貴州茅臺股票投資分析報告.doc
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. 貴州茅臺股票投資分析報告 班級:15工商 姓名:高齊銘 學號:01101501038 貴州茅臺股票投資分析報告 一、公司背景及簡介 1、公司于1999年11月20日,由中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司(現(xiàn)更名為中國貴州茅臺酒廠有限責任公司)作為主發(fā)起人,并聯(lián)合中國貴州茅臺酒廠(集團)技術開發(fā)公司(現(xiàn)更名為貴州茅臺酒廠技術開發(fā)公司)、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學研究院、中國食品發(fā)酵工業(yè)研究所、北京市糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強煙草糖酒(集團)有限公司共同發(fā)起設立。主發(fā)起人將其經(jīng)評估確認后的生產(chǎn)經(jīng)營性凈資產(chǎn)24,830.63萬元投入股份公司,按67.658%的比例折為16,800萬股國有法人股,其他七家發(fā)起人全部以現(xiàn)金2,511.82萬元方式出資,按相同折股比例共折為1,700萬股。經(jīng)2001年8月發(fā)行公眾股7150萬股。總股本達25000萬股。經(jīng)增資擴股,現(xiàn)股本為103,818.00萬股。股票代碼:600519。 經(jīng)營范圍:茅臺酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售;飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)、銷售;防偽技術開發(fā)、信息產(chǎn)業(yè)相關產(chǎn)品的研制、開發(fā)。公司為國內(nèi)高檔白酒第一品牌,具備15000 噸茅臺酒的生產(chǎn)能力。公司生產(chǎn)的茅臺酒為國內(nèi)白酒市場唯一獲“綠色食品”及“有機食品”稱號的天然優(yōu)質白酒,是我國醬香型白酒的典型代表。 所屬行業(yè)為釀酒行業(yè),資本市場屬Q(mào)FII重倉板塊,基金重倉板塊,轉融券板塊,上證180_板塊,貴州板塊,板塊,HS300_板塊,指數(shù)權重板塊,西部開發(fā)板塊,融資融券板塊,央視50_板塊,上證50_板塊。二級市場上,貴州茅臺一直為所屬板塊的領頭羊,一度股價達266元。受到廣大投資者的追捧。 2、公司總股本103,818.00萬股,均為流通股。 流通股的前10名股東所占股份為70%,其中中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司,占61.81%,為第一大股東。 3、公司重大事件: 2008年以來,公司一直采取現(xiàn)金分紅方式回報股東,不增發(fā),不配股。2008年至今累計分紅現(xiàn)金1,519,385.87萬元。 近期的融資余額149752萬元,融券余額13390萬元。 4、公司近期經(jīng)營情況 2013年3月31日,每股凈資產(chǎn)36.35元。2013年一季度營業(yè)收入達71.7億,較上年同期增長19%;歸屬凈利潤35.9億元,較上年同期增長20.9%。 截止2013年6月14日,公司在二級市場的除權后的股價為194.2元。 二、公司所屬行業(yè)特征分析 1、行業(yè)特征:白酒又名燒酒,是中國的傳統(tǒng)飲料酒,糧谷為主要原料,以大曲、小曲或麩曲及酒母等為糖化發(fā)酵劑,經(jīng)蒸煮、糖化、發(fā)酵、蒸餾而制成的蒸餾酒。據(jù)《本草綱目》記載:“燒酒非古法也,自元時創(chuàng)始,其法用濃酒和糟入甑(指蒸鍋),蒸令氣上,用器承滴露?!