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2013年復(fù)旦大學(xué)431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題 一、名詞解釋（4分5） 1．匯率超調(diào) 2．Sharp指數(shù) 3．在險(xiǎn)價(jià)值（Value of Risk） 4．實(shí)物期權(quán) 5．資本結(jié)構(gòu)的均衡理論 二、單項(xiàng)選擇題（5分5） 1．馬科維茨投資組合理論的假設(shè)條件有（ ）。 A．證券市場是有效的 B．存在一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以不受限制地借入和貸出 C．投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的 D．投資者在期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上選擇投資組合 2．以下幾個(gè)中收益率最高的是（ ）。 A．半年復(fù)利利率10% B．年復(fù)利利率8% C．連續(xù)復(fù)利利率10% D．年復(fù)利利率10% 3．僅考慮稅收因素，高現(xiàn)金股利政策對投資者_(dá)_____；僅考慮信息不對稱，高現(xiàn)金股利政策對投資者_(dá)_____。（ ） A．有益，有害 B．有益，有益 C．有害，有益 D．有害，有害 4．甲乙兩公司財(cái)務(wù)杠桿不一樣，其他都一樣。甲公司的債務(wù)資本和權(quán)益資本分別為50%和50%；乙公司債務(wù)資本和權(quán)益資本分別占為40%和60%。某投資者8%甲公司股票，根據(jù)無稅MM理論，什么情況下投資者繼續(xù)持有甲股票？（ ） A．公司甲的價(jià)值高于公司乙 B．無套利均衡 C．市場上有更高期望收益率的同風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目 D．迫于競爭壓力 5．當(dāng)一國處于通貨膨脹和國際收支逆差的經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)，應(yīng)采取的政策搭配（ ）。 A．緊縮國內(nèi)支出，本幣升 B．?dāng)U張國內(nèi)支出，本幣貶值 C．?dāng)U張國內(nèi)支出，本幣升值 D．緊縮國內(nèi)支出，本幣貶值 三、計(jì)算題（20分2） 1．X公司與Y公司股票的收益風(fēng)險(xiǎn)特征如下： 期望收益（%） 標(biāo)準(zhǔn)差（%） β值 股票X 14.0 36 0.8 股票Y 17.0 25 1.5 市場指數(shù) 14.0 15 1.0 無風(fēng)險(xiǎn)利率 5.0 計(jì)算每只股票的期望收益率和α值； 識別并判斷哪只股票能夠更好地滿足投資者的如下需求； 將該股票加入一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)被充分分散的資產(chǎn)組合； 將該股票作為單一股票組合來持有。 2．某產(chǎn)品項(xiàng)目初始投資60萬，產(chǎn)品的市場規(guī)模70萬，公司占份額為10%，該產(chǎn)品單價(jià)為20元，可變成本10元，年固定成本10萬元（不包括折舊），營業(yè)稅稅率20%，投資者要求回報(bào)率10%，項(xiàng)目投資期2年，直線折舊法，不考慮殘值。求： （1）該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 （2）財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)。 四、簡答題（10分2） 1．現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的金融系統(tǒng)具有哪些功能？ 2．為什么說NPV方法是最不容易犯決策錯(cuò)誤的資本預(yù)算方法？ 五、分析題（25分+20分） 1．本杰明格雷厄姆說過“證券市場是投票機(jī)而不是稱重儀”。有人說2007年美國金融危機(jī)與建立在“有效市場假說”之上的治理理念有直接聯(lián)系，你是否同意？請說明理由。 2．匯率調(diào)節(jié)國際收支的作用是什么？在什么情況下一些國家愿意放棄本國匯率政策采用統(tǒng)一貨幣？分析一下歐元危機(jī)。 2013年復(fù)旦大學(xué)431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題答案解析 一、名詞解釋（4分5） 1．