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負債經(jīng)營案例分析 在企業(yè)經(jīng)營中是一項不可缺少的重要資金來源 任何企業(yè)在經(jīng)營過程中都會或多或少地借助負債的力量 現(xiàn)代財務管理的觀點認為 企業(yè)財務目標是增加股東財富 要達到股東財富最大化 必須使所有投入最小化 其中包括投入資本成本的最小化 我們認為 負債籌資比股權(quán)籌資的資金成本要小 前言 短期負債也叫流動負債 是指將在1年 含1年 或者超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務 包括短期借款 應付票據(jù) 應付賬款 預收賬款 應付工資 應付福利費 應付股利 應交稅金 其它暫收應付款項 預提費用和一年內(nèi)到期的長期借款等 概念 流動負債的積極作用 1 流動負債不僅為企業(yè)追求最大利潤提供營運資金 同時也減少了負債成本 2 流動負債增加了自 3 流動負債有利于現(xiàn)有資金的運行成效 同時可以減少債權(quán)人控制金的平衡流動與資金的充分利用 4 流動負債符合穩(wěn)健性原則 可以避免經(jīng)營風險 5 流動負債可以增加公司再次獲取負債的能力 1 流動負債不僅為企業(yè)追求最大利潤提供營運資金 同時也減少了負債成本 企業(yè)要實現(xiàn)利益最大化 在很大程度上受企業(yè)盈利水平的影響 而負債成本則是直接影響企業(yè)盈利水平的重要因素之一 流動負債主要包括短期借款 應付賬款 應付工資 應付股利等 而在這其中 只有短期借款涉及負債成本問題 那就是借款的利息費用 而短期借款的利息低于長期借款 使流動負債的成本低于長期負債的成本 2 流動負債增加了自有資金的運行成效 同時可以減少債權(quán)人控制 在一個正常生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè) 流動負債中的大部分具有經(jīng)常占用性和相對穩(wěn)定性 例如 工業(yè)企業(yè)最低的原材料儲備 在產(chǎn)品儲備和商業(yè)企業(yè)中存貨最低儲備等占用的資金 一般都是采用短期負債方式籌集資金的 但卻具有短期資金長期占用的特點 而長期貸款的期限長 風險大 為了規(guī)避風險 除借款合同的基本保障條款之外 銀行等債權(quán)人通常還會在借款合同中附加各種保護性條款 以確保企業(yè)能按時足額償還貸款 3 流動負債有利于現(xiàn)金的平衡流動與資金的充分利用 其一 應付賬款與應付股利等流動負債的存在使得資金的流出時間延遲 有利于公司對資金的充分利用 其二 短期負債的定期償付性使得公司債的取得比較容易 迅速 對于公司資金的安排也就較容易 而長期負債的取得卻比較難 取得后帶來的是某一時點上的大量資金的流入流出 取得貸款時 大量資金的瞬時流入 公司很難一下子將其充分利用 勢必造成部分資金的閑置 償還貸款時 由于需準備大量的資金 帶來的壓力是易造成財務拮據(jù) 由于需定期儲備一定的資金 這就又造成了資金暫時閑置 影響了資金效益 4 流動負債符合穩(wěn)健性原則 可以避免經(jīng)營風險 經(jīng)營風險 主要指由于信息不對稱等原因 企業(yè)在投資中面臨的不確定性的風險 由于長期負債的利率與期限確定 在企業(yè)的長期投資過程中 如果發(fā)現(xiàn)投資項目失誤 在放棄投資時 會增加負債的一部分占有成本 而流動負債則不同 應付股利與應付賬款等由于成本的低廉 短期借款的短期性 使得企業(yè)對風險規(guī)避的可能性大大增強 5 流動負債可以增加公司再次獲取負債的能力 這一點主要是從信用方面考慮 現(xiàn)在西方很多銀行在評估企業(yè)的還貸能力時 很重要的一點是企業(yè)信用積分 即企業(yè)以前的借款信用 對于企業(yè)來說 為了實現(xiàn)長期利用短期負債的目的 需進行一定頻率的重復借貸活動 這在客觀上又會增加企業(yè)的信用積分 有利于公司的進一步負債融資 流動負債的消極影響 1 流動負債過多可能會影響企業(yè)的價值 2 流動負債提高了企業(yè)負債的償還壓力 使得企業(yè)的財務風險提高 3 應付賬款等流動負債的大量存在有可能對企業(yè)的聲譽造成影響 