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上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)探討 【摘要】股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)和重要組成部分，股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整不僅是公司治理行為的重要方面，其目的更在于股東利益的最大化和實(shí)現(xiàn)公司的有效治理。本文首先介紹了中國(guó)上市公司的股權(quán)概念及其分類，然后針對(duì)我國(guó)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，著重分析了目前我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的問題并提出優(yōu)化方向。 【關(guān)鍵詞】上市公司；股權(quán)結(jié)構(gòu)；公司治理；股票全流通；機(jī)構(gòu)投資者； 目 錄 摘 要……………………………………………………………………………………………i 目 錄……………………………………………………………………………………………3 一、股權(quán)結(jié)構(gòu)的理論內(nèi)涵………………………………………………………………………4 (一) 股權(quán)結(jié)構(gòu)的概念………………………………………………………………………4 （二）股權(quán)結(jié)構(gòu)的分類………………………………………………………………………4 二、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及危害………………………………………………………5 （一）上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀……………………………………………………………5 （二）上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的危害……………………………………………………………6 三、優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的對(duì)策……………………………………………………………7 （一）實(shí)現(xiàn)國(guó)有股的逐步流通………………………………………………………………7 （二）國(guó)有股回購(gòu)……………………………………………………………………………8 （三）國(guó)有股配售……………………………………………………………………………8 （四）送配股、轉(zhuǎn)配股的逐步上市流通……………………………………………………9 （五）增發(fā)流通股和國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、置換…………………………………………………9 (六）降低大股東持股比例…………………………………………………………………10 (七）逐步改變股權(quán)結(jié)構(gòu)中大股東的主體角色……………………………………………10 四、結(jié)語(yǔ)………………………………………………………………………………………11 五、參考文獻(xiàn)…………………………………………………………………………………12 股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ),公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運(yùn)行方式。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織，公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)是股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國(guó)只有推行股權(quán)分置改革旨才能優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),提高公司治理效率。股權(quán)分置改革后，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，通過研究上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、股利政策和再融資行為之間的關(guān)系,可以找到優(yōu)化我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的途徑和目標(biāo)。以便針對(duì)股權(quán)分置改革后我國(guó)上市公司治理制度可能存在的缺陷,提出完善公司治理制度，保護(hù)中小投資者利益的對(duì)策建議,并指出股權(quán)分置改革后我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展可能面臨的新問題。 