匯率超調(diào) 答：在匯率決定的粘性貨幣分析法即“超調(diào)模型”中，當(dāng)商品價(jià)格在短期內(nèi)存在粘性而匯率、利率作為資產(chǎn)價(jià)格可以自由調(diào)整時(shí)，為維持經(jīng)濟(jì)平衡，匯率在短期內(nèi)的調(diào)整幅度超過長期水平，這一現(xiàn)象被稱作“匯率超調(diào)”。超調(diào)模型是對貨幣主義與凱恩斯主義的一種綜合，成為了開放經(jīng)濟(jì)下匯率分析的一般模型。 2．Sharp指數(shù) 答：Sharpe指數(shù)是用資產(chǎn)組合的長期平均超額收益除以這個(gè)時(shí)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差。它測度了對總波動(dòng)性權(quán)衡的回報(bào)。夏普指數(shù)反映了單位風(fēng)險(xiǎn)基金凈值增長率超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率的程度。如果夏普比率為正值，說明在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長率超過了無風(fēng)險(xiǎn)利率，在以同期銀行存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的情況下，說明投資基金比銀行存款要好。夏普比率越大，說明基金單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越高。反之，則說明了在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長率低于無風(fēng)險(xiǎn)利率，在以同期銀行存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的情況下，說明投資基金比銀行存款要差，基金的投資表現(xiàn)不如從事國債回購。而且當(dāng)夏普比率為負(fù)時(shí)，按大小排序沒有意義。計(jì)算公式：夏普指數(shù)=（均報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）標(biāo)準(zhǔn)差。 3．在險(xiǎn)價(jià)值（Value of Risk） 答：指在一定的時(shí)間（t）內(nèi)，在一定的置信度（比如95%）下，投資者最大的期望損失。作為一種市場風(fēng)險(xiǎn)測量和管理的新工具，在險(xiǎn)價(jià)值法就是為了度量一項(xiàng)給定的資產(chǎn)或負(fù)債在一定時(shí)間里和在一定的置信度下其價(jià)值最大的損失額。 在險(xiǎn)價(jià)值（VaR）是一種比較全面的衡量標(biāo)準(zhǔn)。在險(xiǎn)價(jià)值指在既定概率水平下，某投資組合在某段時(shí)間內(nèi)可能產(chǎn)生的最大損失。 在正常的市場情況下，VaR是非常有用的風(fēng)險(xiǎn)衡量工具。而在市場振蕩期，壓力測試和情景分析往往作為VaR的輔助工具來對市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。金融監(jiān)管者將這兩種工具視為VaR的必要補(bǔ)充。 4．實(shí)物期權(quán) 答：實(shí)物期權(quán)是指標(biāo)的物非證券資產(chǎn)的期權(quán)，包括拓展期權(quán)、放棄期權(quán)和擇期期權(quán)。拓展期權(quán)是指當(dāng)條件有利時(shí)，它允許公司擴(kuò)大生產(chǎn)，當(dāng)條件不利時(shí)，它允許公司緊縮生產(chǎn)；放棄的期權(quán)是指如果某項(xiàng)目具有放棄價(jià)值，這種期權(quán)是項(xiàng)目所有者的一種有效的固定選擇；擇期期權(quán)是指開發(fā)商擁有推遲投資的權(quán)利，可以根據(jù)市場的情況決定何時(shí)動(dòng)工，這種選擇權(quán)可以減少項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)。 5．資本結(jié)構(gòu)的均衡理論 答：資本結(jié)構(gòu)的均衡理論強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。根據(jù)該理論，有負(fù)債企業(yè)的總價(jià)值等于無負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上債務(wù)抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。 