4 流動負債中應付股利的大量存在有可能動搖股東對公司的信心 一流動負債過多可能會影響企業(yè)的價值 由于流動負債過多 對于公司的會計報表的觀賞性 有一定的影響 尤其是上市公司的中小股東 關(guān)心的是投資的短期利益 企業(yè)的當期經(jīng)營利潤如何 而對于企業(yè)的長期經(jīng)營則關(guān)心甚少 這就有可能造成股票市價的下降 因此會影響企業(yè)的價值 二流動負債提高了企業(yè)負債的償還壓力 使得企業(yè)的財務風險提高 從負債的償還順序可以看出 企業(yè)首先要償還短期負債 其次才是長期負債 而長期負債在其到期之前要轉(zhuǎn)化為短期負債 與已有的短期負債一起構(gòu)成企業(yè)在短期內(nèi)需要償還的負債總額 形成企業(yè)的償債壓力 這是因為 短期負債到期日近 容易出現(xiàn)不能按時償還本金的風險 短期負債在利息成本方面也有較大的不確定性 利用短期負債籌集資金 必須不斷更新債務 此次借款到期以后 下次借款的利息為多少是不確定的 因為金融市場上短期負債的利息率很不穩(wěn)定 三應付賬款等流動負債的大量存在有可能對企業(yè)的聲譽造成影響 按照國際中的一般慣例 應付賬款等的最長期限為三個月 這限定了公司的部分流動資金的應用期限 特別是一些重要的業(yè)務伙伴 會因資金問題造成供貨銷售的不及時 給公司的經(jīng)營帶來損失 四流動負債中應付股利的大量存在有可能動搖股東對公司的信心 這就會造成大股東的不滿情緒 而小股東則會拋棄股票 使得公司的股票價格下跌 與公司經(jīng)營的目標相違背 公司背景上海航空公司于1985年12月登記注冊 其中上海市財政投資占73 89 2000年11月 上海航空有限公司整體變更設(shè)立股份有限公司 注冊資本為52100萬元 公司所發(fā)行的A股于2002年10月11日在上海證券交易所上市交易 案例分析一 經(jīng)營范圍 國內(nèi)航空客貨運輸業(yè)務航空客貨運輸業(yè)務旅游服務航空公司間的代理業(yè)務其他 培訓 廣告業(yè)務 賓館 旅游相關(guān)代理等 近4年部分財務數(shù)據(jù) 2006年出現(xiàn)經(jīng)營性虧損 2007年度公司營業(yè)收入為123億元 與上年同期相比增加22 82 但經(jīng)濟效益下滑 虧損5億元 2008年度 公司虧損12 49億元 凈資產(chǎn)總額為142億元 負債總資產(chǎn)達到138億元 負債率高達97 2008月12月31日 公司現(xiàn)金流為11億元 短期貸款加上長期貸款總額達到75億元 其中短期貸款為49億元 面臨巨大還貸壓力 2009年9月30號 公司虧損1 34億元 近三年的經(jīng)營狀況 盈利能力分析 上航舉債經(jīng)營失敗的原因 1 巨大的財務風險 降低了自由資金的實際收益率 2 油價持續(xù)增高 上海市場競爭激烈 平均票價低于其他主要城市 這些都造成經(jīng)營成本太高 由于投資報酬率小于負債利息率 而導致連年的虧損 3 公司各項資源緊張 尤其飛行員 機務工程人員等人力資源的緊張 嚴重制約了公司經(jīng)營規(guī)模的擴大 4 盲目擴充機隊規(guī)模 擴大航線網(wǎng)絡 占到了市場 但卻丟失了利潤 例如06年上航引進了3架新飛機 使上航機隊增擴為48架 但是經(jīng)濟效益卻虧損 上航舉債失敗 投資報酬率 負債利息率 負債資金在使用上有著時間 固定利息等因素的限制 給企業(yè)帶來了財務風險 加上經(jīng)營不當 降低了資金的實際收益率 最終導致資不抵債 企業(yè)破產(chǎn) 總結(jié) 流動負債融資是企業(yè)資金籌措的主營方式之一 它具有償還期短 資金成本低 風險小 穩(wěn)健性強等特點 因此合理地利用流動負債融資是企業(yè)增加經(jīng)營資本 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 降低籌資成本 提高資金營運效能的良好途徑 但是在籌集流動負債的同時 也應注意保持資本的結(jié)構(gòu)比例 保持一個合理的債像水平 會對企業(yè)產(chǎn)生積極的作用 相反 流動負債過多過少也會對企業(yè)產(chǎn)生消極的影響 視頻