.9575；NPVB= -110+21.3（P/A，10%，7）+31.3（P/F，10%，8）=8.29837 （3）A、B方案年回收額，并對方案進行選擇； A：8.9575/（P/A，10%，10）=1.4578； B：8.29837/（P/A，10%，8）=1.5555， 選B方案,13,