二、單項(xiàng)選擇題（5分5） 1．馬科維茨投資組合理論的假設(shè)條件有（ ）。 A．證券市場是有效的 B．存在一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以不受限制地借入和貸出 C．投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的 D．投資者在期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上選擇投資組合 【答案】A 【解析】馬科維茨組合的假設(shè)：①忽略市場交易成本，證券市場是有效的；②信息是免費(fèi)的；③投資者評價(jià)信息的方法是一致的；④投資者僅關(guān)注他們所投資的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)。 2．以下幾個(gè)中收益率最高的是（ ）。 A．半年復(fù)利利率10% B．年復(fù)利利率8% C．連續(xù)復(fù)利利率10% D．年復(fù)利利率10% 【答案】C 【解析】實(shí)際利率r=(1+i/m)m－1，其中m為每年的計(jì)息次數(shù)。計(jì)算可得半年復(fù)利利率10%得債券得年化收益率為10.25%。連續(xù)復(fù)利率r-1＝ei-1≈2.71810%-1≈10.52%。在年化利率相等的情況下，連續(xù)復(fù)利收益率最高。 3．僅考慮稅收因素，高現(xiàn)金股利政策對投資者_(dá)_____；僅考慮信息不對稱，高現(xiàn)金股利政策對投資者_(dá)_____。（ ） A．有益；有害 B．有益；有益 C．有害；有益 D．有害；有害 【答案】C 【解析】根據(jù)稅差理論，投資者更偏好資本利得部分的收益。根據(jù)信號理論，高股利支付是一種積極信號，對股價(jià)有正面影響。 4．甲乙兩公司財(cái)務(wù)杠桿不一樣，其他都一樣。甲公司的債務(wù)資本和權(quán)益資本分別為50%和50%；乙公司債務(wù)資本和權(quán)益資本分別為40%和60%。某投資者持有8%甲公司股票，根據(jù)無稅MM理論，什么情況下投資者繼續(xù)持有甲股票？（ ） A．公司甲的價(jià)值高于公司乙 B．無套利均衡 C．市場上有更高期望收益率的同風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目 D．迫于競爭壓力 【答案】B 【解析】無稅MM理論認(rèn)為任何企業(yè)的市場價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，不管有無負(fù)債，企業(yè)的價(jià)值等于預(yù)期息稅前收益除以適用其風(fēng)險(xiǎn)等級的報(bào)酬率。根據(jù)無稅MM理論的觀點(diǎn)，不存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，即上述甲乙兩公司的價(jià)值應(yīng)該是相等的。惟一使投資者繼續(xù)持有甲公司股票的理由是甲公司股票價(jià)格低于其真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值，一段時(shí)間后，甲公司股價(jià)達(dá)到無套利均衡水平，投資者獲得收益。 5．當(dāng)一國處于通貨膨脹和國際收支逆差的經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)，應(yīng)采取的政策搭配是（ ）。 A．緊縮國內(nèi)支出，本幣升值 B．?dāng)U張國內(nèi)支出，本幣貶值 C．?dāng)U張國內(nèi)支出，本幣升值 D．緊縮國內(nèi)支出，本幣貶值 【答案】D 【解析】根據(jù)內(nèi)外失衡政策組合選擇的斯旺模型，針對實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策搭配，應(yīng)使用支出轉(zhuǎn)換政策（匯率政策）和支出調(diào)整政策（需求政策）的搭配，即側(cè)重通過調(diào)整匯率來解決外部均衡，而調(diào)整國內(nèi)支出以解決內(nèi)部均衡。當(dāng)出現(xiàn)逆差時(shí)和通貨膨脹時(shí)，政府應(yīng)該采取措施使本幣貶值，同時(shí)緊縮國內(nèi)支出。 三、計(jì)算題（20分2） 1．