一、股權(quán)結(jié)構(gòu)的理論內(nèi)涵 （一）股權(quán)結(jié)構(gòu)的概念 股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本，股份的比例不同的屬性及其相互關(guān)系。股權(quán)或股票持有者的相應(yīng)比例的股票權(quán)利和承擔(dān)責(zé)任的權(quán)力，股權(quán)是處于股東地位而可對(duì)公司主張的權(quán)利。公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運(yùn)行形式，股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu),從而決定了不同的公司治理結(jié)構(gòu)，最終決定了企業(yè)的行為和性能。股權(quán)結(jié)構(gòu)的形成決定了企業(yè)的類型，股權(quán)結(jié)構(gòu)中自然資源、市場(chǎng)管理、資本結(jié)構(gòu)、技術(shù)方法和知識(shí)管理經(jīng)驗(yàn)等所占的比重受到經(jīng)濟(jì)全球化的沖擊和科學(xué)技術(shù)發(fā)展。隨著新型企業(yè)的出現(xiàn)和全球網(wǎng)絡(luò)的形成，知識(shí)和技術(shù)方法在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中所占越來越大的比重。社會(huì)的發(fā)展最終會(huì)由“資本雇傭勞動(dòng)”走向“勞動(dòng)雇傭資本”。人力資本在企業(yè)中以其獨(dú)特的身份享有豐厚的經(jīng)營(yíng)成果，與資本擁有者共同享有剩余索取權(quán)。這就是科技力量的巨大能力，它使知識(shí)資本成為決定企業(yè)命運(yùn)的最重要的資本。 （二）股權(quán)結(jié)構(gòu)的分類 股權(quán)結(jié)構(gòu)有不同的分類。一般來講，股權(quán)結(jié)構(gòu)有兩層含義： 第一個(gè)含義是指所有權(quán)集中,即五大股東的持股比例。在這個(gè)意義上,所有權(quán)結(jié)構(gòu)有三種類型:一是股權(quán)集中,絕對(duì)控股股東通常超過50%的公司股份,公司擁有絕對(duì)控制；二是高度分散的,公司沒有大股東,基本完整的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,單個(gè)股東持股的比例低于10%；三是公司一個(gè)更大的相對(duì)控股股東,同時(shí)也有其他大股東,持股比例在10%至50%之間。 第二個(gè)含義是股權(quán)結(jié)構(gòu)，即股東集團(tuán)分別在不同背景的股份。在我們國(guó)家是指國(guó)家股東、法人股東和社會(huì)公眾股東的股份。理論上股權(quán)結(jié)構(gòu)可以根據(jù)剩余控制權(quán)的分配和剩余收益索賠分類和匹配方法。從這個(gè)角度股權(quán)結(jié)構(gòu)可以分為控制競(jìng)爭(zhēng)和控制的股權(quán)結(jié)構(gòu)兩種類型的競(jìng)爭(zhēng)。在控制的情況下可以競(jìng)爭(zhēng)，剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)是相互匹配，股東能夠并且將會(huì)向董事會(huì)和管理者實(shí)施有效控制股權(quán)結(jié)構(gòu)，控制競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)由大股東控制的狀態(tài)被鎖定后董事會(huì)和經(jīng)理的監(jiān)督將被削弱。 二、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及危害 （一）上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀 1.國(guó)有股主體不明確 中國(guó)上市公司大多是國(guó)有控股公司，管理現(xiàn)狀的國(guó)有股份在中國(guó),國(guó)有企業(yè)的股東是全國(guó)人民,但是全國(guó)人民不能直接行使所有權(quán)、國(guó)有股份的所有權(quán)由不同政府機(jī)構(gòu)。由于落后的國(guó)有股權(quán)管理制度改革,明確產(chǎn)權(quán)、政府職能與企業(yè)分開管理,責(zé)任明確,有效監(jiān)督的新系統(tǒng)還不完善,所以有多個(gè)管理國(guó)有股份,國(guó)有股控股監(jiān)管不力,股票代表國(guó)家股東權(quán)利的行為不規(guī)范，存在的主要問題。這些問題表明,目前國(guó)有股份的主題實(shí)際上還不清楚,即“所有者缺位”。 2.