庇纱丝梢缘贸?,我國白酒的生產(chǎn)已有很長的歷史。我國的白酒以其豐富多彩的香型風格聞名于世,而其特殊的生產(chǎn)工藝在世界釀造業(yè)中更獨樹一幟。 白酒行業(yè)是指以生產(chǎn)、銷售白酒為主的行業(yè),是中國食品工業(yè)發(fā)展速度快、規(guī)模大、經(jīng)濟貢獻率較高的行業(yè)。是國家稅收的主要來源。 白酒行業(yè)的特征有以下幾點:白酒行業(yè)是中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),白酒文化源遠流長,與老百姓生活密切相關;白酒稅率高,在中國國民經(jīng)濟中有舉足輕重的低位,是國家稅收的主要來源之一;產(chǎn)業(yè)關聯(lián)度高,對農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟至關重要;受國家產(chǎn)業(yè)政策影響大。 白酒行業(yè)品牌企業(yè)有:茅臺:依靠“國酒”金字招牌,提高生產(chǎn)能力,擴大產(chǎn)能,搶占市場先機,專賣店的推廣,抓緊時期,推陳出新;五糧液:清理子品牌,著手大力發(fā)展高端產(chǎn)品,有領先的技術;劍南春:以酒業(yè)為支柱,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構,集中優(yōu)勢兵力,穩(wěn)扎穩(wěn)打。 滬深兩市釀酒行業(yè)股票共26只。 釀酒產(chǎn)業(yè)規(guī)模前5位見下表: 排名 代碼 簡稱 總市值(元) 流通市值(元) 營業(yè)收入(元) 凈利潤(元) 1 600519 貴州茅臺 2014億 2014億 71.7億 37.7億 2 000858 五 糧 液 815億 815億 86.8億 37.9億 3 2304 洋河股份 614億 282億 63.2億 23.6億 4 600600 青島啤酒 515億 265億 63.1億 5.10億 5 000568 瀘州老窖 349億 348億 30.8億 11.7億 6 000869 張 裕A 269億 178億 18.5億 5.71億 可以看出,貴州茅臺在流通市值為行業(yè)龍頭。營業(yè)收入及凈利潤均排名行業(yè)第二。 2、行業(yè)增長趨勢 我國“十一五”釀酒行業(yè)發(fā)展指導意見是“重點發(fā)展葡萄酒、果酒,積極發(fā)展黃酒,穩(wěn)定發(fā)展啤酒,控制白酒總量”。而白酒繼承著我國酒精文化和歷史,獨特的生產(chǎn)工藝和品味風格代表了中國酒的精華,在世界酒業(yè)中獨樹一幟。獨特的文化底蘊決定其具有長期存在的根基。這種根基不是短時期內(nèi)可能輕易撼動的。白酒是我國的傳統(tǒng)行業(yè),也是利潤率較高的行業(yè)。現(xiàn)行白酒的發(fā)展趨勢是:銷量增長放緩,收入、利潤保持快速增長,高檔酒壟斷競爭,低檔酒競爭白熱化,盈利進一步向優(yōu)勢企業(yè)集中,濃香型依然占據(jù)市場主導地位,名牌企業(yè)發(fā)展迅速。 去年以來,由于黨中央出臺“八項規(guī)定”,對高檔酒的消費形成一定沖擊,在二級市場表現(xiàn)為行業(yè)指數(shù)低于大盤指數(shù)。特別是今年以來,滬深300指數(shù)增幅-4.21%,釀酒行業(yè)增幅-14.23%。 3、行業(yè)競爭結構分析 (1).現(xiàn)有競爭者:地方保護主義與地區(qū)封鎖依然嚴重,隨著大量小酒廠退出市場,行業(yè)趨于壟斷競爭,成熟的市場使得企業(yè)競爭更多集中于品牌價值的提升。 (2).潛在進入者影響程度較低:外資對中國白酒還比較茫然。在白酒以外的行業(yè),外資并購的速度很快,并且高調、強勢,但在白酒市場卻一直保持著低調的態(tài)度。 (3).供應商議價能力:農(nóng)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。