X公司與Y公司股票的收益風(fēng)險(xiǎn)特征如下： 期望收益（%） 標(biāo)準(zhǔn)差（%） β值 股票X 14.0 36 0.8 股票Y 17.0 25 1.5 市場指數(shù) 14.0 15 1.0 無風(fēng)險(xiǎn)利率 5.0 （1）計(jì)算每只股票的期望收益率和α值； （2）識別并判斷哪只股票能夠更好地滿足投資者的如下需求: ①將該股票加入一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)被充分分散的資產(chǎn)組合； ②將該股票作為單一股票組合來持有。 解：（1）根據(jù)CAPM模型，股票期望收益率的計(jì)算公式為： 股票X的期望收益率：rx=5%+0.8（14%－5%）=12.2% 股票X的α值：α=14%－12.2%=1.8% 股票Y的期望收益率：ry=5%+1.5－（14%－5%）=18.5% 股票Y的α值：α=17%－18.5%=－1.5% （2）①在風(fēng)險(xiǎn)被充分分散的投資組合中，沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，僅有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以運(yùn)用特雷納指數(shù)的思想： 股票X每單位β值對應(yīng)的期望收益=（14%－5%）/0.8=11.25%， 股票Y每單位β值對應(yīng)的期望收益=（17%－5%）/1.5=8%， 因此，在將該股票加入一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)被充分分散的資產(chǎn)組合的情況下，投資者應(yīng)選擇股票X。 ②作為單一股票組合來持有，有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以運(yùn)用夏普指數(shù)的思想：股票X每單位標(biāo)準(zhǔn)差對應(yīng)的期望收益=（14%－5%）/0.36=0.25， 股票Y每單位標(biāo)準(zhǔn)差對應(yīng)的期望收益=（17%－5%）/0.25=0.48， 因此，將該股票作為單一股票組合來持有時(shí)，投資者應(yīng)選擇股票Y。 2．某產(chǎn)品項(xiàng)目初始投資60萬，產(chǎn)品的市場規(guī)模70萬，公司占份額為10%，該產(chǎn)品單價(jià)為20元，可變成本10元，年固定成本10萬元（不包括折舊），營業(yè)稅稅率20%，投資者要求回報(bào)率10%，項(xiàng)目投資期2年，直線折舊法，不考慮殘值。求： （1）該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 （2）財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)。 解：（1）根據(jù)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式： 營業(yè)現(xiàn)金流量=[（20－10）7010%－10）（1－20%）+60/2]20%=54（萬元） NPV=－60+54/（1+10%）+54/（1+10%）2=33.72（萬元） （2）根據(jù)財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算公式： 該公司的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)： 四、簡答題（10分2） 1．現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的金融系統(tǒng)具有哪些功能？ 答：金融系統(tǒng)最基本的功能是滿足社會擴(kuò)大再生產(chǎn)過程中的投融資需求，促使資本集中于轉(zhuǎn)換。具體而言，金融市場的功能主要有：聚斂功能、配置功能、調(diào)節(jié)功能、反映功能。 （1）斂聚功能 金融市場通過直接融資和間接融資，但是不管是直接融資、間接融資（區(qū)別在于是否存在融資中介）都可以引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金集合，從而支配社會的生產(chǎn)發(fā)展。 （2）配置功能 通過金融市場使資源合理配置，從低效率部門向高效率部門轉(zhuǎn)移。此外，利用金融系統(tǒng)中，市場參與者通過創(chuàng)造金融工具，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者能夠把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給風(fēng)險(xiǎn)偏好者，提高社會的整體福利水平。 （3）調(diào)節(jié)功能 金融市場利用自身機(jī)制，包括利率機(jī)制、匯率機(jī)制、收入機(jī)制、相對價(jià)格機(jī)制等對微觀主體產(chǎn)生影響，從而對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)。 （4）反映功能 金融市場的存在減少了交易的搜尋成本和信息成本，在有效的資本市場中，價(jià)格反映了所有市場參與者收集到的信息。另外，金融市場的波動(dòng)本身也能夠發(fā)出許多信息，如大盤指數(shù)的波動(dòng)被看作是國民經(jīng)濟(jì)的"晴雨表"。 2．為什么說NPV方法是最不容易犯決策錯(cuò)誤的資本預(yù)算方法？ 答：（1）凈現(xiàn)值指投資項(xiàng)目在投資期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量按一定的貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值后與初始投資額的差。所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資金成本，也可以是企業(yè)所要求的最低收益率水平。 利用凈現(xiàn)值進(jìn)行決策所依據(jù)的原理是，假設(shè)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實(shí)現(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)償還本息后該項(xiàng)目仍有剩余的收益，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)償還本息后一無所獲，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)該項(xiàng)目收益不足以償還本息。凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，接受該項(xiàng)目；如果投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于零，放棄該項(xiàng)目；如果有多個(gè)互斥的投資項(xiàng)目相互競爭，選取凈現(xiàn)值最大的投資項(xiàng)目。凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了投資項(xiàng)目資金流量的時(shí)間價(jià)值，較合理地反映了投資項(xiàng)目的真正的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是一個(gè)比較好的投資決策指標(biāo)。 （2）凈現(xiàn)值法是進(jìn)行投資決策的明智選擇，主要具有以下三個(gè)優(yōu)點(diǎn)： ①凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量。公司可以直接使用項(xiàng)目經(jīng)營所獲取的現(xiàn)金流量（比如，分配股利、投資其他資本預(yù)算項(xiàng)目或是支付利息）。相比之下，利潤則包含了許多人為的因素。對會計(jì)人員來說，利潤是有用的，但卻不能在資本預(yù)算中使用，因?yàn)槔麧櫜⒉坏韧诂F(xiàn)金。 ②凈現(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量。其他一些投資決策方法往往會忽略某一特定時(shí)期之后的現(xiàn)金流量，使用這些方法時(shí)應(yīng)當(dāng)小心。 ③凈現(xiàn)值對現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)。而其他方法在處理現(xiàn)金流量時(shí)往往會忽略貨幣的時(shí)間價(jià)值。 凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)：該數(shù)值依靠折現(xiàn)率，折現(xiàn)率不同，得出來的凈現(xiàn)值也不一樣，而折現(xiàn)率應(yīng)該如何選擇卻帶有一定的主觀性。 不管是哪種情況，凈現(xiàn)值法的投資法則都是一致的。換言之，凈現(xiàn)值法總是適用的。相比之下，內(nèi)部收益率法只能在某種條件下使用。總之，凈現(xiàn)值法是最不容易犯決策錯(cuò)誤的資本預(yù)算方法。 五、分析題（25分+20分） 1．本杰明格雷厄姆說過“證券市場是投票機(jī)而不是稱重儀”。有人說2007年美國金融危機(jī)與建立在“有效市場假說”之上的治理理念有直接聯(lián)系，你是否同意？請說明理由。 答：我不同意題干中的觀點(diǎn)。 有效市場假說（EMH）最初是由Fama在1970年提出的，并與理性人假設(shè)成為現(xiàn)代各個(gè)金融理論的基石。