國(guó)有股比重過高 根據(jù)在深圳、上海證券交易所上市的公司近年來的財(cái)務(wù)報(bào)告，在目前我國(guó)上市公司總股本中，國(guó)家股和國(guó)有法人股所占的比重，無(wú)論從總體上看，還是從各行業(yè)來看，都是非常高的約60%左右，以1999年為例，能源電力業(yè)是國(guó)有股比例最高的行業(yè)，其國(guó)際股比例占42.68%，國(guó)有法人股比例占27.28%，合計(jì)高達(dá)69.96%；機(jī)械制造業(yè)是國(guó)有股比例最低的行業(yè)，其國(guó)家股比例為37.5%，國(guó)有法人股比例為21.43%，國(guó)有股合計(jì)仍高達(dá)59.03%。最近幾年這些狀況并沒有改變多少，而且國(guó)有股目前還不能上市流通，雖然可以按照協(xié)議轉(zhuǎn)讓，但都嚴(yán)格控制轉(zhuǎn)讓對(duì)象和條件。根據(jù)在深圳和上海證券交易所上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告在最近幾年,在中國(guó),上市公司的總股本的比例國(guó)有股和國(guó)有法人股,無(wú)論整體或從不同的行業(yè),非常高約60%左右,在1999年,例如,國(guó)有股份比例最高的電力行業(yè)是能源,其國(guó)有法人股比例占27.29%、其國(guó)際股票比例42.67%，總數(shù)69.96%；國(guó)有股比例最低的是機(jī)械制造行業(yè),國(guó)有股的比例為37.6%,國(guó)有法人股比例是21.42%,國(guó)有股仍高達(dá)59.02%。近年來這些條件都沒有改變,但并未有上市流通的國(guó)有股份,盡管你可以依法轉(zhuǎn)讓協(xié)議,但嚴(yán)格控制對(duì)象和條件的轉(zhuǎn)移。 3.經(jīng)理人員持股比例嚴(yán)重不足 擁有一定的公司,公司的價(jià)值增加或減少他的影響將非常大,所以減少股本經(jīng)理超過股本經(jīng)理更有可能努力工作更有遠(yuǎn)慮地投資評(píng)估,做出更好的投資決策。但是,我國(guó)企業(yè)管理者持股比例普遍偏低,上市公司并不需要持有的股份公司作為經(jīng)理人的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。一百一十二年我國(guó)工業(yè)部門統(tǒng)計(jì)的1999年高級(jí)經(jīng)理說:近百分之十的上市公司高級(jí)管理人員不持有公司股票,在高級(jí)管理人員的比例之和最大的紡織行業(yè)的平均值僅為0.42%而在鋼鐵行業(yè)的總和最小化的股權(quán),平均僅為0.04%。 4.社會(huì)公眾股無(wú)力也無(wú)意參與公司治理 在中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示社會(huì)公共產(chǎn)品占總股本的比例極低,個(gè)人股東持有者分布很分散,因?yàn)樗麄兊膮⑴c公司治理的收益和成本不對(duì)稱,沒有人愿意監(jiān)督企業(yè)經(jīng)理,股東為短時(shí)間內(nèi)尋找買賣價(jià)差利潤(rùn)。小股東投資周期很短,他們不打算參與公司治理。此外,當(dāng)大量的股東會(huì)議上,我國(guó)上市公司股東出席會(huì)議的人數(shù)最低所有權(quán)的限制,中國(guó)的“公司法”還規(guī)定,股東大會(huì)決議根據(jù)出席股東大會(huì)的股東所代表的股票，因此,分散分布的社會(huì)公共產(chǎn)品和沒有參與公司治理的能力。 （二）上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的危害 1.國(guó)有股的比例太大而不是循環(huán)在一定程度上阻礙資源的分配。發(fā)達(dá)國(guó)家在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史已經(jīng)證明，完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)無(wú)法實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置和科學(xué)，必須伴隨宏觀調(diào)控。宏觀調(diào)控和科學(xué)生產(chǎn)要素的流動(dòng)性的前提下，國(guó)有股的比例太大，不能循環(huán)使國(guó)有資產(chǎn)流失的上市公司的流動(dòng)性，政府的宏觀調(diào)控能力弱化。同時(shí)，過度的國(guó)有股比例、機(jī)構(gòu)、上市公司操縱股票價(jià)格的扭曲市場(chǎng)機(jī)制，不利于股市的健康穩(wěn)定發(fā)展。 2.在股票市場(chǎng)“用不同的價(jià)格”和“股票不同的權(quán)利”,與股票市場(chǎng)的基本操作規(guī)程。目前,上市公司發(fā)行股票時(shí),由于一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)流通股和國(guó)有股份的價(jià)格,投資回報(bào)率太寬,很難培養(yǎng)一個(gè)正確的投資理念,容易改變政策，股市投機(jī)從而失去其資源配置的指導(dǎo)功能,不利于股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。 