酒釀造原料不會對白酒行業(yè)盈利水平構成為威脅。 (4).消費者議價能力:市場上未形成完全壟斷,可供選擇白酒品種很多,消費者可自主選擇。 (5). 尚無替代品:白酒在中國擁有悠久的歷史和文化,品牌形象是帶動消費的基本因素。洋酒、軟飲料、啤酒、果酒,假冒偽劣產(chǎn)品都在侵蝕白酒市場,但無法替代。 綜上,關系競爭的五大因素都不明顯,行業(yè)內(nèi)競爭程度自然不會太高,企業(yè)完全可以通過產(chǎn)品結構調整和市場整合,實現(xiàn)銷售和利潤的增長,因此,我國白酒行業(yè)仍處于壟斷競爭行業(yè)。其中中小生產(chǎn)廠商,大多數(shù)生產(chǎn)規(guī)模小,發(fā)展速度緩慢,利潤越來越低,缺乏品牌和規(guī)模效應。而高檔白酒市場被茅臺、五糧液、國窖1573、水井坊、劍南春等少數(shù)品牌寡頭壟斷。 結論:行業(yè)優(yōu)勢明顯,依托中國傳統(tǒng)文化,在今后相當長的時期內(nèi)都會有很好的發(fā)展和業(yè)績。 精選word范本! 三、貴州茅臺公司分析 1、股權結構分析:持股前5名股東及持股情況如下表: 名次 股東名稱 股東性質 持股數(shù)(股) 占總流通股本持股比例 1 中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司 其他機構 641,698,212 61.81% 2 貴州茅臺酒廠集團技術開發(fā)公司 其他機構 30,257,924 2.91% 3 中國工商銀行-廣發(fā)聚豐股票型證券投資基金 證券投資基金 10,000,000 0.96% 4 生命人壽保險股份有限公司-萬能H 保險投資組合 9,995,557 0.96% 5 中國人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-005L-FH002滬 保險投資組合 7,164,438 0.69% 可以看出,控股股東為中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司。 2、不存在影響公司的少數(shù)股東。 3、“三會”的運行情況:查閱2009年-2012年公告的如股東大會的參加情況、對議案的表決情況、董事會董事的出席情況、表決情況,董事會決議、股東大會決議均獲得符合通過的表決比例,無未通過的提案。 4、經(jīng)理層狀況:總經(jīng)理的權限等; 5、組織結構分析: 6、主要股東、董事、管理人員的背景、業(yè)績、聲譽: 董事長袁仁國:男,漢族,1956年10月出生,中共黨員,研究生、高級工商管理碩士,高級經(jīng)濟師。2004年8月至今任中國貴州茅臺酒廠有限責任公司黨委書記、副董事長、總經(jīng)理;1998年5月至今任中國貴州茅臺酒廠有限責任公司副董事長、總經(jīng)理;2000年10月至今任貴州茅臺酒股份有限公司董事長(2007年5月至今代行貴州茅臺酒股份有限公司總經(jīng)理職責)。 董事季克良:男,漢族,1939年4月出生,中共黨員,大學文化,研究員、高級工程師。1998年5月至今任中國貴州茅臺酒廠有限責任公司董事長、總工程師;2004年8月至今任中國貴州茅臺酒廠有限責任公司黨委副書記,1999年11月至2000年10月任貴州茅臺酒股份有限公司董事長,2000年10月至今任貴州茅臺酒股份有限公司董事。 獨立董事程文鼎:男,漢族,1942年11月出生,中共黨員。曾任中共中央西南局組織部干部、中共仁懷縣委宣傳部干部、原赤水天然氣化肥廠建設指揮部干部、中共貴州省紀律檢查委員會宣教室主任、貴州省人民檢察院副檢察長、赤天化股份有限公司獨立董事、中航重機股份有限公司(原名為:力源液壓股份有限公司)獨立董事。 結論:公司股權相對集中,容易形成統(tǒng)一經(jīng)營意識。管理層主要管理人員均受過良好教育,有著多年管理企業(yè)經(jīng)驗,值得依賴。 