有效市場假說根據(jù)投資者可以獲得的信息種類，將有效市場分為三個(gè)層次:弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場、強(qiáng)式有效市場。但是外部世界的復(fù)雜性與其市場參與者自身有限的信息收集處理能力之間的矛盾決定了市場參與者只能達(dá)到有限理性。盡管投資者是有限理性的，有效市場假說理論也的確可能引起價(jià)格與價(jià)值的偏離，在正反饋投資策略下，市場上參與者“追漲殺跌”使價(jià)格偏離價(jià)值。同時(shí)，在市場中，充斥著大量的噪聲交易者，相同或相似的情緒可能導(dǎo)致噪聲交易者對金融資產(chǎn)的定價(jià)出現(xiàn)方向相同的偏離。同時(shí)，在行為金融學(xué)理論中，由于套利本身是有風(fēng)險(xiǎn)的，尤其是以業(yè)績評價(jià)的套利（PBA）風(fēng)險(xiǎn)更加符合實(shí)際，風(fēng)險(xiǎn)也是更大的，因?yàn)槲腥撕吞桌叩男畔⑹遣粚ΨQ的，委托人并不知曉資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，當(dāng)其發(fā)現(xiàn)價(jià)格進(jìn)一步偏離預(yù)期時(shí)將要求套利者將資產(chǎn)變現(xiàn)，承擔(dān)一定損失。但是這些理由并不是造成此次危機(jī)的最主要原因。 2007年美國金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因有：①金融的過度創(chuàng)新而且缺乏相應(yīng)的金融監(jiān)管，因此，創(chuàng)新與監(jiān)管必須同步，否則過度的創(chuàng)新將會導(dǎo)致嚴(yán)重的金融危機(jī)；②美國政府不當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)金融政策為危機(jī)埋下了伏筆；③美國從2000年起一直實(shí)施寬松的貨幣政策，寬松的貨幣政策使大量的投機(jī)資金進(jìn)入房地產(chǎn)推高了房地產(chǎn)價(jià)格，從而促成了房地產(chǎn)泡沫。盡管2007年起貨幣政策連續(xù)收緊，但為時(shí)已晚。 2．匯率調(diào)節(jié)國際收支的作用是什么？在什么情況下一些國家愿意放棄本國匯率政策采用統(tǒng)一貨幣？分析一下歐元危機(jī)。 答：（1）匯率調(diào)節(jié)國際收支的作用： 國際收支彈性論是指通過對商品進(jìn)出口供求彈性的分析，研究匯率變動(dòng)對貿(mào)易收支差額影響的國際收支理論。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊羅賓遜以馬歇爾彈性論為基礎(chǔ)，首次正式提出了國際收支彈性論。 彈性論基本假定是：①以局部均衡分析為基礎(chǔ)，即設(shè)定其他條件不變，只考慮匯率變動(dòng)對商品進(jìn)出口數(shù)量和總額產(chǎn)生的影響；②貿(mào)易商品的供給彈性無窮大；③不考慮資本流動(dòng)即國際收支等于貿(mào)易收支。在上述前提下，貶值能否成功地改善貿(mào)易收支，取決于商品進(jìn)出口供給和需求彈性。貶值能否改善貿(mào)易差額的重要條件如下： 式中，X表示本幣計(jì)值的出口額；E表示外匯匯率（直接標(biāo)價(jià)法）；B表示貿(mào)易收支差額（外幣表示）；ηx表示出口的需求彈性；ηm表示進(jìn)口的需求彈性。當(dāng)|ηm|+|ηx|＞1時(shí)，貶值能改善貿(mào)易收支差額。條件|ηm|+|ηx|＞1被稱為馬歇爾-勒納條件。馬歇爾-勒納條件表明，只要一國進(jìn)出口需求彈性的絕對值之和大于1，貶值就會改善貿(mào)易差額。 另外，匯率的浮動(dòng)將會通過相對價(jià)格機(jī)制調(diào)節(jié)國際收支，當(dāng)一國出現(xiàn)貿(mào)易逆差時(shí)，貨幣貶值將會使本國出口品價(jià)格的相對下降，并且降低本國的購買力，從而增加出口減少進(jìn)口，進(jìn)而調(diào)節(jié)國際收支。 （2）一般地，當(dāng)一些國家從統(tǒng)一貨幣中的獲得的收益大于付出的成本時(shí)，這些國家就愿意采用統(tǒng)一貨幣。它們可以獲得的收益有： ①通貨區(qū)內(nèi)實(shí)行固定匯率可以避免匯率波動(dòng)對貿(mào)易和物價(jià)的不利影響，有助于商品的流通和物價(jià)的穩(wěn)定并且降低企業(yè)的成本； ②實(shí)行以主導(dǎo)貨幣為中心的貨幣自由兌換，有利于多邊貿(mào)易和多邊支付的建立，有助于國際分工及投資機(jī)會和生產(chǎn)空間的擴(kuò)大； ③采用統(tǒng)一貨幣有助于加強(qiáng)各成員國之間在貨幣問題上的合作。