3.所有上市公司的投資者權(quán)益性能并不順利。在股票市場(chǎng),股東的權(quán)利和義務(wù)取決于不同程度的股權(quán),應(yīng)該與股票價(jià)格,不應(yīng)該因?yàn)楣蓶|的身份。除身份的投資者目前我國(guó)上市公司的股票,按照國(guó)家投資主體分為股票、法人、個(gè)人股票和資本、數(shù)量分布、國(guó)家是最大的股東,其次是社會(huì)法人、個(gè)人是小股東。實(shí)際股東的個(gè)人或機(jī)構(gòu),是否應(yīng)該“理性人”的經(jīng)濟(jì)意義,有自己的目標(biāo)函數(shù),和追求效率的最大化。從我國(guó)現(xiàn)狀看,然而在這方面存在許多問題，國(guó)有股份目前有一個(gè)重要的投資主體缺位缺陷，目前包含數(shù)百個(gè)國(guó)家股票上市公司股東的公司，有幾家公司只有數(shù)量的國(guó)家誰(shuí)行使股東的權(quán)利和義務(wù)代表國(guó)家是未知的。國(guó)有法人股,目前主要是通過控股集團(tuán)公司或國(guó)有控股公司，但這些機(jī)構(gòu)授權(quán)的狀態(tài)或者因?yàn)樽约旱陌l(fā)展目標(biāo)不一致和信息不對(duì)稱的上市公司實(shí)際上是“內(nèi)部人控制”和國(guó)有資產(chǎn)流失的可能性。社會(huì)法人股相對(duì)于國(guó)有股和國(guó)有法人股股東分散的股權(quán)轉(zhuǎn)讓其持有的法人股少量的角色在當(dāng)前上市公司國(guó)有股和法人股股權(quán)轉(zhuǎn)讓案件社會(huì)法人股轉(zhuǎn)讓明顯低于國(guó)有股份的比例,利用中國(guó)股票市場(chǎng)的資產(chǎn)重組是相對(duì)困難,不利于盤活資產(chǎn)。 4.帶來“內(nèi)部人控制”等問題。目前我國(guó)許多上市公司股東大會(huì)的股東至少持有的數(shù)量是有限的。由于現(xiàn)有股東大多是小股東,很難參加股東大會(huì),大股東為國(guó)家在理論上應(yīng)該發(fā)揮重要作用在股東大會(huì),但由于缺乏國(guó)家所有權(quán)的情況下,股東大會(huì)實(shí)際上控制手中的“內(nèi)幕”,使上市公司應(yīng)當(dāng)設(shè)置股東委員會(huì),董事會(huì),監(jiān)事會(huì),損壞的制衡機(jī)制?！皟?nèi)部人控制”從積極和消極兩個(gè)方面對(duì)公司的操作和性能的影響:一個(gè)是“內(nèi)幕”不僅僅是外部信息優(yōu)勢(shì),加上他們都是職業(yè)經(jīng)理人,有較高的管理能力。結(jié)果,他們控制可能帶來的潛在收益也因?yàn)槔鎸?duì)公司發(fā)展。另一方面，由于管理者和股東的目標(biāo)函數(shù)可能不同追求自身利益的行為偏離股東損害公司良好的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該能夠充分發(fā)揮股份公司通過合理設(shè)計(jì)的優(yōu)越性使經(jīng)理人和股東的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)最大的統(tǒng)一,以實(shí)現(xiàn)公司的整體效率最大化。 三、優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的對(duì)策 （一）實(shí)現(xiàn)國(guó)有股的逐步流通 占總數(shù)的三分之二股票上市公司的股票可以上市流通問題一直是近年來理論研究的熱點(diǎn)。更多的人認(rèn)為一旦如此大量的公平和社會(huì)公開發(fā)行上市的股票市場(chǎng)將無(wú)法適應(yīng)，現(xiàn)有的股票市場(chǎng)和巨大的影響將大大阻礙市場(chǎng)上發(fā)行的新股，但不能上市流通的國(guó)有股份,只會(huì)使國(guó)有股權(quán)處于凍結(jié)狀態(tài)的數(shù)量越來越大,成為一個(gè)巨大的歷史負(fù)擔(dān),越來越難以解決。我們相信,在考慮國(guó)有股流通的問題,以防止和避免股票市場(chǎng)的巨大波動(dòng),積極穩(wěn)妥地推動(dòng)，專門為國(guó)家股票的流通可以采取兩種方式解決:一是現(xiàn)有的國(guó)有上市公司的股票可以允許并鼓勵(lì)合法化和規(guī)范化房地產(chǎn)市場(chǎng)和流通轉(zhuǎn)讓的同時(shí),積極爭(zhēng)取步驟逐步安排分批上市,二是以下新的普通股上市的上市公司可以完全不管其普通股的持有者在狀態(tài),上市法人或者同等人均循環(huán)，這樣既不可能導(dǎo)致股票市場(chǎng)的巨大波動(dòng),有利于逐步與國(guó)際市場(chǎng)是符合國(guó)際慣例。