四、主營業(yè)務分析 1、公司主導產(chǎn)品貴州茅臺酒是中國民族工商業(yè)率先走向世界的代表, 1915 年榮獲美國巴拿馬萬國博覽會金獎,與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭威士忌并稱世界三大(蒸餾)名酒,是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表,近一個世紀以來,已先后 14 次榮獲各種國際金獎,并蟬聯(lián)歷次國內(nèi)名酒評比之冠,被公認為中國國酒。目前,茅臺酒年生產(chǎn)量已突破1萬噸;43、38、33茅臺酒拓展了茅臺酒家族低度酒的發(fā)展空間;茅臺王子酒、茅臺迎賓酒滿足了中低檔消費者的需求;15年、30年、50年、80年陳年茅臺酒填補了我國極品酒、年份酒、陳年老窖的空白;在國內(nèi)獨創(chuàng)年代梯級式的產(chǎn)品開發(fā)模式。形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個規(guī)格品種,全方位躋身市場,從而占據(jù)了白酒市場制高點,稱雄于中國極品酒市場。 2、主營業(yè)務分行業(yè)、分產(chǎn)品情況 2012年主營業(yè)務分行業(yè)情況 分行業(yè) 營業(yè)收入 營業(yè)成本 毛利率(%) 酒類 264.55億 20.44億 92.27 主營業(yè)務分產(chǎn)品情況 分產(chǎn)品 營業(yè)收入 營業(yè)成本 毛利率(%) 茅臺酒 240.32億 14億 94.17 系列酒 24.22億 6.44億 73.42 可以看出貴州茅臺毛利率相當高,充分保障了企業(yè)的盈利水平。 貴州茅臺為公認的高檔公務用酒。世紀證券 梁希民認為,由于商務政務消費減少高于預期,近期存在風險。但消費群體轉變已有所啟動、4月份銷量有所回升。三公銷售占公司直營的比重不到8%,經(jīng)銷商的三公消費占比約占30%以上。受三公消費限制影響,公司1-4月銷量下滑23.8%,但收入增長11.2%,收入增長主要來自12年9月提價30%的影響。4月份茅臺銷量回升,公司轉變消費群體——由原來的商務消費向大眾消費轉變的嘗試已呈現(xiàn)效果。 光大證券 邢庭志指出,近期調研顯示茅臺的批發(fā)價格再提升50 元左右,企業(yè)需求強勁: 近2 周對部分樣本經(jīng)銷商調研顯示:茅臺批發(fā)價格已經(jīng)由4 月底的820元、5 月上旬的830 回升到本周的880 元左右,團購價格穩(wěn)定在900-1100之間。江蘇、安徽、河南、上海四地大商情況表現(xiàn)一致。本次茅臺淡季需求穩(wěn)健提升的原因在于大量新消費群體已經(jīng)形成。 結論:公司主業(yè)突出,業(yè)績優(yōu)秀,在眾多上市公司中獨樹一幟。雖然受到整體弱市的影響及政策影響,但仍不失投資價值。 五、公司競爭力分析 1、品牌效益明顯:主營業(yè)務比例高于其他同業(yè)企業(yè),高檔酒毛利率達94%,遠高于同行企業(yè)。由于其利用特殊的當?shù)厮春图Z食的天然資源,有釀酒秘方研制技術,有可用100年的酒窖,加上茅臺在國人心理上的特殊地位,不需要太多的廣告宣傳,成本很低。且具有自主定價權和不斷提價的能力。即使由于政策原因降價,也能在較短的時間內(nèi)改變策略,價位回升。 2、公司擁有著名的品牌、卓越的品質、悠久的文化、獨有的環(huán)境、特殊的工藝等五大優(yōu)勢所組成的核心競爭力。茅臺獨特性主要體現(xiàn)在5年陳釀工藝上,即用純凈小麥制成高溫大曲和高粱作釀酒原料,經(jīng)二次投料,九次蒸煮蒸餾,八次攤涼,加曲,堆積,八次發(fā)酵,七次取酒,分型貯存,勾兌出廠,以及獨特地理環(huán)境,微生物環(huán)境方面,造就了產(chǎn)品稀缺性和不可復制性,據(jù)科學檢測分析表明,茅臺酒富含有益人體健康的物質組分1200多種,其中叫得出名的有800多種。