它們付出的成本將是失去貨幣政策，放棄運(yùn)作匯率工具和貨幣政策實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定國內(nèi)產(chǎn)出和就業(yè)目標(biāo)的一部分自主權(quán)，即經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性損失。通常地說，一國與通貨區(qū)內(nèi)其他國家的經(jīng)濟(jì)一體化程度越高，該國加入通貨區(qū)的收益越大，成本越小。 （3）根據(jù)最適通貨區(qū)理論，歐元危機(jī)的產(chǎn)生源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、勞動(dòng)力流動(dòng)性差、貨幣統(tǒng)一與經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)之間的平衡關(guān)系。 我認(rèn)為當(dāng)前歐元危機(jī)的形成有如下原因： ①歐元不斷升值受到投資者的追捧，因此長期以來，歐美國家舉債成本相對低廉為本次危機(jī)埋下了隱患； ②歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)增長失衡，即歐元區(qū)各國的經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性問題，希臘等國都過度依賴某一兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因此其穩(wěn)定性自然不夠，歐債問題不斷升級根源在于歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)增長不平衡； ③歐元區(qū)治理結(jié)構(gòu)缺陷，歐元區(qū)貨幣政策與財(cái)政政策不統(tǒng)一，各個(gè)國家手握的政策權(quán)利只有財(cái)政政策而沒有貨幣政策，根據(jù)丁伯根原則，歐元區(qū)國家要解決內(nèi)部平衡和外部平衡兩個(gè)問題需要兩種相互獨(dú)立的政策工具，但此時(shí)歐元區(qū)國家已經(jīng)缺失了貨幣政策工具，因此出現(xiàn)問題在某種程度上也是必然； ④歐洲央行保守的貨幣政策不利于危機(jī)后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，相比于危機(jī)前的美國經(jīng)濟(jì)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)總體上“穩(wěn)定性有余，靈活性不足”。 父親的格局決定家庭的方向 　　一個(gè)家庭的福氣運(yùn)道，不是憑空出現(xiàn)的，它是家庭成員共同努力得來的。 　　家庭要想和諧興旺，首先要走對方向，父親的格局就決定著家庭的發(fā)展方向。 　　曾國藩曾說：“謀大事者首重格局”,心中格局的大小，決定了眼光是否長遠(yuǎn)，眼光是否長遠(yuǎn)又決定了事物的成敗。 　　家庭的發(fā)展不是一個(gè)一蹴而就的過程，家庭需要經(jīng)營，需要規(guī)劃。 　　由于社會分工的不同，父親作為家庭中的男性，承擔(dān)著家庭領(lǐng)導(dǎo)者的職能，是家庭“權(quán)威”的代表。作為家庭列車的火車頭，父親的眼光要遠(yuǎn)，格局要大，只有父親的格局大，才能確保家庭的發(fā)展方向不出錯(cuò)。 　　老話說“不是一家人，不進(jìn)一家門”,人的一生中有大部分時(shí)間都在家庭中度過，觀念、思想等都會通過家人間潛移默化的影響來傳遞。如果父親有一個(gè)大格局，那在他的妻子、后輩子孫都會受到好的影響。 　　在家庭生活中，父親有大格局，就是在家庭遭遇困難或變故時(shí)，不退縮，能夠頂住壓力。對待家庭小的損失不斤斤計(jì)較，不渾渾噩噩混日子，積極對待生活，對于家庭發(fā)展有大致的規(guī)劃。 　　蒙田曾說：“作為一個(gè)父親，最大的樂趣就在于：在其有生之年，能夠根據(jù)自己走過的路來啟發(fā)教育子女?！? 　　一個(gè)父親勝過一百個(gè)老師，父親是孩子在人生中接觸的第一個(gè)男性形象，他肩負(fù)著幫助孩子正確認(rèn)識世界，了解社會的重任。父親在教育孩子過程中有大格局，孩子才能健康茁壯成長，才能為家庭的興旺積蓄后備力量。 　　在教育孩子中，父親的大格局體現(xiàn)在不給孩子貼標(biāo)簽，懂得孩子的品格比能力更重要。 　　說到才女，不少人會想到民國時(shí)的“合肥四姐妹”,進(jìn)而感嘆合肥張家是個(gè)風(fēng)水寶地。