但在這種情況下,可以考慮的一部分新發(fā)行股票的上市國(guó)有股份上市后一定時(shí)期內(nèi)循環(huán),如監(jiān)管溢價(jià)社會(huì)法人股在社會(huì)公開發(fā)行上市流通,經(jīng)過兩年的國(guó)家和發(fā)起人法人股在五年內(nèi)上市可以形成正常的市場(chǎng)預(yù)期,所以放在市場(chǎng)的分裂或部分的壓力可以有效地減少的影響市場(chǎng)上流通的國(guó)有股。相信這種治療的最小壓力在市場(chǎng)上幾乎沒有影響整個(gè)股票市場(chǎng)。與此同時(shí),我們應(yīng)該正確認(rèn)識(shí)實(shí)際流通的國(guó)有股，因?yàn)閲?guó)有股東和個(gè)人股東。他們持有主要將股票作為控制證券而不是收益證券為了保持控制,一般不輕易拋出，即使按照一定比例凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。初步估計(jì),增加資本的真正需要約400 ~ 4000元,一個(gè)保守的計(jì)算在5年的時(shí)間去消化它一步一步，只需要消化每年800 ~ 800元?？紤]到目前的市場(chǎng)水平駐留在訂閱在2000億元以上,和作為一個(gè)潛在的市場(chǎng)超過50000的居民儲(chǔ)蓄存款,那不是很嚇人。事實(shí)上如果投資者能夠接受的規(guī)則“內(nèi)部員工三年后上市”，然后逐漸為國(guó)家股票上市流通并不像有些人認(rèn)為的那樣困難。 （二）國(guó)有股回購(gòu) 股票回購(gòu)是指公司出資買回自己的股份,其直接結(jié)果是公司的資本。股票回購(gòu)可以成為一個(gè)有效的方法減少國(guó)有股份,我國(guó)公司法規(guī)定:“公司不得收購(gòu)本公司的股票,但為減少公司資本,取消股票或持有公司股份的其他公司合并?！霸谝恍﹪?guó)家,法律允許公司回購(gòu)自己的股票,不取消這部分股票被稱為“股票”稱為中國(guó)法律不允許該公司持有“股票”稱為公司回購(gòu)自己的股票后需要取消它。國(guó)有股份回購(gòu)在中國(guó)很少見,但對(duì)上市公司的研究和嘗試。如1999年的“有能力實(shí)施股票回購(gòu)的股票已經(jīng)成功嘗試，在此之前陸家嘴和廈門空氣在這一領(lǐng)域探索，結(jié)果不僅提高凈資產(chǎn)收益率和改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),增強(qiáng)公司的融資和資本運(yùn)作能力,提高資本運(yùn)營(yíng)的質(zhì)量和效率?？梢妵?guó)有股回購(gòu)是可行的方法，優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、證券市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)共同的企業(yè)行為。但在中國(guó)于1999年7月1日正式實(shí)施“證券法”并未提及股票回購(gòu)、股票回購(gòu)的條件和程序?，F(xiàn)有法律法規(guī)中沒有詳細(xì)的監(jiān)管提出上市公司的章程的指導(dǎo)方針。因此,我們應(yīng)該發(fā)展和完善股票回購(gòu)操作盡快規(guī)范的法律、法規(guī)。 （三）國(guó)有股配售 國(guó)有股配售是指國(guó)有股的股權(quán)代表部門將其部分國(guó)有股以特定的價(jià)格向特定投資人的一種轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓對(duì)象應(yīng)該是原有的個(gè)人股東及部分機(jī)構(gòu)投資者，當(dāng)然老股東有優(yōu)先受讓股份的權(quán)利。國(guó)有股配售是廣大中小投資者認(rèn)購(gòu)國(guó)有股的主要途徑，也是國(guó)有股進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的主要方法。這種情況下，國(guó)有股的供給方來說，面對(duì)如此眾多的國(guó)有股認(rèn)購(gòu)者，市場(chǎng)前景和市場(chǎng)預(yù)測(cè)就會(huì)有一定難度，增加了國(guó)有股配售的風(fēng)險(xiǎn)，這就要求公司慎重確定股票的價(jià)格和選擇承銷商，尤其要確定配售價(jià)格，因?yàn)榉浅Ｖ匾杂胁簧骶蜁?huì)引起市場(chǎng)眾多的疑問，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)下跌,損害投資者信心。這種方式是將公開發(fā)行的國(guó)有股股東轉(zhuǎn)化為流通股，如果價(jià)格合理的放置這種方式可能是成功的，國(guó)有股的觀點(diǎn)的歷史形成，主要由發(fā)起人的資產(chǎn)折價(jià),只是不同的公司在股份制的轉(zhuǎn)換股票的比例是不同的，褶皺的有關(guān)部門監(jiān)管的具體比例不得低于65%的公司的自由裁量權(quán)。