市場空間巨大。 3、具有可持續(xù)的產(chǎn)能擴張 能力。 (1)2012年4月,公司使用自籌資金投資358,316萬元實施醬香型系列酒制酒技改工程及配套設施項目,項目建設地點位于習水縣習酒鎮(zhèn),項目用地1,920畝,主要為建設25棟256噸/年制酒生產(chǎn)廠房、4棟制曲生產(chǎn)廠房、2棟包裝車間等,項目建設期為2012~2013年。建成后將新增6,400噸高檔醬香型系列酒基酒、3,600噸中低檔醬香型系列酒基酒、7,200噸有機飼料、10,500噸有機肥料的生產(chǎn)能力,預計每年將實現(xiàn)銷售收入313,866.80萬元,銷售稅金44,900.70萬元,利潤總額142,743.30萬元。 (2)2011年8月公司決定投資101,926萬元實施“十二五”萬噸茅臺酒工程第二期。2012 年新增2500噸茅臺酒技術改造項目。項目建設地點位于本公司生產(chǎn)區(qū)內(nèi)(茅臺鎮(zhèn)第4 號地塊),建筑面積共計約70,050平方米,建設內(nèi)容主要包括:新建200 噸/年制酒廠房12棟、100噸/年制酒廠房1棟;建設制酒辦公綜合樓、食堂、谷殼庫各1棟;酒庫3棟;配套建設廠區(qū)道路、供配電、給排水、供暖、抗滑、支擋及環(huán)境等工程。項目建設地點地理、氣候條件均符合茅臺酒生產(chǎn)要求,有利于形成相對集中的制酒、酒庫、配套設施、輔助設施片區(qū),便于生產(chǎn)經(jīng)營的集中管理。該項目具有較好的經(jīng)濟效益和社會效益。項目的實施對于充分利用茅臺獨特生態(tài)自然環(huán)境等資源,依托公司在資金、工藝及技術等方面的優(yōu)勢,穩(wěn)步擴大茅臺酒生產(chǎn)能力,進一步發(fā)揮茅臺酒的品牌優(yōu)勢,更好地滿足消費者需求,增強企業(yè)核心競爭力,促進企業(yè)發(fā)展具有積極的作用和意義。 (3)2011年1月,公司決定投資6億元左右實施2000噸茅臺王子酒制酒技改工程及配套設施項目,以新增2000噸茅臺王子酒基酒生產(chǎn)能力。本項目將建設8棟256噸制酒生產(chǎn)廠房及1棟制酒車間食堂辦公用房等。 (4)循環(huán)經(jīng)濟建設工程項目 2010年4月,公司投資約10.06億元實施循環(huán)經(jīng)濟建設工程項目,其中301車間白酒生產(chǎn)基地技改項目投資總額約為5.49億元。本項目的建設有利于茅臺系列普通醬香型白酒基酒的集中生產(chǎn),經(jīng)營管理。酒糟生態(tài)處理技改項目投資總額約為4.57億元,項目實現(xiàn)了對廢棄酒糟的循環(huán)綜合利用,有利于生態(tài)環(huán)境的保護和企業(yè)的長遠發(fā)展。 (5)海外銷售:09年6月,貴州茅臺酒廠與法國卡慕酒業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,在未來五年內(nèi),卡慕酒業(yè)將把國酒茅臺分銷到全球25家銷量最高免稅店一半以上數(shù)量的店面??骄茦I(yè)是全球最大的家族經(jīng)營干邑世家,旗下?lián)碛?000多家免稅店渠道。據(jù)卡慕酒業(yè)提供的數(shù)據(jù)顯示,全球免稅店每年的銷售額超340億美元,其中有60億美元是用于葡萄酒和烈酒消費。 4、存在的困難及應對措施 白酒行業(yè)進入行業(yè)調整期,發(fā)展速度放緩,高端白酒價格持續(xù)下滑,中國白酒市場特別是高端產(chǎn)品市場競爭將更加激烈; 醬香系列產(chǎn)品增長放緩,面對更為激烈的市場環(huán)境,其占市場份額偏小,品牌號召力偏弱;白酒行業(yè)今年與往年相比政策性和市場壓力更大; 當前經(jīng)濟減速對白酒的需求造成了一定的影響; 國酒釀造區(qū)及赤水河生態(tài)環(huán)境保護形勢不容樂觀; 假冒侵權現(xiàn)象依然存在,對公司形象和產(chǎn)品形象造成一定負面影響。 