雖然流通股大部分采用優(yōu)質(zhì)上市公司的創(chuàng)建一個(gè)現(xiàn)象有不同的價(jià)格和較低的融資成本。因此,考慮到國(guó)有股份分配必須確定合理的價(jià)格和社會(huì)公眾可以接受的位置，初步考慮配售價(jià)格可以根據(jù)一定的凈資產(chǎn)比率和每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上確定公司的每股凈資產(chǎn)3元,凈資產(chǎn)比率來確定2倍的價(jià)格轉(zhuǎn)讓國(guó)有股份每股6美元，或根據(jù)p / e比率來決定,例如,8 ~ 10倍市盈率或如果公司每股收益0.4元,價(jià)格的位置應(yīng)該在3.2 ~ 4元，因?yàn)橄嗤奈锢砻抗蓛糍Y產(chǎn)代表在不同的行業(yè)有不同的發(fā)展前景和盈利能力。所以在國(guó)有股轉(zhuǎn)讓定價(jià)應(yīng)該設(shè)定一個(gè)浮動(dòng)的范圍,可以指定的專業(yè)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)證券監(jiān)督管理部門協(xié)助完成，在不損害國(guó)有股東利益的前提下確保定價(jià)的公正性、客觀性，更要保護(hù)少數(shù)股東的利益。 （四）送配股、轉(zhuǎn)配股的逐步上市流通 送股是一種形式,公司運(yùn)行配股上市公司再融資是資本市場(chǎng)的主要途徑關(guān)閉轉(zhuǎn)移到社會(huì)公眾股東的國(guó)有股份形成了轉(zhuǎn)配股。從我國(guó)情況,上市公司每年派與原持有股權(quán)的國(guó)有股份進(jìn)一步擴(kuò)張，如果你不考慮給配股和轉(zhuǎn)配股逐漸循環(huán)問題上市公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整將會(huì)越來越困難。同時(shí),這種不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是不標(biāo)準(zhǔn)的公司治理結(jié)構(gòu)和低效率，目前一些上市公司業(yè)績(jī)下降,甚至失去了他們的權(quán)益融資環(huán)境法律規(guī)定的上市公司通過配股籌集低成本融資渠道為公司發(fā)展是“封閉”的,不利于公司的運(yùn)作和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 （五）增發(fā)流通股和國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、置換 發(fā)行流通股和國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、更換沒有直接降低國(guó)有股的總股本也不能直接使國(guó)有股上市流通,但可以相對(duì)降低國(guó)有股的比例,使國(guó)有經(jīng)濟(jì)部分的股票上市公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整也有重要的意義。以及有關(guān)公司治理完善相關(guān)法律,建立有效的監(jiān)督和制衡機(jī)制和決策機(jī)制,建立董事會(huì)的評(píng)價(jià)體系和合理的工資制度,并建立鼓勵(lì)和促進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人的合理流動(dòng)和訴訟支持小股東權(quán)益的機(jī)制,為高效和有效的公司治理機(jī)制提供了一個(gè)良好的外部環(huán)境。 （六）降低大股東持股比例 降低大股東的持股比例，減少大股東的股權(quán)形成制度的股權(quán)結(jié)構(gòu)。首先,限制大股東的股權(quán),特別是國(guó)有大股東。一個(gè)股票持有的上市公司,盡可能開發(fā)更多近親的控股股東所有權(quán)結(jié)構(gòu)。其次,培養(yǎng)多遠(yuǎn)的主題投資,尤其是投資者的機(jī)制,比如共同基金、商業(yè)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金和外國(guó)投資機(jī)制,促進(jìn)上市公司分散的所有權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和調(diào)整,形成有效的股東之間的限制。最后,有計(jì)劃地一步步減少國(guó)有產(chǎn)權(quán)治理結(jié)構(gòu)的作用,由國(guó)家投資的唯一主題發(fā)展成為國(guó)家的主體,企業(yè)和個(gè)人多樣性重構(gòu)上市公司的治理結(jié)構(gòu),削弱政府的行政管轄,從而有助于防止和糾正“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象,形成有效的制度機(jī)制,提高公司治理的效率。 （七）逐步改變股權(quán)結(jié)構(gòu)中大股東的主體角色 首先，明確國(guó)家股票經(jīng)紀(jì)人，加快國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革，建立了一個(gè)人國(guó)有股的運(yùn)動(dòng)機(jī)制并建立一套相應(yīng)的監(jiān)督約束機(jī)制?，F(xiàn)在，國(guó)有資產(chǎn)屬于政府和國(guó)務(wù)院政府具體行政單位。因此國(guó)務(wù)院國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局應(yīng)該公司股本法定代理人。具體來說，國(guó)有資產(chǎn)管理應(yīng)建立各種公司負(fù)責(zé)管理國(guó)有資產(chǎn)和國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督公司的利益集團(tuán)的股權(quán)，與此同時(shí)，國(guó)有資產(chǎn)管理應(yīng)建立相應(yīng)的內(nèi)部監(jiān)督、激勵(lì)和約束機(jī)制，使國(guó)有資產(chǎn)代理代表能認(rèn)真履行職責(zé)，防止國(guó)有資產(chǎn)流失的現(xiàn)象。此外，如果條件成熟，國(guó)有資產(chǎn)管理可以設(shè)立基金管理公司，并將國(guó)有資產(chǎn)委托指定基金管理公司的基礎(chǔ)上，國(guó)務(wù)院不定期派遣記者方面的國(guó)有資產(chǎn)管理、多級(jí)審計(jì)和監(jiān)督,加強(qiáng)媒體的監(jiān)督。其次，積極培育大型機(jī)構(gòu)投資者，加快社會(huì)保障基金、保險(xiǎn)基金和其他公共基礎(chǔ)黃金投資市場(chǎng)為了實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的目標(biāo)。目前，大型機(jī)構(gòu)投資者在股票市場(chǎng)更小，業(yè)務(wù)單一更少的證券投資組合。因此，機(jī)構(gòu)投資者只能是短期投機(jī)者的猜測(cè)。標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)構(gòu)投資者投資行為的同時(shí)培養(yǎng)大規(guī)范理性的投資者在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)會(huì)產(chǎn)生較大的積極穩(wěn)定的股票市場(chǎng)使用，它還將幫助上市公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。此外，我國(guó)應(yīng)該盡快建立一個(gè)代理機(jī)制。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為在我國(guó)股票市場(chǎng)存在嚴(yán)重炒作現(xiàn)象。例如，經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉先生提出人炒股投機(jī)大于投資，由于中小股東直接參與股東大會(huì)可能成本等高、股權(quán)太年輕扮演一個(gè)角色等一些因素的限制，只有在股票市場(chǎng)推測(cè)。建立和完善股權(quán)代理機(jī)制，使中小股東在公司的董事會(huì)間接代理，可以充分保障中小股東的既得利益。 結(jié)語(yǔ) 逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)有股流通,國(guó)有股份回購(gòu),國(guó)有股配售, 送配股、轉(zhuǎn)配股的逐步上市流通, 增發(fā)流通股和國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、置換，降低大股東持股比例,六個(gè)方面提出了促進(jìn)我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。主要途徑優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),降低國(guó)有股的比例正在增加的比例法人和社會(huì)公開發(fā)行,添加一個(gè)限制大股東的數(shù)量,提高獨(dú)立董事的獨(dú)立性加強(qiáng)上市公司的內(nèi)部監(jiān)督和加強(qiáng)證券市場(chǎng)平衡約束,等等。股權(quán)結(jié)構(gòu)提出優(yōu)化措施,以完善公司治理結(jié)構(gòu),提高上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。 參考文獻(xiàn)： [1]于東智.《公司治理》[J] 中國(guó)人民大學(xué)出版社.2005(6) [2]吳可夫.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)[J]湖南社會(huì)科學(xué). 2003（4）. 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