面對公司存在的困難,公司將采取以下對策: 堅持以市場和顧客為中心,深度踐行"八個營銷",努力夯實市場基礎,不斷改進、創(chuàng)新市場營銷工作,通過公司獨特的營銷手段來應對市場風險,關注固有消費群體,培育、擴展新的目標消費群體,穩(wěn)步提升茅臺酒及系列產(chǎn)品市場占有率。 進一步加大對廠區(qū)生態(tài)環(huán)境監(jiān)控和保護力度,保護好茅臺酒釀造核心區(qū)域內(nèi)的微生物環(huán)境,加強赤水河中上游流域生態(tài)環(huán)境保護; 茅臺已上線RFID 溯源體系并開放公眾查詢鑒定。公司5 月22 日在北京人民大會堂召開新聞發(fā)布會,正式上線RFID 溯源體系并支持公眾檢測查詢,茅臺是商務部酒類電子追溯體系建設首批試點工程。消費者使用帶有NFC 模塊的手機終端,在公司網(wǎng)站上下載客戶端(http://202.98.213.209:8080/a/),就可以主動查驗帶有RFID 芯片的茅臺酒信息,進一步提升產(chǎn)品的防偽功能。 結論:作為白酒行業(yè)龍頭,公司已連續(xù)多年實現(xiàn)跨越式發(fā)展,奠定了堅實的基礎,具有較強的抗風險能力。 六、財務分析 (1)償債能力 從表中可以看出,貴州茅臺股份有限公司有較強的償債能力。 (2)盈利能力 (3.)運營能力 4、資產(chǎn)質量 ① 根據(jù)目前公告顯示,公司無重大訴訟。 ②應收帳款、其他應收款的年限、計提壞賬情況;按照賬齡分析法計提壞帳準備。 1 年以內(nèi)(含 1 年) 5%;1-2 年(含 2 年) 10%;2-3 年(含 3 年) 30%;3 年以上 50-100%。 ③無重大或有負債。 結論:資產(chǎn)負債率很低,資產(chǎn)質量很好。 七、結論 從市場來看隨著人們生活水平的提高,對高檔白酒的消費將不斷增加。因此,憑著其“國酒”的地位,茅臺酒一直處于供不應求的狀態(tài)。茅臺酒由于資源稀缺性,不可能無限制的擴大產(chǎn)能。但是,茅臺酒的生產(chǎn)有一個周期,從“十一五”期間開始形成的產(chǎn)能將在今年開始釋放,未來幾年茅臺酒的產(chǎn)能增長還是非常確定。“十一五”期間每年擴產(chǎn)2000 噸,從今年開始相應產(chǎn)能也將逐步釋放。 從公司戰(zhàn)略來看貴州茅臺公司逐漸認識到茅臺品牌對公司業(yè)績的支撐,根據(jù)目前的市場情況著重建設專賣店營銷網(wǎng)絡項目,加強廣告宣傳力度,并積極組織產(chǎn)品打假,以維護公司品牌和形象。在通過提升品牌形象挖掘并擴大消費者需求的同時,公司也努力擴大白酒的生產(chǎn)能力,并利用現(xiàn)有品牌的優(yōu)勢兼并其他公司的生產(chǎn)能力開發(fā)新品牌擴大市場占有率。 從公司財務狀況來看,茅臺具有很強的資金調配能力,各財務指標都顯示出公司的財務環(huán)境可以給公司未來經(jīng)營提供充足和穩(wěn)健的資金支持。這有利于貴州茅臺公司擴大戰(zhàn)略選擇的范圍和戰(zhàn)略實施良好完成,有利于公司業(yè)務的進一步發(fā)展。 從公司回報股東政策來看,堅持以現(xiàn)金分紅為主的形式向股東分配利潤,符合證券行業(yè)規(guī)定,近年來堅持現(xiàn)金分紅,使廣大投資者受益,堅定了投資信念。 江南證券 李潤平認為,貴州茅臺已由成長股向價值股過渡。在行業(yè)大發(fā)展的背景下,公司憑借其出眾的資源優(yōu)勢和經(jīng)營管理,在過去多年中一直保持快速增長勢頭。如今行業(yè)外部環(huán)境發(fā)生變化,成長股的投資一定要向價值投資方向轉變。需求、價格變動是關鍵,業(yè)績是否可持續(xù)、投資價值究竟有無是落腳點。 綜合上述分析,我認為茅臺股票適合中長期持有。投資茅臺,絕對是投資未來。- 配套講稿:
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